Оценка инвестиционной привлекательности

1. ПОНЯТИЕ И  СУЩНОСТЬ, КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИЙ…………………………………………………………………...5
2. ОСОБЕННОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ………………………………..23
3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ………………………………………………………………...38

1. ПОНЯТИЕ И СУЩНОСТЬ, КЛАССИФИКАЦИЯ  ИНВЕСТИЦИЙ

  Термин  «инвестиция» - слово иностранного происхождения (от лат. Investire, нем. Investition), в переводе – долгосрочное вложение в какие-либо объекты, социально-экономические программы, проекты в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода и социального эффекта.¹

  Инвестиции  – одна из наиболее часто используемых в экономической системе категорий  как на макроуровне, так и на микроуровне. Однако несмотря на исключительное внимание исследователей к этой ключевой экономической  категории, научная мысль до сих  пор не выработала универсальное  определение инвестиций, которое  отвечало бы потребностям как теории, так и практики, а также было бы адекватным с позиции конкретного  субъекта их осуществления – государства, предприятия, домашнего хозяйства.

  Существуют  различные модификации определений  понятия «инвестиции», отражающие множественность  подходов к пониманию их экономической  сущности. В значительной степени  это обусловлено экономической  эволюцией, спецификой конкретных этапов, историко-экономического развития, господствующих форм и методов хозяйствования.

  В современной литературе многообразные  определения инвестиций часто трактуют эту категорию недостаточно четко  или чрезмерно узко, акцентируя внимание лишь на отдельных ее сущностных сторонах.

  Наиболее  типичная неточность многих определений  заключается в том, что под  инвестициями понимается любое вложение финансовых средств, которое часто  не связано с решением инвестиционных целей субъектов их осуществления. К ним иногда относятся так  называемые «потребительские инвестиции» (покупка телевизоров, автомобилей  и т.п.), которые по своему экономическому содержанию к инвестициям отнести  нельзя – средства в приобретение этих товаров  расходуются в данном случае на долгосрочное их потребление (если их приобретение не преследует цели последующей их перепродажи для  получения прибыли). Кроме того, часто  не проводится различие между инвестиционными  затратами финансовых средств и  текущими  их затратами, обслуживающими операционный процесс предприятия.

  Многие  существующие определения связывают  инвестиции исключительно с целями прироста капитала или получения  текущего дохода (прибыли). Хотя в условиях рыночной экономики эта цель является определяющей, инвестиции могут преследовать и иные как экономические цели, так и внеэкономические цели вложения капитала.

  Частая  ошибка, встречающаяся в литературе, - идентификация понятия «инвестиции» с понятием «капитальные вложения». Инвестиции в этом случае рассматриваются  как вложение капитала в воспроизводство  основных средств  - как производственного, так и непроизводственного характера. Вместе с тем, инвестиции могут осуществляться и в прирост оборотных активов, и в различные финансовые инструменты, и в отдельные виды нематериальных активов. Следовательно, капитальные  вложения являются более узким понятием  и могут рассматриваться лишь как одна из форм инвестиций, но не как  их аналог.

  Во  многих определениях инвестиции отмечается, что они являются вложением денежных средств. С такой точкой зрения категории  также нельзя согласиться. Инвестирование капитала может осуществляться не только в денежной форме, но и в других формах – движимого и недвижимого  имущества (капитальных товаров), различных  финансовых инструментов (прежде всего, ценных бумаг), нематериальных активов  и т. п.

  И наконец, в ряде определений отмечается, что инвестиции представляют собой  долгосрочное вложение средств. Безусловно, отдельные формы инвестиций (в  первую очередь, капитальные вложения, инвестиции в акции и т. п.) носят  долгосрочный характер, однако инвестиции могут быть и краткосрочными (например, краткосрочные финансовые вложения в облигации, депозитные сертификаты  с периодом обращения до одного года).²

  Следует отметить, что термин «инвестиции» для анализа процессов социалистического  воспроизводства практически  не использовался до 1991 г., основной сферой его применения были переводные работы зарубежных авторов и исследования в области капиталистической  экономики. Базисным понятием инвестиционной деятельности являлось понятие капитальных  вложений. В последующий период и  по настоящий момент термин «инвестиции» получил более широкое распространение  в научном обороте, стал использоваться в правительственных и нормативных  документах. ³

  И, наконец, в Федеральном законе «Об  инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме  капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ инвестициям дается следующее  определение: «Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, в том числе  имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской  и (или) иной деятельности в целях  получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

  Таким образом, термин «инвестиция» может  быть определен как все виды ресурсов (ценностей), вкладываемых в объекты  предпринимательской и других видов  деятельности в целях получения  прибыли (дохода) и (или) получения положительного эффекта (социального, экономического и др.). В качестве подобных ценностей  могут выступать денежные средства, движимое и недвижимое имущество, объекты  авторского права, лицензии, патенты  программные продукты, технологии и  другие интеллектуальные ценности, права  пользования землей, природными ресурсами, а также любым другим имуществом.⁴

  Многообразие  понятий термина «инвестиции» в  современной отечественной и  зарубежной литературе в значительной степени определяется широтой сущностных сторон этой сложной экономической  категории. Поэтому для уточнения  содержания этой категории следует  рассмотреть основные характеристики, формирующие ее сущность:

1. Инвестиции как объект экономического управления.

  Предметная  сущность инвестиций непосредственно  связана с экономической сферой ее проявления. Несмотря на  рассмотренные  ранее достаточно значимые терминологические  различия, инвестиции трактуются всеми  исследователями как категория  экономическая, хотя и связанная  с технологическими, социальными, природоохранными и иными аспектами их осуществления. Иными словами, категория «инвестиции» входит в понятийно-категориальный аппарат, связанный со сферой экономических  отношений, экономической деятельности. Соответственно, выступая носителем  преимущественно экономических  характеристик и экономических  интересов, инвестиции являются субъектом  экономического управления как на макро-, так и на микроуровне любых  экономических систем.

1. Инвестиции как наиболее активная форма вовлечения накопленного капитала в экономический процесс.

  В теории инвестиций их связь с накопленным  капиталом (сбережениями) занимает центральное  место. Это определяется сущностной природой капитала как экономического ресурса, предназначенного к инвестированию. Термин «капиталист» в первую очередь  характеризует индивидуума, инвестирующего свой капитал, а не только накопившего  определенный его запас. Только путем  инвестирования капитал как накопленная  ценность вовлекается в экономический  процесс.

  Однако  не весь накопленный предприятием запас  капитала используется исключительно  в инвестиционных целях. Часть денежного  или иного капитала в силу требований ликвидности представляет собой форму страхового резерва, обеспечивающего ритмичность хозяйственной деятельности, платежеспособность и т.п., сохраняя пассивную форму. Инвестиции же в противовес этому, следует рассматривать как наиболее активную форму использования накопленного капитала.

  Уровень потребления накопленного капитала как инвестиционного ресурса, вовлекаемого в реальный производственный процесс  предприятия, имеет минимальные  экономические границы. Эти границы  определяются, с одной стороны, предельным продуктом капитала, а с другой стороны – нормами выбытия (амортизации) капитала в производственном процессе, подлежащего возмещению для обеспечения  простого воспроизводства. 

2. Инвестиции как возможность использования накопленного капитала во всех альтернативных его формах.

  В инвестиционном процессе каждая из форм накопленного капитала имеет свой диапазон возможностей и специфику механизмов конкретного использования. Наиболее универсальный с позиции сферы  использования в инвестиционном процессе является  денежная форма  капитала, которая, однако для непосредственного  применения в этом процессе требует  в большинстве случаев его  трансформации в иные формы. Капитал, накопленный в форме запаса конкретных материальных и нематериальных благ, готов к непосредственному участию  в инвестиционном процессе, однако сфера его использования в  таких формах имеет узко функциональное значение.

  Используемый  в инвестиционном процессе капитал  во всех его формах может быть задействован прежде всего в производственной деятельности предприятия. С этих позиций  капитал как реальный инвестиционный ресурс характеризуется в экономической  теории как «фактор производства». При этом в процессе производства продукции инвестируемый капитал  не является самодостаточным фактором, а используется в комплексе с  другими экономическими ресурсами (факторами производства). К числу  основных факторов производства, с  которыми инвестируемый капитал  комплексно взаимодействует в производственной деятельности предприятия, относится  труд (трудовые ресурсы), земля (природные  ресурсы) и другие. Даже для самого примитивного производства товаров  и услуг требуется соединение инвестируемого капитала как минимум  еще с одним фактором производства – трудом.

  В процессе производства товаров и  услуг инвестируемый капитал  совместно с другими производственными  факторами используется не просто как  простой их конгломерат, а как  взаимодействующий комплекс с целенаправленно  формируемыми определенными внутренними  пропорциями. при этом в системе  этого взаимодействующего комплекса  для выпуска одного и того же объема товаров могут быть использованы различные пропорции соединения инвестируемого капитала с другими основными факторами производства. В теории инвестирования капитала взаимозаменяемость факторов производства является одной из фундаментальных концепций.

3. Инвестиции как альтернативная возможность вложения капитала в любые объекты хозяйственной деятельности.

  Инвестируемый предприятием капитал целенаправленно  вкладывается в формирование имущества  предприятия, предназначенного для  осуществления различных форм его  хозяйственной деятельности и производства различной продукции. При этом из обширного диапазона возможных  объектов инвестирования капитала предприятие  самостоятельно определяет приоритетные формы имущественных ценностей (объектов и инструментов инвестирования), которые  в учетно-финансовой терминологии носят  название «активы».  Иными словами, с экономических позиций инвестиции можно рассматривать как форму преобразования части накопленного капитала в альтернативные виды активов предприятия. С позиций возможностей вложения капитала в производство различных видов продукции инвестиции характеризуются как комбинаторный процесс. В комбинации с другими факторами производства инвестируемый капитал может быть использован для выпуска как продукции потребительского назначения, так и капитальных товаров в форме средств и предметов труда (формируя в последнем случае отложенное потребление в виде запаса реального капитала).

4. Инвестиции как источник генерирования аффекта предпринимательской деятельности.

 Целью инвестирования является достижение конкретного заранее предопределяемого эффекта, который может носить как экономический, так и внеэкономический характер (социальный, экологический и другие виды эффекта). На уровне предприятий приоритетной целевой установкой инвестиций является достижение, как правило, экономического эффекта, который может быть получен в форме прироста суммы инвестированного капитала, положительной величины инвестиционной прибыли, положительной величины чистого денежного потока, обеспечения сохранения ранее вложенного капитала и т.п.

 Достижение  экономического эффекта инвестиций определяется их потенциальной способностью генерировать доход. Как источник дохода инвестиции являются одним из важнейших средств формирования будущего благосостояния инвесторов. Вместе с тем, потенциальная способность инвестиций приносить доход не реализуется автоматически, а обеспечивается лишь в условиях эффективного выбора инвестиционных объектов (инструментов). Осуществление такого выбора предопределяет одну из важных функций инвестиционного менеджмента.

5. Инвестиции как объект рыночных отношений.

  Используемые  предприятием в процессе инвестиций разнообразные инвестиционные 
ресурсы, товары и инструменты как объект купли-продажи формируют 
особый вид рынка - инвестиционный рынок - который характеризуется спросом, предложением и ценой, а также совокупностью определенных субъектов рыночных отношений.

  Инвестиционный  рынок формируется всей системой рыночных экономических условий, тесно сопряжен с другими рынками (рынком труда, рынком потребительских товаров, рынком услуг и т.п.) и функционирует под определенным воздействием разнообразных форм государственного регулирования.

  Спрос на инвестиционные ресурсы, товары и  инструменты предприятия предъявляют для реализации своей инвестиционной стратегии в сфере реального и финансового инвестирования. Кроме предприятий субъектами спроса на инвестиционные товары и инструменты выступают и иные участники экономического процесса, осуществляющие предпринимательскую деятельность.

  Предложение инвестиционных ресурсов, товаров и  инструментов исходит от предприятий-производителей капитальных товаров, собственников недвижимости, владельцев нематериальных активов, эмитентов, разнообразных финансовых институтов.

  Цена  на инвестиционные товары и инструменты  в системе рыночных отношений формируется с учетом их инвестиционной привлекательности под воздействием спроса и предложения. Эта цена отражает экономические интересы продавцов и покупателей инвестиционных товаров и инструментов в конкретных условиях функционирования инвестиционного рынка. Ценой инвестиционных ресурсов выступает обычно ставка процента, которая формируется на рынке капитала.

6. Инвестиции как объект собственности и распоряжения.

  Как объект предпринимательской деятельности инвестиции являются носителем прав собственности и распоряжения. Если на первоначальном этапе инвестирования капитала титул собственности и права распоряжения им были связаны с одним и тем же субъектом, то по мере дальнейшего экономического развития происходит постепенное их распределение. Первоначально это разделение произошло в сфере функционирования денежного капитала, вовлекаемого в инвестиционный процесс (по мере возникновения и развития кредитных отношений), а затем и капитала реального (по мере возникновения и развития лизинговых отношений). В современных условиях предприятие, использующее разнообразные формы капитала в инвестиционном процессе, может владеть правами распоряжения без права собственности на него. В этом случае права собственности и распоряжения капиталом как инвестиционным ресурсом являются разделенными в разрезе отдельных субъектов экономики. Примером такого разделения прав является функционирование капитала в системе инвестиционно-финансовых институтов, акционерных обществ и т.п., когда собственники капитала как накопленного инвестиционного ресурса передают права распоряжения им другим лицам.

  Инвестируемый капитал как объект собственности  может выступать носителем всех форм этой собственности — индивидуальной частной, коллективной частной, муниципальной, общегосударственной и т.п. Носителем титула собственности капитал выступает прежде всего как накопленный инвестиционный ресурс. При разделении в экономическом процессе прав собственности и использования капитала как инвестиционного ресурса в разрезе различных субъектов, роль этого капитала как объекта собственности носит пассивный характер.

  Инвестируемый капитал как объект распоряжения может выступать во всех разрешенных законодательством формах и видах этого распоряжения. Носителем прав распоряжения может выступать при этом как финансовый, так и реальный капитал. В экономическом процессе роль инвестируемого капитала как объекта распоряжения носит активный характер по отношению к капиталу как объекту собственности.

  Таким образом, использование капитала как  инвестиционного ресурса в экономическом процессе не обязательно связано с наличием титула собственности. Это использование может осуществляться лицами, непосредственно не являющимися субъектами прав собственности на него.

  Как объект собственности и распоряжения капитал как инвестиционный ресурс формирует также определенные пропорции его использования отдельными предприятиями, отражаемые соотношением собственного и заемного капитала. Это соотношение характеризуется в экономической теории термином «структура капитала». Оно влияет на многие аспекты эффективности инвестиций, а соответственно и на характер принимаемых предприятием инвестиционных решений.

7. Инвестиции как объект временного предпочтения.

  Процесс инвестирования капитала непосредственно связан с фактором времени. С позиций этого фактора предназначенный к инвестированию капитал может рассматриваться как запас ранее накопленной экономической  ценности с цепью возможного ее приумножения в процессе инвестиционной деятельности, а с другой, — как задействованный экономический ресурс, способный увеличить объем потребления благ инвестора в любом интервале предстоящего периода. При этом экономическая ценность сегодняшних и будущих благ, связанных с инвестициями, для владельцев инвестируемого капитала неравнозначно. Экономическая теория утверждает, что сегодняшние блага всегда оцениваются индивидуумом выше благ будущих. Эта особенность экономического поведения индивидуумов в экономической теории отражается термином «временное предпочтение", суть которого состоит в том, что при прочих равных условиях возможности будущего потребления всегда менее ценны в сравнении с текущим потреблением. Для того, чтобы преодолеть указанный стереотип временного предпочтения и побудить собственника капитала к инвестированию, отказавшись от его использования на цели потребления, необходимо обеспечить за такой отказ достаточно весомое для него вознаграждение в форме инвестиционного дохода.

  Между инвестированием капитала и получением инвестиционного дохода временной лаг может характеризоваться большим или меньшим интервалом. Соответственно перед инвестором всегда стоит альтернатива временного предпочтения использования капитала — избрать для инвестиционной деятельности кратко- или долгосрочные объекты (инструменты) инвестирования с соответственно дифференцированным уровнем инвестиционного дохода.

8. Инвестиции как носитель фактора риска.

  Риск  является важнейшей характеристикой инвестиций, связанной со всеми их формами и видами. Носителем фактора риска инвестиции выступают как источник дохода в предпринимательской деятельности инвестора. Осуществляя инвестиции инвестор всегда должен осознанно идти на экономический риск, связанный с возможным снижением или неполучением суммы ожидаемого инвестиционного дохода, а также возможной потерей (частичной или полной) инвестированного капитала. Следовательно, понятия риск и доходность инвестиций в предпринимательской деятельности инвестора взаимосвязаны.

  Уровень риска инвестиций находится в  прямой зависимости от уровня ожидаемой их доходности. Чем выше ожидаемый инвестором уровень доходности инвестиций в любой из их форм, тем выше (при прочих равных условиях) будет сопутствующий ему уровень риска и наоборот. Иными словами, объективная связь между уровнями доходности и риска инвестиций носит прямо пропорциональный характер.

9. Капитал как носитель фактора ликвидности.

  Все формы и виды инвестиций характеризуются определенной ликвидностью, под 
которой понимается их способность быть реализованными при необходимости по своей реальной рыночной стоимости. Эта способность инвестиций обеспечивает высвобождение капитала, вложенного в разнообразные объекты и инструменты при наступлении неблагоприятных экономических и других условий его использования в определенной сфере предпринимательской деятельности, в отдельном сегменте рынка или в задействованном регионе. Процесс высвобождения вложенного капитала, обеспечиваемый его ликвидностью, характеризуется термином «дезинвестиции». Высвобождаемый в процессе дезинвестиций капитал может быть реинвестирован в иные объекты и инструменты. Таким образом, ликвидность инвестиций позволяет формировать не только прямой, но и обратный поток капитала, задействованного как инвестиционный ресурс.

  Различные формы и виды инвестиций обладают различной степенью ликвидности. Эти различия определяются степенью мобильности различных форм капитала как инвестиционного ресурса, функциональными особенностями конкретных видов реальных инвестиционных товаров (инвестиционных объектов) и инвестиционными качествами различных финансовых инструментов инвестирования, уровнем развития инвестиционного рынка и характером его государственного регулирования, сложившейся конъюнктурой инвестиционного рынка и отдельных его сегментов и другими условиями.

  Основным  параметром оценки степени ликвидности  различных форм и видов инвестиций выступает уровень их ликвидности. Он определяется с учетом периода времени, в течение которого инвестированный в различные объекты и инструменты капитал может быть конверсирован в денежную форму без потери его реальной рыночной стоимости. Чем ниже возможный период конверсии ранее инвестированного капитала в денежную форму, тем более высоким уровнем ликвидности характеризуется тот или иной вид инвестиций.

  Ликвидность инвестиций является объективным фактором, обуславливающим выбор конкретных их форм и видов при прогнозировании необходимого уровня их предстоящей доходности.

  Проведенный обзор наиболее существенных характеристик  инвестиций предприятия показывает насколько многоаспектной и сложной с теоретических и прикладных позиций является эта экономическая категория. При этом все рассмотренные характеристики, отражающие особенности инвестиций предприятия, тесно взаимосвязаны и требуют комплексного отражения при определении их экономической сущности.

На общеэкономическом  уровне инвестиции требуются для:

• осуществления политики расширенного воспроизводства;
• структурных преобразований в стране и сбалансированного развития всех отраслей;
• улучшения качества и повышения конкурентоспособности отечественной продукции;
• создание необходимой сырьевой базы промышленности;
• ускорения научно-технического прогресса;
• решения социально-экономических проблем, в частности, проблем безработицы, экологии, здравоохранения, развития системы образования, решения проблем обороноспособности страны и ее безопасности и др.

На микроуровне  инвестиции способствуют:

• развитию и устойчивости компании;
• обновлению основных фондов;
• росту технического уровня фирмы;
• стабилизации финансового состояния;
• повышению конкурентоспособности предприятия;
• повышению квалификации кадрового состава;
• совершенствованию методов управления⁵.

  Для учета, анализа и повышения эффективности  инвестиций необходима их научно обоснованная классификация. Продуманная классификация  инвестиций позволяет не только их грамотно учитывать, но и анализировать  уровень их использования со всех сторон и на этой основе получать объективную  информацию для разработки и реализации эффективной инвестиционной политики.

  Приступая к классификации первоначального  множества элементов (в нашем  случае инвестиций), необходимо выбрать  какой-либо определенный классификационный  признак, который можно было бы применить  к любому элементу данного множества. Инвестиции можно классифицировать по нескольким классификационным признакам: по объему вложенных средств, уровню управления, времени инвестирования, объектам вложения, источникам финансирования, формам собственности, цели инвестирования, приобретаемому контролю, характеру  участия субъектов в инвестировании.

  Взгляд  многих авторов на классификацию  также различен. Так, например, автор  книги «Инвестиционный менеджмент»  Гуськова Н. Д⁶. приводит следующий вариант классификации:

 Классификация  видов инвестиций                                                              Таблица 1.