Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Ипотечный кризис в США

Министерство образования и науки Российской Федерации

НИЖНЕКАМСКИЙ МУНИЦИПАЛЬНЫЙ ИНСТИТУТ

Кафедра экономики и менеджмента

Группа 622 С

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Экономическая теория»

Тема: Ипотечный кризис в США.

Руководитель _______________ Д.В. Осипов

Студент _______________ Л.Ф. Булатова

Нижнекамск 2013

Содержание

Введение

Причины и формы возникновения ипотечного кризиса в США

1.1. Предпосылки кризисных явлений в экономике США………………..…4

1.2. Меры правительства США по выводу экономики из кризиса………....9

2. Влияние ипотечного кризиса США на мировую финансовую систему и экономики отдельных стран.

2.1. Механизмы передачи кризисных явлений из экономики США в мировую экономику…………………………………………………………………….....11

2.2. Последствия ипотечного кризиса США для экономики различных стран………………………………………………………………………………13

2.3. Влияние кризисной ситуации в США и мировой экономики на экономику России……………………………………………………………….16

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………...19

Список использованной литературы

ВВЕДЕНИЕ

Середина и конец 2007 года ознаменовались широкомасштабным кризисом мировых финансовых рынков, а также существенным снижением их активности.

Тем не менее, не следует полагать, что сложившаяся в мире экономическая ситуация возникла внезапно. Все было вполне прогнозируемо, ведь еще в середине 2006 года стали появляться первые прогнозы о возможном замедлении роста экономики в целом ряде стран, и прежде всего, в США.

Глобальный экономический кризис – это динамический процесс. Для большей части экспертов экономический кризис стал полной неожиданность, они не смогли его предсказать. Скорее всего, это закономерный результат коренных изменений в мировой экономике, которые называются современным экономическим ростом.

Кризис, развившийся в 2008 году, также оказался неожиданным для ведущих международных финансовых институтов. В конце 2007 года было широко распространено представление о том, что рецессии в Америке не будет, а если она и случится, то не окажет серьезного влияния на происходящее в мире. Осенью 2008 года Национальное бюро экономических исследований США объявило, что американская экономика с конца 2007 года находится в состоянии рецессии.

Масштабы современного кризиса в мировой экономике быстро расширились и сопровождаются серьезными негативными экономическими и социальными последствиями.

Сегодня официально признано, что исток глобального кризиса лежит в Соединенных Штатах Америки, и данное обстоятельство прямо или косвенно признается большинством стран мира, в том числе и американскими властями.

Таким образом, на сегодняшний день остро стоит проблема изучения причин возникновения ипотечного кризиса в США, ставшего началом глобального кризиса. Существующие проблемы определили актуальность этой работы. Также в соответствии с проблемами сформулирована тема настоящей работы: ипотечный кризис в США 2007 года, причины, формы проявления, механизм передачи кризисных явлений в мировую финансовую систему.

Объектом исследований является мировая финансово-экономическая система. Предметом исследования является экономика США, экономики стран мира, механизмы их взаимодействия.

В соответствии с актуальностью и темой определена цель данной работы – определить причины и формы проявления кризисных явлений в США, а также механизм характер их влияния на мировую экономику.

В соответствии с целью сформулированы следующие задачи работы: определить предпосылки возникновения кризисных явлений в экономике США, а также механизмы передачи этих явлений в мировую финансовую систему, рассмотреть меры, предпринятые правительствами США и ряда других стран, в том числе и Российской Федерацией, по выводу из экономического кризиса.

Причины и формы возникновения ипотечного кризиса в США.

Предпосылки кризисных явлений в экономике США.

Кризисы в мировой экономике неизбежны по логике их развития, периодичны, сочетают в себе как опасности (риски, потери), так и возможности (инновации, нестандартные решения). К тому же кризисы возникают почти всегда неожиданно. Так и случилось с современным мировым финансово-экономическим кризисом, начавшимся летом 2007 года после банкротства отдельных ипотечных компаний США.

Экономика США уже не раз сталкивалась с серьезными проблемами, к которым относятся кризис 1929 года (Великая депрессия), кризис 70-х годов, связанный с повышением цен на нефть и высокой инфляцией, биржевой кризис 1987 года, а также крах «пузыря доткомов» (2000-2002 г.г.) – акций Интернет компаний, мировой финансовый кризис¹.

Середина 2007 года в США ознаменовалась проявлением нового кризиса, эпицентром которого послужила сфера ипотечного кредита. В начале обанкротилось несколько американских ипотечных компаний, затеем проблемы перекинулись на другие сектора финансового рынка, спровоцировав, в частности, острую ситуацию с ликвидностью сначала в США, а затем в мировой банковской системе².

Кризис в сфере ипотеки принял поистине грандиозный масштаб: так, по оценкам специалистов, в США число несостоятельных должников по линии ипотечного кредита каждый квартал увеличивалось на десятки тысяч человек. По мере роста числа неплательщиков банки были вынуждены отчуждать у них дома по причине невыплаты долга. Поэтому представляется целесообразным в качестве непосредственной причины кризиса в США

рассматривать неспособность большого числа граждан, взявших ипотечные кредиты, вовремя их погасить. Такому положению дел способствовал целый ряд факторов.

Кризис 2000-2002 годов способствовал началу рецессии, наступившей в 2001 году. Чтобы исправить ситуацию, находившийся тогда на посту главы Федеральной Резервной Системы (Далее – ФРС) Алан Гринспен снизил ставку рефинансирования за период с 2001 года по 2003 год с 6% до 1%, при всем этом правительство увеличило государственные расходы (при снижении налогов), что обусловило стремительный рост дефицита бюджета³

В период с 2001 года по 2005 год во многих частях США наблюдался быстрый рост цен на недвижимость, вызванный низкими процентными ставками по кредитам, «мягким» подходом кредиторов к оценке платежеспособности заемщиков и высокой склонностью домохозяйств к приобретению жилья в собственность⁴.

Во второй половине 2005 года на рынке жилья началось падение цен и увеличение сроков экспозиции объектов. Для заемщиков, получивших кредиты недавно и почти всю стоимость жилья (то есть при соотношении размера кредита и стоимости заложенного жилья близок к 100%) падение стоимости недвижимости являлось существенной причиной для отказа платить по кредитам. Здесь следует учитывать и тот факт, что нестандартные кредиты выдавались заемщикам, имевшим проблемы с платежеспособностью в прошлом. Увеличение предложения жилья на рынке, ужесточение условий выдачи новых кредитов, а также рост процентных ставок привели к дальнейшему падению цен на жилье. Многие эксперты полагают, что падение цен на рынке жилья и является началом рецессии в экономике США⁵ В течении 2005 года кредиторы, работающие на рынке нестандартных кредитов, для достижения конкурентных преимуществ снижали процентные ставки, сто привело к улучшению качества их кредитных портфелей, так как низкие ставки по кредитам привлекали людей с хорошей кредитной историей, которые могли бы получить и стандартные кредиты. Главная проблема состояла в том, что такие кредиты не приносили достаточно прибыли. Таким образом, для увеличения прибыли нестандартные кредиторы начали повышать процентные ставки, что привело к уменьшению количества новых клиентов и объемов выданных кредитов. Нестандартные кредиторы были в большей степени ориентированы на сохранение и увеличение показателя «объем выданных кредитов», по которому инвесторы оценивают потенциалы роста компании, и изменение которого влияет на рыночную стоимость акций фирмы⁶. Для этого кредиторы стали делать исключения из стандартов кредитования, чему способствовало отсутствие государственного контроля над сектором нестандартных кредитов. В условиях усиливающейся конкуренции на рынке нестандартных кредитов некоторые кредиторы вывели на рынок новые продукты, которые позволяли получить кредит заемщику без документации на жилье, первоначального взноса, с низким кредитным рейтингом и неподтвержденным доходом.

Количество дефолтов по таким рисковым кредитам стало увеличиваться по мере развития кризиса на рынке жилья, что означало получение убытков выдававшими их компаниями. Таким образом, в конце 2005 года произошло изменение в стратегиях кредиторов: от конкуренции по цене, связанной со снижением процентной ставки, они перешли к конкуренции по условиям кредитования, связанной с упрощением стандартов кредитования.

Рост экономики в США в период с 2005 года по 2006 год составил около 3,2%, что привело к «перегреву» экономики, вследствие чего Алан Гринспен постепенно повысил ставку рефинансирования с 1% на середину 2004 года до 5,25% к лету 2006 года⁷. До этого момента рост потребительского спроса в США поддерживался за счет дешевых и все более доступных кредитов, а также постоянного роста на все активы, в том числе на жилье. Затем оба позитивных для потребителя фактора практически исчезли: стоимость денег выросла, а цены на жилье стали снижаться, в то время как долги и финансовые обязательства никуда не делись. Уровень прямых расходов по обслуживанию ипотеки и потребительского кредита в используемом доходе семей поднялся до исторического максимума (14,5%), с учетом обязательств по оплате аренды, страхования жилья и аренды автомобилей эти выплаты приблизились к 20 %.

В течение следующих месяцев десятки подобных компаний понесли убытки или оказались банкротами. Летом кризис затронул инвестиционные фонды таких крупнейших финансовых компаний, вложивших средства в ипотечные облигации. К сентябрю 2007 года на краю банкротства оказались две крупнейшие ипотечные компании («Fannie Mae» и «Freddi Mac»), на долю которых приходилось 44 % объема ипотечного рынка⁸. Правительство США вынуждено было взять их под свой контроль и фактически национализировать.

Потрясения в банковской сфере сопровождались подрывом доверия кредиторов и клиентов, возрастанием кредитных рисков и экономических трудностей. Из сферы банковского кредитования кризис перекинулся в сферу производства: рыночное предложение превысило спрос, который стал сокращаться, ситуация осложнялась массовыми увольнениями в автомобильной промышленности США. В критическом положении оказались гиганты автопрома: General Motors, Ford, Chrysler. Постепенно кризис распространился и на другие отрасли экономики, банкротства фирм захлестнули страну. 24 февраля 2009 года президент США Барак Обама заявил, что экономика страны находится в кризисе, каждые 30 секунд в стране происходит банкротство⁹.

Таким образом, в качестве основных причин возникновения ипотечного кризиса в США, ставшего предшественником глобального финансового кризиса, является кризис высокорисковых ипотечных кредитов, а именно ипотечное кредитование лиц с низкими доходами и плохой кредитной историей.

Далее перейдем к рассмотрению влияния ипотечного кризиса на экономику США и мер по выводу страны из кризиса.

Меры правительства США по выводу экономики из кризиса

Основной целью антикризисной политики США явилось стимулирование рыночного спроса и оказание мощной помощи крупнейшим банкам и корпорациям, которые своей безответственной политикой способствовали появлению кризиса. В то же время, значительные капиталы, в том числе антикризисные ассигнования, продолжали использоваться для спекуляций. Вследствие нараставших неплатежей образовались «плохие долги», возобновились банкротства..

Эти процессы сопровождались переделом собственности в форме поглощения, включая ряд крупнейших американских банков. Спад производства и возросшие риски привели к снижению инвестиций и спроса на импортные товары.

Поначалу антикризисные меры в США были разработаны при администрации Джорджа Буша в форме Плана Понсона, затем продолжены при президенте Б. Обаме: новая антикризисная программа предусматривала ассигнования на сумму 787 млрд. долларов¹⁰. Эта программа предусматривала стимулирование потребительского спроса с помощью налоговых льгот, ассигнований на борьбу с безработицей, увеличения рабочих мест. Большие средства планировалось направить на инвестиции и стабилизацию банковской системы. В основу были положены ассигнования по стимулированию потребительского спроса путем налоговых послаблений, расходов по созданию новых рабочих мест и по поддержке крупных банков и корпораций, которые оказались на грани банкротства.

Следует отметить, что ФРС США предприняла ряд нетрадиционных спасительных мер. Американские банки, используя новую временную программу кредитования Term Aution Faciliti (TAF), принятую ФРС в декабре 2007 года, чтобы смягчить последствия кризиса на кредитном рынке, взяли у ФРС огромные кредиты. Использование кредитов по низким кредитным ставкам привело к тому, что к середине 2008 года сумма кредитов сроков на один месяц достигла порядка 50 млрд долларов.

Программа TAF стала частью комплекса мер для нормализации ситуации на денежных рынках. До введения этой программы банки должны были либо привлекать средства на открытом рынке, либо использовать так называемое «учетное окно», которое предполагало предоставление ФРС займов по учетной ставке. В декабре банки отказались воспользоваться «учетным окном»¹¹

16 декабря 2008 года ФРС сократила доступ к кредитам через банковскую учетную ставку до рекордных уровней, установив цель по ставке в диапазоне 0,25 %. Это означало, что у ФРС остается все меньше пространства для традиционных маневров по стимулированию кредитования.

Таким образом, можно выделить следующие особенности ипотечного кризиса в США: финансовая инфраструктура данной страны превысила реальное развитие своей экономики. Последствия оказались катастрофическими как для США, так и для всего мира: утрата доверия на мировых финансовых рынках, паника на фондовых биржах, бегство капитала, утрата доверия вкладчиков банками и крах крупнейших из них. Отправной точкой глобального экономического кризиса в этот раз стала самая развитая экономика мира.

Влияние ипотечного кризиса США на мировую финансовую систему и экономики отдельных стран.

Механизмы передачи кризисных явлений из экономики США в мировую экономику

Рассматриваемый в этой работе кризис, вначале затрагивал как будто только американскую экономику и вроде бы не представлял опасности для других стран. Однако ход событий распространился на новые финансовые структуры, приобретая характер глобального, и серьезно обострив финансовые проблемы, прежде всего постиндустриальных стран. Один из американских исследователей М. Спелман отмечает: «Сегодняшний кризис оказался первым, истоки которого находятся не в развивающихся, а в развитых странах»¹². Рассмотрим подробнее, каким образом ипотечный кризис США перерос в глобальный финансово-экономический кризис.

Бурный рост мирового финансового рынка в докризисный период привел к возникновению новых явлений, таких как функциональная интеграция участников и появление новых глобальных игроков, разработка сложных инновационных инструментов, усиление взаимосвязей между сегментами финансового рынка, преобладание спекулятивных виртуальных сделок, снижение воспроизводственной основы возврата заемного капитала. Кроме того, возникли новые риски финансовой сферы, в том числе риск системного кризиса.

Особого внимания заслуживает процесс финансовой глобализации. Финансовая глобализация не новое явление, однако, сегодня она приняла новые формы и масштабы. Именно финансовая глобализация обусловила отрыв капитала от производственной и национальной основы, неравномерное распределение каптала и увеличение степени финансовой зависимости развивающихся стран, а также быстрое распространение кризисных явлений по странам и сегментам мирового финансового рынка.

В условиях финансовой глобализации кризисы на финансовых рынках передаются через цены финансовых активов, процентные ставки, условия кредитования, объемы и направления инвестиций. Главным каналом, через который кризисные явления на финансовом рынке передаются между странами в краткосрочном периоде, являются цены активов, тогда как другие показатели начинают играть значительную роль в трансмиссии кризисных явлений в долгосрочном периоде.

Ещё одним каналом распространения финансовой нестабильности между странами является общий кредитный и инвестиционный ресурс. Например, в период Азиатского кризиса 1997-1998 годов 54% тайских обязательств принадлежало японским коммерческим банкам¹³. Японские банки, столкнувшись с ростом сомнительных долгов в Таиланде, стали отзывать краткосрочные займы в других странах (Филиппины, Индонезия, Малайзия, Корея), что вызвало региональный кризис ликвидности. Та же ситуация наблюдается на финансовых рынках и сейчас: основу роста многих развивающихся стран составляет капитал, привлекаемый на мировом рынке, а резкое сокращение этих ресурсов провоцирует кризис.

Эффект инвестиционного портфеля заключается в том, что при потерях в одной стране инвесторы закрывают позиции на рынках с высокой корреляцией и сходным риском.

При либерализации рынков возможности арбитражных и спекулятивных сделок на глобальном финансовом рынке огромны и быстро переносят падение цен на инвестиционные активы за национальные границы. Усилению нестабильности на финансовых рынках способствует агрессивные стратегии хедж-фондов. Помимо этого, диверсификация финансовых портфелей и хеджирование макроэкономических рисков также приводят к стремительному распространению кризисов по странам.

Большое влияние на функционирование современного финансового рынка имеет и психологический фактор. Информация о кризисе на финансовом рынке одной страны побуждает инвесторов сокращать риски в целом по портфелю, снижает степень принятия рисков и вызывает их глобальную переоценку. Более того, глобализация рынка ценных бумаг делает неэффективным сбор информации по каждой стране из-за высоких издержек, стимулируя тем самым эффект стадного поведения.

Негативные импульсы на финансовом рынке одной страны передаются в другие косвенно, через экономические связи, а также сокращение международного инвестиционного и потребительского спроса. Так, во время мирового кризиса Германия и Франция пострадали в большей степени через экономические связи и сокращение спроса на экспортную продукцию, в то время как англосаксонские страны сильнее ощутили проблемы на рынке ипотечных ценных бумаг¹⁴.

Влияние последствий кризиса и быстрота его распространения зависят от своевременности и эффективности, антикризисных мер, принимаемых мировым сообществом на национальном, государственном и корпоративном уровнях. Безусловно, в условиях глобальной экономики для преодоления современного кризиса необходимы совместные действия развитых и развивающихся стран по разрешению выявленных кризисом накопившихся противоречий мировой финансовой системы.

2.2. Последствия ипотечного кризиса США для экономики различных стран

Определив основные способы передачи кризисных явлений в мировую финансовую систему, перейдем к рассмотрению того, каким образом начавшийся в США ипотечный кризис отразился на ряде стран мира.

31 октября 2007 года индексы большинства рынков достигли пика, после которого началось снижение, продолжавшееся до 3 октября 2008 года, когда палата представителей конгресса США приняла план Полсона со второй попытки. В отличие от предшествующего обвала фондовых рынков в 2000-2002 годов, который вызван крахом на фондовом рынке технологических компаний и проявился лишь на рынках США, обвал 2007-2008 годов затронул все страны и был вызван событиями вне фондового рынка. Первыми стали падать акции западных банков, с июля 2008 года, когда цены на нефть стали быстро снижаться – и акции сырьевых компаний развивающихся стран¹⁵

8 октября 2008 года все ведущие центральные банки мира, за исключением центробанков Японии и России, приняли решение об одновременном снижении процентных ставок. Ключевая ставка ФРС США была снижена с 2% до 1,5%; аналогично на 0,5 процентного пункта были снижены ставки банка Канады, Англии, Швеции, Национального банка Швейцарии и Европейского Центрального Банка. Такое решение было расценено аналитиками как признание глобального характера кризиса¹⁶, что потребовало координированных действий экономик ведущих стран. На следующий день такому примеру последовали центробанки Южной Кореи, Тайваня, Гонконга, также снизившие основные учетные ставки.

10 октября собравшиеся на совещании в Вашингтоне министры финансов и главы центральных банков стран Большой Восьмерки утвердили антикризисный план, заявив, что они предпримут неотложные действия. Принятый план предусматривал необходимость «использовать любые имеющиеся средства, чтобы поддерживать системно важные финансовые институты, не допуская их краха» и иные меры, которые уже осуществлялись к тому времени правительствами стран-участниц¹⁷.

12 октября 2008 года лидеры 15 стран Евросоюза на встрече, в Париже, договорились о введение системы государственных гарантий для кредитов, а также обеспечении поддержки финансовым институтам, столкнувшимся с проблемами. Гарантии по межбанковским кредитам должны предоставляться сроком до 5 лет; правительства получат право поддерживать банки, выпуская их привилегированные акции; а системообразующие банки, столкнувшиеся с проблемами, будут рекапитализироваться за счет бюджетных средств¹⁸.

13 октября 2008 года Европейский центробанк, Банк Англии и Центральный Банк Швейцарии пообещали, что по договору ФРС США о валютном свопе предоставят «долларовое фондирование в размере, необходимом для удовлетворения спроса» в 2008 и 2009 годах.

23 ноября 2008 года в Лиме завершился саммит лидеров стран-членов организации Азиатско-Тихоокеанского экономического сотрудничества, которые признали неизбежность снижения темпов поста мировой экономики в ближайшей перспективе.

4 декабря 2008 года Европейский центробанк, Банк Англии существенно понизили базовые процентные ставки (руководство ЕЦБ снизило ставку с 3,25% до 2,5%, хотя ожидалось сокращение до 2075%; Банк Англии снизил базовую ставку на 1 процентный пункт до 2%). Данная мера была предпринята перед назревающей угрозой дефляции¹⁹.

Таким образом, в силу остроты нынешнего кризиса встает вопрос о выживании мировой финансовой системы, для поддержания которой страны мира мобилизуют максимально возможный набор источников и инструментов. При этом контроль и консолидации системы в новых условиях потребуют значительно расширить и ужесточить существующие подходы к ее регулированию. Последнее определяется необходимостью, во-первых, исправления нарушений и перекосов финансового рынка; во-вторых, мониторинга проблем связанных с усилением роли трансграничного фактора; в-третьих, формирования цельной системы единых подходов при возрастающей сегментации финансового рынка и диверсификации его инструментов.

2.3. Влияние кризисной ситуации в США и мировой экономики на экономику России

В отличии от большинства стран мира Россия столкнулась с кризисом особой сложности, что вызвало необходимость применения антикризисной стратегии по трем направлениям, которые лишь частично совместимы, а то и разнонаправлены²⁰. Первый вектор – это мощная подпитка отечественной банковской системы, так как без кредита и «длинных» денег под инвестиции экономик анне может нормально функционировать. Однако стабилизационные кредиты получили не все банки (129 из 1000),а субординированные кредиты не доходят до промышленности и строительства. В то же время учетная ставка Банка России очень высока, но из-за высокой инфляции ее снижение нежелательно. К тому же существует угроза втягивания России в полосу стагфляции (совмещения инфляции и спада).

Второй вектор - это прямая помощь реальному сектору экономики. Здесь основная проблема состоит в том, что заявки на помощь превышает финансовые ресурсы страны, включая и золотовалютные резервы.

Третий вектор – социальное страхование безработных и малообеспеченных, имеющий конечной целью стимулирование спроса. Такие вложения снимают социальную напряженность, что немаловажно, однако в краткосрочном плане малоэффективны. В отличие от США и Евросоюза, Россия не может в данный момент снизить налог на добавленную стоимость, ведь тогда неизбежен дефицит федерального и большинства региональных бюджетов, а торговля, как показали предыдущие снижения налогов, вряд ли поведет себя адекватно.

В условиях мирового финансового кризиса российское правительство стремится поддержать население, здесь важен выбор мер стимулирующей политики, чтобы помощь получили именно те, кто в ней действительно нуждается, а бюджетные расходы не приводили к дополнительному росту инфляции. Сегодня антикризисную политику РФ трудно охарактеризовать однозначно, поскольку власти по-прежнему проявляют сдержанность, когда речь заходит о бюджетной поддержке экономики, но в области нефинансовых стимулирующих мер активность властей беспрецедентна.

При разработке антикризисных программ необходимо учитывать накопленный мировой опыт борьбы с кризисами. Практика доказывает, что неизбирательное представление государственной поддержки предприятиям и банкам без учета состояния их балансов не ускоряет выход из кризиса.

Спад мировой экономики повлиял на развитие российской экономики. Снижение притока иностранного капитала, падение цен на нефть сказалось на изменении российских базовых макроэкономических показателей. Например, в 2009 году наблюдался спад индекса производства и ВВП. Тем не менее, кризис вызвал не только отрицательные, но положительные изменения в экономике.

Из отрицательных изменений можно выделить следующие²¹: падение цен на нефть, в результате чего возникли проблемы с инвестированием в этот сектор, а также появился риск замедления реализации проектов по увеличению добычи и строительству электропроводов; сокращение темпов роста российской экономики (при росте экономики в 2007 году на 8,7 %, за 9 месяцев 2008 года рост составил 4,9% к соответствующему периоду прошлого гола); 2008 год стал последним годом прироста трудоспособного населения, что создает невозможность реализации интенсивных проектов, а также трудности для Пенсионного Фонда; сокращение государственных проектов в сфере инфраструктуры и строительства; увеличение безработицы.

В положительным моментам последствий финансового кризиса в России можно отнести следующие²²: оживление предпринимательской инициативы; замещение импортных товаров отечественными; банкротство неконкурентоспособных предприятий и развитие более эффективных и жизнеспособных; повышение уровня конкуренции и как следствие, снижение цен на ряд товаров (например на бензин, недвижимость и землю).

Исследовав последствия финансового кризиса в России, можно отметить, что страна оказалась неплохо подготовленной к такому повороту событий. Именно на фоне мировых и национальных рынков видно, в какой степени было правильным решение накопить золотовалютные резервы, создать резервный фонд и фонд национального благосостояния. Это позволяет сегодня российским органам власти управлять кризисом. Тем не менее, не стоит забывать о том, что резервы дают лишь возможность проводить политику, направленную на ограничение влияния глобального кризиса на российскую экономику, а не защищают от него.