Внебиржевой рынок ценных бумаг. 2

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

 

ФГБОУ «МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ТЕХНОЛОГИЙ И УПРАВЛЕНИЯ им. К.Г. РАЗУМОВСКОГО»

в г. Ростове-на-Дону

 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Рынок ценных бумаг»

на тему: «Внебиржевой  Р.Ц.Б»

 

 

 

Выполнил                                                                                      студент  3 курса Деткин М.В.

                                                                                                        Специальность:  производственный

                                                                                     менеджмент

 

 

 

Проверил                                                                          кэн доц. Павлюкова А.В.         

                                                                                                          

 

г. Ростов-на-Дону

2013 г.

 

1. Сущность, функции и виды рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг — это сфера экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг. Его цель состоит в аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т. е. в осуществлении посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.  Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и занимает промежуточное место среди рынков капитала и денежных рынков.

Задачами рынка ценных бумаг являются:

• мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

• создание и развитие рыночной инфраструктуры;

• выпуск и обращение новых видов ценных бумаг;

• совершенствование системы ценообразования;

• поддержание баланса спроса и предложения;

• активизация финансового рынка;

• снижение темпов инфляции;

• совершенствование нормативно-правовой базы;

• контроль за соблюдением принятых правил и стандартов;

• обеспечение контроля на основе государственного, биржевого

регулирования;

• усовершенствование саморегулируемых организаций, регулирующих деятельность профессиональных участников рынка;

• разработка портфельных стратегий;

 • уменьшение инвестиционного  риска;

• проведение маркетинговых исследований, на основе которых осуществляется прогнозирование перспективных направлений развития рынка.

На сегодняшний день имеется около тысячи законодательных и нормативных документов, регулирующих различные стороны рынка ценных бумаг и деятельности его участников. Основным из них является Федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г.

Рынок ценных бумаг выполняет ряд общерыночных (присущих каждому финансовому рынку) функций и ряд специфических функций.

К общерыночным функциям относят следующие:

1. Аккумулирующая функция, которая проявляется через создание условий для мобилизации временно свободных финансовых ресурсов с последующим их использованием в интересах участников рынка и национальной экономики в целом.

2. Организационная функция, которая заключается в организации процесса доведения финансовых активов до потребителей (покупателей, вкладчиков). Она проявляется через создание сети различных институтов по реализации ценных бумаг (банки, биржи, брокерские конторы, инвестиционные фонды и т. п.) и заключается в создании нормальных условий для реализации денежных ресурсов потребителей в обмен на интересующие их ценные бумаги.

3. Регулирующая функция, которая заключается в создании правил торговли и участия в ней; определении органов контроля и управления, порядка разрешения споров между участниками рынка.

4. Стимулирующая функция, которая заключается в мотивации юридических и физических лиц стать субъектами рынка путем предоставления им определенных прав: права на участие в управлении предприятиями (акции), права на получение дохода (процентов по облигациям, дивидендов по акциям), возможности накопления капитала или права стать владельцем имущества(облигации).

5. Контрольная функция, которая заключается в проведении контроля за соблюдением норм законодательства, правил торговли, этических норм участниками рынка.

6. Ценовая функция —  функция установления и обеспечения процесса формирования и движения рыночных цен (курсов) на ценные бумаги посредством сбалансирования спроса и предложения на ценные бумаги путем проведения операций с ними.

7. Коммерческая функция, которая заключается в получении участниками рынка прибыли от операций на рынке ценных бумаг.

8. Информационная функция, которая заключается в производстве и доведении информации об объектах торговли и ее участниках до экономических субъектов рынка. К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие.

1. Перераспределительная функция, которая включает в себя оперативное перераспределение денежных средств между отраслями и сферами экономики, территориями и странами, группами и слоями населения, предприятиями и государством и т. п.; перевод сбережений из непроизводительной в производительную форму.

2. Учетная функция, которая  проявляется в обязательных:

1) учете различных видов ценных бумаг, обращающихся на рынке в специальных списках (реестрах);

2) регистрации профессиональных участников рынка ценных бумаг через лицензирование;

3) фиксации фондовых операций, оформленных договорами куплипродажи, залога, траста, конвертации и др. на бирже.

3. Функция страхования  ценовых и финансовых рисков (или хеджирование), которая осуществляется посредством заключения фьючерсных и опционных контрактов.

4. Воздействие на денежное  обращение, заключающееся в регулировании объема денежной массы в обращении через своевременные выпуски и погашения государственных ценных бумаг.

5. Финансирование дефицита государственного бюджета на без инфляционной основе, т. е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

6. Использование ценных  бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики.

В мировой практике известны три модели рынка ценных бумаг в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников. Имеются различные классификационные признаки рынков ценных бумаг. По территориальному признаку рынок ценных бумаг делится на: международный, региональный, национальный и местный.

Международный рынок охватывает финансовые рынки всех стран мира. Региональный рынок охватывает рынки отдельных регионов мировой торговли.

Национальный (внутренний) рынок охватывает рынок одного единственного государства.

Местный рынок охватывает часть рынка одного государства. В зависимости от формы размещения ценных бумаг рынок подразделяется на первичный и вторичный.

Первичный — это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. К задачам первичного рынка ценных бумаг можно отнести: привлечение временно свободных ресурсов, активизацию финансового рынка, снижение темпов инфляции.

Первичный рынок ценных бумаг выполняет следующие функции:

1) организацию выпуска  ценных бумаг;

2) размещение ценных бумаг;

3) учет ценных бумаг;

4) поддержание баланса  спроса и предложения.

Вторичный — это рынок, где производится обращение ранее выпущенных ценных бумаг, где происходит совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги. Здесь в процессе      купли-продажи актива определяется его действительный курс, т. е. производится котировка курса ценных бумаг. К задачам вторичного рынка ценных бумаг относятся: повышение финансовой активности хозяйствующих субъектов и физических лиц; совершенствование нормативно правовой базы; развитие инфраструктуры рынка; соблюдение принятых правил и стандартов. Функции вторичного рынка ценных бумаг:

1) сводить друг с другом  продавцов и покупателей (обеспечивать ликвидность ценных бумаг);

2) способствовать выравниванию  спроса и предложения.

В зависимости от степени организованности рынок ценных бумаг подразделяется на организованный и неорганизованный.

Организованный рынок — это рынок, где обращение ценных бумаг осуществляется на основе законодательно установленных правил между лицензированными профессиональными посредниками.

Неорганизованный рынок — это рынок, где обращение ценных бумаг осуществляется без соблюдения единых для всех участников рынка правил; это рынок, где правила заключения сделок, требования к ценным бумагам, к участникам и т. д. не установлены, торговля осуществляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя.

 Системы распространения  информации о совершенных сделках не существует. В зависимости от места торговли рынок ценных бумаг       делится на: биржевой и внебиржевой.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.системы неорганизованного  внебиржевого рынка.

 

Биржевой рынок — это рынок, организованный фондовой биржей (фьючерсной, фондовыми секциями валютной и товарной биржи) и работающими на ней брокерскими (маклерскими) и дилерскими фирмами.

Внебиржевой рынок – это механизм заключения сделок по ценным бумагам, совершаемых вне фондовой биржи. Внебиржевой рынок организуется как дилерами, являющимися членами фондовой биржи, так и дилерами, не являющимися членами фондовой биржи.

Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным. С этой точки зрения внебиржевой рынок ценных бумаг классифицируют следующим образом:

– организованный рынок с телекоммуникационными торговыми системами;

– неорганизованный телефонный рынок, основанный на доверии участников;

– неорганизованный уличный рынок, или рынок «через прилавок» («фондовые магазины», рассчитанные на мелкого инвестора, не оперирующего со стандартными пакетами ценных бумаг).

Организованный рынок является рынком аукционного типа. Характеризуется публичными гласными торгами, открытыми соревнованиями покупателя и продавца с наличием механизма составления заявок и предложений о продаже, что может служить основанием для заключения сделок. Это обращение ценных бумаг на основе устойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками – участниками рынка по поручению других участников рынка.

Неорганизованный рынок – обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил. Торговля проходит стихийно, в контакте продавца и покупателя. Информация о совершаемых сделках не фиксируется.

На компьютеризированном рынке торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютерный рынок, характеризующийся:

– отсутствием физического места, где встречаются продавцы и покупатели;

– полной автоматизацией процесса торговли к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в системе торгов.

Самый крупный организованный компьютерный рынок внебиржевой торговли – NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Security – Система автоматической котировки национальной ассоциации инвестиционных дилеров).

В Российской торговой системе (РТС) проходят биржевые и внебиржевые организованные торги. На внебиржевых организованных торгах сделки заключаются без предварительного депонирования на условиях «поставки против платежа» на дату проведения расчетов или на условиях свободной поставки (последовательное исполнение обязательств по оплате и передаче бумаг). В зависимости от договоренности контрагентов это может быть предоплата или предпоставка.

Торговля в РТС осуществляется трейдерами с помощью удаленных терминалов из офисов путем выставления котировок на покупку-прода­жу ценных бумаг. Все выставляемые котировки являются твердыми, т.е. обязательными для исполнения. Существует обязательное количество котировок, которые трейдеры компаний обязаны поддерживать на протяжении торговой сессии в зависимости от статуса и категории членства компании – участника торгов.

Существуют различные категории и статусы членов партнерства:

1) информационный член, имеющий  доступ в РТС в режиме просмотра (без права выставления котировок);

2) торговый член, имеющий  доступ в РТС в режиме торговли. Торговые члены обязаны на  постоянной основе осуществлять  односторонние (или на покупку, или  на продажу) котировки определенного  количества акций;

3) маркет-мейкер – торговый член Партнерства, имеющий определенные привилегии по сравнению с другими членами и принимающий определенные обязательства, которые регулируются Правилами торговли (например, поддерживать определенное количество двусторонних – и на покупку, и на продажу – котировок) .

Сделки заключаются либо путем переговоров по телефону, либо электронным способом. Порядок заключения и исполнения сделок в РТС регулируется Правилами торговли. Сделки заключаются между членами Партнерства, РТС стороной сделки не является.

Официальным индикатором Российской торговой системы является индекс РТС, рассчитываемый с 1 сентября 1995 г. Рассчитывается как среднее арифметическое взвешенное (базисное значение – 100).

Индекс в момент времени t рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же акций на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату.

Информационная станция РТС через Интернет позволяет получать в режиме реального времени полный список котировок по каждой бумаге; список участников торговли; список ценных бумаг; список сделок, заключенных в системе; объем торгов и индексы РТС.

Программное обеспечение «Шлюз РТС» предоставляет автоматизированным системам, установленным у участника торгов, функции двунаправленного информационного обмена с торговой системой.

Через «Шлюз» передается текущая рыночная информация из торговой системы, а также, по договоренности с информационными агентствами, возможно транслирование клиентам ленты новостей; в обратном направлении передается информация о заявках, отчетах по сделкам клиентов.

Все функции, необходимые для работы с торговой системой, доступны в виде интерфейса прикладного программирования (Application Program Interface – API). «Шлюз РТС» не предоставляет пользователю графического интерфейса – эти функции выполняет рабочая станция РТС. «Шлюз» может работать только с программными системами, в которые встроен вызов функций API «Шлюза» и реализована соответствующая логика информационного взаимодействия с биржей.

Заявки, подаваемые через «Шлюз», подписываются электронной цифровой подписью участников торгов.

Структурно программное обеспечение «Шлюза» состоит из нескольких модулей, реализующих функции разного уровня:

– коммуникационного модуля – обеспечивает протокол авторизации и обмена информацией с торговой системой;

– модуля репликации данных – реализует механизм on-line синхронизации данных с торговой системой;

– модуля криптографической защиты – формирует электронные цифровые подписи отправляемых в торговую систему электронных документов (используются функции системы криптографической защиты информации Верба-OW).

Для подключения к системе «Шлюз РТС» инвестиционной компании или банку необходимо:

– быть участником торгов с правом заключения сделок в торговой системе;

– иметь как минимум одну рабочую станцию с правом заключения сделок в торговой системе (дополнительно к «Шлюзу»), для того чтобы получить возможность снимать или выставлять заявки в случае неработоспособности системы интернет-трейдинга;

– подписать все необходимые договоры с техническим центром РТС;

– провести тестирование используемой системы интернет-трейдинга.

Хотя в странах с развитой рыночной экономикой фондовые биржи играют значительную роль в организации обращения ценных бумаг, тем не менее значение биржи и биржевых механизмов купли-продажи фондовых ценностей постепенно снижается.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Международный  опыт создания и механизм функционирования

организованных внебиржевых рынков

 

Внебиржевой рынок, как менее профессиональный и в силу этого обстоятельства практически общедоступный, способен обеспечить прямое участие миллионов мелких и средних инвесторов в торговле ценными бумагами, а значит, и в инвестиционном процессе. В результате рынок становится менее спекулятивным, более инертным и устойчивым. 
    Обращение той или иной ценной бумаги на биржевом или внебиржевом рынке обусловлено не только совпадением соответствующего интереса профессиональных участников рынка и эмитента, но также традициями рынка, особенностями его инфраструктуры, историей регулирования. 
    В России изначально существовал не только биржевой, но и внебиржевой рынок государственных ценных бумаг. Как известно, торговля ГКО/ОФЗ организована на Московской межбанковской валютной бирже, а расчеты по ним осуществляются в Национальном депозитарном центре. Вместе с тем рынки валютных облигаций Минфина России (<вэбовок>), рублевых облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ) и российских еврооблигаций функционируют вне бирж, т.е. как внебиржевые.  
    Хорошо организованный внебиржевой рынок ни в чем не уступает биржевому с точки зрения удобства совершения сделок и проведения расчетов по ценным бумагам между инвесторами и профессиональными участниками рынка. Чем выше уровень технологий, используемых участниками рынка для обмена информацией, заключения сделок и проведения расчетов по ним, тем ближе внебиржевой рынок к биржевому. Таким образом, развитие технологий торговли ценными бумагами и проведения соответствующих расчетов способствует развитию как биржевого, так и внебиржевого рынков - использование Интернет-трейдинга открывает равные возможности и для того, и для другого. 
    И именно этим характеризуется общая тенденция развития фондовых рынков, особенно в странах с развитой рыночной экономикой. Хотя основными участниками развитого внебиржевого рынка являются профессионалы, хорошо знающие друг друга и привыкшие доверять партнерам в плане исполнения принятых договорных обязательств, по сравнению с биржевым он более демократичен, поскольку непосредственными участниками внебиржевой торговли могут быть все владельцы ценных бумаг, а не только профессионалы.  
    Основными инфраструктурными элементами организованного внебиржевого рынка являются:

• депозитарий, выполняющий функции расчетного, с широким кругом проводимых депозитарных операций, включая операции <поставка/получение ценных бумаг против платежа>;
• один или несколько ведущих маркет-мейкеров, выставляющих котировки и поддерживающих рынок;
• информационная и торговая система (системы) для получения/выставления котировок и заключения сделок (например, Bloomberg и Reuters Dealing);
• общие условия торговли и совершения расчетов, включая порядок заключения сделок, размер минимального лота, сроки и порядок проведения расчетов (Т + ?).

ЕВРОКЛИР    

Высокий уровень развития внебиржевого рынка демонстрирует рынок еврооблигаций, ядром которого являются ведущие международные депозитарно-клиринговые центры ЕВРОКЛИР и КЛИРСТРИМ БЭНКИНГ (бывший ). Общая схема функционирования рынка при расчетах через ЕВРОКЛИР представлена на рисунке. 
    Клиенты, имеющие счета депо в депозитарии (банке-кастодиане), на имя которого открыт клиентский счет в международном депозитарно-клиринговом центре ЕВРОКЛИР, заключают между собой на двусторонней основе сделки купли-продажи облигаций (обычно с использованием системы Рейтер-дилинг). После подтверждения заключения сделки обе стороны направляют поручения на проведение расчетов в свой депозитарий. Оба контрагента могут обслуживаться в одном или в разных депозитариях. Принципиальных различий с точки зрения временных параметров направления поручений в депозитарий и их исполнения нет, вне зависимости от того, являются ли контрагенты клиентами одного или разных депозитариев.  
    В последнем случае, получив поручения клиентов, депозитарии по системе S.W.I.F.T. направляют собственные поручения в ЕВРОКЛИР. 
    Для этих целей может также использоваться предлагаемая со стороны ЕВРОКЛИРа система удаленного доступа ЭВКЛИД . Клиентский счет депозитария в ЕВРОКЛИРе имеет двойной статус - это и счет депо, и одновременно денежный счет. Для проведения операции в форме <поставка/получение против платежа> покупатель ценных бумаг должен своевременно перевести необходимую сумму валюты платежа для подкрепления денежного счета в ЕВРОКЛИРе. 
    Расчетный процессинговый центр ЕВРОКЛИРа автоматически принимает входящие поручения S.W.I.F.T. и производит их обработку в режиме on-line. По выполненным сделкам в день расчетов мгновенно формируется подтверждение, а по невыполненным - S.W.I.F.T.-сообщение с указанием причин невыполнения. Один из этих двух документов сразу же направляется в депозитарий, который имеет возможность в тот же день направить отчет клиенту о выполнении его поручения. С учетом высокого уровня автоматизации процесса расчетов в ЕВРОКЛИРе поручения, поступившие от клиентов в день расчетов до 15.00 или 16.00 московского времени, могут быть выполнены через ЕВРОКЛИР без каких бы то ни было проблем. Операции также могут быть произведены в один день, если от клиента поступило одновременно несколько поручений на проведение серии операций <поставка/получение против платежа> или <поставка/получение, свободные от платежа>, что особенно удобно для активных участников рынка еврооблигаций. 
    Не углубляясь в широкий спектр услуг, оказываемых международными депозитарно-клиринговыми центрами, важно отметить высокий уровень применяемых ими технологий, оперативность в выполнении поручений клиентов, отлаженность информационного сервиса. Это же, однако, требует и особого подхода к клиентам. Международные депозитарно-клиринговые центры относятся к вопросу об открытии у себя счетов на имя того или иного клиента очень осторожно, тщательно изучая каждого кандидата. 
    Так, за последние полтора года  ЕВРОКЛИР открыл счета на имя лишь одного российского клиента - Внешэкономбанка. Качественная клиентская база обеспечивает нормальное функционирование международных депозитарно-клиринговых систем. 
    ЕВРОКЛИР - это пример одного из наиболее развитых базовых элементов международного внебиржевого рынка. Но существует множество отдельных внебиржевых рынков в различных странах мира.  

 

 

 

 

 

    Внебиржевой рынок в России может успешно функционировать с использованием центрального расчетного депозитария, а в его отсутствие - с использованием одного из развитых банковских депозитариев. Солидный и надежный банк-депозитарий, ориентированный на развитие клиентского бизнеса, инновационный с точки зрения технологий, может оказывать полный спектр депозитарных услуг, необходимых клиентам. Такой депозитарий предоставляет клиентам возможность проведения расчетов по ценным бумагам в форме <поставка/получение против платежа>, которая гарантирует исполнение контрагентами встречных обязательств по сделке купли/продажи ценных бумаг. 
    Депозитарий обеспечивает своевременную выплату доходов по ценным бумагам, на высоком уровне оказывает клиентам информационные услуги, способен защищать законные права и интересы клиентов. Банк-депозитарий может быть привлекательным или как минимум приемлемым партнером для иностранных инвестиционных фондов и обслуживающих их банков-кастодианов, которые тщательно изучают круг рисков, связанных с инвестиционной активностью в конкретной стране, с деятельностью банка-депозитария, который может быть избран ими в качестве субкастодиана на местном рынке. 
    Таким образом, организованный внебиржевой рынок представляет собой цивилизованную систему обслуживания определенного, в практическом плане бесконечно широкого круга ценных бумаг. Его существование возможно, более того, к формированию такого рынка, видимо, необходимо стремиться.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  4. показатели оценки деятельности систем внебиржевой торговли

 

Торговля ценными бумагами может быть организована самым различным образом, а встречи продавцов и покупателей для заключения сделок купли-продажи могут происходить на различных торговых площадках.

При изучении составных частей инфраструктуры рынка следует обратить внимание на различия между двумя основными схемами организации торговли - биржевой (order-driven) и внебиржевой (dealer-driven). На взгляд автора данной работы, основное отличие этих схем состоит в принципе выбора участников сделки и гарантированности исполнения сделок.

В электронной биржевой системе предполагается, что сделка заключается между участниками на принципах анонимности, и биржа в этом случае выступает в качестве посредника и в этом смысле гаранта исполнения сделки.

Во внебиржевой схеме торговая система ни в коей мере не является участником сделки, а служит лишь как место, где фиксируется по определенным правилам факт совершения сделки между двумя участниками, и торговая система выступает не как участник, а в определенном смысле как независимый арбитр при совершении этой сделки.

Центральную роль в структуре организации внебиржевого рынка играет система правил торговли, контроля за их выполнением и меры дисциплинарного воздействия, осуществляемые организатором внебиржевой торговли.

Организация фондового рынка прошла путь от так называемого "уличного" (дикого) неорганизованного рынка ценных бумаг до фондовой биржи и современных электронных систем торговли ценными бумагами. Фондовая биржа является одной из наиболее развитых форм организации торговли ценными бумагами. Напомним, что биржевой рынок представляет собой особый институционально организованный рынок, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Отличительными признаками биржевого рынка являются:

• определенное время и место проведения торговли;
• определенный круг участников (профессионалов фондового рынка);
• определенные правила торгов и подчинение участников этим правилам;
• организатором торгов является определенное учреждение (организация, имеющая соответствующую лицензию).

Внебиржевой и "уличный" рынок ценных бумаг - не тождественные понятия, поскольку внебиржевой рынок можно подразделить на организованный и неорганизованный. "Уличный" (дикий) рынок может быть охарактеризован как внебиржевой неорганизованный рынок. Внебиржевой неорганизованный рынок подробно будет рассмотрен в данной работе позднее.

Значение биржевых и внебиржевых рынков в организации торговли ценными бумагами, их соотношение в различных странах неодинаково. В одних государствах торговля вне бирж не играет существенной роли, а в других - даже запрещена. В то же время в ряде стран во внебиржевом обращении находится значительная масса ценных бумаг.

Хотя в странах с развитой рыночной экономикой фондовые биржи все еще играют достаточно большую роль в организации обращения ценных бумаг тем не менее значение биржи и биржевых механизмов купли-продажи фондовых ценностей постоянно снижается. По сути дела, биржа при наличии высокоэффективных средств связи не столь уж необходима, и на Западе биржа как место, где ведется торговля финансовыми активами, постепенно утрачивает свои позиции. Основными ее конкурентами выступают коммерческие и инвестиционные банки, все более превращающиеся в расчетные центры и центры торговли фондовыми ценностями. Все более решительно заявляют о себе новые формы организации внебиржевого оборота с использованием компьютерной техники и каналов связи. 1