Жизненный цикл инвестиционного проекта,оценка инвестиционных рисков

Содержание

1. Жизненный цикл инвестиционного проекта…………………………..3

1.1 Прединвестиционная фаза…………..…………………………………4

1.2 Инвестиционная фаза…………………………………………………..8

1.3 Эксплуатационная фаза………………….…………………………….9

2. Оценка инвестиционных рисков………………………………............11

Список литературы ………………………………………………………18
1. Жизненный цикл инвестиционного проекта

Жизненный цикл любого явления представляет собой промежуток времени между его началом и завершением.

Началом инвестиционного проекта можно считать момент зарождения идеи или момент начало ее реализации. Как правило, в инвестиционном проектировании началом проекта принято считать момент, с которого начинают затрачиваться средства.

Конец инвестиционного проекта может быть определен как момент ввода объекта в эксплуатацию, или достижения проектом заданных результатов, или прекращения финансирования проекта, или начала модернизации, или ликвидации проекта.

Таким образом, промежуток времени между появлением проекта и его ликвидацией называется жизненным циклом проекта (проектным циклом).

Разработка инвестиционного проекта от инвестиционной идеи до его реализации в организации может быть представлена в виде инвестиционного цикла, состоящего из трех фаз (рис. 1). Каждая из приведенных фаз инвестиционного цикла проекта состоит из стадий, которые содержат такие важные виды деятельности, как консультирование, проектирование и производство.

1.1 Прединвестиционная фаза

В прединвестиционной фазе осуществляется несколько параллельных видов деятельности, которые частично распространяются на инвестиционную фазу. Инвестиционная идея должна быть детально проработана на стадиях ПТЭО и ТЭО.

По своей структуре ПТЭО и ТЭО должны быть одинаковыми. Различие состоит в степени детализации рассматриваемой информации и глубине проработки проекта.

ПТЭО(ТЭО) представляют собой комплекс расчетно-аналитических документов, которые должны содержать исходные данные и основные оценочные показатели, с помощью которых рассчитывается эффективность будущего инвестиционного проекта. Они должны содержать оценку инвестиционных возможностей, предпроектную проработку инженерно-конструкторских, технологических, организационных, управленческих решений, выбор альтернативных материалов. Стадии реализации пред- инвестиционной фазы приведены на рис. 2.

Анализ возможных альтернатив должен иметь место на стадии ПТЭО, т.к. на стадии ТЭО его выполнение было бы слишком длительным и дорогим. Такой анализ должен охватить самые различные альтернативы в следующих областях исследования:

· стратегия проекта и его рамки;

· концентрация маркетинга и рынок;

· сырье, материалы, комплектующие изделия;

· окружающая среда и местоположение участка;

· методы проектирования и разработки технологических процессов;

· организационное построение и функции управления организацией

· график реализации проекта и формирование бюд­жета.

Приведенные факторы должны быть оценены с экономической и финансовой точек зрения. Хорошо выполненные исследования будут являться основой реальной оценки эффективности разрабатываемого проекта. С использованием зарубежного опы­та структура ПТЭО (ТЭО) может выглядеть следую­щим образом:

1. Обобщенные выводы.

2. История проекта:

• предыстория проекта и возникновение инвестици­онной идеи;

• определение стоимости проводимых исследований;

• инвесторы проекта.

3. Анализ рынка и стратегия маркетинга:

• идея, цель и стратегия реализации проекта;

• разработка стратегии маркетинга;

• анализ спроса и предложения на выпускаемую продукцию;

• анализ каналов сбыта продукции;

• анализ конкурентов;

• предварительное определение цены единицы бу­дущей продукции;

• расчет производственной программы выпуска про­дукции.

4. Определение потребности в материальных ре­сурсах (сырье и материалы, комплектующие изделия, вспомогательные производственные материалы).

5. Выбор будущего месторасположения произ­водства продукции (на существующих производ­ственных площадях или строительство новых зда­ний и сооружений на новом участке земли с учетом его стоимости). Оценка воздействия проекта на ок­ружающую среду.

6. Выполнение проектно-конструкторских работ:

• расчет производственных мощностей, необходи­мых для производства продукции;

• определение рамок проекта;

• определение технологических процессов и расчет необходимого количества производственного и вспомогательного оборудования;

• проектирование новых зданий и сооружений, не­обходимых для производства продукции.

7. Организация процесса производства и управления: т описание производственной структуры и производ­ственного процесса изготовления продукции;

• построение организационной структуры управле­ния проектом;

• определение каналов сбыта продукции и стоимос­ти транспортных расходов.

8. Набор необходимого персонала:

• предварительный расчет потребности персонала по категориям;

• предварительный расчет затрат на основной и об­служивающий персонал в расчете на год.

9. Формирование графика реализации проекта:.

• предварительные расчеты реализации проекта по фазам и стадиям во времени;

• предварительные расчеты полных затрат на проект по фазам и стадиям.

10. Инвестиции, экономический и финансовый анализ:

· источники финансирования проекта;

· методы финансирования;

· расчет графика безубыточности;

· оценка эффективности проекта;

· расчет основных финансовых показателей.

По окончании разработки ПТЭО (ТЭО) участники процесса исследования дают собственную оценку про­екта в соответствии со своими целями, предполагае­мыми рисками, инфляционными процессами, затрата­ми и будущими доходами. Разработка ПТЭО (ТЭО) осуществляется только тогда, когда определены источ­ники и методы финансирования с достаточной степе­нью точности.

Завершается прединвестиционная фаза разработ­кой стратегического плана, бизнес-плана и принятием решения об инвестировании проекта. Бизнес-план в условиях рыночной экономики имеет первостепенное значение для организаций, желающих получить статус акционерных обществ, а также организаций, желаю­щих получить инвестиции для своего развития. На основании анализа и оценки бизнес-плана и других факторов потенциальные инвесторы принимают окон­чательное решение о выделении необходимых инвес­тиций.

1.2 Инвестиционная фаза.

Инвестиционная фаза реа­лизации проекта включает в себя широкий спектр консультационных и проектных работ, в первую оче­редь, в области инвестиционного менеджмента. Исхо­дя из существующего зарубежного и отечественного опыта, инвестиционная фаза может состоять из следу­ющих стадий (рис. 3).

Качественное планирование и эффективное управ­ление реализацией проекта должны гарантировать то, что выполнение необходимых работ по строительству, поставке и монтажу оборудования, набору и обучению персонала, будут произведены своевременно до запус­ка организации в действие. Для этого следует постоян­но сравнивать прогнозируемые величины с данными о реальных инвестиционных затратах, которые накапли­ваются в течении инвестиционной фазы.

В этой фазе идет процесс формирования право­вой, финансовой и организационной основы для дос­тижения поставленной цели и решения поставленных задач. Одним из весьма важных вопросов в данном случае является тщательная проработка рынка на пред­мет приобретения высококачественного оборудования, технологий, земли по приемлемым ценам. Здесь же решаются вопросы по срокам и стоимости строитель­ства зданий и сооружений, на базе которых будет ре­ализован определенный инвестиционный проект.

Одним из важных вопросов инвестиционной фазы является набор и обучение персонала. Для этого дол­жна соблюдаться определенная кадровая политика, заключающаяся в обеспечении рабочей силой высокого качества, разработки стратегии работы с персона­лом. Стратегия работы с персоналом должна включать создание высокопрофессионального, сплоченного кол­лектива, способного гибко реагировать на постоянно изменяющиеся условия во внутренней и внешней сре­де организации.

1.3 Эксплуатационная (оперативная) фаза.

Эксплуа­тационная (оперативная) фаза проекта характеризует­ся началом производства продукции или оказания ус­луг и соответствующими поступлениями всех видов ресурсов. Структурный состав стадий в этой фазе приведен на рис. 4.

В приведенной фазе важно определить момент, когда денежные поступления от проекта уже не могут быть непосредственно связаны с первоначальными инвестициями («инвестиционный предел»). Например, при установке нового оборудования, пределом будет являться срок полного морального или физического износа.

Общим критерием продолжительности цикла ин­вестиционных проектов является величина вызывае­мых ими денежных доходов с точки зрения инвесто­ров. Как правило, устанавливаемые сроки циклов ин­вестиционных проектов соответствуют сложившимся в данном секторе экономики периодам окупаемости или возвратности долгосрочных вложений.

Краткое описание инвестиционной и эксплуатаци­онной (оперативной) фаз инвестиционного проекта, безусловно, носит упрощенный характер. На практике в этих фазах могут возникнуть аспекты, которые не пре­дусмотрены стратегическим планом или бизнес-планом, но существенно влияющими на эффективность реализу­емого проекта. В связи с этим, следует подчеркнуть весь­ма большую роль качества выполненных работ в прединвестиционной фазе. В конечном счете качество пред инвестиционных исследований и анализа определяет успех или неудачу при реализации проектов.

Оценка инвестиционных возможностей является отправной точкой для всех видов деятельности, связан­ных с инвестированием. Такая оценка в конечном ито­ге может стать началом мобилизации инвестиционных ресурсов. Все инвесторы заинтересованы в получении информации о возникающих инвестиционных возмож­ностях. Для получения такой информации применяют­ся подходы анализа общих возможностей (макроуро­вень) и анализ возможностей конкретного проекта (микроуровень).

2. Оценка инвестиционных рисков

Главным инструментом, используемым при количественной оценке информации (рис. 1), которая требуется для воплощения идеи проектов в конкретные предложения, является исследование инвестиционных возможностей. В качестве объектов здесь выступают:

- природные ресурсы, пригодные для обработки;

- существующая структура сельского хозяйства;

- существующая структура промышленности;

- воздействие на окружающую среду;

- импорт (с целью определения сфер его замещения);

- экспортные возможности;

- общий инвестиционный климат;

- возможные расширения существующих производств на основе интеграции или возможности диверсификации.

В настоящее время исследование инвестиционных возможностей часто носит поверхностный характер и основывается в большей степени на общих оценках, чем на детальном анализе. В зависимости от обстоятельств должны проводиться исследования либо общих возможностей региона, либо возможностей конкретного проекта.

Принятие решения об инвестировании - одна из наиболее важных деловых инициатив, так как инвестиции связывают финансовые ресурсы фирмы или региона на относительно большой период времени. Деятельность инвестора происходит в среде, характеризующейся повышенным уровнем риска. Риск ‑ это вероятность потерять конкретный капитал, поэтому вопросам снижения риска всегда уделяется большое внимание. Вопросы классификации рисков ‑ одни из наиболее часто обсуждаемых в современной российской экономической литературе. Предлагаются самые разнообразные варианты выделения разновидностей рисков. Некоторые авторы выдвигают до нескольких десятков критериев их классификации, не говоря уже о количестве выделяемых аспектов. Однако в России большинство таких исследований не могут быть использованы в практической деятельности.

С целью управления рисками в конкретных условиях российского инвестиционного климата будем использовать виды конкретных рисков, которые сопровождают деятельность инвесторов в России. Они вытекают из системы классификации рисков, заложенной в GARP, объединяя в то же время те риски, которые классифицируются другими путями.

Рассмотрим только тот вариант классификации, который представляется наиболее приспособленным к практическому управлению рисками на российском рынке.

Страновой риск - риск инвестиций в определенную страну, связанный с изменением ее политического строя и социально-экономической системы. Данный вид риска объективно присутствует всегда, однако, он имеет значение только на этапе принятия решения о начале инвестирования в ту или иную страну. Естественно, что на продвижение инвестиций на российский рынок существенное влияние оказывают различного рода политические процессы. Для того, чтобы предотвратить неблагоприятное воздействие событий политической жизни на деятельность инвесторов, необходимо вести постоянный сбор политико-аналитической информации.

Процентный риск. Этот вид риска всегда присутствует при изменении процентных ставок и может негативно воздействовать на инвестора через макроэкономические механизмы.

Отраслевой риск проявляется на конкретном уровне движения рынка.

Систематический риск отражает возможность неблагоприятного развития событий на рынке в целом и зависит во многом от факторов, связанных с изменениями макроэкономической и политической ситуации в стране и за ее пределами. Он означает возможность потери денег при работе на выбранном рынке вне зависимости от конкретных инвестиционных решений.

Событийный риск. Этот вид риска достаточно разнороден и определяется следующими факторами:

- нарушением валютной конвертации (невозможность конвертации валют – результат политических событий);

- изменением налогообложения;

- изменением нормативной базы;

- потерей репутации;

- наступлением глобальных форс-мажорных обстоятельств;

- потерей прав деятельности.

Перечислим основные инструменты, которые позволяют минимизировать риски.

Аналитическая работа. Аналитическая работа, как элемент сокращения риска, позволяет снизить степень неопределенности, которая всегда в той или иной мере сопровождает принятие решений в условиях рыночной экономики. Принятие решения при наличии наиболее полной и точной модели происходящих процессов будет максимально взвешенным и грамотным, а следовательно, и менее рискованным.

Сбор информации позволяет минимизировать риск инфраструктурных институтов. Информация, которая необходима для управления рисками, группируется следующим образом:

- информация об изменениях в нормативной базе;

- информация об изменениях системы налогообложения;

- информация о будущих событиях, которые могут оказать существенное влияние на инвестиционный рынок, например, политическая информация, макроэкономические показатели экономики и т.д.;

- информация об участниках инвестиционного рынка.

Собранная информация должна быть сгруппирована в блоки таким образом, чтобы ее можно было использовать в ходе аналитической работы.

Налаживание неформальных связей с инфраструктурными элементами снижает инфраструктурный риск, а также служит основой для получения информации.

Страхование сделок от конкретных рисков. Современную цивилизацию часто называют обществом риска. В дальнейшем, с развитием общества спектр рисков будет увеличиваться. Учёные всего мира в различных отраслях науки пытаются найти способы, чтобы увеличить достоверность прогнозов, уменьшить риски или хотя бы сделать их предсказуемыми. В начале 90-х годов возникла новая наука эконофизика. Вооружившись методами нелинейной динамики, учёные пытаются прогнозировать различные экономические явления.

В настоящее время в природе существуют три класса процессов:

- детерминированные (обратимые, предсказуемые) процессы;

- случайные процессы (где анализ прошлого не дает возможности предсказать будущее);

- динамический хаос описывается динамическими системами, их поведение можно предсказать на короткий отрезок времени.

С точки зрения математики, любая динамическая система описывается движением точек в фазовом пространстве. Координатами такого пространства являются степени свободы точек системы, точнее траектории, которые в классической динамике однозначно определяются для большого промежутка времени. Однако динамическому хаосу соответствует система расходящихся траекторий. От скорости их расхождения будет зависеть отрезок времени, в течение которого можно прогнозировать поведение данной системы.

Следовательно, начиная с какого-то интервала времени, мы не можем с достаточной вероятностью предсказать поведение простых систем. С другой стороны, нелинейная динамика позволяет определить, сколько переменных необходимо для прогнозирования сложных процессов. К таким процессам и относится инвестирование.

Именно на базе нелинейной динамики в теории рисков выработана своеобразная техника работы, направленная на поиски закономерностей поведения произвольной нелинейной системы как целого. Оказывается, компьютерный анализ большого массива статистических данных в какой-либо стране или отрасли экономики позволяет выявить определённые факты, которые предупреждают инвестора о надвигающемся экономическом кризисе. Даже незначительный рост этих медленно меняющихся величин, рассчитываемых по определенным формулам, сигнализирует о надвигающейся опасности.

Вышеуказанным методом группа Кейлис-Борока сделала анализ экономических рецессий в США с 1963 года по 1997 год. За основу были взяты 9 ежемесячных характеристик экономики США: объем ВВП, суммарный личный доход граждан, уровень безработицы и др. Расчеты на базе этих данных позволили определить так называемые промежутки тревоги – периоды времени, за которыми должны были последовать рецессии. Все пять рецессий, происходивших с 1963 года по 1997 год, предварялись периодами тревоги. В одном случае тревога длилась 13 месяцев, в другом – 10, а в оставшихся трех случаях – по 3 месяца. Данное исследование было ретроспективным, и пока вопрос о будущих рисках этим методом в американской экономике не исследовался.

Группа Дэвида Лэмпера из Оксфордского университета создала модель, позволяющую, по его мнению, эффективно предсказывать финансовые катастрофы. Его модель базируется на анализе стандартной системы, состоящей из множества игроков, конкурирующих друг с другом за ограниченные ресурсы. «Всеобщая взаимозависимость» поведения игроков приводит к тому, что система в целом оказывается очень чувствительной к небольшим изменениям. И хотя большинство их так и остается малозначимым для рынка, отдельные из них могут вызвать лавину изменений, способную разрушить стабильную систему.

Новизна подхода Лэмпера состоит в том, что ему удалось определить причины будущих кризисов (те самые факты, выявление которых – важнейшая задача «рискового прогнозирования») – ими оказались так называемые коридоры предсказуемости, внутри которых краткосрочные изменения параметров рынка с высокой степенью определенности соответствуют рациональным ожиданиям. Как ни странно, именно эти небольшие периоды «повышенной предсказуемости» поведения рынка зачастую предвещают катаклизмы.

С результатами компьютерного моделирования Дэвида Лэмпера совпадает и другое недавнее исследование флуктуаций финансовых рынков, проведенное Рикардо Мансиллой (Национальный университет Мехико). Мансилла также пришел к выводу, что непосредственно перед резкими изменениями на рынке возрастает предсказуемость событий.

Исследование сложных систем, демонстрирующих самоорганизованную критичность (т.е. все тех же систем, использующих процессы с ограниченным горизонтом прогноза), показало, что они сами по себе стремятся к критическому состоянию, в котором возможны «лавины» любых масштабов. Поскольку к таким системам относятся экономика, общество, инфраструктуры различного типа, военно-промышленный комплекс, результаты теории самоорганизованной критичности очень важны для анализа управляющих воздействий, разработки методов прогнозирования и предупреждения о возможных кризисах.

Вначале предполагалось, что методы нелинейной динамики наряду с мощными компьютерными системами позволят резко повысить эффективность экономики, вооружат инвестора новыми знаниями, необходимыми для принятия решения. Но экономика оказалась не готова к этому.

Большие надежды возлагались на вычислительный эксперимент, связанный с компьютерным решением различных уравнений. Но выяснилось, что для описания многих важных объектов нет соответствующих уравнений, а если они и есть, то определение коэффициентов и настройка модели сами по себе представляют исключительно сложную задачу. Для построения модели инвестору необходимо большое количество достоверных, точных данных, которые на сегодняшний день отсутствуют. Именно это является серьёзным препятствием для широкого использования вышеуказанных методов на практике.

Список использованной литературы

1.       Бочаров В.В. инвестиционный менеджмент. – СПб., Питер, 2000.

2.       Брынцев А.Н. Оценка инвестиционных рисков // Российское предпринимательство. — 2003. — № 11 (47). — c. 56-63. — http://www.creativeconomy.ru/articles/7841/

3.       «Инвестиционный проект: методы подготовки и анализ», Липсиц И. В., Коссов В. В., Учебн. пособие, М. Бек, 1996г.

4.       «Инвестиционный менеджмент», Бланк И. А., Киев: МП «ИТЕМ» ЛТД, 1995г.

5.        «Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятия», Бочаров В. В., М., «Финансы и статистика», 1998г.

6.       «Стратегическое планирование инвестиционной деятельности», Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П., СПб, 1998г.

7.        «Оценка эффективности инвестиционных проектов», Виленский П.Л., Лившиц В.К., Орлова Е.Р., Смолян С.Л., М. 1998г.

2