Организация работы вторичного рынка ценных бумаг

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА 

По дисциплине:  “ Рынок ценных бумаг”

Тема: “Организация вторичного рынка ценных бумаг” 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Кострома, 2008

Содержание 

1 Классификация рынка  ценных бумаг------------------------------------------------------3

2 Характеристика вторичного  рынка ценных бумаг -------------------------------------4

3 Виды вторичных  рынков------------------------------------------------------------------------6

4 Организация процесса  торговли ценными бумагами---------------------------------7

5 Биржа как организатор  рынка ---------------------------------------------------------------10

6 Фондовые биржи  России----------------------------------------------------------------------14 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1 Классификация рынка ценных бумаг

По своей структуре  рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный с точки зрения времени производства операций и с точки зрения организации рынка - на биржевой и внебиржевой.

Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение. В частности, первичный рынок является внебиржевым в развитых обществах.

Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. Вторичный может быть и биржевым и внебиржевым. Объем операций на вторичном рынке в 2(3) раза превышает объем операций на первичном рынке.

Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям: по территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки), по видам ценных бумаг (рынок акций и т.п.), по видам  сделок (кассовый рынок, форвардный рынок  и т.д.), по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных  ценных бумаг и т.п.), по срокам (рынок  кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг), по отраслевому и другим критериям.

Первичный – это  тот рынок, на котором эмитенты продают  ценные бумаги инвесторам. Если дать более  точное определения - это механизм эмиссии  и первичного размещения эмитированных  бумаг. Говоря о первичном рынке  следует применять термин «размещение  ценных бумаг».

Законодательно первичный  рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при  эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками  рынка ценных бумаг, а также их представителями. Таким образом, первичный  рынок - это рынок первых и повторных  эмиссий ценных бумаг, на котором  осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

В результате продажи  акций и облигаций на первичном  рынке эмитент получает необходимые  ему финансовые средства, а бумаги оседают в руках первоначальных покупателей. Все остальные перепродажи  бумаг образуют вторичный рынок.

2 Характеристика вторичного рынка ценных бумаг

Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных  на первичном рынке ценных бумаг.

Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие  перераспределение сфер влияния  вложений иностранных инвесторов, а  также отдельные спекулятивные  операции.

Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать  значительные объемы ценных бумаг в  короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках  на реализацию.

На вторичном рынке  операторами являются только инвесторы, т.е. те, кто вкладывает средства в  ценные бумаги с целью извлечения дохода. Вслед за тем, как первоначальный инвестор купил у эмитента ценные бумаги, он вправе перепродать эти  бумаги другим лицам, а те в свою очередь свободны продавать их следующим  вкладчикам. На вторичном рынке уже  не происходит аккумулирования новых  финансовых средств для эмитента, а имеет место только перераспределение  ресурсов среди последующих инвесторов. Без полнокровного вторичного рынка  нельзя говорить об эффективном функционировании первичного рынка. Создавая механизм для  немедленной перепродажи бумаг, вторичный рынок усиливает к  ним доверие со стороны вкладчиков, стимулирует их желание покупать новые фондовые ценности и тем  самым способствует более полному  аккумулированию ресурсов общества в интересах производства, способствует переливу капитала в наиболее эффективные  отрасли хозяйства. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа  ценных бумаг была бы невозможна или  затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в  проигрыше, так как многие, особенно новейшие предприятия и начинания, не получили бы необходимой финансовой поддержки. Акции и облигации  наиболее доходных отраслей производства и целых секторов хозяйства растут в цене, увеличивают число желающих иметь эти ценные бумаги, что делает возможным выпуски новых бумаг  и новое привлечение капитала.

На вторичном рынке  применяется термин «обращение ценных бумаг». Главная функция вторичного рынка – перераспределение капитала.  
 
 
 

Кругооборот ценных бумаг  и место на нём вторичного рынка  в целом, а также стадий обращения  и гашения представлены на рис 2.1 

Рис. 2.1. Место обращения  и вторичного рынка в процессе кругооборота ценных бумаг.

3 Виды вторичных  рынков

Каждая ценная бумага или группы однородных ценных бумаг  имеют свой собственный вторичный  рынок. Наиболее развитыми в мире видами вторичного рынка являются:

• Фондовый рынок;
• Рынок государственных бумаг;
• Вексельный рынок;
• Рынок ипотечных бумаг;

Фондовый  рынок – это рынок акций (преимущественно), облигаций и вторичных от них ценных бумаг. Он является самым развитым вторичным рынком ценных бумаг, имеет относительно обособленную инфраструктуру и законодательство.

Рынок государственных  ценных бумаг всегда обособлен от рынка корпоративных ценных бумаг и по своей «площадке», и по участникам, и по законодательству. На данном рынке всегда «верховодит» государство, а не, например, фондовая биржа или другие профессиональные участники рынка.

Вексельный  рынок в части их обращения есть рынок купли-продажи векселей, как правило, коммерческими банками (кредитными учреждениями), а потому он является банковским рынком векселей. Вексельное законодательство носит международный характер в отличии от законодательства по остальным видам ценных бумаг, поэтому данный рынок существует обособленно от рынков других ценных бумаг.

Рынок ипотечных ценных бумаг в нашей стране пока практически отсутствует, но, как и вексельный рынок, обычно он в значительной степени функционирует по своим специфическим законодательным нормам и не является биржевым рынком.

4 Организация процесса торговли ценными бумагами

Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на:

- организованный (биржевой) рынок 

- неорганизованный (внебиржевой  или "уличный") рынок. 

Деление рынка бумаг  на организованный и неорганизованный в значительной мере условно.

Внебиржевой (или неорганизованный рынок) – это рынок, где оперируют  банки. Отличительной особенностью его является то, что у него нет  географической площадки. Но тем не менее здесь действуют строгие  правила и по сути он не является неорганизованным.

Биржевой (организованный) рынок характеризуется:

а) наличием места  проведения сессий

б) ежедневными котировками  имеющихся в обращении ценных бумаг 

в) определенным набором  операций

Термин «биржевой  оборот» означает куплю-продажу  бумаг на бирже. Внебиржевой оборот означает куплю-продажу бумаг вне  стен биржи посредством прямого  согласования условий сделки между  продавцом и покупателем.

 На биржу допускаются  не все компании, а только те  из них, которые отвечают установленным  на бирже правилам.

Ценные бумаги, обращающиеся на вторичном рынке, находятся в процессе постоянного их ранжирования, или упорядочения, по их значимости, надежности и иным важным рыночным характеристикам, имеющим значение для участников рынка. 
 
Ранжирование ценных бумаг — это существующий на рынке процесс упорядочивания ценных бумаг по тем или иным их рыночным характеристикам, прежде всего, по уровню их рискованности и доходности.

На современном  рынке существуют два способа  ранжирования ценных бумаг в зависимости от того, какой профессиональный участник рынка осуществляет это ранжирование:

• листинг ценных бумаг, или отбор ценных бумаг, осуществляемый организаторами торговли, прежде всего фондовыми биржами. Листинг ценных бумаг предназначен в основном для акций;

• рейтинг ценных бумаг, или ранжирование ценных бумаг  по их инвестиционным качествам, производимый рейтинговыми компаниями (агентствами). Рейтинг ценных бумаг предназначен прежде всего для облигаций.

Каждая биржа устанавливает  свои требования к приему ценных бумаг. Поэтому бумаги некоторых компаний могут котироваться на одной и  не котироваться на другой бирже. Во внебиржевом  обороте котируются бумаги обычно второразрядных компаний; бумаги некоторых фирм могут  одновременно обращаться как в биржевом, так и во внебиржевом обороте.

В России правила листинга, устанавливаемые фондовой биржей, включают критерии, которые приведены в  таблице 4.1. Без соответствия этим критериям  договор о листинге ценных бумаг  с эмитентом не может быть заключён.

Таблица 4.1 Ключевые требования к эмитентам и их акциям для  получения биржевого листинга.

Внебиржевой рынок  действует на основе телефона, телекса, компьютерной сети, объединяющих в  единый организм проводами связи  тысячи инвестиционных фирм. Если биржевой рынок доступен только для солидных корпораций, то внебиржевой — практически  любой компании. Для этого необходимо только, чтобы нашлась брокерская фирма, которая согласилась бы поддержать вторичный рынок по данному виду бумаг. Например, для принятия к котировке  акций какой-либо компании в системе  внебиржевого оборота США (эта система  называется НАСДАК) они должны продаваться  и покупаться на регулярной основе по крайней мере двумя дилерскими фирмами. И каждая фирма обязана  иметь чистый капитал в размере 25 тыс. долл., или 2,5 тыс. долл. в расчете  на каждый вид бумаг, с которыми она  должна проводить операции. Дилерская  фирма официально регистрирует в  системе НАСДАК те бумаги, с которыми она проводит сделки.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

5 Биржа как организатор рынка

 Сердцевину вторичного рынка ценных бумаг занимает фондовая биржа. Биржа в переводе с латыни - кожаный кошелек. Еще в ХIII веке в г.Брюгге купцы стали собираться для заключения сделок на площади “Кошелек”. Любая биржа - это рынок или базар, где встречаются продавцы и покупатели и между ними (чаще всего с помощью посредников-маклеров) совершаются сделки по купле-продаже крупных партий однородной продукции. Такие биржи называются товарными. Постепенно происходила специализация бирж на отдельных видах товара - хлеб, сахар и т.п. Одновременно в тех же помещениях или отдельно возникали биржи для торговли деньгами и денежными обязательствами - облигациями, векселями, поручительствами. Постепенно эти биржи полностью обособились и рынок ценных бумаг стали называть фондовой биржей.

И товарная, и фондовая биржи дожили до наших дней. Фондовая биржа — это определенным образом  организованный рынок, на котором проводятся сделки купли-продажи ценных бумаг. Возникновение биржи явилось объективным следствием развития рыночных отношений. Потребность в появлении данного института была обусловлена расширением торговли рядом товаров, такими, как сырьевые и сельскохозяйственные товары, а в последующем и ценные бумаги.

Отмеченные  товары характеризуются  определенными особенностями  которые превращают их в биржевые товары:

— массовостью потребления;

— взаимозаменяемостью  в рамках своих товарных групп;

— непредсказуемостью колебаний цен.

Покупатели и продавцы стремятся извлечь из сделки максимальную прибыль и поэтому хотят быть уверенными в том, что цена сделки отражает текущее соотношение спроса и предложения. В связи с этим рынок подобных товаров должен сводить  воедино и обобщать большой объем  информации, причем в течение короткого  времени. Для выполнения этой функции  он должен отличаться высокой степенью централизации. Данная цель достигается  в организации биржи, где сталкиваются спрос и предложение товаров.

Отличительными  признаками биржи  являются:

— постоянный и организованный по определенным правилам характер функционирования;

— торг ведется без  предъявления товаров;

— сделки заключаются  по массовым, заменимым товарам.

Признаки  классической фондовой биржи:

1) это централизованный  рынок, с фиксированным местом  торговли, т.е. наличием торговой  площадки;

2) на данном рынке  существует процедура отбора  наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям  (финансовая устойчивость и крупные  размеры эмитента, массовость ценной  бумаги, как однородного и стандартного  товара, массовость спроса, четко  выраженная колеблемость цен  и т.д.);

3) существование процедуры  отбора лучших операторов рынка  в качестве членов биржи; 

4) наличие временного  регламента торговли ценными  бумагами и стандартных торговых  процедур;

5) централизация регистрации  сделок и расчетов по ним; 

6) установление официальных  (биржевых) котировок; 

7) надзор за членами  биржи (с позиций их финансовой  устойчивости, безопасного ведения  бизнеса и соблюдения этики  фондового рынка).  

Биржа выполняет следующие  основные функции:

1. Сводит друг с  другом покупателей и продавцов  бумаг, служит местом, где непосредственно  осуществляются сделки купли-продажи  ценных бумаг (создание постоянно  действующего рынка).

2. Регистрирует курсы  ценных бумаг, обобщает и усредняет  отношение инвесторов к каждому  представленному на ней виду  акций и облигаций (определение  цен).

3. Служит механизмом  перелива капитала из одной  отрасли (предприятия) в другую.

4. Служит экономическим  барометром деловой активности  как в стране в целом, так  и в отдельных отраслях позволяет  судить о направлении структурной  перестройки экономики. 

5. Распространение  информации о товарах и финансовых  инструментах, их цены и условиях  обращения; 

6. Поддержание профессионализма  торговых и финансовых посредников; 

7. Выработка правил.

Главной операцией  биржи считается котировальная  операция, т.е. операция становления  курса ценной бумаги или рыночной цены. Котировка имеет большое  значение:

а) для эмитента (повышает его рейтинг)

б) для инвестора (покупая  котированные бумаги может их заложить).  

А также на бирже  совершаются и другие операции:

- спот-кассовая или  наличная операция с поставкой  купленных бумаг на второй  или третий день 

- форвард - срочная  операция с поставкой проданных  бумаг через определенные стандартные  сроки (30, 60, 90, 180 дней).

- шорт – короткая  спекулятивная сделка 

Биржа может быть организована как акционерное общество, т.е. на условиях частного предпринимательства, или как учреждение, созданное  государством, публичный институт. В первом случае она находится  в собственности акционеров, во втором — государства. Ее деятельность основывается на уставе, который определяет порядок  образования и функционирования органов биржи, состав ее членов, их приема и т.д. Во главе биржи стоит  биржевой комитет (совет управляющих).

Всего в мире коло 150 фондовых бирж, крупнейшими являются следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская  и биржа Куала Лумпур.

Последние 10-15 лет - это  период реформ и серьезных технических  преобразований на большинстве бирж мира. Повсеместно введено электронное (компьютерное) оборудование самих  бирж, что чрезвычайно ускорило операции по купле-продаже акций, и по их биржевой котировке.

Появились параллельные, так называемые междилерские биржи, которые работают по своим котировкам. В более мелких брокерских фирмах установлены телевизионные экраны, где брокеры постоянно отслеживают  цены, чтоб непрерывно продавать и  покупать ценные бумаги; их приказы  немедленно реализуются через крупные  биржи с использованием современных  систем связи.

Установлена компьютерная связь между биржами не только в отдельных странах, но связь  между всеми основными биржами  мира, что позволяет одновременно следить за движением цен на всех биржах.

Особенность операции с ценными бумагами состоит в  том, что происходит не просто купля-продажа  товара, но происходит передача прав собственности, которая нередко имеет адресность, а также других сопутствующих  прав, например прав голоса. Нередко  эмитент обязан знать конкретно, кому передается ценная бумага, поскольку  с держателем ценной бумаги его связывает  на многие годы обязанность уплачивать проценты и дивиденды. Между тем  держатель может неоднократно меняться. Многочисленные встречные сделки дилеров, в которых фигурируют одни и те же бумаги, создают сложнейшие комбинации и запутанные пути движения ценных бумаг.

В существующих механизмах конкретных рынков нет единых или  даже унифицированных правил, поскольку  по всех странах рынки ценных бумаг  развивались неравномерно и имели  много особенностей, которые со временем переросли в неписанные правила  и традиции совершения операций, что  частично отражено в законодательных  актах.

Огромный оборот ценных бумаг потребовал создания дополнительных специализированных институтов, обслуживающих  фондовую биржу.

Важнейшим из них является клиринговая корпорация, представляющая собой своеобразный кооператив брокеров. В ее задачи входит выверка точности заключенных контрактов, бухгалтерская расчистка произведенных в течение дня сделок для выявления встречных контрактов и их клирингового зачета, производство окончательных расчетов между покупающими и продающими брокерами, отправка ценных бумаг на соответствующие платежи.

Другая сложная  проблема - физическое перемещение  ценных бумаг - разрешается с помощью  создания специальных депозитариев, то есть компаний, занимающихся специальным хранением разнообразных ценных бумаг и учетом их движения без физического перемещения. Появление депозитариев стало качественным скачком в функционировании вторичного рынка ценных бумаг: обеспечивается физическая безопасность, контроль за законностью операций, аудиторская ревизия, возможность страхования операций от убытков и потерь. Созданы условия отслеживания всего пути, проходимого ценной бумагой за весь период ее существования.  
 
 
 
 
 

6 Фондовые биржи России

Сейчас в России насчитывается 11 фондовых бирж. 
Однако реальные торги ценными бумагами происходят только на четырех биржах: 

1. Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ)
2. Российская Торговая Система (РТС)
3. Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ)
4. Фондовая биржа "Санкт-Петербург" (ФБ СПб)

Можно назвать еще  ряд бирж, но торги на них либо не ведутся, либо находятся в застойном  состоянии по сравнению с вышеперечисленными.

Московская  межбанковская валютная биржа (ММВБ 

  www.micex.ru

         Крупнейшая биржа России, организующая  торги как валютой, валютными  фьючерсами, так и ценными бумагами  и срочными контрактами.  Единственная  биржа в России, на которой  обращаются государственные облигации  РФ (ГКО-ОФЗ); Является крупнейшей  биржей по объему торговли  акциями, в том числе посредством  интернет-трейдинга (торги акциями  начались в марте 1997г., в 1999г. - первые торги через интернет); Первая из бирж начала размещать  корпоративные облигации (в середине 1999 года). В 2002 году на бирже  начали обращаться российские  еврооблигации. 

Наряду с акциями  сейчас это основная биржа и по торговле облигациями.

         К торгам на ММВБ предоставляют  доступ региональные биржи: 

• Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ)
• Ростовская Валютно-фондовая биржа (РВФБ)
• Уральская Региональная валютная биржа (УРВБ)
• Самарская валютная межбанковская биржа (СВМБ)
• Нижегородская валютно-фондовая биржа (НВФБ)
• Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ)
• Азиатско-Тихоокеансая межбанковская валютная биржа (АТМВБ)

Фондовая  биржа РТС (Российская Торговая Система)

  www.rts.ru

         До кризиса 1998г. РТС была основной биржей, организующей торги акциями российских эмитентов. Торги акциями происходят на Классическом рынке РТС (внебиржевом), в том числе за валюту, и на Биржевом рынке РТС (бывш. СГК - Система гарантированных котировок). К Биржевому рынку РТС возможен доступ через интернет. Сейчас РТС  - это главная срочная биржа (фондовые фьючерсы и опционы). Торговля срочными контрактами осуществляется в секции РТС FORTS.

 Кроме торговли  акциями, РТС предоставляет участникам  фондового рынка работу в следующих  секциях: 

         РТС Bonds - торговля корпоративными, субфедеральными, муниципальными  облигациями и еврооблигациями  РФ (c июня 2002г.);

         РТС Forts - организация торгов фондовыми  и индексными фьючерсами и  опционами (крупнейший срочный  рынок России на акции)(торги  с сентября 2002г);

         РТС Board - индикативное котирование  ценных бумаг, не допущенных  к обращению в Торговой системе  РТС; 

         РТС Quadro - это единственная в  России система торговли ценными  бумагами, позволяющая компаниям,  в том числе нерезидентам, совершать  торговые операции с российскими  акциями через системы Интернет-трейдинга  и рассчитываться по заключенным  сделкам в долларах США. 

         Предоставляет доступ к торгам  акциями "Газпрома" на фондовой  бирже "Санкт-Петербург" .

         В 2002 году на бирже также  начали обращаться российские  еврооблигации. 

Санкт-Петербургская  валютная биржа (СПВБ)

   www.spcex.ru

         На СПВБ происходят основные торги субфедеральными облигациями г. Санкт-Петербурга, которые являются наиболее ликвидными из облигаций, выпущенных субъектами Российской Федерации. Организует торги несколькими относительно ликвидными российскими акциями и облигациями.  
 
 
 
 

Фондовая  биржа Санкт-Петребург (ФБ СПб)

www.spbex.ru

         Отличительной особенностью ФБ  СПб, как и МФБ, является  то, что на ней обращаются акции  ОАО "Газпром". Как и СПВБ, организует торги облигациями  г.Санкт-Петербурга. Организует также  торги некоторыми относительно  ликвидными российскими акциями. (Доступ к торгам Газпромом  на ФБ СПб осуществляет биржа  РТС.)  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Московская  фондовая биржа (МФБ)

   www.mse.ru

Отличительной особенностью МФБ является то, что на ней, в  отличие от ММВБ и РТС, обращаются акции ОАО "Газпром". Организует также торги некоторыми наиболее ликвидными российскими акциями. В  последнее время МФБ теряет свой потенциал как одной из основных фондовых бирж.