Внутренние и внешние методы хеджирования рисков по операциям

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СОДЕРЖАНИЕ

1. ВОПРОС 51. ВНУТРЕННИЕ И ВНЕШНИЕ МЕТОДЫ ХЕДЖИРОВАНИЯ РИСКОВ ПО ОПЕРАЦИЯМ….………………………………………………….3

2. ПОНЯТИЕ ОТКРЫТОЙ ВАЛЮТНОЙ  ПОЗИЦИИ …………………………9

3. ВОПРОС 66. УПРАВЛЕНИЕ ВАЛЮТНЫМ  РИСКОМ…………………...13

4. ОБЗОР ПОДХОДОВ К  ХЕДЖИРОВАНИЮ (ЗАЩИТЕ) ОТ РИСКОВ…..19

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ………………………..……23

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВНУТРЕННИЕ И ВНЕШНИЕ МЕТОДЫ ХЕДЖИРОВАНИЯ РИСКОВ ПО ОПЕРАЦИЯМ

      Прежде чем рассматривать методы хеджирования рисков дадим определение самому понятию риска.

Риск - вероятность (угроза) потери части своих ресурсов, недополучения доходов или произведения дополнительных расходов в результате осуществления определенных финансовых операций.1

     Банковские  риски являются сложными рисками. С одной стороны они находятся  в системе экономических рисков, и поэтому испытывают на себе  влияние других экономических  рисков, а с другой стороны  они являются самостоятельными  рисками и зависят от деятельности коммерческих рисков. Банковские риски являются основополагающей причиной банковских банкротств, а поэтому управлению различными видами рисков следует уделять особое внимание.

      В соответствии с Положением Банка России от 16 декабря 2003 года N 242-П "Об организации внутреннего контроля в кредитных организациях и банковских группах", зарегистрированным в Министерстве юстиции Российской Федерации 27 января 2004 года N 5489 ("Вестник Банка России" от 4 февраля 2004 года N 7), под банковским риском понимается присущая банковской деятельности возможность (вероятность) понесения кредитной организацией потерь и (или) ухудшения ликвидности вследствие наступления неблагоприятных событий, связанных с внутренними факторами (сложность организационной структуры, уровень квалификации служащих, организационные изменения, текучесть кадров и т.д.) и (или) внешними факторами (изменение экономических условий деятельности кредитной организации, применяемые технологии и т.д.).2 Одним из инструментов для снижения риска является хеджирование.

Хеджирование (ограждение)-  это различные методы страхования рисков либо уменьшение риска путем заключения противоположной сделки.3

     В банковской и коммерческой практике термин хеджирование используется для обозначения различных методов страхования от валютного риска.

     Рассмотрим  методы хеджирования рисков

К методам хеджирования относятся:

внутренние:

структурная балансировка;

валютный своп;

параллельные ссуды;

«валютная корзина»; 
изменение срока платежа и др.

внешние:

форвард;

фьючерс;

страхование;

опционы.

        Структурная балансировка заключается в стремлении поддерживать такую структуру активов и пассивов, которая позволит перекрыть убытки от изменения валютного курса прибылью, получаемой от этого же изменения по другим позициям баланса. Иначе говоря, подобная тактика сводится к стремлению иметь максимально возможное количество «закрытых» позиций, минимизируя, таким образом, валютные риски. Но поскольку иметь «закрытыми» все позиции не всегда возможно и разумно, то следует быть готовым к немедленным акциям по структурной балансировке.4

        Изменение срока платежа – это такой вид валютных операций, который связан с манипулированием сроками расчётов для получения выгоды на разнице курсов валют и называется «лидз-энд-легз». Ускорение или задержка платежей используется при осуществлении операций с иностранной валютой. При этом банк в соответствии со своими ожиданиями будущих изменений валютных курсов может потребовать от своих дебиторов ускорения или задержки расчетов. Импортеры в ожидании снижения курса национальной валюты стремятся ускорить платежи контрагента При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. Этот прием приемлем для защиты от валютного риска или получения выигрыша от колебаний валютных курсов. Необходимо учитывать, что неправильное предсказание направления изменения валютного курса максимизирует риск потерь.

        Сделка своп – это банковская сделка, состоящая из двух противоположных конверсионных операций на одинаковую сумму, заключаемых в один и тот же день. При этом одна из указанных сделок является срочной, а вторая — сделкой с немедленной поставкой.5

Обе сделки заключаются в одно и то же время с одним и тем же партнером по заранее фиксированным курсам. Своп используется как средство исключения риска колебания валютных курсов и процентных ставок. Свопы бывают процентные и валютные и 70% свопов имеют срок до одной недели. Преимущество операций своп заключается в том, что они почти полностью устраняют валютный риск.

     Операции «своп» используются банками в следующих целях:  для совершения коммерческих сделок (продажа валюты на условиях немедленной поставки и одновременная её покупка на срок); для приобретения необходимой валюты без валютного риска; для взаимного межбанковского кредитования в двух валютах и др.

     Валютные свопы используются для достижения нескольких целей:

обеспечения финансирования; страхования долгосрочного валютного риска;

изменения вида валюты, в которой поступают доходы от инвестиций.

      Валютные  свопы могут быть использованы в качестве инструмента страхования долгосрочного валютного риска, т.е. риска убытков от неблагоприятных колебаний курса валют. Валютные свопы могут быть использованы в качестве инструмента хеджирования долговременного валютного риска.

        Параллельные ссуды представляют собой взаимное кредитование в национальной валюте предприятиями и банками, расположенными в разных странах. Обе ссуды выдаются на один и тот же срок. По сути такого рода ссуды рассматриваются как сделка своп с покупкой валюты на условиях спот и одновременной продажей форвард, но сам период хеджирования может быть и более продолжительным, чем это возможно на рынке форвардных сделок.

      "Валютная корзина" представляет собой набор валют, взятых в определенных пропорциях. Если такая корзина используется в целях хеджирования, то в нее подбираются валюты, курсы которых обычно "плавают" в противоположных направлениях, взаимно уравновешивая последствия своего "плавания", делая совокупную стоимость всей "корзины" более стабильной.

         Форвардные сделки - наиболее часто используемый в настоящее время метод хеджирования. Форвардный валютный контракт – это нерасторжимый и обязательный контракт между банком и его клиентом на покупку или продажу определенного количества указанной иностранной валюты по курсу обмена, зафиксированному во время заключения контракта, для выполнения (т.е. доставки валюты и ее оплаты) в будущем времени, указанном в контракте.6

     Сделка форвард  предполагает поставку валюты  через определенный промежуток  времени после заключенной сделки. Дата поставки валюты по форвардному  контракту определяется в момент  заключения сделки и является  важным её параметром.7 Датой заключения сделки (дата сделки) является дата достижения сторонами соглашения по всем существенным условиям сделки: наименование обмениваемых валют, курс обмена, суммы обмениваемых средств, дата валютирования и т.д.8

К числу срочных валютных операций помимо сделки форвард, относят также фьючерс и опцион. При проведении таких сделок предполагается поставка валюты через промежуток времени, превышающий два рабочих дня после заключения сделки.

       Покупка фьючерсного контракта аналогична заключению сделки форвард и предполагает поставку купленной валюты через определённый промежуток времени. В контракте указывается дата, место и время поставки.

Однако торговля фьючерсными контрактами производится на организованных торговых площадках. Такие контракт стандартизированы, и расчёты по ним производятся клиринговыми центрами торговых площадок (бирж).

       Установление фиксированного хеджа с помощью форвардных контрактов или фьючерсов позволяет компании избежать потерь, когда курс двигается в неблагоприятную сторону, но с другой стороны он лишает возможности получить прибыль, если курс изменяется благоприятно. Стратегия фиксированного хеджа является правильной, если финансист считает весьма вероятным неблагоприятные движения и слабо вероятным движения в свою пользу. Если же он считает в равной степени вероятными оба движения, то выбирается другая стратегия. В этом случае предпочтительным покрытием является валютный опцион.

       Валютный опцион - контракт на право купить либо продать по истечении договорного срока и по договорной цене партию валюты. При покупке опциона покупатель уплачивает продавцу оговоренную премию.9

Опционные контракты на валюту являются широко используемыми и

эффективными инструментами хеджирования валютных рисков, но при этом наиболее сложными. Валютный опцион дает покупателю право, но не обязанность купить или продать определенное количество валюты в обмен на другую валюту по фиксированному курсу, называемому ценой столкновения. Если право исполнения существует в течение всего срока действия опциона, он называется американским. Если это право существует только в момент истечения опциона, он называется европейским. Право на покупку валюты дает покупателю данного контракта опцион колл, право на продажу валюты по фиксированному курсу опцион пут.

     Существует четыре положения, которые могут занимать участники рынка, приобретая или продавая тот или иной вид опциона:

1. Покупатель колл-опциона получает право по истечении определенного срока на приобретение определенного количества валюты по определенной цене.

2. Продавец колл-опциона обязан по истечении срока контракта поставить покупателю определенное количество валюты по оговоренной цене.

3. Покупатель пут-опциона имеет право продать определенное количество валюты по определенной цене.

4. Продавец пут-опциона обязан купить определенное количество валюты по определенной цене.

      Возможности рынка опционов шире, чем на форвардном или на фьючерсном рынках. Так, компания может покупать и продавать опционы на покупку и опционы на продажу. Опционы выгодны в случае, когда необходимо обеспечить покрытие валютным поступлениям или платежам, время и суммы которых не определены. Опционы дают возможность воспользоваться благоприятными изменениями обменных курсов, позволяют выбирать цену исполнения. К недостаткам можно отнести следующие: приобретение опциона требует управления им в течение срока действия опциона. При этом стоимость опциона выше стоимости покрытия валютных рисков на срочном рынке. Покупка опциона предполагает немедленную оплату премии.

     Срочные валютные  сделки и сделки своп в основном  используются банками для хеджирования  процентных и валютных рисков.

 

2. ПОНЯТИЕ ОТКРЫТОЙ  ВАЛЮТНОЙ ПОЗИЦИИ

        Ключевым  понятием управления и регулирования  валютного риска является валютная позиция. В соответствии с определением Банка России Валютная позиция банка, уполномоченного проводить валютные операции – это балансовые активы и пассивы, внебалансовые требования и обязательства в иностранной валюте или аффинированном драгоценном металле в слитках.10

Открытая валютная позиция – разница между остатками средств в иностранных валютах, которые формируют количественно не совпадающие активы и пассивы, отражающие требования получить и обязательства поставить средства в данных валютах как завершенные расчетами в настоящем (т.е. на отчетную дату), так и истекающие в будущем (т.е. после отчетной даты).11

Открытая валютная позиция (ОВП) по форме может быть короткой и длинной.

Короткая открытая валютная позиция – открытая валютная позиция в отдельной иностранной валюте, пассивы и внебалансовые обязательства в которой количественно превышают активы и внебалансовые требования в этой иностранной валюте.

Длинная открытая валютная позиция – открытая валютная позиция в отдельной иностранной валюте, активы и внебалансовые требования в которой количественно превышают пассивы и внебалансовые обязательства в этой иностранной валюте.

Закрытая валютная позиция – валютная позиция в отдельной иностранной валюте, активы и пассивы (с учетом внебалансовых требований и обязательств по незавершенным операциям) в которой количественно совпадают.

К операциям, влияющим на изменение валютной позиции, следует относить:12

• Начисление процентных и получение операционных доходов в иностранных валютах;
• Начисление процентных и оплату операционных расходов, а также расходов на приобретение собственных средств в иностранных валютах;
• Конверсионные операции с немедленной поставкой средств ( не позднее второго рабочего банковского дня от даты сделки) и их поставкой на срок (свыше двух рабочих банковских дней от даты сделки), включая операции с наличной иностранной валютой;
• Срочные операции (форвардные и фьючерсные сделки, сделки своп и др.), по которым возникают требования и обязательства в иностранной валюте вне зависимости от способа и формы проведения расчетов по таким сделкам;
• Иные операции в иностранной валюте и сделки с прочими валютными ценностями, кроме сделок с драгоценными металлами;
• Операции с производными финансовыми инструментами валютного рынка (в том числе биржевого), если по условиям этих сделок в том или ином виде предусматривается обмен (конверсия) иностранных валют или иных валютных ценностей.

     По установленным правилам к валютным ценностям относится также ряд драгоценных металлов, и поэтому активы и пассивы в этих металлах также включаются в определение валютной позиции.

Валютные операции обладают высоким, средним, низким рисками.

К операциям с высоким рискам относятся все операции, связанные с движением капитала, торговые, кредитные и по погашению дебиторской задолженности. Со средним риском – гарантийные, кредитные с резервированием (50%). С низким риском – неторговые операции по привлечению депозитов и вкладов, ведению счетов в иностранной валюте, расчётные операции.

     По каждой иностранной валюте (драгоценному металлу), по которым у банка имеются активы и (или) обязательства, рассчитываются:13

- Чистая балансовая позиция, то есть разность между суммой балансовых пассивов;

- Чистая «спот» позиция – разность между внебалансовыми требованиями и обязательствами, расчеты по которым предстоит произвести не позднее двух банковских дней от даты заключения сделок;

- Чистая срочная позиция – это разность между внебалансовыми требованиями и обязательствами, расчеты по которым предстоит произвести в оформленные договорами сроки с указанием конкретной даты расчетов;

- Чистая опционная позиция – это разность между внебалансовыми требованиями и обязательствами, обусловленными покупкой-продажей кредитной организацией опционных контактов;

- Чистая позиция по гарантиям – это разность между взвешенной величиной полученных и величиной выданных безотзывных гарантий.

Рассчитанная чистая позиция может быть короткой и длинной, где ДЧП – это положительный результат расчета чистой позиции, а КЧП – отрицательный.

     Банк России устанавливает лимиты открытых валютных позиций, т.е. количественные ограничения соотношений суммарных открытых валютных позиций и собственных средств (капитала) уполномоченных банков.

        По  состоянию на конец каждого  операционного дня суммарная  величина всех длинных (коротких)  открытых валютных позиций не  должна превышать 20%  от собственных  средств (капитала) уполномоченного  банка, а по отдельным иностранным  валютам и драгметаллам не  должна превышать 10 % от собственных  средств (капитала) уполномоченного  банка. Также суммарная величина  всех длинных (коротких) открытых  валютных позиций входит в  расчёт размеров расчетных рисков  в качестве величины валютного  риска. Стоит отметить, что валютные  позиции, открываемые банками в  течении операционного дня, Банком России не регулируются и контролируются уполномоченным банком.

      Уполномоченными  банками устанавливаются так  называемые ночные и дневные  лимиты.

     Под дневным  лимитом понимается ограничение  открытых валютных позиций, которые банк может иметь в течение операционного дня. Банк, ведущий активную торговлю с большим количеством валют, устанавливает не общий, а особый лимит для каждой валютной позиции. Величина такого лимита зависит от ликвидности банка.

      Под ночным  лимитом понимается особый более  узкий лимит, представляющий собой  ограничения позиций, которые сформируются  через день.

 

 

 

УПРАВЛЕНИЕ ВАЛЮТНЫМИ РИСКАМИ

      К типичным банковским рискам относятся: кредитный, рыночный, фондовый, валютный, процентный, ликвидности, правовой и пр.

Валютный риск - риск убытков вследствие неблагоприятного изменения курсов иностранных валют и (или) драгоценных металлов по открытым кредитной организацией позициям в иностранных валютах и (или) драгоценных металлах.14

     Валютный риск  относится к ценовым и возникает при формировании активов, привлечении источников средств с использованием иностранных валют.

     В банковской  практике различают несколько видов валютных рисков:

- риск изменения обменного курса риск обесценения вложения в иностранную валюту вследствие непредвиденного изменения валютного курса;

- коммерческие риски возникают из-за нежелания или невозможности должника рассчитаться по своим обязательствам в связи с изменением финансового положения субъекта сделки или осложнениями в международной обстановке;

- конверсионные риски – это риски валютных потерь по конкретным операциям (сделкам). Сюда можно отнести риски открытых валютных позиций, риск сделок, риск перевода; Риски сделок – неопределенность в стоимости в национальной валюте инвалютной сделки в будущем. Риск перевода связан с различиями в учете активов и пассивов в иностранной валюте.

- риск конвертирования – связан с ограничением в проведении обменных операций, установлением определенных лимитов и регулятивных норм и правил;

  - риск форфейтирования – риски экспортера, которые принимает на себя банк (форфейтер) без права регресса;

- технологические риски – связаны с использованием различной техники и технологий (риск сбоя компьютерной системы, потеря документов из-за отсутствия хранилища, порча технических средств и т.п.) и др.

     Валютный риск имеет следующие составляющие:15

1. Экономический риск – риск изменения стоимости активов или пассивов банка из-за будущих изменений курса;

2. Риск перевода – имеет  бухгалтерскую природу, связан с  различиями в учёте активов  и пассивов в иностранной валюте;

3.  Риск сделок –  неопределённость стоимости в  национальной валюте инвалютной  сделки в будущем.

Т.е. Основными факторами, влияющими на валютные курсы, считаются инфляция, процентные ставки, сальдо торгового баланса.

       Валютный риск непосредственно зависит от изменения валютного курса во времени. Изменение валютных курсов измеряется с помощью индивидуальных индексов валютного курса. На изменение валютного курса  оказывает влияние не только спрос и предложение на данную валюту, но и спрос и предложение на валюту, по отношению к которой установлен курс. Поэтому для анализа валютного риска используют индекс эффективного валютного курса, который позволяет в большей степени учесть валютный риск. Он определяется отношением средневзвешенных курсов валют разных стран («валютной корзины») текущего и базисных периодов.

     На обменный  курс в значительной степени  могут повлиять тенденции экономического  развития и различные политические  моменты, начиная с изменений  в политике валютного регулирования  и заканчивая степенью социальной  напряженности.

      При осуществлении риск-менеджмента по валютным рискам значение имеют:

1. Грамотное построение политики кредитной организации в области валютного риска;

2. Создание полной и  подробной методологической базы  по валютным операциям;

3. Эффективное распределение  должностных обязанностей и организации  связей между структурными подразделениями, осуществляющими валютные организации;

4. Организация процесса  управления валютными рисками:

- правильная идентификация  валютного риска;

- построение системы оценки  валютного риска;

- мониторинг валютного  риска;

- подготовка грамотных  кадров, осуществляющих и контролирующих  валютные операции и валютные  риски.16

     Политика кредитной организации в области валютного риска включает в себя основные направления работы кредитной организации в области построения риск-менеджмента валютных операций, особенности процесса осуществления валютной операции и контроля за валютными рисками, распределение должностных обязанностей и   методологическую базу осуществления валютных операций и рисков.

     К основным направлениям работы в области построения риск-менеджмента валютных операций относят:

моделирование движения валютных курсов;

методика переоценки валют;

оценка риска противной стороны или контрагента;

методика ведения открытой валютной позиции;

политика управления валютным риском;

методика расчетов лимитов;

положение о приостановке операций;

ограничение концентрации ВР;

ограничение лимитов на новых рынках и т.п.

        В  контексте эффективной политики также предполагается разработка качественных внутрибанковских документов, по осуществлению валютных операций, оценки, регулирования и контроля за валютными рисками, а именно:

- политика по управлению  валютным портфелем,

- политика по управлению  валютным риском,

- порядок переоценки валютных  операций банка,

- порядок установления  и контроля лимитов по валютным  операциям,

- порядок приостановки  убыточных операций,

- методики проведения  проверок по валютным операциям,

- методики проведения  отдельных видов валютных операций,

- клиентские заявки на  покупку и продажу валюты,

- контракты на проведение  валютных операций и т.д.

     Обязательным  условием стабильной работы банка  является наличие органа управления  валютными рисками с определёнными  функциональными обязанностями и необходимыми финансовыми, материальными, трудовыми и информационными ресурсами. Деятельность отдела по управлению валютными рисками должна быть направлена как на предотвращение и уменьшение риска, так и на его использование в качестве эффективного инструмента получение дохода.

     Процесс управления валютного риска включает в себя идентификацию валютного риска, оценки его степени, регулирования валютных рисков с использованием специфических методов и приёмов регулирования

     Идентификация  риска означает выявление влияющих  на операцию одного или нескольких  из следующих групп рисков.

Риск изменения обменного курса:

- прямых и обратных  котировок валют;

- риск изменения кросс-курсов  и курсов изменения покупки (продажи);

- риск изменения спредов  и индивидуальных индексов валютного курса;

Риск конвертирования:

- риск нарушения ограничений  в проведении обменных операций  и риск нарушения дневных и  ночных лимитов и регулятивных  норм и правил.

Коммерческие риски :

- риск контрагента по  сделке и риск встречной стороны, а также риски мошенничества.

Конверсионные риски:

- риски открытых валютных позиций; риски сделок и перевода.

Процентные риски:

- риски неблагоприятного  изменения процентных ставок;

- риски отрицательного ГЭПа по валютным операциям, чувствительным к изменению процентной ставки.

ГЭП - разрыв, расхождение - снижение цены товара на бирже, при котором минимальная цена предыдущего биржевого дня превышает максимальную цену текущего дня, или повышение цены товара, при котором максимальная цена предыдущего дня оказывается ниже минимальной цены текущего.17

Расчётные риски:

- риски резервирования  и по корсчетам, а также операционный  риск.

Страновой риск.

Технологический риск.

Риски по видам валютных операций:

- ввоз и вывоз валюты, привлечение и размещение средств;

- резервирование и риски  валютных операций, связанных с движением капитала и т.п.

Риск ОВП по потерям капитала, по совокупности позиций, по отдельной валюте и пр.

    Оценка степени валютного риска включает использование применяемых методов оценки валютного риска и её обоснование при помощи написания мотивированного заключения.

     Валютный риск  можно уменьшить путём применения  различных методов, среди которых защитные оговорки, валютная оговорка, хеджирование и др.

Защитные оговорки -  договорные условия, включаемые по соглашению сторон в частные и межгосударственные соглашения, предусматривающие возможность изменения (или) пересмотра первоначальных условий договора в процессе его исполнения.

Валютная оговорка. В соответствии с ней сумма денежных обязательств меняется в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и какой-нибудь другой валютой, более устойчивой (или группой валют), определенной в качестве валюты оговорки. Валютой оговорки может быть валюта сделок либо третья валюта. В условиях плавающих валютных курсов в качестве валюты оговорки используют различные комбинации из нескольких валют («валютные корзины»), а оговорку называют многовалютной.18

     Управляя валютными  рисками, следует заострить внимание  на мониторинге, который включает  в себя отслеживание движения  валютного курса и своевременности  переоценки валютных счетов, установления  контрольных точек в течение  дня для контроля за состоянием валютных лимитов, ликвидности и доходности валютных операций, ежедневное наблюдение за ОВП и её влиянием на капитал банка.