Анализ эффективности капитальных вложений

Содержание  

ВВЕДЕНИЕ

       На  настоящем этапе развития экономики  страны говорить о том, что эффективность управления предприятием зависит от качественной информационной базы и аналитической ее обработки, наверное, не стоит. Многие авторы экономической литературы, монографий, учебных пособий, убеждают нас в том, что анализ хозяйственной деятельности фирмы очень важен для выживания бизнеса в условиях конкурентной борьбы.

       Если  посмотреть на историю развития экономической  стороны развития России, то 90-е г.г. XX столетия были знаменательными для страны, так как начался переход от централизованной планируемой экономики к рыночной, которая выражается в свободных взаимоотношениях между продавцом – производителем и покупателем – потребителем, основанные на конкуренции. Стали появляется первые самостоятельные предприятия, начался выход на международный рынок, стал зарождаться рынок капитала, существенно поменялся банковская система. Таким образом, процесс перехода к рыночной экономики стал набирать обороты, а новые условия ведения бизнеса требуют внедрения новых способов хозяйствования.

       В настоящее время для обеспечения  ритмичной и прибыльной работы фирмы  требуются мобильные и конкурентоспособные  специалисты, выполняющие новые  функции, продиктованные настоящим  временем. Одна из таких функций  – это анализ хозяйственной деятельности фирмы.

       Анализ  экономических и финансовых аспектов будущей деятельности предприятий  является центральной частью всех процедур, связанных с планированием.

       В рамках экономического анализ находят  свое денежное выражение эффекты  особенности, выявленные в других разделах анализа: технологического, коммерческого, экологического и социального. Здесь же определяется цена мер, которые следует принять для формирования позитивной среды деятельности. Экономический и финансовый анализ планов развития позволяет связать воедино все выгоды и издержки будущей деятельности предприятия, причем не только для него самого, но также для государства и общества.

       В системе управления предприятием экономический  анализ занимает промежуточное положение  между сбором информации и принятием  решения. Экономический анализ служит целям управления, как инструмент обработки информации, как средство обоснования управленческих решений и определяется потребностями управления. Он необходим на всех стадиях подготовки и принятия решения, в особенности на этапах формирования цели, отбора лучшего варианта и оценки результатов реализации решения.

       Экономический анализ – это общая методология, способ решения, система, направленная на то, чтобы структурировать смутно определенную проблему, установить взаимосвязи, дать количественную оценку, обеспечить выбор оптимального решения путем обоснования альтернатив, отсева нерационального сравнения, выбора наиболее предпочтительных вариантов, анализа ожидаемых результатов.

       Экономический анализ усиливает творческий момент в принятии решения, является надежным орудием, уравновешивающий излишней оптимизм, недооценку ситуации, перестраховку и боязнь риска.

       Подводя итог вышесказанному, изучение такого предмета как экономический анализ просто необходим для будущего выпускника экономиста.

       Для углубления и закрепления знаний экономического анализа, ознакомления с проведением экономических  расчетов, алгоритмом исследования деятельности предприятия, составления заключения по результатам деятельности необходимо написание курсовой работы.

       Таким образом, целью данной работы является теоретическое осмысление и практическое освоение методов экономического анализа  на примере исследование деятельности предприятия «Мари @ Компани».

       Для решения данной цели поставлены задачи:

1. Методологическое осмысление анализа на примере анализа эффективности капитальных вложений
2. Практическое применение способов и методов экономического анализа на примере предприятия «Мари @ Компани»
3. Вывод по результатам проведенного исследования на предмет возможного банкротства и предложения по улучшению финансового состояния фирмы

       Исходя  из цели, в первой части курсовой работы нами рассмотрены теоретическое  основы анализа эффективности капитальных  вложений, его роли на современном  этапе развития экономики и для  функционирования формы.  Кроме того показаны методы оценки, применяемые показатели, информационные источники.

       Во  второй части курсовой будут проведено  исследование деятельности предприятия  за определенный период. Будут произведены  расчеты основных показателей, характеризующих финансовую устойчивость, независимость, платежеспособность и т.д.

       Кроме того, мы произведем расчеты и отразим  показатели, характеризующие уровень  вероятности банкротства, в связи, с чем будут сформулированы рекомендации по улучшению показателей  дальнейшей работы фирмы.

1. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ

1.1. Теоретические основы  анализа капитальных  вложений 

       Эффективность инвестиций в основные средства зависит  от множества факторов, среди которых  важнейшими являются: отдача вложений, срок окупаемости инвестиций, инфляция, рентабельность инвестиций за весь период и по отдельным периодам. Стабильность поступлений средств от вложений, наличие других, более эффективных направлений вложений капитала (финансовые активы, валютные операции и пр.).

       Инвестирование, осуществляемое в форме капиталовложений или финансовых вложений, является наиболее трудной задачей финансового  планирования и требует тщательного  анализа. Решения в этой области  требуют от предприятия на себя долгосрочных обязательств, поэтому следует опираться на тщательное прогнозирование и  обстоятельные оценки будущих вероятных условий, которые необходимы для обеспечения экономической прибыли, оправдывающей предполагаемые инвестиционные затраты.

       При анализе инвестиционных затрат принципиально важным является необходимость продумывания нескольких альтернатив. Экономические расчеты, связанные с обоснованием инвестиционных решений должны основываться на проектах и прогнозах доходов и затрат. Нельзя поддаваться соблазну экстраполировать ранее имевшиеся условия. Необходимо тщательное прогнозирование вероятных возможностей. Как говорил Е.А. Хелверт, прошлое в лучшем случае слишком приблизительный советчик для будущих обстоятельств, а в худшем – неуместный^*.

       Технико-экономическое  обоснование инвестиций должно исходить (в той мере, в какой это возможно) из оценок относительной чувствительности результата к изменениям таких конкретных параметров, как цена изделия, затраты на сырье и т.д.  Экономические обоснования, связанные с инвестиционными проектами, неизбежно сталкиваются с решением следующих основных вопросов.

1. Какие дополнительные фонды потребуются, чтобы осуществить выбранную альтернативу?
2. Какие дополнительные доходные статьи будут созданы помимо и сверх уже существующих?
3. Какие затраты будут добавлены или устранены на основании принятого решения?

       С точки зрения сложности экономического обоснования все инвестиционные проекты можно разделить на две  категории. Первая категория – это  проекты, предусматривающие замену изношенного или устаревшего  оборудования при выпуске прибыльной продукции. Здесь имеется возможность положительного решения без детальной проработка, при условии дальнейшей целесообразности производства подобной продукции или применения технологического процесса. Издержки, которые понесет предприятие, будут компенсированы ростом прибыли. К этой же категории можно отнести так называемые вынужденные инвестиционные проекты, исполнение которых обязательно при работе на данном рынке. В таких проектах требования к норме рентабельности отсутствуют. Ко второй категории проектов можно отнести те проекты, которые предполагают увеличение производства уже производимой продукции и расширение рынка сбыта или переход на выпуск новой продукции и освоение нового рынка. Эти проекты, в основе которых лежат оценки роста спроса и предложения продукции, зачастую требуют принятия глобальной концепции развития и функционирования предприятия, поскольку зачастую связаны со значительными затратами на достаточно большой временной интервал, и, следовательно, предполагают высококвалифицированную обработку представленных данных.

       С финансовой точки зрения инвестированный  проект объединяет два самостоятельных  процесса:

       1) создание производственного и  иного объекта;

       2) последовательное получение прибыли.

       Указанные процессы протекают последовательно или параллельно. В последнем случае предполагается, что отдача от инвестиций начинается еще до момента завершения процесса вложений. Оба процесса могут иметь разное распределение во времени и это особенно важно с точки зрения изменений (флюктуаций) стоимости денег во времени.

       Вопрос  о размерах требуемых инвестиций с точки зрения финансового планирования сводится к анализу и оценке экономической  привлекательности инвестиционного  проекта.

       Чтобы вынести суждение об экономической  привлекательности данного инвестиционного проекта, необходимо увязать между собой три основных элемента: размер инвестиций (вложений) капитала, рабочий приток наличности (или прибыли) за жизненный срок проекта, т.е. период времени, в течение которого предполагается получать прибыль. Эволюция развития методов анализа, применяемых для этих целей, дает возможность выбора, как простых решений, так и более сложных, с учетом передовых концепций оценки. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Методы  оценки капитальных  вложений

       К простым методам оценки экономической привлекательности инвестиционного проекта относят: срок окупаемости вложений, рентабельность капитальных вложений, средняя рентабельность за период жизни проекта, минимум приведенных затрат.

       Срок  окупаемости вложений рассчитывается как отношение суммы капиталовложений к размеру годовой прибыли. Результатом такого расчета является число лет, необходимых для возмещения первоначальных затрат:

        ,   где  Т – срок окупаемости капиталовложений (лет);

                              К – объем (сумма) капиталовложений, тыс. руб.;

                               Р – среднегодовая прибыль (чистый приток денежной    наличности),                                                  тыс. руб. 

       Срок  окупаемости не самый лучший показатель оценки прибыльности варианта капиталовложений. Основной недостаток его в том, что окупаемость относительно нечувствительна к продолжительности экономической жизни проекта. Скорость возмещения денег в данном случае ничего не говорит о прибыльности проекта. Другим недостатком критерия окупаемости является его неприменимость к проектам, имеющим различные распределения притока денежных средств по годам. Проект, характеризующийся возрастающими или понижающимися притоками денежных средств, не будет оценен должным образом.

       Следовательно, критерий окупаемости должен использоваться осторожно. Сопоставимые оценки могут  быть получены лишь при сравнении  альтернативных варрантов инвестиций, имеющих одинаковый срок жизни и  одинаковую структуру притока денежных средств. В противном случае применение критерия должно сопровождаться дополнительным анализом и расчетами.

       Обратным  сроку окупаемости является показатель рентабельность капиталовложений, то есть первоначальных затрат:

        ,  r – рентабельность капиталовложений, в %

       Этот  критерий обладает теми же недостатками, что и срок окупаемости, поскольку  он также не учитывает срок жизни  инвестиционного проекта. Рентабельность альтернативных проектов может быть одинаковой, а период жизни различаться на год, два, пять и более лет.

       Третьим простым критерием экономического обоснования инвестиционного проекта  является критерий средней рентабельности проекта:

        ,  где  -  средняя рентабелҗност проекта,

                                    - средняя за период величина капиталовлоңений, тыс. руб. 

       Этот  критерий уже учитывает срок жизни  инвестиционного проекта, хотя и  очень приблизительно.

       В отечественной практике для оценки эффективности вариантов капиталовложений чаще всего используется критерий минимума приведенных затрат (для равновеликих объемов производства):

        , где Z_i – приведенные затраты по i – му варианту;

                                                   С_i – себестоимость продукции по i – му варианту;

                                                   К_i – капиталовлоңения по i – му варианту;

                                                   Е – норматив эффектинвности капиталовлоңений. 

       В настоящее время межденародная  практика обоснования инвестиционных проектов использует следующие обобщающиепоказатели, позволяющие подготовить и оценить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств и размерах требуемых инвестций:

• Чистая текущая стоимость;
• Рентабельность;
• Внутренныий и предельный уровень доходности (эффективности);
• Период возврата капитальных вложений (срок окупаемости);
• Максимальный денежный отток;
• Точка безубыточности.

       Показатель  чистой текущей стоимости  представляет собой разностьсовокупного дохода от реализации продукции, рассчитанного за период реализации проекта, и всех видов расходов, суммированных за тот же период, с учетом фактора времени (т.е. с диконтирвнаием разновременных жоходов и расходов).

       Обоснование данного метода заключается в  том, что, если суммарное значение денежных потоков равно нулю, то поступлений от проекта хватает только на возврат вложенного капитала и получение минимального требуемого уровня доходности на этот капитал. Если же это суммарное значение положительно, значит, проект обеспечивает больше поступлений, чем необходимо для обслуживания долга и выплат минимального уровня дохоода учредителям и инвесторам компании. Естественно, что в случае начличия нескольких взаимоисключающих проектов, при прочих равных условиях, следует тот, показатель чистой текущей стоимости кторого выше:

        , где  S – эффект, получаемый от проекта;

                                          Т – срок жизни проекта в интервалах планирования t;

                                         R_t – результаты, достигаемые на t-ом интервале планирования;

                                         Z_t – затраты, осуществляемые на t-ом интервале;

                          D_t – ставка дисконтирования на t-ом интервале.  

       Внутренний  предельный уровень  доходности (эффективности) определяется аналитически, как такое пороговое значение рентабельности, которое обеспечивает равенство нулю интегрального эффекта, рассчитанного за экономический срок жизни инвестиций. На практике чаще всего данный показатель находится перебором различных пороговых значений рентабельности. Проект считает рентабельным, если внутренний коэффициент эффективности не ниже исходного порогового значения.

       Внутренний  предельный уровень доходности –  такая ставка дисконта, при который  современная стоимость всех поступлений  от проекта равна современной стоимости затрат на него. этот метод представляет собой ранжирование инвестиционных предложений путем использования понятия предельного уровня доходности вложений в активы предприятия

       В сущности, ставка дисконта, определяемая по методу IRR, представляет собой максимальный уровень стоимости привлекаемых для осуществления проекта источников финансирования, при которых сам проект остается безубыточным, предполагая либо полное реинвестирование всех полученных от осуществления проекта свободных денежных средств по ставке, равно IRR, либо использование их на погашение задолженности проекта. если внутренний предельный уровень доходности превышает стоимость средств вложенных в осуществление данного проекта, то проект можно рекомендовать к осуществлению, в противном случае осуществление проекта считается нецелесообразным. В то же время значение IRR для данного проекта может трактоваться как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестированных затрат, поскольку, если он, с учетом риска осуществления данного проекта, превышает среднюю стоимость капитала в данном секторе инвестиционной активности,  проект также может быть рекомендован к осуществлению.

       Максимальный  денежный остаток  – это наибольшее отрицательное значение чистой текущей стоимости, рассчитанной нарастающим итогом. Этот показатель отражает необходимые размеры финансирования проекта и должен быть увязан с источниками покрытия всех затрат. Он отражается в таблице денежных потоков и может быть выделен на графике финансового профиля проекта.

       Норма безубыточности – минимальный размер партии выпускаемой продукции, при котором обеспечивается «нулевая» прибыль (доход от продаж равен издержкам производства). Определяется аналитически по формуле: 
 

       или графическим методом, как правило, для условий полного освоения проектной мощности.

       Методика  оценки эффективности инвестиционных проектов включает несколько этапов.

       На  первом этапе производится сравнение  показателя общей рентабельности инвестиционных проектов со средним процентом банковскогокредита. Цель такого сравнения – поиск альтернативных, более выгодных направлений вложений капитала. Если расчетная рентабельность инвестиционнго проекта ниже средгего процента банковского кредита, то проект должне быть отвергнут, поскольку выгоднее просто положть деньги в банк под проценты.

       На  втором этапе проводится сравнение  рентабельности инвестиционных проектов со средним темпом инфляции в стране. Цель такого сравнения – минимизация потерь денежных средств от инфляции. Если темпы инфляции вышерентаьбельности проекта, то капитал предприятия с тчением времени обесцениться и не будет воспроизведен. Отдача отинвестиционного проекта должна быть выше средних темпов инфляции.

       На  третьем этапе производится сравнение  проектов по объему требуемых инвестиций. Цельт такого сравнеия – минимизация потребности в кредитах, выбор менее капиталоемкого врианта инвестиций.

       На  четвертом этапе проводится сравнение проектов по срокам окупаемости. Цель такого сравнения – выбор варианта с минимальным сроком окупаемости. Чем раньше окупятся инвестицилонные затратыпредпряитяи, тем больше у него шансов на дальнейше расширение произвродства, повышее общей эффективности хозяйственной деятельности.

       Срок  окупаемости инвестиционного проекта  рассчитывается с учетом фактора  времени путем деления суммы инвестиций на размер ежегодной прибыли от пректа.

       На  пятом этапе проводится оценка стабильности ежегодных (ежемесячных,  квартальных) поступлений от реализации проекта. критерий оценки на этом этапе неоднозначен. Инвестора может интерисовать как равномерно распределнный по годам процесс отдачи по проекту, так и  ускоренный (замедленный) процесс получения от инвестиций к началу или к концу периода отдачи.

       На  шестом этапе осуществляется сравнение общей рентабельности инвестициаонных проектов без учета фактора времени, т.е.  дисконтирования доходов. Цель такогго сравнения – выбор наиболее рентабельного проекта без корреции на временные флюктуации показателей. это возможно, если срок проекта мал или общее состояние экономики стабильное, утосйчивое.

       На  седьмом этапе проводится сравнение общей рекнтаьельности  проектов с учетом фактора времени. Будущие поступления и доходы приводятся к ценам начального периода, т.е. капитал будущего периода вражается в текущей (начальной) стоимости. При этом может использоваться обычная формула капитализации доходов: 

        , где F_буд - будущая стоимость капитала

               F_тек – текущая (начальная) стоимость капитала

                                               r – ставка дисконта (наращивания капитала)

                                               t – число периодов  

       Используя эту формулу, можно будущие доходы оценить в текущей стоимости: 

       F_тек = F_буд/(1+r)^t 

       В приведенной методик последовтельность  этапов неявляетсястрогоь обязательной. Оа лишь отражает тот факт, что при  оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо учитывть одновременно многие факторы.

       Для оценки эффективности капитальных  вложений обычно испотльзучется показатель рентаьелности по капиталу: 

       R_F=P/F,  где Р – прибыль

                             F – инвестированный капитал

       Показатель Р_F вычисленный в целом по стране, представляет собой рентабельность по народному хозяйству в целом. В различных странах значения этого показателя различны. Например, в СССР значение Р_F было равно 0,12, что объяснялось особенностями ценообразования в СССР. В мировой практике обычно используется Р_F =0,20. Именно это значение целесообразно использовать при переходе к рыночным отношениям.

       Для сравнения различных экономических  решений обычно пользуются либо показателем  приведенных затрат, либо показателем срока окупаемости годах.

       Приведенные затраты рассчитываются следующим  образом: 

       Z_прив.=C+F*R_F, 

       а срок окупаемости финансовых вложений находится из выражения: 

       Т = F/P