Оценка эффективности инвестиций. 2

                                                     ВВЕДЕНИЕ 
 

     В настоящее время в условиях относительной  стабилизации российской экономики  перед многими предприятиями  стала проблема обеспечения экономического роста и развития. Учитывая существующий недостаток инвестиционных ресурсов, внешнее финансирование и продвижение  на рынки ограничены. В современных  условиях хозяйствования, резервы экономического развития предприятия нужно искать через оптимизацию структуры финансирования инвестиционного процесса.

     Оценка  экономической эффективности  инвестиционного  проекта является обязательной составляющей его технико-экономического обоснования. И хотя, конкретный будущий экономический эффект оценить непросто, тем не менее, это обязательно надо пытаться сделать.

     В целом, можно выделить три основные группы методов, позволяющих определить эффект от внедрения: финансовые (они  же количественные или динамические), качественные и вероятностные. У  каждого метода, финансового или  не финансового, есть свои минусы. Понятно, что автоматизация - тонкий процесс, и далеко не в каждом бизнес-процессе можно оценить финансовую составляющую эффекта от нее. Именно поэтому, чтобы  более полно проиллюстрировать  конечный эффект от внедрения ИТ-систем, помимо финансовых методов мы вынуждены  использовать методы нефинансового  анализа. И применение всех трех групп  методов в конце концов приводит нас к верной оценке эффективности  инвестиционного проекта.

     Реализация  в процессе инвестиционной деятельности высокоэффективных инвестиционных проектов является главным условием ускорения экономического роста. В  конечном счете, эффективность инвестиционной деятельности и темпы экономического роста в значительной степени  определяются совершенством системы  отбора инвестиционных проектов к реализации, адаптацией её к существующим и сменяющимся во времени условиям функционирования экономики. Решения, принимаемые на основе инструментария оценки эффективности инвестиционных проектов, затрагивают не только интересы фирм, но и национальные интересы, поскольку совокупность частых решений в конечном итоге формирует облик и характеристики производительных сил страны.

     Поиск путей повышения эффективности  инвестиционного проекта обуславливает  актуальность темы курсовой работы.

     Целью курсовой работы является оценка экономической эффективности инвестиционного проекта ООО «Автосервис».

     Исходя  из цели, необходимо решить следующие  задачи:

     - изучить понятие инвестиционного проекта и проектного цикла;

     - рассмотреть виды и принципы  эффективности инвестиционных   проектов;

     - ознакомиться с финансовыми методами оценки эффективности

инвестиционных проектов;

     - провести оценку экономической  эффективности инвестиционного  проекта по модернизации оборудования  ООО «Автосервис».

     Объектом изучения в курсовой работе является инвестиционный проект ООО «Автосервис».

     Предмет изучения – методология оценки экономической эффективности инвестиционного проекта предприятия.

     Методологической и теоретической основой работы послужили работы отечественных и зарубежных авторов в области теории финансов, финансового менеджмента, и собственно управления инвестиционными проектами. Исследование проводилось с использованием таких общенаучных методов и приёмов, как системный и структурно-содержательный анализ, классификация и обобщение полученной информации. При составлении графиков, таблиц и систематизации полученных данных применялись статистические методы и методы сравнения.

     Информационной  базой при подготовке работы послужили нормативно-правовые документы, публикации в российских и зарубежных периодических изданиях, а также ресурсы Интернет.

     Структура работы представлена:

     - введением;

     - двумя разделами: в первом разделе рассмотрены теоретические аспекты оценки экономической эффективности инвестиционного проекта. Раздел состоит из трёх подпунктов: в первом описаны понятия инвестиционного проекта и проектного цикла, во втором - определение, виды и принципы эффективности инвестиционных проектов, в третьем подпункте даётся описание финансовых методов оценки эффективности инвестиционных проектов;

     - заключением;

     - списком использованных источников и литературы.

     Во  введении указана актуальность темы курсовой работы, определена цель работы, задачи, объект и предмет исследования.

     В первой части изучены основные теоретические  аспекты определения эффективности  инвестиционных проектов.

     Во  второй главе произведена оценка инвестиционного проекта ООО  «Автосервис».

     Практическая  значимость работы заключается в том, что проведенное теоретическое исследование данной проблемы может служить дополнительным информационным материалом для руководителей предприятий или финансовых менеджеров, а также может использоваться любой категорией людей, заинтересованных в изучении этого вопроса. Практическое исследование может быть использовано как достоверный, полученный экспериментальным путем материал для дальнейшего, более расширенного исследования по данной теме. 
 

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ  ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО  ПРОЕКТА

     1.1. Понятие инвестиционного  проекта и проектного  цикла

     Актуальность  инвестиционной деятельности компаний сегодня не подвергается сомнению. В некоторых случаях именно за счет инвестиций становится возможной  реализация перспективных бизнес-идей, обновление производства, развитие его  материальной и технической базы. 
При этом сам процесс привлечения инвестиций связан с длительной подготовительной работой - поиском инвесторов, формированием инвестиционного предложения, изучением рынка, проведением необходимых расчетов. В результате всей этой работы рождается основной документ для привлечения инвестиций - инвестиционный проект.

     Инвестиционный  проект становится для инвестора документом, по которому он получает представление о сущности инвестиционной идеи, о ее перспективах, о рискованности, сроке окупаемости. Составление инвестиционного проекта требует проведения ряда аналитических мероприятий, которые касаются [7, c. 68]:

     - анализа внешней среды деятельности компании - изучение рынков, тенденций их развития, конкурентной среды и т.п.;

     - анализа кадрового, технического и технологического потенциала компании - уровня квалификации рабочей силы, качества оборудования, используемых технологий;

     - анализа маркетинговой стратегии компании и разработки мероприятий по ее изменению (при необходимости).

     Сам инвестиционный проект представляет собой  объемный документ с необходимыми таблицами, расчетами рисков и определения  доходности, графиками реализации проекта  и поступления денежных средств  и т.п. При этом каждый инвестиционный проект предваряет резюме, в котором  все эти сведения изложены сжато, для того, чтобы потенциальный инвестор мог на основании резюме понять, насколько интересна ему реализация именно этой бизнес-идеи, и лишь затем приступать к подробному изучению инвестиционного проекта.

     Обычно  любой новый проект предприятия  в той или иной мере связан с  привлечением новых инвестиций. В  наиболее общем понимании проект - это специальным образом оформленное предложение об изменении деятельности предприятия, преследующее определенную цель.

     Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными - от плана строительства нового предприятия  до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях, однако, присутствует временной лаг - задержка между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль. 

     Использование принципов системного подхода к  управлению инвестиционными проектами  предполагает рассмотрение последних  в качестве относительно самостоятельной  функциональной подсистемы экономики, то есть в качестве некоторой социально-экономической  системы.

     Социально-экономические  системы имеют ряд особенностей, которые отличают их от технических  систем. Проект как разновидность  социально-экономической системы  имеет все присущие системам особенности, но обладает рядом специфических  свойств, не присущих другим системам такого рода. 

     Проект  относят к классу открытых систем, поскольку [8, c. 24]:

     - он открыт обмену информацией, и такой обмен делает его жизнеспособным;

     - входные параметры могут быть заданы в неявной форме и возможны варианты восприятия их проектом как системой;

     - на выходе проекта желаемые результаты могут быть получены с той или иной степенью вероятности;

     - процессы, происходящие внутри проекта как системы, не являются однажды заданными, их направленность, интенсивность могут меняться в интересах достижения проектных целей.

     Проект  обладает специфическими особенностями, поскольку имеет двойное окружение: ближнее окружение проекта (среда  предприятия, в рамках которого осуществляется проект) и дальнее окружение - среда, в которой существует само предприятие. Влияние некоторых внешних факторов предприятие смягчает, а других, наоборот, усиливает.

     Как правило, выделяют следующие группы факторов, способных оказывать влияние  на проект: политические, экономические  и социальные. К политическим факторам следует отнести: политическую стабильность, макроэкономическую политику, националистические проявления, стабильность торговых отношений  с зарубежными партнерами и т.п. 

     Проекты принято подразделять на тактические  и стратегические. К числу последних  обычно относятся проекты, предусматривающие  изменение формы собственности (создание арендного предприятия, акционерного общества, частного предприятия, совместного  предприятия и т.д.), или кардинальное изменение характера производства (выпуск новой продукции, переход  к полностью автоматизированному  производству и т.п.). Тактические  проекты обычно связаны с изменением объемов выпускаемой продукции, повышением качества продукции, модернизацией  оборудования.

     Общая процедура упорядочения инвестиционной деятельности предприятия по отношению  к конкретному проекту формализуется  в виде так называемого проектного цикла, который имеет следующие  этапы [12, c. 63].

     1. Формулировка проекта (иногда используется термин «идентификация»). На данном этапе высший состав руководства предприятия анализирует текущее состояние предприятия и определяет наиболее приоритетные направления его дальнейшего развития. Результат данного анализа оформляется в виде некоторой бизнес-идеи, которая направлена на решение наиболее важных для предприятия задач. Уже на этом этапе необходимо иметь более или менее убедительную аргументацию в отношении выполнимости этой идеи. На данном этапе может появиться несколько идей дальнейшего развития предприятия. Если все они представляются в одинаковой степени полезными и осуществимыми, то далее производится параллельная разработка нескольких инвестиционных проектов с тем, чтобы решение о наиболее приемлемых из них сделать на завершающей стадии разработки.

     2. Разработка (подготовка) проекта. После того, как бизнес-идея проекта прошла свою первую проверку, необходимо развивать ее до того момента, когда можно будет принять твердое решение. Это решение может быть как положительным, так и отрицательным. На этом этапе требуется постепенное уточнение и совершенствование плана проекта во всех его измерениях - коммерческом, техническом, финансовом, экономическом, институциональном и т.д. Вопросом чрезвычайной важности на этапе разработки проекта является поиск и сбор исходной информации для решения отдельных задач проекта. Необходимо сознавать, что от степени достоверности исходной информации и умения правильно интерпретировать данные, появляющиеся в процессе проектного анализа, зависит успех реализации проекта [12, c. 72].

     3. Экспертиза проекта.  Перед началом осуществления проекта его квалифицированная экспертиза является весьма желательным этапом жизненного цикла проекта. Если финансирование проекта проводится с помощью существенной доли стратегического инвестора (кредитного или прямого), инвестор сам проведет эту экспертизу, например с помощью какой-либо авторитетной консалтинговой фирмы, предпочитая потратить некоторую сумму на этом этапе, нежели потерять большую часть своих денег в процессе выполнения проекта. Если предприятие планирует осуществление инвестиционного проекта преимущественно за счет собственных средств, то экспертиза проекта также весьма желательна для проверки правильности основных положений проекта.

     4. Осуществление проекта. Стадия осуществления охватывает реальное развитие бизнес идеи до того момента, когда проект полностью входит в эксплуатацию. Сюда входит отслеживание и анализ всех видов деятельности по мере их выполнения и контроль со стороны надзирающих органов страны и/или иностранного или отечественного инвестора. Данная стадия включает также основную часть реализации проекта, задача которой, в конечном итоге, состоит в проверке достаточности денежных потоков, генерируемых проектом для покрытия исходной инвестиции и обеспечения желаемой инвесторами отдачи на вложенные деньги.

     5. Оценка результатов. Оценка результатов производится как по завершению проекта в целом, так и в процессе его выполнения. Основная цель этого вида деятельности заключается в получении реальной обратной связи между заложенными в проект идеями и степенью их фактического выполнения. Результаты подобного сравнения создают бесценный опыт разработчиков проекта, позволяя использовать его при разработке и осуществлении других проектов [12, c. 77]. 

2. Определение, виды и принципы эффективности инвестиционных проектов

     Эффективность – категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам  его участников.

     Осуществление эффективных проектов увеличивает  поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который  затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами, акционерами  и работниками, банками, бюджетами  разных уровней и пр.). Поступлениями  и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционного  проекта.

     Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности [17, c. 89]:

     - эффективность проекта в целом;

     - эффективность участия в проекте.

     Эффективность проекта в целом оценивается  с целью определения потенциальной  привлекательности проекта для  возможных участников и поисков  источников финансирования. Она включает в себя:

     - общественную (социально - экономическую) эффективность проекта;

     - коммерческую эффективность проекта.

     Показатели  общественной эффективности учитывают  социально–экономические последствия  осуществления инвестиционного  проекта для общества в целом.

     Показатели  коммерческой эффективности проекта  учитывают финансовые последствия  его осуществления для единственного  участника, реализующего инвестиционного  проекта, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. [10, c. 53]

     В основу оценок эффективности инвестиционных проектов (ИП) положены следующие основные принципы:

     - рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода);

     - моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта притоки и оттоки денежных средств за расчетный период;

     - сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

     - принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП с точки зрения инвестора был признан эффективным необходимо, чтобы эффект от реализации проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

     - учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов;

     - учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost) в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;

     - учет наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические;

     - учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

     - многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта, его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

     - учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта);

     - учет влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта. [14, c. 94]

     Оценка  эффективности инвестиционных проектов проводится в два этапа.

     На  первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа – агрегированная экономическая оценка проектных  решений и создание необходимых  условий для поиска инвесторов. Для  локальных проектов оценивается  только их коммерческая эффективность  и, если она оказывается приемлемой, то можно переходить ко второму этапу  оценки.

     Если  источник и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно  не производить.

     Второй  этап осуществляется после выработки  схемы финансирования. На этом этапе  уточняется состав участников и определяется финансовая реализуемость и эффективность  участия в проекте каждого  из них.

     Для локальных проектов на этом этапе  определяется эффективность участия  в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в  акции таких акционерных предприятий. [15, c. 10]

     Эффективность инвестиционного проекта оценивается  в течение расчетного периода, охватывающего  временной интервал от начала проекта  до его прекращения.

     Расчетный период разбивается на шаги – отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансово-экономических  показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1,…). Время в расчетном  периоде измеряется в годах или  долях года и отсчитывается от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый (обычно в качестве базового принимается момент начала или конца  нулевого шага; при сравнении нескольких проектов базовый момент для них  рекомендуется выбирать одним и  тем же). В тех случаях, когда  базовым является начало нулевого шага, момент начала шага с номером m обозначается через tm; если же базовым моментом является конец нулевого шага, через tm обозначается конец шага с номером m. Продолжительность разных шагов может быть различной.

     Денежный  поток (Cash Flow, CF) инвестиционного проекта  – это зависимость от времени  денежных поступлений (притоков) и платежей (оттоков) при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода.

     Значение  денежного потока обозначается через Æ(t),(CFt), если оно относится к моменту времени t, или через Æ(m) (CFm), если он относится к шагу m.

     В тех случаях, когда речь идет о  нескольких потоках или о какой-то составляющей денежного потока, указанные  обозначения дополняются необходимыми индексами.

     На  каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

     - притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге (Пm);

     - оттоком, равным платежам на этом шаге (Оm);

     - сальдо (активным балансом, эффектом), равным разнице между притоком и оттоком (Пm – Оm).

     Денежный  поток Æ (t) обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

     - денежного потока от инвестиционной деятельности Æи(t);

     - денежного потока от операционной деятельности Æ0(t);

     - денежного потока от финансовой деятельности Æ (t).

     Для ряда инвестиционных проектов строго разграничить потоки по разным видам  деятельности может показаться затруднительным. В этих случаях можно объединить некоторые (или все) потоки.

     Денежные  потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах.

     Текущими  называются цены без учета инфляции.

     Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

     Дефлированными  называются прогнозные цены, приведенные  к уровню цен фиксированного момента  времени путем деления на общий  базисный индекс инфляции.

     Денежные  потоки могут выражаться в разных валютах. Рекомендуется учитывать  денежные потоки в тех валютах, в  которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед  за этим приводить их к единой, итоговой валюте.

     По  расчетам, представляемым в государственные  органы, итоговой валютой считается  валюта Российской федерации. При необходимости  денежные потоки могут быть выражены в дополнительной итоговой валюте.

     При оценке эффективности инвестиционных проектов используются [18]:

     - денежные потоки инвестиционного проекта;

     - денежные потоки для отдельных участников проекта.

     Наряду  с денежными потоками при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный (кумулятивный) денежный поток – поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный  отток и накопленное сальдо (накопленный  эффект) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих  характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

     Цель  определения схемы финансирования – обеспечение финансовой реализуемости  инвестиционного проекта, т.е. обеспечение  такой структуры денежных потоков  проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное  количество денег для его продолжения. Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным условием финансовой реализуемости инвестиционного  проекта является неотрицательность  на каждом шаге m величины накопленного сальдо потока.

     При разработке схемы финансирования определяется потребность в привлеченных средствах. При необходимости возможно вложение части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты или  в долговые ценные бумаги. Такие  вложения называются вложением в  дополнительные фонды.

     В дополнительные фонды могут включаться средства из амортизации и чистой прибыли. Включение средств в  дополнительные фонды рассматривается  как отток.

     Притоки от этих средств рассматриваются  как часть внереализационных  притоков инвестиционного проекта (от операционной деятельности). [9, c. 102] 

1.3. Финансовые методы  оценки эффективности   инвестиционных

          проектов

     Экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных  вариантов вложения средств в  операции с реальными активами. При  всех прочих благоприятных характеристиках  проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит: