Контрольная работа по «Финансовый менеджмент». 6

Министерство сельского хозяйства РФ

ФГБОУ ВПО «Воронежский государственный аграрный университет имени императора Петра I»

 

Факультет экономики и менеджмента

Кафедра финансов и кредита

 

 

 

Контрольная работа

По дисциплине «Финансовый менеджмент»

 

 

 

 

Выполнил: Студентка ПМ-2-2б

(второе высшее) Сорокина Е.М.

Проверил: Алещенко О.М.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Воронеж 2013

Содержание

 

 

1. Характеристика денежных потоков предприятия. Аннуитеты.

1.1 Денежные потоки.

Денежный поток – это объем денежных средств и их эквивалентов, который получает или выплачивает предприятие в течение отчетного или планируемого периода.

Денежными средствами считаются средства на банковских счетах и в кассе организации. Характерной особенностью данных средств является их свободный (несвязанный) характер. Решение о немедленном расходовании указанных средств определяется исключительно руководством организации, и на его исполнение не могут повлиять внешние причины (например, действия кредитного учреждения, в котором открыт расчетный счет организации).

 Денежными  эквивалентами считаются краткосрочные  и высоколиквидные финансовые вложения, которые легко конвертируются в денежные средства, размер которых заранее достоверно определен. Риск изменения стоимости указанных вложений незначителен. Заметим, что понятие краткосрочности инвестиций законодательно не установлено и определяется каждой организацией самостоятельно на основе мотивированного профессионального суждения. При этом рекомендуемым является срок, не превышающий три календарных месяца.

 Примером  денежных эквивалентов могут  служить векселя со сроком  погашения менее трех месяцев, банковские овердрафты при условии, что:

- платежи по овердрафту происходят по требованию заемщика немедленно (в любой момент времени);

- остаток  по расчетному счету постоянно  колеблется между дебетовыми и кредитовыми значениями.

 В противном  случае овердрафт признается  полученным кредитом и должен  быть отражен при планировании финансовой деятельности организации.

Приток денежных средств осуществляется за счет выручки от реализации продукции (работ, услуг); увеличения уставного капитала от дополнительной эмиссии акций; полученных кредитов, займов и средств от выпуска корпоративных облигаций и др.

Отток денежных средств возникает вследствие покрытия текущих (операционных) затрат; инвестиционных расходов, платежей в бюджет и во внебюджетные фонды; выплат дивидендов акционерам предприятия и т.д.

Чистый приток денежных средств (резерв денежной наличности) образуется как разница между всеми поступлениями и отчислениями денежных средств.

В соответствии с ПБУ 4/99 "Бухгалтерская отчетность организации", утвержденным приказом Минфина России от 6.07.99 г. N 43н, по видам деятельности выделяют три вида денежных потоков: по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

Денежные потоки по текущей деятельности формируются в результате деятельности организации, преследующей извлечение прибыли в качестве основной цели (для коммерческих организаций) либо не имеющей извлечение прибыли в качестве такой цели в соответствии с предметом и целями деятельности (для некоммерческой организации). Величина поступлений и платежей по текущей деятельности характеризует возможности организации без привлечения дополнительных источников финансирования:

- сохранять  условия для операционной деятельности;

- осуществлять  планируемую инвестиционную деятельность;

- погашать  ранее полученные кредиты, займы  и выплачивать дивиденды.

 Основные  входящие денежные потоки по текущей деятельности складываются из следующих хозяйственных операций:

- поступления  от продажи продукции, товаров, работ, услуг;

- поступления  от продажи акций, паев, облигаций, векселей, ранее приобретенных для коммерческого использования (перепродажи) в рамках операционной деятельности;

- получение  процентов по выданным ссудам;

- поступление  дивидендов от участия в других  организациях.

Исходящие денежные потоки по текущей деятельности складываются из следующих хозяйственных операций:

- выплаты  поставщикам материальных ценностей, работ, услуг (при условии  их  использования  для создания добавочной  стоимости в рамках операционной  деятельности);

- выплаты  вознаграждений сотрудникам и (или) лицам, работающим по договорам  подряда;

- выплаты налогов с вознаграждений сотрудников и (или) лиц, работающих по договорам подряда;

- прочие  налоговые платежи при условии, что они не могут непосредственно быть увязаны с инвестиционной или финансовой деятельностью;

- приобретение  акций, паев, облигаций, векселей для перепродажи в рамках операционной деятельности;

- выплаты  процентов по полученным кредитам  и займам.

Денежные потоки по инвестиционной деятельности складываются в результате деятельности организации, связанной с капитальными вложениями в различные виды основных средств и нематериальных активов, а также их продажей и осуществлением долгосрочных финансовых вложений в другие организации, выпуском облигаций и других ценных бумаг долгосрочного характера. Целью операций по инвестиционной деятельности является вложение имеющихся денежных средств с целью получения дополнительного экономического эффекта, т.е. увеличения денежной массы. Например, могут приобретаться основные средства, которые планируется использовать в хозяйственной деятельности для создания продукции на продажу.

 Основные  входящие денежные потоки по  инвестиционной деятельности:

- возврат  ранее предоставленных контрагентам  займов;

- продажа  акций или паев в уставном  капитале других юридических  лиц;

- продажа  облигаций, векселей других юридических лиц, их погашение;

- продажа  основных средств, нематериальных  активов.

Основные исходящие денежные потоки по инвестиционной деятельности:

- предоставление  займов контрагентам;

- приобретение  акций, паев в уставном капитале  юридических лиц;

- приобретение  облигаций, векселей других юридических  лиц;

- приобретение  основных средств, нематериальных  активов.

К финансовой деятельности относятся хозяйственные операции, в результате осуществления которых изменяется размер или состав собственного и заемного капитала (в части получения кредитов и займов). Цель операций по финансовой деятельности - привлечение дополнительных денежных средств. Указанные операции используются в условиях ограниченности имеющихся у организации ликвидных активов.

 Основные входящие денежные потоки по финансовой деятельности:

- поступление  вкладов в уставный капитал;

- поступление  в результате увеличения уставного  капитала, в том числе при дополнительной  эмиссии акций;

- поступления  при эмиссии облигаций, выпуске  организацией долговых инструментов (векселей);

- долгосрочные  целевые поступления.

Основные исходящие денежные потоки по финансовой деятельности:

- выплата  акционерам дивидендов;

- выкуп  собственных акций;

- возврат  ранее полученных кредитов и  займов.

При классификации денежных потоков, связанных с уплатой и получением процентных выплат, дивидендов к получению, могут быть использованы следующие подходы:

1. Денежные  потоки относятся к тому же  виду деятельности (операционной, инвестиционной, финансовой), что и хозяйственные операции, которые приводят к возникновению данных потоков. В основе этого подхода лежит утверждение, что денежные потоки являются целевыми затратами на привлечение финансовых ресурсов или непосредственным доходом от произведенных инвестиций. Например, получение процентов по выданным займам а также поступление дивидендов от участия в других организациях относится к инвестиционной деятельности, выплата процентов по полученным кредитам и займам относится к инвестиционной деятельности.

2. Денежные потоки классифицируются исходя из экономической сущности операций. Проценты по ранее выданным ссудам являются платой за предоставление денежных средств (инвестиций) контрагентам на возмездной основе и не порождают новые денежные потоки. В этом состоит их основное отличие от вложений, которые относятся к инвестиционной деятельности организации. Поэтому получение организацией процентов по ранее выданным ссудам приводит к уменьшению дебиторской задолженности заемщика перед организацией и может быть отнесено к операционной деятельности.

 Проценты  по полученным кредитам и займам  представляют собой плату за  пользование денежными средствами, которые кредиторы предоставили организации на условиях возмездности, срочности и возвратности, и непосредственно не являются дополнительно привлеченными средствами.

 Дивиденды  от участия в других организациях - плата за участие организации в уставном капитале других юридических лиц, т.е. плата за осуществление инвестиций. Дивиденды, как и проценты к получению, не способны самостоятельно генерировать новые денежные потоки от произведенных инвестиций. Поэтому получение дивидендов может быть отнесено к операционной деятельности организации.

1.2 Аннуитеты.

Аннуите́т  - (фр. annuité от лат. annuus —годовой, ежегодный) или финансовая рента — общий термин, описывающий график погашения финансового инструмента (выплаты вознаграждения или уплаты части основного долга и процентов по нему), когда выплаты устанавливаются периодически равными суммами через равные промежутки времени.

Для экономистов слово аннуитет имеет целых три значения:

1) один из  видов срочного государственного  займа, по которому ежегодно выплачиваются проценты, и погашается часть суммы. Размер дохода обеспечивает постепенное погашение стоимости облигаций и процентов по ним. При этом доля процентов в общей сумме ежегодных платежей падает, а доля образовавшейся суммы долга возрастает, достигая максимума к моменту окончательного погашения займа. Аннуитеты дифференцируются на срочные и пожизненные. База аннуитета - уровень банковского рыночного процента на момент выпуска займа. В отличие от других видов займа аннуитеты не конвертируются.

2) равные  друг другу денежные платежи, выплачиваемые через определённые промежутки времени в счёт погашения полученного кредита, займа и процентов по нему. Первоначально термин означал платежи, осуществляемые один раз в год, но сейчас он употребляется применительно к любым промежуткам времени, т.е. кварталу, месяцу и т.д. Если платежи производятся в конце периода, то это аннуитет обычный, или постнумерандо; если же выплаты осуществляются в начале периода, то аннуитет называется пренумерандо. Существует аннуитет немедленный и отложенный. Аннуитет может быть не только постоянным с последовательной выплатой равных платежей, но и переменным. Аннуитет бывает непрерывным, когда платежи выплачиваются через определенные промежутки времени, бесконечным (вечным), неограниченным какими-либо сроками, например выплаты по облигационным займам с неограниченными сроками. При верном аннуитете платежи (рента) подлежат безусловной выплате, а при условном аннуитете платежи ставятся в зависимость от определенного события, как например личное страхование.

3) соглашение  или контракт со страховой  компанией, по которому физическое лицо приобретает право на регулярно поступающие суммы, начиная с определенного времени, например, выхода на пенсию. С течением времени доля процента в аннуитете снижается, а доля погашения возрастает. В последний год аннуитет состоит из последней части долга по займу плюс процент за нее.

Аннуитетный график отличается от такого графика погашения, при котором выплата всей причитающейся суммы происходит в конце срока действия инструмента, или графика, при котором на периодической основе выплачиваются только проценты, а вся сумма основного долга подлежит к оплате в конце.

Сумма аннуитетного платежа включает в себя основной долг и вознаграждение.

В широком смысле, аннуитетом может называться как сам финансовый инструмент, так и сумма периодического платежа, вид графика погашения финансового инструмента или другие производные понятия, оттенки значения. Аннуитетом, например, является:

• Один из видов срочного государственного займа, по которому ежегодно выплачиваются проценты, и погашается часть суммы.
• Равные друг другу денежные платежи, выплачиваемые через определённые промежутки времени в счёт погашения полученного кредита, займа и процентов по нему.
• В страховании жизни - договор со страховой компанией, по которому физическое лицо приобретает право на регулярное получение согласованных сумм, начиная с определённого времени, например, выхода на пенсию.
• Современная стоимость серии регулярных страховых выплат, производимых с определенной периодичностью в течение срока, установленного договором страхования.

Аннуитетный график также может использоваться для того, чтобы накопить определённую сумму к заданному моменту времени, внося равновеликие вклады на счёт или депозит, по которому начисляется вознаграждение.

Виды аннуитетов.

По времени выплаты первого аннуитетного платежа различают:

• аннуитет постнумерандо — выплата осуществляется в конце первого периода,
• аннуитет пренумерандо — выплата осуществляется в начале первого периода.

Коэффициент аннуитета.

Коэффициент аннуитета превращает разовый платёж сегодня в платёжный ряд. С помощью данного коэффициента определяется величина периодических равных выплат по кредиту:

где   — процентная ставка за один период (всего периодов n),   — количество периодов на протяжении всего действия аннуитета. 
(следует учитывать, что данная формула является чисто математической, то есть на практике возможны некоторые девиации, вызванные округлением, а также неодинаковой продолжительностью месяца и года; особенно это касается последнего по сроку платежа).

Предполагается, что выплаты производятся постнумерандо, то есть в конце каждого периода. И тогда величина периодической выплаты A = K·S, где S — величина кредита.

Будущая стоимость аннуитетных платежей

Будущая стоимость аннуитетных платежей предполагает, что платежи осуществляются на приносящий проценты вклад. Поэтому будущая стоимость аннуитетных платежей является функцией как величины аннуитетных платежей, так и ставки процента по вкладу.

Будущая стоимость серии аннуитетных платежей (FV) вычисляется по формуле (предполагается сложный процент)

,

где r — ставка процента, n — количество периодов, в которые осуществляются аннуитетные платежи, X — величина аннуитетного платежа.

Аннуитет пренумерандо в рассматриваемом случае начисления процентов по аннуитетным платежам, имеет на один год начисления процентов больше. Поэтому формула для вычисления будущей стоимости аннуитета пренумерандо приобретает следующий вид

.

 

2. Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый риск.

Американский подход. Под эффектом финансового рычага (силой воздействия) понимают процентное изменение денежного потока, получаемого владельцем собственного капитала при однопроцентном изменении общей отдачи от актива. Эффект выражается в том, что незначительное изменение общей отдачи приводит к значительному изменению денежного потока, получаемого владельцем собственного капитала.

Вот как американские экономисты рассчитывают силу воздействия финансового рычага:

 
Сила воздействия финансового рычага = Изменение (%) чистой прибыли на акцию изменение (%) нетто-результата эксплуатации инвестиций. 
С помощью этой формулы можно ответить на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент. 
Отсюда вывод: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.

2.1 Эффект финансового рычага и  специфика его расчета  в российских условиях.

Однако существует и модифицированная формула финансового рычага, которая выводится из формулы второй концепции (американский подход).

Эффект финансового рычага выражается следующей формулой:

, где 
- прибыль до выплаты налогов и процентов или валовой доход. 
- прибыль до выплаты налогов (отличается от PBIT на сумму выплаченных процентов).

Вышеприведенному варианту присущи как минимум два недостатка.

Во-первых, при таком подходе не учитывается то, что существуют определенные виды обязательных платежей из прибыли после налогообложения. В России к таким платежам можно отнести следующие:

• Проценты за банковский кредит, превышающие ставку рефинансирования, увеличенную на 3 процентных пункта (в указанных пределах проценты уплачиваются за счет прибыли до налогообложения);
• Большинство местных налогов, уплачиваемых за счет чистой прибыли;
• Штрафные санкции, подлежащие внесению в бюджет и т.д.

Во-вторых, не учитывается влияние ставки налога на прибыль. В этом случае сравнение финансового риска предприятия в двух разных периодах становится затруднительным, если произошло изменение ставки налога на прибыль.

Некоторые авторы предлагают несколько иной вариант расчета ЭФР. Он измеряется путем деления прибыли за вычетом налога на прибыль к прибыли за вычетом обязательных расходов и платежей. Интерпретация данного показателя следующая - на сколько изменится прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия при изменении прибыли за вычетом налога на прибыль на 1 %. При таком подходе устраняются указанные недостатки, так как рассматривается прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия. С другой стороны, не принимаются во внимание факторы, влияющие на величину прибыли до налогообложения.

Принимая во внимание все вышесказанное, можно сделать вывод, что ЭФР должен учитывать все вышеизложенные факторы, то есть он должен отражать взаимосвязь валового дохода и прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Для этого результирующий ЭФР следует рассчитывать путем умножения ЭФР, рассчитанного по первому варианту и ЭФР по второму варианту. Данное утверждение справедливо, так как при использовании первого варианта мы увидим, как изменится прибыль до налогообложения, а при использовании второго - как изменится прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия. Математически эту взаимосвязь можно выразить следующим образом:

НРЭИ - прибыль до выплаты налогов и процентов или валовой доход; 
НРЭИ – процент за кредит - прибыль до выплаты налогов (отличается от PBIT на сумму выплаченных процентов);

T - ставка  налога на прибыль (в долях единицы);

E - сумма  обязательных платежей из прибыли после налогообложения.

Из вышеприведенной формулы видно, что налог на прибыль снижает уровень риска. Например, если бы ставка налога на прибыль равнялась 100%, то финансовый риск отсутствовал бы. На первый взгляд это парадоксальный вывод, но он легко объясним - чем больше ставка налога на прибыль, тем в большей мере уменьшение прибыли отражается на поступлениях в бюджет в виде налога на прибыль и в меньшей степени на прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия. Более того, чем больше налог на прибыль, тем меньше прибыли остается у предприятия и тем меньше предприятие принимает обязательств по выплатам за счет чистой прибыли. Если же такая вполне разумная политика отсутствует (то есть предприятие не регулирует свои обязательные платежи в зависимости от получаемой прибыли), то повышение ставки налога на прибыль влечет за собой повышение финансового риска предприятия.

Используя данный подход, мы получим показатель, характеризующий финансовый риск предприятия в полной мере.

Получается, что в российских условиях, когда имеется множество обязательных платежей за счет чистой прибыли, целесообразно использовать модифицированную формулу ЭФР.

2. Финансовый риск.

Под риском понимается возможная опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов деятельности человеческого общества. Риск – это историческая и экономическая категория. 
Как историческая категория, риск представляет собой осознанную человеком 
возможную опасность. Она свидетельствует о том, что риск исторически связан со всем ходом общественного развития.

Развитие общества прошло три эпохи: 
-         дикость; 
-         варварство; 
-         цивилизация. 
Каждая из которых, в свою очередь, состоит из трех ступеней: 
-         низшая; 
-         средняя; 
-         высшая.

По мере развития цивилизации появляются товарно-денежные отношения и риск становится экономической категорией.

Как экономическая категория риск представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата:

-         отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток);

-         нулевой;

-         положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Риском можно управлять, то есть использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени риска.

Риски оказывают очень большое влияние на поведение людей, а следовательно и коммерческих организаций. Поэтому их анализ может помочь в объяснении тех или иных действий, совершаемых теми или иными субъектами рыночных отношений.

Финансовые риски имеют объективную основу из-за неопределенности внешней среды по отношению к предпринимательской фирме. Внешняя среда включает в себя объективные экономические, социальные и политические условия, в рамках которых фирма осуществляет свою деятельность и к динамике которых она вынуждена приспосабливаться. Неопределенность внешней среды предопределяется тем, что она зависит от множественных переменных, контрагентов и лиц, поведение которых не всегда можно предсказать с приемлемой точностью.

С другой стороны, финансовые риски имеют и субъективную основу, поскольку всегда реализуются через человека. Действительно, ведь именно предприниматель оценивает рисковую ситуацию, формирует множество возможных исходов и делает выбор из множества альтернатив. Кроме этого, восприятие риска зависит от каждого конкретного человека с его характером, складом ума, психологическими особенностями, уровнем знаний и опыта в области его деятельности.

Финансовые риски - это, с одной стороны, опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с вариантом, который рассчитан на рациональное использование ресурсов в данной сфере деятельности, с другой - это вероятность получения дополнительного объема прибыли, связанного с риском. Таким образом, финансовые риски относятся к группе спекулятивных рисков, которые в результате возникновения могут привести как к потерям, так и к выигрышу.

В любой хозяйственной деятельности всегда существует вероятность потерь, вытекающая из специфики тех или иных хозяйственных операций. Опасность таких потерь представляют собой коммерческие риски. Коммерческий риск означает неуверенность в возможном результате, неопределенность этого результата деятельности. Риски делятся на два вида: чистые и спекулятивные.

Финансовые риски – это спекулятивные риски. Инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала, заранее знает, что для него возможны только два вида результатов: доход или убыток. Особенностью финансового риска является вероятность наступления ущерба в результате проведения каких-либо операций в финансово-кредитной и биржевой сферах, совершения операций с фондовыми ценными бумагами, то есть риска, который вытекает из природы этих операций. К финансовым рискам относятся кредитный риск, процентный риск, валютный риск, риск упущенной финансовой выгоды.

Инвестированию капитала всегда сопутствует выбор вариантов инвестирования в риск. Выбор различных вариантов вложения капитала часто связан со значительной неопределенностью. Например, заемщик берет ссуду, возврат которой он будет производить из будущих доходов. Однако сами эти доходы ему не известны. Вполне возможен случай, что будущих доходов может и не хватить для возврата ссуды. В инвестировании капитала также приходится идти на определенный риск, то есть выбирать ту или иную степень риска.

Финансовый риск, как и любой другой риск, имеет математически выраженную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью. Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия и вероятность самих последствий. Вероятность означает возможность получения определенного результата. Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к определению значения вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из результатов анализа вероятностей и математического ожидания событий и предпочтительности самих событий.

 

3. Задача.

Рассчитать текущие финансовые потребности организации. Сделать выводы.

Таблица 1.Исходные данные (выписка из бухгалтерского баланса (тыс. руб.)):

Актив		Пассив
Внеоборотные активы Оборотные активы: В т.ч Сырье и материалы Незавершенное прозводство Готовая продукция Дебиторская задолженность Краткосрочные финансовые вложения Денежные средства   Баланс	80   20 5 10 15   4 1   135	Капитал и резервы Уставной капитал Резервный капитал Нераспределенная прибыль Долгосрочные пассивы Краткосрочные обязательства Краткосрочные кредиты Кредиторская задолженность	60 20 - 40 25   - 20 30   135

       Таблица 2.Расчет показателя «Текущие финансовые потребности» организации, тыс. руб.

Показатели	Значения
Аналитический способ
Запасы (в т.ч НДС)	35
Дебиторская задолженность	15
Кредиторская задолженность	30
Операционные финансовые потребности	20
Краткосрочные финансовые вложения	4
Краткосрочные кредиты	20
Прочие краткосрочные обязательства	-

Продолжение таблицы 2.

Внереализационные финансовые потребности	16
Текущие финансовые потребности	4
Способ на основе чистых оборотных активов
Собственные оборотные средства	5
Денежные средства	1
Текущие финансовые потребности	4