Инвестиционный проект. 12

     Введение:

     Инвестиционная  сфера в последние годы всё  более становится объектом внимания российских властей, деловых кругов и общества в целом. Растёт количество научных исследований, конференций  и «круглых столов», публикаций в  средствах массовой информации, которые  направлены на анализ инвестиционной деятельности в различных отраслях хозяйствования, поиск путей повышения  эффективности инвестиций, оптимизацию  инвестиционных процессов.

     Инвестиции  играют центральную роль в обеспечении  эффективности функционирования экономической  системы и всего общественного  воспроизводства, поскольку непосредственно  влияют на возможность экономического роста в долгосрочной перспективе. Инвестиционная активность относится  к числу важнейших показателей  экономической динамики. Их интенсивностью определяется состояние экономики.

     В процессе инвестиционной деятельности решаются крупные макроэкономические проблемы: структурная перестройка  национальной экономики и технический  прогресс, возможно преодоление инфляции, происходит расширение налогооблагаемой базы и пополнение бюджета, увеличение числа рабочих мест. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Понятие «инвестиционный  проект»:

      
          В литературе единого общепринятого понятия " инвестиционный проект" не существует. 
В международной практике план развития предприятия (или какого-либо направления его деятельности) представляет собой бизнес-план, являющийся по сути структурированным описанием проекта развития предприятия ((или какого-либо направления его деятельности). Если при этом он связан с привлечением инвестиций, то соответствующий ему бизнес-план, как правило, называется инвестиционным проектом. 

     В самом общем смысле инвестиционным проектом называется план или программа  вложения капитала с целью последующего получения прибыли. 
         Проект - целостный объект, сущность которого многогранна.  

     На  практике понятие "инвестиционный проект" может употребляться в двух смыслах: 
как "дело", то есть совокупность работ или деятельность по разработке новых или модернизации существующих изделий (технологических процессов) и созданию (техническому перевооружению, реконструкции или расширению) производственных мощностей по их выпуску; а также мощностей по производству работ или оказанию услуг, в том числе и непроизводственных; 
как система организационно-правовых, аналитических, инженерно-технических, экономических и расчетно-финансовых документов, необходимых для обоснования и проведения соответствующих работ по реализации проекта, в том числе инженерного сопровождения инвестиций (инжиниринга). 

     Представляется, что в инвестиционном процессе понятие  инвестиционный проект целесообразно  трактовать во втором смысле — как  совокупность документов, определяющих проект с момента его зарождения до прекращения его существования. 

     Инвестиционный  проект как "дело", как вид предпринимательской  деятельности осуществляется в течение  инвестиционного цикла. 

     Инвестиционный  проект - объект реального инвестирования, намечаемый к реализации в форме  приобретения целостного имущественного комплекса, нового строительства, реконструкции, модернизации, капитального ремонта  и т. п. Инвестиционный проект требует  обычно разработки бизнес-плана.  

     Для отечественной практики понятие  проекта не является новым. Его отличительное  качество в прежние времена заключалось  в том, что основные направления  развития предприятия, как правило, определялись на вышестоящем по отношению  к предприятию уровне управления экономикой отрасли. В новых экономических  условиях предприятие в лице его  собственников и высшего состава  управления должно само беспокоиться о своей дальнейшей судьбе, решая  самостоятельно все стратегические и тактические вопросы. Такая  деятельность в области инвестиционного  проектирования должна быть особо организована. 

     Принятие  решений по инвестиционным проектам всегда осложнено массой различных  факторов:

 
1. Видом инвестиций; 
2. Стоимостью инвестиционного проекта; 
3. Множественностью доступных вариантов проекта; 
4. Ограниченностью финансовых ресурсов; 
5. Риском принятия решений по различным проектам 
 
 
 
 
 

Виды  инвестиционных проектов: 

     В специальной литературе инвестиционные проекты классифицируются: 
По важности: стратегические и тактические. К первым обычно относятся проекты, предусматривающие изменение формы собственности (создание арендного предприяти, акционерного общества, частного предприятия, совместного предприятия и т. д.) или кардинальное изменение характера производства (выпуск новой продукции, переход к полностью автоматизированному производству и т. п.). Тактические проекты обычно связаны с изменением объемов выпускаемой продукции, повышением ее качества, модернизацией оборудования. Они должны являться частью стратегических (долгосрочных) проектов, учитывать их цели, подцели и основные этапы.  

     По степени обязательности: обязательные (которые требуются для выполнении правил или норм). Они могут предназначаться для критического обновления активов, для поддержки существующих активов в рабочем состоянии); необязательные (любые необязательные проекты развития, например, замена вышедшего из строя оборудования). 
по срочности: неотложные (которые вообще недоступны в будущем, либо теряют свою привлекательность при отсрочке); откладываемые (существует большой спектр инвестиций, которые можно отложить, при этом их привлекательность хотя и меняется, но довольно незначительно). 
по степени связанности: альтернативные (существуют проекты, в связи с которыми принятие одного решения исключает принятие другого). Их оценка происходит одновременно, а осуществляться они одновременно не могут; независимые (отклонение или принятие одного из таких проектов не влияет на принятие решений в отношении другого); взаимосвязанные (принятие одного решения зависит от принятие другого). 

     Иная  классификация предполагает разделения проектов по: типу, т.е. основным сферам деятельности, в которых осуществляется проект (социальные, экономические, организационные, технические, смешанные и прочие; классу, в зависимости от состава  и структуры проекта и его  предметной области; масштабу - зависит  от размеров проекта, количеству участников и степени влияния на окружающий мир (монопроект, мультипроект, мегапроект); длительности - зависит от продолжительности проекта (краткосрочный, среднесрочный, долгосрочный); сложности - зависит от степени финансирования, технических или других сложностей; виду - зависит от характера предметной области проекта (учебно-образовательный, инновационный, комбинированный). 

     Преобладающее большинство проектов носит инвестиционный (затратный) характер. Величина инвестиций, необходимых для осуществления  проектов, зависит от всех особенностей проекта и, прежде всего, от масштаба, длительности и сложности проекта. К инвестиционным проектам обычно относят  проекты, в которых главной целью  является вложение средств в различные виды бизнесов с целью получения прибыли. В этой группе бизнес проектов выделяют инновационные проекты, к которым относят систему различных нововведений, обеспечивающих непрерывное развитие организационно-экономических систем. Инновационный проект характеризуется разработкой нового продукта, исследованием в области менеджмента и маркетинга. 

В качестве основных типов  инвестиционных проектов могут быть следующие: 

1. Замена устаревшего  оборудования как естественный  процесс продолжения существующего  бизнеса в неизменных масштабах.  Обычно подобного рода проекты  не требуют длительных и многосложных  процедур обоснования и принятия  решений. Многоальтернативность может появляться в случае, когда существует несколько типов подобного оборудования и необходимо обосновать преимущества одного из них. 

2. Замена оборудования  с целью снижения текущих производственных  затрат. Цель подобных проектов  — использование более совершенного  оборудования вместо работающего, но сравнительно менее эффективного, морально устаревшего. Этот тип проектов предполагает детальный анализ выгодности каждого отдельного проекта, так как более совершенное в техническом смысле оборудование еще не однозначно более выгодно с финансовой точки зрения. 

3. Увеличение  выпуска продукции и/или расширение  рынка услуг. Данный тип проектов  требует ответственного решения,  которое обычно принимается верхним  уровнем управления предприятия.  Наиболее детально необходимо  анализировать коммерческую выполнимость  проекта с аккуратным обоснованием  расширения рыночной ниши, а также  финансовую эффективность проекта,  выясняя, приведет ли увеличение  объема реализации к соответствующему  росту прибыли. 

4. Расширение  предприятия с целью выпуска  новых продуктов. Этот тип проектов  является результатом новых стратегических  решений и может затрагивать  изменение сущности бизнеса. Все  стадии анализа в одинаковой  степени важны для проектов  данного типа. Особенно следует  подчеркнуть, что ошибка, сделанная  при разработке проектов данного  типа, приводит к наиболее драматическим  последствиям для предприятия. 

5. Проекты, имеющие  экологическую нагрузку. В ходе  инвестиционного проектирования  экологический анализ является  необходимым элементом. Проекты,  имеющие экологическую нагрузку, по своей природе всегда связаны  с загрязнением окружающей среды,  и потому эта часть анализа  является критичной. Основная  дилемма, которую необходимо решить  и обосновать с помощью финансовых  критериев, — какому из вариантов  проекта следовать: 1) использовать  более совершенное и дорогостоящее  оборудование, увеличивая капитальные  издержки, или 2) приобрести менее  дорогое оборудование и увеличить  текущие издержки. 

6. Другие типы  проектов, значимость которых в  принятии решений менее важна.  Проекты подобного типа касаются  строительства нового офиса, покупки  нового автомобиля и т. д. 
 
 
 
 
 
 

    Задача:

      На  основе данных таблицы рассчитать экономическую  эффективность инвестиционных проектов:

      - чистый приведенный доход; 
          - индекс рентабельности;

      - внутреннюю норму прибыли; 
          - срок окупаемости;

      - дисконтированный срок окупаемости; 

      - определить точку Фишера.

      Составить аналитическое заключение о целесообразности инвестиций, обосновать выбор варианта инвестиционных вложений.

                                                                                                                         Таблица 1

                                      Исходные данные для расчета 

 
    Решение:

        Чистый приведенный доход рассчитывается  исходя из сумм дисконтированных  денежных поступлений и реальной  стоимости инвестиций с учетом  фактора инфляции. Чистый приведенный  доход для последовательных инвестиций  рассчитывается по формуле:

    NPV = ,

где:

- приток средств в i-ом году;

- инвестиции в i-ом году;

- длительность периода инвестирования;

- коэффициент дисконтирования;

- прогнозируемый индекс инфляции;

- продолжительность проекта. 

      Для проекта А:

      Для проекта Б:

      Величина  чистой текущей стоимости по проекту А составляет 39,66 млн. руб., т.е. NPV > 0, то проект следует принять.

      По  проекту Б составляет величина чистой текущей стоимости составляет 29,02 млн. руб., т.е. NPV > 0, то проект также следует принять.  

      2. Рассчитаем индекс рентабельности для проектов  А и Б.

      Индекс  рентабельности характеризует уровень  доходов на единицу затрат, т.е. эффективность  вложений, чем больше значение показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. 

    PI = I_i;

      Для проекта А:

      Для проекта Б:

      Проект А по истечении 5 лет дает 2,05 руб. прибыли на 1 руб. вложенного капитала т.к. PI >1 и равен 2,05, следовательно проект может быть принят.

      Проект  Б по истечении 5 лет на 1 руб. вложенного капитала дает 1,6 руб., т.е. проект Б прибыли  не принесет. т.к. PI >1  и равен 1,6,  то проект Б также может быть принят.

      Но  при этом  проект А более выгоден, так как на 1 руб. вложенного капитала приносит больше прибыли, чем проект б PI_А> PI_Б     (2,05 > 1,6). 

      3. Рассчитаем внутреннюю норму прибыли по проекту А.

      Под внутренней нормой прибыли инвестиций понимается значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равно 0. 

      где:

       - значение коэффициента дисконтирования,  при котором  >0;

       - значение коэффициента дисконтирования,  при котором  <0.

           Таблица 2

        Для проекта А:

      Для проекта Б:

      Внутренняя  норма доходности проекта А равна 41,22%, а проекта Б равна 36,57%.

      Ставка 41,22 % для проекта А и ставка 36,57% для проекта Б являются верхним пределом процентной ставки, по которой фирма может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта, что говорит об экономической целесообразности обоих инвестиционных проектов, т.к. IRR >14%. Однако внутренняя норма доходности проекта А больше, чем у проекта Б, поэтому более привлекательным является проект А.

      4. Рассчитаем срок окупаемости для проектов А и Б.

        Алгоритм расчета срока окупаемости  зависит от распределения прогнозируемых  доходов от инвестиций. Если доход  распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается  делением единовременных затрат  на величину годового дохода, обусловленного ими. 

      Расчет  срока окупаемости для проектов, прибыль которых распределена неравномерно, происходит прямым подсчетом числа  лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивными потоками.

      Таблица 3

      Денежный  поток проектов А и Б

      Общая формула расчета срока окупаемости  без учета дисконта имеет вид:

      Для проекта А: 

      Для проекта Б:

      По  данным таблицы строим график. 

      Рисунок 1. Срок окупаемости проектов А и Б без учета дисконта 

      Таким образом, период, реально необходимый  для возмещения инвестированной  суммы по проекту А, составит 2,09 года, а по проекту Б 2,83 года. 

      5. Рассчитаем дисконтированный срок окупаемости для проектов  А и Б 

      Формула расчета срока окупаемости с  учетом дисконта имеет вид:

                   ≥ ;   

      Для проекта А:   

      Таким образом, срок окупаемости проекта А с учетом дисконта, при условии, что средства поступают равномерно в течение года, составит  2,9 года.

      Для проекта Б: 

      Таким образом, срок окупаемости проекта Б с учетом дисконта, при условии, что средства поступают равномерно в течение года, составит 4,3 года.

      6. Определим точку Фишера для проектов А и Б.

      Точка пересечения двух графиков показывает значение коэффициента дисконтирования, при котором оба проекта имеют  одинаковый NPV – это т. Фишера.

Рисунок 2. Определение  точки Фишера для проектов А и Б

      Анализируя  рисунок 2 видно, что для проектов А и Б точку Фишера найти невозможно, так как их показатели окупаемости при одинаковых коэффициентах дисконтирования идут параллельно друг другу.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      Вывод: 

      Таким образом, расчеты экономической  эффективности проектов А и Б, показали, что оба проекта пригодны для инвестирования, но проект А более выгоден для инвестирования, нежели проект Б:

• величина чистой текущей стоимости по проекту А больше, чем по проекту Б (39,66 млн. руб. > 29,02 млн. руб.).
• проект А по истечении 5 лет дает 2,05 руб. прибыли на 1 руб. вложенного капитала, а проект Б по истечении 5 лет на 1 руб. вложенного капитала дает 1,6 руб.
• внутренняя норма доходности проекта А равна 41,22%, а проекта Б – 36,57%.
• срок окупаемости с учетом дисконта по проекту А составляет 2,9 года, а по проекту Б – 4,3 года.

      Таким образом, стоит принять для инвестирования проект А. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Заключение:

       Применение  любых,  даже  самых   изощренных,   методов   не

обеспечит  полной  предсказуемости  конечного  результата,  основной   целью является сопоставление предложенных к рассмотрению  инвестиционных  проектов на  основе  унифицированного  подхода  с   использованием   по   возможности объективных и перепроверяемых показателей и составление  относительно  более эффективного и относительно менее  рискованного  инвестиционного  проектного анализа. Для этого целесообразно учитывать и применять все  виды  проектного анализа, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся  в  ходе реализации проекта  денежных  потоков.    Общая  схема  всех   видов  оценки эффективности проектного анализа в  принципе  одинакова  и  основывается  на прогнозировании  положительных  и  отрицательных  денежных  потоков   (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с  реализацией  проекта)  на  плановый период   и    сопоставлении    полученного    сальдо    денежных    потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами.  А мероприятия по оценке  риска  инвестирования  и  применение  методики  учета неопределенности  в  финансовых  расчетах,  позволяющие  уменьшить   влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым  увеличить  вероятность правильного   решения,   могут   существенно   повысить   обоснованность   и корректность результатов анализа.

           Анализ развития и распространения  всех видов определения эффективности инвестиций доказывает необходимость и возможность их применения  для  оценки инвестиционных проектов, путем проведения проектного анализа по  каждому  из критериев воздействия.   При  этом  следует  учесть,  что  во  всех  случаях исследовались   промышленные   предприятия,   которые   зачастую    проводят инвестиции вследствие технической необходимости. Тем более  важен  проектный анализ  инвестиционных  вложений  в  деятельности   финансового   института, ориентированного на получение прибыли и имеющего многочисленные  возможности альтернативного  вложения  средств.  В  реальной  ситуации  проблема  выбора проектов  может  быть   весьма   непростой.   Не   случайно   многочисленные исследования и обобщения практики принятия решений в области  инвестиционной политики на показали,  что подавляющее большинство компаний,  во-первых, рассчитывает  несколько  критериев  и,  во-вторых,   использует   полученные количественные оценки не как руководство к  действию,  а  как  информацию  к размышлению.  Поэтому  следует  подчеркнуть,  что  виды  количественной и качественной оценки путем рассмотрения каждого из  видов    не  должны  быть самоцелью, равно  как  их  сложность  не  может  быть  гарантом  безусловной правильности решений, принятых  с  их  помощью.  Основой  удачного  вложения денег  в  инвестиционный  проект  служит  гармоничный  учет  всех   факторов анализируемых при рассмотрении видов проектного анализа.