Изучение методов анализа и состояния конъюнктуры рынка ценных бумаг

Список  использованной литературы

Введение………………………………………………………………………….3

1. Проблемы развития рынка ценных бумаг…………………………………...5

2. Методы финансового анализа при принятии инвестиционных решений…..9

    2.1.  Фундаментальный анализ рынка………………………………………...9

    2.2. Технический анализ рынка………………………………...……………20

Заключение……………………………………………………………………….25

Список  использованной литературы…………………………………………...26

Приложения……………………………………………………………………...27 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

      С того момента как Россия вступила на рыночный путь развития - рынок ценных бумаг занял лидирующее место среди институтов новой экономики. В настоящее время на рынке ценных бумаг торгуются акции представляющие разные сектора экономики. Востребованность рынка ценных бумаг экономикой не вызывает сомнений. Пенсионные накопления, сбережения населения, страховые резервы попадают на рынок в виде портфельных инвестиций. За свою небольшую, но насыщенную историю российский рынок стал одним из лидеров по росту капитализации среди развивающихся рынков, при этом оставаясь самым волантильным. Продолжающийся рост рынка только увеличивает опасения инвесторов, не желающих покупать акции на пике роста. Многочисленные дискуссии поднимают вопросы о том, на сколько оправдан данный рост рынка, есть ли фундаментальные предпосылки роста рынка в будущем. Таким образом, рынок ставит перед инвесторами вопросы и возникает проблема анализа инвестиционной привлекательности, как всего рынка ценных бумаг, так и отдельных акций.

      Изучение методов анализа и  состояния конъюнктуры рынка ценных бумаг как главной категории биржи и биржевого дела и определило проблему данной работы.

В распоряжении инвестора есть два инструмента  прогнозирования рынка ценных бумаг: технический и фундаментальный  анализ. Исторически так сложилось, что технический анализ зародился  раньше фундаментального, в начале 20-х годов прошлого века. В то время  информацию о деятельности компаний найти было почти невозможно, особенно для миноритарных акционеров. В дальнейшем, с ростом законодательной базы и  усилением регулирования, компании обязали раскрывать данные о своей  производственной и финансовой деятельности, и у инвесторов появилась возможность  глубже ознакомиться с текущим состоянием компании. Это послужило толчком  к зарождению фундаментального анализа.

В совокупности фундаментальный и технический  анализ представляют мощный инструмент для принятия инвестиционного решения. Фундаментальный анализ может дать знать о том, когда рынок или  отдельная акция переоценена  или недооценена. А технический  анализ, в свою очередь, позволяет  предсказать рост или падение  отдельной акции или всего  индекса на основе исторических данных.

     Вот почему изучение методов анализа и состояния конъюнктуры рынка ценных бумаг, значима на сегодняшний день, и именно ее актуальность позволила сформулировать тему данной работы.

     Цель контрольной работы - изучение методов анализа и состояния конъюнктуры рынка ценных бумаг.

Из поставленной цели вытекают следующие задачи:

1. Рассмотреть проблемы развития рынка ценных бумаг

2. Изучить методы финансового анализа при принятии инвестиционных решений. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.  Проблемы развития рынка ценных бумаг

      Рынок ценных бумаг во всех  развитых странах является самым  динамичным сектором экономики.  Его значение определяется двумя  важнейшими  обстоятельствами: во-первых, той ролью, которую он играет в инвестиционном процессе; во-вторых, тем, что этот рынок и его финансовые институты служат эффективными инструментами управления той формой организации материального производства, с которой в XXв. связаны основные достижения цивилизации, с  рыночной экономикой, где взаимодействуют принципы либерализма и государственного регулирования.          

      Проблемы развития рынка ценных  бумаг находятся в центре внимания  большинства научных школ. Для некоторых из них характерны различные подходы к проблемам этого рынка. Эксперты ООН предприняли попытку систематизировать взгляды различных ученых США-страны, наиболее интенсивно ведущей исследования рынка ценных бумаг. Эти взгляды, при их критическом рассмотрении, представляют интерес для российских участников рынка ценных бумаг.

      Господствующими являются представления двух школ: "фундаментальной" и "технической" в 90 -е г. появился ряд других, менее известных школ).

      Сторонники  "фундаментальной  школы" считают, что при изучении рынка ценных бумаг, прежде всего, необходимо досконально исследовать балансы отчеты фирм и т. п. Они стремятся изучить состояние активов, доходов, объем продаж, производство отдельных корпораций, политику управления ими, состав директоров, состояние рынков и т. п. На этом основании представители школы пытаются прогнозировать возможные изменения в курсах акций. Их главная задача - определить, занижена или завышена стоимость ценных бумаг корпорации по сравнению с реальной стоимостью ее активов.               

      Последователи  "технической школы"  исходят из того, что в биржевых курсах уже отражены сведения, которые необходимо знать инвестору. Для них ведущий  объект исследования - анализ спроса и предложения на рынке ценных бумаг. Эта школа изучает рынок ценных бумаг в отрыве от воздействия на него экономических, политических или технических факторов. Главный предмет изучения для нее - курс ценной бумаги, который будто бы является ключом к познанию всей ситуации на рынке. Представители школы считают, что важна не привлекательность ценной бумаги отдельной корпорации, а общие тенденции на рынке ценных      бумаг. Вместе с тем сторонники "технической школы" в своих исследованиях опираются на ряд других теорий. К их числу относятся: - теория Доу, в соответствии с которой главное -прежде всего установление момента возникновения и направленность новой тенденции (к повышению или к понижению) на рынке ценных бумаг. В основе ее находятся известные индексы Доу-Джонса, на базе которых можно определить, возникла ли на рынке ценных бумаг новая тенденция (на год и более), действуют и второстепенные (несколько недель) или имеют место простые колебания курсов (сохраняются лишь в течение     отдельных дней или часов). Главная задача исследования - выявить устойчивые тенденции рынка ценных бумаг;

      - теория  «широты рынков" (повышений падений курсов ценных бумаг). Она основана на сопоставлении числа проданных выпусков акций, курс которых возрос, и числа выпусков тех акций, курс которых снизился. Например, если изучается выброс из   2200  выпусков акций и притом курс 1200 возрос, курс 800  снизился, а 200 остался неизменным, то чистый показатель повышения-падения курсов составит 400. Если этот показатель будет оставаться положительным, то тенденция на рынке будет считаться повышательной (и наоборот). В зависимости от задач исследуются различные периоды функционирования рынка ценных бумаг,              

      - теория  "объема торговли" исследует объем биржевой торговли       (число проданных акций) в сопоставлении с изменениями курсов этих акций. Большой объем торговли в сочетании с ростом курсов акций обычно считается признаком повышательной тенденции и служит сигналом к покупке акций, а малый     признаком  понижательной. Если объемы торговли уменьшаются, то это указывает на конец повышательной тенденции на рынке и служит сигналом к продаже акций. В США и ряде других стран эта теория весьма популярна;

      - теория  "неполных лотов" представляет собой теорию субъективного характера. Как известно, неполные лоты покупают мелкие покупатели. Если доля этих операций в объеме всей торговли велика, то это сигнал к продаже ценных бумаг (сигнал растущего риска). Наоборот, противоположная ситуация имеет многочисленных противников и используется как вспомогательный инструмент при исследовании рынка ценных бумаг               

      - теория "суммарной короткой позиции", в соответствии с которой исследования строятся на основе "коэффициента суммарной короткой позиции", представляющего собой соотношение общего числа акций, проданных без покрытия, и среднего объема всех операций с акциями. Высокий коэффициент суммарной короткой позиции (большое число инвесторов, продавших акции без покрытия) является признаком повышательной тенденции в будущем, низкое значение этого коэффициента-сигнал будущего снижения    курсов.

      Кроме рассмотренных выше на  Западе существуют и другие  теории исследования рынка ценных  бумаг. В России, в условиях неразвитого рынка ценных бумаг, практическое использование этих теорий весьма проблематично.         

      Кризис российского рынка ценных  бумаг не может быть вечным, он неизбежно сменится его ростом. Зарубежные теории содержат мировой опыт выхода из кризисов, поражавших рынки ценных бумаг в разных странах.

      Можно определить основные условия, при которых российский рынок ценных бумаг будет способен преодолеть кризис и начать позитивное развитие            

- функционирование рынка ценных бумаг будет поставлено под контроль государства, формирующего его законодательную базу и следящего за ее соблюдением;

- приватизация государственной собственности будет проводиться постепенно с учетом инвестиционных возможностей российского рынка капитала; при этом не будет допускаться разрушение производительных сил;

- первоочередной задачей станет возрождение доверия отечественных и иностранных инвесторов к российским ценным бумагам и банковской системе;

- реформирование  налоговой системы будет осуществляться  с учетом интересов инвесторов, прежде всего в реальном секторе  экономики;

- будет выполнена широкая программа подготовки опытных профессионалов рынка ценных бумаг;               

- не будет иметь места механическое использование зарубежного опыта развития рынка ценных бумаг без учета российской специфики.

      Эти условия могут стать реальными, когда в России будет преодолено нынешнее  "переходное" состояние экономики и политическое руководство страны направит ее развитие по пути создания цивилизованных рыночных отношений.            

2.  Методы финансового анализа при принятии инвестиционных решений

2.1.  Фундаментальный анализ рынка

      Фундаментальный анализ изучает  движение цен на макроэкономическом  уровне. Первостепенной целью фундаментального анализа является определение тех ценных бумаг, чья оценка завышена либо занижена. Такая цель связана с укоренившимися представлениями о том, что все ценные бумаги обладают неотъемлемой, или внутренней, стоимостью, и к ней с течением времени должны приближаться их текущая рыночная стоимость или курс, по которому они продаются. Так, используя соответствующие модели и методы, финансовые аналитики пытаются:

- определить внутреннюю стоимость данной ценной бумаги;

- сопоставить эту стоимость с текущим рыночным курсом ценной бумаги         

- оценить соответствующие трансакционные издержки и риски;

- определить выраженную в долларах, фунтах, франках или рублях стоимость (или доходность в процентах), которую, возможно, получит индивид или фирма от покупки анализируемой ценной бумаги.

      Специалист по ценным бумагам  имеет в своем распоряжении  много аналитических инструментов, но фактически все они основываются на концепции приведенной, или текущей, стоимости, т.е. внутренняя стоимость акции в действительности не что иное, как приведенная стоимость всех будущих потоков денежных средств, которые, скорее всего, получит владелец ценной бумаги в рамках соответствующего горизонта инвестиций. Эти выгоды обычно имеют форму дивидендов, либо процентов (текущий доход), а также доходов от прироста капитала или убытков (при изменении курсов), либо и того и другого одновременно.   

      Школа фундаментального анализа  рынка возникла с развитием  прикладной экономической науки. В ее основе лежат знания о макроэкономической жизни общества и ее влиянии на динамику цен конкретных ценных бумаг.

      Вычисление приведенной стоимости  будущих выгод данной ценной  бумаги включает три самостоятельные  аналитические процедуры: 

- прогноз будущего потока денежных средств; в случае с акциями эта процедура требует анализа текущего положения компании, результатов ее деятельности, прогнозирования перспектив, будущих объемов сбыта, норм и массы прибыли с учетом ее положения в отрасли и экономике в целом         

- оценку требуемой доходности ценной бумаги при заданных характеристиках риска;

- дисконтирование ожидаемых потоков денежных средств инвестиций в соответствии с требуемой доходностью.

      Анализ ценных бумаг вообще  и фундаментальный анализ в  особенности правомерны для данной  экономической и финансовой среды. В самом широком смысле  фундаментальный анализ исходит из того, что некоторые ценные бумаги могут быть неверно оценены на рынке в данное время. Далее в рамках фундаментального анализа предполагается провести различие между теми ценными бумагами, которые оценены правильно, и теми, которые оценены неадекватно, и тщательно изучить внутренние характеристики каждой из рассматриваемых компаний-эмитентов.

      Фундаментальный анализ начинается  не с компании, а со среды, в которой протекает ее деятельность. При прогнозирование биржевых курсов в данной среде возникает ряд неопределенностей и проблем. Фундаментальный анализ дает возможность преодолеть их с помощью применения системного способа. Он охватывает три сопряженные области      

-  общеэкономический анализ, те. анализ и прогноз общеэкономического развития, изменения процентной ставки и денежной массы, валютных курсов и финансовой политики;

- отраслевой анализ включает анализ поступления заказов и объемов производства соответствующей отрасли;

- анализ отдельных компаний касается динамики товарооборота, издержек и доходов, а также имущества и положения компании на рынке. При этом используются такие индикаторы, как соотношение курса к прибыли и ряд других. Взаимосвязи при проведении фундаментального анализа акций показаны приложении №1.            

      В общеэкономическом анализе особый интерес представляют прогноз поворотных точек конъюнктуры и действие на курс акций таких монетарных величин, как  движение денежной массы или процента.      Общеэкономический анализ строится на предположении, что курс акций определяется ожидаемыми доходами компаний и устанавливаемой внутренней ценой   акции. В свою очередь, ожидаемые доходы компаний зависят от общеэкономических воздействий. Задача прогноза поворотных точек конъюнктуры – оценка кратко - и среднесрочного развития как всей экономики, так и отдельных ее отраслей.  Между изменением конъюнктуры и движением акций существует взаимосвязь. В фазе оживления конъюнктуры, которая характеризуется увеличением поступления заказов, улучшением загрузки производственных мощностей, а также малыми  финансовыми затратами из-за низких процентных ставок, фирмам легче иметь положительную динамику прибыли, чем в фазе экономического спада. Ожидания активизации поступлений прибыли могут оказывать воздействие и на движение курса акций, так как в основе фундаментального анализа лежит предположение, что ожидаемые предприятиями доходы определяют курс акций и, как уже говорилось, зависят от общеэкономических воздействий. Отсюда следует необходимость новой оценки акций в связи с повышениями курса.

       Не только возросшая прибыль  компаний (предприятий, фирм) оказывает влияние на рынок акций. Низкий процент по ценным бумагам с твердой процентной ставкой также делает привлекательным вложение капитала в акции. Так, мероприятия, проводимые Центральным банком РФ в области денежной политики, является причиной монетарных воздействий на движение курса акций. Через изменение дисконтной ставки ЦБ РФ влияет на движение процентных ставок внутри  страны, а с помощью цены и объема предоставляемых финансовым институтам денежных средств и гибкой политики минимальных резервов  –  на рост денежной массы.  

      Денежная масса Центрального  банка РФ включает наличные  деньги в обороте в небанковском  секторе плюс обязательные минимальные  резервы кредитных  учреждений. Между процентами и акциями  за рубежом, особенно в Германии, уже давно существует тесная взаимосвязь, которая объясняется следующими причинами:

- на рынке капиталов ведется постоянная борьба за капитал инвесторов между рынком акций и рынком ценных бумаг с фиксированным доходом. Участники рынка вкладывают свободные ликвидные средства с учетом    рендиты  (Рендита – фактический доход) туда, где они ожидают получить максимальный доход. При снижении процентов конкурентная ситуация складывается в пользу акций, их привлекательность и курс растут. Если увеличивается рендита от ценных бумаг с фиксированным доходом, что равнозначно повышению процента то, исходя из конкурентной ситуации, должна также улучшиться и рендита, приносимая акциями       курса акций. Однако растущие проценты негативно воздействуют на финансовые издержки и тем самым на возможную прибыль компании. Отсюда следует, что возросшая рендита, приносимая ценными бумагами с фиксированным доходом, вызывает понижение курса акций.

-  положительный эффект от снижения процентов получают отдельные компании, поскольку сокращаются издержки на уже проведенные инвестиции, финансируемые за счет кредитов. Это облегчает нагрузку на расходную часть баланса предприятия и, как следствие, больше осуществляется новых инвестиций. Из растущего спроса на средства производства извлекают выгоду компании других отраслей, и в результате возникает волна стимулирующих воздействий на всю экономику в целом.  

- немалая часть спекулятивных покупок акций финансируется за счет кредита. Низкие проценты избавляют портфели от принудительной ликвидации.

      Движение процентов происходит  параллельно изменению конъюнктуры. По времени это совпадает с экономическим циклом. Крайне важными для движения процента являются экономический подъем или экономический спад в связи с инфляцией. Когда достигнута высшая точка экономического цикла, и в ближайший период ожидается падение валового национального продукта, что, как правило, сопровождается снижающимися темпами инфляции, то у Центробанка как «хранителя валюты» уже нет предлога   «нажимать на процентные тормоза». Он пытается по мере своих возможностей бороться с приближающимися ухудшениями конъюнктуры через снижение базисной ставки процента или усиленную политику открытого рынка. Наступает момент, когда инвестор должен покупать акции банков, которые чувствительно реагируют на изменение процентных ставок. Может быть, это звучит неправдоподобно, но ухудшение конъюнктуры в связи со снижающимися процентами в большинстве случаев благодатно сказывается на акциях. Такая ситуация продолжается до тех пор, пока не прекратится поступление ожидаемых плохих, обусловленных коньюктурой, отчетов предприятий, или в рамках ожидания их перестанут принимать в расчет.Между рынком акций и рынком ценных бумаг с фиксированным доходом  (облигаций) происходит   «конкурентная» борьба за имеющиеся ликвидные средства инвесторов. Привлекательность обоих рынков оценивается путем сопоставления соотношения курс/прибыль.

      Задача  отраслевого анализа состоит в том, чтобы определить границы анализа при последующем рассмотрении отдельных предприятий. Это осуществляется путем отсеивания отраслей, не представляющих интереса в данном плане. Разумеется, в рамках той или иной отрасли речь постоянно заходит об особой ситуации в отдельных компаниях. Следует подчеркнуть, что отраслевому анализу всегда должен предшествовать общеэкономический анализ.  Отраслевой анализ является рациональным, поскольку, как показывает опыт, экономическое развитие отрасли не обязательно идет параллельно с развитием общеэкономической конъюнктуры. Среди отраслей имеются как определяющие ее развитие, так и развивающиеся вслед за конъюнктурным циклом. Однако наряду с указанными существуют циклические отрасли, которые развиваются параллельно с конъюнктурой.        

      К циклическим отраслям относятся:     

- автомобильная промышленность, которая опережает развитие конъюнктуры, имеет более резкие, чем экономика в целом, отклонения цикла. Ее развитие зависит в основном от движения процента, динамики покупательной способности и курса доллара

-химическая промышленность, у которой цикл развивается почти параллельно конъюнктурному. Но на эту зависимую от сырьевых ресурсов отрасль оказывает воздействие в первую очередь движение цен на нефть. Большое значение для данной отрасли играет не только курс национальной валюты, но и курс доллара вследствие ее сильной экспортной ориентации   

 - электропромышленность – это отрасль немного отстает от экономического цикла, при этом она имеет более низкую амплитуду цикла, чем экономика в целом.  

     Особое воздействие на нее оказывают инновации и развитие рынка;

- машиностроение – отрасль, которая развивается вслед за общеэкономическим развитием и зависит от движения валютного курса и процентных ставок,  влияющих на инвестиции;

- строительная промышленность – типичный пример запаздывающей отрасли, которая особенно реагирует на движение процентных ставок и инвестиционную  политику органов государственной власти;

- промышленность потребительских товаров и текстильная промышленность. Являясь опережающими, эти отрасли сильно зависят от индивидуального конечного спроса, особенно влияет на них уровень доходов населения. Наряду с этим важную роль играют цены на материалы и уровень инфляции;

- банки и страховые фирмы     – эта финансовая отрасль опережает общую конъюнктуру, но сильно зависит от движения процентных ставок.

      Типичными отраслями, развивающимися с опережением, являются автомобильная промышленность и промышленность, выпускающая товары широкого потребления, что обусловлено составом их продукции и близостью к покупателям. Так, возросшая платежеспособность населения, вызванная снижением процентов или увеличением доходов вследствие уменьшения налогов, отражается на данных отраслях посредством увеличения потенциального спроса на их продукцию. Это может быть отправной точкой конъюнктурного поворота, в результате которого первыми выигрывают автомобильная промышленность либо промышленность товаров народного потребления. Поэтому при обозначившемся выходе конъюнктуры на низшую точку предпочтение следует отдавать акциям предприятий    (фирм) данных отраслей.   

      Отраслью, традиционно развивающейся вслед за экономическим циклом, является машиностроение. Спад коньюктуры касается в последнюю очередь, и на конъюнктурный подъем она также реагирует позже других отраслей. Таким образом, в зависимости от конъюнктуры отрасли развиваются с опережением, параллельно или с отставанием, что, в свою очередь, влияет на движение курсов их акций.

       Дифференцированный подход, применяемый при анализе отдельных отраслей промышленности, оказывается абсолютно рациональным. Для движения биржевых курсов особое значение наряду с отраслевой прибылью имеют два индикатора, которые как бы подают опережающие сигналы, – поступление отраслевых заказов и объем промышленного производства. Они указывают на ожидаемую динамику товарооборота и прибыли соответствующей отрасли. От динамики поступления отраслевых заказов зависят будущие производственные показатели. У нас, к сожалению, не публикуются такие данные Центробанком, как это делается за рубежом, например в Германии. Бундесбанк публикует данные о поступлении заказов в приложении к своим ежемесячным отчетам. Величина поступающих заказов отражает часть ожидаемого товарооборота. Таким образом, величина имеющихся заказов  – это первый сигнал о меняющемся спросе и  связанной с этим динамике товарооборота в рамках отрасли. По ней можно также судить о качественном изменении поведения участников рынка   (производителей и потребителей), что позволяет сделать вывод о месте отрасли в экономическом цикле. Объем промышленного производства – второй индикатор, применяемый для анализа акций. Эти данные также публикуются Бундесбанком, а в Российской  Федерации отсутствуют    данных о поступлении заказов. В связи с этим индикатор объема промышленного производства менее пригоден для составления опережающих прогнозов движения биржевых курсов, чем  индикатор поступления заказов.

      Индикаторы поступления заказов  и объема промышленного производства  позволяют сделать опережающую  оценку будущей отраслевой прибыли. При ориентации на товарооборот не следует забывать о компонентах издержек. В фазе оживления конъюнктуры снижение издержек в расчете на единицу продукции при расширении объема производства не эффективно, так как возникают непропорционально высокие расходы на реализацию относительно небольшого объема продукции при постоянной производственной мощности. Данные условия оказывают негативное воздействие на прибыль, а следовательно, и на биржевые курсы.

      Показатели динамики отраслевой  прибыли приводятся в годовых  балансах предприятия и могут  сигнализировать о ее увеличении, стагнации или уменьшении. Уже первые выводы позволяют сделать заключение о возможном развитии той или иной компании. Так, тенденция к стагнации прибыли после тенденции к повышению указывает на поворот направления тренда. Если же тенденция начинает меняться в сторону понижения, однако акции некоторых компаний продолжают приносить прибыль, это служит сигналом того, что в компаниях ситуация с прибылью вскоре поменяется. Определенные исключения представляют те акции, которые вследствие особой структуры отраслевых компаний имеют значительную устойчивость и поэтому обладают потенциалом к повышению курса, в то же время от      других акций данной отрасли лучше избавиться.Итак, следует сказать, что названные индикаторы, особенно поступления заказов, имеют важное значение для фундаментального анализа акций.

      Анализ отдельных компаний –  это исследование динамики будущих доходов  компаний. При этом на передний план выдвигаются вопросы динамики    товарооборота или динамики оставшейся после вычета расходов прибыли, а также финансовые вопросы в отношении обеспеченности предприятий собственными  и заемными средствами.

       Необходимые данные берутся из  отчетов фирм о состоянии дел, о прибылях и убытках. На основании обобщения и анализа показателей делаются соответствующие выводы, в том числе и об оценке отдельных акций на конкретном рынке. Любой анализ начинается с обработки данных предприятий за прошедший период для того, чтобы определить, какие существенные изменения произошли в   структуре компаний или в их стратегии. При этом нельзя забывать и финансовую сторону. Необходимые сведения лучше взять из отчета о состоянии дел или его отдельных частей, например из баланса или отчета о прибылях, убытках и т.д.