Сравнительная характеристика фондовых бирж

Содержание

Введение

Глава I. Теоретические  аспекты функционирования фондовой биржи

1.1 Понятие и сущность фондовой биржи

1.2 Экономические  функции и задачи фондовой  биржи

1.3 Функциональная инфраструктура фондовой  биржи

1.4 Участники  Фондовой биржи

1.5 Инструменты  биржевой торговли

Глава 2. Анализ мирового опыта и российской практики функционирования фондовых бирж

2.1 Возникновение фондовой биржи

2.2 Мировые фондовые биржи

2.3 Фондовые биржи в России и особенности функционирования

2.4 Современное состояние рынка биржевой торговли ценными бумагами в Российской Федерации в 2008 - 2011 г.г.

2.5 Сравнительная характеристика фондовых бирж

2.5.1 Отечественный или зарубежный фондовый рынок – что выбрать.

Глава3. Проблемы и пути совершенствования российских фондовых бирж

Заключение

Литература

Приложения

Введение

В современной  экономике функционирование фондовой биржи играет немаловажную роль, так  как предметом ее деятельности являются обеспечение необходимых условий  нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и  распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

В связи  с этим актуальность данной темы очевидна. Накопление денежного капитала играет важную роль в капиталистическом  хозяйстве. Непосредственно самому процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. После того как денежный капитал  создан или произведен, его необходимо разделить на часть, которая вновь  направляется в производство, и ту часть, которая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой сводные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг. Структура рынка ссудных капиталов складывается в основном из двух элементов: кредитно-финансовых институтов и рынка ценных бумаг.

Возникновение и обращение капитала, представленного  в ценных бумагах, тесно связанно с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными  фондами, с другой - его отражение  в ценных бумагах.

Фондовый  рынок исторически начинает развиваться  на основе ссудного капитала, так как  покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного  капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного документа, в соответствии с которым ее владелец приобретает  право на определенный регулярный доход, представленный в виде процентов или дивидендов на отданный взаймы капитал.

Особенностью  привлечения финансовых средств с помощью ценных бумаг является то, что, как правило, они могут свободно обращаться на рынке. Поэтому лицо, вложившее свои средства в какое-либо производство посредством приобретения ценных бумаг, может вернуть их (полностью или частично), продав бумаги. В то же время его действия не затрагивают и не нарушают сам процесс производства, так как деньги не изымаются из предприятия, которое продолжает функционировать. Возможность свободной купли-продажи ценных бумаг позволяет вкладчику гибко определять время, на которое он желает разместить свои средства в тот или иной хозяйственный проект.

В настоящее  время в мире насчитывается более 250 фондовых бирж, они имеют в основе много общего, и все же каждая обладает своими особенными чертами. В  разных странах, как правило, существуют национальные особенности в законодательстве, методах государственного регулирования биржевой деятельности.

Целью данной работы является изучение теоретических  аспектов функционирования фондовой биржи.

В соответствии с целью были поставлены задачи:

1. Охарактеризовать деятельность фондовой биржи, ее роль в процессе организации торговли ценными бумагами;
2. Рассмотреть мировые и российские фондовые биржи;
3. Дать сравнительную характеристику фондовым биржам
4. Выявить проблемы и перспективы развития фондовых бирж.

Глава I.

Теоретические аспекты функционирования фондовой биржи

1.1 Понятие и сущность фондовой биржи

Фондовая  биржа представляет собой определенным образом организованный рынок, на котором  владельцы ценных бумаг совершают  через членов биржи, выступающих  в качестве посредников, сделки купли-продажи. Контингент членов биржи состоит  из индивидуальных торговцев ценными  бумагами и кредитно-финансовых институтов. 

Круг  бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Чтобы попасть в число  компаний, бумаги которых допущены к биржевой торговле (иными словами, чтобы быть принятой к котировке), компания должна удовлетворять выработанным членами биржи требованиям в  отношении объемов продаж, размеров получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций, периодичности  и характера отчетности и т.д. Члены биржи или государственный  орган, контролирующий их деятельность, устанавливает правила ведения  биржевых операций; режим, регулирующий допуск к котировке. Вместе с порядком проведения сделок они образуют сердцевину биржи как механизма, обслуживающего движение ценных бумаг. 

Фондовая  биржа – это, прежде всего место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом  и предложением на них, а сам процесс  купли-продажи регламентируется правилами  и нормами, т.е. это определенным образом организованный рынок ценных бумаг. 

На первичном  рынке, осуществляется продажа ценных бумаг их первым владельцам (инвесторам). Все последующее движение ценных бумаг происходит на вторичном рынке. 

На вторичном  рынке происходит лишь смена владельцев ценных бумаг (акционеров или кредиторов), а средства от продажи ценных бумаг  поступают не эмитентам, а бывшим владельцам ценных бумаг. 

Первичный и вторичный рынки ценных бумаг  выполняют разные функции. Функция  вторичного рынка состоит, прежде всего, в том, чтобы обеспечить ликвидность  выпускаемых ценных бумаг, то есть возможность  продажи их владельцами в случае необходимости. 

В то же время, первичный и вторичный  рынок ценных бумаг тесно взаимосвязаны друг с другом. Эта взаимосвязь особенно наглядно проявляется в том случае, если посмотреть на проблему инвестирования со стороны инвестора. Последнему обычно безразлично, покупает он акцию, облигацию или иную ценную бумагу нового выпуска или уже находящуюся в обороте. Для инвестора важным является уровень доходности, ликвидность и надежность ценной бумаги. 

Следует также иметь в виду, что на первичном  и вторичном рынке ценных бумаг  действуют одни и те же финансовые посредники, а средства на покупку  ценных бумаг поступают из одних  и тех же источников. 

«Рынок  ценных бумаг, как отмечалось выше, можно подразделить также по месту  оборота ценных бумаг. В этом случае выделяется биржевой и внебиржевой  рынок. Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется по каналам  внебиржевого рынка. Вторичная продажа  ценных бумаг может происходить  как на биржевом, так и внебиржевом  рынке». 

На биржевом (или организованном) рынке в развитых странах реализуется относительно небольшая часть всех ценных бумаг. Однако влияние этой части рынка  на процессы, происходящие на всем фондовом рынке, значительно больше. «На биржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги. Цены и тенденции  их изменения, складывающиеся на организованном рынке, во многом определяют уровень  и движение курсов ценных бумаг во внебиржевом обороте. Кроме того, если взять торговлю акциями, то в некоторых странах объем сделок на биржевом рынке намного превышает внебиржевой оборот».

Организованный  рынок ценных бумаг представлен  сетью фондовых бирж, поэтому рассмотрим механизм функционирования биржи. 

Согласно  действующему российскому законодательству фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу. По закону фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой (депозитарии оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав собственности на ценные бумаги, а клиринговые организации осуществляют расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг). 

Признаки  классической фондовой биржи:

- это  централизованный рынок, с фиксированным  местом торговли, т.е. наличием  торговой площадки; 

- на данном  рынке существует процедура отбора  наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям  (финансовая устойчивость и крупные  размеры эмитента массовость  ценной бумаги как однородного  и стандартного товара, массовость  спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.); 

- существование  процедуры отбора лучших операторов  рынка в качестве членов биржи;

- наличие  временного регламента торговли  ценными бумагами и стандартных  торговых процедур;

- централизация  регистрации сделок и расчетов  по ним;

- установление  официальных (биржевых) котировок;

- надзор  за членами биржи (с позиций  их финансовой устойчивости, безопасного  ведения бизнеса, соблюдения этики  фондового рынка).

Для того чтобы лучше вникнуть в сущность фондовой биржи, разберем ее основные функции и задачи.

1.2 Экономические функции и задачи фондовой биржи

Фондовая  биржа выступает одним из регуляторов  финансового рынка. Основная ее роль заключается в обслуживании движения финансовых и ссудных капиталов: накапливая и концентрируя эти капиталы с одной стороны, кредитуя и финансируя государство и различные хозяйственные  структуры - с другой. 

Роль  фондовой биржи в экономике страны определяется, прежде всего, долей акционерной  собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития рынка ценных бумаг в целом. 

Биржа должна предоставить место для торговли фондовыми ценностями. Для этого  необходимо разработать правила  регулирования купли-продажи ценных бумаг, а также предъявлять жесткие  требования к компаниям, членам биржи. Фондовая биржа должна располагать  обученным, высококвалифицированным  персоналом, способным не только проводить  самостоятельные торги, по и обеспечить эффективный надзор за исполнением  сделок, заключенных на бирже. 

Поэтому ее задачи и функции определяются рем положением, которое фондовая биржа занимает на рынке ценных бумаг  как ее участник. 

Функции фондовой биржи:

- создание  постоянно действующего рынка;

- выявление  равновесной цены;

- аккумулировать  временно свободные средства  и способствовать передаче прав  собственности; 

- обеспечение  гласности, открытости биржевых  торгов;

- обеспечение  арбитража, беспрепятственного разрешения  споров;

- обеспечение  гарантии исполнения сделок, заключенных  в биржевом зале;

- разработка  этических стандартов, кодекса поведения  участников биржевой торговли.

1.3. Функциональная инфраструктура  фондовой биржи

Для того чтобы  фондовая биржа могла выполнять  поставленные перед ней задачи, она  должна иметь эффективную организационную  структуру, которая могла бы обеспечить не только более низкие издержки, связанные  с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, наличие  достаточного количества продавцов  и покупателей, возможность получения  участниками торгов достаточной  и точной информации как о прошлых  ценах и объемах заключенных  сделок, так и о текущих ценах продавца и покупателя, представленных на торги объемах и видах ценных бумаг. 

Организационная структура биржа также должна обеспечивать доверие к ней со стороны ее членов, то есть она должна иметь демократически избранные  органы управления. Поэтому биржа  рассматривается как саморегулируемая организация, действующая на принципах биржевого самоуправления. Это проявляется в том, что в рамках действующего законодательства биржа сама принимает решения об организации своего управления, что находит отражение в ее уставе. 

В соответствии с российскими законодательными документами фондовые биржи создаются  в форме некоммерческого партнерства. Поэтому органы ее управления делятся  на общественную и стационарную структуры. Общественная структура может быть представлена в следующем виде

(Рис. 1.1): 

Рис.1.1. Общественная структура фондовой биржи

Общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным  органом управления. Собрания членов биржи бывают годовыми, созываемыми  в обязательном порядке один раз  в год с интервалом между ними не более 15 месяцев, и чрезвычайными (внеочередными). Последние созываются биржевым комитетом (советом), ревизионной комиссией или членами биржи, обладающими не менее 10% голосов.

К исключительной компетенции общего собрания относятся:

- осуществление  общего руководства биржей и  биржевой торговлей;

- определение  целей и задач биржи, стратегии  ее развития; утверждение и внесение  изменений во внутрибиржевые нормативные документы;

- формирование  выборных органов; 

- рассмотрение  и утверждение бюджета биржи,  годового баланса, отчета прибылей  и убытков, распределение прибыли

- прием  новых членов биржи;

- утверждение  сметы расходов на содержание  комитета (совета) и персонала биржи,  в том числе определение условий  оплаты труда должностных лиц  биржи, ее филиалов и представительств;

- принятие  решения о прекращении деятельности  биржи, назначении ликвидационной  комиссии, утверждение ликвидационного  баланса.

Фондовая  биржа должна иметь биржевой совет. При наличии на фондовой бирже  нескольких секций (торговых площадок, подразделений, отделов и т.п.) вместо биржевого совета биржа вправе создать  совет для каждой секции (далее - совет секции). 

Биржевой  совет (совет секции) осуществляет предварительное  обсуждение проектов документов и дает рекомендации по данным вопросам совету директоров фондовой биржи (или иному  уполномоченному органу, если фондовая биржа является некоммерческим партнерством), а также он является контрольно-распределительным  органом текущего управления биржей и решает все вопросы ее деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании членов биржи. 

Биржевой  совет (совет секции) формируется  из числа должностных лиц (работников) фондовой биржи, участников торгов на фондовой бирже (участников торгов в  данной секции), эмитентов, управляющих  компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, акционерных инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и иных заинтересованных организаций, а также независимых экспертов. Члены биржевого совета (совета секции) должны обладать знаниями, навыками и опытом, необходимыми для рассмотрения вопросов, предусмотренных настоящим Положением. 

Количественный  состав биржевого совета (совета секции) определяется советом директоров фондовой биржи (или иным уполномоченным органом, если фондовая биржа является некоммерческим партнерством), но не может быть менее 5 членов. Персональный состав биржевого  совета (совета секции) утверждается советом  директоров фондовой биржи (или иным уполномоченным органом, если фондовая биржа является некоммерческим партнерством).

На заседаниях биржевого совета (совета секции) вправе присутствовать представитель, назначаемый  приказом Федеральной службы. 

Из состава  биржевого совета формируется правление, которое осуществляет оперативное  руководство биржей и представляет ее интересы в организациях и учреждениях. Порядок действия совета и правления  определяется уставом и может  иметь различия на разных биржах. 

Фондовая  биржа, являющаяся акционерным обществом, должна иметь совет директоров. Не менее одной трети членов совета директоров фондовой биржи должны отвечать следующим требованиям: 

- не являться  на момент избрания и в течение  1 года, предшествующего избранию, должностными  лицами или работниками фондовой  биржи; 

- не являться  должностными лицами другого  общества, в котором любое из  должностных лиц фондовой биржи  является членом комитета совета  директоров по кадрам и вознаграждениям;

- не являться  супругами, родителями, детьми, братьями  и сестрами должностных лиц  фондовой биржи; 

- не являться  аффинированными лицами фондовой  биржи, за исключением члена  совета директоров фондовой биржи; 

- не являться  сторонами по обязательствам  с фондовой биржей, в соответствии  с условиями которых они могут  приобрести имущество (получить  денежные средства), стоимость которого  составляет 10 и более процентов  совокупного годового дохода  указанных лиц, кроме получения  вознаграждения за участие в  деятельности совета директоров  фондовой биржи; 

- не являться  представителями государства. 

Фондовая  биржа должна иметь коллегиальный  исполнительный орган управления, специальный  комитет совета директоров (иного  уполномоченного органа, если фондовая биржа является некоммерческим партнерством) по аудиту, к функциям которого относятся  оценка кандидатов в аудиторы и предоставление результатов такой оценки совету директоров (иному уполномоченному  органу) фондовой биржи, рассмотрение заключения аудитора фондовой биржи  до его представления высшему  органу управления фондовой биржи, а  также оценка эффективности действующих на фондовой бирже процедур внутреннего контроля и подготовка предложений по их совершенствованию.

Лицо, осуществляющее функции единоличного исполнительного  органа, руководителя контрольного подразделения (контролера) фондовой биржи, и другие работники фондовой биржи не могут  быть работниками и (или) участниками  профессиональных участников рынка  ценных бумаг, являющихся участниками  торгов на данной и (или) иных фондовых биржах. 

Контроль  за финансово-хозяйственной деятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с биржевым советом. 

Ревизионная комиссия вправе оценить правомочность  решений, принимаемых органами управления биржи. К общему собранию членов биржи  ревизионная комиссия проводит документальную проверку финансово-хозяйственной  деятельности биржи (сплошную или выборочную), результатов ее торговых, расчетных, валютных и других операций. 

Ревизии проводятся не реже одного раза в год.

Члены ревизионной  комиссии в праве требовать от должностных лиц биржи представления всех необходимых документов и личных объяснений.

Результаты  проверок направляются общему собранию членов биржи. При отсутствии аудиторов ревизионная комиссия составляет заключение по годовым отчетам и балансам, на основании которого общее собрание членов биржи может их утверждать. Члены ревизионной комиссии обязаны потребовать созыва чрезвычайного собрания членов биржи, если возникла серьезная угроза интересам биржи

Стационарная  структура фондовой биржи может  быть представлена в следующем виде (Рис. 1.2): 

Рис.1.2. Стационарная структура фондовой биржи

Стационарная  структура фондовой биржи необходима для ведения общехозяйственной  биржевой деятельности. От того, как  осуществляют свою работу подразделения, входящие в стационарную структуру, во многом зависит эффективность  работы биржи. Стационарная структура  делится на исполнительные (функциональные) подразделения и специализированные. 

Исполнительные (функциональные) подразделения –  это аппарат биржи, который готовит  и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевых сделок, количества членов биржи  и брокеров, которые работают на бирже. Однако обязательны такие  подразделения, как информационный отдел, отдел листинга, регистрационное  бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов. 

Специализированные  подразделения делятся на коммерческие организации (например расчетная палата депозитарий) и комиссии, наиболее важными из которых являются: арбитражная, котировальная, по приему в члены биржи, по правилам биржевой торговли и биржевой этике. 

Стационарная  структура включает комиссии и отделы, которые заняты организацией биржевого  торга. К комиссиям относятся: 

- арбитражная  комиссия – является исполнительным  органом биржи и занимается  расследованием и разрешением  хозяйственных споров между участниками  сделок относительно правомерности  и законности той или иной  операции;

- листинговая  комиссия – осуществляет строжайший  отбор ценных бумаг с целью  недопущения на фондовую биржу  финансовых активов недостаточно  надежных эмитентов, самостоятельно  разрабатывает правила допуска  ценных бумаг к торгам и  согласовывает их с соответствующими  государственными органами, формирует  биржевой список из числа фондовых  ценностей и других эмитентов  и передает его вместе с  другими материалами в котировальную  комиссию; 

- котировальная  комиссия – это орган, который  ведет учет ценных бумаг, принимает  их к котировке, рекомендует  их начальную котировочную цену, а после торгов регистрирует  изменение цен, оглашает и доводит  до всеобщего сведения информацию  о курсах ценных бумаг и  объемах заключаемых сделок; 

- клиринговая  комиссия – это комиссия, которая  занимается послеторговыми операциями в форме организации безналичных расчетов между участниками фондовых сделок, составляет специальное расписание денежных расчетов по каждому типу ценных бумаг, а также организует прямы расчеты между продавцом и покупателем и доставку товара (финансовых активов) новому владельцу;

- информационно-издательский  отдел – осуществляет централизованное  информационное обеспечение, издает  биржевой бюллетень, справочники,  рекламные проспекты и т.п.;

- отдел  технического обеспечения – выполняет  организационно-вспомогательную работу  по обеспечению нормального функционирования  всех подразделений фондовой  биржи, выполняет снабжение, контроль  за работой и профилактику  технического оборудования средств связи и т.п. 

Непосредственно организацией биржевого торга занимаются следующие отделы:

- собственности  и финансов;

- компьютерных  операций;

- секретаря  корпорации;

- листинга  и котировок;

- регулирования  членов биржи; 

- торговли  и развития рынка;

- клиринговое  подразделение.

Функции отдела собственности и финансов заключаются в аудиторских проверках  всех бухгалтерских и финансовых книг биржи; финансовом контроле для  обеспечения адекватного потока наличности; финансовых анализе и  планировании.

Отдел компьютерных операций несет ответственность  за разработку электронных систем, обеспечение их непрерывного функционирования и работу с этими системами. 

Функции отдела секретаря корпорации следующие:

- выполнение  функции секретариата совета  директоров; 

- внесение  изменений и дополнений в правила  и положения биржи;

- оказание  юридических услуг

- выпуск  извещений для членов биржи;

- обработка  заявок на членство.

На фондовой бирже должен быть создан отдел по листингу в качестве отдельного структурного подразделения фондовой биржи. 

Отдел по листингу осуществляет контроль за соответствием  ценных бумаг и их эмитентов (управляющих  компаний паевых инвестиционных фондов) требованиям, установленным фондовой биржей, при включении ценных бумаг  в котировальные списки и в  течение всего срока нахождения данных бумаг в них, а также  дает заключения о включении (об отказе во включении) ценных бумаг в котировальный  список, об исключении их из котировального списка, о приостановлении торгов по ценным бумагам в случае несоответствия ценных бумаг или их эмитента (управляющей компании паевого инвестиционного фонда) вышеуказанным требованиям.

К функциям отдела листинга и котировок относятся:

- установление  условий получения биржевой котировки,  стандартов и сведений, которые  должна предоставить компания; 

- обработка  новых заявок на получение  котировки, рассмотрение их содержания  на предмет соответствия требованиям  биржи и обсуждение с подателями  заявки;

- по вторичным  эмиссиям – предъявление санкций  на эмиссии дополнительных продуктов  заимствования компаниям, имеющим  котировку;

- мониторинг  компаний, имеющих котировку.

Отдел регулирования  членов биржи занимается:

- разработкой,  определением и предоставлением  экспертиз фирмам – членам  биржи;

- мониторингом  достаточности собственного капитала;

- проверка  соблюдений правил и положений  биржи;

- разрешением  споров между членами биржи.

К функциям отдела торговли и развития рынка  относятся: 

- создание  новых продуктов; 

- надзор  за рынком, разработка кодекса  поведения;

- мониторинг  торговли; 

- контроль  качества рынка, обеспечение гарантии  того, что не происходит манипуляций  с котировками цен. 

Итак, фондовые биржи представляют собой достаточно сложные организационные структуры, основная цель которых – достижение максимальной эффективности функционирования биржи.