Формирование капитала предприятия

Введение

Изменения в экономике России, которые связаны с постоянными изменениями в рынке, требуют новых способов и подходов к управлению экономическими процессами. В значительной мере это относится и к управлению процессами формирования и использования финансовых ресурсов на уровне государства и субъектов хозяйственной деятельности. То есть, в современных условиях объективно растет роль финансового менеджмента как комплекса взаимосвязанных управленческих решений и методов влияния на различных уровнях управления финансовыми ресурсами.

Актуальность данной темы и целесообразность работы обусловлены сложностью и разнообразием внутренних и внешних источников финансирования капитала предприятия, а также ростом конкуренции на финансовых и товарных рынках. Сложившаяся экономическая ситуация требует высокоэффективного управления структурой капитала и источниками его формирования на микроуровне с использованием мирового опыта и учета отечественных реалий. Особенно это касается управления заемными источниками капитала предприятия как проводника эффекта финансового левериджа, обеспечивающего рост рентабельности собственного капитала, следовательно, и инвестиционную привлекательность предприятия.

Проблема формирования капитала предприятия широко освещена в научной печати. В нашей стране широко известны работы по изучению рассматриваемой проблемы Л.А. Бернстайна, К. Боумена, С. Дж. Брауна, Ю. Бригхема, Дж. Ван Хорна, Л, освещающие стратегию и тактику управления капиталом крупной компании, модели финансирования текущей деятельности, цену отдельных источников финансирования.

Экономическому поведению промышленных предприятий в условиях осуществления реформ, структурным изменением их капитала посвящены исследования Л.И. Абалкина, С.А. Агапцова, С. Алексашенко, Е.В. Баталовой, С. Глазьева, М.М., Долгопятовой, И. Евсеевой, А. Котова, В. Красновой, А. Привалова, Л.Д. Ревуцкого, В. Тамбовцева.

Однако в отечественных публикациях по финансовому менеджменту недостаточно четко отработан понятийный аппарат, не систематизированы факторы количественных и качественных изменений в структуре капитала крупных промышленных предприятий. На современном этапе развития экономики отсутствует операционализация многих положений теории цены капитала, в частности механизма определения его средневзвешенной стоимости.

Целью данной работы является исследование источников финансовых ресурсов предприятия, стоимости, методов их оптимизации и разработка эффективной политики формирования капитала предприятия.

Основными задачами данной работы являются:

• изучение теоретических аспектов формирования капитала предприятия, классификация источников финансирования капитала предприятия по различным признакам;
• определение методического подхода и информационной базы анализа источников финансирования капитала предприятия;
• определение критериев оптимизации структуры источников финансирования капитала предприятия и определение методов управления процессом оптимизации структуры источников финансирования капитала предприятия;
• исследование факторов влияющих на эффективность формирования капитала предприятия и расчет показателей, определяющих эффективность финансирования капитала предприятия, в разрезе инвестиционного проекта предприятия, а также выбор источника финансирования;
• рекомендации по разработке эффективной политики управления процессом формирования капитала предприятия;

 Объектом данной работы является  процесс определения наиболее  эффективного способа формирования  капитала.

Предмет исследования – финансово-хозяйственная и инвестиционная деятельность Территориально-производственного предприятия “Урайнефтегаз”.

Методика выполнения работы. В данной работе основным примененным методом является анализ, представляющий собой разложение предмета исследования на составные части; а также сравнение, с помощью которого определяются оптимальные способы формирования капитала. Информационной базой для проведения финансового анализа предприятия в работе явились формы бухгалтерской отчетности.

Система оценки эффективности управления источниками капитала производится с помощью трех различных методических подходов:

• оценка стоимости финансовых ресурсов;
• анализ финансовых коэффициентов
• анализ эффекта финансового левериджа.

Научная новизна. В данной работе был впервые применен финансовый анализ предприятия, дополненный расчетами показателя финансового левериджа, что позволяет не только определить наименее затратные способы финансирования капитала предприятия, но и в то же время проконтролировать соответствие предложенных способов критериям финансовой устойчивости.

1. Теоретические аспекты формирования капитала предприятия

1.1.  Понятие и классификация капитала предприятия

В экономической теории выделяют четыре фактора: капитал, землю, рабочую силу и менеджмент (управление производством).[24 с.6] По форме вложения выделяют предпринимательский и ссудный капитал. Предпринимательский капитал авансируют в реальные (капитальные), нематериальные и финансовые активы концерна с целью извлечения прибили и получения прав управления ею. Ссудный капитал — это денежный капитал, предоставленный в кредит на условиях возвратности, платности, срочности и обеспеченности залогом. [24 с.10] В отличие от предпринимательского ссудный капитал не вкладывается и предприятие, а передается заимодавцем (банком) заемщику во временное пользование с целью получения процента. Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой является процент. Кредит, взятый под низкий процент, - «дешевые деньги»; кредит, взятый под высокий процент, — «дорогие деньга». Кредит, полученный на срок менее 15 дней, — это «короткие деньги».

Цена капитала означает, сколько следует заплатить (отдать) денежных средств за привлечение определенной суммы капитала. [23 с.132]

Цена собственного капитала - это сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам и связанным с ними расходам. [23 с.135]

Цена заемного капитала - сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный заем, и связанных с ними затрат. [23 с.138]

Цена привлеченного капитала — это стоимость кредиторской задолженности. [23 с.144] Она представляет собой сумму штрафных санкций за кредиторскую задолженность, не погашенную в срок более трех месяцев после возникновения или в срок, определенный договором (контрактом).

Капитал — главный измеритель рыночной стоимости фирмы (концерна). [23 с.102] Прежде всего, это относится к собственному капиталу, определяющему объем чистых активов. В то же время объем используемого собственного капитала характеризует параметры привлечения заемного капитала, способного приносить дополнительную прибыль.

Способность собственного капитала к самовозрастанию характеризует приемлемый уровень формирования чистой (нераспределенной) прибыли концерна, ее способность поддерживать финансовое равновесие за счет собственных источников. Снижение удельного веса собственного капитала в его общем объеме свидетельствует о потере финансовой независимости от внешних источников финансирования (заемных и привлеченных средств).

Капитал классифицируют по следующим признакам.

1. По принадлежности концерна  выделяют собственный и заемный  капитал. [21 с.102] Собственный капитал принадлежит ей на праве собственности и используется для формирования значительной части активов. Заемный капитал отражает привлекаемые для финансирования концерна денежные средства на возвратной и платной основе. Все формы заемного капитала представляют собой обязательства концерна, подлежащие погашению в установленные сроки. Краткосрочный заемный капитал (включая кредиторскую задолженность) направляют для покрытия оборотных активов.

2. По целям использования выделяют  производственный, ссудный и спекулятивный капитал. Спекулятивный капитал появляется на вторичном фондовом рынке вследствие существенного завышения стоимости обращающихся акций. Основная цель спекулятивных операций — извлечение максимального дохода (прибыли). [2 с.357]

3. По форме инвестирования бывает денежный, материальный и нематериальный капитал, используемый для формирования уставного (складочного) капитала хозяйственных товариществ и обществ. Однако для целей бухгалтерского учета он получает конкретную стоимостную оценку. [2 с.357]

4. По объектам инвестирования  различают основной и оборотный  капитал. Основной капитал вложен  но все виды внеоборотных активов (материальных и нематериальных), а оборотный капитал инвестирован  в оборотные активы с различной  степенью ликвидности (запасы, дебиторскую задолженность, финансовые вложения и денежные средства). [13 с. 45]

5. По формам собственности выделяют  государственный, частный и смешанный капитал. По состоянию на 01.01.10 доля предприятий с государственным капиталом составляла 11,2% с частным капиталом — 74,4%, со смешанным капиталом — 14,4%.

6. По организационно-правовым формам  деятельности различают акционерный, паевой (складочный) и индивидуальный  капитал, принадлежащий семейным  хозяйствам. [13 с.49]

7. По характеру участия в производственном процессе капитал подразделяют на функционирующий и бездействующий (основные средства, находящиеся в ремонте, резерве, на консервации, в незавершенном строительстве). [13 с.54]

8. По характеру использовании  собственниками (владельцами) выделяют потребляемый и накашиваемый (реинвестируемый) капитал. [13 с.54] К потребляемому капиталу относят суммы, направляемые на выплату дивидендов и другие выплаты социального характера. К реинвестируемому капиталу относят нераспределенную прибыль отчетного года и прошлых лет.

9. По источникам привлечения  в экономику страны — отечественный  и иностранный капитал. [13 с.55]

Характеризуя возможность увеличения накоплений за счет притока иностранных инвестиций, следует отметить, что этот путь для России в условиях нестабильной экономики крайне затруднен. Причиной тому — высокая инфляция издержек, продолжающийся платежный кризис, отсутствие долгосрочных перспектив развития экономики (четкой промышленной и инвестиционной политики) и др.

Кроме того, ориентация на значительный приток иностранных инвестиций порождает следующие проблемы:

• иностранный капитал не стремится в реальный сектор экономики и вложения имеют, как правило, краткосрочный характер;
• возрастающая зависимость от иностранного капитала предполагает постоянный и значительный отток валютных средств (в форме вывозимой прибыли);
• иностранные инвесторы определяют направления вложения капитала, руководствуясь собственными интересами и выгодой, — во многих случаях это неэквивалентный вывоз из России невозобновляемых природных ресурсов.

Функционирование капитала в процессе его производительного использования характеризуется процессом индивидуального кругооборота средств (в рамках отдельной концерна), который совершается по формуле 1:

Д – Т - Д'       (1)

где Д — денежные средства, авансированные инвестором;

Т—товар (приобретенные инвестором орудия и предметы труда);

Д' - денежные сродства, полученные инвестором от продажи готового продукта, включая фонды возмещения, оплаты труда и прибыль;

Д' – Д — чистая прибыль инвестора;

Д' - Т — выручка от продажи товара;

Д - Т— издержки инвестора на приобретение (изготовление) товара.

Среднюю продолжительность оборота капитала выражают коэффициенты оборачиваемости и длительность одного оборота в днях или месяцах за расчетный период, представленные в формуле 2

;     (2)

где КО — коэффициент оборачиваемости капитала, число оборотов;

ВР — выручка от реализации товаров (нетто);

К — средняя стоимость капитала за расчетный период;

ПО — продолжительность одного оборота, дни;

365 дней - количество дней в году (90 дней — за квартал; 180 дней  — за полугодие).

1.2. Экономическая сущность и механизм формирования капитала предприятия

Формирование и управление капитала предприятия является одним наиболее важных звеньев системы жизнедеятельности предприятия. Круг вопросов, которые решает управление капитала, довольно обширен, так как принимаемые управленческие решения в этой области неразрывно связаны со всеми основными видами деятельности предприятия и всеми стадиями его жизненного цикла.

Капитал как объект управления предоставляет управленцам широкое поле деятельности для принятия стратегических и оперативных управленческих решений, направленных на успешную реализацию миссии базовой корпоративной стратегии предприятия. В системе финансовой стратегии с эффективным управлением капиталом связаны все основные доминантные сферы финансового развития предприятия — формирование финансовых ресурсов, их оптимальное распределение по направлениям хозяйственной деятельности и стратегическим хозяйственным центрам, а также обеспечение финансовой его безопасности.

Современное понятие “капитал” различными авторами трактуется неоднозначно.

Экономист Э. Хелферт определяет капитал как фонды, вложенные в предприятие в виде акционерного капитала (уставного фонда) или в виде прочих форм долгосрочного финансирования.

Экономист К. Ноббус дает определение с позиции учета и говорит, что этот термин может означать совокупные финансы компании, включая весь акционерный капитал, прибыль прошлых лет, долгосрочные ссуды и текущие обязательства. Это составит итог правой и левой сторон баланса компании. Такую сумму можно назвать "совокупным капиталом". Он будет, конечно, равен "совокупным активам". Однако словом "капитал" можно также обозначить долгосрочные инвестиции, которые представляют собой вышеуказанный набор минус текущие обязательства. Существует и другое значение — все элементы капитала, принадлежащие акционерам (акционерный капитал), или даже общая сумма средств, вложенных акционерами в прошлом.

Российские авторы Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б дают капиталу следующую дефиницию: в широком смысле как все, что способно приносить доход, или ресурсы, созданные людьми для производства товаров и услуг. В более узком смысле это вложенный в дело, работающий источник дохода в виде средств производства (физический капитал). Принято различать основной капитал, представляющий часть капитальных средств, участвующую в производстве в течение многих циклов, и оборотный капитал, участвующий и полностью расходуемый в течение одного цикла. Под денежным капиталом понимают денежные средства, с помощью которых приобретается физический капитал. Термин «капитал», понимаемый как капитальные вложения материальных и денежных средств в экономику, в производство, именуют также капиталовложениями или инвестициями.

C учетом рассмотренных определений и раскрытых в них характеристик в обобщенном виде сущность капитала может быть сформулирована следующим образом: капитал - накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода.

Современная система формирования и управления капиталом располагает большим арсеналом прогрессивных технологий и инструментов, позволяющих успешно решать главную цель функционирования предприятия — обеспечивать повышение благосостояния собственников на основе возрастания его рыночной стоимости.

Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия и направлено на решение следующих основных задач:

1. Формирование достаточного объема  капитала, обеспечивающего необходимые  темпы экономического развития  предприятия. Эта задача реализуется  путем определения общей потребности в капитале для финансирования необходимых предприятию активов, формирования схем финансирования оборотных и необоротных активов, разработки системы мероприятий по привлечению различных форм капитала из предусматриваемых источников. [1 с.45]

2. Оптимизация распределения сформированного  капитала по видам деятельности  и направлениям использования. Эта  задача реализуется путем исследования  возможностей наиболее эффективного  использования капитала в отдельных  видах деятельности предприятия и хозяйственных операциях; формирования пропорций предстоящего использования капитала, обеспечивающих достижение условий наиболее эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости предприятия. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска. Максимальная доходность (рентабельность) капитала может быть обеспечена на стадии его формирования за счет минимизации средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения собственного и заемного видов привлекаемого капитала, привлечения его в таких формах, которые в конкретных условиях хозяйственной деятельности предприятия генерируют наиболее высокий уровень прибыли. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня доходности капитала достигается, как правило, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, связанных с его формированием, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация доходности формируемого капитала должна обеспечиваться в пределах приемлемого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом их финансового менталитета (отношения к степени приемлемого риска при осуществлении хозяйственной деятельности). [1 с.55]

3. Обеспечение минимизации финансового  риска, связанного с использованием  капитала, при предусматриваемом  уровне его доходности. Если уровень  доходности формируемого капитала  задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска операций, обеспечивающих достижение этой доходности. Такая минимизация уровня рисков может быть обеспечена путем диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избежание отдельных финансовых рисков, эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования. [1 с.56]

4. Обеспечение постоянного финансового  равновесия предприятия в процессе  его развития. Такое равновесие  характеризуется высоким уровнем  финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и его авансированием в необходимых объемах в высоколиквидные виды активов. Кроме того, финансовое равновесие может быть обеспечено рационализацией состава формируемого капитала по периоду его привлечения, в частности, за счет увеличения удельного веса перманентного капитала. [1 с.57]

5. Обеспечение достаточного уровня  финансового контроля над предприятием  со стороны его учредителей. Такой  контроль обеспечивается контрольным пакетом акций (контрольной долей в паевом капитале) в руках первоначальных учредителей предприятия. На стадии последующего формирования капитала в процессе развития предприятия необходимо следить за тем, чтобы привлечение собственного капитала из внешних источников не привело к утрате финансового контроля и поглощению предприятия сторонними инвесторами. [1 с.58]

6. Обеспечение достаточной финансовой  гибкости предприятия, которая характеризует  способность предприятия быстро  формировать необходимый объем дополнительного капитала при неожиданном появлении высокоэффективных инвестиционных предложений или новых возможностях ускорения экономического роста. Необходимая финансовая гибкость обеспечивается в процессе формирования капитала за счет оптимизации соотношения собственных и заемных его видов, долгосрочных и краткосрочных форм его привлечения, снижения уровня финансовых рисков, своевременных расчетов с инвесторами и кредиторами. [1 с.59]

7. Оптимизация оборота капитала. Эта задача решается путем эффективного управления потоками различных форм капитала в процессе отдельных циклов его кругооборота на предприятии; обеспечением синхронности формирования отдельных видов потоков капитала, связанных с операционной или инвестиционной деятельностью. Одним из результатов такой оптимизации является минимизация средних размеров капитала, временно не используемого в хозяйственной деятельности предприятия и не участвующего в формировании его доходов. [1 с.65]

8. Обеспечение своевременного  реинвестирования капитала. В связи с изменением условий внешней экономической среды или внутренних параметров хозяйственной деятельности предприятия, ряд направлений и форм использования капитала могут не обеспечивать предусматриваемый уровень его доходности. В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные активы и операции, обеспечивающие необходимый уровень его эффективности в целом. [1. 69]

Процесс формирования финансовых ресурсов предприятия является многоступенчатым и включает этапы, представленные на схеме (рис. 1.2.1).

Рис. 1.2.1 – Структурно-логическая схема формирования финансовых ресурсов предприятия

Как видно из данной структурно-логической схемы повышенное внимание к проблеме формирования собственного капитала объясняется тем, что именно он большей частью дает толчок деятельности и развитию предприятия как на начальном этапе его существовании, так и в последующие периоды.

Финансовую основу предприятия представляет сформированный им собственный капитал. Под собственным капиталом понимается общая сумма средств, принадлежащих предприятию на правах собственности и используемых им для формирования активов. Стоимость активов, сформированных за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой "чистые активы предприятия".

Общая сумма собственного капитала предприятия отражается итогом первого раздела "Пассива" отчетного баланса. Структура статей этого раздела позволяет четко идентифицировать первоначально инвестированную его часть (т.е. сумму средств, вложенных собственниками предприятия в процессе его создания) и накопленную его часть в процессе осуществления эффективной хозяйственной деятельности. [5 с.205]

Основу первой части собственного капитала предприятия составляет его уставной капитал — зафиксированная в учредительных документах общая стоимость активов, являющихся взносом собственников (участников) в капитал предприятия (предприятия, для которых не предусмотрена фиксированная сумма уставного капитала, отражают по этой позиции сумму фактического взноса собственников в его уставный фонд).

Вторую часть собственного капитала представляют дополнительно вложенный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и некоторые другие его виды.

Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций управления финансами, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга).

В теории финансового управления не существует каких-либо единых правил соотношения заемного и собственного капитала. В отечественной практике критической величиной данного соотношения является единица. Это связано, прежде всего, с характерными для стран постсоветского пространства высокими ставками кредитов.

Что касается иностранного опыта, то нормальная величина заемного капитала в общей сумме пассива предприятия может достигать 80%.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что единой оптимальной структуры капитала не существует, а она зависит от особенностей отдельно взятого предприятия. В то же время, на территории России максимумом заемного капитала в общей структуре капитала, исходя из исследований отечественных авторов, является 50%.

1. Источники формирования капитала предприятия и их характеристика

Управление капиталом предприятия связано не только с обеспечением его наиболее эффективного использования, но и грамотным определением источников его привлечения. Капитал предприятия по источникам финансирования ресурсов подразделяется на собственный и заемный.

Собственный капитал предприятия формируется:

• за счет собственного капитала необходимого объема необоротных активов. Сумма собственного капитала предприятия, авансированная в разнообразные виды его необоротных активов (основные средства; нематериальные активы; незавершенные строительство; долгосрочные финансовые инвестиции и др.), характеризуется термином собственный основной капитал. [26 с.23]
• за счет собственного капитала определенного объема оборотных активов. Сумма собственного капитала, авансированная в разнообразные виды его оборотных активов (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем незавершенного производства; запасы готовой продукции; текущую дебиторскую задолженность; денежные активы и др.), характеризуется термином собственный оборотный капитал. [26 с.24]