Контрольная работа по "Экономике". 95

1. Теоретическая часть.

Понятие финансовых ресурсов предприятия.

Под финансовыми ресурсами  предприятий, осуществляющих коммерческую деятельность, понимаются денежные доходы и поступления, находящиеся в  распоряжении хозяйствующего субъекта и предназначенные для выполнения финансовых обязательств, осуществления затрат по расширенному воспроизводству и экономическому стимулированию работников.

В экономической литературе и в нашей практике широко используется термин «финансовые ресурсы», в который  вкладывают различные значения - от величины денежных средств на счетах в банке и других счетах до прочих показателей баланса предприятия.

Однозначное и обоснованное толкование сущности данной финансовой категории важно не только для  теории, но и для практического  осуществления финансовой работы на предприятии, в фирме.

Понятие «финансовые  ресурсы» в нашей практике было введено  впервые при составлении первого  пятилетнего плана страны, в состав которого входил баланс финансовых ресурсов.

При широком использовании  в экономической науке и на практике термина «финансовые ресурсы» его толкование различно. В Финансово-кредитном словаре финансовые ресурсы рассматриваются как денежные средства, находящиеся в распоряжении государства, предприятий, хозяйственных организаций и учреждений, используемые для покрытия затрат и образования различных фондов и резервов.

Экономическая энциклопедия дает следующее определение финансовых ресурсов: это составная часть  экономических ресурсов, представляющая собой средства денежно-кредитной  и бюджетной системы, которые используются для обеспечения бесперебойного функционирования и развития народного хозяйства, расходуются на социально-культурные мероприятия, нужды управления и обороны. По такой методике формировался плановый баланс финансовых ресурсов страны. Осуществлялось это за счет следующих источников.

1. Денежные накопления  народного хозяйства.

2. Амортизация.

3. Средства предприятий,  обращенные на покрытие собственных  затрат в финансовом плане.

4. Доходы бюджета от  колхозов, потребительской кооперации и общественных организаций.

5. Государственные налоги  с населения.

6. Доходы от внешней  торговли.

7. Поступления по государственным  внутренним займам и денежно-вещевым  лотереям.

8. Поступление сумм  в погашение кредитов, ранее предоставленных  зарубежным странам, и процентов по ним.

9. Кредиты, получаемые  от зарубежных стран.

При таком толковании финансовых ресурсов исчезает различие между деньгами и финансами, что  противоречит самой сущности финансов.

По-другому трактуется понятие финансовых ресурсов в монографиях и учебной литературе. В очерках теории советских финансов финансовые ресурсы определены как выраженная в деньгах часть национального дохода, которая может быть использована государством (непосредственно или через предприятия) на цели расширенного воспроизводства и на общегосударственные расходы. При чрезвычайных обстоятельствах в качестве финансовых ресурсов могут выступать оборотные средства как часть созданного в прошлом национального достояния.1

Данное определение  исключает из состава финансовых ресурсов амортизацию и в то же время считает возможным использовать в качестве финансовых ресурсов оборотные средства предприятия.

Данное определение  не полностью раскрывает содержание этой категории в части источников образования финансовых ресурсов и их использования по целевому назначению. Включение в состав собственных источников валовой прибыли значительно сокращает размер финансовых ресурсов предприятия, предназначенных для выполнения финансовых обязательств предприятия, состоящих из платежей в бюджет (налога на добавленную стоимость, акцизов, налога на прибыль, налога с имущества, платы за воду, земельного налога) и отчислений во внебюджетные фонды - государственного страхования, пенсионный, фонд занятости населения, дорожные фонды и др. Известно, что источником этих платежей и отчислений является не только прибыль. Значительная часть их относится на себестоимость продукции. Следовательно, основным источником формирования собственных финансовых ресурсов предприятия является не валовая прибыль, а валовой доход.1

Формирование и использование  финансовых ресурсов осуществляются на двух уровнях: в масштабах страны; на каждом предприятии.

Величина и структура  источников формирования финансовых ресурсов в масштабах страны определяют возможности: расширенного воспроизводства народного хозяйства страны, повышения уровня жизни членов общества, роста доходов государственного бюджета.

Размер финансовых ресурсов, формируемых на уровне предприятия, определяет возможности: осуществления  необходимых капитальных вложений; увеличения оборотных средств; выполнения всех финансовых обязательств; обеспечения потребностей социального характера.

Структура финансовых ресурсов определяется источниками их поступления. На общегосударственном уровне основными  источниками поступления, определяющими структуру финансовых ресурсов, являются национальный доход и доходы от внешнеэкономической деятельности при условии достаточно эффективной ее организации. Частично финансовые ресурсы могут формироваться за счет национального богатства, вовлекаемого в хозяйственный оборот. Возможно также формирование финансовых ресурсов за счет заемных и привлеченных средств других государств.

На уровне предприятия  структура финансовых ресурсов в  основном определяется собственными источниками - валовым доходом и амортизацией.

Учреждения и организации, осуществляющие некоммерческую деятельность, оказывают разнообразные услуги, в том числе социального характера, управленческие, по охране общественного  порядка, обороне страны и т.д. В  советское время почти все расходы этих учреждений финансировались из бюджета, а услуги потребителям предоставлялись бесплатно. В условиях рыночной экономики учреждения и организации, осуществляющие некоммерческую деятельность, перешли на новые условия хозяйствования, что привело к значительному расширению источников их финансовых ресурсов.

Под финансовыми ресурсами  учреждений и организаций, осуществляющих некоммерческую деятельность, понимаются денежные средства, мобилизуемые ими  из различных источников на осуществление  и расширение своей деятельности.

Общественные объединения  создаются на основе:

1) принадлежности людей  к одной профессии;

2) принадлежности людей  к определенной социальной группе;

3) общих интересов,  увлечений;

4) общих подходов к  решению задач общегражданского, идеологического значения. *

Примерами общественных объединений являются профессиональные союзы; политические партии; творческие союзы; спортивные общества; добровольные общества; специальные целевые фонды; благотворительные фонды.

Финансы общественных объединений формируются за счет:

1) уплаты вступительных  и членских взносов;

2) предоставления льгот  и выплат из фондов объединений;

3) материальных пожертвований  предприятий, учреждений в пользу  общественных объединений;

4) формирования и использования  фондов объединений (фонда заработной платы, фонда капитальных вложений и т.д.);

5) передачи доходов  вышестоящими инстанциями и получения  от них помощи.

Классификация финансовых ресурсов предприятия

Финансовые ресурсы  оказывают существенное влияние  на все стадии воспроизводственного процесса, приспосабливая, тем самым, пропорции производства к общественным потребностям. Значимость финансовых ресурсов обусловлена тем, что преобладающая их часть создается предприятиями сферы материального производства, а затем перераспределяется в другие звенья национальной экономики.

В этой связи, становится очевидной роль государства, которое  в современных экономических  условиях, помимо общеизвестных, классических функций (обороны, управления и т.д.), должно обеспечить и условия наиболее эффективного использования имеющихся в его распоряжении ресурсов предприятий с целью стимулирования экономического роста, являющегося необходимым условием стабильного, независимого и экономически состоятельного общества.

Понятие финансовых ресурсов в отечественной практике было введено впервые при составлении первого пятилетнего плана страны, в состав которого входил баланс финансовых ресурсов.

Деньги – это вид универсального товара, используемый как всеобщий эквивалент, посредством которого соизмеряется стоимость других товаров.

Денежные средства – совокупность средств предприятия, представленная денежным (наличным или безналичным) оборотом. Наличный оборот может быть представлен кассой предприятия, а безналичная форма – счета в банках, платежные поручения, аккредитивы и т.д. Таким образом, деньги есть форма выражения стоимости. В случае финансовых отношений – распределяемой стоимости.

Фонды денежных средств (денежные фонды) – обособленная часть денежных средств предприятия, имеющая узкоцелевое назначение (амортизационный фонд, ремонтный фонд, фонд потребления и т.д.).

Фондовая форма образования и использования средств, как правило, регламентируется предприятием, относительно стабильна, легче контролируема.

Нефондовая  форма денежных средств – средства в расчетах, по платежам бюджетно-кредитной системе.

Финансовыми средствами называются средства, которые могут быть использованы предприятием немедленно как знаки стоимости, характеризующие ее движение. Понятие средства целесообразно использовать при характеристике текущей деятельности. Например, предприятие может обладать финансовыми средствами, представленными деньгами (в кассе и на счетах) и государственными ценными бумагами.

Финансовые  ресурсы – более емкое понятие, включающее наряду с финансовыми средствами (для обеспечения текущей деятельности) и потенциально возможные, которые могут быть получены при необходимости (либо в перспективе, либо с некоторым дисконтом от реализации активов предприятия).

Данное положение исходит  из того, что, деятельность предприятия не ограничивается текущим моментом и может быть спрогн-на на перспективу. Потенциальные финансовые ресурсы формируются на стадии производства.

Реальные формирование финансовых ресурсов начинается только на стадии распределения.

В понятие финансовые ресурсы входят текущие и потенциально возможные средства, которые при необходимости могут быть использованы как знаки распределяемой стоимости. При этом капиталом  является часть финансовых ресурсов приносящая доход.

Системой финансовых ресурсов предприятия будем считать совокупность активов предприятия, которые могут быть использованы им в качестве знаков распределяемой стоимости при осуществлении своей деятельности и для дальнейшего развития и функционирования.

Система финансовых ресурсов предприятия может быть охарактеризована как экономическая (т.к. она подчиняется экономическим законам), действующая в сфере финансово-кредитных отношений, динамическая (т.е. изменяется с течением времени), открытая , управляемая.

Элементы:

По  степени абсолютной ресурсности. Именно таким образом они представлены в активе предприятия.

А1 (денежные средства и  краткосрочные финансовые вложения) - активы, имеющие практически абсолютную ресурсность. Могут быть сразу использованы как знаки стоимости.

А2 - (дебиторская задолженность сроком погашения до 12 месяцев и прочие оборотные активы) – активы, имеющие некоторую ограниченность при использовании в качестве знаков стоимости. Развитие рыночных институтов (например, факторинговых компаний) и отношений расширяет возможности по использованию в качестве ресурсов этих активов.

А3 - (сырье, материалы, незавершенное  производство, готовая продукция, долгосрочные финансовые вложения и др.). Могут  быть приняты в качестве знаков стоимости  в единичных случаях, либо при  достаточно высокой степени их ликвидности и востребованности на рынке. Их реализация и превращение в денежную форму длительно по времени и часто сопровождается значительной скидкой.

А4 (основные средства, нематериальные активы, незавершенное строительство) – используются в исключительных случаях (как правило, при несостоятельности плательщика), либо при создании и образовании нового предприятия. При переводе в денежную форму считаются трудно реализуемыми. Это не относится к уникальному оборудованию, известным торговым маркам, перспективным «ноу-хау».

Соотношение соответствующих  групп активов и пассивов предприятия  характеризует его ликвидность. Ресурсы группы А1 могут быть трансформированы в кратчайшие сроки и без потерь в любую другую необходимую форму. Особая роль этой группы объясняется еще и тем, что деньги, обладая (как правило) абсолютной ликвидностью, показывают потенциальные возможности по маневрированию ресурсами при принятии выгодных управленческих решений. В этом случае внешние требования рынка к моментальной оплате всеобщим эквивалентом (деньгами) подтверждаются и соответствующей структурой финансовых ресурсов предприятия и его возможностями. Различные  варианты формирования ресурсов и возможности их использования предопределяют ликвидность и финансовую устойчивость субъекта хозяйствования.

По  праву собственности.

В этом случае элементами являются: собственные ресурсы, заемные  ресурсы, временно привлеченные (используемые) ресурсы.

Собственные финансовые ресурсы принадлежат самому хозяйствующему субъекту и их использование не влечет за собой возможности утери контроля над деятельностью предприятия. В практике хозяйствования эти ресурсы используются главным образом для финансирования основных фондов, долгосрочных инвестиций и частично для формирования оборотных средств. Как мы помним, право собственности является важнейшим фактором мотивации к эффективному использованию финансовых ресурсов. К ним относятся: прибыль от различных видов деятельности, амортизационные начисления. Прибыль остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов распределяется на накопление и потребление. Прибыль, направляемая на накопление используется на развитие производства и способствует росту имущества предприятия. Прибыль направляемая на потребление используется для решения со- циальных задач. Амортизационные отчисления - это денежное выражение стоимости износа основных фондов и нематериальных активов. Они имеют двойственный характер, т.к. включаются в себестоимость продукции и в составе выручки от реализации возвращаются на расчетный счет, становясь внутренним источником финансирования.

Заемные ресурсы не являются собственность данного предприятия и их использование чревато для него потерей независимости. Заемные средства предоставляются на условиях срочности, платности, возвратности, что в конечном итоге обуславливает их более быструю, по сравнению с собственными ресурсами, оборачиваемость. К заемным средствам относятся разнообразные виды кредитов привлекаемые от других звеньев кредитной системы (банков, инвестиционных институтов, государства, предприятий, домохозяйств).

Привлеченные  ресурсы – средства, не принадлежащие предприятию, но временно находящиеся в его обороте. Данные средства до возникновения санкций (штрафов или других обязательств перед владельцами) могут быть использованы по усмотрению хозяйствующего субъекта. Это, прежде всего, устойчивые пассивы - задолженность по оплате труда работникам, задолженность в бюджет и внебюджетные фонды, средства кредиторов поступающие в виде предоплаты и др.

Соотношение между данными  элементами финансовых ресурсов определяет финансовую устойчивость субъекта хозяйствования.

Следующим признаком  выделения элементов финансовых ресурсов является срочность использования. Как правило, ресурсы классифицируются на: -краткосрочные; - среднесрочные; - долгосрочные.

Временной горизонт каждой группы может быть установлен индивидуально.

Ресурсы краткосрочного назначения – срок их действия – до года. Предназначены для финансирования текущей деятельности предприятия: формирование оборотных средств, краткосрочных финансовых вложений, расчетов с дебиторами.

Ресурсы среднесрочного назначения – от года до 3 лет – используются для замены отдельных элементов основных фондов, их реконструкции и перевооружения. В этом случае, как правило, не преследуется цель смены технологии или полной замены оборудования.

Ресурсы долгосрочного  назначения – привлекаются, как правило, на срок от 3 до 5 лет и используются для финансирования основных фондов, долгосрочных финансовых вложений, венчурного (рискового) финансирования. На наш взгляд, минимальная временная граница (3-5 лет) этих средств обусловлена сроком действия основных фондов. Именно столько времени, в среднем, эксплуатируются машины и оборудование в экономически развитых странах. Сверх этого срока их использование чревато завышением себестоимости выпускаемой продукции (вследствие морального и физического износа). Коль скоро, нижняя временная граница использования этих ресурсов обусловлена функционированием машин и оборудования, то логично здесь выделить еще одну группу ресурсов – для финансирования объектов сверх долгосрочного назначения, т.е. зданий, сооружений. Временная граница может составить 10-15 и более лет. Именно на такие сроки возможно получение ипотечного кредита.

 

 

2. Практическое задание.

Задача 1

Объем продаж предприятия за отчетный период составил 20 млн. руб. Предполагается увеличить реализацию продукции на 20%. Текущие активы, текущие обязательства составляют 10% от выручки от продаж.  Основные активы - 6 млн. руб.  Чистая рентабельность продаж 5%. Доля дивидендных выплат составляет 40% от чистой прибыли. Уставный капитал, нераспределенная прибыль, долгосрочные обязательства на конец отчетного периода составляют 1,3 млн. руб., 2,2 млн. руб., 2,5 млн. руб. соответственно. Определить потребность предприятия в дополнительном внешнем финансировании методом «процента от продаж».

Решение

1. Составим укрупненный баланс предприятия на конец отчетного периода.

                              Отчетный баланс, млн. руб.

Актив	Сумма	Пассив	Сумма
Основные активы:	6	Уставный капитал: Нераспределенная  прибыль: Долгосрочные  обязательства:	1,3   2,2   2,5
Текущие (оборотные) активы:	2	Текущие (краткосрочные) обязательства:	2
Итого:	8	Итого:	8

              

 

2. Составим  баланс предприятия на конец  прогнозируемого периода. 

Текущие активы и текущие обязательства при  наращивании объема продаж на определенное количество процентов увеличиваются  на  столько же процентов. Полученные значения показателей отражаются в  прогнозном балансе.

Основные активы, необходимые в прогнозируемом периоде, определяются, исходя из технологических условий бизнеса, загрузки оборудования в отчетном периоде, степени износа оборудования. В задаче предусмотреть прирост основных активов на 5%.

При расчете  пассивов прогнозного баланса уставный капитал, долгосрочные обязательства остаются без изменения. Нераспределенная прибыль на конец прогнозируемого периода рассчитывается как сумма нераспределенной прибыли на конец отчетного периода и прогнозируемого объема чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (после вычета дивидендов).

 

Отчетный баланс на конец периода

Актив	Сумма	Пассив	Сумма
Основные активы:	6,3	Уставный капитал: Нераспределенная  прибыль: Долгосрочные  обязательства:	1,3 2,272 2,5
Текущие (оборотные) активы:	2,4	Текущие (краткосрочные) обязательства:	2,4
Итого:	8,7	Итого:	8,472

              

Объем продаж прогнозный  = 20 * 1,2 = 24 млн. руб.

Текущие активы, текущие обязательства на конец = 24 * 0,1 = 2,4 млн. руб.

Основные активы = 6*1,05 = 6,3

Чистая прибыль = 24 * 0,005 = 0,12 млн. руб.

Нераспределенная  прибыль = 0,12 – 0,12*0,4 = 0,072 млн. руб.

Прогнозная  нераспределенная прибыль = 2,2 + 0,072 = 2,272 млн. руб.

3. Потребность  в дополнительном внешнем финансировании (например, в банковских кредитах) определяется путем сопоставления итогов актива и пассива прогнозного баланса.        

Потребность = 8,7 – 8,472 = 0,228 млн. руб.

Задача 2

  По итогам  работы компании в отчетном  периоде прибыль до выплаты  процентов и налогов составила  2 400 т.р. Для развития компании необходимо дополнительное внешнее финансирование в сумме 5000т.р. Обсуждаются три варианта финансирования: а) эмиссия обыкновенных акций; б) эмиссия облигаций под 12% годовых; в) эмиссия привилегированных акций с дивидендным доходом 11%. Количество уже выпущенных акций составляет 200000 шт. По первому варианту можно выпустить обыкновенные акции и реализовать их по цене 50 руб. за акцию, что увеличит акционерный капитал на 100000 акций. Проанализировать влияние различных вариантов финансирования на показатель «Прибыль на акцию» и определить точку безубыточности финансирования аналитическим и графическим способом.

Решение

Расчет прибыли  на акцию при различных вариантах  финансирования представим в табл.                          

 

Расчет прибыли  на акцию

Показатели	Обыкновенные акции (ОА)	Долговые обязательства (ДО)	Привилегированные            акции (ПА)
Прибыль до выплаты  процентов и налогов (EBIT)	2400	2400	2400
Проценты (I)		5000*0,12=600
Прибыль до налогообложения ( EBT)	2400	1800	2400
Налог на прибыль (T)	2400*0,2 = 480	1800*0,2 = 360	2400*0,2 = 480
Прибыль после  налогообложения (NP)	1920	1440	1920
Дивиденды по привилегированным  акциям (PD)	-	-	5000*0,11 = 550
Доход держателей обыкновенных акций(EACS)	1920	1440	1370
Количество  акций(NS)	300000	200000	200000
Прибыль на акцию (EPS), руб.	6,4	7,2	6,85

 

Заметим, что  проценты по долгам вычитаются из налогооблагаемой прибыли, тогда как  дивиденды  по привилегированным акциям облагаются налогами. В результате доходы  акционеров на одну акцию выше при размещении долговых обязательств, чем при эмиссии  привилегированных акций, хотя процентная ставка по долговым обязательствам превышает  уровень дивидендов по привилегированным акциям.

Аналитический способ определения точки безубыточности финансирования основан на использовании формулы:

(EBIT* – C₁)(1-T) / n₁ = (EBIT* – C₂)(1- T) / n₂

где   EBIT* – точка безубыточности для двух рассматриваемых вариантов;

С1, С2  – ежегодные проценты или дивиденды по привилегированным акциям до налогообложения;

T –  ставка налога на прибыль;

n₁,  n₂  – количество обыкновенных акций после осуществления вариантов финансирования.

Дл эмиссии долговых обязательств и эмиссии обыкновенных акций:

(ЕBIT – 600000)(1-0,2)/200000 = ЕBIT(1-0,2)/300000

0,8*(ЕBIT – 600000)/200000 = 0,8*ЕBIT/300000

0,8 *(ЕBIT – 480000)*3 = 0,8*ЕBIT*2

2,4*ЕBIT – 1,6*ЕBIT = 14400000

ЕBIT = 1,8 млн. руб.

Для эмиссии  привилегированных и обыкновенных акций:

(ЕBIT – 211200)(1-0,2)/200000 = ЕBIT(1-0,2)/300000

0,8*(ЕBIT – 550000)/200000 = 0,8*ЕBIT/300000

0,8 *(ЕBIT – 550000)*3 = 0,8*ЕBIT*2

2,4*ЕBIT – 1,6*ЕBIT = 1320000

ЕBIT = 1,65 млн. руб.

График безубыточности (безразличия) для указанных трех вариантов финансирования показан  на рис. 1.

Зависимость чувствительности прибыли на акцию к прибыли  до выплаты налогов и процентов описывается:

- при эмиссии обыкновенных  акций прямой у1 = f(х) — строится  по двум точкам: а (0;0) и а1 (2,4 млн. руб. ; 6,4 руб.);

- при эмиссии долговых  обязательств (облигаций) прямой  у2 строится по точкам:  b (; 0,6 млн. руб.; 0) и b1 (2,4 млн. руб.; 7,2 руб.);

- при эмиссии привилегированных  акций прямой y3 строится по точкам: с (0,44 млн. руб.;  0) и с1 (2,4 млн.  руб.; 6,85 руб.).

Следует отметить, что при эмиссии обыкновенных акций постоянные издержки отсутствуют  и точка а находится в начале координат.

В варианте финансирования путем эмиссии долговых обязательств необходимый для покрытия налогов  и процентов уровень прибыли  составляет 600 тыс. руб.

При эмиссии  привилегированных акций объем  прибыли до выплаты налогов и процентов, необходимый для выплаты дивидендов, равен сумме дивидендов за год, поделенной на единицу минус ставка налогообложения. В нашем примере при ставке налогообложения 20% необходимый объем прибыли составит: 550 тыс. руб./(1 - 0,2) = 440 тыс. руб.

Рис. 1. Графический способ определения точки безубыточности финансирования

 

Из рисунка  видно, что точка безубыточности А для эмиссии долговых обязательств и эмиссии обыкновенных акций  соответствует прибыли до выплаты  налогов и процентов — 1,8  млн. руб. Если прибыль до выплаты налогов и процентов ниже этого значения, то прибыль на  акцию будет больше при эмиссии обыкновенных акций; если выше, то предпочтительнее  вариант эмиссии долговых обязательств. Точка безубыточности В для эмиссии привилегированных и обыкновенных акций соответствует объему прибыли до выплаты налогов и  процентов — 1,65 млн. руб. Вправо от этой точки прибыль на акцию больше при эмиссии  привилегированных акций, влево — при эмиссии обыкновенных акций.

Задача 3

Чистая прибыль  компании за год составила 1,73 млн. руб. Количество акций в обращении 100000 шт. Имеется два варианта обновления материально-технической базы. Первый требует реинвестирования 50% прибыли, второй – 20%. В первом случае годовой  темп прироста прибыли составит 8%, во втором -3%. Приемлемая норма прибыли 17%. Какой вариант финансирования предпочтительней?

Решение

В качестве критерия выбора варианта финансирования использовать совокупные доходы держателя акции, определяемые по формуле:

B = D_o  +  P,

где D_o  – дивидендные выплаты в расчете на одну акцию за текущий год, руб.;

Р  –  цены акции, определяемая по формуле Гордона:

P = D_o * (1+i)/(r – i),

где  i – ожидаемый годовой темп прироста прибыли (дивидендов), десятичные дроби;

r – приемлемая норма прибыли, десятичные дроби.

 

Дивиденд за текущий год составит:

по первому  варианту: 8,65 млн. руб. (17,3 * 0,5);

по второму  варианту: 13,84 млн. руб. (17,3 * 0,8).

Цена акции  по первому варианту:

Р1 = 8,65 * (1+0,08) / (0,17-0,08) = 103,8 млн. руб.

по второму  варианту:

Р2 = 13,84 * (1+0,03) / (0,17 – 0,03) = 101,8 млн. руб.

Совокупный  результат составит:

по первому  варианту: 112,45 млн. руб. (8,65 + 103,8);

по второму  варианту: 115,64 млн. руб. (13,84 + 101,8).

Следовательно, второй вариант максимизирует совокупный доход акционеров и является предпочтительным.

 

Задача 4

На балансе  компании имеется два размещенных  долга:

а) 10 млн. рублей были получены за счет эмиссии и  размещения корпоративных облигаций  под 8% годовых. Расходы по выпуску  облигаций составили 200 т.р.;