Анализ ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости организации

1.  ОБ ОЦЕНКЕ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ

 

Важнейшим признаком  финансовой устойчивости является платежеспособность предприятия, т.е. способность организации  своевременно и полностью рассчитаться по своим финансовым обязательствам перед другими субъектами экономики.

Финансовая устойчивость обеспечивается всей производственно-хозяйственной  деятельностью предприятия. Высшим проявлением финансовой устойчивости является способность предприятия  развиваться преимущественно за счет собственных источников финансирования.

Финансирование из заемных  источников предполагает соблюдение ряда условий, обеспечивающих определенную финансовую надежность фирмы. При решении  вопроса о привлечении заемных  средств необходимо учитывать структуру  пассивов, допустимые для данного предприятия размеры долга, ожидаемую скорость оборота активов и рентабельности предприятия, насколько в каждом конкретном случае и при каких условиях использование заемного капитала экономически выгодно для предприятия. Предприятие может без ограничений привлекать краткосрочные заемные средства (банковские кредиты), если рентабельность его капитала (активов) превышает стоимость заемных средств (ставку банковского процента).

Объем собственного капитала должен финансировать все активы кроме тех, которые могут быть безболезненно профинансированы заемными средствами. Это значит, что в структуре имущества предприятия должна соблюдаться определенная пропорциональность, которая обеспечит стабильность его финансового положения и развитие.

Основными процедурами анализа финансовой устойчивости является анализ:

- обеспеченности запасов  и затрат основными экономически  обоснованными источниками их  формирования;

- состава и структуры  источников финансирования предприятия  и способов их размещения в  активах;

- стабильности и "качества" собственного капитала;

- запаса финансовой  прочности предприятия;

- относительных показателей  финансовой устойчивости;

- использования экономического  потенциала предприятия;

- платежеспособности  предприятия.

Соотношение стоимости  материальных оборотных средств и величин собственных и заемных источников их формирования позволяет определить тип финансовой ситуации в организации, которая складывается на некий момент времени и органически вытекает из условия соблюдения финансового равновесия между статьями актива и пассива баланса.

Собственный капитал  включает уставный (складочный) капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенную прибыль и прочие резервы.

В составе собственного капитала могут быть выделены две  составляющие: инвестированный и накопленный капитал. Инвестированный капитал - это капитал, вложенный собственниками. Включает в себя номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный капитал. Инвестированный капитал представлен в балансе российских организаций в виде уставного капитала и в виде эмиссионного дохода в составе добавочного капитала. Накопленный капитал - это капитал, созданный сверх того, что было первоначально авансировано собственниками. Он находит свое отражение в виде статей, формируемых за счет чистой прибыли (резервный капитал, нераспределенная прибыль). Тенденция к увеличению накопленного капитала свидетельствует о способности предприятия наращивать средства, вложенные в активы предприятия, и характеризует его финансовую устойчивость.

Резервный капитал предприятия, формируемый в соответствии с  законодательством и учредительными документами, имеет строго целевое  назначение. Он играет роль страхового фонда для целей возмещения убытков  и обеспечения защиты интересов  третьих лиц в случае недостаточности прибыли у предприятия. Резервный капитал не представляет свободных денежных средств, а как любая другая статья пассива баланса покрывается совокупностью имущественных объектов предприятия. Однако информация о его величине и динамике, о структурной динамике имеет важное значение для инвесторов и кредиторов, которые рассматривают его как своеобразный запас финансовой прочности предприятия, а его отсутствие или недостаточность - как дополнительный риск вложения средств.

Получить более глубокую оценку финансовой устойчивости предприятия позволяет анализ относительных показателей финансовой устойчивости характеризующих:

степень финансовой независимости  предприятия;

состояние его оборотных  средств;

состояние основных средств;

платежеспособность предприятия на определенный момент времени.

Для анализа финансовой устойчивости наряду с другими приемами и методами можно воспользоваться  методикой "приведенной отчетности" ("приведенного баланса"), предполагающего  приведение текущих плановых параметров к моменту начала реализации планов и расчета соответствующих исходных (отчетных) показателей финансовой устойчивости.

На первом этапе реализации этой методики формируются "приведенные" Баланс предприятия и Отчет о  прибылях и убытках путем наложения соответствующих планируемых дисконтированных показателей денежных потоков на исходные формы бухгалтерской (финансовой) отчетности. Цель этого этапа состоит, во-первых, в получении прогнозной структуры капитала, которая призвана генерировать определенные результаты и риски, связанные как с текущей, так и с будущей деятельностью (инвестиционной, финансовой, операционной) предприятия, и которая соответствует оценке на момент проведения анализа. Во-вторых, "приведенный" Отчет о прибылях и убытках позволяет проследить динамику прибыли.

На следующем этапе  проводится расчет эффекта финансового  рычага (ЭФР) и запаса финансовой прочности (ЗФП) по данным полученной отчетности.

2.   ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ ОРГАНИЗАЦИИ

       И ОЦЕНКА ЕЕ СТОИМОСТИ.

 

Оценку бизнеса проводят в целях:

- повышения эффективности  текущего управления организацией, фирмой;

- определения стоимости  ценных бумаг в случае купли-продажи  акций организаций на фондовом  рынке;

- определения стоимости  организации в случае его купли-продажи  целиком или по частям;

- реструктуризации организации;

- разработки плана  развития организации;

- определения кредитоспособности  организации и стоимости залога  при кредитовании;

- страхования, в процессе  которого возникает необходимость  определения стоимости активов в преддверии потерь;

- налогообложения;

- принятия обоснованных  управленческих решений;

- осуществления инвестиционного  проекта развития бизнеса.

Оценка стоимости организации  требуется в силу того, что величина стоимости активов по бухгалтерской  отчетности может резко отличаться от их рыночной стоимости, поскольку инфляция искажает финансовую отчетность организации и периодическая переоценка имущества независимыми оценщиками позволяет повысить реалистичность финансовых решений.

Оценку бизнеса осуществляют с позиций трех подходов: доходного, затратного и сравнительного. При доходном подходе используются метод капитализации и метод дисконтирования денежных потоков. Оценка при сравнительном подходе осуществляется методом рынка капитала, методом сделок или методом отраслевых коэффициентов. При затратном подходе используются метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Метод дисконтирования  денежных потоков может быть использован  для оценки ущербов от событий, влияющих на величину валового внутреннего продукта, а именно оценку ущерба от гибели и ранения людей в дорожно-транспортных происшествиях. Кроме того, на базе этого метода можно провести и оценку экономической эффективности различных мероприятий по совершенствованию управлением и организацией движения автомобильного транспорта, мероприятий по повышению безопасности движения и отраслевых комплексных программ развития автомобильного транспорта. Затратный подход при оценке бизнеса, в частности, может быть использован для повышения финансовой устойчивости организации. Исходной информацией для проведения оценки бизнеса любым из методов служат результаты анализа финансового состояния организации.

Целью анализа текущей  и ретроспективной финансовой отчетности является определение реального  финансового состояния организации на дату оценки, действительной величины чистой прибыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов. Поскольку балансовая стоимость активов, как правило, отличается от их рыночной оценки, то проводится (как указывалось выше) корректировка данных бухгалтерской отчетности с целью определения рыночной стоимости активов.

Основные документы  финансовой отчетности, анализируемые  в процессе оценки:

- бухгалтерский баланс;

- отчет о прибылях  и убытках;

- отчет о движении денежных средств.

При анализе финансовых отчетов организации в обязательном порядке необходимо провести их нормализацию, т.е. сделать поправки на различные  чрезвычайные и единовременные статьи как баланса, так и отчета о  финансовых результатах и их использовании, которые не носили регулярного характера в прошлой деятельности организации и вряд ли будут повторяться в будущем.

В соответствии с Федеральным  законом от 26.10.2002 N 127-ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)" Постановлением Правительства  Российской Федерации от 25.06.2003 N 367 утверждены Правила проведения арбитражным управляющим финансового анализа и перечень коэффициентов финансово-хозяйственной деятельности, обязательных для оценки.

Основанием для признания  структуры баланса организации неудовлетворительной, а организации - неплатежеспособной является выполнение одного из следующих условий:

- коэффициент текущей  ликвидности на конец отчетного  периода имеет значение менее  2;

- коэффициент обеспеченности  собственными средствами на конец  отчетного периода имеет значение менее 0,1.

Одним из финансовых показателей  деятельности организации является величина чистых активов, размер чистых активов отражается на начало и конец  отчетного периода в справке  к форме N 3 "Отчет об изменениях капитала". Это связано с тем, что ст.ст.90, 99 и 114 ГК РФ предусматривают уменьшение уставного капитала с обязательным внесением изменений в учредительные документы в том случае, если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов окажется меньше уставного капитала.

Для проведения финансового  анализа бухгалтерский баланс представляется в агрегированном виде.

Коэффициентами, также  характеризующими финансовую устойчивость, являются коэффициент автономии  Кавт и коэффициент обеспеченности оборотных активов Кооа.

Нормальное минимальное  значение коэффициента автономии оценивается  на уровне 0,5. Нормальное ограничение  означает, что все обязательства  организации могут быть покрыты  ее собственными средствами. Выполнение ограничения важно не только для самой организации, но и для ее кредиторов. Рост коэффициента автономии свидетельствует об увеличении финансовой независимости организации, снижении риска финансовых затруднений в будущих периодах. Коэффициент обеспеченности оборотных активов является более укрупненным по сравнению с коэффициентом обеспеченности запасов собственным оборотным капиталом, так как показывает степень обеспеченности всех оборотных активов собственным оборотным капиталом, минимальная нормативная величина данного коэффициента составляет 0,1.

Коэффициент текущей  ликвидности Ктл показывает соотношение  фактической стоимости находящихся  в наличии у организации оборотных  средств в виде производственных запасов, денежных средств, дебиторской  задолженности и прочих оборотных  активов к наиболее срочным обязательствам организации в виде краткосрочных кредитов банков, краткосрочных займов и различных кредиторских задолженностей, т.е. соотношение всех оборотных активов организации к сумме ее текущих обязательств. Причем нормальным считается превышение числителя над знаменателем в 2 раза.

                           стр. 290

    Ктл = -----------------------------------------.

          стр. 610 + стр. 620 + стр. 630 + стр. 660

Для получения величины доли чистых активов в валюте баланса (коэффициента финансовой устойчивости), при которой выполняются требования о нормативных значениях коэффициентов текущей ликвидности, обеспеченности запасов собственным оборотным капиталом и обеспеченности активов собственным оборотным капиталом, необходимо проводить для каждой организации индивидуальные расчеты по балансам за 5 лет. Величину коэффициента финансовой устойчивости следует пересчитывать ежегодно, что связано с индивидуальными особенностями структуры балансов, внутренними финансовыми потоками и системой управления этими потоками.

2.1  Анализ финансовой устойчивости

 

Основным видом внутреннего  финансового риска предприятия  является риск потери финансовой устойчивости.

Финансовая устойчивость - это способность предприятия  сохранять самостоятельность при изменении ситуации на финансовом рынке, степень независимости от кредиторов. Финансовая устойчивость закладывается в процессе принятия управленческих решений о выборе источников финансирования, когда учитывают правило финансирования - условие: собственный капитал (СК) больше заемного капитала (ЗК).

Для анализа финансовой устойчивости по данным отчетности вычисляются  значения следующих коэффициентов  финансовой устойчивости, характеризующих  вертикальную структуру капитала.

Коэффициент финансовой автономии (доля собственного капитала в пассивах) и уровень собственного капитала (соотношение собственных и заемных средств) отражают степень независимости предприятия:

СК / (СК + ЗК) > 0,5; СК / ЗК >1.

Коэффициент финансовой зависимости (доля заемного капитала в пассивах) и коэффициент финансовой активности (плечо финансового рычага, соотношение заемных и собственных средств) отражают степень риска:

ЗК / (СК + ЗК) < 0,5; ЗК / СК <1.

Финансовая устойчивость зависит также от горизонтальной структуры баланса и соблюдения правила (условия): СК > ВНА, соблюдение которого характеризуют следующие коэффициенты:

коэффициент покрытия внеоборотных активов (ВНА) собственным капиталом: СК / ВНА > 1;

коэффициент обеспеченности оборотных активов (ОбА) собственными средствами: (СК - ВНА) / ОбА > 0,1;

коэффициент обеспеченности запасов (ПЗ) собственными средствами: (СК - ВНА) / ПЗ.

Например, абсолютной финансовой устойчивостью обладает предприятие, которое не зависит от финансовых кредиторов, использует только собственные  средства; запасы полностью покрываются собственными оборотными средствами;

нормальной финансовой устойчивостью - если предприятие использует собственные и заемные средства в соотношении 1:1;

неустойчивым финансовым положением - если для покрытия части  запасов используются дополнительные источники со стороны;

критическим финансовым положением - если предприятие имеет  не погашенные в срок кредиты и  займы, просроченную кредиторскую и  дебиторскую задолженность.

Впрочем, при анализе  структуры капитала (пассивов) отклонение от критического уровня (менее 50% СК) может быть вызвано несовпадением рыночной и балансовой стоимости бизнеса. А совпадение со среднеотраслевым уровнем (даже если доля ЗК больше критического уровня 50%) говорит о том, что у предприятия не будет проблем с кредитованием Управление финансовой устойчивостью и структурой капитала предприятия относится к области финансового левериджа.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2   Финансовый леверидж (рычаг)

 

Леверидж - это особая область финансового менеджмента, связанная с управлением прибыльностью. Буквально - это "рычаг для подъема тяжестей", т.е. некий "механизм", использование которого может привести к существенному изменению финансового состояния, дать так называемый леверажный эффект, или эффект рычага. В контексте финансового менеджмента под "механизмом" понимают умелые действия менеджеров, эффективные управленческие решения.

Термин "финансовый рычаг" представляет собой дословный перевод  с английского понятия "financial leverage" ("финансовый леверидж") и означает соотношение заемного и совокупного капитала или соотношение заемного и собственного капитала, что характеризует уровень финансовой устойчивости предприятия и повышение эффективности его деятельности за счет привлечения заемного капитала. Именно за счет привлечения заемных средств возникает действие "финансового рычага".

Действие "финансового  рычага", или эффект "финансового  рычага" означает, что при неизменных условиях предоставления кредитных ресурсов рентабельность собственного капитала возрастает с увеличением доли заемного капитала в общей величине капитала предприятия. Таким образом, правило "финансового рычага" обосновывает эффективность и необходимость привлечения внешних источников финансирования, что способствует повышению рентабельности собственного капитала предприятия.

Однако при росте  доли заемного капитала увеличивается  финансовый риск невозврата кредитов, что заставляет кредиторов увеличивать  цену заемных средств.

Уровень левериджа на предприятии показывает, как может  среагировать прибыль на управленческие решения, отражает потенциал и активность менеджмента. Оценка левериджа позволяет выявить возможности роста показателей рентабельности, степень риска, чувствительность прибыли к внешним и внутренним изменениям. А так как прибыль складывается под влиянием производственных и финансовых составляющих (выручки и затрат, доходов и расходов), то соответственно различают области действия производственного (операционного) и финансового рычагов.

Категории левериджа  используются менеджерами для управления риском в решениях о том, в какой степени необходимо наращивать объемы продаж (операционный рычаг), о целесообразности использования заемных средств и о структуре источников финансирования (финансовый рычаг). Возможности управления отражают показатели "сила воздействия рычага или уровень левериджа".

Финансовый леверидж (финансовый рычаг) показывает возможности  менеджеров влиять на чистую прибыль  предприятия за счет изменения структуры  пассивов, варьируя соотношение СК и ЗК для оптимизации процентных выплат. Соответственно вопрос о целесообразности использования кредитов связан с действием финансового рычага: с увеличением доли ЗК можно повысить рентабельность СК.

Предмет финансового  левериджа составляют управленческие решения об использовании заемных  средств в той или иной пропорции к собственному капиталу. Повышая долю ЗК, можно увеличить отдачу на СК (повысить рентабельность собственного капитала). Возможности управления источниками финансирования характеризует критерий "уровень финансового левериджа".

Уровень финансового левериджа (или финансовый рычаг) - соотношение темпов прироста чистой прибыли (без процентов и налогов) и балансовой прибыли (до выплаты процентов и налогов) - отражает чувствительность, возможность управления чистой прибылью в динамике. Сила воздействия финансового рычага зависит от соотношения заемных и собственных средств (от плеча финансового рычага ЗК/СК) - возрастает с увеличением доли ЗК и соответственно сумм выплачиваемых процентов за кредит, что характеризует активность финансовой деятельности. Однако с ростом уровня финансового левериджа возрастает финансовый риск.

Финансовый риск (леверажный) - это возможность оказаться в  зависимости от кредиторов в случае недостатка денег для расчетов по кредитам и в конечном счете это  риск потери финансовой устойчивости, ликвидности и платежеспособности. Действие финансового рычага иллюстрирует факторная модель рентабельности собственного капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.3   Анализ финансовой  устойчивости предприятия: методика  расчетов.

 

Целью анализа финансовой устойчивости предприятия является определение прочности финансового состояния предприятия на основе изучения его финансовой отчетности. Как правило, выводы этого анализа могут быть использованы при принятии управленческих решений краткосрочного, а не долгосрочного характера. Стандартный сценарий анализа финансового состояния предприятия предусматривает расчет следующих финансовых коэффициентов:

коэффициент финансовой независимости (K1);

отношение суммарных  обязательств к активам (K2);

отношение суммарных обязательств к собственному капиталу (K3);

отношение долгосрочных обязательств к активам (K4);

отношение долгосрочных обязательств к внеоборотным активам (K5);

коэффициент покрытия процентов (K6).

Рассмотрим содержание указанных финансовых коэффициентов.

Коэффициент финансовой независимости (K1) рассчитывается как  отношение собственного капитала к  величине активов предприятия:

     К1 = EQ / TA,                                            

где EQ - величина собственного капитала предприятия (equity);

TA - величина активов предприятия  (total assets).

В мировой практике финансового  анализа данный показатель называется "equity ratio", что на русский язык может быть переведено как "коэффициент  собственности".

Несмотря на то что установление конкретных критериальных значений для показателя уровня собственного капитала представляется достаточно сложным, нормальным для отечественных условий считается отношение собственного капитала к итогу всех средств предприятия на уровне 0,6 и более, но ниже 1,0 (0,6 <= K1 <= 11,0). Следует отметить, что в странах со стабильной экономикой значение рассматриваемого показателя может быть ниже этого уровня. Так, в Японии этот показатель в среднем равен 0,2.

Отношение суммарных обязательств к активам (K2) характеризует зависимость предприятия от внешних источников финансирования и рассчитывается как отношение общей величины заемного капитала к величине активов предприятия:

     K2 = L / TA.                                            

Чем выше значение этого показателя, тем выше зависимость предприятия от кредиторов, тем больше риск банкротства или возникновения дефицита наличных денежных средств, что свидетельствует о снижении финансовой устойчивости предприятия.

Зная взаимосвязь коэффициентов K1 и K2 и приняв за нормальную величину уровня собственного капитала K1 значение 0,6 и более, можно рассчитать нормальный уровень соотношения заемного и собственного капитала K2. Нормальный уровень K2 не должен быть больше 0,4 (0,0 <= K2 <= 0,4).

Отношение суммарных обязательств к собственному капиталу (K3), также как и предыдущий показатель, характеризует зависимость предприятия от внешних источников финансирования и показывает величину заемного капитала, которую предприятие привлекло на 1 руб. вложенного в активы собственного капитала. В мировой практике финансового анализа рассматриваемый коэффициент не имеет единого названия. В отечественной экономической литературе этот показатель называется "коэффициент финансирования".

K3 рассчитывается как отношение  общей величины заемного капитала  к величине собственного капитала предприятия:

     K3 =  L /EQ

Рост значений этого показателя свидетельствует об увеличении зависимости  предприятия от условий, выдвигаемых  кредиторами, и, следовательно, о снижении финансовой устойчивости предприятия.

Исходя из зависимости финансовых коэффициентов K1, K2 и K3 следует, что нормальный уровень K3 не должен превышать 0,667 (0,0 <= K3 <= 0,667).

Необходимо отметить, что при  оценке уровней рассмотренных выше коэффициентов финансовой устойчивости следует учитывать отраслевую специфику деятельности предприятия. Для предприятий с высокой оборачиваемостью активов, стабильным спросом на реализуемую продукцию, налаженными каналами снабжения и сбыта, низким уровнем условно - постоянных затрат допустимы значения коэффициента финансовой независимости ниже 0,6, отношения суммарных обязательств к активам выше 0,4, а также отношения суммарных обязательств к собственному капиталу выше 0,667.

Отношение долгосрочных обязательств к активам (K4), как и предыдущие два показателя K2 и K3, относится к категории показателей долговой нагрузки (debt ratios) и представляет собой отношение величины долгосрочных пассивов к величине активов предприятия:

     K4 = LTD / TA

где LTD - величина долгосрочных пассивов (обязательств) предприятия (long - term debt).

K4 можно рассматривать  как частный показатель отношения  суммарных обязательств к активам  (K2). В силу этого обстоятельства  значения коэффициента K4 не могут  превышать значений коэффициента K2, т.е. 0,4 (0,0 <= K4 <= 0,4).

Отношение долгосрочных обязательств к внеоборотным активам (K5) показывает долю внеоборотных активов, сформированных за счет долгосрочных привлеченных источников. Показатель рассчитывается как отношение величины долгосрочных пассивов к величине внеоборотных активов предприятия:

     K5 = LTD / LTA,                                         

где LTA - величина внеоборотных активов предприятия (long - term assets).

Не имеется каких-либо установленных критериев, с помощью  которых можно судить о нормальных для него значениях. В редких случаях, когда часть долгосрочных пассивов направляется в текущую деятельность, т.е. служит источником формирования оборотных активов, значение этого K5 может превысить 1,0. Заметим, что в условиях, когда возможности привлечения заемного капитала на долгосрочной основе практически отсутствуют, исчезает экономическое содержание расчета и анализа коэффициентов K4 и K5, поскольку их значения в такой ситуации приближаются к нулевым.

Коэффициент покрытия процентов (K6) представляет собой показатель, дающий представление, во сколько раз прибыль предприятия без учета начисленной амортизации превышает процент, причитающийся к уплате. Рассматриваемый коэффициент рассчитывается как отношение прибыли отчетного периода без учета начисленной амортизации к величине процентов к уплате:

     K6 = (EBIT + D) / I,                                    

где EBIT - прибыль перед  уплатой налогов и процентов (earnings before interest and taxes);

D - начисленная амортизация  за отчетный период (depreciation).

Коэффициент покрытия процентов показывает, во сколько раз реальные возможности предприятия по выплате процентов превышают их фактическую сумму.

Для K6 не определены какие-либо критериальные  значения. Его величина во многом определяется спецификой финансово - хозяйственной  деятельности конкретного предприятия и условиями привлечения заемного капитала. При анализе коэффициента покрытия процентов основное внимание следует уделить исследованию его динамики за ряд отчетных периодов. Для всех рассмотренных выше показателей анализ динамики их значений является одним из ведущих направлений анализа.