Риск и доходность финансовых активов. 2

     Содержание 

1. Сущность, виды и критерии риска…………………………………….....2 стр.

2. Доход  и риск финансовых активов.  Методы оценки дохода…………5 стр.

3. Методы  оценки риска……………………………………………………7 стр.

4. Методы  управления риском…………………………………………….9 стр.

Список  использованной литературы……………………………………..18 стр. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Сущность, виды и  критерии риска. 

     Риск – это вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом.

     Финансовые  риски – это коммерческие риски. Риски бывают чистые и спекулятивные. Чистые риски означают возможность получения убытка или нулевого результата. Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. Финансовые риски – это спекулятивные риски. Инвестор, осуществляя вложение капитала, заранее знает, что для него возможны только два вида результатов - доход или убыток. Особенностью финансового риска является вероятность наступления ущерба в результате проведения каких-либо операций в финансово-кредитной и биржевой сферах, совершения операций с фондовыми ценными бумагами, т.е. риска, который вытекает из природы этих операций. К финансовым рискам относятся кредитный риск, процентный риск, валютный риск, риск упущенной финансовой выгоды

     Кредитные риски — опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору.

     Процентные  риски – опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными фондами в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам.

     Валютные  риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой, в том числе национальной валюте при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.

     Риск  упущенной финансовой выгоды – это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхования) или остановки хозяйственной деятельности.

     Инвестированию  капитала всегда сопутствуют выбор  вариантов инвестирования и риск. Выбор различных вариантов вложения капитала часто связан со значительной неопределенностью. Например, заемщик  берет ссуду, возврат которой он будет производить из будущих доходов. Однако сами эти доходы ему неизвестны. Вполне возможный случай, что будущих доходов может и не хватить для возврата ссуды. В инвестировании капитала приходится также идти на определенный риск, т.е. выбирать ту или иную степень риска. Например, инвестор должен решить, куда ему следует вложить капитал: на счет в банк, где риск небольшой, но и доходы небольшие, или в более рискованное, но значительно доходное мероприятие (инвестирование проектов, покупка акций). Для решения этой задачи надо количественно определить величину финансового риска и сравнить степень риска альтернативных вариантов.

     Финансовый  риск, как и любой риск, имеет  математически выраженную вероятность  наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью. Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия и вероятность самих последствий. Вероятность означает возможность получения определенного результата. Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожидания. Иначе говоря, математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления. 
 
 

     Пример. Имеются два варианта вложения капитала. Установлено, что при вложении капитала в мероприятие А получение прибыли в сумме 12 тыс. руб. — вероятность 0,7; в мероприятие Б получение прибыли в сумме 16 тыс. руб. — вероятность 0,5. Тогда ожидаемое получение прибыли от вложения капитала (т.е. математическое ожидание) составит:

     - по мероприятию А 12 * 0,7 = 8,4 тыс.  руб.;

     - по мероприятию Б 16 * 0,5 = 8 тыс.  руб. 

     Вероятность наступления события может быть определена объективным методом  или субъективным. Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходит данное событие. Например, если известно, что при вложении капитала в какое-либо мероприятие прибыль в сумме 15 тыс. руб. была получена в 120 случаев из 200, то вероятность получения такой прибыли составляет 0,6 (120: 200).

     Субъективный метод базируется на использовании субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К таким предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта, мнение финансового консультанта и т.п.

     Величина  риска или степень риска измеряется двумя критериями:

     1) средним ожидаемым значением;

     2) колеблемостью (изменчивостью) возможного  результата.

     Среднее ожидаемое значение - это то значение величины события, которое связано  с неопределенной ситуацией. Среднее ожидаемое значение является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты или веса соответствующего значения. Среднее ожидаемое значение измеряет результат, который мы ожидаем в среднем. 
 
 
 

2. Доход и риск  финансовых активов.  Методы оценки  дохода. 

     Доход и риск в финансовом менеджменте  рассматриваются как две взаимосвязанные  категории. Любое предприятие может  рассматриваться как совокупность некоторых активов (материальных и  финансовых), находящихся в определенном сочетании. Владение любым из этих активов связано с определенным риском в плане воздействия этого актива на величину общего дохода предприятия.

     Рисковость  актива характеризуется степенью вариабельности дохода (или доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом. Так, государственные ценные бумаги обладают относительно небольшим риском, поскольку вариация дохода по ним в условиях стабильной, не подверженной кризисом экономике практически равна нулю. И наоборот, обыкновенная акция любой компании представляет собой значительно более рисковый актив, поскольку доход по таким акциям намного выше.

     Активы, с которыми ассоциируется относительно больший размер возможных потерь, рассматриваются как более рискованные; вполне естественно, что к таким активам предъявляются и большие требования в отношении доходности.

     Доход, обеспечиваемый каким-либо активом, состоит  из двух компонентов – полученных дивидендов и дохода от изменения  стоимости актива. Доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости актива называется доходностью данного актива, или нормой прибыли.

     Доход – это абсолютный показатель, его можно суммировать в пространстве и времени (в данном случае не учитывается временная стоимость денег); доходность(рентабельность) – показатель относительный. 

r = текущий  доход + повышение (понижение)  стоимости актива (1)первоначальная  стоимость актива

     Пример. ООО «Актив» год назад приобрело  акции ООО «Пассив» по цене 20 рублей за 1 акцию. Текущая рыночная цена 1 акции - 22 рубля, полученные дивиденды составили 1,60 рублей. Тогда суммарный доход равен 3,60 рублей, а общая доходность данного вида активов для ООО «Актив» составляет:

r = (1,60 + (22 – 20)): 20 = 0,18 или 18 % 

     Если  финансовый актив используется более одного периода, то рассчитывается средняя рентабельность. Для расчета используется два метода:

1. Упрощенный (среднеарифметическое)
2. Точный (среднегеометрическое)

     r ариф = 1: n * ∑ ri     (2) 

     r геом = (1 + r 1) * (1 + r 2) * (1 + r 3) – 1 (3) 

     Рентабельность инвестиций зависит от состояния рынка, поэтому рассчитывается ожидаемая (средняя) рентабельность как функцию этого состояния.

     r = ∑ ri * qi     (4) 

     где r – средняя ожидания рентабельности,

     n – число состояний экономики,

     ri – рентабельность в каждом состоянии экономики,

     qi – вероятность состояния экономики 
 
 
 

                         3. Методы оценки риска. 

     Поскольку риск является вероятностной оценкой, его количественное измерение не может быть однозначным и предопределенным. Количественно риск может быть охарактеризован как некий показатель, измеряющий вариабельность рентабельности.

     Для этих целей используется ряд статистических коэффициентов, в частности: размах вариации, дисперсия, среднее квадратическое отклонение и коэффициент вариации.

     Размахом вариации называется разность между максимальным и минимальным значениями признака данного ряда: 

     R = r max – r min  (5) 

     Этот  показатель имеет много недостатков. Во-первых, он дает грубую оценку степени  вариаций значений признака. Во-вторых, он является абсолютным показателем и потому его применения в сравнительном анализе ограничено. В-третьих, его величина слишком зависит от крайних значений ранжированного ряда.

     Дисперсия является средним квадратом отклонений значений признака от его средней и рассчитывается по формуле: 

     δ = ∑ (r i – r) * qi  (6)

Среднее квадратическое отклонение показывает среднее отклонение значений варьирующего признака относительно центра распределения, в данном случае средней арифметической. Этот показатель рассчитывается по формуле:

         δ = √ δ (7)Наибольшее применение имеет коэффициент вариации, который рассчитывается по формуле:

Кв = δ: r  (8)

Пример. Рассчитать ожидаемую рентабельность инвестиций по двум финансовым активам.

     Решение. 

     rА = (0,3 * -0,1) + (0,5 * 0,2) + (0,2 * 0,3) = -0,03 + 0,1 + 0,06 = 0,13

     rB = (0,3 * 0,05) + (0,5 * 0,1) + (0,2 *0,15) = 0,015 + 0,05 + 0,03 = 0,09 

     δ А = (-10% - 13%) * 0,3 + (20% - 13%) *0,5 + (30% - 13%) * 0,2 = 158,7 + 24,5 + 57,8 = 241

     δ В = (5% - 9%) *0,3 + (10% - 9%) * 0,5 + (15%-9%) * 0,2 = 4,8 + 0,5 + 1,2 = 6,5 

     δ А = √ 241 = 15,52

     δ В = √ 6,5 = 2,55  

     Кв А = 15,52: 13 =1,19

     Вывод: В рассматриваемом случае более  доходным является актив А, но он же является и более рискованным. Актив  В менее рискованный, но и менее  доходный. 
 
 
 
 
 

4. Методы управления риском. 

     Целью управления финансовым риском является снижение потерь, связанных с данным риском, до минимума. Потери могут быть оценены в денежном выражении, оцениваются также шаги по их предотвращению. Финансовый менеджер должен уравновесить эти две оценки и спланировать, как лучше заключить сделку с позиции минимизации риска.

     В целом методы защиты от финансовых рисков могут быть классифицированы в зависимости от объекта воздействия на два вида: физическая защита, экономическая защита. Физическая защита заключается в использовании таких средств, как сигнализация, приобретение сейфов, системы контроля качества продукции, защита данных от несанкционированного доступа, наем охраны и т.д.

     Экономическая защита заключается в прогнозировании уровня дополнительных затрат, оценке тяжести возможного ущерба, использовании всего финансового механизма для ликвидации угрозы риска или его последствий.

     Кроме того, общеизвестны основные методы управления риском: уклонение, управление активами и пассивами, диверсификация, страхование, хеджирование.

     1. Уклонение заключается в отказе от совершения рискового мероприятия. Но для финансового предпринимательства уклонение от риска обычно является отказом от прибыли. Включает в себя также поглощение и лимитирование.

     Поглощение состоит в признании ущерба и отказе от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого ущерба незначительно мала и ей можно пренебречь.

     Лимитирование - это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т.п. При этом стратегия в области рисков определяется стратегией деятельности хозяйствующего субъекта. Чем агрессивнее стратегия - тем выше может быть плановый предел потерь. Считается, что пределом потерь при агрессивной политике является капитал предприятия, а при консервативной политике - прибыль.

     Виды  лимитов: структурные лимиты, лимиты контрагента, лимиты открытой позиции, лимиты на исполнителя и контролера сделки, лимиты ликвидности.

     Структурные лимиты поддерживают соотношение между различными видами операций: кредитование, МБК, ценные бумаги и т.д. Устанавливается в процентах к совокупным активам, т.е. носят не жесткий характер, а поддерживают общие пропорции при изменении размеров совокупных активов. Размеры структурных лимитов определяются политикой банка в области рисков.

     Лимиты  контрагента включают три подвида: лимит предельного риска на одного контрагента (группу взаимосвязанных контрагентов), лимит на конкретного заемщика или эмитента ценных бумаг (группу взаимосвязанных заемщиков), лимит на посредника ( покупателя - продавца, брокера, торговую площадку).

     Лимиты  на исполнителей и  контролеров операций ограничивает пределы полномочий лиц, непосредственно совершающих, оформляющих и контролирующих операции. Естественно, при размещении крупных сумм денег, риск потери и ошибки возрастает. Даже при соблюдении лимитов контрагентов и открытой позиции риск остается. Поэтому заключение и оформление сделок на крупные суммы должны производить старшие по должности. Это правило очень актуально при совершении сделок, связанных с открытой позицией (валютные операции, акции), здесь квалификация и опыт дилера имеют первоочередное значении. Совокупность лимитов на исполнителей и контролеров операций называется матрицей полномочий.

     Лимиты  ликвидности относятся не к определенной операции, а к совокупности операций. Их задача - ограничить риск недостатка денежных средств для своевременного исполнения обязательств, как в текущем режиме, так и на перспективу.

     2. Управление активами и пассивами преследует цель тщательной балансировки наличных средств, вложений и обязательств, с тем чтобы свести к минимуму изменения чистой стоимости. Теоретически в этом случае не возникает необходимости в отвлечении ресурсов для образования резерва, внесения страхового платежа или открытия компенсирующей позиции, т.е. применения иного метода управления рисками.

     Управление  активами и пассивами направлено на избежание чрезмерного риска  путем динамического регулирования  основных параметров портфеля или проекта. Иными словами, этот метод нацелен на регулирование подверженности рискам в процессе самой деятельности.

     Очевидно, динамическое управление активами и  пассивами предполагает наличие  оперативной и эффективно действующей  обратной связи между центром принятия решений и объектом управления. Управление активами и пассивами наиболее широко применяется в банковской практике для контроля за рыночными, главным образом валютными и процентными, рисками.

     3. Диверсификация является способом уменьшения совокупной подверженности риску за счет распределения средств между различными активами, цена или доходность которых слабо коррелированы между собой (непосредственно не связаны). Сущность диверсификации состоит в снижении максимально возможных потерь за одно событие, однако при этом одновременно возрастает количество видов риска, которые необходимо контролировать. Тем не менее, диверсификация считается наиболее обоснованным и относительно менее издержкоемким способом снижения степени финансового риска.

     Таким образом, диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в пять раз и соответственно в пять раз снижает степень риска. Диверсификация является одним из наиболее популярных механизмов снижения рыночных и кредитных рисков при формировании портфеля финансовых активов и портфеля банковских ссуд соответственно.

     Однако  диверсификация не может свести инвестиционный риск до нуля. Это связано с тем, что на предпринимательство и  инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта оказывают влияние внешние  факторы, которые не связаны с  выбором конкретных объектов вложения капитала, и, следовательно, на них не влияет диверсификация.

     Внешние факторы затрагивают весь финансовый рынок, т.е. они влияют на финансовую деятельность всех инвестиционных институтов, банков, финансовых компаний, а не на отдельные хозяйствующие субъекты. К внешним факторам относятся процессы, происходящие в экономике страны в целом, военные действия, гражданские волнения, инфляция и дефляция, изменение учетной ставки Банка России, изменение процентных ставок по депозитам, кредитам в коммерческих банках, и т.д. Риск, обусловленный этими процессами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации.

     Таким образом, риск состоит из двух частей: диверсифицируемого и недиверсифицируемого риска.

     Диверсифицируемый риск, называемый еще несистематическим, может быть устранен путем его рассеивания, т.е. диверсификацией.

     Недиверсифицируемый риск, называемый еще систематическим, не может быть уменьшен диверсификацией.

     Причем  исследования показывают, что расширение объектов вложения капитала, т.е. рассеивания риска, позволяет легко и значительно уменьшить объем риска. Поэтому основное внимание следует уделить уменьшению степени недиверсифицируемого риска. С этой целью зарубежная экономика разработала так называемую «портфельную теорию». Частью этой теории является модель увязки систематического риска и доходности ценных бумаг (Capital Asset Pricing Model – САРМ)

     4. Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени риска является страхование риска.

     По  своей природе страхование является формой предварительного резервирования ресурсов, предназначенных для компенсации ущерба от ожидаемого проявления различных рисков. Экономическая сущность страхования заключается в создании резервного (страхового) фонда, отчисления в который для отдельного страхователя устанавливаются на уровне, значительно меньшем сумм ожидаемого убытка и, как следствие, страхового возмещения. Таким образом, происходит передача большей части риска от страхователя к страховщику.

     Страхование риска есть по существу передача определённых рисков страховой компании за определённую плату. Выигрышем в проекте является отсутствие непредвиденных ситуаций в обмен на некоторое снижение прибыльности.

     Для страхования характерны: целевое  назначение создаваемого денежного  фонда, расходование его ресурсов , лишь на покрытие потерь в заранее оговоренных случаях; вероятностный характер отношений; возвратность средств.

     Как метод управления риском страхование  означает два вида действий: 1) обращение  за помощью к страховой фирме; 2) перераспределение потерь среди группы предпринимателей, подвергшихся однотипному риску (самострахование).

     Когда страхование используют как услугу кредитного рынка, то это обязывает  финансового менеджера определить приемлемое для него соотношение  между страховой премией и страховой суммой. Страховая премия - это плата за страховой риск страхователя страховщику. Страховая сумма - это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности или ответственность страхователя.

     Хозяйствующие субъекты и граждане для страховой защиты своих имущественных интересов могут создавать общества взаимного страхования.

     Распределение риска осуществляется в процессе подготовки плана проекта и контрактных  документов. Как правило, ответственность  за конкретный риск возлагают на ту сторону, по чьей вине или в зоне чьей ответственности может произойти событие, могущее вызвать потери. Естественно, каждая из сторон при этом свои потери минимизирует.

     Крупные фирмы обычно прибегают к самострахованию, т.е. процессу, при котором организация, часто подвергающаяся однотипному риску, заранее откладывает средства, из которых в результате покрывает убытки. Тем самым можно избежать дорогостоящей сделки со страховой фирмой.

     Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхованию.

     Создание  предпринимателем обособленного фонда  возмещения возможных убытков в  производственно-торговом процессе выражает сущность самострахования. Основная задача самострахования заключается в оперативном преодолении временных затруднений финансово-коммерческой деятельности. В процессе самострахования создаются различные резервные и страховые фонды. Эти фонды в зависимости от цели назначения могут создаваться в натуральной или денежной форме.

     Так, фермеры и другие субъекты сельского  хозяйства создают, прежде всего  натуральные страховые фонды: семенной, фуражный и др. Их создание вызвано вероятностью наступления неблагоприятных климатических и природных условий.

     Резервные денежные фонды создаются, прежде всего на случай покрытия непредвиденных расходов, кредиторской задолженности, расходов по ликвидации хозяйствующего субъекта.

     Создание  их является обязательным для акционерных  обществ. Акционерные общества и предприятия с участием иностранного капитала обязаны в законодательном порядке создавать резервный фонд в размере не менее 15% и не более 25% от уставного капитала.

     Акционерное общество зачисляет в резервный  фонд также эмиссионный доход, т.е. сумму разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученной при их реализации по цене, превышающей номинальную стоимость. Эта сумма не подлежит какому-либо использованию или распределению, кроме случаев реализации акций по цене ниже номинальной стоимости. Резервный фонд акционерного общества используется для финансирования непредвиденных расходов, в том числе также на выплату процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли для этих целей.