Южно-Уральский  Государственный Университет

Кафедра экономической теории и мировой  экономики

Контрольная работа

По курсу: Оценка бизнеса.

На тему: Оценка инвестиционных проектов

Выполнила: Салимгареева Т. Д.

Группа: ЗЭУ - 505

Проверил  Измайлов С.С.

Челябинск

2003

Содержание 

    Введение

1. Период (срок) окупаемости проекта
2. Чистая текущая стоимость доходов
3. Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта
4. Внутренняя ставка доходности проекта
5. Модификационная ставка доходности
6. Ставка доходности финансового менеджера

Выводы 

Список  литературы

     Введение

              Инвестиционный проект может быть оценен по большому числу  факторов: ситуации на рынке инвестиций, состоянию финансового рынка, профессиональным интересам и навыкам инвестора, финансовой состоятельности проекта, геополитическому фактору и т.д. однако на практике существуют универсальные методы определения инвестиционной привлекательности проектов, которые дают формальный ответ: выгодно или невыгодно вкладывать деньги в данный проект, какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов.

              Инвестирование с  позиции владельца капитала означает отказ от сиюминутных выгод ради получения дохода в будущем. Проблема оценки инвестиционной привлекательности  состоит в анализе предполагаемых вложений в проект и потока доходов от его использования. Аналитик должен оценить: насколько предполагаемые результаты отвечают требованиям инвестора по уровню доходности и сроку окупаемости.

              Для принятия решения  по инвестиционному проекту необходимо располагать информацией о характере полного возмещения затрат, а также о соответствии уровня дополнительного получаемого дохода степени риска неопределенности достижения конечного результата.

              Различают простые  и усложненные методы оценки, основанные на теории изменения стоимости денег во времени.

               Простые методы  традиционно использовались в  отечественной практике. В методических  рекомендациях по расчету экономической  эффективности капитальных вложений  предусматривалась система показателей,  отвечающая действующим в то время условиям хозяйствования. К важнейшим показателям относились: коэффициент общей экономической эффективности капитальных вложений, срок окупаемости, показатель сравнительной экономической эффективности капитальных вложений, основанный на минимизации приведенных затрат.           

              Оценка проектов усложненными методами базируется на том, что потоки доходов и расходов по проекту, представленные в бизнес-плане, несопоставимы. Для объективной  оценки надо сравнивать затраты по проекту с доходами, приведенными к их текущей стоимости на момент осуществления затрат, исходя из уровня риска по оцениваемому проекту, т.е. доходы должны быть продисконтированны. При оценке инвестиционных проектов с учетом временного фактора используется следующая система показателей: срок окупаемости, чистая текущая стоимость доходов, ставка доходности проекта, внутренняя ставка доходности проекта, модификационная ставка доходности, ставка доходности финансового менеджмента.

              Оценка инвестиционной привлекательности проекта предполагает использование, как правило, всех показателей.

              Целью написания  контрольной работы является рассмотрение показателей оценки инвестиционных проектов. Задачи: определить срок окупаемости  проекта, чистую текущую стоимость  доходов, ставку доходности (коэффициент рентабельности) проекта, внутреннюю ставку доходности проекта, модификационную ставку доходности, ставку доходности финансового менеджера.

              Контрольная работа написана на основе изучения трудов российских  специалистов. 

1. Период окупаемости  проекта

                Период окупаемости  определяется как ожидаемое число  лет, необходимое для полного  возмещения инвестиционных затрат. Период окупаемости:

                                                                                     Невозмещенная стоимость 

      Ток     =     Число лет, предшествующих            на начало года окупаемости

                        году окупаемости                      +      Приток наличности  в течение 

                                                                           года окупаемости 

              Для определения срока окупаемости необходимо:

1. Рассчитать дисконтированный денежный поток доходов по проекту исходя из ставки дисконта и периода возникновения доходов.
2. Рассчитать накопленный дисконтированный денежный поток как алгебраическую сумму затрат и доходов по проекту. Накопленный дисконтированный денежный поток рассчитывается до получения первой положительной величины.
3. Определить срок окупаемости по формуле.

              Период окупаемости  целесообразно рассчитывать по проектам, финансируемым за счет долгосрочных обязательств. Срок окупаемости по проекту должен быть меньше периода пользования заемными средствами, устанавливаемого кредитором. Показатель является приоритетным в том случае, если для инвестора главное – максимально быстрый возврат инвестиций, например выбор путей финансового оздоровления обанкротившихся предприятий.

              Недостатки данного  показателя заключаются в следующем:

              - в расчетах игнорируются  доходы, получаемые после предлагаемого  срока окупаемости проекта. Следовательно,  при отборе альтернативных проектов можно допустить серьезные просчеты, если ограничиться   применением только данного показателя;

              - использование его  для анализа инвестиционного  портфеля требует дополнительных  расчетов. Период окупаемости инвестиций  по портфелю в целом не может  быть рассчитан как простая средняя величина.  

2. Чистая  текущая стоимость доходов

              Метод чистой текущей  стоимости доходов позволяет  классифицировать инвестиционные проекты  и принимать решения на основе сравнения затрат с доходами по инвестиционному  проекту, приведенными к текущей стоимости.

              Для расчета показателя чистой текущей стоимости доходов (ЧТСД) требуется:

1. Определить текущую стоимость каждой суммы потока доходов исходя из ставки дисконтирования периода возникновения доходов.
2. Суммировать приведенные доходы по проекту.
3. Сравнить суммарные приведенные доходы с величиной затрат по проекту и рассчитать чистую текущую стоимость доходов:

              ЧТСД = ПД – ПР,

где ПД – суммарные приведенные доходы;

       ПР – приведенные затраты по  проекту.

              Проекты, имеющие  отрицательную величину ЧТСД, инвестор отклоняет. При рассмотрении нескольких вариантов предпочтение отдается проекту с максимальной величиной данного показателя.

              Положительная величина ЧТСД показывает, насколько возрастает стоимость активов инвестора  от реализации данного проекта. Поэтому предпочтение отдается проекту с наибольшей величиной чистой текущей стоимости доходов. Показатель ЧТСД относится к категории абсолютных, что позволяет суммировать результаты по отобранным проектам для определения ЧТСД по инвестиционному портфелю в целом. 
 

              Недостатки данного  показателя:

• абсолютное значение ЧТСД при сравнительном анализе инвестиционных проектов не учитывает объема вложений по каждому варианту;
• величина ЧТСД по проекту зависит не только от суммы затрат и распределения потока доходов во времени. На результаты существенно влияет применяемая аналитиками ставка дисконтирования.

3. Ставка  доходности (коэффициент рентабельности) проекта

              ставка доходности проекта позволяет сравнить инвестиционные проекты, которые различаются по величине затрат и потокам доходов. Выбор оптимального проекта основан на оценке эффективности единицы затрат.

              Ставка доходности проекта рассчитывается двумя способами:

                                         ЧТСД    . 100 %

1. СДП   =       ПР     

2.                      ПД   

  СДП   =       ПР   

              В первом случае коэффициент  эффективности измеряется в процентах  и показывает уровень чистого  приведенного дохода на единицу затрат. Во втором случае показатель является индексом, отражающим соотношение положительных  и отрицательных денежных потоков по проекту.

              Ставка доходности проекта показывает величину прироста активов от реализации проекта на единицу инвестиций.

              При принятии инвестиционных решений аналитики отдают предпочтение показателю СДП в том случае, если величина ЧТСД в рассматриваемых проектах одинакова. Показатель ЧТДС является абсолютным, поэтому возможна ситуация, когда проекты будут иметь равную чистую текущую стоимость доходов.

              Преимущества показателя СДП заключаются в том, что  он относителен и отражает эффективность единицы инвестиций. Кроме того, в условиях ограниченности ресурсов этот показатель позволяет сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель.

              Основным недостатком  является зависимость результатов  расчета от ставки дисконта. 

4. Внутренняя ставка доходности проекта

              Внутренняя ставка доходности проекта (ВСДП) представляет собой ставку дисконтирования, приравнивающую сумму приведенных доходов от проекта к величине инвестиций (затрат). ВСДП обеспечивает нулевое значение  чистой текущей стоимости доходов. Оценка инвестиционных проектов с помощью ВСДП основана на определении максимальной величины ставки дисконтирования, при которой проекты останутся безубыточными.

              Расчет ВСДП без  финансового калькулятора трудоемок, так как основан на использовании метода интерполяции и таблиц дисконтирования.

              При расчете внутренней ставки доходности проекта:

1. Выбирается внутренняя ставка дисконтирования, и на ее основе рассчитывается суммарная текущая стоимость доходов по проекту.
2. Затраты по проекту сопоставляются с полученной приведенной суммой доходов.
3. Если первоначальная произвольная ставка дисконтирования не дает нулевой чистой текущей стоимости доходов, то выбирается вторая ставка дисконтирования по такому правилу: если ЧТДС > 0, то новая ставка дисконтирования должна быть больше первоначальной; если ЧТДС < 0, то новая ставка должна быть меньше первоначальной.
4. Вторая ставка дисконтирования подбирается до тех пор, пока не получится суммарная текущая стоимость доходов как больше, так и меньше затрат по проекту.
5. Рассчитывается внутренняя ставка доходности проекта методом интерполяции в три этапа:

1. Определяется интервал:

 
 
 
 
 
 
б)   составляется пропорция и решается уравнение

  ПДмах – ЗП        _  ст.д.1 – (ст.д.1 + Х)

ПДмах -  ПДмin  ¯     ст.д.1 – ст.д.2 

в)  рассчитывается

               ВСДП = ст.д.1 + Х.

              Предпочтение отдается проекту, имеющему наибольшую величину ВСДП. ВСДП является индивидуальным показателем  конкретного проекта, представленного  не только данной суммой затрат, но и  потоком доходов, индивидуальным как по величине, так и по времени возникновения каждой суммы потока.

              ВСДП можно интерпретировать как некий ''запас прочности'' проекта, отражающий его устойчивость в условиях возможного повышения риска. Проекты  с максимальной величиной ВСДП более привлекательны, так как потенциально способны выдерживать большие нагрузки на инвестиционный капитал, связанные с возможным повышением его стоимости.

              Наиболее распространенным определением ВСДП является ранее приведенное  сравнение ее со ставкой дисконта, уравнивающей сумму приведенных доходов с затратами по проекту.

              Расчет показателей  ВСДП в мировой практике проектного и финансового анализа является важным этапом. Сравнение расчетной  величины ВСДП с требуемой нормой дохода на капитал в данной конкретной сфере позволяет на начальной стадии отклонять неэффективные проекты. Тем не менее методу оценки проектов, основанному на сравнении показателей ВСДП, присуще серьезные недостатки:

• ВСДП сложно использовать для оценки инвестиционного портфеля в целом, так как он в отличие от показателя ЧТСД не суммируется и характеризует только конкретный проект;
• ВСДП требует особого применения при анализе проектов, имеющих несколько крупных отрицательных денежных потоков в течение экономической жизни проекта.

              Вследствие неоднократного инвестирования чистая текущая стоимость  доходов будет принимать нулевое  значение несколько раз. Следовательно, ВСДП будет иметь столько же решений. Для анализа рекомендуется использовать минимальное значение внутренней ставки доходности проекта;

• оценка проекта исходит из гипотетического предположения о том, что свободные денежные потоки реинвестируются по расчетной ставке, равной ВСДП. На практике достаточно  ликвидные вложения приносят доход ниже требуемой нормы дохода на капитал.

5. Модификационная  ставка доходности

              Модификационная ставка доходности (МСД) инвестиционного проекта  позволяет устранить существенный недостаток внутренней ставки доходности проекта, который возникает в  случае неоднократного оттока денежных средств. Примером такого неоднократного оттока являются инвестиции в недвижимость, предусматривающие приобретение в рассрочку или строительство, осуществляемое в течение нескольких лет. Методика расчета ВСДП предполагает реинвестирование сумм, предназначенных для вложения в инвестиционный проект в последующие годы, по ставке, равной ВСДП. Однако на практике это маловероятно.

              Если затраты по проекту осуществляются в течение  нескольких лет, то временно свободные  средства, которые инвестор должен будет вложить в проект  в  будущем, можно инвестировать в другой второстепенный проект. Основные требования к таким временным инвестициям – это безопасность и ликвидность, так как вложенные средства должны быть возвращены точно в соответствии с графиком затрат по основному инвестиционному проекту.

              Величина безопасной ликвидной ставки определяется на основе анализа финансового рычага. В  странах со стабильной рыночной экономикой – это обычно уровень дохода по облигациям государственного займа  с пятилетним сроком погашения. В  российской практике это может быть доходность годового срочного вклада, предлагаемого Сберегательным банком России. Однако в каждом конкретном случае аналитик определяет величину    безопасной ликвидной ставки индивидуально, но, как правил, ее уровень относительно невысок.

              Дисконтирование затрат по безопасной ликвидной ставке дает возможность рассчитать их суммарную  текущую стоимость, величина которой  позволяет более объективно оценить  уровень доходности инвестиционного  проекта.

              При расчете модификационной  ставки доходности:

1. Определяется величина безопасной ликвидной ставки доходности.
2. Затраты по проекту, распределенные по годам инвестирования, дисконтируются по безопасной ликвидной ставке.
3. Составляется  модификационный  денежный  поток.
4. Рассчитывается МСД аналогично расчету внутренней ставки доходности, но на основе модификационного денежного потока.

6. Ставка  доходности финансового менеджмента

              Улучшение методов  оценки привлекательности инвестиционных проектов затрагивает проблему использования  инвестором доходов, получаемых от реализации проектов. Эти средства будут инвестированы в различные новые проекты исходя из финансовых возможностей и политике инвестора. Допустимый уровень риска по таким проектам может быть выше, чем при вложении временно свободных средств, предназначенных для основного проекта. Кроме того, возможна диверсификация инвестиций  и, следовательно, множественность ставок доходности вложений. Финансовый менеджер, определяющий финансовую политику на стадии получения доходов  от основного проекта, рассчитывает среднюю, или ''круговую'', ставку доходности будущих инвестиций.

              При расчете ставки доходности финансового менеджера:

1. Определяется безопасная ликвидная ставка доходности.
2. Рассчитывается сумма затрат по инвестиционному проекту, продисконтированных по безопасной ликвидной ставке.
3. Определяется ''круговая ставка доходности.
4. Рассчитывается суммарная будущая стоимость доходов от анализируемого инвестиционного проекта, накопленных по ''круговой'' ставке доходности.
5. Составляется модификационный денежный поток.
6. Рассчитывается ставка доходности финансового менеджера по схеме расчета ВСДП на основе модификационного денежного потока. 
   

                                          Выводы 

              Оценка инвестиционной привлекательности проектов предполагает сравнение расходов и доходов по проекту с учетом фактора времени. Период (срок) окупаемости проекта информирует о временном периоде, необходимом для возврата вложенных средств, однако не учитывает динамику доходов в последующий период. Чистая текущая стоимость доходов отражает реальный прирост активов от реализации оцениваемого проекта. Однако показатель существенно зависит от применяемой ставки дисконтирования и не учитывает величины затрат по проекту.

              Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта  отражает величину чистого приведенного дохода, получаемую на единицу затрат по проекту. Показатель зависит от применяемой ставки дисконтирования, т.е. испытывает субъективное влияние.

              Внутренняя ставка доходности проекта отражает ''запас  прочности'' проекта, так как по экономическому содержанию эта ставка дисконтирования, уравнивающая приведенные доходы с расходами по проекту. Недостатком метода является гипотетическое предположение о реинвестировании по внутренней ставке доходности, что на практике невозможно.

              Модификационная ставка доходности рассчитывается по проектам, предполагающим распределение затрат по годам. Поэтому свободные средства, предназначенные для вложения в основной проект в последующие периоды, можно временно инвестировать в другие проекты, отвечающие условиям безопасности и ликвидности.    

              Става доходности финансового  менеджера предполагает, что доходы, получаемые от проекта, могут быть инвестированы  в несколько проектов, имеющих  разный уровень доходности.  
 
 
 

Список  литературы 

1. Оценка  бизнеса: Финансовая академия при Правительстве Рос. Федерации; Под ред.: А.Г. Грязнова, М.А. Федотовой – М.: Финансы и статистика, 2000.
2. Бриман Г., Шмидт С. Экономический анализ  инвестиционных проектов. – М.: ЮНИТИ, 1997.
3. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер с англ. – М.: ИНФРА-М, 1999.