Международный долговой кризис

МЕЖДУНАРОДНЫЙ ДОЛГОВОЙ КРИЗИС.

1.ПОНЯТИЕ И ПРИЧИНА  ВНЕШНЕГО ДОЛГА.

Финансовый кризис - резкое ухудшение состояния финансовой системы, при котором быстро ухудшается финансовое состояние и государственных, и частных финансов и субъекты хозяйствования оказываются не в состоянии выполнять большую часть своих обязательств.

Финансовый  кризис бывает разных видов:

валютный (ведет к девальвации национальной валюты);

банковский (требует большой государственной финансовой поддержки пошатнувшихся банков);

долговой (связан с обострением проблемы внутреннего или внешнего долга);

системный (затрагивает всю финансовую систему страны).

Причины финансовых кризисов многообразны. Прежде всего, это несостоятельная  макроэкономическая политика, слабая национальная финансовая система, неблагоприятные  внешние условия, неправильный обменный курс, политическая нестабильность.

Внешний долг — суммарные денежные обязательства страны, выражаемые денежной суммой, подлежащей возврату внешним кредиторам на определенную дату, то есть общая задолженность страны по внешним займам и невыплаченным по ним процентам. Внешний государственный долг есть совокупная задолженность государства международным банкам, правительствам других стран, частным иностранным банкам. Различают текущий внешний долг данного года, который надо вернуть в нынешнем году, и общий (накопленный) государственный внешний долг, который предстоит вернуть в текущем году и в последующие годы. К внешнему долгу  обычно относят долги, платежи по которым производятся в иностранной валюте либо в товарах и услугах и которые влияют на платежный баланс.

Долговой кризис является следствием растущей внешней задолженности. Причинами роста могут послужить: бюджетный дефицит, недостаток собственных  средств, утечка капитала, неправильная внутренняя и внешняя политика.60

Начало кризиса внешней  задолженности обычно датируют августом 1982 года¹, когда правительство Мексики ввергло в шок весь финансовый мир, объявив, что оно не способно выполнять обязательства по долгам в соответствии с графиком платежей. В некоторых странах (Ямайка, Перу, Польша, Турция и др.) кризис задолженности начался еще раньше, но теперь десятка стран немедленно последовали примеру Мексики, признав наличие существенных трудностей по обслуживанию долга.

Кризис внешнего долга  является единственным существенным препятствием на пути экономического прогресса развивающихся  стран.

Причины долгового кризиса

Причины возникновения долгового  кризиса объяснить не так-то просто. Как и все сложные явления, долговой кризис определяется не одним, а множеством факторов. Поскольку  десятки стран одновременно попали в тиски кризиса, это дает основание  предполагать, что основную роль в  его возникновении сыграли международные  факторы (например, повышение мировых  процентных ставок).  Нельзя исключать  влияние внутренних факторов, т.к. одни страны все же пострадали больше других.

а) Внешние факторы:

Рост цен на нефть во всем мире в 1973-1974² годах способствовал быстрому развитию рынка евродолларов, сети оффшорных банков, расположенных в Европе, которые занимали и ссужали международные средства (иногда думают, что нефтяной шок сыграл более непосредственную роль, заставив, развивающиеся страны-импортеры нефти занимать средства на мировых рынках для оплаты дополнительных счетов за нефть, фактически и страны-экспортеры, и страны-импортеры нефти быстро наращивали суммы заемных средств, и долговой кризис поразил и те, и другие). Ближневосточные страны-экспортеры нефти помещали огромные суммы дополнительной выручки в международные банки Европы; банки, в свою очередь, ссужали средства с этих депозитов заемщикам из развивающихся стран. Таким образом, нефтяной шок внес свой вклад в существенный прирост мировых кредитов, предоставляемых развивающимся странам.

Правительства ряда развивающихся  стран внезапно обнаружили, что коммерческие банки готовы ссужать средства. Большинству  крупнейших заемщиков (Аргентина, Бразилия, Мексика) казалось, что благодаря  низким ставкам процента в сочетании  с быстрым ростом доходов от экспорта (частично за счет высоких мировых  цен на сырьевые ресурсы, экспортируемые из этих стран) в будущем у них  не будет никаких проблем с  обслуживанием долга.

Интересно отметить поведение  коммерческих банков в то время. Большинство  из них последовали примеру одного из наиболее влиятельных банков "Ситикорп", председатель которого Уолтер Уристон  заявил, что "государства не могут  быть банкротами"³.

Однако в начале 80-х  годов произошли драматические  изменения в экономической ситуации. Мировые процентные ставки резко  взлетели вверх в результате проведения антиинфляционной политики в развитых странах; в то же время падение  цен на сырьевые ресурсы, экспортируемые странами-должниками, привело к ухудшению  торгового баланса. Таким образом, быстрый рост экспортных доходов  развивающихся стран замедлился, а в некоторых случаях даже стал падать.

Совокупное действие высоких  процентных ставок и падение экспортных цен означали, что должники стали  платить очень высокие реальные проценты по внешним долгам, что  не замедлило привести к тяжелым  последствиям.

Экономика стран-заемщиков  была крайне подвержена влиянию роста  процентных ставок, поскольку их займы  осуществлялись на условиях плавающего процента. Это означает, что в  момент получения долгосрочного  кредита заемщик не знает и  не может знать процентной ставки, по которой он будет расплачиваться за кредит. Большинством кредитных  соглашений между правительствами  государств-заемщиков и коммерческими  банками предусматривалось, что  выплаты по процентам будут зависеть от процентных ставок мирового рынка  на момент выплат. Примерно 65% долга  Латинской Америки было взято  под плавающий процент, поэтому, когда в начале 80-х годов процентные ставки вдруг подскочили, счет Латинской  Америки за обслуживание долга резко  и неожиданно вырос. Одновременно с  этим резко сократился приток иностранных инвестиций.

б) Внутренняя политика:

Большая доля вины за разразившийся кризис должна быть возложена на внутреннюю экономическую  политику. В начале 70-х годов, когда  получение кредитов было легким делом, ни банкиры, ни заемщики не уделяли должного внимания тому, как страны-должники использовали предоставленные им кредитные ресурсы. Инвестировались ли они в проекты, сулящие доходы, достаточные для выплаты долга? Или они просто «предались»? Может быть, заемные средства «уплывали» из государства? Выбор направления использования заемных средств во многом определялся внутренней экономической политикой.

в) Фискальная политика:

Доступность внешних кредитов позволила многим правительствам во много раз увеличить расходы, не вводя новых налогов и не прибегая к инфляционному финансированию. Конечно, большие размеры внешнего долга могли поддерживаться только в течение ограниченного периода. Когда в начале 80-х годов приток капитала из-за рубежа внезапно сократился, правительства стран-должников не смогли сократить расходы и увеличить  налоговые поступления на величину, достаточную для компенсации  этого сокращения. Таким образом, дефицит стал финансироваться не за счет средств других государств, а за счет внутренних источников.

В странах с наибольшей внешней задолженностью (Аргентина, Бразилия, Мексика) долговой кризис был  связан главным образом с дефицитов  государственного бюджета.

Политика латиноамериканских стран может быть охарактеризована как популистская. Это означает, что правительства пытались заручиться поддержкой населения, реализуя крупные  государственные программы, даже если у правительства не хватало на это средств.

По-видимому, одной из причин, породившей такую популистскую политику, являлось существенное неравенство  доходов в странах Латинской  Америки. На одном полюсе находились очень богатые люди, на долю которых  приходилась большая часть национального  дохода, и, пользуясь своим экономическим  могуществом, они оказывали политическое давление на правительство, чтобы избежать больших размеров налогообложения. На другом полюсе находились низшие классы, которые распоряжались лишь незначительной частью национального дохода, но чья  огромная доля в общем, количестве населения  требовала существенных расходов на общественные нужды. Такое соотношение  порождает необходимость роста  расходов при низкой способности  правительства к увеличению налоговых  поступлений.

г) Торговая политика:

Другим существенным отличием стран, попавших в кризис, от стран, его избежавших, являлось их отношение  к международной торговле. Страны, которые избежали кризиса, имели  более свободные условия для  мировой торговли, реалистичные обменные курсы, обеспечивающие прибыльность экспортера, и в целом они следовали  политике, стимулировавшей конкурентоспособность  экспортного сектора в международном  масштабе.

д) Утечка капитала:

Побочным эффектом крупных  бюджетных дефицитов и завышенных обменных курсов в странах Латинской  Америки явилась широкомасштабная утечка капитала. Это происходит тогда, когда отечественные резиденты  конвертируют собственные накопления в иностранную валюту, чтобы хранить  их за пределами страны. В экономике  с фиксированным обменным курсом и открытым рынком капитала это может  быть сделано легально, путем простой  конвертации национальной валюты в  иностранную. В стране с регулируемым капиталом приходится прибегать  к нелегальным средствам (таким, как занижение выручки от экспорта).

Связь между утечкой капитала и бюджетным дефицитом часто  бывает непосредственной (существуют и другие причины утечки капитала: например, политическая нестабильность может заставить владельцев богатств переправлять средства за рубеж; кроме того, причиной утечки капитала является стремление уклониться от выплаты налогов). Мы знаем, что при фиксированном обменном курсе попытка правительства финансировать бюджетный дефицит приводит к избытку предложения национальной валюты, находящейся у домашних хозяйств. В свою очередь, домашние хозяйства конвертируют эти средства в иностранную валюту по официальному курсу. Резервы иностранной валюты центрального банка сокращаются, в то время как объемы средств в иностранной валюте у населения растут (если при этом средства перемещаются за границу, то растет и утечка капитала). Утечка капитала возрастет и при ожиданиях будущей девальвации национальной валюты.

е) Проблема иностранного долга и бюджетный кризис:

Поскольку основная доля взятых развивающимися странами иностранных  кредитов приходилась на государство, долговой кризис имел серьезные последствия  для государственного бюджета: правительства  оказались между двух огней: с  одной стороны, резко и неожиданного возросли затраты на обслуживание внешнего долга, с другой стороны, государства  лишились возможности получать иностранные  кредиты, чтобы покрыть бюджетный  дефицит. Нужно было или уменьшит бюджетный дефицит, или использовать внутренние средства для его финансирования.

Бюджетная проблема начала 80-х годов была порождена и  другими причинами. Во многих странах  торговый баланс значительно ухудшился, что снизило экспортную выручку  государственных предприятий, производивших  продукцию на экспорт, и сократило  налоговые поступления от экспорта. Многие частные фирмы в этот период также переживали финансовые затруднения, в некоторых странах правительства  частично или полностью взяли  на себя их долги, что в конечном итоге провело к росту задолженности  государственного сектора. Кроме того, как только разразился долговой кризис, реальные обменные курсы резко упали (т.е. цены экспортируемой продукции  в терминах неэкспортируемой выросли). Поскольку обслуживание долга осуществлялось в долларах, а налоговые поступления  правительства в основном зависели от производства неэкспортируемой продукции, реальное снижение обменного курса  значительно усилило бремя обслуживания долга за счет части внутренних налоговых  поступлений.

Возможные действия, которые  могли бы предпринять правительства, столкнувшись с серьезным бюджетным  кризисом, с политической, экономической  и социальной точек зрения были малопривлекательными. Расходы государственного сектора  были значительно сокращены во всех развивающихся странах. В частности, реальная заработная плата и инвестиции в государственном секторе резко  сокращались, создавая большую политическую и социальную напряженность. Были значительно  урезаны даже расходы на социальные нужды, что отрицательно сказалось  на здоровье и питании людей, особенно беднейших слоев населения; также были снижены расходы на образование.

При росте бюджетного дефицита правительства вынуждены были искать альтернативные источники финансирования. Поскольку внутренние финансовые рынки  не могли удовлетворить растущих потребностей государства в кредитах, правительства вынуждены были обратиться к печатанью денег.

Финансирование  бюджетного дефицита за счет эмиссии  денег подстегивает инфляцию. Таким  образом, одним из результатов долгового  кризиса явилось распространение  инфляции по всему миру.

2. Система управления внешним долгом 
(Подходы кредиторов и должников к разрешению кризиса международной задолженности)

Уже в начале 80-х гг. стало ясно, что дальнейшее развитие долгового кризиса могло  привести к крупным потерям не только развивающихся стран, но и  Транснациональных банков сдерживать развитие экономики ведущих капиталистических  стран. В кризисных странах оказалось  замороженной большая часть вложений Транснациональных банков в развивающихся  странах. Уменьшение валютных поступлений  данных стран привело к сокращению сбыта товаров промышленно развитых стран, поэтому их правительства  и международные экономические  организации предприняли ряд  мер, чтобы стабилизировать мировую  кредитно-финансовую систему. Они оказывали  давление на коммерческие банки с  тем, чтобы те продолжили кредитование должников.

Подход кредиторов: первая половина 80-х годов.  В подходе  кредиторов к проблеме кризиса задолженности  выделяется несколько периодов.

1. В 1983-1985 гг.⁴ Транснациональные банки стремились вынудить должников по одиночке решать свои долговые проблемы. Это осуществлялось в форме отсрочки или предоставления новых займов для обслуживания старых. В основу пересмотра задолженности был положен принцип регулярной выплаты процентов. Пересмотр банковской задолженности сопровождался ужесточением условий для должников. Была повышена надбавка к ставке ЛИБОР до 2%, а комиссионные – до 1,1% стоимости пересматриваемого долга. Было заключено 67 соглашений по пересмотру задолженности, которые затронули почти половину всех банковских кредитов, полученных развивающимися странами. Следует отметить, что структурализация долга по сути не решала проблемы внешней задолженности, а переносила их на более поздние сроки.

Международные валютно-кредитные  учреждения выполняли центральную  роль в решении проблемы внешней  задолженности. МВФ для каждого  должника разрабатывал стабилизационную программу, которая обычно предусматривала  либерализацию или отмену валютного  и импортного контроля, снижение валютного  курса, открытие  экономики страны, принятие жестких антиинфляционных мер. Последние включали контроль за кредитами банков, сокращение дефицита государственного бюджета, контроль за зарплатой, отмену контроля за ценами и поощрение свобод рынка. С принятием  этих программ увязывалось предоставление новых банковских кредитов. Наряду с получением кредитов от МВФ или  МБРР организовывались также гарантированные  кредиты частных банков. С этой целью кредитные ресурсы Международного Валютного Фонда  в 1983 г. были увеличены  в 1,5 раза.

2. В 1986-1987 гг.⁵ произошло смягчение условий пересмотра долгов. Было заключено 31 соглашение. Общая сумма пересмотренных долгов увеличилась в три раза, но объем новых кредитов сократился. Соглашения о пересмотре долговых обязательств еще в большей мере стали увязываться с программами МВФ.

3. С 1998 г⁶. предоставление новых кредитов несколько увеличилось, но они концентрировались в основном на Мексике и Аргентине. И хотя произошло улучшение условий пересмотра долгов, общее количество соглашений значительно уменьшилось.

Подход должников. Среди кризисных развивающихся стран в первое время отмечался политизированный подход к решению проблем международной задолженности. Был, выдвинут тезис об ответственности за сложившуюся ситуацию, как должников, так и кредиторов, раздавались призывы к полному отказу от платежей. Некоторые страны – Заир, Замбия, Нигерия, Перу – ограничили платежи по обслуживанию долга. Бразилия в 1987 г. отказалась на несколько месяцев платить западным частным кредиторам по долгам, которые за время моратория ежемесячно недополучали 400 млн. долл. платежей по процентам.

Во второй половине 80-х  годов развивающиеся страны отошли от политизированных заявлений, стали  подчеркивать необходимость налаживания  диалога на основе разделения ответственности  и сотрудничества между всеми  участниками долговых отношений. Преодолев  разногласия, развивающиеся страны в составе группы 77 выдвинули  совместную программу урегулирования проблем внешней задолженности. В ней предлагалось увязать размер платежей по долгам с фактическим  возможностями заемщиков, ограничить эти платежи определенной долей  доходов от экспорта или долей  ВВП. Развивающиеся страны выступали  за значительное снижение уровня процентов по государственным и гарантированным государством займам, за списание задолженности по государственным кредитам, полученным наименее развитыми странами. В программе отмечалась необходимость  принятия западными странами мер, облегчающих банкам пересмотр размеров и сроков процентных платежей, продление сроков консолидации кредитных обязательств и погашение основной суммы долга, а также предоставление новых кредитов. В программе содержалось предложение  вести переговоры о пересмотре условий задолженности без предварительного заключения соглашений с Международным валютным фондом.

Выдвижение  единой позиции явилось одной  из предпосылок изменения подходов международных экономических организаций  и индустриальных стран Запада к  разрешению долгового кризиса. Кроме  того, первая половина 80-х годов показала, что решение проблем задолженности  должно дифференцироваться от страны к стране, а увеличение тяжести  обслуживания долгов – бесперспективное дело. Дальнейшее обострение проблемы задолженности, связанное с истощением внутренних ресурсов  стран-должников, привело к потере многими их них  кредитоспособности на международных  рынках ссудного капитала. В результате они не смогли откликнуться на экономический  подъем западных стран ко второй половине 80-х годов. В промышленно развитых странах осознали невозможность  выхода из тупика лишь на основе стихийного действия рыночных сил.

Политика Запада. В 1988 г. был  объявлены предложения, получившие название план Брейди⁷, по имени министра финансов США. Они были положены в основу политики стран-кредиторов.

Уменьшение долга, снижение процентных ставок стало частью международной  стратегии в отношении задолженности  коммерческим банкам. Это предполагало перевод необслуживаемой задолженности  в меньшие обязательства, которые  можно было полностью обслуживать, поощрение банков обменивать их требования к стране-должнику на новые обязательства  с различной степенью гарантий. Новые  обязательства должны были финансироваться  из валютных резервов страны-должника и специальными кредитами МВФ  и Мирового банка. При этом страна-должник  должна была принимать жестокую программу  структурной перестройки в соответствии с рекомендациями МВФ, включая ликвидацию бюджетного дефицита, изменение ценообразования, либерализацию внешнеторгового  и валютного режима, установление реального валютного курса.

Облегчение тяжести долга  достигалось в каждом конкретном случае. Согласование условий пересмотра  долгов осуществлялось между страной-должником  и комитетом, представляющим банки-кредиторы. Каждое соглашение должно было отвечать интересам всех кредиторов.

Согласованный подход западных стран обращали внимание на ослабление тяжести долгов наименее развитых стран, предусматривая частичное или полное списание задолженности по льготным правительственным кредитам в счет помощи. Значительные льготы предусматривались  в отношении задолженности по государственным экспортным кредитам.

План Брейди также рекомендовал внести коррективы в методы решения  долговых проблем стран со средним  уровнем дохода, включая продление  сроков долговых платежей, перевод  краткосрочной задолженности в  долгосрочную, снижение общей суммы  задолженности. В число рекомендаций входило увеличение притока внешних  ресурсов в кризисные страны. Для  этого предусматривалось увеличить  средства в существующих международных  фондах и создать новые. В целом  данные предложения  западных средств  были направлены на содействие восстановлению темпов экономического рост стран-должников, усиление роли Транснациональных компаний на рынках развивающихся стран.

В конце 80-х – начале 90-х  годов число  коммерческих банков, снизивших долг, минуя переговоры о пересмотре задолженности, увеличилось. Банки проводили различные операции по разрешению кризисной ситуации, включая обратную покупку долга, обмен долга на национальную валюту и обмен долга на акции.

Обмен долга на акции заключается в том, что потенциальный инвестор покупает со скидкой на вторичном рынке ценных бумаг долг у коммерческого банка, представляет его центральному банку страны-должника для получения средств в национальной валюте, которые затем инвестируются. Такая операция по пересмотру долга получила значительное распространение.

Обмен долговых бумаг – это операция, когда кредиторы продают задолженность развивающейся стране со скидкой по отношению к номинальной стоимости в национальной валюте. Эти операции первоначально разрабатывались, чтобы достичь две главные цели – погасить часть обязательств развивающихся стран по долгу и обеспечить их источниками капитала.

Для снижения задолженности  использовался также обмен в национальной валюте одного долга на другой. В частности, это происходило при пересмотре официальной двусторонней задолженности Бразилии. При осуществлении такой операции правительство-должник покупает со скидкой на вторичном рынке бразильские долговые обязательства и обменивает их по полной стоимости на свой долг Бразилии. Подобные операции были проведены на основе договоренностей Бразилии с Боливией, Гайаной, Парагваем, что позволило последним существенно уменьшить их задолженность Бразилии.

Уменьшение внешней задолженности  в ряде случаев создавало проблемы для стран, участвующих в этих операциях. При обмене долга на акции  правительство может платить  наличными за долговые бумаги или  выпустить инвестиционные сертификаты  или другие ценные бумаги, чтобы  финансировать приобретение акций. Урегулирование внешнего долга, таким  образом, заменяет его на внутренний государственный долг, что также  требует его обслуживание. Чистый бюджетный выигрыш зависит, среди  прочего, от скидки, с какой правительство  перевело долг. Хотя операции по переводу долга в акции могут вызывать инфляцию, при приватизации государственных  предприятий это не отмечается, поскольку  не происходит обычно увеличение денежной массы, а обмениваются активы. Подобного  рода конверсия долга использовалась для финансирования программ приватизации в Чили, Аргентине, на Филиппинах.

Обычно считается, что  конверсия долга в ценные бумаги помогает увеличивать приток капитала в страны-должники, стимулируя дополнительные иностранные прямые капиталовложения. Оценки чистых выгод от притока прямых инвестиций  противоречивы, но в  любом случае эти операции требуют  расходов иностранной валюты. Перевод  прибылей и дивидендов может вызывать давление на платежный баланс в будущем. Проблемы обычно возникают в периоды  экономических спадов, когда компании стремятся репатриировать свои капиталы.

В отношении официальной задолженности западные страны проводили различную политику в зависимости от кредиторов. Пересмотр долгов, которыми владели международные институты, осуществлялся отдельно от долгов, принадлежащих банкам. Обязательства перед международными институтами, в частности МВФ и МБРР, должны были выполняться в полном объеме и не подлежали пересмотру, хотя целый ряд стран имел просроченные платежи. В связи с этим в 1990 г. Фонд принял определенный механизм разрешения проблем просроченных платежей. Ряд промышленно развитых стран Запада выделил дотации или займы странам с просроченными платежами для их погашения. Одна из причин подобного подхода заключается в том, что международные институты, за исключением МВФ, мобилизируют их ресурсы не через правительства, а на финансовых рынках, где размещаются их ценные бумаги. Правительства выступают держателями акций международных институтов, вносят основной капитал, большая часть которого может быть не оплачена, что имеет существенное значение для нормального функционирования институтов. Рынок сохранят конфиденциальность, обеспечивая институтам высокий кредитный авторитет, что позволяет им устанавливать по их долговым бумагам относительно низкие проценты.

В результате произошли  важные изменения в перестройке  государственных долгов – долгов, принадлежащих отдельным правительствам развивающихся стран. Часть задолженности  была списана, большая доля пересмотрена. Списание долгов прошло по официальной помощи развитию, основная масса которой была предоставлена до 80-х годов. Общая сумма пересмотренной задолженности увеличилась в среднем за год с почти 5 млрд. долл. в 1984-1985 гг. до 12 млрд. долл. в 1969-1990 гг. и до 14 млрд. долл. в 1994-1995 гг.⁸

3.ВНЕШНИЙ ДОЛГ  РФ.

Внешний долг России — обязательства Российской Федерации, возникающие в иностранной валюте (ст. 6 Бюджетного кодекса РФ).

В абсолютном выражении российский внешний государственный долг на 1 ноября 2011 года составил 36,0 млрд долларов, что является одним из самых низких показателей в Европе. По относительным показателям, российский внешний госдолг составляет 5-10 % от объёма ВВП страны. По данным рейтингового агентства Moody's внешний долг РФ остается очень низким, в пределах 10 % к ВВП страны. Это является самым низким показателем среди всех государств, имеющих рейтинг инвестиционной категории (02.03.2012)^[5]. В результате Россия постепенно превращается в страну -кредитора (Кипр, США и т. д.)

Впрочем, такое благоприятное положение  наблюдалось далеко не всегда. Так, после распада СССР внешний долг России неуклонно возрастал и  достиг своего максимума сразу после  кризиса 1998 года, когда он достиг 146,4 % от ВВП страны^[7]. После этого началось его быстрое снижение. В 2008 году внешний долг составлял всего 5 % ВВП страны.

Структура государственного внешнего долга по состоянию на 1 июня 2011 года