Рыно ценных бумаг

План:

Введение………………………………………………………………..стр.2

1.Оценка  стоимости и доходности акций  и облигаций……………...стр.4

2.Паевые  инвестиционные фонды на рынке  ценных бумаг ЦБ…...стр.10

2.1 ПИФ как особый тип коллективного  инвестирования…………стр.10

2.2 История становления и развития  рынка ПИФов в России…….стр.13

2.3 Анализ современного состояния  российского рынка ПИФов...стр.19

Заключение……………………………………………………………стр.30

Задача………………………………………………………………….стр.31

Список использованной литературы………………………………..стр.33

Введение

Рынок ценных бумаг- часть рынка ссудных капиталов, где осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. Через рынок ценных бумаг (банки, специальные кредитные институты и фондовая биржа) аккумулирующая денежные накопления юридических, физических лиц и государства и направляются на производственное и непроизводственное вложение капиталов. Различают первичный рынок ценных бумаг, где осуществляется эмиссия и первичное размещение ценных бумаг, и вторичный, где производится купля-продажа (обращение) ранее выпущенных ценных бумаг.

Как и  любой другой рынок, РЦБ складывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Спрос создается компаниями и с некоторых пор государством, которым не хватает собственных  доходов для финансирования инвестиций. Бизнес и правительства выступают  на РЦБ чистыми заемщиками (больше занимают, чем одалживают), а чистыми  кредитором является население, личный сектор, у которого по разным причинам доход превышает сумму расходов на текущее потребление и инвестиции в материальные активы (главным образом  жилье).

Теперь  несколько слов о самих ценных бумагах. Ценные бумаги - это денежные документы, удостоверяющие права или  отношения займа владельца документа  по отношению к лицу, выпустившему такой документ; могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах. ЦБ приносят их владельцам доход в виде процента (облигации) или дивиденда (акции).Все  их великое семейство обычно делится  на три вида. Это акции, облигации  и производные от них ценные бумаги.

Акции - ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами и указывающие на долю владельца (держателя) в капитале данного общества, и в зависимости от типа могут давать право голоса на общем собрании акционеров (простая именная). Этот вид ценных бумаг не выпускается государственными органами, они эмиссируются только промышленными, торговыми и финансовыми корпорациями. В зависимости от инвестиционных целей, практика акционерного дела выработала множество разновидностей акций.

Облигации - это долговое обязательство, в соответствии с которым заемщик гарантирует кредитору выплату определенной суммы по истечении определенного срока и выплату дохода в виде фиксированного или плавающего процента. Облигации приносят их владельцам доход в виде фиксированного дохода от своей нарицательной стоимости. Даже если этот процент изменяется, то сами изменения носят строго определенный характер.

Вексель - это письменное обязательство, составленное в предписанном законом форме и дающее его владельцу безусловное право требовать по наступлении конца срока с лица, выдавшего обязательство, уплаты оговоренной в нем денежной суммы. Посредством передаточной надписи он может циркулировать среди неограниченного круга лиц, выполняя функции наличных денег.

Депозитные и сберегательные сертификаты - это письменные свидетельства кредитных учреждений о получении денежных средств от вкладчика, удостоверяющее право вкладчика на получение внесенных денежных средств с процентами. Депозиты бывают до востребования (дают право на изъятие определенных сумм по предъявлению сертификата) и срочные (на которых указан срок изъятия вклада и размер причитающегося процента).

ЦБ делятся на:

- ценные бумаги на предъявителя, для реализации и подтверждения  прав владельца которых достаточно  простого предъявления ценной  бумаги.

- именные ценные бумаги, права  держателей которых подтверждается  как на основе имени, внесенного  в текст бумаги, так и в записи  в соответствующей книге регистрации  ценных бумаг.

1.Оценка стоимости и  доходности акций и облигаций.

Ценные бумаги могут выпускать  корпорации (акции и облигации) и  государство (облигации). Для финансирования текущих затрат и будущих проектов корпорации необходимы средства. В этом случае корпорация прибегает к их заимствованию через выпуск облигационных займов. Размещение облигационных займов осуществляют инвестиционные дилеры(посредники). Они могут выкупить у эмитента весь заем с целью перепродажи своим клиентам. Выпуск облигаций- это более дешевый способ финансирования, чем выпуск акций , так как по закону процент по облигациям выплачивается из прибыли до налогообложения.

Типы корпоративных облигаций  таковы:

- облигации под заклад ( Закладные облигации обеспечиваются физическими активами. Закладные облигации возникли тогда, когда потребности корпорации в капитале стали превышать финансовые возможности отдельных лиц. Поскольку непрактично закладывать имущество небольшими порциями под отдельные долги, корпорации выпускают одну закладную на все имущество. );

- беззакладные облигации ( Это  прямые долговые обязательства(обещание вернуть деньги), не создающие имущественных претензий к корпорации. Продаются, когда финансовый рейтинг фирмы  достаточно высок, чтобы обойтись без заклада имущества, или когда отсутствуют физические активы для заклада (торговые компании) или активы уже заложены и выпуск новых закладных облигаций невозможен. );

- облигации под заклад других  ценных бумаг фирмы ( Выпускается,  когда фирма не желает закладывать  физические активы или не имеет  таковых. Обеспечиваются акциями  или долговыми обязательствами  компании. Последние в случае  неуплаты долга переходят в  собственность держателей таких  облигаций. );

- конвертируемые облигации (.С течением времени и при определенных условиях могут быть обменены на акции того же акционерного общества. Они дают инвестору право на покупку обычных акций той же компании по определенной цене в определенный срок. );

- доходные облигации ( приносят  процент только тогда, когда  заработан доход );

Муниципальные облигации выпускаются  с целью мобилизации средств  для строительства или ремонта  объектов общественного пользования: дорог, мостов, водопроводной системы  и т.п.

Муниципальные облигации подразделяются на следующие виды:

- облигации под общее обязательство.  Такие облигации подкрепляются  добросовестностью эмитента.Поскольку  в качестве эмитента при выпуске  муниципальных облигаций выступает  орган управления, который обладает  правом обложения налогами на  своей территории, эти налоги  служат косвенным обеспечением  муниципальных облигаций ( подоходные, с оборота, на недвижимость  и т.д. ). Обычно облигации под  общее обязательство выпускаются  для финансирования проектов, не  приносящий доходов. );

- облигации под доход от проекта  Облигации этого типа погашаются  за счет доходов от проектов, для финансирования которых они выпускаются ( за счет различных муниципальных сборов, пошлин, комиссионных, платежей за аренду и т.д. ).

Государственные облигации - ценные бумаги эмитируемые государством с целью  привлечения в государственный  бюджет части заемных средств. Доходы, получаемые от ценных бумаг государства, в отличии от корпоративных ценных бумаг, имеют льготное налогообложение. В настоящее время Министерством  финансов Российской Федерации по поручению  правительства привлекаются краткосрочные  заемные средства юридических лиц  и населения под облигационные  займы. Наиболее распространенным краткосрочным  займом является займ под выпуск государственных  краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО). ГКО выпускаются на срок 3-6-12 месяцев. ГКО продаются Центральным  Банком Российской Федерации и через официально уполномоченных дилеров на аукционной основе. При первичном размещении ГКО продаются ниже номинала, т.е. с дисконтом. При погашении ГКО инвесторам выплачивается номинальная стоимость и процентный доход. С июля месяца текущего года Министерством Финансов выпущены в обращение облигации Федерального займа (ОФЗ) сроком обращения 1 год. ОФЗ являются государственными купонными облигациями и имеют четыре купона. Доход по ОФЗ выплачивается ежеквартально по каждому купону. ГКО и ОФЗ являются именными бездокументарными ценными бумагами, т.е. существуют в безналичной форме в виде записи на счетах в депозитариях. Государством выпущены и ценные бумаги на предъявителя к ним относится облигации сберегательного займа (ОСЗ). По условиям выпуска ОСЗ государством обеспечивается доходность по эти ценным бумагам выше чем по всем остальным финансовым инструментам государства. ОСЗ являются купонными, доход инвесторам выплачивается ежеквартально. Доход по ГКО, ОФЗ и ОСЗ значительно выше, чем доход по депозитам банках.

К государственным ценным бумагам  относятся и облигации эмитируемые  субъектами Федерации, т.е. Администрациями  краев и областей.

Выясним количественные и качественные параметры ОКО, проведем анализ доходности, сравнение ОКО с другими инструментами  финансового рынка . Целью подобного  анализа может быть поиск наиболее эффективного использования ОКО. Материалом для анализа будут служить  результаты вторичных торгов по ОКО, которые проходили на ЮУФБ.

Наиболее важным направлением анализа  рынка ОКО является сопоставление  доходности ценной бумаги , как ее основного  качественного показателя с темпами  инфляции , которые очень значительно  влияют на настроения потенциальных  и уже существующих инвесторов , определяя реальную ( за вычетом  инфляции ) доходность финансового  инструмента. Аналогично очень важным в данном случае является возможность  альтернативного инвестирования в другие ценные бумаги , поэтому необходимо сопоставить доходность ОКО с доходностью других финансовых инструментов. Прекрасным ориентиром здесь являются государственные краткосрочные облигации ( ГКО ).

Рассмотрим несколько различных  вариантов доходности ценной бумаги :

1) Доходность к аукциону - характеризует эффективность операции инвестора, который приобрел ОКО на аукционе при первичном размещении по средневзвешенной цене, а затем продал их на вторичных торгах по цене закрытия. Доходность ОКО к аукциону рассчитывается по следующей формуле:

Д= [((Ц_т-Ц_а)/ Ц_т)*(365/Д_о)]*100, где

Д - дохоность ОКО в % годовых;

Ц_т - цена закрытия, установленная на ОКО на данных торгах , в руб;

Ц_а - средневзвешенная аукционная цена ОКО на аукционе, в руб;

Д_о - время , которое ОКО находилась в обращении, дни;

2) Доходность к погашению - характеризует  эффективность инвестирования средств  в ОКО, с учетом того, что  инвестор приобрел ОКО на вторичных  торгах или на аукционе и  держит их до погашения. Доходность  ОКО к погашению рассчитывается по следующей формуле:

Д= [((H-Ц_т)/ Ц_т)*(365/Д_п)]*100, где

Д - доходность ОКО в % годовых;

H - номинал, руб.;

Ц_т- средневзвешенная цена на аукционе или цена закрытия, установленная на ОКО на данных торгах , в руб.;

Д_п - дней до погашения ОКО этой серии, дни;

3) Доходность с налоговыми льготами. В связи с тем, что доход по операция с ОКО не облагается налогами, расчетная доходность по ОКО увеличивается на условную ставку, которую инвесторы платят по операциям, связанными с их основной деятельностью. По ОКО в качестве налоговой льготы учитывается ставка налогообложения коммерческих банков - 35%. Поэтому доходность, рассчитанная в двух предыдущих вариантах делится на величину равную 0,65.

Необходимо сказать, что в данной работе используется лишь чистая доходность, то есть те показатели , которые рассчитаны без учета налоговых льгот.

Реальная доходность ОКО рассчитывается с учетом инфляции , то есть необходимо от полученного по ценным бумагам  дохода отнимать текущие показатели инфляции . Для этого необходимо определить методику оценки инфляции. Текущие показатели инфляции в России довольно широко публикуются средствами массовой информации , поэтому текущие  недельные показатели по ней будут  браться из аналитического еженедельника  “Коммерсантъ” .

Покупая ОКО на аукционе и продавая их на вторичных торгах , инвестор неизбежно  оценивает тот уровень инфляции , который имел место за период обращения  ценной бумаги и именно с инфляцией  за период обращения сравнивается полученный доход. Методика расчета здесь довольно проста : еженедельные показатели инфляции перемножаются по формуле сложного процента . В случае , если в реальности остается небольшой хвостик из двух-трех дней , то из текущего показателя извлекается  корень седьмой степени , а затем  результат возводится в степень , равную количеству дней , в той неполной неделе , в течение которых ценная бумага находилась в обращении , затем  результат перемножается со всеми  остальными недельными показателями . Полученные показатели возводятся в  степень , равную частному количества дней в году и времени , в течение  которого облигации были в обороте . В общем виде формула имеет вид:

I = ((I₁*...*I_k*((I_k+1)^1/7)ⁿ)^365/d)-1, где

I - годовая инфляция , в % годовых  ,

I₁...I_k- текущие недельные показатели инфляции , в % в неделю ,

I_k+1 - уровень инфляции в неполную неделю , в % в неделю ,

n - количество дней в неполной неделе,

d - количество дней , когда облигация  находилась в обороте .

При покупке ценной бумаги инвестор не может точно оценить уровень  инфляции на последующий период, однако он обычно ориентируется на текущие  показатели. Мы можем предполагать , что ожидается сохранение текущих  темпов инфляции , а следовательно  нам необходимо капитализировать недельные показатели в годовые . Делается это по формуле:

I = (I_w)⁵²-1 , где

Iw - недельный уровень инфляции , в % в неделю,

52 - количество недель в году.

Таким образом, рассчитав необходимые нам показатели инфляции, мы можем оценить реальную доходность операций с ОКО. Находить ее мы будем, отнимая соответствующие значения инфляции от результатов вычисления доходности.

2.Паевые инвестиционные  фонды на рынке ценных бумаг  ЦБ.

2.1 ПИФ как особый тип коллективного инвестирования

Согласно Федеральному закону «О паевых инвестиционных фондах», паевой инвестиционный фонд (ПИФ) — обособленный имущественный  комплекс, состоящий из имущества, переданного  в доверительное управление управляющей  компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения  этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в  процессе такого управления, доля в  праве собственности на которое  удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Максимальный срок, на который создается фонд, составляет 15 лет.

Отправной точкой, от которой можно  считать фонд образованным, является дата регистрации проспекта эмиссии  инвестиционных паев, разработанного управляющей компанией. Регистрацию  проспекта эмиссии осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Федеральный орган исполнительной власти, осуществляющий регулирование  рынка ценных бумаг. ФСФР, осуществляет регистрацию Правил доверительного управления фондом на получение денежных средств в размере стоимости  имущества фонда пропорционально  количеству предъявленных инвестором паев. Особенностью паевого фонда  является то, что на вложенный капитал  инвестор не получает периодических  выплат в виде каких-либо процентов  или дивидендов. Весь доход, полученный от вложения аккумулированных средств, реинвестируется, за счет чего имущество  фонда постоянно возрастает.

В паевом инвестиционном фонде инвестор имеет право продать свой пай  любому другому лицу или предъявить пай к выкупу управляющей компании, которая обязана этот пай выкупить по его стоимости на момент проведения этой операции.

В зависимости от процедуры выкупа управляющей компанией предъявленных  инвестиционных паев различают три  типа паевых фондов: открытый, интервальный и закрытый.

В открытом паевом фонде управляющая  компания обязана осуществлять выкуп  выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора в течение 15 рабочих дней с даты предъявления требований. Конкретные сроки выкупа должны быть регламентированы в правилах фонда.

В интервальном паевом фонде управляющая  компания принимает на себя обязательства  осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора с определенной периодичностью. В правилах фонда  должны быть установлены конкретные сроки, когда компания производит выкуп  паев. Законодательство требует, чтобы  такой выкуп проводился не реже одного раза в год. Правилами может быть предусмотрен ежемесячный или ежеквартальный выкуп паев, предъявленных в течение  отчетного периода.

Закрытый паевый инвестиционный фонд – это фонд управляющая компания которого, обязуется выкупать паи  по завершению срока инвестирования.

Паевой инвестиционный фонд представляет собой имущественный комплекс без  образования юридического лица, основанный на доверительном управлении имуществом фонда специальной управляющей  компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Физические и юридические лица (инвесторы) приобретают  у управляющей компании инвестиционные паи на основании договора о доверительном  управлении имуществом. Паевой инвестиционный фонд имеет достаточно много общих  черт с обычными инвестиционными  фондами. И те и другие привлекают средства граждан, инвестируют собранные  средства с целью получения инвестиционного  дохода, отчитываются перед инвесторами. В обоих случаях активами фондов управляют специальные компании. В то же время между этими фондами существуют значительные различия:

Во-первых, по организационно-правовой форме инвестиционный фонд функционирует  как юридическое лицо в форме  открытого акционерного общества. Паевой фонд — это уникальное имущественное  формирование, которое действует  без образования юридического лица, на основе договоров вкладчиков с  управляющей компанией. Фактически эти договора являются договорами о  доверительном управлении денежными  средствами граждан.

Во-вторых, по форме собственности. В инвестиционном фонде вкладчик, приобретая его акции, становится акционером фонда. В связи с этим происходит смена собственника. Средства вкладчика  в момент покупки акций переходят  в собственность инвестиционного  фонда. Вкладчик же приобретает все  права акционера, но одновременно и  несет всю ответственность как  акционер. В паевом фонде не происходит перемены собственника. Вкладчик остается собственником своих средств, которые  он может вернуть себе, предъявив  пай к выкупу, в соответствии с  условиями договора.

В-третьих, эти структуры различаются  методом получения дохода. В инвестиционном фонде вкладчик, являясь акционером, получает доход в виде дивидендов на имеющиеся у него акции. Однако решение о выплате дивидендов и их размере принимает совет  директоров фонда.

Многие действующие в России инвестиционные фонды дивиденды  не выплачивают даже при наличии  прибыли, предпочитая направлять ее на реинвестирование, чтобы не уменьшать  активы. Реинвестирование прибыли ведет  к росту активов, приходящихся на одну акцию, вследствие чего должна увеличиваться  курсовая стоимость акций. Однако этого  с акциями инвестиционных фондов не происходит. На курсовую стоимость  акции влияют многообразные факторы: спрос и предложение, надежность вложений, ликвидность ценных бумаг, уровень риска и др.

Учитывая низкую степень ликвидности  акций инвестиционных фондов и достаточно большие риски при инвестировании фондом своих средств, акции этих фондов не пользуются спросом у инвесторов и вследствие этого имеют низкие котировки, которые не растут.

В связи с тем, что инвестиционные фонды созданы в форме открытых акционерных обществ, решение о  выплате дивидендов принимает общее  собрание акционеров, но утвержденный общим собранием размер дивиденда  не может быть больше величины, рекомендованной  советом директоров. Общее собрание может только согласиться с предложением совета директоров или уменьшить  размер дивиденда, но не увеличить. Если совет директоров принимает решение  не выплачивать дивиденды, то у акционеров на собрании остается только один вариант: согласиться с предложением совета директоров фонда. Поэтому мелкий акционер остается незащищенным перед советом  директоров инвестиционного фонда  и управляющим с точки зрения извлечения доходности от своих вложений.

В паевом фонде доход образуется за счет роста стоимости пая, который  инвестор может вернуть управляющей  компании для выкупа. Выкуп пая  осуществляется по цене, соответствующей  величине чистых активов, приходящихся на один пай. Выкуп пая является обязательством управляющей компании, которое зафиксировано  в договоре с инвестором. С этой точки зрения инвестор имеет значительно  большие гарантии по получению дохода от вложенных средств.

2.2 История становления и развития рынка ПИФов в России.

Первый инвестиционный фонд в мире был основан в августе 1822г. в  Бельгии, затем в 1849г. — в Швейцарии  и в 1952г. — во Франции. Как массовое явление они стали появляться в Великобритании и США. Тогда  трасты ориентировались на крупных  клиентов, а мелким инвесторам приходилось  пользоваться услугами финансовых брокеров. В силу роста числа мелких инвесторов возникла необходимость создания института  их консультирования. Тогда в 1899г. в  США образуется первая инвестиционно-консультационная компания; к 1910г. таких компаний было уже 10. Появление первого взаимного фонда в США относится к 1924г., однако во всех странах, в том числе и в США, инвестиционные фонды начинают устойчиво развиваться лишь после второй мировой войны, постепенно составляя конкуренцию крупным банкам и иным финансовым институтам. В настоящее время более половины американских домохозяйств являются вкладчиками того или иного инвестиционного фонда. За последние 125 лет в разных странах мира с различными правовыми и финансовыми системами выкристаллизовались различные структуры коллективного инвестирования.

Паевые инвестиционные фонды впервые  появились на российском рынке в  ноябре 1996 г. В отличие от других форм коллективного инвестирования, которые рождались в правовом вакууме, паевые инвестиционные фонды стали создаваться только после того, как ФСФР по рынку ценных бумаг разработала и приняла солидную правовую базу для них. Первым документом, регулирующим деятельность ПИФов, стал указ Президента РФ № 765 от 26 июля 1995 г. «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации». Положения указа были развиты и детализированы постановлениями ФКЦБ России. Кроме того, в 1998 г. вышел Указ Президента РФ (№ 193 от 23 февраля 1998 г.), регламентирующий деятельность инвестиционных фондов в России. В конце 2001 года был принят Федеральный закон «Об инвестиционных фондах" N 156-ФЗ.

Управляющая компания — юридическое  лицо в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью, исключительным видом деятельности которого является доверительное управление активами ПИФ, а также управление активами негосударственных пенсионных фондов, инвестиционных фондов и чековых  инвестиционных фондов. Для того чтобы  управляющая компания могла отвечать перед инвесторами по своим обязательствам, ей необходимо иметь определенный капитал. Нормативными актами предусмотрено, что  собственный капитал управляющей  компании должен быть не менее 1 млрд. руб. Лицензирование деятельности управляющей компании осуществляет ФСФР.

На управляющую компанию паевого  инвестиционного фонда возложено  выполнение следующих функций:

- разработка и регистрация проспекта эмиссии инвестиционных паев;

- разработка и регистрация правил паевого инвестиционного фонда, включая инвестиционную декларацию;

- организация размещения инвестиционных паев среди инвесторов;

- управление активами ПИФ. Одна управляющая компания может

осуществлять доверительное управление имуществом нескольких фондов;

- выкуп инвестиционных паев, который осуществляется в открытом фонде по мере предъявления, а в интервальном — в установленные правилами фонда сроки;

- публикация информации о деятельности ПИФ, об инвестиционных программах, а также о балансе имущества ПИФ и балансе управляющей компании.

Управляющая компания осуществляет доверительное  управление имуществом ПИФ исключительно  в интересах владельцев инвестиционных паев, что должно быть зафиксировано  в правилах фонда и инвестиционной декларации.

Взаимоотношения между инвестором и управляющей компанией регулируются комплектом документов: правилами фонда/ проспектом эмиссии, инвестиционной декларацией, заявкой на приобретение пая. Совокупность этих документов представляет собой  формальный договор между инвестором и управляющей компанией на доверительное  управление имуществом. Опубликовав  правила фонда и проспект эмиссии  с инвестиционной декларацией, управляющая  компания делает публичную оферту, т.е. предложение заключить договор  с любым лицом, кто отзовется, на условиях, указанных в опубликованных документах. Любое лицо, которого удовлетворяют предложенные условия, перечисляет средства в оплату инвестиционных паев и подает в управляющую компанию заявку, в которой указано количество приобретенных им паев. С этого момента положения правил фонда и проспекта эмиссии являются условиями заключенного договора между инвестором и управляющей компанией на доверительное управление средствами инвестора.

Управляющая компания, выполняя функции  управления имуществом ПИФ, действует  от своего имени. Она самостоятельно определяет направления и объекты  инвестирования в рамках инвестиционной декларации. Инвесторы не вправе вмешиваться  в деятельность управляющей компании и давать ей какие-либо указания. Это  ставит управляющую компанию в независимое  положение и позволяет более  оперативно и эффективно управлять  доверенным ей имуществом.

В случае, если инвестора не удовлетворяют  действия управляющей компании, он предъявляет свой пай к выкупу.

В то же время управляющая компания берет на себя серьезные обязательства. Она несет ответственность за сохранение имущества ПИФ, за риск - в случае его повреждения или  гибели. За ущерб, причиненный инвесторам в результате неэффективного управления, управляющая компания отвечает собственным  имуществом. В связи с тем, что  управляющая компания получает доступ к значительным финансовым ресурсам, которые не являются ее собственностью, а только переданы в доверительное  управление вкладчиками, последние  предъявляют существенные требования к организации деятельности, квалификационному  составу кадров, образовательному уровню, порядку открытия счетов в банковских учреждениях.

Во-первых, деятельность компании по управлению активами паевых фондов является исключительной, что должно быть зафиксировано  в уставе этой компании. Допускается  одновременное управление активами нескольких паевых фондов, негосударственных  пенсионных фондов и инвестиционных фондов. Для того чтобы иметь право управлять активами указанных фондов, управляющая компания должна получить лицензию в Федеральной комиссии.

За деятельность по управлению имуществом ПИФ компания получает вознаграждение, которое не может превышать 5% среднегодовой  стоимости чистых активов ПИФ.

Специализированный депозитарий  — юридическое лицо, осуществляющее деятельность по хранению сертификатов ценных бумаг и учету прав на ценные бумаги, составляющие паевые инвестиционные фонды. Специализированный депозитарий  организует также учет всего имущества  ПИФ. Деятельность в качестве депозитария  может осуществлять банк, другое кредитное  учреждение или коммерческая организация, созданная в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью. Депозитарий действует  на основании лицензии, выдаваемой Федеральной комиссией.

Специализированный депозитарий  организует свою деятельность на основании  договора с управляющей компанией  и выполняет следующие функции: