Ценные бумаги. 33

 ,[В современной рыночной экономике рынок ценных бумаг (РЦБ) занимает  особое и весьма  важное место.

История рынка  ценных бумаг насчитывает несколько  веков. 400 лет назад, в 1592 году, в Антверпене был впервые обнародован список цен на ценные бумаги, продававшиеся на местной бирже. Этот год считается годом зарождения фондовых бирж как специальных организаций, занимающихся куплей-продажей ценных бумаг. Первая официальная биржа в России была открыта в Санкт - Петербурге в год его основания (1703), и, хотя она длительное время была товарной, на ней велась торговля и фондовыми ценностями – векселями в иностранной валюте. К 1913 году в России насчитывалась уже около 70 фондовых бирж.

В условиях зарегулированной экономики советского периода ценных бумаг просто не было. Имели хождение лишь облигации государственных внутренних займов, которые можно назвать ценной бумагой лишь с большой натяжкой из-за принудительного характера распределения большинства выпусков этих займов и отсутствия свободного обращения.

Однако по мере проникновения в постсоветскую экономику рыночных механизмов, ускорения процессов разгосударствления и возникновения негосударственных структур неизбежно должен был возникнуть рынок ценных бумаг, фондовый рынок. Надо отметить, что фондовый рынок становиться самым динамично развивающимся сектором российской  экономики.

Ценные  бумаги  представляют собой документы, имеющие юридическую силу, составленные по установленной форме и дающие их владельцам односторонний стандартизированный набор прав по отношению к лицам, выпустившим эти документы(эмитентам ценных бумаг), возможность передачи данных документов при соблюдении заранее оговоренных условий, но без согласия эмитентов другому лицу вместе со всем комплексом заключенных в них прав.

Приведенному  определению соответствуют все виды ценных бумаг, кроме форвардов и фьючерсов. Они представляют собой разновидность договора поставки товара или финансового актива и не являются ценными бумагами, хотя часть специалистов их туда относят.

Процесс выпуска  и распределения ценных бумаг между первыми владельцами называется эмиссией. Эмиссия ценных бумаг обычно производится с целью привлечения финансовых ресурсов для расширения деятельности или под конкретные инвестиционные проекты, а государственные органы часто эмитируют ценные бумаги с целью финансирования дефицита бюджета.

К особенностям формирования российского рынка  ценных бумаг следует отнести  выпуск акций при преобразовании государственных предприятий в  акционерные общества в процессе приватизации. В России массовая приватизация привела к появлению в обороте огромного количества ценных бумаг, однако для мирового опыта такой путь расширения фондового рынка не характерен. Обычно в странах с развитой рыночной экономикой приватизируемые предприятия уже являются акционерными обществами, контрольный пакет акций которых ( то есть пакет, дающий возможность полного контроля над предприятием ) принадлежал до приватизации государству.

Еще одной особенностью формирования рынка ценных бумаг  в России стала эмиссия федеральными органами власти части государственных ценных бумаг не для привлечения денежных средств, а с целью придания более цивилизованно-рыночной ( как следствие и более ликвидной ) формы государственным долгам. Именно с этой целью были эмитированы облигации Внутреннего государственного валютного займа и Казначейские обязательства, сюда с некоторыми оговорками можно также отнести Приватизационные чеки РФ образца 1993 года. Как и в случае с акциями приватизированных предприятий, эти «нестандартные» государственные ценные бумаги заложили основы современного рынка ценных бумаг.

ФУНКЦИИ И СТРУКТУРА РЫНКА  ЦЕННЫХ БУМАГ

Рынок ценных бумаг  является частью финансового рынка  и в условиях развитой рыночной экономики  выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций.

Основных функций рынка ценных бумаг шесть.

1. Роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру использования ресурсов.

На российском рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путем размещения ценных бумаг под серьезные проекты.

2.Рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам, имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг.

3.Рынок ценных бумаг очень чутко реагирует на происходящие и предполагающиеся  изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества.

4. С помощью ценных бумаг реализуются принципы демократизма в управлении экономикой на микроуровне, когда решение принимается путем голосования владельцев  акций, причем один голос равен одной акции, поэтому чем больше акций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец на принятие управленческих решений.

5. Через покупку-продажу ценных бумаг отдельных предприятий государство реализует свою структурную политику, приобретая акции «нужных» предприятий и совершая таким образом инвестиции в производства, важные с точки зрения развития общества в целом.

6. Рынок ценных бумаг является важным инструментом государственной финансовой политики; основным рычагом, через который реализуется данная функция, является рынок государственных ценных бумаг, посредством которого государство воздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП. 

Как инструмент государственной  финансовой политики рынок 

государственных ценных бумаг выполняет  следующие функции:

1.Финансирование дефицита бюджетов органов власти разных уровней.

2.Финансирование конкретных проектов. Обычно к выпуску ценных бумаг под конкретные проекты прибегают муниципальные власти. Выпуская и реализуя на рынке ценные бумаги целевого назначения, они привлекают свободные денежные средства общества, которые и направляются на финансирование необходимых проектов.

3.Регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении. Данная функция обычно реализуется государственными банками. Покупка госбанком государственных ценных бумаг увеличивает объем  денежной массы в обращении, а продажа имеющихся госбумаг, наоборот, сокращает денежные агрегаты.

4. Поддержание ликвидности финансово-кредитной системы. Это весьма важная функция Центрального банка довольно успешно реализуется через рынок ГКО.

5. Некоторые другие, вспомогательные функции. Например, важную роль сыграли государственные ценные бумаги в российской приватизации. 

В целом рынок ценных бумаг представляет собой сложную  систему со своей  структурой. Организационно рынок ценных бумаг  включает несколько  элементов:

1.Нормативная база рынка;

2.Инструменты рынка - ценные бумаги всех разновидностей;

3. Способы организации торговли ценными бумагами;

4. Участники рынка. 
 

Ценные бумаги могут быть классифицированы  по нескольким различным признакам. Один из таких признаков – порядок  подтверждения прав владельца ценной бумаги. В соответствии с ним ценные бумаги могут быть трех видов:

- ценные бумаги  на предъявителя .Это ценные бумаги, на которых не указано имя владельца. Чаще всего выпускаются маленьким номиналом и предназначены для инвестиций широких кругов населения. Их главной отличительной особенностью является переход из рук в руки, что дает возможность иметь ничем не ограниченный вторичный рынок.

- именные ценные  бумаги. Права владельца на такую бумагу должны быть подтверждены внесением имени владельца в текст самой бумаги (или сертификата, ее заменяющего) и в реестр, ведущийся эмитентом.

- ордерные ценные  бумаги. Права владельцев ордерных бумаг подтверждаются передаточными записями в тексте бумаги и предъявлением самой бумаги. К этой категории относятся в первую очередь векселя и чеки.

Другая важная классификация ценных бумаг –  деление их на долговые, представляющие из себя долговые обязательства эмитента (облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и т. д.), и не долговые (акции, опционы).

По срокам ценные бумаги обычно делятся на краткосрочные (до года), среднесрочные ( от года до пяти лет), долгосрочные (свыше пяти лет), бессрочные (например, акции) и сроком по предъявлении.

По статусу  эмитента ценных бумаг выделяют государственные бумаги федеральных органов власти, государственные ценные бумаги муниципальных органов, корпоративные ценные бумаги, ценные бумаги физических лиц (векселя, чеки, опционы и т. д.)  и ценные бумаги иностранных эмитентов. Также по статусу эмитента ценные бумаги делятся на банковские (депозитные сберегательные сертификаты) и небанковские.

       Кроме того, ценные бумаги могут  быть подразделены на первичные, дающие право на доход или долю в капитале, и вторичные (производные), дающие право на приобретение или продажу первичных бумаг, например опционы, приватизационные чеки (ваучеры). Основные ценные бумаги дают основное имущественное право или требование, тогда как вспомогательные дают какое – либо дополнительное право. Например отрывные купоны к облигациям дают право на получение дохода и иногда являются самостоятельной ценной бумагой на предъявителя, даже если облигация именная.

   Фондовыми называют бумаги, имеющие хождение на фондовой бирже, то есть акции, облигации, опционы. Коммерческие ценные бумаги обслуживают процесс товарооборота и различные имущественные сделки, к ним относятся векселя, коносаменты.

Но так как  темой реферата являются государственные  ценные бумаги, именно их и рассмотрим более подробно. 
 

Государственные ценные бумаги: 

Государственные ценные бумаги (ГЦБ)- это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.

Наименование  ГЦБ. Хотя по своей экономической сути все виды ГЦБ есть долговые ценные бумаги, на практике каждая самостоятельная ГЦБ получает свое собственное название, позволяющее отличать ее от других видов облигации. Обычно кроме термина «облигация» используются термины «казначейский вексель», «сертификат», «заем» и др. Каждая страна использует свою терминологию для выпускаемых ГЦБ.

Функции ГЦБ. Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения следующих основных задач:

1.Финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т. е. без дополнительного выпуска денег в обращение в широком смысле, или в следующих случаях: когда расходы бюджета на определенную календарную дату превышают имеющиеся в его распоряжении средства на эту же дату (кассовый дефицит);когда поступление доходов за месяц или квартал оказывается меньше, чем средства , необходимые в этом же периоде для финансирования расходов бюджета (сезонный дефицит); когда по итогам года доходы бюджета меньше его расходов, и этот дефицит не покрывается за счет поступлений в бюджет в следующем году (годовой дефицит);

2. Финансирование целевых  государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т. п.;

3.Регулирование  экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост, платежный баланс и т. д.

Преимущества  ГЦБ. Ценные бумаги государства имеют, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими ценными бумагами и активами. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на ГЦБ отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.

Размещение  ГЦБ. Обычно осуществляется:

- через центральные банки или министерства финансов. Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды;

- в бумажной (бланковой)  или безбумажной  формах (в виде  записей на счетах  в уполномоченных  депозитариях). Имеется четкая тенденция к увеличению выпуска ГЦБ в безбумажной форме;

- разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и т. д.

ГЦБ, как правило, занимают ведущее место на рынке  облигаций, где их доля доходит до 50%, а значит, и на всем рынке ценных бумаг, поскольку на последнем преобладают облигации. В структуре ГЦБ наибольший удельный вес имеют среднесрочные и долгосрочные облигации, но по отдельным странам имеется значительный разброс показателей характеризующих место и структуру рынка ГЦБ (см. табл.)               

                               Структура рынка государственных ценных бумаг

                           развитых  стран  в 80-90-е годы.

Каждая страна имеет свою сложившуюся историю и практику  рынка ГЦБ, что находит отражение в видах и формах выпускаемых государственных облигаций, масштабах национального рынка облигаций и его участниках, порядке размещения облигаций и особенностях их налогообложения и т. д. По этой причине российский рынок ГЦБ вряд ли может быть устроен по образцу рынка какой-либо одной страны, будь то США, Великобритания или любая другая страна. Не является правильным и подход по принципу «брать самое лучшее» из каждой страны, так как в экономике все взаимосвязано. Российские ГЦБ, с одной стороны должны отвечать реалиям отечественного рынка, а с другой – отражать общие для многих стран, проверенные временем экономические основы функционирования рынка ГЦБ вообще и его современные новации.

                      ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА ГЦБ.

Краткосрочный характер ГЦБ. Сроки погашения государственных облигаций составляют обычно 1 год и менее. Это связанно с высоким уровнем инфляции в стране. В нормальной рыночной ситуации ГЦБ будут иметь в основном средне- и долгосрочный характер.

Государственный статус ценных бумаг. В Российской Федерации статус государственных ценных бумаг имеют как ценные бумаги федерального правительства, так и ценные бумаги субъектов Федерации.

Налогообложение ГЦБ. Решается по-разному для разных видов ГЦБ. С выпуском каждого нового вида облигаций издаются соответствующие разъяснения по их налогообложению. Необходимо унифицировать порядок налогообложения ГЦБ.

 Обеспечение единой технологии первичного размещения ГЦБ и их вторичных торгов на базе государственного (или полугосударственного) депозитарного обслуживания.

Организация региональных рынков ГЦБ, что позволяет вовлечь свободные капиталы территорий на рынок ГЦБ.

Необходимость вовлечения свободных денежных средств населения на рынок ГЦБ, в результате чего частные лица получают возможность защиты своих сбережений от инфляции, а экономика страны, в конечном счете, приобретет искомые источники инвестиционных ресурсов.

Гипертрофирование рынка ГЦБ в силу слабого развития рынка корпоративных ценных  бумаг.

Российский рынок  ГЦБ имеет небольшую историю. Прежде выпускались государственные  выигрышные займы, приспособленные  для обращения в условиях плановой социалистической экономики. В настоящее  время рынок ГЦБ представлен несколькими видами государственных долговых обязательств.

Выпуск ГЦБ  осуществляется в соответствии с  требованиями Федерального закона « Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29 июля 1998 года № 136-ФЗ.

           Виды государственных ценных бумаг:

В зависимости  от критерия, лежащего в основе классификации, существует несколько группировок.

По  виду эмитента:

-ценные  бумаги федерального  правительства;

-региональные  ценные бумаги, или ценные бумаги других уровней государственного управления;

-ценные  бумаги государственных  учреждений;

-ценные  бумаги, которым придан статус государственных.

По  форме обращаемости:

-рыночные  ценные бумаги, которые могут свободно перепродаваться после их первичного размещения,

-нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателями, но могут быть через обусловленный срок возвращены эмитенту.

По  срокам обращения:

-краткосрочные, выпускаемые на срок обычно до 1 года;

-среднесрочные, срок обращения которых растягивается на период обычно от 1 года до 5-10 лет;

-долгосрочные, т. е. имеющие срок жизни обычно свыше 10-15 лет.

По  способу выплаты (получения) доходов:

-процентные  ценные бумаги (процентная ставка может быть фиксированной, т. е. неизменной на весь период существования облигации, плавающей, ступенчатой);

-дисконтные  ценные бумаги, которые размещаются по цене ниже номинальной, и эта разница (дисконт) образует доход по облигации;

-индексируемые  облигации, номинальная стоимость которых возрастает, например на индекс инфляции;

-выигрышные, доход по которым выплачивается в форме выигрышей;

-комбинированные  облигации, по которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов.

По мере выхода экономики России из кризисного состояния  и решения «технических» вопросов ГЦБ займут принадлежащие им место на рынке ценных бумаг. 
 

       ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ГЦБ В РОССИИ И РАЗВИТЫХ СТРАНАХ:

                                                                США

                                                           ГЕРМАНИЯ 
 

                                                               ЯПОНИЯ

                                                                  РОССИЯ