Внебиржевая торговля

Содержание:

Введение…………………………………………………………………………...2

1. Внебиржевой «уличный» рынок ценных бумаг, характеристика деятельности и его особенности………………………………………….3
2. Участники первичного внебиржевого рынка ценных бумаг…………..6
3. Внебиржевые сделки, их виды и характеристика……………………….7
4. РТС как форма организации внебиржевого рынка……………………..7
5. Организация операций с векселями……………………………………..11

Заключение………………………………………………………………………15

Практическая часть……………………………………………………………..17

Тестовые задания………………………………………………………………..18

Список литературы……………………………………………………………...21

Введение

         В пределах рынков ценных бумаг, многие продукты торгуются посредством обмена без участия бирж. Проще говоря, сделки осуществляются между сторонами (владельцами ценных бумаг) напрямую, а не через биржи. Такой обмен называется внебиржевая торговля ценными бумагами. Он обладает преимуществом облегчения ликвидности, а также смягчает весь кредитный риск относительно неплатежеспособности участника обмена. На внебиржевом рынке торговлю проводят банки, дилерские и брокерские компании и отдельные граждане.

        Продукты, торгуемые посредством обмена, должны быть хорошо подходить под стандарт прозрачной торговли. Нестандартные продукты торгуются в так называемом внебиржевом рынке деривативов. Деривативы внебиржевой торговли имеют менее стандартную структуру и подлежат торговле с двух сторон (между двумя сторонами). В таком двустороннем договоре у каждой стороны могут быть проблемы кредитного риска относительно другой стороны. Деривативы внебиржевой торговли являются существенными во всех классах активов, таких как процентная ставка, иностранная валюта, акции и сырье.

         Внебиржевая торговля может выставлять на торги различные финансовые инструменты, такие как акции, облигации, сырье или деривативы непосредственно между двумя сторонами. Этот процесс – противоположность биржевой торговле, которая происходит через точки, построенные с целью торговли (то есть обмена), такие как фьючерсные биржи или фондовые биржи.

         Основное отличие внебиржевого фондового рынка от фондовых бирж состоит в том, что инфраструктура рынка в данном случае не централизована: нет ни единой расчетной системы, ни единого депозитария, а условия поставки ценных бумаг и платежей по сделке определяются по договоренности сторон. Это приводит, с одной стороны, к большей гибкости в конструировании параметров сделок, но, с другой стороны, и к риску неисполнения обязательств, которые, в отличие от биржевого рынка, не застрахованы централизованными расчетно-депозитарными системами, гарантирующими исполнение сделок в полном объеме и в установленные сроки. На внебиржевом рынке отношения контрагентов строятся на системе рисковых лимитов, устанавливаемыми сторонами друг на друга, либо путем обеспечения обязательств залогами или иными гарантиями.

1. Внебиржевой «уличный» рынок ценных бумаг, характеристика деятельности и его особенности

        Внебиржевой (уличный) рынок ценных бумаг (over-the-counter stock market) - рынок, на котором обращаются ценные бумаги, не котируемые на фондовых биржах.

       Поскольку условия получения биржевой котировки устанавливаются биржей и могут быть достаточно сложными для некоторых эмитентов, существует внебиржевой (уличный) (over-the-counter stock market). Внебиржевой рынок может быть довольно объемным - до 2/3 всего оборота рынка ценных бумаг.

        "Уличный рынок" — это рынок, на котором продаются все облигации и не включенные в биржевой список акций. Цены на нем устанавливаются в ходе переговоров между продавцами и покупателями. Когда возникает серия заявок, проводится аукцион.

       Торговля ценными бумагами может быть организована самым различным образом, а встречи продавцов и покупателей для заключения сделок купли-продажи могут происходить на различных торговых площадках.

       Существует различие между двумя основными схемами организации торговли - биржевой  (order-driven) и внебиржевой (dealer-driven).  Основное отличие этих   схем   состоит   в принципе   выбора  участников сделки и гарантированности исполнения сделок. В электронной биржевой системе предполагается, что сделка заключается между участниками на принципах анонимности, и биржа в этом случае выступает в качестве посредника и в этом смысле гаранта исполнения сделки.

        Во внебиржевой схеме торговая система ни в коей мере не является участником сделки, а служит лишь как место, где фиксируется по определенным правилам факт совершения сделки между двумя участниками, и торговая система выступает не как участник, а в определенном смысле как независимый арбитр при совершении этой сделки. Центральную роль в структуре организации внебиржевого рынка играет система правил торговли, контроля за их выполнением и меры дисциплинарного воздействия, осуществляемые организатором внебиржевой торговли.

        Внебиржевой и "уличный" рынок ценных бумаг - не тождественные понятия, поскольку внебиржевой рынок можно подразделить на организованный и неорганизованный. "Уличный" (дикий) рынок может быть охарактеризован как внебиржевой неорганизованный рынок. Значение биржевых и внебиржевых рынков в организации торговли ценными бумагами, их соотношение в различных странах неодинаково. В одних государствах торговля вне бирж не играет существенной роли, а в других - даже запрещена. В то же время в ряде стран во внебиржевом обращении находится значительная масса ценных бумаг.

        Хотя в странах с развитой рыночной экономикой фондовые биржи все еще играют достаточно большую роль в организации обращения ценных бумаг, тем не менее, значение биржи и биржевых механизмов купли-продажи фондовых ценностей постоянно снижается. По сути дела, биржа при наличии высокоэффективных средств связи не столь уж необходима, и на Западе биржа как место, где ведется торговля финансовыми активами, постепенно утрачивает свои позиции. Основными ее конкурентами выступают коммерческие и инвестиционные банки, все более превращающиеся в расчетные центры и центры торговли фондовыми ценностями. Все более решительно заявляют о себе новые формы организации внебиржевого оборота с использованием компьютерной техники и каналов связи.

         Уличный рынок как следует из его названия, не ограничен рамками определенного места торговли и может быть как организованным, так и неорганизованным.

         На неорганизованном рынке ценных бумаг не существует единых для всех участников правил и процедур торговли.

         Конкуренцию бирже на уличном рынке составляют новые организационные формы (механизмы и технологии) торговли ценными бумагами.

        Главная особенность внебиржевого рынка заключается в системе ценообразования. Фирма, ведущая операции с ценными бумагами вне биржи, действует следующим образом: она покупает их на собственные средства, а затем перепродает. С клиента не взимается комиссионная плата, как на бирже, но ценные бумаги продаются ему с надбавкой к цене, по которой они были приобретены фирмой, либо покупаются со скидкой по отношению к той цене, по которой они в дальнейшем будут перепроданы. Такая наценка или скидка и образует прибыль посреднической фирмы.

         Через внебиржевой рынок проходит основная продажа облигаций государственных займов и акций мелких фирм, не включенных в биржевые списки. Внебиржевая торговля ценными бумагами осуществляется посредством личных и телефонных контактов, а также через электронный внебиржевой рынок, включающий специальные компьютерные телекоммуникационные системы.

         Закономерностью развития организационных форм фондового рынка является постепенное стирание различий между биржевой и внебиржевой формами организации торговли ценными бумагами, появление различных переходных форм. Примером могут служить так называемые "вторые", "третьи", "параллельные" рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием. Такого рода рынки функционируют с 80-х годов в важнейших европейских центрах торговли ценными бумагами. Их возникновение было обусловлено стремлением участников фондового рынка расширить границы рынка, желанием создать упорядоченный регулируемый рынок ценных бумаг для финансирования небольших и средних компаний, являющихся носителями наиболее современных технологий. Поэтому эти рынки имеют в сравнении с биржевым более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний, но при этом поддерживают регулярность торговли, котировки, единство правил и т. д. В то же время из внебиржевого оборота возникают системы торговли ценными бумагами, основывающиеся на современных средствах коммуникации и компьютерных технологиях. Эти системы представляют собой подобие территориально распределенной электронной биржи. Они имеют свои правила организации торговли, допуска ценных бумаг на рынок (листинг), отбора участников и т.д.

       В качестве примера организованных компьютерных рынков внебиржевой торговли служат:

· Система автоматической котировки национальной ассоциации инвестиционных дилеров НАСДАК (NASDAQ - National Associatiin of Securities Dealers Automated Security);

· Канадская система внебиржевой  автоматической торговли (СОАТС - Canadian Over-the-counter Automated);

· Система автоматической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой бирже (SESDAQ - Singapore Stock Exchang Dealing And Automated Quotation System).

2. Участники первичного внебиржевого рынка ценных бумаг

       Первичный рынок ценных бумаг - это отношения между его участниками, в результате которых ценные бумаги выпускаются в обращение и начинают свое движение на рынке ценных бумаг. Первичное размещение характерно для всех без исключения ценных бумаг.

       Первичный рынок ценных бумаг представляет собой самостоятельный рынок с собственными способами и методами размещения ценных бумаг. В развитых странах на нем продаются преимущественно корпоративные облигации. В отличие от фондовой биржи, этот рынок не имеет собственного постоянного места и времени совершения операций. Основное назначение первичного рынка заключается в мобилизации ресурсов для финансирования экономики.

        Особенность внебиржевого рынка в том, что он пропускает через себя новые выпуски ценных бумаг, которые затем уходят на фондовую биржу при их последующей покупке и перекупке.

Участниками первичного рынка выступают:

1. Эмитенты (продавцы) ценных бумаг.

Эмитенты, нуждающиеся в  финансовых ресурсах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг. В основном это корпоративный  сектор, но также в качестве эмитентов  могут выступать федеральное правительство, муниципалитеты.

2. Посредники.

К ним относятся инвестиционные и коммерческие банки, банкирские дома, фирмы, агентства, представительства, занимающиеся куплей-продажей корпоративных  ценных бумаг, другие финансово-кредитные учреждения;

3. Инвесторы (покупатели) ценных бумаг.

Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. В качестве инвесторов могут выступать  кредитно-финансовые учреждения, индивидуальные и институциональные инвесторы  и другие субъекты.

3. Внебиржевые сделки, их виды и характеристика

        Внебиржевая сделка - купля/продажа товаров или ценных бумаг через посреднические фирмы, минуя фондовую биржу, у дилеров, не являющихся биржевыми агентами покупателей и продавцов. Большинство внебиржевых сделок заключается через организаторов торговли, однако в отличие от биржевых торгов, на внебиржевом рынке организатор не несёт ответственность в случае неисполнения обязательств одним из участников. Для заключения внебиржевых сделок не требуется резервировать средства накануне торгов, так как участники сделок рассчитываются напрямую. Как правило внебиржевые сделки заключаются с отсроченными расчётами. Такие сделки обозначаются T+N1+N2, где N1 и N2 соответственно дата поставки ценных бумаг и дата оплаты (Напр. T+5+7 — поставка через 5 рабочих дней, оплата через 7 рабочих дней). По внебиржевой сделке может быть оформлен договор купли-продажи ценных бумаг.

Типы внебиржевых  сделок:

          Поставочный форвард — является самой распространённой формой заключения внебиржевых сделок, одна сторона поставляет базовый актив, другая платит деньги. Сделки спот можно рассматривать как частный случай таких сделок с «ближайшим» сроком расчётов.

          Расчётный форвард — является менее распространённой формой. Для России данный вид сделок является достаточно редким ввиду своей правовой незащищённости. В 1998 году после августовского кризиса российским судом было отказано нескольким зарубежным банкам в их исках по поводу неуплаты российскими банками их обязательств по расчётным форвардам. Российский суд приравнял данные сделки к пари.

         Внебиржевой опцион — распространённый тип внебиржевой сделки, по которой одна сторона получает право, но не обязательство на покупку/продажу актива. Не следует путать внебиржевые опционы со стандартными биржевыми. Для внебиржевых рынков опцион является скорее не инструментом торговли, а типом сделки, тогда как для биржевых торгов биржевой опцион является именно финансовым инструментом

4. РТС как форма организации внебиржевого рынка

        Изначальное преобладание в  России  внебиржевого     рынка      ценных бумаг над биржевым связано с тем, что  первичное размещение ценных бумаг осуществляется    преимущественно  на  внебиржевом      рынке, что соответствует и мировой практике.

        В 1995 г. российский внебиржевой рынок ценных бумаг был представлен в виде следующих организационных форм и образований:

·  Электронная внебиржевая  Российская торговая система (РТС, "Портал"), организованная Профессиональной ассоциацией  участников фондового рынка (ПАУФОР):

·  торговая сеть Сберегательного  банка (основу составляет разветвленная  филиальная сеть Сбербанка России);

·  аукционная сеть (центры приватизации Государственного комитета по имуществу РФ, центры кассового  союза) осуществляет первичное размещение выпусков акций приватизированных  предприятий (ваучерная приватизация):

·  телефонные дилерские  рынки, которые получили развитие в  процессе приватизации и выхода на рынок значительных объемов акций  приватизированных предприятий, а  также в процессе первичного размещения акций вновь создаваемых торгово-промышленных АО и акционерных коммерческих банков;

·  стихийные внебиржевые  рынки ценных бумаг (примером может  служить уличная торговля "ценными бумагами" АО МММ).

           Каждый из вышеназванных видов внебиржевых рынков (каждый сегмент, сектор внебиржевого рынка) характеризуется определенной системой параметров:

·  обращающиеся на данном рынке финансовые инструменты (условия  их выпуска - эмиссии и обращения);

·  состав участников (их функции);

·  наличие (отсутствие) определенной обслуживающей инфраструктуры;

·  механизм регулирования  данного вида внебиржевого рынка;

·  правила работы с  данным финансовым инструментом;

·  правила осуществления торгов.

         Российская торговая система - система внебиржевой торговли ценными бумагами. В качестве ее первоначального варианта - "Портал" - была принята одна из подсистем американской внебиржевой системы торговли NASDAQ. Технические средства "Портал" были усовершенствованы российскими специалистами, и система получила свое нынешнее наименование. РТС была создана при финансовом содействии правительства США.

        Основным объектом торговых сделок в РТС являются акции крупнейших российских предприятий, таких, как: РАО ЕЭС, Ростелеком, РАО "Норильский никель", АО "Юганскнефтегаз", НК "Лукойл". Всего в основном листинге РТС более 75 крупных компаний.

         Российская Торговая Система - первая и до сих пор единственная реально функционирующая система внебиржевой торговли ценными бумагами в России. Более того, Российская Торговая Система - самая крупная торговая площадка, специализирующаяся исключительно на торговле корпоративными ценными бумагами; ни одна российская биржа, даже такие крупные, как Московская Межбанковская Валютная Биржа, Московская Фондовая Биржа и другие, в сфере торговли корпоративными ценными бумагами не составляют заметной конкуренции этой внебиржевой системе, ни по числу эмитентов акции, которых котируются на этих торговых площадках, ни по числу участников торгов, ни по объемам торгов. И хотя биржевой сектор рынка пытается в последнее время увеличить объемы торговли корпоративными бумагами, внебиржевой сектор в лице Российской Торговой Системы остается лидером в данной сфере.

        Такое положение сложилось в результате специфического развития российского фондового рынка.

         15 мая 1994 года в Москве представителями 15-ти ведущих брокерских компаний была официально учреждена Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР) и утвержден ее устав. Первоначальными задачами ПАУФОР, обнародованными на совете директоров 5 августа 1994 года, были разработка стандартов торговли ценными бумагами и комплекса мер дисциплинарного воздействия на их нарушителей, а также создание для участников ассоциации внебиржевой компьютерной торговой системы. Уже в сентябре 1994 года был принят первый вариант правил ПАУФОР, что позволило сразу перейти к активному созданию системы торговли.

        Однако объединение брокерских фирм в саморегулируемый организм происходило не только в Москве. Ряд региональных инвестиционных компаний Новосибирска, Санкт-Петербурга, Екатеринбурга объединились в союзы, аналогичные ПАУФОР. Совместная работа на фондовом рынке по схожим правилам со временем сблизила позиции ПАУФОР и независимых региональных организаций брокеров. Осенью 1995 года уже стало окончательно ясно, что объединение всех брокерских ассоциаций в единую общероссийскую организацию не только не ущемит их права, а наоборот, позволит лучше координировать усилия и более согласованно отстаивать свои интересы. Поэтому, собравшись в Москве 30 ноября 1995 года, представители четырех региональных ассоциаций объявили о создании межрегионального объединения участников фондового рынка ПАУФОР России, которая стала прообразом будущей саморегулируемой всероссийской организацией - НАУФОР.

        Торговля в РТС осуществляется следующим образом. Участники торгов через удаленные терминалы вводят в центральный компьютер свои предложения на покупку и продажу акций. Введенные предложения отображаются на терминалах всех участников торгов. Если кто-нибудь из участников торгов пожелает совершить сделку на предложенных условиях, то он связывается с трейдером, выставившим заявку по телефону, и договаривается с ним о сделке.

          Необходимо отметить также, что достаточно жестко регламентирован сам доступ к торговле в РТС: любая компания, желающая присоединиться к системе торговли должна прежде всего быть членом НАУФОР (Национальной Ассоциации Участников Фондового Рынка) и присоединиться к торговому соглашению Партнерства, в котором раскрываются основные принципы торговли через РТС и любой член Партнерства, присоединившийся к нему обязан неукоснительно следовать им.

         Последним сектором российского неорганизованного внебиржевого фондового рынка, представленного на данный момент, являются так называемые "брокерские площадки". Этот своеобразный вариант "телефонного" внебиржевого рынка представляет собой следующую систему: институциональные брокеры, официально работающие в РТС или на бирже, получая заказы от своего клиента, не выставляют котировку в соответствующую систему, а обращаются к "телефонному" маклеру с тем, чтобы он подыскал соответствующего контрагента на сделку. Брокеры прибегают к такому варианту в случае, когда приходят крупные заказы, а они хотят максимально скрыть настроения инвесторов и не показать ни в какой системе проходящие через данного брокера заказы. Особенно оживляется торговля через "площадки" в периоды биржевых кризисов, когда вследствие обвалов фондовых рынков и резкого падения значения фондовых индексов официально действующие биржевые и внебиржевые площадки закрываются в соответствии с постановление ФКЦБ, торговля полностью уходит из под контроля органов государственной власти и организаторов торговли и перетекает на "телефонный" рынок. Маклеры "брокерских площадок" ищут сами или предлагают заказчику уже имеющиеся заявки, сводят контрагентов между собой, а за подобного рода услуги берут комиссионные.

5. Организация операций с векселями

       Согласно ст. 142 и ст. 815 ГК РФ, вексель - это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные суммы.

         Из определения, приведенного выше, можно отметить следующие признаки векселя:

• безусловное денежное обязательство;

• документ, где отсутствие обязательных реквизитов делает его недействительным

         Приведем некоторые отличия векселя от других долговых обязательств:

§ может передаваться из рук в руки без передаточной надписи;

§ ответственность по векселю для участвующих в его обороте лиц является солидарной, за исключением лиц, совершающих безоборотную надпись;

§ при неоплате векселя в установленный срок необходимо совершение нотариального протеста;

§ форма векселя точно установлена законом, и другие условия считаются ненаписанными;

§ является абстрактным денежным документом и в силу этого не обеспечивается залогом, задатком, неустойкой.

         Вексель выступает также в качестве оборотного документа. Это означает, что передача векселя другому лицу осуществляется для именных векселей путем передаточной надписи (индоссамента). Индоссамент должен быть безусловным; посредством него индоссант передает другому лицу, в пользу которого сделана надпись, все права, требования и риски по векселю.

Виды векселей

         Простой вексель (соло-вексель) выписывается и подписывается должником и содержит его безусловное обязательство уплатить кредитору определенную сумму в обусловленный срок в определенном месте.

        Переводной вексель (тратта) выписывает и подписывает кредитор (трассант). Он содержит приказ должнику (трассату) оплатить в указанный срок обозначенную в векселе сумму третьему лицу (ремитенту).

       Гарантией по траттам и простым векселям является их авалирование (подтверждение) банками. Аваль означает гарантию платежа по векселю со стороны банка, если должник не выполнил в срок обязательств по векселю. Аваль делается на лицевой стороне векселя.

          Различают также несколько форм векселей: товарные, финансовые, банковские, именной вексель, бланковый вексель, дружеские векселя, бронзовые, обеспечительский.

Товарные (или коммерческие) векселя используются во взаимоотношениях покупателя и продавца в реальных сделках с поставкой продукции или услуг.

Финансовые векселя имеют  в своей основе ссуду, выдаваемую предприятием, за счет имеющихся свободных  средств другому предприятию.

Банковские векселя удостоверяют, что предприятие внесло в банк депозит в сумме, указанной в  векселе. Банк обязуется погасить такой  вексель при предъявлении его  к оплате в указанный на нем  срок. При этом на вексель начисляется определенный процентный доход.

Дружеские векселя выдаются людьми, безусловно доверяющими друг другу. При этом одно лицо в целях  помощи предприятию, испытывающему  финансовые трудности, акцептует его  вексель для того, чтобы последнее  либо расплатилось со своими должниками, либо учло его в банке.

Бронзовый вексель - это вексель, не имеющий реального обеспечения, выписанный на вымышленное лицо. Бронзовые  векселя могут выписываться и на реальные фирмы. При этом две фирмы обмениваются векселями и учитывают их в разных банках. Перед сроком погашения первых векселей они вновь выписывают векселя друг на друга и с помощью их учета пытаются погасить старую ссуду.

Обеспечительский вексель выписывается для обеспечения ссуды ненадежного заемщика. Здесь имеется в виду не только раскрытие достоверной информации об имеющихся предложениях на продажу складских свидетельств и информации об участниках рынка, но и своевременное доведение до всех участников достоверных сведений о существенных событиях, от которых зависит принятие коммерческих решений.

         Простое складское свидетельство — товарная ценная бумага, выдаваемая на предъявителя. Регулируется Гражданским Кодексом РФ. Товар, принятый на хранение по простому складскому свидетельству, в течение срока его хранения может являться предметом залога. По сути это документ, выдаваемый товарным складом в подтверждение того, что товар находится на складе и будет выдан предъявителю.

          Складское свидетельство является ценной бумагой «на предъявителя» и передаётся другим лицам для оформления продажи товара, находящегося на хранении на складе. По предъявлении свидетельства склад должен передать товар лицу, предъявившему свидетельство.

          В простом складском свидетельстве в обязательном порядке должна содержаться информация о:

а) наименовании товарного склада, принявшего товар на хранение;

б) месте, где расположен данный склад;

в) текущем номере простого складского свидетельства по реестру склада;

г) наименовании и количестве материальных ценностей, принятых на хранение;

д) сроке хранения либо об указании, что ценности будут хранится до востребования;

е) размере вознаграждения складу либо о тарифах, по которым платят за хранение;

ж) порядке оплаты услуг по хранению;

з) дате выдачи простого складского свидетельства.

         Участникам рынка складских свидетельств будет предоставлена возможность пользования индикативно-информационной системой Национальной Ассоциации Участников Фондового Рынка (НАУФОР) в сети Интернет, с помощью которой участник рынка сможет объявить о наличии у него складских свидетельств, которые он хотел бы продать или поменять.

         Преимущества внебиржевых торговых систем: они динамичны, доступ к ним участник рынка имеет лично и непосредственно из своего офиса, пользование системой чрезвычайно дешево и понятно специалисту средней квалификации.

Заключение

          Внебиржевой (уличный) рынок ценных бумаг (over-the-counter stock market) - рынок, на котором обращаются ценные бумаги, не котируемые на фондовых биржах.

          Поскольку условия получения биржевой котировки устанавливаются биржей и могут быть достаточно сложными для некоторых эмитентов, существует внебиржевой (уличный), на котором обращаются ценные бумаги, не котируемые на фондовых биржах.

         Уличный рынок как следует из его названия, не ограничен рамками определенного места торговли и может быть как организованным, так и неорганизованным.

        Наибольшее развитие внебиржевой рынок получил в США, где преобладающее большинство торговых сделок с государственными ценными бумагами производится через компьютерные экраны или с помощью телефонов, телексов и без биржевых посредников.

        Одной из альтернатив биржевому рынку в США является NASDAQ (National Association Of Securities Dealers Automated Quote) - Система автоматической котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам - НАСДАК, которая образовалась как междилерский рынок зарегистрированных, но не котирующихся на бирже ценных бумаг. Под эгидой этой ассоциации в США с 1971 г. функционирует своеобразная электронная биржа. Главная задача этой ассоциации – обслуживание оборота ценных бумаг ( в основном акций), которые не попадают на фондовые биржи США.

         Особо следует подчеркнуть следующую особенность уличного рынка. Созданный в начале 70-х гг. для  малых и средних компаний, не способных реализовать свои акции на первичном и биржевом рынках, уличный рынок в 90-х гг. все больше превращался в рынок  для крупных компаний, несущих так называемые «высокие» технологии. Это, как правило,  компании,  реализующие компьютерные, телекоммуникационные и информационные программы, которые в целях экономии издержек стали размещать большое количество акций на уличном рынке.