Правовое регулирование маржинальной торговли

    1.2.Правовое  регулирование маржинальной торговли. 

   В настоящее  время порядок маржинального  кредитования регулируется законом  «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ с учетом изменений, внесенных  федеральными законами: от 26.11.98 № 182-ФЗ, от 08.07.99 № 139-ФЗ, от 07.08.2001 №121-ФЗ, от 28.12.2002 № 185-ФЗ; Постановлением ФКЦБ от 13.08.2003 № 03-37/пс «О правилах осуществления брокерской деятельности при совершении на рынке ценных бумаг сделок с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером взаем клиенту (маржинальных сделок)».

   Пункт 4 статьи 3 ФЗ «О рынке ценных бумаг» («Брокерская деятельность») (в ред. Федерального закона от 28.12.2002 № 185-ФЗ) гласит: «Брокер вправе предоставлять  клиенту взаем денежные средства  и/или ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом обеспечения способом, предусмотренным настоящим пунктом. Сделки, совершаемые с использованием денежных средств и/или ценных бумаг переданных брокером в заем, именуются маржинальными сделками.

   Условия договора займа, в том числе сумма  займа или порядок её определения, могут быть определены договором  о брокерском обслуживании. При этом документом, удостоверяющим передачу  заем определенной денежной суммы или  определенного количества ценных бумаг, признается отчет брокера о совершении маржинальных сделок или иной документ, определенный условиями договора.

   Брокер  вправе взимать с клиента проценты по предоставленным займам. В качестве обеспечения обязательств клиента по предоставленным займам брокер вправе принимать только ценные бумаги, принадлежащие клиенту и/или приобретаемые брокером для клиента по маржинальным сделкам.

   Величина  обеспечения, предоставленного клиентом, определяется брокером по рыночной стоимости выступающих обеспечением ценных бумаг, сложившейся на торгах фондовой биржи и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, за вычетом установленной договором скидки. Ценные бумаги, выступающие обеспечением обязательств клиента по предоставленным брокером займам, подлежат переоценке.

   В случаях  невозврата суммы займа и/или  занятых ценных бумаг в срок, неуплаты в срок процентов по предоставленному займу, а также  в случае, если величина обеспечения станет меньше суммы предоставленного клиенту  займа (рыночной стоимости занятых ценных бумаг, сложившейся на торгах фондовой биржи и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг.

   В качестве обеспечения обязательств клиента  по предоставленным брокером займам могут приниматься только ликвидные  ценные бумаги, включенные в котировальный список организаторов торговли на рынке ценных бумаг. Критерии ликвидности указанных ценных бумаг, минимальный размер скидки, порядок определения рыночной стоимости ценных бумаг, принимаемых брокером в качестве обеспечения, порядок и условия их переоценки, а также требования к срокам, порядку и условиям реализации ценных бумаг, выступающих обеспечением обязательств клиента по предоставленным брокером займам, устанавливаются нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг».

   До  принятия Постановления ФКЦБ от 13.08.2003 № 03-37/пс «О правилах осуществления  брокерской деятельности при совершении на рынке ценных бумаг сделок с  использованием денежных средств  и/или  ценных бумаг, переданных брокером в заем клиенту (маржинальных сделок)» брокеры руководствовались в своей деятельности Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 23 марта 2001 г. №6 «Об утверждении Правил осуществления брокерской деятельности при совершении некоторых сделок на рынке ценных бумаг».

   Постановление ФКЦБ от 13.08.2003 № 03-37/пс «О правилах осуществления  брокерской деятельности при совершении на рынке ценных бумаг сделок с  использованием денежных средств и/или  ценных бумаг, переданных брокером в заем клиенту (маржинальных сделок)» определяет, что в соответствии со статьями 42, 44 (Функции федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, Права федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг) Федерального закона «О рынке ценных бумаг» (с последующими изменениями и дополнениями) ФКЦБ:

   «1. Утверждаются прилагаемые Правила осуществления  брокерской деятельности при совершении на рынке ценных бумаг сделок с  использованием денежных средств и/или  ценных бумаг, переданных брокером в заем клиенту (маржинальных сделок).

   2. Устанавливается,  что требования подпунктов «а»  и «б» пункта 19 Правил в части  соответствия рассчитываемых брокером  значений нормативов установленным  уровням не распространяются  на кредитные организации.

   3. Признается утратившим силу Постановление ФКЦБ России от 23.03.2001 №6 «Об утверждении Правил осуществления брокерской деятельности при совершении некоторых сделок на рынке ценных бумаг».

   Данные  правила установили единые требования к осуществлению брокерской деятельности при совершении на основании поручений клиентов сделок купли-продажи ценных бумаг, расчет по которым производится брокером с использованием денежных средств или ценных бумаг, предоставленных брокером в заем клиенту. Обозначим основные пункты этих Правил:

1. При совершении маржинальных сделок брокер:

− исполняет  поручения клиентов посредством  перечисления денежных средств и/или  поставки ценных бумаг, принадлежащих  брокеру;

− распоряжается  денежными средствами клиента с  целью приобретения ценных бумаг в размере, достаточном для проведения расчетов по возникшим вследствие совершения маржинальных сделок обязательствам клиент перед брокером по поставке ценных бумаг;

− вправе продать (продавать) учитываемые на счете  депо клиента (разделе счета депо) или на лицевом счете клиента в системе ведения реестра ценные бумаги в объеме, достаточном для проведения расчетов с клиентом по его обязательствам перед брокером, возникшим вследствие совершения маржинальных сделок, в случаях, предусмотренных настоящими Правилами.

2. Брокер вправе  совершить маржинальную сделку  при условии:

   - предоставления  клиентом в обеспечение выполнения  своих обязательств по займу,  возникшему в результате совершения  соответствующей маржинальной сделки, ценных бумаг, принадлежащих клиенту  и/или приобретаемых брокером для клиента в результате совершения соответствующей маржинальной сделки; и/или предоставления клиентом в обеспечение выполнения своих обязательств по займу, возникшему в результате совершения соответствующей маржинальной сделки, денежных средств, принадлежащих клиенту и/или получаемых в результате совершения соответствующей маржинальной сделки.

3. Брокер в  соответствии с утвержденными  им Правилами ведения внутреннего  учета сделок, включая срочные  сделки, и операций с ценными  бумагами обязан обеспечивать раздельный учет совершаемых им маржинальных сделок в отношении каждого клиента, возникающих вследствие совершения брокером маржинальных сделок, учет направленных клиенту требований о возврате денежных средств и ценных бумаг, предоставленных брокером, а также учет сделок по реализации ценных бумаг, предоставленных клиентом в обеспечение его обязательств перед брокером.

4. Брокер обязан  ежедневно предоставлять каждому  клиенту отчет, содержащий информацию  о перерасчете уровня маржи,  если иное не предусмотрено в договоре с клиентом. (Теоретически, клиент имеет право отказаться от получения ежедневных отчетов по электронной почте – в этом случае он может получать отчеты либо в офисе брокера, либо по почте).

5. Совершение  маржинальных сделок, реализация брокером ценных бумаг, составляющих обеспечение обязательств клиента, а также покупка ценных бумаг за счет денежных средств клиента, составляющих обеспечение обязательств клиента, в целях покрытия задолженностей клиента перед брокером допускается исключительно а фондовой бирже и/или через иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, имеющих соответствующую лицензию.

6. В обеспечение  обязательств клиента по предоставленным  займам брокер может принимать  только ценные бумаги, которые  соответствуют требованиям, установленным нормативными правовыми актами для включения ценных бумаг в котировальный лист «А» первого уровня организаторов торговли на рынке ценных бумаг».

«Величина обеспечения, предоставляемого клиентом под обязательства  по займу, возникшему в результате совершения маржинальных сделок, рассчитывается по следующей формуле:

    ВО=(ДСК+СЦБ)×(1-скидка/100%),

    где ВО – величина обеспечения;

    ДСК – сумма денежных средств клиента, находящихся на специальном брокерском счете брокера;

    СЦБ – текущая рыночная стоимость ценных бумаг клиента, принимаемых брокером в качестве обеспечения обязательств клиента;

    Скидка  – величина, измеряемая в процентах, установленная договором с клиентом.

    Размер  скидки составляет 25%, в случае если большой размер скидки не предусмотрен в договоре с клиентом.

    В случаях, предусмотренных настоящими Правилами, брокер рассчитывает уровень  маржи:

    УрМ=(ДСКр+СЦБр-ЗКб)/(ДСКр+СЦБр)×100%,

    где ДСКр – сумма денежных средств  клиента, находящихся на специальном  брокерском счете брокера и денежных средств, которые должны поступить для клиента на специальный брокерский счет брокера по заключенным ранее сделкам не позднее окончания текущего рабочего дня, за вычетом денежных средств, которые должны быть выплачены со специального брокерского счета брокера по заключенным ранее сделкам не позднее окончания текущего рабочего дня;

    СЦБр  – текущая рыночная стоимость  ценных бумаг клиента, принимаемых  брокером в качестве обеспечения  обязательств клиента, которые находятся  на счете депо клиента либо должны быть зачислены на счет депо клиента по заключенным ранее сделкам не позднее окончания текущего рабочего дня, за вычетом текущей рыночной стоимости ценных бумаг, которые должны быть списаны со счета депо клиента по заключенным ранее сделкам не позднее окончания текущего рабочего дня;

    ЗКб – задолженность клиента перед  брокером по займу, возникшая в результате совершения брокером маржинальных сделок, либо которая  может возникнуть в  результате осуществления расчетов по всем сделкам, заключенным в интересах клиента, расчеты по которым должны быть проведены не позднее окончания текущего рабочего дня.

    Уровень маржи рассчитывается с учетом всех сделок, заключенных до момента расчета, в том числе сделок, расчеты  по которым должны быть осуществлены не позднее окончания текущего рабочего дня.

    С целью управления возникающими рисками  брокер рассчитывает величину обеспечения  и уровень маржи в отношении  клиента, если в результате заключения сделки у клиента возникает задолженность  перед брокером.

    Если  у клиента имеется задолженность перед брокером по займам, возникшим в результате совершенных ранее маржинальных сделок, либо если у клиента возникнет задолженность перед брокером в результате расчетов по заключенным ранее сделкам, брокер рассчитывает величину обеспечения и уровень маржи в отношении клиента в следующих случаях:

    - при  заключении сделки в интересах  клиента, расчеты по которой  осуществляются не позднее окончания  текущего рабочего дня;

    - по  истечении часа после открытия  торговой сессии организатора торговли;

    - в  случае существенного (на 2% и более)  отклонения рыночных цен от  цены, по которой осуществляется  предшествующий расчет уровня  маржи;

    - на  момент завершения расчетов по  результатам клиринга по сделкам,  заключенным на торгах, проводимых  на всех организаторах торговли на рынке ценных бумаг, в интересах клиента, в отношении которого производится расчет уровня маржи.

    При расчете величины обеспечения и  уровня маржи расчетная рыночная стоимость каждой ценной бумаги клиента  принимается равной цене последней на момент расчета уровня маржи сделки купли-продажи такой же ценной бумаги, зафиксированной в системе организатора торговли, участником торгов в которой является брокер.

    При совершении маржинальных сделок через  двух или более организаторов  торговли брокер вправе самостоятельно определить того организатора торговли, в торговой системе которого регистрируемые показатели цен принимаются брокером при указанных в настоящем пункте расчетах.

    Ограничительный уровень маржи составляет 50%, в  случае если более высокий ограничительный уровень маржи не предусмотрен в договоре с клиентом.

    Брокер  не вправе заключать сделку, вследствие которой уровень маржи уменьшится ниже ограничительного уровня маржи.

    В случае если уровень маржи ниже ограничительного уровня маржи, брокер не вправе совершить сделку, приводящую к уменьшению уровня маржи.

    Брокер  не вправе совершить маржинальную сделку продажи ценных бумаг по цене 5% ниже цены закрытия предыдущей торговой сессии, установленной организатором торговли на такую же ценную бумагу.

    Уровень маржи, при котором брокер должен направить клиенту требование о  внесении клиентом денежных средств  или ценных бумаг в размере, достаточном  для увеличения уровня маржи до ограничительного уровня маржи (далее – уровень  маржи для направления требования) составляет 35%, в случае, если более высокий уровень маржи для направления требования не предусмотрен в договоре с клиентом.

    Уровень маржи для направления требования не может быть ниже устанавливаемого брокером размера скидки и выше ограничительного уровня маржи.

    При первом в мечении торговой сессии уменьшении уровня маржи для направления  требования брокер должен направить  клиенту требование о внесении средств. При повторном в течение данной торговой сессии уменьшения уровня маржи  ниже уровня маржи для направления требования брокер вправе не направлять повторное требование клиенту о внесении средств.

    Брокер  обязан направлять клиенту требования о внесении в обеспечение обязательств клиента денежных средств и/или  ценных бумаг в письменной форме, в случае если иной порядок направления требований не предусмотрен договором с клиентом.

    Если  величина обеспечения становится меньше величины задолженности клиента  по маржинальным сделкам, брокер осуществляет реализацию принадлежащих клиенту  ценных бумаг, составляющих обеспечение, или покупку ценных бумаг за счет денежных средств клиента, составляющих обеспечение, в количестве, достаточном для погашения части займа, предоставленного клиенту. Уровень маржи после погашения части займа должен быть равен уровню маржи для направления требования, в случае невозможности восстановления, - минимальному значению, превышающему уровень маржи для направления требования, до которого уровень маржи может быть восстановлен в результате реализации принадлежащих клиенту ценных бумаг либо приобретения на денежные средства клиента соответствующих ценных бумаг.

    Брокер  обязан вести журнал учета направленных клиентам требований о внесении средств. Этот журнал должен содержать:

    - номер  требований о внесении средств;

    - наименование  или уникальный код (номер) клиента;

    - дату  и время направления требования;

    - уровень  маржи по состоянию на момент  направления требования.

    В случае продажи брокером части находящихся  в его распоряжении на основании  договора с клиентом и принадлежащих  клиенту ценных бумаг или покупки ценных бумаг за счет денежных средств клиента, с целью погашения за счет полученных денежных средств задолженности клиента перед брокером журнал также должен содержать :

    - уровень  маржи до частичного погашения  задолженности;

    - дату  и время расчета уровня маржи до погашения задолженности;

    - указание  на совершение сделки покупки  или продажи ценных бумаг;

    - вид,  категорию (тип), транш, серию ценной  бумаги, валюту, в которой осуществлялись  расчеты по сделке;

    - сумму  погашенной задолженности в стоимостном выражений в валюте РФ;

    - уровень  маржи после частичного погашения  задолженности.

    Брокер  должен обеспечить возможность группировки  требований о внесении средств в  хронологическом порядке, единой по всем клиентам.

    Брокер  не вправе реализовывать ценные бумаги, принадлежащие клиенту, либо приобретать ценные бумаги за счет денежных средств клиента в целях погашения займа клиента, если величина обеспечения с учетом установленной договором скидки превышает размер предоставленного займа, и отсутствуют иные основания проведения таких сделок, предусмотренные законом.

    Данными правилами также установлены  необходимые нормативы для брокера: норматив предельно допустимого  размера задолженности всех клиентов перед брокером (норматив R1) и норматив предельно допустимого размера задолженности одного клиента перед брокером (норматив R2).

    Организатор торговли вправе устанавливать более  высокий ограничительный уровень  маржи и уровень маржи при  котором клиенту направляются требования о внесении средств, обязательные для соблюдения участниками торгов, чем уровни, установленные ФКЦБ РФ.

    В первый час после начала  торговой сессии организатора торговли брокер предоставляет организатору торговли отчет за предыдущий торговый день о каждом клиенте, имеющим задолженность перед брокером по займам, возникшим в результате совершения последним маржинальных сделок.

    В отчете должны быть указаны:

    - наименование  или уникальный код (номер)  клиента, присвоенный брокером;

    - уровень  маржи и норматив R2 по истечении первого часа торговой сессии соответствующего организатора торговли и на момент завершения расчетов на всех организаторах торговли, через которых осуществляются сделки в интересах клиента;

    - размер  задолженности клиента перед  брокером по истечении первого  часа торговой сессии соответствующего организатора торговли и на момент завершения расчетов на всех организаторах торговли, через которых осуществляются сделки в интересах клиента;

    - норматив  R1 на момент завершения расчетов на всех организаторах торговли, через которых осуществляются сделки в интересах клиента.

    Брокер, совершающий в интересах клиентов маржинальные сделки, обязан:

    - разработать  всестороннюю и полную декларацию  о рисках, которые могут возникнуть  в результате совершения маржинальных  сделок, и ознакомить с ней  всех клиентов, при этом факт ознакомления должен быть подтвержден подписью клиента;

    - использовать  автоматизированную систему расчета  уровня маржи, величины обеспечения  и задолженности клиента, обеспечивающую  контроль за превышением величины  обеспечения над задолженностью клиента, а также за соответствием уровня маржи и нормативов R1 и R2 установленным ФКЦБ России требованиям;

    - назначить  должностное лицо, в обязанности  которого входит контроль за  возникающими при совершении  маржинальных сделок рисками  и обеспечение информационного взаимодействия со всеми клиентами, в интересах которых совершаются маржинальные сделки.