Управление инвестициями.ККР.ВКС.РОСДИСТАНТ. (Решение → 100767)

РАСЧЕТЫ В ТАБЛИЦЕ EXEL . БЕЗ ПОЯСНЕНИЯ В ВОРДЕ. В ДЕМО-ФАЙЛЕ ЕСТЬ ДАННЫЕ ВАРИАНТА В КОНЦЕ.

ДАННЫЕ ВАРИАНТА:

1. На основании данных таблицы рассчитать чистый дисконтированный доход (NPV), индекс рентабельности (PI), дисконтированный срок окупаемости проекта (DPP), внутреннюю норму доходности (IRR), если требуемая норма доходности составляет 28%.

Денежный поток

0 год, 1 год, 2 год ,3 год, 4 год, 5 год

Начальные инвестиционные затраты, тыс. руб.

-2000

-2000

Денежные потоки от операционной деятельности, тыс. руб.

1000, 3000,3500,3500

2. Предприятие планирует купить оборудование стоимостью $1,2 млн и произвести 100 тыс. ед. уже через год. Спрос на продукцию по прогнозам будет увеличиваться на 8% ежегодно. Производственные мощности позволяют удовлетворить спрос, и предприятие ежегодно будет производить всё большее количество продукции в течение 5 лет. Цена за единицу продукции предполагается равной $15 за ед.

Переменные затраты: на материалы - $6 за ед.; на зарплату $4 за ед. (предполагаемый ежегодный рост зарплаты 11%). Постоянные затраты $75 тыс. в год.

Ставка дисконтирования – 17%.

Допущения: налог на прибыль не учитывать; чистый оборотный капитал остаётся неизменным.

Оценить эффективность проекта.

3. Стоимость нового оборудования 210000 д.е. (срок эксплуатации – 5 лет), предприятие имеет возможность приобрести его в рассрочку: первый взнос сегодня, второй – через год; третий – через 2 года. Взносы равны.

Новая продукция имеет прогнозируемый спрос 15 000 шт. При этом прогнозируется увеличение спроса на 10% ежегодно.

Переменные затраты на производство единицы продукции (сырьё без НДС, зарплата работников, страховые взносы и пр.) – 8 д.е. Затраты на аренду помещения, зарплату управленческого персонала и прочие постоянные затраты (без НДС) – 25 000 д.е. в год. Цена за единицу продукции без НДС – 18 д.е. Налог на прибыль – 20 %.

Денежный поток необходимо составить прямым и косвенным методом с учетом того, что оборудование амортизируется, при этом изменение чистого оборотного капитала не предполагается.

Определить, стоит ли покупать новое оборудование, если требуемая норма доходности 23 %.

4. Предприятие планирует купить оборудование стоимостью $1 млн и производить 140 тыс. ед. продукции в год в течение 4 лет по цене $9 за ед.

Переменные затраты:

- на материалы - $2 за ед.;

- на зарплату $2 за ед.

Постоянные затраты $30 тыс. в год.

Налог на прибыль – 20%. Номинальная ставка дисконтирования – 24%.

1. Оценить проект, если прогнозируется однородная инфляция с темпом 9%:

а) расчёт произвести в текущих ценах с использованием реальной ставки (по формуле Фишера);

б) расчёт произвести в прогнозных ценах с использованием номинальной ставки.

2. Оценить проект, если прогнозируется неоднородная инфляция и предполагается рост цен на материалы на 10%, увеличение зарплаты на 7%, а также увеличение цены на производимую продукцию на 9%.

5. Для финансирования инвестиционного проекта привлечены ресурсы по цене и в следующем соотношении:

Источник средств

Величина, тыс. долл.

Цена источника, %

Доля (удельный вес)

Обыкновенные акции

6. Сформировать инвестиционный портфель предприятия, если предприятие располагает суммой 550 д.е., ожидаемая норма доходности 11%.

7. Сравнить два проекта по уровню риска и ожидаемого дохода на основе представленных данных, сделать вывод.

Ситуация

Проект 1,Проект 2

Ожидаемый доход, тыс. $

Вероятность его получения

Ожидаемый доход, тыс. $

Вероятность его получения

Оптимистическая

2700, 0,30, 3500,0,30

Наиболее вероятная

2400,0,50, 2200,0,55

Пессимистическая

1200,0,20,1400,0,25

Задача 1

1. Дополнительно делаем строчку – суммарный денежный поток, считаем его.

2. Дисконтируем отдельно инвестиционные затраты и находим сумму, отдельно – денежные потоки от операционной деятельности, также находим сумму.

3. Находим NPV как разницу между суммой дисконтированных денежных потоков от операционной деятельности и суммой дисконтированных инвестиций. Проверяем получившееся значение с помощью функции =ЧПС(), где сначала указываем ставку дисконтирования, затем суммарный базовый денежный поток по проекту, начиная с первого года, и из получившегося значения вычитаем инвестиционные затраты за нулевой год.

4. Находим PI как отношение суммы дисконтированных денежных потоков от операционной деятельности к сумме дисконтированных инвестиций.

5. Находим IRR с помощью функции =ВСД(), где указываем суммарный базовый денежный поток по проекту, начиная с нулевого года.

6. Находим DPP проекта с помощью дополнительной строчки – суммарный дисконтированный денежный поток нарастающим итогом. Находим год, когда с минуса переходим в плюс, берем количество полных лет плюс долю очередного года как отношении величины, которую оставалось окупить, к значению дисконтированного денежного потока, который приносит очередной год, по завершению которого выходим в плюс.

7. Делаем вывод об эффективности инвестиционного проекта. Условие эффективности проекта: NPV>0, PI>1, IRR>ставки дисконтирования, DPP<прогнозного периода.

Задача 2

1. Прогнозируем денежные потоки по проекту. Покупка оборудования – это инвестиционные затраты. Выручка за вычетом постоянных и переменных затрат – это денежные потоки от операционной деятельности (учитывая допущения). Обратите внимание на рост объёма продаж (соответственно выручки и переменных затрат) и на дополнительный рост зарплаты.

2. Делаем то же самое, что в задаче 1. Достаточно рассчитать 1-2 показателя, чтобы сделать вывод об эффективности проекта.

Задача 3

1. Прогнозируем денежные потоки по проекту. Инвестиционные затраты делим на три года поровну и записываем в 0, 1, 2 годы.

2. Денежный поток от операционной деятельности рассчитываем двумя способами (оба способа должны дать одинаковый результат):

2.1 Находим выручку как произведение объёма продаж на цену. Записываем постоянные затраты, находим переменные затраты как отношение объёма продаж на переменные затраты на единицу продукции. Далее находим налог на прибыль как 20% от разницы между выручкой, постоянными затратами, переменными затратами и амортизацией (цену оборудования делим на срок эксплуатации). Находим суммарные текущие затраты. Из выручки вычитаем суммарные текущие затраты.

2.2 Находим выручку как произведение объёма продаж на цену. Записываем постоянные затраты, находим переменные затраты как отношение объёма продаж на переменные затраты на единицу продукции. Далее находим чистую прибыль как 80% от разницы между выручкой, постоянными затратами, переменными затратами и амортизацией (цену оборудования делим на срок эксплуатации). К чистой прибыли прибавляем амортизацию.

3. Делаем то же самое, что в задаче 1. Достаточно рассчитать 1-2 показателя, чтобы сделать вывод об эффективности проекта.

Задача 4

1А. Определим эффективность на основе расчетных цен, которые в течение четырех лет будут оставаться неизменными. Но так как в расчетах использоваться будут расчетные цены, которые не учитывают инфляцию, то и дисконтировать денежные потоки мы будем по реальной ставке. Поэтому, прежде чем рассчитывать показатель эффективности, мы номинальную ставку очистим от инфляции по формуле Фишера и найдем реальную ставку.

Начнем с первого способа. Расчёт прогнозируемых денежных потоков представим в таблице 1.

Реальный денежный поток определили. Теперь найдем реальную ставку дисконтирования по формуле Фишера:

где Rн – номинальная ставка,

Rр - реальная ставка,

I - темп инфляции.

Так, при номинальной ставке __ % и уровне инфляции __ % реальная ставка составляет __ %. Теперь мы имеем реальный денежный поток и реальную ставку – сопоставимые величины.

Перейдем к расчету показателей эффективности, расчёт которых представим в таблице 2.

1Б. Второй способ заключается в том, что на основе расчетных цен мы рассчитаем прогнозные цены, которые затем продисконтируем по номинальной ставке.

Для этого ставку дисконтирования мы оставим номинальную, то есть с учетом инфляции. И чтобы ставка дисконтирования и денежные потоки были в одном масштабе, на основе расчетных цен и темпа инфляции рассчитаем прогнозные цены, которые затем продисконтируем по номинальной ставке.

Определим денежные потоки за каждый год в прогнозных ценах. Для каждого года теперь они будут различны. По аналогии с предыдущим решением сначала найдем выручку от реализации как произведение цены на количество реализованной продукции. Из выручки вычтем общие затраты и найдем прибыль, затем – чистую прибыль. При этом, ввиду того что по условию инфляция однородная и постоянная, все затраты и результаты будем ежегодно увеличивать на темп инфляции (таблица 3).

Таблица 3 – Определение денежных потоков, выраженных в прогнозных ценах (при однородной инфляции)

и т.д.

Задача 5

Итак, для финансирования инвестиционного проекта привлечены ресурсы, представленные в таблице 1.

Таблица 1 – Цена капитала, используемого для финансирования инвестиционного проекта

Первое, что необходимо сделать для расчета WACC, – рассчитать долю каждого источника. Рассчитаем удельный вес каждого источника и занесём полученные результаты в последний столбец. Так, величину каждого отдельного источника необходимо разделить на общую величину привлекаемых средств. Следует обратить внимание, что в сумме доли составляют единицу.

Для расчёта WACC умножим цену каждого источника на долю этого источника в общем объеме, а произведения сложим.

где ki – цена i-го источника средств,

di – удельный вес i-го источника средств,

n – количество источников.

WACC = …

Так, средневзвешенная цена капитала, согласно расчетам, составила __%. и т.д.

Задача 6

1. Рассчитаем показатели NPV и PI для каждого проекта. Занесём рассчитанные показатели NPV и PI для каждого проекта в таблицу.

2. Сформируем портфель реальных инвестиций при условии, что проекты поддаются дроблению. Для этого:

– расположим проекты в порядке убывания показателя PI:

…

– заполним таблицу: