Базовые критерии финансового менеджмента

Содержание 

Теоретическая часть

1. Базовые критерии финансового менеджмента………………………...2
2. Операционный рычаг и риск, связанный с производственной деятельностью предприятия…………………………………………….9
3. Финансовый менеджмент как система управления…………………..12

Практическая часть

Задача 1………….…………………………………………………………….16

Задача  2……………………………………………………………………….18

Задача  3……………………………………………………………………….20

Список  использованной литературы……………………………………….22 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.  Базовые  критерии финансового менеджмента. 

       Одна из ключевых категорий современной экономики - финансы.

В условиях рыночной системы хозяйствования грамотное  и эффективное управление финансами входит в число приоритетных задач   любого социально-экономического образования (государство  в целом, регион, отрасль, предприятие).

           Известны четыре фактора, определяющие деятельность коммерческой организации: земля, капитал, труд и предприимчивость. С определенной долей условности можно отдать приоритет капиталу; иными  словами, финансовые ресурсы являются главенствующим видом  ресурсов, поскольку обладают исключительно высокой степенью  трансформации в любой другой вид ресурсов. В условиях рыночных  отношений финансовая деятельность фирмы приобретает ключевое  значение, потому что от ее эффективности в значительной степени зависит  сам факт существования компании. В свою очередь, в общей  совокупности действий финансового менеджера, вероятно, главенствующее  место занимает задача поиска и мобилизации устойчивых источников  финансирования деятельности компании.

     Управление  финансами любого объекта подразумевает  оценку производственных и финансовых направлений его деятельности, поиск  и мобилизацию источников средств для обеспечения этой деятельности и финансовые расчеты со всеми контрагентами имеющими интерес к данному объекту.

     Для увеличения своего богатства собственник может вкладывать принадлежащее ему имущество в действующие или вновь создаваемые предприятия. Стоимость имущества, вложенного (инвестированного) собственником в предприятие, формирует собственный капитал этого предприятия. Для того, чтобы превратить свое имущество (или его часть) в капитал (капитализировать его), владелец данного имущества должен как минимум соблюсти следующие условия:

     - капитализируемое имущество должно  быть отделено от другого личного  имущества владельца на длительное время (возможно – навсегда).

Собственник теряет возможность использования  физических или иных свойств капитализируемого имущества для непосредственного личного потребления;

     - с момента капитализации право  на пользование и распоряжение инвестированным имуществом должно быть передано другому экономическому  субъекту – предприятию. Капитализированное имущество становится  активами предприятия, обязующегося использовать их таким образом, чтобы стоимость этих активов максимально возросла.

     Стимулом, подвигающим собственника на добровольный отказ от части  своих законных прав на принадлежащее ему имущество, является предоставляемое ему взамен право на получение суммы прироста собственного капитала предприятия. Такой прирост собственного капитала, обусловленный деятельностью предприятия, нацеленной на увеличение стоимости его активов, называется прибылью предприятия. Часть прибыли, остающаяся после уплаты предприятием налога на прибыль, принадлежит владельцам предприятия. Эту часть называют чистой прибылью. Владельцы

 могут ежегодно изымать у предприятия активы в сумме, равной заработанной им за год чистой прибыли. Однако, если собственники предприятия  сочтут более выгодным для себя отказаться от своего текущего дохода в пользу еще более значительного увеличения собственного капитала предприятия в будущем, то они могут оставить причитающуюся им сумму чистой прибыли предприятию. В этом случае говорят о реинвестировании прибыли. Богатство собственников будет возрастать не за счет получения ими текущих доходов, а в результате увеличения их доли в капитале предприятия.

     В свою очередь предприятие получает возможность расширения масштабов своей деятельности, а следовательно, еще большего увеличения массы зарабатываемой им прибыли.  Стоимость активов всегда равна стоимости вложенного в них капитала.  Главное предназначение активов предприятия – приносить ему доход.

     Предприятие может комбинировать своими активами любым не запрещенным  законом способом, чтобы максимизировать этот результат. В финансовом  менеджменте исключается возможность случайного приобретения  предприятием каких-либо активов. Любая закупка должна иметь предварительное  финансовое обоснование, основным критерием которого является  максимизация дохода. Если окажется, что приобретенный актив не  способен обеспечить предприятию ожидаемый доход, то он должен быть  продан, а высвободившиеся деньги вложены в другой, более доходный актив.

     Другой  вид активов называется оборотными средствами, или оборотными  активами . Данные  активы обеспечивают текущие потребности предприятия в сырье, материалах, товарах и т.п. и достаточно быстро завершают свой финансовый  кругооборот, трансформируясь из денежной в материальную форму и обратно в деньги. Их ликвидность значительно выше, чем у основных фондов.

     Сумма собственного и долгосрочного заемного капиталов называется постоянным,  или долгосрочным, капиталом.

     Краткосрочные обязательства  обычно  привлекаются для покрытия дополнительной потребности в оборотных  средствах. В принципе никто не может запретить предприятию затеять  длительный инвестиционный проект, финансируемый за счет цепочки  краткосрочных займов. Однако с финансовой точки зрения такая стратегия  представляется авантюрной. Покрытие хотя бы части основного капитала  предприятия краткосрочными заемными средствами является одним из  наиболее верных показателей его финансовой неустойчивости. Краткосрочные  заимствования подразделяются на процентные и беспроцентные. Общая сумма краткосрочных обязательств называется краткосрочными пассивами, краткосрочным заемным  капиталом, или просто краткосрочным капиталом. В сумме с долгосрочным заемным капиталом данные источники образуют пассивы  предприятия, или его заемный капитал.

     Увеличение богатства владельцев бизнеса проявляется в приросте собственного капитала. В финансово-экономической литературе и деловой практике этот прирост называют прибылью. Единственный  способ достижения такого прироста (за исключением привлечения новых  взносов в уставный капитал) – это увеличение стоимости активов предприятия. Иными словами, прибыль – это прирост собственного капитала,  обусловленный увеличением стоимости активов предприятия.

     Важно понять суть технического приема, использованного  для фиксации  прибыли: она выполняет роль гирьки, которую бросают на противоположную чашку весов, чтобы уравновесить их. Удорожание активов, проявившееся в том, что их продажная цена оказалась выше затрат по приобретению, трансформировалось в увеличение статьи, отражающей долю собственников в капитале предприятия. Сумма реинвестированной (капитализированной) собственниками прибыли будет отражена в бухгалтерском балансе предприятия как нераспределенная прибыль. В совокупности  с уставным капиталом (величина которого не изменяется без перерегистрации учредительных документов) нераспределенная прибыль составляет собственный капитал предприятия. Если реинвестирование прибыли производится собственниками из года в год, то каждая новая сумма добавляется к уже отраженной в балансе, т.е. происходит накопление нераспределенной прибыли. Таким образом, собственный капитал можно представить как совокупность двух частей: относительно неизменной (уставный капитал) и переменной (накопленная нераспределенная прибыль).

       «Увеличение стоимости активов», вследствие которого возникает прибыль, – достаточно общее понятие. В частности, оно предполагает удорожание  имущества за счет действия внешних факторов (например, рост курса  имеющейся у предприятия иностранной валюты происходит независимо  от усилий самого предприятия). Тем не менее данный актив становится  дороже и у предприятия возникает прибыль. Теоретически можно представить такую ситуацию, когда предприятие получает прибыль, ничего не  «предпринимая», только за счет влияния подобных внешних факторов.

     Экономическая теория развеивает эти надежды. В условиях рынка невозможно  длительное время получать выгоду, пользуясь лишь своим преимущественным  положением в какой-либо области: уникальной структурой  активов, монопольным владением технологиями и т.п. Конкуренция  очень быстро уравняет стартовые возможности всех предприятий данной  отрасли или географического региона. Эта истина очевидна для предпринимателей  и менеджеров, поэтому создаваемые и управляемые ими предприятия  не прекращают своих активных операций ни на секунду, стремясь  выжать из каждой операции максимально возможную прибыль.

     Другой  аксиомой бизнеса является необходимость предварительного совершения расходов для получения в будущем отдачи от них. Таким образом, деятельность предприятия разбивается на большое число параллельно  осуществляемых хозяйственных операций (транзакций), сопровождаемых  расходами, которые впоследствии должны окупиться из полученных доходов.

     Следовательно, в финансовом менеджменте прибыль  предприятия трактуется, во-первых, как увеличение собственного капитала, происходящее  за счет удорожания активов; во-вторых, как превышение валовых  доходов предприятия за отчетный период над его валовыми расходами.

     По  сути, эти трактовки являются идентичными, так как удорожание любого  актива происходит вследствие превышения доходов от его продажи над  расходами по его приобретению и подготовке к продаже. В любом случае   предпосылкой возникновения прибыли является способность предприятия  осуществлять продажу своих активов. Момент реализации является точкой,  в которой фиксируется реальное увеличение стоимости актива. Отсутствие  продаж делает бессмысленными попытки определения реальной  стоимости актива: в результате всегда будет получаться некая теоретическая  величина, справедливость которой может быть подтверждена только  одним способом – получением согласия покупателя приобрести актив за  определенную цену.

     Различные подходы к определению прибыли  обусловливают структуру финансовой отчетности предприятия. В ее состав входят два основных отчета: бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках. В каждом из них отражается сумма реинвестированной прибыли. В балансе показывается  накопленная за весь период работы предприятия величина нераспределенной прибыли, а в отчете о прибылях и убытках рассчитывается  сумма чистой, а затем и реинвестированной прибыли отчетного года. Нераспределенная прибыль в отчете о прибылях и убытках должна равняться  разнице между суммой накопленной прибыли по балансу на конец года и  аналогичным показателем баланса на начало отчетного года.

     В структуре себестоимости продукции существуют затраты, которые

вообще  не влекут за собой денежных выплат. К их числу относятся амортизационные  отчисления по основным фондам и нематериальным активам.  Сами амортизируемые объекты были приобретены ранее, за счет инвестиций  долгосрочного капитала, то есть деньги на их покупку уже затрачены.  Тем не менее бухгалтерия ежемесячно увеличивает  себестоимость реализуемой продукции на сумму отчислений от первоначальной стоимости  этих объектов. Это позволяет, с одной стороны, отражать в учете физический и моральный износ основного капитала, а с другой – формировать  денежный фонд для возможной замены устаревших объектов в будущем.  Расходы из этого фонда уже не понадобится включать в себестоимость  продукции, так как они будут представлять собой новые инвестиции.  Следовательно, сумма начисляемого износа уменьшает прибыль  предприятия, но никак не влияет на объем его денежных расходов.

     С учетом вышесказанного становится ясно, что определение финансового  результата конкретной хозяйственной операции – отнюдь не такая  простая задача, как это может показаться на первый взгляд. Даже при условии  идеальной постановки бухгалтерского учета, реализуя свою продукцию или товары, предприятие фактически не располагает информацией об  истории всех денежных выплат, связанных с этой операцией. Данные о  фактической себестоимости товара отражают сложный конгломерат различных  начислений, усреднений и других бухгалтерских уловок, но ни в коем случае не сумму всех денежных выплат, относящихся к этому товару.  Не менее половины издержек, включаемых в себестоимость товара, являются  по своей природе косвенными, не имеющими к нему прямого отношения: общехозяйственные расходы, затраты на охрану и т.п. Огромное  влияние на финансовый результат оказывает выбор предприятием учетной политики: способ оценки материальных запасов и определения их фактической себестоимости, методы начисления амортизации, варианты распределения  косвенных затрат, способы оценки незавершенного производства и т.п.

     Бухгалтерский баланс обеспечивает раздельное представление капиталов  предприятия и объектов их вложения – активов. В этом отчете содержится  статичная оценка положения, сложившегося на конкретную дату.

     Однако  активы не могут существовать отдельно от капитала, так же, как и  наличие капитала всегда предполагает его вложение в конкретные активы.  Очевидна и динамическая природа взаимодействия двух этих категорий.  Оборотные активы очень быстро изменяют свою вещественную форму,   превращаясь из запасов в дебиторскую задолженность, затем принимая денежную форму и т.д. В результате этих превращений возникает прибыль,  которая увеличивает собственный капитал предприятия. Осуществляемые  предприятием хозяйственные операции обусловливают непрерывное изменение заемного капитала – возникает и гасится кредиторская задолженность, привлекаются новые банковские ссуды, эмитируются долгосрочные обязательства. Внеоборотные активы не меняют своей вещественной формы, однако происходит постоянное снижение их стоимости, отраженной в балансе. По мере начисления износа часть этой стоимости «перетекает» из первого во второй раздел баланса, увеличивая оценку запасов. В результате увеличивается себестоимость продукции и снижается прибыль.

     Если  рассматривать все эти изменения  с точки зрения влияния, оказываемого  ими на чистый денежный поток предприятия, то их можно охарактеризовать  как движение финансовых ресурсов (фондов). Под приростом  финансовых ресурсов при этом понимается возникновение любого потенциального источника увеличения чистого денежного потока. Сокращение такого источника называется вложением финансовых ресурсов. Например, продавая свои запасы, предприятие получает от покупателя деньги,  увеличивая тем самым чистый денежный поток. Следовательно, уменьшение запасов означает прирост финансовых ресурсов. Но точно к такому же результату приводит возникновение или увеличение кредиторской задолженности перед поставщиком – предприятие получает возможность не  расходовать свои деньги в течение определенного времени, то есть сокращает денежный отток, что равносильно увеличению притока. «Сэкономил – это все равно, что заработал». Значит, увеличение кредиторской задолженности также равносильно приросту финансовых ресурсов. Когда придет время погашать задолженность, предприятию придется раскошелиться, следовательно, снижение кредиторской задолженности уменьшает чистый  денежный поток. Поэтому снижение кредиторской задолженности отражает  вложение финансовых ресурсов. С дебиторской задолженностью обратная ситуация: ее увеличение равнозначно сокращению чистого денежного потока (вложению финансовых ресурсов), а снижение долга дебиторов означает дополнительный приток денег (прирост финансовых ресурсов).

     Не  все финансовые ресурсы  предприятия находят полное отражение в бухгалтерском балансе: в нем  показывается только нераспределенная (реинвестированная) часть прибыли,  в то время как реальным ресурсом является общая величина заработанной  предприятием чистой прибыли. Поэтому, в качестве статьи прироста финансовых  ресурсов следует брать общую сумму чистой прибыли из Отчета  о прибылях и убытках, а сумму выплаченных дивидендов отражать как  вложение финансовых ресурсов. Еще одним важным источником финансовых  ресурсов является амортизация основного капитала, сумма которой вообще  не может быть определена из бухгалтерского баланса. Основной капитал  отражается в нем по остаточной стоимости, то есть за минусом начисленного  износа. Следовательно, стоимость основного капитала в балансе  будет ежемесячно уменьшаться, даже если в его натуральном составе не  будет происходить никаких изменений . Одновременно на эти же суммы  будет увеличиваться сумма оборотного капитала.  

2. Операционный рычаг и риск, связанный с производственной деятельностью предприятия. 

     Предпринимательская деятельность представляет собой вероятностный и неопределенный процесс. Поэтому чрезвычайно важно знать ответ на вопрос: с какой вероятностью предприниматель достигнет поставленных целей? Ответить на него можно только с учетом рискованности проекта, т. е. определить количественную меру риска, связанную с данным предприятием и конкретным инвестиционным проектом.

     Экономическое  действие финансового рычага неизбежно  создает известный риск (финансовый), связанный с деятельностью фирмы, действие производственного (операционного) рычага также создает риск (производственный), связанный с деятельностью фирмы. Следовательно, закономерным представляется вывод, что при более точном рассмотрении деятельности предприятия происходит суммирование финансового и производственного рисков.

     Финансовый риск, проистекающий из деятельности финансового рычага, выступает в виде риска получения отрицательного значения дифференциала (тогда не только не произойдет приращения рентабельности собственных средств, но она будет снижаться) и риска достижения такого значения плеча, когда становится невозможным оплачивать проценты по кредитам и текущую задолженность (происходит подрыв доверия к фирме со стороны кредиторов и других экономических субъектов с катастрофическими для нее последствиями).

     Скорее  всего, речь должна идти о неких “рамках”. С одной стороны, это будет объем производства, соответствующий порогу рентабельности, с другой — объем производства данных товаров, который потребует единовременного увеличения постоянных издержек.

     Для фирмы небезопасно находиться и у порога рентабельности, и у того положения, когда без роста постоянных затрат уже невозможно наращивать производство продукции. Оба эти положения связаны с риском значительной потери прибыли. Известно, что чем ближе фирма к порогу рентабельности, тем больше сила воздействия производственного рычага (а это — риск!). Столь же рискованно “проспать” период роста постоянных затрат, успокоившись из-за значительной величины запаса финансовой прочности.

     Таким образом, перед фирмой стоит дилемма: или высокие темпы роста производства и приближение срока единовременного увеличения постоянных затрат, или медленное наращивание производства, позволяющее “отодвинуть” период единовременного увеличения постоянных затрат. Во втором случае фирма должна быть уверена, что ее товар будет достаточно долго пользоваться спросом.

     Теперь  о роли постоянных издержек в определении  производственного (предпринимательского) риска. Напомним, что большая доля постоянных издержек, которая нас  интересует, — это объективное  требование технологии (например, фондоемкое производство черных металлов).

     Рассмотрим  простой пример. У нас две фирмы, которые отличаются только долей  постоянных издержек.

     Первая: выручка — 1200, постоянные издержки — 500, переменные издержки — 500, прибыль  — 200.

     Вторая: выручка — 1200, постоянные издержки — 100, переменные издержки — 900, прибыль — 200.

     Сила  воздействия производственного  рычага у первой фирмы — 3,5, у второй фирмы — 1,5.

     Следовательно, чем выше доля постоянных издержек, тем больше сила воздействия производственного рычага, а следовательно, и предпринимательский риск, связанный с этой фирмой, и наоборот.

     Всем  известно, что в реальной деятельности реальной фирмы происходит суммирование финансового и предпринимательского рисков. В финансовом менеджменте это нашло свое выражение в понятии сопряженного эффекта финансового и производственного рычагов:

     Фактически  этот показатель и дает оценку совокупного  риска, связанного с данным предприятием. К сожалению, мы не сможем дать точную его количественную оценку, ограничимся только “рамочными” оценками.

     Итак, сила воздействия финансового рычага возрастает в период освоения новой  продукции (период наращивания производства и выход на порог рентабельности) и в период отказа от производства данного товара и перехода к производству нового (период, когда происходит резкое возрастание постоянных затрат). Следовательно, в этот период нарастает финансовый риск, связанный с фирмой (резкое нарастание заимствования средств).

     Производственный (предпринимательский) риск возрастает в те же самые периоды деятельности фирмы.  Следовательно, общий риск, связанный с предприятием, возрастает в двух случаях: выход на порог рентабельности и резкое возрастание постоянных затрат в связи с необходимостью освоения новой продукции. Остается только точно определить начало этих периодов! Это и будет “универсальный” рецепт снижения совокупного риска!

     Для определения риска, связанного с  фирмой, необходимо использовать не только значения силы финансового и операционного рычагов, но и уметь измерять риск при помощи определения среднего ожидаемого значения величины события и колеблемости (изменчивости) возможного результата.

     Понятно, что собственники и менеджеры  имеют разные интересы, в том числе и экономические. Если основным критерием деятельности акционера является максимизация дохода (прибыли) на акцию и роста ее курса, то менеджеры стремятся повысить устойчивость управляемого ими предприятия, т. е., скорее всего, тяготеют к постановке и реализации долгосрочных (стратегических) целей в отличие от акционеров, исходящих, как правило, из постановки краткосрочных целей.

     Другой  очень важный для менеджера момент, связанный с акционерами, состоит  в том, что риск, исходящий от акционеров, — наиболее опасный для фирмы. Трудно представить, что может произойти с фирмой в случае паники между акционерами, которые далеко не всегда столь же экономически грамотны, как и менеджеры. Акционеры легче реагируют на слухи, которые могут сознательно распространяться недобросовестными конкурентами. Их (акционеров) поведение очень сложно регулировать, так как они — собственники, а менеджеры — только наемные управляющие. Поэтому для менеджеров принципиальным становится вопрос о нейтрализации акционеров (!?). Решив его, они в состоянии будут снизить или даже ликвидировать риск, связанный с поведением акционеров.

     В связи с этим неизмеримо возрастает роль общего собрания акционеров и  доклада на нем менеджеров предприятия (финансовый раздел здесь является важнейшим, потому что он пишется на языке, понятном акционерам, — доходы, расходы, прибыли, убытки и проч.). Особенно интересует акционеров показатель чистой прибыли на акцию в будущем периоде (не забудем, мы должны нейтрализовать акционеров, по крайней мере, до следующего собрания акционеров!).

     Итак, чистая прибыль на акцию в будущем  периоде определяется следующим  образом:

     В формуле   последний множитель — процентное изменение выручки от реализации продукции определяется по правилам, уже сформулированным нами, поэтому у финансовых менеджеров есть инструмент, который позволяет успокоить акционеров. Очевидно, что если в следующем периоде планируется прирост выручки, то это позитивно отразится на величине чистой прибыли на акцию в будущем периоде. Спокойный акционер — это фактически нейтрализованный акционер! Поставленная цель достигнута! 

     3. Финансовый менеджмент как система управления. 

     Финансовый  менеджмент, иначе говоря, управление финансами, представляет собой систему  принципов, методов и форм рационального  и эффективного регулирования финансовых ресурсов и отношений предприятия с целью обеспечения устойчивой производственно-хозяйственной деятельности, достижения достаточной прибыли и повышения конкурентоспособности хозяйствующего субъекта.

     Финансовый  менеджмент направлен на увеличение финансовых ресурсов, инвестиций и наращивание объема капитала. Его можно представить следующей схемой:

     Рис. 1. Общая схема финансового менеджмента

     Целью финансового менеджмента является выработка определенных решений  для достижения оптимальных конечных результатов и нахождения оптимального соотношения между краткосрочными и долгосрочными целями развития предприятия и принимаемыми решениями в текущем и перспективном финансовом управлении.

     Задача  финансового менеджмента состоит  в управлении движением финансовых ресурсов и финансовыми отношениями, возникающими между участниками бизнес-процессов в ходе движения этих ресурсов. Ответ на вопрос, как успешнее всего управлять этим движением и отношениями, составляет сущность финансового менеджмента.

     Финансовый  менеджмент как система управления состоит из двух подсистем:

     управляемая подсистема (объект управления)

     управляющая подсистема (субъект управления)

     Схематично  данную иерархию можно представить  следующим образом (рис.2).

     Рис.2 Иерархическая структура финансового менеджмента