Проблема привлечения иностранных инвестиций в экономику России

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Тема: Проблема привлечения иностранных инвестиций в экономику России

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 Содержание:

Введение................................................................................................................2

1. Иностранные инвестиции................................................................................ 4

  Общий обзор.........................................................................................................4

  Сущность, формы, цели и задачи инвестирования...........................................6

2. Прямые иностранные инвестиции в России...................................................8

3. Портфельные иностранные инвестиции в России........................................12

  Рынок корпоративных ценных бумаг..............................................................12

  Рынок государственных и муниципальных ценных бумаг...........................15

4. Основные меры, принимаемые с целью привлечения иностранного капитала в экономику Российской Федерации.................................................17

   Создание благоприятного инвестиционного климата.................................. 17

   Снижение трансанкционных издержек инвесторов......................................18

Заключение...........................................................................................................20

Список  литературы..............................................................................................22

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

В связи с продолжающейся нестабильностью экономического положения  Российской Федерации многие ведущие  экономисты связывают будущее нашей  страны с привлечением в широких  масштабах в российскую экономику  иностранных инвестиций, что преследует долговременные цели создания в России цивилизованного общества, характеризующегося высоким уровнем жизни населения. Трудно поверить, что одни иностранные  инвестиции помогут поднять экономику  нашей огромной страны. Но с другой стороны, они могут послужить  стимулом, катализатором развития и  роста внутренних инвестиций. Приток зарубежных капиталовложений жизненно важен для достижения таких целей, как выход из современного кризисного состояния, начальный подъем экономики. . При этом российские общественные интересы не совпадают с интересами иностранных инвесторов,  следовательно, важно привлечь капиталы так, чтобы не лишить их владельцев собственных мотиваций, одновременно направляя действия последних на благо общественных целей.

Эта задача разрешима, но для  этого в первую очередь нужно  изучить конкретное состояние в  области привлечения иностранных  инвестиций в настоящих российских условиях, рассмотреть экономическую  и законодательную базы, обеспечивающие инвестиционный климат в стране. При  этом большое внимание надо уделить  последней из указанных, так как  сегодня именно неопределенность в  данной сфере ограничивает инвестиционный процесс, то есть наблюдается своеобразный парадокс: сильнейший инструмент по привлечению  зарубежного капитала одновременно является основной причиной, удерживающей инвесторов от крупных вложений.

Учитывая серьезное технологическое  отставание российской экономики по большинству позиций, России необходим  иностранный капитал, который мог  бы принести новые (для России) технологии и современные методы управления, а также способствовать развитию отечественных инвестиций. Опыт многих развивающихся стран показывает, что инвестиционный бум в экономике начинается с прихода иностранного капитала. Создание собственных передовых технологий в ряде стран начиналось с освоения технологий, принесенных иностранным капиталом.

Среди регионов России 66% всего  иностранного капитала ($4 млрд. 291,6 млн.) было вложено в экономику Москвы.

На долю развитых стран  приходится более четырех пятых  всех инвестиций в Россию, причем из США в 1996 году поступило $1 млрд. 695 млн. (26,1%), из Швейцарии - $1 млрд. 323 млн. (20,3%), из Нидерландов - $980 млн. (15,1%), из Великобритании - $486 млн. (7,5%).

Столь небольшие объемы иностранных  инвестиций можно объяснить плохим инвестиционным климатом, создавшимся  в настоящее время в России, а также настороженным отношением к иностранному капиталу со стороны  государства и руководителей  некоторых предприятий.

Опыт многих стран “третьего  мира”, особенно латиноамериканских, показывает, что неблагоприятные  условия для работы иностранных  компаний внутри страны приводят к  необходимости внешних государственных  займов и возрастанию внешнего долга  страны. Причем, поскольку государственные  займы обычно используются неэффективно, то большие внешние долги начинают тормозить развитие экономики. Кроме  того, государственные займы являются рычагом политического давления и причиной экономических уступок.

 
 
 
 
 

1. Иностранные инвестиции

 

Общий обзор

Активная деятельность по привлечению иностранных инвестиций в отечественную экономику началась в СССР в годы перестройки - в 1987 году были приняты первые нормативные  документы, которые положили начало регулированию прямых иностранных  инвестиций в российскую экономику. Важнейшим законодательным актом, и по сей день регулирующим деятельность иностранных инвесторов в России, явился принятый в 1991 году закон “Об  иностранных инвестициях в РСФСР”

Процесс массовой приватизации в России в 1992-1994 годах, стремительное развитие российского рынка ценных бумаг и создание его нормативной базы впервые в отечественной истории создали предпосылки для развития зарубежных портфельных инвестиций в России. Вместе с тем, несмотря на определенный прогресс в последнее время, противоречивость, неполнота и нестабильность нормативно-правовой базы остаются одними из важнейший препятствий на пути привлечения иностранных инвестиций в Россию.

По данным Госкомстата, накопленный  объем вложений иностранного капитала в Россию к началу 1998 года составил около 12 млрд. долларов, из которых около 10,7 млрд. долларов пришлось на прямые инвестиции и около 1,5 млрд. - на портфельные. При этом динамика иностранных вложений по годам неравномерна - так, их средний ежегодный объем в 1992-1994 годах составлял около 1,0 млрд. долларов, за 1995 год - около 1,6 млрд. долларов, в 1996 году – примерно 2 млрд. долларов, в 1997 – 4,2 млрд. Следует отметить, что указанный уровень иностранных вложений является (учитывая масштабы российской экономики) крайне низким, особенно на фоне привлечения зарубежных инвестиций другими странами мира. Так, в последние годы ежегодный приток только прямых иностранных вложений в экономику Таиланда достигал 2,5 млрд. долларов, Мексики и Малайзии - 10 млрд. долларов, Китая - 25 млрд. долларов, а в экономику США - 60-65 миллиардов долларов. Следствием незначительного объема инвестиций является малая роль уже существующих предприятий с иностранными инвестициями в экономике России - на их долю, по самым оптимистичным данным, приходится менее 2% общего объема промышленного производства в России.

Причиной такой ситуации является сохраняющийся неблагоприятный инвестиционный климат России, основными характеристиками которого являются:

- высокая общая политическая нестабильность, в частности нестабильность законодательства;

- резкий спад производства, начиная с 1991 года, следствием которого, в частности, является резкое сокращение внутреннего спроса на промышленную продукцию и услуги;

- несовершенство нормативно-правовой базы в экономике в целом и в области иностранных инвестиций в частности;

- высокий уровень налогообложения и внешнеторговых пошлин;

- недостаток качественной инфраструктуры;    

- фактическое отсутствие единой государственной политики в области привлечения иностранных инвестиций.

Все эти причины приводят к тому, что в рейтингах инвестиционной привлекательности Россия находиться на до обидного низком для ранее великой державы уровне.

Вместе с тем уже  существующая практика иностранных  инвестиций в России выявила определенные закономерности, которые позволяют  анализировать сложившуюся структуру  вложений зарубежного капитала и  прогнозировать развитие инвестиционного  процесса в ближайшие годы.

 

 

Сущность, формы, цели и задачи инвестирования

Инвестирование (экспорт  капитала) это многосторонний процесс. По определению инвестициями являются долгосрочные вложения капитала в различные  отрасли хозяйства с целью  получения прибыли. Однако, необходимо учитывать, что осуществление инвестиций, в том числе иностранных, должно быть взаимовыгодным процессом, то есть приносить прибыль как объекту, так и субъекту (инвестору).           

 В мировой практике выделяют три основные формы инвестирования:

1. Прямые, или реальные, инвестиции (помещение капитала в промышленность, торговлю, сферу услуг — непосредственно в предприятия).

2. Портфельные, или финансовые, инвестиции (инвестиции в иностранные акции, облигации и иные ценные бумаги).

3. Среднесрочные и долгосрочные международные кредиты и займы ссудного капитала промышленным и торговым корпорациям, банкам и другим финансовым учреждениям.

Прямые инвестиции могут обеспечивать инвестирующим корпорациям либо полное владение инвестируемой компанией, либо позволяют устанавливать над ней фактический контроль. Иногда для этого необходимо иметь не более 10% акционерного капитала.

Ведущими инвесторами  являются развитые экономически страны, в первую очередь США, но за последние 20 лет их доля в общей сумме  зарубежных прямых инвестиций сократилась.

Значительны изменения и  в направлениях прямых инвестиций: до Второй Мировой войны основная часть капиталовложений приходилась  на отсталые страны, а в последнее  время вкладчиков притягивают страны с уже развитой экономической  системой. Объясняется такое поведение  сдвигами в отраслевой структуре  инвестирования, которое теперь преимущественно  сосредотачивается в обрабатывающей промышленности, а внутри нее — в наукоемких и высокотехнологичных отраслях.

Портфельные инвестиции — основной источник средств для финансирования акций, выпускаемых предприятиями, крупными корпорациями и частными банками

В послевоенный период объем  таких инвестиций растет, что свидетельствует  об увеличении количества частных инвесторов. Посредниками при зарубежных портфельных  инвестициях в основном выступают  инвестиционные банки (посреднические организации на рынке ценных бумаг, занимающиеся финансированием долгосрочных вложений).

На движение данного вида инвестиций оказывает влияние разница  в норме процентных ставок, выплачиваемых  по различным ценным бумагам. Так, высокая  норма процентных ставок в США  привлекла множество иностранных  инвесторов, особенно японских.

В 70 — 80 гг. произошел взрыв  роста международных кредитов, что  привело к образованию мировой  кредитно-финансовой сферы. Международный  рынок ссудных капиталов растет особенно высокими темпами: его валовый  объем увеличился с 10 млрд. долларов в 1960 году до 2395 в конце 80 гг.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Прямые иностранные инвестиции в России

Основными способами привлечения  прямых иностранных вложений в экономику  России являются:

- привлечение иностранного капитала в предпринимательской форме путем создания совместных предприятий (в том числе - путем продажи зарубежным  инвесторам крупных пакетов акций российских акционерных обществ);

- регистрация на территории России предприятий, полностью принадлежащих иностранному капиталу;

- привлечение иностранного капитала на основе концессий или соглашений о разделе продукции;

- создание свободных экономических зон (СЭЗ), направленное на активное привлечение зарубежных инвесторов в определенные регионы страны.  

 На первом этапе  привлечения иностранных инвестиций  в экономику бывшего СССР, в  1987-1991 гг. среди всех этих форм  привлечения капитала преобладало  создание совместных предприятий  российских юридических лиц с  зарубежными партнерами, создававшихся  в форме закрытых корпораций. В дальнейшем, когда недостатки  “советской” формы СП (произвольная  оценка вкладов сторон, невозможность  контроля производства иностранным  партнером) стали очевидными, преобладающей  формой вложений в России стало  приобретение крупных пакетов  открытых АО (что стало особенно  актуальным в ходе приватизации) или создание 100%-ых дочерних предприятий.  Обе эти формы прямого инвестирования  остаются преобладающими и в  настоящее время, хотя начала  расти роль вложений в различные  финансовые и страховые предприятия  (в 1997 году только 26% прямых иностранных  инвестиций было направленно  в промышленность, 9% в деятельность  по обеспечению функционирования  рынка (аудит и реклама), а целых  54% (или 2,1 млрд. долларов) – в финансово-кредитную сферу).  

 До сих пор в России  не получило развития привлечение  инвесторов на основе концессий  и соглашений о разделе продукции  (эта форма широко применяется  в других странах в первую  очередь для привлечения иностранных  вложений в разработку недр, лесных  и водных ресурсов, использование  государственных земель  

 Не получили пока  должного развития в России  и свободные экономические зоны (СЭЗ). В отсутствие закона о  СЭЗ уже созданные зоны существуют  практически в правовом вакууме.  Это приводит к постоянным  конфликтам местных и федеральных  властей, произвольному введению  и отмене льгот для инвесторов  и т.п., что в конечном счете  сводит на нет усилия по  привлечению в СЭЗ иностранных  вложений.  

 Анализ структуры уже привлеченных прямых инвестиций в первую очередь показывает, что львиная доля таких инвестиций направляется либо в экспортно-ориентированные отрасли (ТЭК, горнодобывающая промышленность, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность), либо в сверхприбыльные проекты с малыми сроками окупаемости и незначительной фондоемкостью (торговля, телекоммуникации, общественное питание, строительство офисных и гостиничных зданий в крупных городах, пищевая промышленность, финансовые услуги).  

 Такой “отраслевой  перекос” не случаен, сегодня он отражает реальное положение России в международном разделении труда. Страна выступает на мировой экономической сцене как экспортер сырьевых ресурсов и продуктов первого передела, и как импортер иностранной высокотехнологичной продукции и услуг, рассчитанных в первую очередь на потребительский спрос. В то же время такая отраслевая структура инвестиций свидетельствует и о том, какие категории иностранных инвесторов в первую очередь готовы производить прямые вложения в Россию, невзирая на высокие риски и крайне неблагоприятный инвестиционный климат. Прежде всего это:

1) крупнейшие транснациональные  корпорации, рассматривающие вложения в Россию как способ получения доступа к российским ресурсам и внутреннему рынку. Инвестиции в Россию являются для них лишь относительно небольшой частью глобальной долгосрочной инвестиционной стратегии, что позволяет им мириться с высокой рискованностью и временной невыгодностью вложений. К этому разряду можно отнести крупнейших иностранных инвесторов в российском топливно-энергетическом комплексе (Exxon, Amoco), химической промышленности (Procter & Gamble), пищевой промышленности (CocaCola, Philip Morris).

2) средний и мелкий иностранный капитал, привлекаемый в Россию сверхвысокой рентабельностью и быстрой окупаемостью отдельных проектов, прежде всего в торговле, строительстве и сфере услуг. Указанные преимущества перекрывают в глазах этих инвесторов общие недостатки и риски, присущие инвестиционному климату России;

3) компании, вкладывающие в Россию незаконно вывезенный за ее пределы и легализованный за рубежом капитал. Для таких инвесторов характерны вложения в высокорентабельные и быстро окупаемые проекты; риски инвестиций в Россию для них существенно снижаются за счет хорошего знания местной специфики и обширных деловых и статусных контактов в стране.  

 При этом, как уже  было отмечено, все указанные  категории инвесторов практически  не направляют инвестиций в фондоёмкие отрасли, находящиеся в наиболее тяжелом экономическом положении. Инвесторов отпугивают низкая рентабельность и необходимость долгосрочных инвестиционных программ по техническому перевооружению, высокая конкуренция со стороны производителей из стран с более стабильной экономикой (производство высокотехнологичной продукции, легкая промышленность), отсутствие частной собственности на землю (сельскохозяйственное производство).

Кроме того на лицо и территориальная неравномерность размещения инвестиций. Львиная доля инвестиций из-за рубежа идет либо в регионы с развитой торговой, транспортной (в первую очередь - внешнеторговой) и информационной инфраструктурой и высоким потребительским спросом (Москва и Московская область, Санкт-Петербург), либо в регионы с высокой плотностью экспортноориентированных предприятий ТЭК (Тюменская, Томская, Самарская, Нижегородская области, Татарстан). Характерно, что эта диспропорция не имеет тенденции к уменьшению.

Из всего вышесказанного можно сделать вывод, что иностранный  капитал, не оказывая почти никакого значительного воздействия на развитие национального хозяйства в целом, играет сейчас роль “катализатора  роста” лишь в нескольких узких  секторах производства, ориентированных  в первую очередь на зарубежный спрос.

Чтобы добиться существенного  количественного увеличения прямых иностранных вложений в российскую экономику можно путем выработки  комплексной государственной программы  по привлечению иностранных инвестиций. Учитывая опыт многих зарубежных стран, в число необходимых для России мер в этом направлении (помимо общего улучшения политической и макроэкономической ситуации) должны войти:

- создание реально действующей системы льгот для иностранных инвесторов в отдельных отраслях и регионах (в частности, создание реально действующих свободных экономических зон);

- четкое разграничение собственности между хозяйствующими субъектами, а также между федеральными и местными властными структурами;

- создание стабильного экономического и внешнеторгового законодательства;

- снижение налогового бремени и упрощение структуры налогов;

- введение частной собственности на землю;

- создание механизмов страхования иностранных инвестиций.

В условиях сегодняшнего экономического и политического кризиса нельзя рассчитывать на скорое разрешение всех этих проблем.

 

2. Портфельные иностранные инвестиции в России.

Целью портфельных инвестиций является вложение средств инвесторов в ценные бумаги наиболее прибыльно  работающих предприятий. Портфельный  инвестор, в отличие от прямого, занимает позицию “стороннего наблюдателя” по отношению к предприятию-объекту  инвестирования и, как правило, не вмешивается  в управление им.

С помощью средств зарубежных портфельных инвесторов возможно решение  следующих экономических задач:

- пополнение собственного капитала российских предприятий в целях долгосрочного развития путем размещения акций российских акционерных обществ среди зарубежных портфельных инвесторов;

- пополнение федерального и местных бюджетов субъектов Российской Федерации путем размещения среди иностранных инвесторов долговых ценных бумаг;

- эффективная реструктуризация внешнего долга Российской Федерации путем его конвертации в государственные облигации с последующим размещением их среди зарубежных инвесторов.

 

Рынок корпоративных  ценных бумаг.

Проникновение западных портфельных  инвесторов на российский рынок корпоративных  ценных бумаг началось фактически лишь в ходе ваучерной приватизации в 1992-1993 гг. Приватизация впервые обеспечила рыночное предложение акций российских промышленных предприятий для сторонних инвесторов, привлекательность вложений в которые объяснялась следующими факторами:   

- ваучерная (и ранняя  денежная) приватизация практически  не преследовала цели получения  в государственный бюджет доходов  от приватизации - главной ее целью  было формальное юридическое  преобразование государственных  предприятий в акционерные общества  и создание таким образом предпосылок  для возникновения в России  рынка капиталов. Следствием такого  подхода явился достаточно произвольный  порядок определения уставных  капиталов новых акционерных  обществ и крайне низкая цена, по которой акции были проданы.  Поэтому одним из важнейших  факторов, способствовавших приобретению  акций некоторых российских АО  иностранными портфельными инвесторами,  была огромная недооцененность  этих ценных бумаг по сравнению  со сходными компаниями в других  странах (даже с учетом странового  риска России);  

- акции многих российских  предприятий (в особенности - предприятий  экспортноориентированных отраслей) имели, с точки зрения портфельных  инвесторов, большой потенциал курсового  роста в будущем;  

- высокая рискованность вложений в Россию, экономическая и политическая нестабильность должны были неизбежно привести к высокой нестабильности курсов российских акций и создать возможность получения высокой спекулятивной прибыли от операций с ними.  

 В этот период выявились  наиболее привлекательные для  западных портфельных инвесторов  акции российских предприятий.  За весьма редкими исключениями  к ним относились:  

- акции крупнейших нефтегазодобывающих  предприятий, предприятий цветной  металлургии, целлюлозно-бумажной  промышленности и некоторых других  сырьевых отраслей;  

- акции предприятий - национальных или региональных  монополистов в стратегических  отраслях национального хозяйства  - энергетике, телекоммуникациях и  т.п.  

 Интересной особенностью  этих вложений было то, что  предпочтение при вложениях отдавалось  ценным бумагам тех предприятий,  контрольные пакеты акций которых были закреплены за государством. Это являлось своеобразной страховкой от грубого нарушения прав мелких акционеров крупными.

Портфельные инвесторы предпочитали вкладывать средства в акции предприятий, на продукцию которых в долгосрочной перспективе существует платежеспособный внешний или внутренний спрос, что  позволяет ожидать в будущем  значительных прибылей этих АО и высоких  дивидендов по их акциям. Многих портфельных  инвесторов привлекала на российский рынок акций в первую очередь  возможность получения сверхвысоких прибылей за счет спекуляций с российскими  ценными бумагами, имеющими очень  нестабильную курсовую динамику.

Спекулятивные тенденции  среди иностранных портфельных  вложений в России стали фактически доминирующими. Отрыв спекулятивного рынка акций от нуждающегося в  инвестициях реального сектора  приводит к тому, что портфельные  инвестиции не оказывают практически  никакого прямого положительного воздействия  на экономику и не выполняют своей  основной задачи - привлечения финансового  капитала в наиболее эффективные  в экономическом смысле отрасли  и предприятия.  

 Таким образом, можно  сделать вывод, что в настоящий  момент иностранные портфельные  инвестиции в акции промышленных  предприятий не играют для  российской экономики значительной  положительной роли. Причина этого,  однако, лежит не в природе  этих инвестиций, а в том положении  на российском рынке капиталов,  которое создалось в результате  общего экономического кризиса  и проведения чековой приватизации.

В связи с этим регулирование  рынка капиталов и приведение его в соответствие с нормальной мировой практикой является важнейшим  фактором для привлечения портфельных  вложений из-за рубежа. Главными задачами, стоящими в этой связи перед российскими  экономическими властями и предприятиями, являются:  

- создание стабильной  и всеобъемлющей нормативно-правовой  базы, регламентирующей выпуск ценных  бумаг российскими предприятиями  и порядок их обращения на  фондовом рынке;  

- правовое обеспечение  прав акционеров и владельцев  иных корпоративных ценных бумаг;   

- создание надежной общенациональной  инфраструктуры фондового рынка,  открытой как для отечественных,  так и для зарубежных инвесторов;   

- создание внутрироссийской  системы коллективных инвестиций (в первую очередь - инвестиционных  фондов и трастовых структур), что должно придать рынку ценных  бумаг дополнительную стабильность  и снизить его привлекательность  для спекулятивного иностранного  капитала.

Эти меры, безусловно, не могут  сами по себе в условиях экономического и политического кризиса привести к резкому увеличению объема иностранных  портфельных инвестиций, однако без  их реализации эта область инвестиций окажется практически потерянной для  развития российской экономики.

 

Рынок государственных  и муниципальных ценных бумаг.

Финансирование доходных статей государственных и местных  бюджетов за счет привлечения средств  зарубежных портфельных инвесторов в выпускаемые соответствующими органами власти долговые ценные бумаги является очень широко применяемым  в зарубежных странах способом решения  бюджетных проблем. Существенным его  преимуществом является то, что такое  финансирование бюджета является не инфляционным - это особенно важно для тех государств, которые, подобно России, наряду с финансированием бюджета нуждаются в проведении жесткой денежной политики. К сожалению, в России этот способ приобрел специфическую российскую окраску и из средства лечения болезни превратился в дополнительный фактор заболевания (особенно для муниципальных бумаг).

Существует две традиционных методики привлечения таких инвестиций в государственные ценные бумаги:   

- привлечение (допуск) иностранных  портфельных инвесторов на рынок  государственных (муниципальных)  облигаций внутренних займов, как  правило, номинированных в национальной  валюте;  

- размещение государственных (муниципальных) облигаций, специально предназначенных для зарубежных инвесторов, на зарубежных финансовых рынках. Такие облигации, являющиеся частью внешнего государственного долга, обычно номинируются в одной из ведущих мировых валют.

Появившийся в 1993 году рынок  краткосрочных рублевых облигаций  внутреннего займа (ГКО/ОФЗ), имевший  своей целью финансирование дефицита федерального бюджета за счет средств  российских инвесторов, также на первых порах был закрыт для вложений зарубежных средств. Но зарубежные портфельные  инвесторы (в первую очередь - некрупные) стали вкладывать деньги на этом рынке  в обход существующих запретов, заключая договора с российскими банками, основывая в России специальные  дочерние фирмы и т.п. К началу 1996 года стала очевидной нехватка средств российских инвесторов для финансирования расходов бюджета, привел к тому, что в феврале 1996 года иностранные портфельные инвесторы были допущены на российский рынок краткосрочных облигаций внутренних займов. Однако предложенная российскими властями схема инвестиций, призванная защитить стабильность рынка ГКО/ОФЗ от непредсказуемого притока/оттока иностранного спекулятивного капитала, существенно снизила доходность и ликвидность таких вложений.

Несмотря на это, либерализация  рынка ГКО/ОФЗ привела к довольно значительному проникновению на этот рынок зарубежных портфельных  инвесторов. В настоящее время  основной задачей правительства  становится не дополнительное привлечение  иностранных инвесторов, а попытка  вытеснить их в реальный сектор (до сих пор во многом безуспешная).

На рынке международных  облигаций России удалось добиться определенного успеха, так 24 марта 1998 года Россия выпустила уже 4 выпуск еврооблигаций, на сумму 1.25 млрд. немецких марок.

3. Основные меры, принимаемые с целью привлечения иностранного капитала в экономику Российской Федерации

 

Создание благоприятного инвестиционного климата

Обязательным условием роста  капитальных вложений является наличие  в российской экономике благоприятного инвестиционного климата.

В 1994 — 1995 годах Правительством Российской Федерации были предприняты важные меры, направленные на улучшение инвестиционного климата для отечественных и иностранных инвесторов. В их числе снижение темпов инфляции, льготы при налогообложении прибыли коммерческих организаций с иностранными инвестициями; освобождение от налога на добавленную стоимость и спецналога на импортируемое технологическое оборудование и запасные части к нему, а также предоставление льготных кредитов в иностранной валюте, полученных от иностранных банков и кредитных учреждений