ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

    Государственное образовательное учреждение высшего  профессионального образования

    «ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  УНИВЕРСИТЕТ УПРАВЛЕНИЯ» 

    ИНСТИТУТ  ЗАОЧНОГО ОБУЧЕНИЯ 
 

    КУРСОВАЯ  РАБОТА

    По  дисциплине «Рынок ценных бумаг»

    на  тему «Риски инвесторов на Российском фондовом рынке» 
 
 
 
 
 
 

    Выполнила студентка 

     2 курса группы  ФиК-3,5-2008/3          

                                                                                                                                                      (подпись) 

    Руководитель  проекта

    к.э.н., доцент                                       _____________

                                                                                                                               (подпись) 
 
 
 
 
 
 

    Москва  – 2010г.

    СОДЕРЖАНИЕ 
 
 

       ВВЕДЕНИЕ

      Финансовый  рынок – это механизм перераспределения  капитала между кредиторами и  заемщиками при помощи посредников  на основе спроса и предложения на капитал. Фондовый рынок является частью финансового.

      Определение сущности экономического содержания финансовых средств и в целом фондового рынка страны является актуальным, поскольку фондовый рынок – одно из основных звеньев, определяющих стабильность и устойчивость страны, а также ее положение на мировой арене.

      Также актуальность выбранной темы заключается  в том, что главное назначение фондового рынка - с помощью финансовых средств создать условия для эффективного развития экономики и решения общегосударственных социально-экономических задач.

      Цель  данной работы – изучить основные характеристики фондового рынка и особенности рисков инвесторов.

      Таким образом, к основным задачам работы, прежде всего, следует отнести следующие:

• изучение сущности фондового рынка;
• выявление основных функций фондового рынка;
• характеристика рисков инвесторов на российском фондовом рынке;
• определение особенностей совершенствования фондового рынка России.

     Методом сбора данных в данной работе можно считать:

• изучение нормативных источников по данной теме;
• мониторинг материалов печатных и электронных деловых и специализированных изданий,
• Интернет.

      Объектом  в данной работе является фондовый рынок России, предметом – риски  инвесторов.

      1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ СУЩНОСТИ ФОНДОВОГО РЫНКА

      1.1. Основные характеристики, особенности и участники фондового рынка

      Фондовый  рынок (или Рынок акций, облигаций и иных ценных бумаг) - составная часть рынка капиталов; рынок торговли ценными бумагами, как допущенными к торгам на какой-либо бирже, так и торгуемыми вне биржи, то есть на внебиржевом рынке.

      Так, ценные бумаги называются фондовыми  активами. Отсюда РЦБ имеет второе название - фондовый рынок.

      Фондовый  рынок совместно с кредитным рынком призван обеспечивать финансирование и развитие экономики, поэтому его детальное изучение необходимо.

      Существуют два основных способа финансирования экономики¹:

• Финансирование с помощью банковских кредитов (основной способ финансирования в Европе).
• Финансирование через фондовый рынок (основной способ финансирования в США). В этом случае фирма выпускает ценные бумаги (акции, векселя, облигации, депозитарные расписки и др.). Ценные бумаги продаются инвесторам, а фирма получает средства на свое функционирование и развитие.

      Таким образом, фондовый рынок является частью финансового рынка и служит в качестве еще одного источника финансирования и развития экономики.

      Функции фондового рынка условно разделяют  на две группы²:

• общерыночные функции, присущие каждому рынку;
• специфические функции, которые отличают его от других рынков.

      Общерыночные  функции РЦБ:

• коммерческая — получение прибыли от операций на РЦБ;
• ценовая - формирование рыночных цен на ценные бумаги;
• информационная - биржа доводит до участников рынка информацию об объектах торговли и ее участниках;
• регулирующая - РЦБ (в лице государственных органов регулирования, законодательства, бирж, саморегулирующих организаций) формирует и устанавливает правила торговли и участия в ней, устанавливает приоритеты, осуществляет контроль и т. д.

      Выделяются  следующие сегменты внутреннего  фондового рынка в соответствии с различными типами ценных бумаг³:

• рынок государственных облигаций;
• рынок муниципальных облигаций;
• рынок акций корпоративных предприятий (фондовый рынок в узком смысле);
• рынок корпоративных облигаций и векселей.

      К участникам фондового рынка следует  отнести: Президент (общее руководство РЦБ); Совет Федерации (ратификация законодательных актов по вопросам развития РЦБ); Государственная дума (разработка законодательных актов по вопросам развития РЦБ); Правительство РФ; Федеральная комиссия по РЦБ (проработка концепции, лицензирование ценных бумаг, регулирование РЦБ); Министерство финансов РФ (выпуск государственных ценных бумаг); Российский федеральный фонд имущества; Центральный Банк; Федеральное казначейство; Краевые, областные и иные законодательные органы; Фондовые биржи и фондовые отделы товарных и валютных бирж (организация торговли ценными бумагами); Инвестиционные фонды и компании; Коммерческие банки; Фондовые центры и магазины (реализация ценных бумаг); Пенсионные фонды и страховые компании (структуры которые вклад врем свободные ресурсы в ценные бумаги); Депозитарии и реестров держатели (хранение ценных бумаг и ведение их реестра); АО (выпуск ценных бумаг); Физические и юридические лица⁴.

      Итак, фондовый рынок представляет собой совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг как инструментов финансирования и развития экономики.

      1.2.   Государственное регулирование фондового рынка

      Финансовые  рынки России находятся в динамично  развивающемся состоянии. В очень  короткие, по историческим меркам, сроки практически завершился этап их становления. В отличие от зарубежных рынков с более чем столетней историей развития и соответствующими вековыми традициями, отечественные финансовые рынки на глазах приобретают черты «цивилизованности», но при этом не обременены грузом исторически сложившихся ограничений.

      Регулирование фондового рынка имеет специфическую  особенность, связанную с тем, что  большинство отношений в данной сфере возникают в уже урегулированной  форме.

      В соответствии с мировой практикой фондовый рынок делится на два - в значительной мере независимых друг от друга - рынка:

• организованный,
• свободный.

      Первый  подразумевает сделки, заключённые  на фондовой бирже, второй - вне её.

      С точки зрения организации рынка  ценных бумаг в настоящее время существуют две модели:

• предусматривает господство на рынке коммерческих банков (Германия, Япония, Франция). В Германии, в частности, важнейшую роль в вопросах регулирования рынка ценных бумаг играет Немецкий федеральный банк, а также специальный контролирующий орган - Федеральная надзорная палата по банкам (Bundesaufsichtsamt fьr das Kreditwesen);
• предусматривает активную роль как банковских, так и небанковских финансово-кредитных институтов (США, Великобритания).

      Так, отсутствие саморегулирования или их минимальная роль на рынке обычно сопряжены с повышенной ролью государственных органов (Германия, Франция); другая модель предполагает широкое участие саморегулирования в процессе регулирования рынка ценных бумаг (Великобритания, США, Япония). В зависимости от степени участия субъектов федерации в процессе государственного регулирования выделяются системы, предполагающие значительные полномочия субъектов федерации (США, Германия), и системы с минимальным участием субъектов федерации в процессе регулирования (Российская Федерация)⁵.

      Что касается Российской Федерации, можно  сказать, что задача развития рынка  ценных бумаг всегда стояла в центре внимания Правительства РФ как одна из приоритетных в комплексе мер  государственной экономической  политики.

      Основными законодательными актами в области  регулирования фондового рынка  можно отнести следующие:

• Гражданский кодекс Российской Федерации;
• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (О РЦБ) от 22.04.1996 N 39-ФЗ (принят ГД ФС РФ 20.03.1996);
• Федеральный закон «Об акционерных обществах» (ОБ АО) от 26.12.1995 N 208-ФЗ (принят ГД ФС РФ 24.11.1995);
• Федеральный закон «Об обществах с ограниченной ответственностью» (Об ООО) от 08.02.1998 N 14-ФЗ.

      К началу 2008 года указанные тенденции  приобрели особую остроту. Это наглядно проявляется на фоне ухудшения конъюнктуры мирового финансового рынка, обострения кризисных процессов, актуализации вопросов стратегического развития мировых финансовых центров, их экспансии в страны с развивающимися экономиками.

      Сложившаяся ситуация на мировых финансовых рынках, а также рост интереса международных финансовых институтов и фондовых бирж к российскому фондовому рынку требуют скорейшего завершения работ по реализации Стратегии, закрепления достигнутых в ходе реализации Стратегии результатов, критического переосмысления отдельных ее положений и формулирования среднесрочных на 2008-2012 годы и долгосрочных до 2020 года мер по совершенствованию регулирования и развитию рынка акций в Российской Федерации.

      В настоящее время уровень развития российского фондового рынка, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка, а также достигнутый уровень его развития позволяют сделать вывод о наличии возможностей качественного повышения конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг и формирования на его основе самостоятельного мирового финансового центра.

      Изменения в законодательстве о рынке ценных бумаг являются частью комплексной  программы, утвержденной Российской Федерации, касающейся среднесрочного социально-экономического развития Российской Федерации.

      Одной из задач Программы социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную  перспективу (2008 – 2012 годы) является создание и развитие рыночных институтов, обеспечивающих конкурентоспособность экономики, которое в том числе предполагает развитие финансовых рынков.

      С этой целью было решено внести изменения в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и разработать проект стратегии развития финансовых рынков и плана Правительства по его реализации.

      Так, в рамках данной темы далее необходимо рассмотреть особенности рисков инвесторов российского фондового рынка в современных условиях.

      2.  ИНВЕСТОРЫ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ И ИХ РИСКИ

      2.1. Основные риски инвесторов на фондовом рынке и их особенности в условиях современности

      Деятельность  на фондовом рынке всегда сопряжена с определенными рисками. Инвестор, вкладывающий свои средства в ценные бумаги, принимает ту или иную часть риска.

      В основе принятия решения об инвестировании лежит соизмерение риска и доходности. В погоне за более высокой доходностью инвестор вкладывает средства в более рискованные ценные бумаги.

      Важно сказать, что вообще риск характеризуется как опасность возникновения непредвиденных потерь ожидаемой прибыли, дохода, имущества или денежных средств в связи со случайным изменением условий экономической деятельности и неблагоприятными обстоятельствами.

      Выделяют  следующие виды рисков, связанных  с вложением инвесторов в ценные бумаги⁶:

• систематические и несистематические риски;
• риски ликвидности;
• временные риски.

      Системный риск представляет собой риск глобальных негативных изменений в банковской, финансовой системе и в экономике  страны, влияющий на рынок в целом.

      Системный риск подразумевает значительные потери, вызываемые снижением стоимости активов, невыполнением своих обязательств контрагентами и нарушениями в работе платежных систем. В рамках системного кризиса риски различных видов, независимые в стабильной ситуации, показывают значительную корреляцию.

      К системным рискам можно отнести:

• риск изменения процентной ставки - риск, связанный со снижением или повышением процентной ставки центральным банком страны. При снижении процентной ставки уменьшается стоимость кредитов, получаемых компаниями, и увеличивается их прибыль, что является благоприятным для рынка акций. И наоборот, увеличение процентной ставки негативно влияет на рынок;
• инфляционный риск - вид риска, вызванный ростом инфляции. Рост инфляции уменьшает реальную прибыль компаний, что негативно влияет на рынок, а также вызывает появление другого риска - риска изменения процентной ставки;
• валютный риск - риск, возникающий вследствие как политических, так и экономических факторов, связанный с резким изменением курса валюты;
• политический риск - угроза негативного воздействия на рынок из-за смены правительства, режима государственного устройства, угрозы войны и т.п.

      Специфический риск (несистемный или диверсифицируемый  риск) вызывается событиями, относящимися только к конкретной компании или  эмитенту, такими как управленческие ошибки, заключение новых контрактов, выпуск новых продуктов, слияния, приобретения и т.п.

      Эти риски называют также «рисками отдельных ценных бумаг» или «уникальными рисками», поскольку такие риски, как правило, бывают присущи ценным бумагам определенной компании или, более того, только конкретным финансовым инструментам. К несистемным относятся следующие категории рисков⁷:

• риск потери ликвидности - спрос на те или иные ценные бумаги может подвергаться значительным изменениям, в том числе пропадать на продолжительные периоды времени;
• предпринимательский риск - стоимость ценных бумаг (в частности, акций) любой компании зависит от того, насколько успешно компания развивается в выбранном ею направлении;
• финансовый риск - цена акций компании может колебаться в зависимости от проводимой ее руководством финансовой политики. Так, например, степень финансового риска увеличивается, если в финансировании деятельности компании ее руководство большое значение придает выпуску корпоративных долговых обязательств;
• риск невыполнения обязательств - эмитент, в силу различных причин (например, банкротство), может оказаться не в состоянии выполнить в срок или вообще выполнить свои обязательства перед держателями его ценных бумаг.

      Как известно, инвесторы приобретают фондовые активы с целью получить доход, и что имеются два пути получения дохода:

• в зависимости от изменения цены ценной бумаги (игра на бирже) и
• в зависимости от получаемых дивидендов.

      Так как ценная бумага (или фондовый актив) является, по сути, беспроцентным займом компании-эмитенту, у нее нет никакой гарантированной стоимости.

      Доходность ценной бумаги - это отношение прибыли, приходящейся на одну бумагу к ее рыночной стоимости. Соответственно, эта величина прямо пропорциональна росту курса ценной бумаги и размеру дивиденда (практически всегда дивидендный доход для инвестора менее важен, чем изменение стоимости ценной бумаги). В настоящее время инвесторов больше заботит не доходность одной ценной бумаги, а совокупная доходность имеющегося у них портфеля.

      При прогнозировании доходности ценной бумаги необходимо учесть, на каком этапе жизненного цикла (развитие, зрелость, спад) находится на данный момент компания-эмитент. Например, при вложении в зрелую компанию в зрелой отрасли инвестор будет рассчитывать на получение стабильных и высоких дивидендов, однако, цена ценных бумаг вряд ли будет расти на большую величину.

      Для держателей ценных бумаг наиболее важной частью дохода является изменение рыночной цены. Например, обыкновенные акции, в связи с отсутствием фиксированных дивидендов, всегда обращаются по ценам, включающим в себя ожидание дивидендов и это практически всегда приводит к падению цены акции на размер дивиденда с момента, когда акции котируются (или могут обращаться) как «экс-дивидендные».

      Доходность капитала ценных бумаг предсказать непросто, используются сложные математические расчеты с учетом риска и потенциальной прибыли.

      По  существу, соотношение между риском и доходом оценивается так: чем  выше риск, тем больший доход рассчитывает получить инвестор.

      Одним из основных показателей риска и  дохода является показатель Бета.

      Для измерения величины систематического риска существует специальный показатель бета (Beta). Он характеризует неустойчивость (изменчивость) дохода данного вида ценных бумаг относительно стоимости рыночного портфеля.

      По  определению бета для так называемой средней ценной бумаги (бумаги, движение дохода которой совпадает с общим для рынка, измеренным по какому-либо биржевому индексу) равна 1,0. Это значит, что если, например, на рынке произойдет падение доходов в среднем на 10%, таким же образом изменится доход по средней ценной бумаге.

      Итак, бета оценивает изменения в доходности отдельных ценных бумаг в сопоставлении с динамикой рыночного дохода. Ценные бумаги, имеющие бета выше 1, характеризуются как агрессивные и являются более рискованными, чем рынок в целом. Ценные бумаги с бета ниже 1 называются оборонительными, т. к. они являются менее рискованными, чем рынок в целом.

      Формула расчёта коэффициента Бета для актива в составе портфеля ценных бумаг:

       , где

      ra — доходность актива

      rp — доходность портфеля ценных  бумаг

      Формула расчёта коэффициента Бета для актива (или портфеля) относительно рынка:

       , где

      ra — доходность актива (или портфеля)

      rm — доходность рынка

      D — дисперсия

      Бета  по портфелю ценной бумаги рассчитывается как средневзвешенная бета каждой отдельной акции. Специальные инвестиционно - консалтинговые компании регулярно рассчитывают и публикуют показатели бета для акций многих компаний.

      В рамках данной темы далее необходимо рассмотреть особенности российского фондового рынка и его особенностей в современных условиях кризиса.

2. . Российский фондовой рынок в настоящее время на основе зарубежного опыта

      Общеизвестно, что финансовый, в том числе  фондовый, рынок – это один из ключевых компонентов развитой рыночной экономики. Эффективное функционирование данного рынка служит обеспечением нормального и бесперебойного хода воспроизводственного процесса.

      За  несколько последних десятилетий  фондовые рынки претерпели кардинальные изменения. Бурно протекающий процесс глобализации мировой экономики и финансовой сферы привел к тому, что национальные рынки становятся взаимосвязанными частями единого, интегрированного глобального финансового рынка. Одновременно происходят глубокие сдвиги в институциональной структуре, механизмах функционирования и инструментарии этого рынка, которые вследствие их радикального характера принято называть «финансовой революцией» ⁸.

      По  показателю капитализации (стоимости  акций в обращении) Россия среди  группы так называемых формирующихся рынков ныне уступает только Китаю и сравнялась с такими развитыми странами, как Италия и Испания. В группе стран с формирующимися рынками российские компании и банки превратились в ведущих заемщиков на международных рынках облигаций. Крупнейшая российская фондовая биржа – ММВБ является лидером среди бирж стран Центральной и Восточной Европы.

      Для развития российского фондового  рынка, а также для развития России в общем, динамика макроэкономических показателей мировой экономики  является благоприятной. Связь здесь, прежде всего, по линии экспорта: рост промышленности в зарубежных странах -> рост спроса на энергетические и сырьевые товары российского экспорта -> рост экспортных поступлений -> облегчение бремени расходов по внешнему долгу и т.д.

      Российские  финансы давно интегрированы  в мировые финансы, а наш фондовый рынок уже много лет является неразрывной частью  мировой финансовой системы.

      Усиление  этого процесса произошло, когда  ряд крупнейших мировых инвестиционных банков стали рассматривать инвестиционную корзину BRIC (Бразилия, Россия, Индия, Китай), как некую альтернативу фондовым рынкам постиндустриально развитых экономик (США, Японии и стран западной Европы). В 2007 году этот факт уже затронул динамику фондового рынка РФ, когда на прогнозе снижения цен на нефть многие участники рынка увеличили компоненты BRICa против России.

      В 2010 году есть возможность наблюдать  обратный процесс: на апгрейде среднемировых  цен на нефть повышаются целевые  уровни цен по многим российским «голубым фишкам» против множества акций корпораций развивающихся рынков.

      В последние месяцы в условиях разразившегося так называемого ипотечного кризиса  в США российский фондовый рынок  очень болезненно реагирует на внешние  факторы. Среди них надо отметить денежную политику ФРС США, ЕЦБ, Банка Англии, Банка Китая и Банка Японии, влияющие на курсовые валютные пары евро/доллар и йена/доллар  и на динамику мировых фондовых индексов, в первую очередь таких стран, как США, Германии, Великобритании, Франции, Японии, Индии и Китая. Так, в течение последних месяцев были моменты, когда российский рынок акций в меньшей степени реагировал на корпоративные и макроэкономические внутренние новости и в большей степени реагировал на краткосрочную динамику фьючерсов на американские фондовые индексы, фондовые индексы Германии и  Великобритании, а также на рост японской Йены к доллару США.

      Рассмотрим  далее особенности влияния конъюнктуры  мировых рынков на российский фондовый рынок.

      Но, если говорить не о рыночной конъюнктуре, а об инфраструктуре российского фондового рынка, то можно отметить его недоразвитость в сравнении с другими фондовыми рынками мира.

      Так, при рыночной капитализации российского  рынка акций около $1,2 трлн. совокупные активы всех коллективных инвесторов в России составляет около 5% от этой величины.  Из этих 5% лишь 1/10 часть приходится на все российские ПИФы акций, включая закрытые. А доля иностранных паевых фондов на российском рынке акций в 3 раза выше.  В России все ПИФы (включая закрытые) управляют менее $30 млрд.,  это около 2% от ВВП. При этом, все российские ПИФы акций - индексные, смешанные и облигаций (включая закрытые) -  управляют менее $12 млрд. или около 1% от рыночной капитализации.