Валютный курс и факторы, влияющие на его формирование. 4

Министерство  сельского хозяйства Российской Федерации

Департамент научно- технологической политики и  образования

Федеральное государственное образовательное  учреждение

высшего профессионального  образования

«Красноярский государственный аграрный университет»

Хакасский филиал

КАФЕДРА БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА И ФИНАНСОВ

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

По дисциплине Финансы и кредит

ТЕМА: Валютный курс и факторы, влияющие на его формирование.

Студента  3 курса

специальности    Экономика и управление на предприятии АПК

заочной формы  обучения      Васяевой Виктории Викторовны

шифр     06

группа   Э-102

Работу проверил преподаватель _______________________________________

(Фамилия,  имя, отчество)

_____________________ «____» _______________2012г. __________________

Оценка        Дата   Подпись

Абакан-2012

Содержание:

1. Валютный курс и факторы, влияющие на его формирование ………3
2. Аналитическая часть по данным Сбербанка России………………...9

Библиографический список………..……………………………………15 
1. Валютный курс и факторы, влияющие на его формирование.

Важным элементом валютной системы  является валютный курс. Валютный курс необходим для: взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и кредитов.

Экспортер обменивает вырученную иностранную  валюту на национальную, так как  валюты других стран не могут обращаться в качестве законного и платежного средства на территории данного государства. Импортер обменивает национальную валюту на иностранную для оплаты товаров, купленных за рубежом. Должник приобретает иностранную валюту на национальную:

• для погашения задолженности и выплаты процентов по внешним займам;
• - сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;
• периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков.

Валютный курс-»цена» денежной единицы  одной страны, выраженная в иностранных  денежных единицах или международных  валютных единицах (СДР, ЭКЮ). Внешне валютный курс представляется участникам обмена как коэффициент пересчета одной  валюты в другую, которая определяется соотношением спроса и предложения  на валютном рынке. Однако стоимостной  основой валютного курса является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции.

Производители и покупатели товаров  и услуг с помощью валютного  курса сравнивают национальные цены с ценами других стран. В результате сопоставления выявляется степень  выгодности развития какого-либо производства в данной стране или инвестиций за рубежом.

В связи с резким увеличением  международного движения капиталов  на валютный курс влияет покупательная  способность валют по отношению  не только к товарам, но и финансовым активам.

Рассмотрим факторы, которые влияют на валютный курс. Среди них можно выделить следующие:

1. Темп инфляции. Соотношение валют  по их покупательной способности  (паритет покупательной способности), отражая действие закона стоимости,  служит своеобразным хребтом  валютного курса. Поэтому на  валютный курс влияет темп  инфляции. Чем выше темп инфляции  в стране, тем ниже курс ее  валюты, если не противодействуют  иные факторы. Инфляционное обесценивание  денег в стране вызывает снижение  покупательной способности и  тенденцию к падению их курса  к валютам стран, где темп  инфляции ниже. Данная тенденция  обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание  валютного курса, приведение его  в соответствие с паритетом  покупательной способности происходят  в среднем в течение двух  лет.

Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у  стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объясняется тем, что наиболее тесная связь между динамикой  валютного курса и относительным  темпом инфляции проявляется при  расчете курса на базе экспортных цен.

2. Состояние платежного баланса.  Активный платежный баланс способствует  повышению курса национальной  валюты, так как увеличивается  спрос на нее со стороны  иностранных должников. Пассивный  платежный баланс порождает тенденцию  к снижению курса национальной  валюты, так как должники продают  ее на иностранную валюту для  погашения своих внешних обязательств.

3. Разница процентных ставок  в разных странах. Изменение  процентных ставок в стране  воздействует при прочих равных  условиях на международное движение  капиталов, прежде всего краткосрочных.  Повышение процентной ставки  стимулирует приток иностранных  капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу.

4. Деятельность валютных рынков  и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты  имеет тенденцию к понижению,  то фирмы и банки заблаговременно  продают ее на более устойчивые  валюты, что ухудшает позиции  ослабленной валюты. Валютные рынки  быстро реагируют на изменения  в экономике и политике, на  колебания курсовых соотношений.  Тем самым они расширяют возможности  валютной спекуляции и стихийного  движения «горячих» денег.

5. Степень использования определенной  валюты на еврорынке и в  международных расчетах.

6. На курсовое соотношение валют  воздействует также ускорение  или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса  национальной валюты импортеры  стараются ускорить платежи в  иностранной валюте, чтобы не  нести потерь при повышении  ее курса. При укреплении национальной  валюты, напротив, преобладает ее  стремление к задержке платежей  в иностранной валюте.

7. Степень доверия к валюте  на национальном и мировых рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики.

2. Рыночное и государственное  регулирование валютных отношений.

Как свидетельствует мировой опыт, в условиях рыночной экономики осуществляется рыночное и государственное регулирование  международных валютных отношений.

Государство издавна вмешивалось  в валютные отнашения-вначале косвенно, а затем непосредственно, учитывая их важную роль в мирохозяйственных связях. С отменой золотого стандартов 30-х годах ХХв. перестал действовать механизм золотых точек как стихийный регулятор валютного курса.

Рыночное и государственное  регулирование дополняют друг друга. Первое, основанное на конкуренции, порождает  стимулы развития, а второе направлено на преодоление негативных последствий  рыночного регулирования валютных отношений.

В системе регулирования рыночной экономики важное место занимает валютная политика- совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных  валютных и других экономических  отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями.

Направление и формы валютной политики определяются валютно-экономическим  положением стран, эволюцией мирового хозяйства, расстановкой сил на мировой  арене.

Обоснованием валютной политики служит определенная теория, возведенная в  ранг официальной догмы. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством- совокупностью  правовых норм, регулирующих порядок  совершения операций с валютными  ценностями в стране и за ее пределами, а также валютными соглашениями- двухсторонними и многосторонними- между государствами по валютным проблемам.

Одним из средств реализации валютной политики является валютное регулирование- регламентация государством международных  расчетов и порядка проведения валютных операций. Прямое валютное регулирование  реализуется путем законодательных  актов и действий исполнительной власти, косвенное- с использованием экономических, в частности валютно-кредитных, методов воздействия на поведение  экономических агентов рынка. Региональное валютное регулирование осуществляется в рамках экономических интеграционных объединений, например в ЕС, в региональных группировках развивающихся стран.

Валютная политика определяет подготовку, принятие и реализацию решений по валютным проблемам. Регулирование  валютных отношений включает несколько  уровней:

• частные предприятия, в первую очередь национальные и международные банки и корпорации, которые располагают огромными валютными ресурсами и активно участвуют в валютных операциях;
• национальное государство (министерство финансов, центральный банк, органы валютного контроля);
• на межгосударственном уровне.

Органом межгосударственного регулирования  является МВФ, а с середины 70-х  годов стали также регулярные совещания на высшем уровне с ограниченным числом участников. С1993 года Россия также  участвует в этих совещаниях.

Основные причины регулярных встреч на высшем уровне кроется в интернационализации  хозяйственных связей, нестабильности и неравномерности экономического и политического развития стран, партнерстве, противоречиях. Постоянные консультации глав государств преследуют цель выработать единую экономическую и политическую стратегию.

Объектом правительственного валютного  контроля являлись все операции с  иностранной валютой. В странах, где были введены валютные ограничения, запрещалось покупать и продавать  без разрешения соответствующих  органов валютного контроля иностранную  валюту, вывозить или перевозить за границу национальные денежные знаки  и иностранную валюту, золото, ценные бумаги. Иностранная валюта, полученная резидентами данной страны за экспортированный ими товар или оказанные иностранцам  услуги, или в погашение других каких-либо обязательств, подлежала  обязательной сдаче в обмен на национальную валюту казначейству, национальному  банку или другому уполномоченному  на это органу. Импортер мог получить иностранную валюту для оплаты купленного им товара за границей только с разрешения соответствующего правительственного органа валютного контроля в национальном банке.

Одной из форм валютных ограничений, широко применяемых капиталистическими странами, являются количественные ограничения  импорта и экспорта.

Валютные ограничения в экономике  капиталистических государств и  в отношениях между этими государствами  выполняют двойственную, противоречивую роль.

С одной стороны, они служат двойственным средством выравнивания платежных  балансов, поддержания курсов национальных валют и концентрации в руках  государства золотых и валютных ресурсов. Так как валютный контроль ограничивает доступ иностранных товаров  и капиталов на рынок данной страны, он защищает национальный рынок от экономической экспансии других государств, способствует росту национального  производства.

С другой стороны, валютные ограничения  способствуют развитию предприятий, не зависимых от импортного сырья и  работающих на внутренний рынок. Однако вследствие того, что другие страны также их применяют, валютные ограничения  служат существенным препятствием для  проникновения монополий на рынки  других стран.

Монополии США и других стран  заинтересованы в том, чтобы они  могли без каких-либо ограничений  вывозить свои товары и капиталы в  другие страны и свободно перевозить за границу выручку от продажи  этих товаров и прибыли на вложенный  капитал.

Отсутствие правительственных  валютных ограничений является одним  из условий, дающих возможность другим государствам осуществлять неэквивалентный  товарообмен и систематически сводить  платежный баланс в расчетах с  развивающимися странами с активным сальдо, а следовательно, поддерживать постоянную финансовую зависимость этих стран от монополий других государств. Поэтому правящие круги промышленно развитых государств, испытывающие потребность в расширении внешних рынков сбыта, в большей мере заинтересованы в отмене или в ослаблении валютных ограничений, чем в их применении. Вводя валютные ограничения, они всегда рассматривают их как вынужденную меру и стремятся при первой возможности ликвидировать их, причем не только у себя, но ив других странах.

Целесообразность установления свободной  обратимости валют или применения валютных ограничений определяется для каждого государства в  тот или иной момент состоянием его  экономики и внешних расчетов. Для промышленно развитых стран  в зависимости от состояния экономики  и позиций на мировом рынке  в один период свободная обратимость  их валют может быть экономически целесообразной, в другой - наоборот, она не даст для экономики ничего, кроме вреда.

2. Аналитическая часть по данным  Сбербанка России.

Точное предсказание валютного  курса на заданную дату связано с  огромным интересом, но еще большими трудностями. Даже  последний глобальный финансовый кризис никто не смог с точностью предсказать, что уж говорить о курсах валют, которые зависят и от кризисных явлений, и от множества других, менее заметных, событий.

Но это касается краткосрочных  колебаний, оценка долгосрочной динамики имеет больше теоретических обоснований, для этого используется концепция равновесного обменного курса.  В таких ситуациях можно начать с некоторых теоретических концептов, которые могут пригодиться в будущем. «Равновесный» курс валюты, зависящий от долгосрочных макроэкономических факторов, хотя и не встречается в реальности, может быть очень информативным. Фактический курс не обязан совпадать с равновесным, но если  они сильно отличаются друг от друга,  то  можно ожидать коррекции. Таким образом, равновесный курс дает возможность предсказания динамики курса. Например, если исходя из некоторых теоретических заключений, мы сделали вывод, что равновесный курс в  текущих условиях дешевле фактического, можно ожидать удешевления. Если в будущем что-то повлияет на равновесный курс, это скажется и на рыночном курсе, т.к. экономика в конечном итоге стремиться к равновесию.

ЦМИ разработал модель валютного курса, и в данной работе представлены полученные оценки.  На данном этапе модель оценена  на выборке развитых стран, поскольку, во-первых, данных по развивающимся странам недостаточно, и, во-вторых, курс в развивающихся странах зачастую определяется  активной валютной  политикой (например,  в определенные периоды может быть  фиксирован) и пытаться объяснить его другими переменными на всем периоде оценивания было бы некорректно. В перспективе мы планируем использовать результаты этой модели для прогнозирования курсов валют развивающихся стран.

Результаты по  указанным вопросам представлены далее в этой главе. Детальное описание подхода к  моделированию и оцениванию –  в следующих главах. Долгосрочное равновесие и расхождения

Для ответа на первый вопрос (оценки равновесного курса) мы используем модель поведенческих  равновесных курсов (BEER), на панельных  данных из 21 развитой страны за период 1964-2000 года. Ряд заканчивается 2000 годом, поскольку после него страны еврозоны имели жестко «фиксированный» курс к евро, и это важнее остальных фундаментальных факторов в нашей модели.  Оценка равновесного курса евро строится, используя агрегированные показатели ВВП на душу, чистых иностранных активов и государственных расходов для всей зоны евро, применяя калибровку модели, полученную на панельной регрессии для отдельных стран.  Реальный эффективный курс евро ретроспективно оценивает Банк Международных Расчетов.

В качестве зависимой переменной мы используем реальный эффективный обменный курс, который представляет собой  взвешенные с торговыми весами реальные курсы с основными торговыми партнерами.  Реальный курс валюты А к валюте В равняется номинальному курсу А к В помноженному на отношение уровня цен страны А к уровню цен  страны В. Данные по реальным эффективным курсам для стран мира регулярно

публикует Банк Международных Расчетов (BIS).

Используя данные по инфляции, мы рассчитываем значение реального эффективного курса  для стран еврозоны. Данные из модели показывают, насколько переоценены/недооценены валюты разных стран.

На конец 3 квартала 2011 года, в 12 странах  из выборки реальный эффективный  курс был переоценен по сравнению с равновесным. Среди них:  Греция (переоценен на 24%), Австралия (23,8%), Новая Зеландия (22,4%), Португалия (21,6%), Испания (18,3%), Япония (16,8%), Швейцария (16,5%), Канада (11,2%), Ирландия (9,7%), Австрия (7%), Италия (6,1%), Еврозона (5,5), Дания (3,8%).  В Австралии основным фактором, из-за которого равновесный курс низок, является низкий уровень государственных  расходов, также курс Австралии значительно укрепился из-за роста цен на товары. В Швейцарии низкие государственные расходы снижают равновесный курс, на завышенный фактический курс влияет тот факт, что Швейцарская валюта, как и

японская, является  «тихой гаванью», т.е. при ухудшении ситуации инвесторы переводят свои активы в эти валюты.  Валюты периферии еврозоны (Греция, Португалия, Испания), завышены, поскольку при их уровнях иностранных активов курс должен быть ниже.

Недооценены валютные курсы Швеции (15%), Великобритании (15%), Финляндии (14%), США (10,6%), Бельгии (6,8%), Германии (5%), Норвегии (5%), Франции (5%), Голландии (1,5%).  В  перечисленных странах Еврозоны (за исключением Франции), достаточно высок уровень иностранных активов  для текущего курса. В США и  Великобритании сравнительно более  высок уровень ВВП на душу населения, что через

эффект  Балассы-Самуэльсона приводит к удорожанию равновесного курса. Коррекция курсов к равновесному может происходить либо за счет инфляции (например, за счет ускорения инфляции в Германии, Франции, Голландии либо замедления инфляции в Греции, Австралии, Португалии и т.п.), либо за счет «подстройки» номинального курса. Второй путь значительно быстрее, но он не всегда доступен (например,  в странах еврозоны пока существует единая валюта). Тем не менее, наш подход позволяет рассчитать гипотетическое значение равновесных номинальных курсов для любой страны.

На основе  полученных данных по равновесию, мы рассчитали номинальный  курс к доллару, который был бы равновесным при заданном уровне цен. Мы получили следующие оценки: равновесный курс евро составляет 1.2 доллара за евро, британского фунта – 1.6 фунтов за доллар, Швейцарского франка  – 0.9 долларов за франк, японской иены – чуть менее 100 иен за доллар. Кроме того, такой подход позволяет рассчитать номинальные курсы для отдельных стран еврозоны, т.е., например, отвечает на вопрос, каким теоретически должен бы быть курс греческой валюты исходя из фундаментальных факторов  и сложившегося в Греции и в других странах уровня цен.

Равновесный курс стран периферии оказывается значительно ниже, чем курс евро. Так, «греческий» и «португальский» евро должны приблизительно стоить как доллар, стоимость испанского евро  – чуть дороже доллара, «итальянского» соответствует 1,2 долларам, а «немецкого» – 1,33 долларам. Если смотреть на курс по отношению к евро, то в равновесии курсы валют стран еврозоны не столь сильно дешевеют к евро, поскольку сам евро сейчас переоценен и расчеты сделаны из предположения, что курс евро также перейдет в равновесный. Например, в предположении, что Греция переходит к собственной валюте и страны приходят в равновесие, которое соответствует нашим расчетам, евро стоит чуть больше 1.2 «греческих» евро. Долгое время  в теории валютных курсов  доминировала гипотеза определения валютного  курса по  паритету покупательной способности (ППС). Этот подход предполагает, что курсы должны выравнивать стоимость товаров в разных странах.

В таком  случае, по определению: ERppp=CPI*/CPI. Соответственно, реальный курс всегда равен единице. В реальности такое  совпадение почти  не встречается. Индекс BigMac журнала the Economist показывает, насколько курсы далеки от своих теоретических значений по ППС, если за основу брать стоимость стандартного  гамбургера  «БигМак» в разных странах.  Более того, многие эмпирические тесты отвергают гипотезу ППС, или подтверждают, но только с использование очень длинных временных рядов данных. Отказ от ППС означает, что равновесный курс определяется не только относительным изменением уровней цен, но и другими факторами. Здесь также существуют два  подхода к  определению равновесного курса исходя из внешних факторов:

1)  Нормативный  подход предполагает, что экономика  должна находиться в равновесии, условия которого задаются: например, равновесный счет операций с  капиталом, при этом экономика  должна находиться в состоянии  полной занятости.

2)  Позитивный  подход определяет равновесие  из имеющейся динамики  фундаментальных факторов.

Позитивный подход к оцениванию курсов руководствуется эмпирическими соображениями и определяет курс, каким он должен быть при сложившихся условиях, учитывая столько факторов, сколько заложено в модели. Факторы, влияющие на  реальный эффективный  курс (REER), можно разделить на долгосрочные (Z1), среднесрочные (Z2) и краткосрочные (Т).

Такому равновесию в литературе дали название поведенческого равновесного курса (BEER – behavioral equilibrium exchange rate), поскольку, как следует из названия, оно определяется поведением фундаментальных факторов. Clark, MacDonald(1998) предлагают оценивать значение равновесного курса при долгосрочных значениях фундаментальных переменных ( Z1 и Z2 – например, после очистки фундаментальных макроэкономических показателей от динамики  бизнес

циклов). Однако  в целом ряде работ по оценке равновесных курсов показано, что использование в  качестве долгосрочных и среднесрочных  уровней фундаментальных переменных их фактических значения, принципиально не меняет результат,  и  мы также идем по этому пути. Объясняющие переменные

В качестве объясняющих переменных в долгосрочной модели мы используем три фактора:

> Показатель (прокси) уровня развития страны - реальный ВВП на душу

населения по отношению к аналогичному показателю у основных торговых партнеров. Этот показатель отражает влияние эффекта  Балассы-Самуэльссона, когда более развитые страны имеют фундаментально более высокий уровень цен, и, соответственно, более дорогую национальную валюту. Данные по уровню ВВП на душу – из МВФ и Всемирного банка, прогнозы от МВФ.

> Чистые иностранные активы. Чем больше у страны иностранных активов, тем больше выплаты иностранцев на эти активы (дивиденды, проценты и т.д.), соответственно, тем выше  предложение иностранной  валюты, и дороже национальная валюты. Соответственно, дороже и равновесный курс. Оценка параметра до 2004 года взята из работы Lane, Milesi-Ferretti, 1999, и дополнена данным МВФ и Всемирного Банка. Прогнозные значения рассчитаны, исходя из прогнозов МВФ для счета текущих операций стран.

> Государственные расходы.  Государство в развитых странах обычно потребляет  товары  и услуги  домашнего производства, причем в большей пропорции неторгуемые, что ведет к росту индекса цен и реального курса (эффект схож с эффектом Балассы-Самуэльссона). Соответственно, увеличение государственных расходов  должно положительно сказываться на курсе национальной валюты. Данные Всемирного банка.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК:

1. Курс  лекций  «Финансы и кредит»  Иптышева Г.Б.

2. Вахрин, П.И.Финансы и кредит: учебник для вузов / П.И.Вахрин, А.С.Нешитой.- М.:М.: Дашков и К, 2004. – 586с.

3. Ковалева В.В.Финансы и кредит: учебник / М.Л. Дьяконова, Т.М. Ковалева,Т.Н. Кузьменко [и др.]; под ред. Т.М. Ковалёвой. - 2-е изд., перераб. и доп.М. КНОРУС, 2006.-376 с.

4. Бюджетная система Российской Федерации: Учебник/ Под ред. О.В. Врублевской, М.В. Романовского. – 3-е изд., исправ., перераб. – М.: ЮРАЙТ-Издат, 2004. – 838с.

5. Владимирова М.П. Финансы: Учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2006. – 280с. – (Высшее образование).

6.Гаврилова А.Н. Финансы организаций (предприятий): Учебное пособие. – М.: КноРус, 2005. – 576с.

7. Сайт Сбербанка России - http://www.sbrf.ru/krasnoyarsk/ru/analytics/cmei/macroeconomics/?from115=2