Инвестиционные проекты. 6

Содержание

Введение

Формы и методы финансирования инвестиционных проектов отличаются значительным разнообразием: в этих целях могут использованы выпуск акций, приобретение кредита, лизинговое финансирование, ипотечные ссуды.

Каждая из используемых форм финансирования обладает определенными достоинствами и недостатками. Поэтому в любом инвестиционном проекте должна быть проведена тщательная оценка последствий инвестирования различных альтернативных схем и форм финансирования.

Используемая финансовая схема должна:

      обеспечить необходимый объем инвестиций;

      обеспечивать снижение капитальных затрат и риска проекта;

      обеспечивать баланс между объемом привлеченных финансовых ресурсов и величиной получаемой прибыли.

Источниками долгосрочного  долгового финансирования могут быть [1]:

      долгосрочные кредиты в коммерческих банках;

      кредиты в государственных учреждениях;

      ипотечные ссуды.

Выбор варианта долгосрочного долгового финансирования должен базироваться на результатах анализа устойчивости проекта и оценок возможностей проекта обеспечивать погашение кредита и выплату процентных ставок. В дополнение к указанным выше источникам долгосрочного финансирования могут использоваться такие формы, как эмиссия облигаций и долговых обязательств (эта форма финансирования инвестиционных проектов часто используется при осуществлении проектов по реконструкции и расширению действующих предприятий).

1. Методы финансирования инвестиционных проектов

Основными методами финансирования инвестиционных проектов являются [2]:

      самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;

      акционирование, а также иные формы долевого финансирования;

      кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);

      лизинг;

      бюджетное финансирование;

      смешанное финансирование (на основе различных комбинаций этих способов);

      проектное финансирование (метод финансирования, характеризующийся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат исключительно или в основном денежные доходы, генерируемые инвестиционным проектом, а также оптимальным распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации).

Источники финансирования инвестиционных проектов представляют собой денежные средства, используемые в качестве инвестиционных ресурсов. Их подразделяют на внутренние (собственный капитал) и внешние (привлеченный и заемный капитал).

Внутреннее финансирование (самофинансирование) обеспечивается за счет организации, планирующего осуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает использование собственных средств инвестора: уставного (акционерного) капитала, потока средств, формируемого в ходе операционной деятельности других бизнесов инвестора, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений.

При этом формирование средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта.

Самофинансирование может быть использовано только для реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются за счет не только внутренних, но и внешних источников.

Таблица 1

Сравнительная характеристика источников финансирования инвестиционных проектов [3]

Внешнее финансирование предусматривает использование внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителей организации. Оно осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.

Каждый из используемых источников финансирования обладает определенными достоинствами и недостатками (таблица 1). Поэтому реализация любого инвестиционного проекта предполагает обоснование стратегии финансирования, анализ альтернативных методов и источников финансирования, тщательную разработку схемы финансирования.

Принятая схема финансирования должна обеспечить:

      достаточный объем инвестиций для реализации инвестиционного проекта в целом и на каждом шаге расчетного периода;

      оптимизацию структуры источников финансирования инвестиций;

      снижение капитальных затрат и риска инвестиционного проекта.

2. Кредиты как форма финансирования инвестиционных проектов

Если кредит в коммерческом банке или государственных учреждениях представляется выгодной формой финансирования проекта, то его участники должны разработать общую стратегию финансовых отношений с банками.

Наиболее распространенный вариант такой стратегии заключается в том, что вначале к переговорам привлекаются банки, имеющие с участниками проекта прочные финансовые отношения или выражающие интерес к развитию таких связей, а затем одному из этих банков предлагается занять ведущую роль на переговорах о кредите с другими банками.

Менее распространенным подходом, но иногда очень плодотворным является объединение участников проекта в группу, выполняющую функции синдиката, для получения средств на принципах “клубного кредита”. В этом случае переговоры с каждым из банков проводятся на индивидуальной основе, что предоставляет участникам определенную гибкость в последующих переговорах с инвесторами по поводу кредита.

Выбор условий кредитования проекта определяется чувствительностью его экономических показателей к изменению ставки, а также получаемой потенциальной экономией (если рынок характеризуется нормальной, повышающейся кривой процентных доходов). В зависимости от  этих характеристик проекта могут использоваться фиксированные процентные ставки или так называемые «скользящие» процентные ставки, то есть изменяющиеся в зависимости от периода кредитования. Потенциальная экономия рассчитывается как разность между суммарными затратами на выплату финансовых процентных ставок долгосрочного кредита и текущими суммарными затратами на выплату скользящих процентных ставок. Важным фактором, определяющим выбор условий кредитования, являются и сроки истечения долговых обязательств. Скользящие процентные ставки могут быть рекомендованы при относительно коротких периодах кредитования; фиксированные - при длительных.

При выборе условий кредитования необходимо учитывать ситуацию на кредитном рынке, которая определяет поведение банков-кредиторов. Кредиты предоставляются банками на условиях, учитывающих финансовую репутацию заемщика, все виды принимаемого банком риска, источники привлечения  средств для рефинансирования предоставляемых кредиторов и другие аспекты каждого конкретного проекта, предлагаемого к финансированию. Они носят строго целевой характер, то есть могут использоваться лишь на цели, согласованные с банком. При этом банк следит за соблюдением целевого принципа использования кредитов.

По кредитам заемщики уплачивают проценты в валюте по “плавающим” и фиксированным ставкам, устанавливаемым банком, исходя из реальной стоимости привлеченных банком средств в соответствующей валюте на финансовых рынках, с добавлением маржи, определяемой банком в зависимости от конкретных условий реализации проектов и связанных с ним рисков, характера предоставляемого обеспечения, финансового положения заемщика и других факторов.

В настоящее время для российских коммерческих банков характерны следующие условия кредитования проектов [4]:

      финансирование предоставляется для экспортоориентированных проектов, в первую очередь, в области рыболовства, деревообработки, цветной и черной металлургии, нефтяной и газовой промышленности, военно-промышленного комплекса;

      минимальный коэффициент покрытия долга 1.5 определяется на основе общей суммы кратко- и долгосрочного долга заемщика;

      рентабельность проекта должна быть, как правило, более 15%;

      проект должен иметь финансовую окупаемость и хорошие перспективы получения доходов в иностранной валюте;

      проект должен быть безопасным для окружающей среды и способствовать экономическому развитию России;

      собственные инвестиции заемщика в проект должны превышать 30% общей стоимости проекта.

Дополнительными требованиями по обеспечению кредита, выдвигаемыми банками, являются:

      безусловные и безотзывные платежные гарантии юридических лиц, располагающих валютными средствами (или надежными источниками этих средств), достаточными для выполнения обязательств по кредиту;

      размещение в банке-кредиторе валютного или рублевого депозита;

      переуступка в пользу банка права получения и распоряжения валютной выручкой по контрактам, плательщиками по которым являются фирмы с надежной, по мнению банка, платежной репутацией;

      залог имущества и имущественных прав клиента;

      страхование кредита.

При кредитовании крупномасштабных проектов коммерческие банки, как правило, требуют, чтобы сумма кредита определялась размером минимального риска на одного заемщика, и приоритет отдается проектам, предусматривающим перевооружение и модернизацию уже действующих производств без дополнительного капитального строительства в значительных объемах, равно как и проектам, подразумевающим вложение клиентами собственных валютных средств наряду с привлечением банковских кредитов. В сложившихся условиях коммерческие банки практически не предоставляют кредиты для финансирования внедрения принципиально новых технологических разработок.

3. Ипотечные ссуды

Ссуда под залог недвижимости (ипотека) получила распространение в странах с развитой рыночной экономикой как один из важнейших источников долгосрочного финансирования. В такой сделке владелец имущества получает ссуду у залогодержателя и в качестве обеспечения возврата долга передает последнему право на преимущественное удовлетворение своего требования из стоимости заложенного имущества в случае отказа от погашения или неполного погашения задолженности. Наиболее распространенными объектами залога являются жилые дома, фермы, земля, другие виды недвижимости, находящиеся в собственности юридических и физических лиц.

Для финансирования инвестиционных проектов используется несколько видов ссуд [5]:

      стандартная ипотечная ссуда (погашение долга и выплата процентов осуществляются равными долями);

      ссуда с ростом платежей (на начальном этапе взносы увеличиваются с определенным постоянным темпом, а далее выплачиваются постоянными суммами);

      ипотека с изменяющейся суммой выплат (в льготный период выплачиваются только проценты  и основная сумма долга не увеличивается);

      ипотека с залоговым счетом (открывается специальный счет, на который должник вносит некоторую сумму для подстраховки выплат взносов на первом этапе осуществления проекта);

      заем со снижений ставкой (залоговый счет открывает продавец поставляемого оборудования).

Практическая часть

Задача 1

Завод покупает оборудование по цене 150 тыс. руб. Уровень рентабельности 15%. Рассчитать, рациональны ли инвестиции, если денежные поступления от оборудования ожидается в размере 50 тыс. руб. ежегодно.

Решение:

Рассчитаем чистую текущую стоимость NPV по формуле:

7

7

где - денежный поток первого года;

       k - уровень рентабельности;

      g - темп роста, с которым ежегодно будет возрастать или снижаться поступление денежных средств;

     - инвестиции.

руб.

Так как чистая текущая стоимость больше нуля, следовательно, инвестиции рациональны.

Задача 2

Капитальные вложения на предприятии разделены равными долями в течение 5 лет и сумма всех капитальных вложений 110 тыс. руб. Денежные поступления составляют в первый год 48 тыс. руб., а в последующие увеличиваются на 10% ежегодно. Коэффициент дисконтирования – 12%. Рассчитать NPV и PI (на 5 лет).

Решение:

Рассчитаем чистую текущую стоимость NPV по формуле:

7

7

где - денежный поток первого года;

        - инвестиции,

7

       k - уровень рентабельности;

руб.

Так как чистая текущая стоимость больше нуля, следовательно, инвестиции рациональны.

Для того, что бы рассчитать PI  воспользуемся формулой:

7

7

PI.

Так как полученное значение PI больше единицы, следовательно, проект считается рентабельным.

Задача 3

В инвестиционном проекте инвестиций предполагается 800 тыс. руб. и получение в течение 15 лет денежных поступлений 150 тыс. руб. ежегодно. Определить период окупаемости.

Решение:

Определим срок окупаемости РР по формуле:

7

,

7

где - инвестиции;

      - годовая сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта;

      - индекс возможности двоякого подхода к определению величины денежного потока.

Поскольку денежный поток ежегодно постоянный, то = 1.

года

Период окупаемости составил 5,3 года ≈ 5 лет.

Задача 4

Рассчитать бухгалтерскую рентабельность инвестиций, если прибыль предприятия до налогообложения составила 800 тыс. руб., налог на прибыль 24 %. Стоимость имущества на начало года 600 тыс. руб., а в течение года было поступление имущества на 50 тыс. руб. и в конце года выбыло на сумму 100 тыс. руб.

Решение:

Бухгалтерскую рентабельность ROI по формуле:

7

,

7

где D - доход предприятия или прибыль до уплаты налогов;

       н - налог на прибыль;

         , -  стоимость активов на конец и на начало года,

Поскольку полученное значение рентабельности больше единицы, то проект принято считать целесообразным.

Задача 5

Рассчитать приемлемость проекта, если барьерный коэффициент равен 14,5. Денежные поступления в первый год 120 тыс. руб., во второй 250 тыс. руб. Инвестиции 300 тыс. руб.

Решение:

Текущую стоимость NPV можно определить по формуле:

где - денежный поток первого года;

       k - уровень рентабельности;

        - инвестиции.

Если принять, что к = IRR,

где IRR – внутренняя норма прибыли, то NPV = 0  и формула примет вид:

При однократном инвестировании получим:

Подставим исходные данные в формулу:

Положительным корнем данного уравнения является значение IRR = 0,14. Сравнив его со значением барьерного коэффициента (0,145) можно сделать вывод, что проект считается неприемлемым.

7

17

Заключение

Одна из важнейших проблем в инвестиционной деятельности — организация ее финансирования. Формирование инвестиционных ресурсов является основным исходным условием осуществления инвестиционного процесса.

Источники финансирования инвестиций — это денежные средства, которые могут быть использованы в качестве инвестиционных ресурсов. От подбора источников финансирования зависит не только жизнеспособность инвестиционной деятельности, но и распределение конечных доходов от нее, эффективность использования авансированного капитала, финансовая устойчивость организации, осуществляющего инвестиции. Состав и структура источников финансирования инвестиций зависят от действующего в обществе механизма хозяйствования.

Источниками долгосрочного  финансирования инвестиционной деятельности могут быть:

      долгосрочные кредиты в коммерческих банках;

      кредиты в государственных учреждениях;

      ипотечные ссуды.

Список использованной литературы

1.      Игонина Л.Л. Инвестиции / Л.Л. Игонина. - М.: Экономистъ, 2008. - 478 с.

2.      Нешитой А.С. Инвестиции / А.С. Нешитой. – М.: Дашков и Ко, 2009. - 372 с.

3.      Подшиваленко Г.П. Инвестиционная деятельность / Г.П. Подшиваленко. – М.: КноРус, 2009. - 360 с.

4.      Слепов В.А. Инвестиции / В.А. Слепов. - М.: Юристъ, 2008. - 480 с.

5.      Сухарев О.С. и др. Экономическая оценка инвестиций / О.С. Сухарев, С.В. Шманев, А.М. Курьянов. - М.: Альфа-Пресс, 2008. - 244 с.

[1] Слепов В.А. Инвестиции / В.А. Слепов. - М.: Юристъ, 2008. - с.55.

[2] Сухарев О.С. и др. Экономическая оценка инвестиций / О.С. Сухарев, С.В. Шманев, А.М. Курьянов. - М.: Альфа-Пресс, 2008. - с.85-86.

[3] Нешитой А.С. Инвестиции / А.С. Нешитой. – М.: Дашков и Ко, 2009. - с.209-210.

[4] Игонина Л.Л. Инвестиции / Л.Л. Игонина. - М.: Экономистъ, 2008. - с.354.

[5] Подшиваленко Г.П. Инвестиционная деятельность / Г.П. Подшиваленко. – М.: КноРус, 2009. - с.158.