Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Рынок Ценных бумаг

Содержание

1. Функции и роль ценных бумаг в развитии рыночной экономики.

2. Классификация ценных бумаг по различным признакам.

3. Государственные ценные бумаги, их характеристика, цели выпуска.

4. Эмиссия муниципальных ценных бумаг.

5. Новые производные инструменты на российском рынке

1.Функции и роль ценных бумаг в развитии рыночной экономики

Ценные бумаги по своему экономическому содержанию могут быть охарактеризованы с различных точек зрения. Во-первых, их появление исторически обусловлено наличием в рыночной экономике ссудного капитала. Дело в том, что покупка ценных бумаг - акций, облигаций и т.п., есть нечто иное, как свидетельство предоставления определенной части капитала в ссуду. При этом сама ценная бумага становится по своей сути кредитным документом. Во-вторых, ценные бумаги - это особая форма функционирующего капитала. Его возникновение и обращение теснейшим образом связано с движением реального капитала, представленного в материальных и природных ресурсах. Ценные бумаги, или, как их называют, фондовые активы, служат отражением функционирующего производственного или коммерческого капитала. Как и всякий капитал, они приносят их владельцам определенный доход в виде процента или дивиденда. При этом и капитал, и доход растут по мере расширения производственной и коммерческой деятельности. В-третьих, капитал в форме ценных бумаг - "титул" собственности. Осуществляет его собственник данного капитала, обладающий соответствующими ценными бумагами. Ценные бумаги могут быть собственностью субъектов в ее различных формах. Это, естественно, усложняет отношения по поводу владения, пользования и распоряжения ценными бумагами как собственностью. В-четвертых, ценные бумаги выступают как самостоятельно функционирующий капитал. Его сфера в рыночной экономике - рынок ценных бумаг. Их курсовая стоимость (отклонения в ту или иную сторону от номинальной величины) изменяется зачастую независимо от стоимостных колебаний реального капитала. С точки зрения рынка ценных бумаг это довольно обширная сфера обращения денежных фондов, со своими определенными закономерностями и тенденциями развития. В-пятых, ценные бумаги как денежный капитал являются реальным средством функционирующей рыночной экономики. С их помощью можно мобилизовать значительные финансовые ресурсы при осуществлении тех или иных программ или проектов как на макроэкономическом, так и на микроэкономическом уровне. При этом аккумулирование и интеграция денежных средств проходят более успешно в условиях стабильно работающей экономики. Позитивно воздействуют на эти процессы повышенные ставки доходов от предлагаемых к реализации ценных бумаг. Снижение этих ставок стабилизирует экономическую ситуацию, предостерегая экономику от ее перегрева.

2.Классификация ценных бумаг по различным признакам

В нашем мире существует довольно специфический рынок, на нем объектами покупки и продажи являются не товары, а ценные бумаги.Напомним, что ценные бумаги, это документы, выпускать которые вправе юридические лица или государство. Приобретая их вы получаете права на имущества того предприятия, которое их выпустило. Так же вы сможете получать ежемесячные доходы по ним в виде дивидендов. Имея более пятидесяти процентов акций одного и того же предприятия, вы сможете влиять на его дальнейшую работу. Приобретать ценные бумаги также можно, имея цель перепродать их и получить прибыль от сделки.

Ценные бумаги различаются

-По характеру движения

-первичный рынок, где размещаются новые ценные бумаги

- вторичный, где происходит торговля ранее выпущенными бумагами, а именно на фондовой бирже

-третий рынок, на котором зарегистрированные на бирже ценные бумаги торгуются за пределами самой биржи

-четвёртый рынок, где посредством электронных систем торговли, торгуются большие пакеты бумаг напрямую между инвесторами

По виду

Это рынки:

-облигаций

-акций

-производных финансовых инструментов (фьючерсы, опционы)

По форме организации

-биржевой рынок, который представлен валютной и фондовой биржами, где происходит торговля ограниченным кругом финансовых инструментов зарегистрированными на бирже

-внебиржевой рынок, на котором присутствует большой перечень торгуемых финансовых инструментов, но не зарегистрированных на бирже, именно здесь происходят большинство операций с ценными бумагами

По территориальному принципу

-международные

-национальные

-региональные

По эмитентам выпустивших ценную бумагу

Делятся на рынки:

-государственных бумаг

-бумаг предприятий

-бумаг иностранных эмитентов

По периодам

То есть бывают рынки ценных бумаг:

-краткосрочных

-среднесрочных

-долгосрочных

-бессрочных

По видам сделок

-кассовый рынок, который предполагает быстрое исполнение сделок

-форвардный рынок, с поставкой бумаг в будущем, по ранее оговоренной цене

3.Государственные ценные бумаги, их характеристика, цели выпуска

В современной рыночной экономике одним из основных эмитентов ценных бумаг, как известно, становится государство. Во всем мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в широком плане в качестве инструмента государственного регулирования экономики, а в плане более узком — как рычаг воздействия на денежное обращение и управление объемом денежной массы, средство неэмиссионного покрытия дефицита государственного и местного бюджетов, способ привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных конкретных задач.В распространении и обращении государственных ценных бумаг значительную роль играют коммерческие банки, приобретающие и продающие их на фондовых рынках. Такие банки занимают одно из ведущих мест среди держателей рассматриваемых бумаг. Еще более велика роль коммерческих банков как дилеров, через руки которых проходит очень большое количество государственных ценных бумаг.Государственные ценные бумаги — облигации, казначейские векселя и другие государственные обязательства, эмитируемые центральными правительствами, местными органами власти с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но непременно гарантированные правительством.

Различают:

1) рыночные государственные ценные бумаги — казначейские векселя, ноты, боны. Они свободно продаются и покупаются на денежном рынке;

2) нерыночные государственные ценные бумаги — сберегательные боны, сберегательные сертификаты и т. п. Разновидности по сроку действия: краткосрочные облигации — казначейские векселя, на срок от недели до 1 года, среднесрочные — ноты, на срок от 1 года до 5 лет, долгосрочные — боны, на срок более 5 лет. Выпускаются, главным образом, с целью привлечения в сферу государственного кредита сбережений населений. Эти ценные бумаги могут быть в любой момент предъявлены к оплате, но при досрочном предъявлении процентные выплаты по ним резко снижаются.

К числу государственных ценных бумаг, принятых в мировой практике, относятся следующие:

1. Казначейские векселя— краткосрочные государственные обязательства, погашаемые обычно в пределах года и реализуемые с дисконтом, т. е. по цене ниже номинала, по которому они погашаются.

2. Среднесрочные казначейские векселя, казначейские боны — казначейские обязательства, имеющие срок погашения от одного до пяти лет, выпускаемые обычно с условием выплаты фиксированного процента.

3. Долгосрочные казначейские обязательства — со сроком погашения до десяти и более лет; по ним уплачиваются купонные проценты. По истечении срока обладатели таких государственных ценных бумаг имеют право получить их стоимость наличными или рефинансировать в другие ценные бумаги. В некоторых случаях долгосрочные обязательства могут быть погашены при наступлении предварительной даты, т. е. за несколько лет до официального срока погашения.

4. Государственные (казначейские) облигации — по своей природе и назначению близки к среднесрочным и долгосроч¬ ным казначейским обязательствам. Отдельные виды государственных облигаций, в частности сберегательные облигации, могут распространяться на нерыночной основе.

5. Особые виды нерыночных государственных ценных бумаг в виде иностранных правительственных серий, серий правительственных счетов, серий местных органов власти.

Любой фондовый рынок полноценен, если он имеет три полноценных сектора: рынок государственных ценных бумаг, рынок муниципальных бумаг и рынок корпоративных ценных бумаг. Рынок муниципальных ценных бумаг развивается довольно высокими темпами. На нём появляются крупнейшие эмитенты, такие, как Санкт-Петербург, который привлекает деньги очень похожим на Министерства финансов способом в довольно технологичном режиме. Известно, что Москва объявила о своей программе заимствований. Создают свою систему заимствований Нижний Новгород, Татария и целый ряд других территорий. Муниципальные ценные бумаги — способ привлечения финансовых ресурсов местными органами государственной власти в случае дефицита местного бюджета или на внебюджетные цели путем выпуска долговых ценных бумаг.

Форма выпуска:

а) в виде выпуска муниципальных ценных бумаг, в виде облигаций или реже в виде векселей;

б) в виде ссуды по бюджетной линии (бюджетные ссуды вышестоящих бюджетов или коммерческих банков)

4. Эмиссия муниципальных ценных бумаг.

Эмиссия ценных бумаг - установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.Выпуск ценных бумаг - это совокупность ценных бумаг одного эмитента, которые предоставляют одинаковый объем прав владельцам и имеют одинаковые условия размещения.

Размещение эмиссионных ценных бумаг - это отчуждение их первым владельцам путем совершения гражданско-правовых сделок.В отечественной практике эмиссия ценных бумаг регулируется федеральными законами "Об акционерных обществах", "О рынке ценных бумаг", постановлением Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ФКЦБ) РФ " Об утверждении стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии".

Все этапы эмиссии ценных бумаг строго регламентированы.

Проспект эмиссии должен содержать:

- данные об эмитенте;

- данные о финансовом положении эмитента, которые не указываются в проспекте эмиссии при создании акционерного общества за исключением случаев преобразования в него юридических лиц иной организационно-правовой формы;

- сведения о предстоящем выпуске эмиссионных ценных бумаг, которые дают следующую основную информацию:

о ценных бумагах (форма и вид ценных бумаг с указанием порядка хранения и учета прав на ценные бумаги), об общем объеме выпуска;об эмиссии ценных бумаг (ограничения на потенциальных владельцев, место, где потенциальные владельцы могут приобрести эмиссионные ценные бумаги; при хранении сертификатов эмиссионных ценных бумаг и/или учете прав на эмиссионные ценные бумаги в депозитарии - наименование и юридический адрес депозитария);о сроках начала и окончания размещения эмиссионных ценных бумаг;о ценах и порядке оплаты приобретаемых владельцами эмиссионных ценных бумаг;о профессиональных участниках РЦБ или об их объединениях, которых предполагается привлечь к участию в размещении выпуска ценных бумаг на момент регистрации проспекта эмиссии (наименование, юридический адрес, функция, выполняемая при размещении ценных бумаг);о получении доходов по эмиссионным ценным бумагам (порядок выплаты доходов по эмиссионным ценным бумагам и методика определения размера доходов) и др.Для регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить в регистрирующий орган ряд документов. При регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг этому выпуску присваивается государственный регистрационный номер.Государственный регистрационный номер - цифровой (буквенный, знаковый) код, который идентифицирует конкретный выпуск эмиссионных ценных бумаг.

Законодательство вводит определенные ограничения на процедуру размещения ценных бумаг:

- эмитент имеет право начать размещение ценных бумаг только после регистрации их выпуска;

- количество размещаемых ценных бумаг не должно превышать количества, указанного в учредительных документах и проспектах о выпуске ценных бумаг;

- эмитент может разместить меньшее количество ценных бумаг, чем указано в проспекте эмиссии. Определяется доля неразмещенных ценных бумаг из числа, указанного в проспекте эмиссии, при которой эмиссия считается несостоявшейся;

- эмитент обязан закончить размещение выпускаемых эмиссионных ценных бумаг по истечении одного года с даты начала эмиссии, если иные сроки размещения эмиссионных ценных бумаг не установлены законодательством;

- после завершения размещения эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг в регистрирующий орган.

Существуют особенности эмиссии государственных и муниципальных долговых обязательств. Правительство РФ, орган исполнительной власти субъекта РФ, орган местного самоуправления утверждают Генеральные условия эмиссии и обращения государственных или муниципальных ценных бумаг.

Генеральные условия должны включать указание на:

- вид ценных бумаг;

- форму выпуска ценных бумаг;

- срочность данного вида ценных бумаг (краткосрочные, долгосрочные, среднесрочные);

- валюту обязательств;

- особенности исполнения обязательств, предусматривающих право на получение иного, чем денежные средства, имущественного эквивалента;

- ограничения (при наличии таковых) обороноспособности ценных бумаг, а также на ограничение круга лиц, которым данные ценные бумаги могут принадлежать на праве собственности или ином вещном праве. Эмитент принимает документ в форме нормативного правового акта, содержащий условия эмиссии, включающие указание на:

- вид ценных бумаг;

- минимальный и максимальный сроки обращения;

- номинальную стоимость одной ценной бумаги в рамках одного выпуска;

- порядок размещения;

- порядок осуществления прав, удостоверенных ценными бумагами;

- размер дохода или порядок его расчета.

Условия эмиссии ценных бумаг субъектов РФ или муниципальных ценных бумаг должны также содержать информацию:

- о бюджете заемщика на год выпуска государственных или муниципальных ценных бумаг с разбивкой на бюджет развития и текущий бюджет;

- о суммарной величине долга заемщика на момент выпуска государственных или муниципальных ценных бумаг;

- об исполнении бюджета заемщика за последние три завершенных

- финансовых года.

Условия эмиссии подлежат обязательной государственной регистрации. В соответствии с Генеральными условиями и условиями эмиссии эмитент принимает решение об эмиссии отдельного выпуска государственных или муниципальных ценных бумаг.Условия, содержащиеся в решении о выпуске, должны быть опубликованы в средствах массовой информации или раскрыты эмитентом иным способом не позднее чем за два рабочих дня до даты начала размещения.Способы, порядок и источники финансирования расходов по обслуживанию государственных долговых обязательств, возникших в результате эмиссии, регулируются бюджетным законодательством РФ.Эмитент имеет право осуществить страхование ответственности за исполнение обязательств. Информация о страховании ответственности должна содержаться в решении о выпуске.Допускается установление перечня имущества, подлежащего реализации, для исполнения обязательств по указанным ценным бумагам. Информация о перечне указанного имущества должна содержаться в решении о выпуске.

5. Новые производные инструменты на российском рынке

В настоящее время страхование рисков входит в число наиболее интенсивно развивающихся сфер деятельности не только предприятий, производящих продукцию, но и финансовых институтов. В современной практике процесс хеджирования тесно связан с общим управлением активами и пассивами компании и охватывает всю совокупность действий, направленных на уменьшение финансовых рисков. В российской практике хеджирование – относительно новый способ компенсации возможных потерь от наступления финансовых рисков. В общем виде хеджирование можно определить как страхование цены товара от риска, либо нежелательного для продавца падения, либо невыгодного покупателю увеличения путем создания встречных валютных, коммерческих, кредитных и иных требований и обязательств. Такие требования и обязательства создаются, как правило, путем заключения соответствующих сделок с производными финансовыми инструментами на биржевом или внебиржевом рынке. В условиях недостаточной стабильности мировых финансовых рынков производные инструменты привлекают к себе все большее внимание инвесторов, поскольку позволяют не только получить дополнительную прибыль, но и застраховаться от возможных рисков. Объемы торговли производными финансовыми инструментами на рынках развитых стран намного превышают объемы торговли реальными активами, и год от года эта тенденция усиливается. Многообразие современных рынков производных инструментов позволяет решать самые разнообразные задачи: одни участники рынка при их помощи хеджируют свои финансовые риски, другие - создают сложные инвестиционные портфели с заданными параметрами риска и доходности, третьи - осуществляют спекулятивную игру, четвертые - конструируют новые финансовые продукты. В последние годы российский рынок производных финансовых инструментов также бурно развивается, что делает актуальным подробное изучение перспективных возможностей этого рынка для различных субъектов экономики желающих застраховать свои риски. Хеджирование – это использование одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного с ним инструмента, или на генерируемые им денежные потоки. Экономическое содержание хеджирования сводится к перенесению частично или полностью риска от данного участника рынка (хеджера) теми или иными способами на другого участника рынка, вступающего в договорные отношения с хеджером. Хеджирование направлено на ослабление и (или) устранение риска опасного (ненужного, нежелательного) для участников сделки изменения (снижения, роста) во времени стоимости актива (товара) либо потока денежных средств. В стандарте IAS-39 отмечается, что хедж – это актив, обязательство, твердое обязательство или ожидаемая будущая сделка, которые подвержены риску изменения стоимости или риску изменения будущего потока денежных средств. Предметом хеджа могут быть отдельный актив, обязательство, твердое обязательство или ожидаемая сделка, или группа активов с аналогичными характеристиками. Таким образом, хеджирование - это страхование риска изменения цены актива, процентной ставки или валютного курса с помощью производных инструментов. В ограниченном числе случаев для частичной или полной компенсации изменения справедливой стоимости хеджированных статей, то есть защищаемых финансовых инструментов, в рамках хеджирования могут использоваться и непроизводные финансовые инструменты. В рамках хеджирования может достигаться либо полное исключение ценового риска за счет фиксации будущей цены сделки, либо ограничение предельного убытка, связанного с изменением рыночной цены базового актива, либо исключение трендовых ценовых колебаний при сохранении незначительной части ценового риска. Хеджирование может являться полным или неполным. В рамках полного хеджирования обеспечивается точная фиксация будущей цены (финансового результата операций) или точная фиксация предельного размера убытков. Неполное хеджирование позволяет приблизительно зафиксировать финансовые результаты или предельные убытки. Хеджирование может являться статическим и динамическим. Статическое хеджирование позволяет достичь эффекта по состоянию на определенный момент времени в будущем. Динамическое хеджирование позволяет получить необходимый результат на любой момент времени в течение существования хеджированной стратегии. При осуществлении хеджирования следует руководствоваться следующими основными принципами:

1. Эффективная программа хеджирования не ставит целью полностью устранить риск; она разрабатывается для того, чтобы трансформировать риск из неприемлемых форм в приемлемые. Целью хеджирования является достижение оптимальной структуры риска, т.е. соотношения между преимуществами хеджирования и его стоимостью.

2. При принятии решения о хеджировании важно оценить величину потенциальных потерь, которые компания может понести в случае отказа от хеджа. Если потенциальные потери несущественны (например, мало влияют на доходы фирмы), выгоды от хеджирования могут оказаться меньше, чем затраты на его осуществление; в этом случае компании лучше воздержаться от хеджирования.

3. Как и любая другая финансовая деятельность, программа хеджирования требует разработки внутренней системы правил и процедур.

4. Эффективность хеджирования может быть оценена только в контексте. Бессмысленно говорить о доходности операции хеджирования или об убытках по операции хеджирования в отрыве от основной деятельности на спот-рынке. Инструмент хеджирования — это определенный производный инструмент или (в ограниченном числе случаев) другой финансовый актив или обязательство, справедливая стоимость или потоки денежных средств по которому, как ожидается, будут компенсировать изменения справедливой стоимости или потоков денежных средств определенной хеджируемой статьи. Потери по хеджируемой статье в той или иной степени компенсируются доходами от изменения справедливой стоимости инструмента хеджирования. В зависимости от формы организации торговли все инструменты хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые. К внебиржевым инструментам хеджирования относятся, в первую очередь, форвардные контракты и свопы, а также внебиржевые опционы. Такие сделки заключаются при посредничестве дилера или напрямую между контрагентами. К биржевым инструментам хеджирования относятся фьючерсы и опционы. Торговля этими инструментами производится на специализированных торговых площадках. Клиринговая организация обеспечивает гарантию исполнения контрактов. Основным требованием к биржевым товарам является возможность их стандартизации. Для хеджирования можно использовать инструменты фондового, товарного или валютно-денежного рынков, сейчас уже довольно много инструментов можно покупать и продавать на крупнейшем срочном рынке России – FORTS. В данный момент на срочном рынке FORTS есть очень хорошая ликвидность в контрактах на индекс РТС, который номинирован в долларах, и фьючерс на индекс РТС Стандарт, который выражен в рублях. Кроме этого, хорошо ликвидны опционы на индекс РТС. Валютная секция позволяет хеджировать многомиллионные валютные риски, поскольку в контрактах на доллар и евро ежедневно проходят огромные объемы, кроме того, линейка валютных инструментов на FORTS постоянно расширяется. Товарная секция предлагает различные инструменты: нефть, металлы, электроэнергию, дизельное топливо, сахар; линейка контрактов на ФОРТС постоянно развивается. Экзотическими для многих инструментами денежного рынка выступают фьючерсы на процентные ставки, которые тоже являются инструментами хеджирования рисков и могут быть очень полезны во время финансовой нестабильности. Хотя в России хеджирование для многих является неизведанной сферой деятельности, в развитых странах многие годы назад сформировался к нему совершенно определенный подход: непокрытые риски приводят к убыткам. Хеджирование при помощи производных финансовых инструментов помогает компаниям эффективно решать проблему зависимости от ценовых колебаний, оптимизируя, таким образом, операционные денежные потоки компаний; гибко управлять капиталом, достигая требуемого соотношения собственных и заемных средств и одновременно снижая их стоимость; принимать инвестиционные решения, наиболее соответствующие потребностям и политике компаний. Одним из наиболее актуальных направлений практического применения стратегий хеджирования на российском финансовом рынке является конструирование структурированных финансовых продуктов. Одна из особенностей большинства таких продуктов – возврат инвестору первоначальной суммы вложений в дату истечения срока жизни продукта. Таким образом, риск потери инвестированного капитала отсутствует, то есть он полностью хеджирован за счет включения в соответствующую инвестиционную стратегию производных финансовых инструментов. При этом доходность по продукту может значительно превысить доходность по банковскому депозиту. При инвестировании в фондовый рынок, например через паевые инвестиционные фонды, частный инвестор может получать прибыль только в случае общего роста фондового рынка. Структурированные продукты позволяют зарабатывать не только при росте, но и при падении фондового рынка. Большое количество потенциальных клиентов согласны приобрести возможность получения большей прибыли в обмен на принятие ограниченного риска. Поэтому для дальнейшего развития необходимо введение структурных продуктов с такими свойствами. Также необходимо применение гибридных стратегий внутри структурного продукта, которое позволит диверсифицировать данный продукт. Рынок структурных продуктов дает неограниченные возможности эффективного воплощения в стратегию любого рыночного прогноза. В России практика управления рисками пока не получила широкого распространения. Однако участники экономических отношений стали осознавать важность механизма хеджирования как средства управления риском, а некоторые из них начали использовать производные финансовые инструменты для защиты своих инвестиций от возможных потерь. Конкуренция среди организаторов торговли в процессе формирования инфраструктуры и порядка функционирования срочного рынка способствовала возникновению технически эффективного механизма ведения торгов и расширению номенклатуры торгуемых инструментов. С помощью хеджирования срочными контрактами отечественные компании могут не только снижать ценовые, курсовые и другие риски, но и осуществлять долгосрочное планирование своей финансово-хозяйственной деятельности. К сожалению, российские компании и другие участники рынка зачастую недооценивают значимость хеджирования. Это связано с тем, что для совершения операции хеджирования необходимы дополнительные вложения, а предприятия не хотят отвлечения денег из оборота. Однако современной экономике свойственны значительные колебания цен на многие виды товаров. Поэтому производители и потребители должны быть заинтересованы в создании эффективных механизмов, способных защитить от неожиданных изменений цен и минимизировать неблагоприятные экономические последствия. Отечественный бизнес и собственники предприятий должны осознавать, что экономика циклична: рост мировой (в том числе российской) экономики рано или поздно сменяется падением. Для того чтобы быть готовым к спаду, нужно усиливать роль риск-менеджмента компании. В период стабильного роста его функции заключались в оценке уже принятых топ-менеджментом решений. В первую очередь, топ-менеджмент будет выполнять цели, поставленные перед ним собственником. Главная цель любого бизнеса – это получение максимальной прибыли. Получение прибыли всегда сопряжено с риском. Экономический кризис показал, что большинство отечественных компаний не были готовы к спаду. Мировой кризис и вступление в ВТО должны подтолкнуть наши компании к использованию новых стратегий бизнеса. Те компании, которые попытаются снова погнаться за прибылью, не вкладывая в модернизацию своего производства, не снижая его себестоимости и не используя возможности срочного рынка, обречены на провал. Их место могут занять зарубежные компании, которые уже давно хеджируют свои риски на рынке производных финансовых инструментов.

Список литературы:

1. Буренин А.Н. Хеджирование срочными контрактами Фондовой биржи РТС. -

М.: Научно-технич. общество им. академика С.И. Вавилова, 2009. – 174 с.

2. Нечаев М. Особенности управления рисками на биржевом срочном товарном

рынке // РЦБ. – 2011. - № 4 (409). – С. 23-27.

3. www.rts.ru