Теоретические основы инвестиционной привлекательности предприятия

1. ТЕОРИСТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ                     ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

1. Сущность понятия и виды инвестиционной привлекательности предприятия

Термин ``инвестиции'' происходит от латинского слова ``invest'' - вкладывать. Инвестиции представляют собой вложения капитала в целях последующего его увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от текущего потребления, вознаградить его за риск, возместить возможные потери от инфляции. Инвестиции могут быть классифицированы по определенным признакам. Так, по объектам принято различать следующие их типы: - инвестиции в физические активы; - инвестиции в денежные активы; - инвестиции в нематериальные (незримые) активы. Долгосрочные капитальные вложения в создание и воспроизводство основных фондов принято называть реальными инвестициями. Вложения средств в государственные и корпоративные ценные бумаги, в банковские депозиты и сертификаты - финансовыми инвестициями. Вложения средств в мероприятия научно-технического прогресса, в программы переобучения и повышения квалификации кадров и т.п. - инновационными инвестициями. Реальные инвестиции подразделяются на следующие группы: 1) инвестиции в повышении эффективности собственного производства. Их цель - создание условий для снижения затрат за счет замены оборудования, модернизации основных фондов, перемещения производственных мощностей и т.д.; инвестиции в расширение собственного производства, преследующие целью увеличение объема выпускаемой продукции в рамках уже существующих производств; 3) инвестиции в создание нового собственного производства или применение новых технологий в нем. Эта группа включает инвестиции в создание новых предприятий, реконструкцию существующих с нацеленностью на новую продукцию или новые рынки сбыта; 4) инвестиции в несобственное производство, обеспечивающие выполнение какого-либо заказа (в том числе государственного) или участие в инвестиционном проекте; 5) инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления. Они необходимы, когда фирма вынуждена удовлетворять требования властей в части экономических стандартов, безопасности продукции либо иных условий деятельности. Причиной, обусловливающей такую классификацию инвестиций, является различный уровень риска, с которыми они сопряжены. Ясно, что организация нового производства, имеющего своей целью выпуск незнакомого рынку продукта, связана с наибольшей степенью неопределенности. Тогда как повышение эффективности производства уже принятого рынком товара несет минимальную опасность негативных последствий инвестирования. Инвестиции же ради удовлетворения требований государственных органов управления не просто сопряжены с низким уровнем риска, а являются обязательными для компании. Но в целом инвестиционные операции нельзя рассматривать как произвольную'' форму деятельности фирмы. Неосуществление инвестиций неминуемо приводит к потерям конкурентных позиций. Поэтому все возможные инвестиции можно разбить на две группы: - пассивные инвестиции, то есть те, которые обеспечивают в лучшем случае сохранение показателей эффективности вложений в операции данной фирмы за счет замены устаревшего оборудования, подготовки нового персонала и т.д.; - активные инвестиции, то есть такие, которые обеспечивают повышение конкурентоспособности фирмы и ее прибыльности за счет технических и экономических инноваций.

- финансовые показатели деятельности предприятия

    Деятельность предприятия  характеризуется целым рядом  финансовых показателей. Важнейшие  из этих показателей – выручка  от реализации, прибыль и сальдо  потоков денежных средств предприятия.  Значения этих показателей и  их изменение дает возможность  достоверно представлять себе  эффективность деятельности предприятия  и его актуальные проблемы. Анализ  основных финансовых показателей  деятельности предприятия проводится  за один и тот же для всех  показателей отчетный период.

Доход, который предприятие получает от реализации товара, оказанных услуг  и выполненных работ за какой-либо период составляет выручку от реализации. Выручка от реализации выражается не только в денежной форме. При бартере  и взаимозачетах выручка от реализации выражается не денежной форме.

Разница между выручкой от реализации и всеми расходами предприятия  за отчетный период составляет прибыль. В расходы предприятия входит, в том числе и себестоимость  товаров и услуг. Прибыль облагается налогом. Сумма прибыли за вычетом  налогов прибыль образует прибыль, которая остается в распоряжении предприятия.

Разница между всеми денежными  средствами, которые поступили на предприятие, и всеми денежными  средствами, которые предприятие  выплатило, составляет сальдо потоков  денежных средств.

- Ликвидность предприятия

Одной из задач анализа финансового состояния предприятия является оценка его платежеспособности и ликвидности.

Инструментами оценки ликвидности  могут быть коэффициенты ликвидности — финансовые показатели, рассчитываемые на основании отчётности предприятия для определения номинальной способности компании погашать текущую задолженность за счёт имеющихся текущих (оборотных) активов.

    Например, часть товарных остатков может иметь нулевую ликвидность; часть дебиторской задолженности может иметь срок погашения более одного года; выданные займы и векселя формально относятся к оборотным активам, но фактически могут быть средствами, переданными на длительный срок для финансирования связанных структур. Такие составляющие баланса выносятся за пределы оборотных активов и не учитываются при расчете показателей ликвидности.

На практике принято выделять 4-е  группы ликвидности активов:

• А1 — наиболее ликвидные активы,
• А2 — быстрореализуемые активы,
• А3 — медленнореализуемые активы,
• А4 — труднореализуемые активы.

   Деление производится с  целью определения ликвидности  предприятия или ликвидности  бухгалтерского баланса. Для этого  источники финансирования разделяют  на 4 группы:

• П1 — наиболее срочные обязательства,
• П2 — краткосрочные пассивы,
• П3 — долгосрочные пассивы,
• П4 — постоянные пассивы.

Предприятие ликвидно, если А1>П1, А2>П2, А3>П3, А4<П4

На основании данных групп рассчитываются показатели ликвидности.

• Быстрая ликвидность

Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности (англ. Quick ratio, Acid test, QR) — финансовый коэффициент, равный отношению высоколиквидных текущих активов к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам). Источником данных служит бухгалтерский баланс компании аналогично, как для текущей ликвидности, но в составе активов не учитываются материально-производственные запасы так как при их вынужденной реализации убытки будут максимальными среди всех оборотных средств.

Кбл = (Текущие активы — Запасы) / Текущие обязательстваили Кбл = (Краткосрочная дебиторская задолженность + Краткосрочные финансовые вложения + Денежные средства)/(Краткосрочные пассивы — Доходы будущих периодов — Резервы предстоящих расходов) или К = (А1 + А2) / (П1 + П2) Коэффициент отражает способность компании погашать свои текущие обязательства в случае возникновения сложностей с реализацией продукции. Строки баланса (240+250+260) / (690-640-650).^[1]

Абсолютная ликвидность

Коэффициент абсолютной ликвидности (англ. Cash ratio) — финансовый коэффициент, равный отношению денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам). Источником данных служит бухгалтерский баланс компании аналогично, как для текущей ликвидности, но в составе активов учитываются только денежные и приравненные к ним средства: (строка 260 + строка 250) / (строка 690—650 — 640).

Кал = (Денежные средства + краткосрочные  финансовые вложения) / Текущие обязательства или Кал = (Денежные средства + краткосрочные финансовые вложения) / (Краткосрочные пассивы — Доходы будущих периодов — Резервы предстоящих расходов). Считается, что нормальным значение коэффициента должно быть не менее 0,2, т.е каждый день потенциально могут быть оплачены 20 % срочных обязательств. Он показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время.

• Соотношение собственных и заемных средств

Соотношение собственных и заемных средств - помогает оценить финансовую устойчивость фирмы или уровень ее долговой зависимости, позволяет судить о стабильности компании и ее способности привлечения дополнительного капитала.  Характеризует соотношение собственных и заемных средств. Считается нормальным соотношение 2: 1, при котором примерно одна треть финансирования осуществляется за счет заемных средств. Однако соотношение собственных и заемных средств зависит от многих факторов. Обеспечивается устойчивое соотношение собственных и заемных средств, и, отсюда, снижается финансовый риск. Коэффициент соотношения собственных и заемных средств представляет соотношение величины обязательств предприятия и его собственных средств. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных средств долгосрочного характера. Структура капитала определяет многие аспекты деятельности предприятия и оказывает прямое влияние на его финансовые результаты. Финансовое равновесие представляет собой такое соотношение собственных и заемных средств предприятия, при котором за счет собственных средств полностью погашаются как прежние, так и новые долги. При этом, если нет источника для погашения новых долгов в будущем, то устанавливаются определенные граничные условия на использование уже существующих собственных средств в настоящем. 

• Анализ хозяйственной деятельности

    АНАЛИЗ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ - метод изучения процесса и оценки результатов производственной, торговой, сервисной и других видов экономической деятельности фирмы (предприятия, организации). Анализ хозяйственной деятельности служит аналитической базой для устранения недостатков и развития позитивных направлений деятельности фирмы.

Анализ хозяйственной деятельности может быть: 1) общим -когда анализируются  все направления и оценивается  конечный результат хозяйственной  деятельности фирмы; 2) целевым - когда  анализируется конкретное направление  в деятельности фирмы или оценивается  результат решения конкретной экономической  задачи (например, исследование направлений  инвестиционных вложений фирмы; оценка целесообразности вложения средств  в повышение профессионального  уровня персонала фирмы; анализ результатов  освоения нового регионального рынка).

Различаются сравнительный и факторный  методы анализа хозяйственной деятельности. При сравнительном анализе хозяйственной  деятельности сопоставляются показатели хозяйственной деятельности фирмы  в динамике (за год, за несколько лет), фактические с нормативными или прогнозируемыми показателями, показатели конкурирующих фирм в целом и в конкретных сферах деятельности. Факторный анализ отображает влияние конкретных мероприятий в производственной, торговой, инвестиционной, сервисной или других хозяйственных сферах деятельности фирмы на изменение ее экономических показателей (конкретных либо всего комплекса).

1.2  Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятия     

Основываясь на мировой практике, оценка инвестиционной привлекательности предприятия  проводится при наличии необходимых данных, таких как: [2]    

1) движение денежных средств;    

2) балансовые ведомости;    

3) отчет о прибылях и убытках.    

Для европейских фирм главным показателем инвестиций является срок окупаемости и фондоотдача. У японских компаний все иначе, там главенствующая роль принадлежит стратегической оценке положения на рынке. Для оценки инвестиционной деятельности США используется обычно два показателя: эффективность инвестиций и остаточный доход.    

Что касается этапов, которые используются в процессе принятия инвестиционных решений, то на данный момент выделяют три основных:     

1) размер инвестиций и определение источников финансирования;    

2) оценка предполагаемых денежных потоков от реализации инвестиционного проекта;     

3) оценка финансового состояния предприятия и шансов его участия в инвестиционной деятельности.    

Пожалуй, самым важным этапом оценки инвестиционной привлекательности выступает анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия.С его помощью оценивается привлекательность и перспективность  данного предприятия с точки зрения возможности мобилизации доступных источников.

    Финансовое  состояние предприятия – это  понятие и его характеристики, которые опираются на оценку эффективности  размещения средств, наличие необходимой  финансовой базы, организация расчетов и устойчивость платежеспособности. Как известно, данные финансовой отчетности служат источником информации для характеристики финансового состояния, эти данные оценивают за четко определенный период.    

Очень широко распространены различные методики, созданные для оценки финансового положения предприятия, которые основаны на анализе системы финансовых коэффициентов. При всем их разнообразии, они должны включать показатели таких направлений оценки финансового состояния предприятия: [5]

• показатели ликвидности;
• показатели финансовой устойчивости;
• показатели деловой активности;
• показатели рентабельности.

    Ликвидностью  предприятия называется его способность  быстро продать активы и получить деньги для оплаты своих обязательств.     

О неудовлетворительном состоянии ликвидности  предприятия будет говорить тот факт, что потребность предприятия в средствах превышает их реальные поступления. Чтобы определить, достаточно ли у предприятия денег для погашения его обязательств, необходимо, прежде всего, проанализировать процесс поступления от хозяйственной деятельности и формирования остатка средств после погашения обязательств перед бюджетом и внебюджетными фондами, а также выплаты дивидендов. Анализ ликвидности требует также тщательного анализа структуры кредиторской задолженности предприятия. Необходимо определить, является ли она   "стойкой" (например, долг поставщику, с которым существуют долгосрочные связи) или просроченной, т.е. такой, срок погашения которой минул.    

Анализ  ликвидности осуществляется на основе сравнения объема текущих обязательств с наличием ликвидного средства. Результаты рассчитываются как коэффициенты ликвидности по данным из соответствующей финансовой отчетности. Основные из них есть коэффициенты текущей, быстрой и абсолютной ликвидности. Знаменатель во всех приведенных показателях один и тот же, т.е. срочные неотложные обязательства.

1. Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия) показывает, сколько единиц оборотных активов предприятия выпадает на одну единицу текущих обязательств. Этот показатель имеет особенное значение для оценки предприятия покупателями, инвесторами. Нормативное значение коэффициента покрытия – 1. [4]

    где, текущие активы – это денежные средства и краткосрочные      финансовые вложения, дебиторская задолженность и прочие оборотные активы, запасы и долгосрочные финансовые вложения текущие пассивы – это кредиторская задолженность и  краткосрочные кредиты и займы  

2. Коэффициент мгновенной (быстрой)  ликвидности определяет ту часть обязательств, которая может быть погашена не только за счет денежных средств, но и за счет ожидаемых поступлений за отгруженную продукцию (выполненные работы, предоставленные услуги). Нормативное значение этого показателя 0,6 – 0,8.
3. Коэффициент абсолютной (полной) ликвидности показывает, какая часть текущих обязательств может быть погашена активами, которые имеют абсолютную ликвидность. Нормативное значение: 1≤К_АЛ≤2.
4. Коэффициент-соотношения краткосрочной дебиторской  и кредиторской задолженности характеризует возможность предприятия рассчитаться с кредиторами за счет дебиторов на протяжении 1 года. Рекомендуемое значение – 1.

    Финансовая  устойчивость характеризует степень  финансовой независимости предприятия  относительно владения своим имуществом и его использование. Степень независимости можно оценивать по разным критериям:

1. уровню покрытия материальных оборотных средств (запасов) стабильными источниками финансирования;
2. платежеспособности предприятия;
3. доле собственных или стабильных источников в совокупных источниках финансирования.

    Платежеспособность  – это способность предприятия  покрывать свои краткосрочные обязательства  посредством денежных средств и  дебиторской задолженности.         

где, А1 – наиболее ликвидные активы: денежные средства и краткосрочные финансовые вложения           

 А2 – быстро реализуемые активы: дебиторская задолженность и  прочие оборотные активы           

 П1 – наиболее срочные обязательства:  кредиторская задолженность            

 П2 – краткосрочные пассивы: краткосрочные кредиты и займы    

При выполнении данного условия предприятие  считается платежеспособным.     

Финансовая  устойчивость – это степень покрытия запасов и затрат источниками  их формирования. Для характеристики степени финансовой устойчивости можно использовать трехкомпонентный вектор финансовой устойчивости:          

Если  величина координата положительная, то ей присваивается значение 1, если отрицательная  – 0.         

Анализ  финансовой устойчивости по критерию степени покрытия запасов стабильными источниками финансирования, а также по критерию показателя платежеспособности дает возможность получить полное представление про текущий и ожидаемый уровень финансовой устойчивости.    

Анализ  деловой активности предприятия позволяет оценить эффективность основной деятельности предприятия, что характеризуется скоростью оборачиваемости финансовых ресурсов предприятия.    

Для анализа деловой активности используют следующие показатели:    

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов определяет, сколько выручки приходится на единицу оборотных средств или количество оборотов за год: [4]         

Коэффициент оборачиваемости запасов характеризует  количество оборотов средств, инвестированных  в запасы:         

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности  показывает во сколько раз выручка  превышает дебиторскую задолженность:          

На  данном этапе также рассчитывается период оборота оборотных активов (в днях), который характеризует время от расходования средств для производства продукции до получения денег за ее реализацию:         

где, N – период времени, за который  проводится анализ (в днях)    

Увеличение  оборачиваемости оборотных активов  и сокращение периода их оборота  свидетельствует о росте эффективности  использования оборотных активов.    

Рентабельность  – это относительный показатель прибыли, который отражает отношение полученного эффекта (дохода, прибыли) с наличными или использованными ресурсами.     

Рентабельность  активов (капитала) рассчитывается как  отношение прибыли к среднегодовой  стоимости активов предприятия: [4] 

где – чистая прибыль от реализации продукции  – среднегодовая стоимость активов (валюта баланса)    

Рентабельность  активов показывает величину чистой прибыли, которая выпадает на единицу  активов, нормативное значение –  больше 0.    

Регулирование рентабельности капитала сводится к  влиянию на рентабельность продукции и оборачиваемость активов. Если рентабельность продукции увеличить невозможно, то, увеличивая оборачиваемость привлеченных ресурсов, увеличивают рентабельность капитала.

2 АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ  ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ АО «РАХАТ»

2.1 Инвестиционный климат  в РК

    С 1 января 2009 года в Казахстане начнет действовать новый Налоговый кодекс, который разработан для реализации указаний Президента Республики Казахстан Нурсултана Назарбаева о снижении налогового бремени с перерабатывающих секторов экономики и его компенсации за счет роста налоговых поступлений от добывающего сектора экономики. С этой целью предусматривается поэтапное снижение ставки корпоративного подоходного налога (КПН) с 30% до 20% в 2009 году и ее дальнейшее понижение до 15% в 2011-м. Также в 2009 году на 1% будет снижена ставка налога на добавленную стоимость.

С момента обретения независимости  одной из приоритетных задач государственной  политики Республики Казахстан является поддержание благоприятного инвестиционного  климата и дальнейшее стимулирование притока прямых иностранных инвестиций в экономику страны.

Эксперты Всемирного банка признали Казахстан страной с наиболее успешными реформами по улучшению  условий ведения бизнеса. В мировом  рейтинге стран с наиболее благоприятным  бизнес-климатом Казахстан занимает 47-е место среди 183-х стран мира.

О благоприятном инвестиционном климате  и имидже Казахстана свидетельствуют  объем привлеченных в казахстанскую  экономику инвестиций. По официальным  данным, за период независимости республики в казахстанскую экономику привлечено более 122 млрд. долл. США прямых иностранных  инвестиций.

Сегодня Казахстан занимает лидирующее положение по объему привлекаемых иностранных инвестиций на душу населения среди стран СНГ - около 1300 долларов США.

Благодаря созданным условиям для  бизнеса, сегодня в республике успешно  осуществляют свою деятельность более 8 тысяч компаний с участием иностранного капитала, в том числе, входящие в  список «Fortune-500» - всемирно известные  производители, такие как «Шеврон», «Сименс», «Майкрософт», «Дженерал  Электрик», «Кока-Кола», «Данон», «Хенкель».

Среди факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность Казахстана – комфортный бизнес-климат страны, поддерживаемый благоприятным инвестиционным законодательством, привлекательными мерами поддержки инвестиций, а также экономической и политической стабильностью.

Второе – это наличие богатых природных и минеральных ресурсов. По оценкам ученых Казахстан занимает шестое место в мире по запасам природных ресурсов. Из 110 элементов таблицы химических элементов Д.И.Менделеева в недрах Казахстана выявлено 99 элементов, разведано – 70, извлекаются и используются – 60.

Казахстан занимает первое место в  мире по разведанным запасам цинка, вольфрама и боррита, второе –  по запасам серебра, свинца, урана  и хромитов, третье – по меди и  флюоритам, четвертое – по молибдену  и шестое – по золоту.

Третье – это выгодное географическое положение. Казахстан находится в сердце Евразийского континента, через территорию республики проходят основные трансконтинентальные маршруты, соединяющие Азиатско-Тихоокеанский регион с Ближним и Средним Востоком, и Европой. Три страны из «четверки» БРИК находятся вблизи Казахстана: Россия, Китай и Индия. Создание Таможенного союза с численностью потребительского рынка - 170 млн. человек открывает перед инвесторами дополнительные возможности и горизонты для эффективной реализации инвестиционных проектов на территории республики.

На сегодняшний день в Казахстане создана вся необходимая правовая база для осуществления инвестиционной деятельности. В 2003 году был принят Закон «Об инвестициях» (далее  – Закон), который в полной мере регламентирует правовые и экономические  основы стимулирования инвестиций.

Данный закон, по оценкам международных экспертов, является одним из лучших законов в области инвестиций среди стран с переходной экономикой.

Законом гарантирована полная защита прав инвесторов и стабильность заключенных  контрактов, а также очень четко  регламентирована работа государственных  органов в отношении инвесторов (свободное движение капитала, репатриация  капитала, свобода использования  прибыли, право частной собственности  на землю, в том числе и для  иностранных компаний).

Очень важно отметить, что меры государственной поддержки инвестиций распространяются в равной степени, как на отечественных, так и на иностранных инвесторов.

В республике создана вся необходимая  законодательная база для защиты интеллектуальной собственности. Законодательно закреплен институт по охране прав интеллектуальной собственности. Приняты основополагающие законы, обеспечивающие охрану прав авторов - Гражданский, Уголовный кодексы, Кодекс об административных правонарушениях, Закон «Об авторском праве и смежных правах».

Также действующим законодательством  предусмотрены конкретные меры поддержки  инвесторов, в частности инвестиционные преференции:

• освобождение от обложения таможенными пошлинами ввозимого для реализации инвестиционного проекта оборудования и комплектующих к нему;
• предоставление государственных натурных грантов (в качестве государственных натурных грантов могут передаваться: земельные участки, здания, сооружения, машины и оборудование, вычислительная техника, измерительные и регулирующие приборы и устройства, транспортные средства, за исключением легкового автотранспорта, производственный и хозяйственный инвентарь).

За последние годы Казахстан  существенно поменял налоговую политику в сторону уменьшения налоговых ставок. К примеру, сокращены корпоративный подоходный налог с 30% до 20%, налог на добавленную стоимость - с 13% до 12%, что является одной из самых низких в мире среди стандартных ставок этого налога, социальный налог – 11%. Дополнительно предусмотрено, что при реализации инвестиционного проекта на территории Республики Казахстан с внедрением научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР) налогооблагаемая база по корпоративному подоходному налогу снижается на 150% от расходов на его внедрение.

В соответствии с Налоговым кодексом РК стоимость объектов преференций  и (или) последующие расходы на модернизацию и реконструкцию могут относиться на вычеты. К тому же, следует отметить, что существующие тарифы на электроэнергию в Казахстане в 8 раз ниже, чем  в странах Европы, а низкие цены на железнодорожные перевозки, могут  компенсировать часть расходов инвесторов, связанных с пространственной удаленностью населенных пунктов.