Правовое регулирование акций, как ценной бумаги

Оглавление

Введение

Права акционеров реализуются через владение акциями. Акция - это эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая обязательственные права ее владельца к акционерному обществу, важнейшими из которых являются права на участие в управлении обществом и на получение дохода с вложенного капитала. Из смысла законодательства вытекает, что акция является ценной бумагой, комплексом прав, удостоверяет обязательственные права акционера к обществу и соответствует доле его участия в уставном капитале.

Наряду с  выпуском акций в документарной  форме, когда акция представляет собой документ установленного образца, содержащий обязательные реквизиты, российский законодатель, отвечая на требования рынка к повышению оборотоспособности акций и следуя за развитием корпоративного права большинства зарубежных прав, признал возможность выпуска акций в бездокументарной форме. Для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой в бездокументарной форме, достаточно доказательств закрепления в специальном реестре (ст. 142 ГК РФ).

Признание или  непризнание бездокументарной акции ценной бумагой имеет не только теоретическое, но и сугубо практическое значение, поскольку от этого зависит способ защиты прав владельца бездокументарной акции. Отрицание у бездокументарной акции свойств ценной бумаги влечет за собой невозможность применения виндикации (истребования имущества из чужого незаконного владения), поскольку предметом виндикационного требования может быть только индивидуально-определенная вещь. Для защиты бездокументарных акций применяются традиционные для обязательственных прав способы - признание права, восстановление положения, существовавшего до нарушения права, возмещение убытков (ст. 12 ГК РФ). Невозможность применения виндикации к бездокументарным акциям вызывает особую тревогу в связи с многочисленными фактами "корпоративных захватов", осуществляемых, в том числе, с использованием определенных "слабостей" в правовом регулировании акций в связи с их бездокументарной формой. Представляется, что для обеспечения прав акционеров, противодействия "корпоративным захватам" законодатель должен выработать специальные правила защиты бездокументарных акций как уже сложившегося в российской акционерной практике института. Заметим, что в судебной практике, не дожидаясь изменений в законодательстве, стали удовлетворяться виндикационные требования по возврату бездокументарных ценных бумаг.

1. Общие характеристики акции

Акция как эмиссионная  ценная бумага характеризуется следующими признаками. Во-первых, она закрепляет совокупность имущественных и неимущественных  прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка. Во-вторых, акции размещаются выпусками. В-третьих, акция имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени ее приобретения.

В соответствии с Законом о рынке ценных бумаг  акция - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие  в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

По российскому  законодательству все акции общества являются именными. Информация о владельцах таких ценных бумаг должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг. Переход прав на именные ценные бумаги и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца.

Акционерное общество вправе размещать две категории  акций: обыкновенные и привилегированные  акции различных типов.

Владелец обыкновенной акции может участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, имеет право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества - право на получение части его имущества.

Обыкновенные  акции нельзя конвертировать в привилегированные акции, облигации и иные ценные бумаги.

Номинальная стоимость  размещенных привилегированных  акций не должна превышать 25% от уставного  капитала АО. Владельцы привилегированных  акций не имеют права голоса на общем собрании акционеров, за исключением оговоренных законом случаев.

В уставе АО должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при  ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям каждого типа.

Закон об АО выделяет привилегированные кумулятивные акции и конвертируемые акции. По кумулятивной привилегированной акции происходит накопление дивидендов в случае их невыплаты или не полной выплаты. Акционерное общество определяет срок аккумуляции дивидендов, т.е. период времени, в течение которого дивиденды по данному типу акций не выплачиваются, накапливаясь к последующей выплате. По истечении срока аккумуляции общее собрание должно принять решение о выплате накопленных дивидендов в полном размере. Если этого не произошло, владельцы кумулятивных привилегированных акций приобретают право голоса на собрании акционеров до момента выплаты всех накопленных дивидендов.

Привилегированную конвертируемую акцию можно обменять на другие акции - обыкновенные или  привилегированные акции иных типов  с соблюдением следующих условий. Во-первых, конвертация привилегированных акций допустима только в акции. Во-вторых, конвертация таких акций в обыкновенные акции или привилегированные акции других типов допускается тогда, когда порядок и условия конвертации определены уставом АО, а также при реорганизации обществ в соответствии с Законом об АО.

Акционеры - владельцы  привилегированных акций не имеют  права голоса на общем собрании акционеров. Случаи, когда такие акционеры  голосуют, определены Законом об АО.

Во-первых, акционеры - владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации.

Во-вторых, такие  акционеры приобретают право  голоса при решении на общем собрании акционеров вопросов о внесении изменений и дополнений в устав АО, ограничивающих права акционеров - владельцев привилегированных акций этого типа. Решение о внесении изменений и дополнений принимается путем раздельного голосования. Необходимо, чтобы за него проголосовали акционеры - владельцы привилегированных акций каждого типа, права по которым ограничиваются. За такое решение должно быть отдано 3/4 голосов всех акционеров - владельцев привилегированных акций каждого типа, права по которым ограничиваются.

В-третьих, акционеры - владельцы привилегированных акций определенного типа, размер дивиденда по которым определен в уставе общества, имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов по данным акциям. Это правило не распространяется на акционеров - владельцев кумулятивных привилегированных акций.

Какие-либо иные типы привилегированных акций, кроме кумулятивных и конвертируемых, ни Закон об АО, ни Закон о рынке ценных бумаг не называют. Поэтому учредители (акционеры) АО могут определить в уставе АО типы привилегированных акций и права, преимущества и ограничения, которые акции каждого типа предоставляют их владельцам.

Различают размещенные и  объявленные акции. Размещенные  акции - это приобретенные акционерами  акции, которые определяют величину уставного капитала АО. Приобретенные  и выкупленные обществом акции, а также акции АО, право собственности на которые перешло к обществу, являются размещенными до их погашения.

Объявленные акции - это акции, которое общество вправе размещать  дополнительно к размещенным  акциям. Устав общества может определять порядок и условия размещения объявленных акций. Устав общества должен включать положения о количестве, номинальной стоимости, категории (типах) объявленных акций и правах, предоставляемых этими акциями. Если в уставе такие положения отсутствуют, то решение о внесении в устав изменений и дополнений, связанных с положениями об объявленных акциях, принимается общим собранием акционеров большинством в 3/4 голосов акционеров - владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров.

Российский Закон об АО ввел в оборот такой вид акции, как дробная акция. Дробная акция образуется в том случае, если приобретение акционером целого числа акций невозможно, в частности, при осуществлении преимущественного права на приобретение акций, продаваемых акционером ЗАО, при осуществлении преимущественного права на приобретение дополнительных акций, а также при консолидации акций.

Дробная акция предоставляет  ее владельцу права, предоставляемые  акцией соответствующего типа (категории) в объеме, соответствующем части  целой акции, которую она составляет. Такие акции обращаются наравне с целыми акциями.

Одной из основных характеристик  акции является номинал (нарицательная  стоимость). Сумма номинальных стоимостей акций, приобретенных акционерами, составляет уставный капитал общества. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой. Российский закон не предусматривает минимальную номинальную стоимость акций в отличие от акционерных законов европейских государств, которые ее устанавливают. Более того, стоит обратить внимание на содержащееся в новой редакции Закона о рынке ценных бумаг понятие выпуска эмиссионных ценных бумаг. Под выпуском эмиссионных ценных бумаг понимается совокупность всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость в случаях, если наличие номинальной стоимости предусмотрено законодательством РФ (ст. 2). Иными словами, могут быть эмиссионные ценные бумаги, не имеющие номинальной стоимости.

Акция как эмиссионная ценная бумага может выпускаться в документарной и бездокументарной формах. При документарной форме акции владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата акции или - в случае его депонирования - на основании записи по счету депо.

Сертификат акции должен содержать обязательные реквизиты, перечисленные ст. 18 Закона о рынке ценных бумаг.

При бездокументарной форме  владелец акции устанавливается  на основании записи в системе  ведения реестра владельцев ценных бумаг - или в случае депонирования ценных бумаг - на основании записи по счету депо.

Форма акции должна определяться либо в учредительных документах АО, либо в решении о выпуске  акций и проспекте акций.

2. Виды акций

Акция в настоящее время  является самой распространенной среди инвестиционных ценных бумаг. Правовая природа акции непосредственно раскрывается через анализ видов акций. В связи с этим необходимо дать характеристику основным видам акций в зависимости от способа их классификации.

Акции можно разделить на две основные категории: обыкновенные и привилегированные. Рассмотрим каждую категорию в отдельности.

Обыкновенные акции дают владельцу право голоса на собрании акционеров, делают владельцем акционера  части собственности. Самое основное свойство данной категории дает ему право получить часть прибыли данного предприятия в виде дивидендов в размере, зависящем от прибыльности общества. В случае ликвидации общества акционер имеет право на получение части имущества, пропорциональной количеству акций, которыми он владеет согласно ст. 31 Федерального закона "Об акционерных обществах".

Привилегированные акции предполагают фиксированный процент (согласно ст. 32 Федерального закона "Об акционерных обществах") вне зависимости от прибыльности предприятия. Привилегированные акции в отличие от обыкновенных не имеют права голоса. Привилегированные акции могут конвертироваться в обыкновенные, если это предусмотрено уставом акционерного общества. Согласно вышеуказанному Закону акции данной категории имеют право голоса в следующих случаях:

- по вопросам  реорганизации и ликвидации акционерного  общества;

- по вопросу  ограничения прав владельцев  привилегированных акций определенного типа;

- по всем вопросам владельцев  акций, по которым был определен  размер дивидендов, но не выплачен  или выплачен частично (с этого  момента они имеют право участвовать  в собрании с правом голоса  до того момента, пока с ними полностью не рассчитаются);

- по всем вопросам владельцев, кроме владельцев кумулятивных  акций, если годовое собрание  приняло решение не выплачивать  дивиденды, начиная с данного  момента и до полной выплаты  положенных дивидендов.

Действующее акционерное  законодательство особо выделяет кумулятивные привилегированные акции, под которыми понимаются такие акции, дивидендный доход по которым связан с определенным периодом его начисления. Подобные акции называют также накапливающими. Пункт 2 ст. 32 Федерального закона "Об акционерных обществах" ясно выделяет кумулятивные акции, в то время как из смысла нормы следует, что если выделяются кумулятивные акции как исключение или как особенный вид привилегированных акций, то нетрудно сделать вывод, что остальные (некумулятивные) относятся к более распространенному виду - так называемым обычным привилегированным акциям. Данная дифференциация весьма относительна и может быть оспорена¹. Основание подобной классификации - периодичность (или ее отсутствие) своевременно выплачиваемых дивидендов. Если в первом случае дивиденды выплачиваются с определенной периодичностью согласно конкретному типу акций, согласно очередности, то во втором случае невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд накапливается и выплачивается впоследствии. Вышеуказанный вид выбирается обществом, так как Закон гласит, что кумулятивные акции могут утверждаться уставом.

Практика акционерного дела знает и отзывные привилегированные  акции. Ими признаются акции, которые  эмитированы как таковые и  которые могут быть предъявлены  владельцем акционерному обществу для  погашения. Привилегия владельца подобной акции выражается в возможности самому установить срок погашения акции, условия которого определяются в уставе общества. Отзывные привилегированные акции необходимо отличать от облигаций, эмитированных акционерным обществом. При погашении такой акции происходит уменьшение уставного капитала общества, тогда как облигация (ее стоимость) не входит в уставный капитал общества.

Статья 27 Федерального закона "Об акционерных обществах" производит дифференциацию размещенных и объявленных акций. В соответствии с вышеуказанной статьей размещенные акции - это акции, приобретенные акционерами, а объявленные - акции, которые общество вправе размещать дополнительно к реализованным. Можно присоединиться к мнению некоторых авторов в том, что объявленные акции не являются акциями в традиционном понимании этого термина, поскольку они по своей природе не отвечают требованиям, предъявляемым к ценным бумагам². Дело в том, что они не могут удостоверять никаких имущественных прав. Их просто нет, и неизвестно, появятся ли они когда-нибудь в будущем. А.П. Сергеев уточняет, что это не реально существующие ценные бумаги, а термин, обозначающий право АО на дополнительную эмиссию акций. Поэтому выпуску дополнительных акций всегда предшествует появление объявленных акций. Правильнее было бы рассматривать объявленные акции как ограничение числа акций, которые общество вправе выпустить дополнительно без предварительного внесения соответствующих изменений в устав. Поэтому для обозначения данного ограничения следует употребить иной термин, исключающий смешение с понятием "акция"³. По нашему мнению, данная классификация практически не касается правовой природы акций, т.е. совокупности прав, удостоверяемых ими. Соответственно объявленными акциями могут быть как обыкновенные, так и привилегированные акции различных типов.

Следует также  отдельно рассмотреть специфику  классификации акций на именные  и предъявительские. Существующее российское законодательство предусматривает выпуск только именных акций. В отличие от российского законодательства нормативные акты бывшего Союза допускали выпуск предъявительских акций.

Так называемые предъявительские акции проигрывают  по сравнению с именными по следующим основаниям:

- они не могут  существовать в бездокументарной  форме, следовательно, оборот  данных ценных бумаг значительно  усложнен как на первичном,  так и на вторичном рынках, на которых преобладает бездокументарная  форма;

- осложняется  контроль при совершении крупных сделок и сделок заинтересованности.

В то же время, с  другой стороны, предъявительские ценные бумаги лишены таких рисков, связанных  с бездокументарной формой, как несанкционированное  изменение реестра владельцев акций. В данном случае максимально облегчается доказывание наличия ценной бумаги.

Представляется  оправданным возвратить в гражданско-правовой оборот предъявительские акции, выпускаемые  в документарной форме, поскольку  хозяйственный оборот должен отвечать принципу свободы воли его участников. Таким образом, у акционерных обществ как хозяйствующих субъектов будет возникать возможность выбора между документарной и бездокументарной формой фиксации прав своих членов.

Поскольку в  настоящее время законодательно признан выпуск только бездокументарных акций, рассмотрим их правовую природу.

Бездокументарная  акция - это совокупность прав участия  в акционерном обществе, удостоверенная не акцией как ценной бумагой, а специальной  записью в учетном регистре (на счете), открытом на имя соответствующего лица (п. 2 ст. 142, п. 1 ст. 149 ГК РФ). Каждая бездокументарная акция приобретается участием лица в формировании одной доли уставного капитала акционерного общества. Существо бездокументарных акций предопределяет их исключительно именную природу (невозможность существования бездокументарных акций на предъявителя). Ведение учетных регистров (счетов) с внесением в них записей о принадлежности бездокументарных акций осуществляется либо акционерными обществами, либо специализированными организациями, действующими на основании специального разрешения - лицензии. Акционерные общества - эмитенты могут вести учет только тех бездокументарных акций, которые они и выпустили (п. 3 ст. 44 Федерального закона "Об акционерных обществах"). Специализированные организации могут вести учет любых бездокументарных акций любых эмитентов (ст. 28 Федерального закона "О рынке ценных бумаг").

Бездокументарные  акции имеют свою особую юридическую  природу:

- не владея  документарной акцией, правообладатели  бездокументарной ценной бумаги  акционерного общества тем не менее могут иметь все основные права акционеров (например, на получение дивидендов, остатков имущества (ликвидационную квоту) при ликвидации акционерного общества (далее - АО), участие в управлении АО и на получение информации о его деятельности);

- возможностью  трансформироваться (конвертироваться) в документарную ценную бумагу (облигацию) пропорционально вкладам  в уставный капитал.

Акции ЗАО конвертируются в акции открытого АО. При выпуске  конвертируемых привилегированных  акций должны быть определены возможность и условия их конвертации в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов. При выпуске конвертируемых акций необходимо установить период, пропорциональность и курс обмена. Курс конвертации устанавливается в момент выпуска таких акций, и он немного превышает текущий рыночный курс обыкновенных акций в тот период. Поэтому если в установленный период обмена текущий рыночный курс обыкновенных акций превысит курс конвертации, владелец конвертируемой привилегированной акции имеет возможность получить дополнительный доход, обменяв свою акцию по курсу конвертации и тут же продав ее по более высокому курсу. Такая возможность позволяет эмитенту устанавливать по конвертируемым привилегированным акциям дивиденд ниже, чем по другим типам привилегированных акций. Если срок обмена закончен, а владелец конвертируемой привилегированной акции не обменял ее ни на какую другую акцию, она признается прямой (простой) привилегированной акцией.

Если при  осуществлении преимущественного  права на приобретение акций, продаваемых акционером закрытого общества, при осуществлении преимущественного права на приобретение дополнительных акций, а также при консолидации акций приобретение акционером целого числа акций невозможно, образуются части акций - дробные акции.

Дробная акция  предоставляет акционеру - ее владельцу  права, предоставляемые акцией соответствующей  категории (типа), в объеме, соответствующем  части целой акции, которую она  составляет. Для целей отражения  в уставе общества общего количества размещенных акций все размещенные дробные акции суммируются. В случае если в результате этого образуется дробное число, в уставе общества количество размещенных акций выражается дробным числом.

Дробные акции  обращаются наравне с целыми акциями. В случае если одно лицо приобретает две и более дробные акции одной категории (типа), эти акции образуют одну целую и (или) дробную акцию, равную сумме этих дробных акций.

Российская  доктрина не признает делимости акций, подкрепляя доводы тем, что ни акционер, ни акционерное общество не могут разделить акцию в натуре и таким образом неограниченно увеличить число членов акционерного общества. Сделка, предметом которой является раздел акции, ничтожна. Также недопустима и ничтожна передача отдельных правомочий акционера (к примеру, права голоса, права на обжалование решения общего собрания акционеров, права на ликвидационную квоту). Допустима только уступка права требования на начисленные дивиденды. Понятие дробных акций отсутствует также и в корпоративном праве зарубежных государств.

По Г.Ф. Шершеневичу, акция опосредует собой минимальную  долю в уставном капитале акционерного общества. Следовательно, долевая акция  представляет собой не что иное, как часть акции, как часть  такой минимальной доли⁴. Однако такое понятие невозможно применить к акции как к ценной бумаге, поскольку ценную бумагу нельзя разделить на несколько частей. Если акция выпущена в бездокументарной форме, то она представляет собой способ фиксации определенных прав акционера. Если же разделить эти права чисто теоретически, то возникают проблемы из-за того, что акция закрепляет как имущественные, так и неимущественные права, т.е. права, подлежащие и не подлежащие исчислению. Так, если причитающуюся сумму дивиденда можно разделить, то право на получение информации разделить нельзя, поскольку сущность акции позволяет реализовать на практике ситуацию, когда владелец части акций будет иметь право на получение доступа только к части документов общества. Такую ситуацию представить себе невозможно.

Поэтому возникают  сомнения в целесообразности редакции положения ч. 2 п. 3 ст. 25 Закона о том, что "дробная акция предоставляет акционеру права, предоставляемые акцией соответствующей категории (типа), в объеме, соответствующем части целой акции, которую она составляет".

Практическое  значение имеет деление на бумаги, в которых выражено основное требование, и на те, которые являются носителями дополнительного требования. Акции, если они выпущены в материальной форме, могут снабжаться купонами, которые в случае отделения от акции имеют самостоятельное значение. Профессор М.М. Агарков отмечал: "Купоны, отделенные от акций или облигаций, приобретают значение самостоятельной бумаги. Лицо, приобретшее купон, отделенный от основной бумаги, приобретает право требования по нему, даже если право, выраженное в основной бумаге, в силу того или другого основания прекратилось⁵. Лицо, приобретая отделенный от акции купон, становится кредитором по отношению к акционерному обществу, объявившему о выплате дивиденда, и к нему переходит в порядке цессии право требования. Такое право сохраняется, даже если акция в силу каких-то обстоятельств аннулирована. Действующее российское законодательство не содержит специальных норм на этот счет. Поэтому подобные отношения регулируются традиционными нормами гражданского права.

Исследовав  природу акции, мы приходим к выводу, что правильнее говорить о многозначности понятия "акция".

Во-первых, акция на современном этапе развития теории ценных бумаг является разновидностью ценной бумаги (как документа), а точнее - бездокументарной ценной бумагой (как официального способа фиксации).

Во-вторых, акцию  можно рассматривать как совокупность имущественных и неимущественных прав, принадлежащих ее владельцу (данное положение исходит из законодательного определения акции как эмиссионной ценной бумаги).

В-третьих, акцию  непосредственно можно рассматривать  как долю в уставном капитале акционерного общества, однако при этом нельзя говорить об общей долевой собственности акционеров.

Заключение

Резюмируя изложенное выше, очевидным представляется то, что акция является классическим примером инвестиционной ценной бумаги, предоставляющей своему владельцу  право на получение единовременного или периодического дохода. При этом законодательно происходит искажение правовой природы акции, вызванное возможностью многозначного понимания термина "акция", а также запретом существования в хозяйственном обороте предъявительских акций, в некоторых случаях даже более востребованных, чем именные акции, а также признанием института дробных акций, не отвечающим общим постулатам акционерного права.

По совокупности удостоверяемых прав акции, классифицируются на две категории: обыкновенные и привилегированные. Привилегированные акции, в свою очередь, подразделяются на различные типы. Так, исходя из способа выплаты дивиденда, привилегированные акции могут быть кумулятивными (с накапливаемым дивидендом), а исходя из возможности изменения прав, удостоверенных акцией, конвертируемыми. Уставом общества могут быть предусмотрены другие типы привилегированных акций. В Законе об АО с целью защиты права акционеров на участие в управлении обществом содержится императивная норма о невозможности конвертации обыкновенных акций в привилегированные акции, облигации или иные ценные бумаги (п. 3 ст. 31 Закона об АО).

Библиографический список

1. Об акционерных обществах : федеральный закон от  26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 30.11.2011) (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2012) // Собрание законодательства. - № 5. – 2012.
2. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М.: Финстатинформ, 1993. С. 9.
3. Долинская В.В. Изменения в акционерном законодательстве // Законы России: опыт, анализ, практика. 2006. N 11.
4. Ротко С.В. Понятие, правовая природа и основная классификация акций // Юрист. 2006. N 11.
5. Сергеев А.П., Толстой Ю.К. Гражданское право. Т. 1. М.: Проспект, 2004. С. 182.
6. Чернышев В.В. Гражданский кодекс и Федеральный закон "Об акционерных обществах": коллизии общего и специального нормативно-правовых актов // Юрист. 2000. N 4. С. 25.
7. Шапкина Г.С. Защита права на акции // Журнал российского права. 2006. N 12.
8. Шевченко Г.Н. Акция как корпоративная ценная бумага // Журнал российского права. 2005. N 1. С. 35.
9. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. СПб., 1908. С. 423.