Анализ российского рынка ценных бумаг

Московский  государственный университет 

имени М.В.Ломоносова

Филиал МГУ в городе Севастополе

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ

КАФЕДРА ЭКОНОМИКИ

КУРСОВАЯ РАБОТА

«АНАЛИЗ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ»

Выполнила студентка

Э-301

Минина Оксана

Эдуардовна

Научный руководитель:

к. ф.- м.н. , доцент

Шпырко Ольга Алексеевна

Севастополь

Оглавление

Введение

Актуальность выбранной темы, объясняется тем, что в настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использование ценных бумаг. Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги. Российский рынок ценных бумаг представляет собой бурно развивающую сферу финансового рынка страны. Сегодня эта часть рынка еще не до конца сформирована с точки зрения законодательства, налогообложения и структуры. Как и любой другой, рынок ценных бумаг непрост по своей структуре, а тем более в условиях развивающихся и совершенствующихся рыночных отношений. Российскую экономику сложно сравнивать с экономиками других стран в силу сотни различных причин. Экономическая практика подтверждает, что одним из главных средств развития рыночных методов хозяйствования являются ценные бумаги, фиксирующие право собственности на капитал. Коммерческие банки могут выступать на рынке ценных бумаг в качестве эмитентов собственных акций и облигаций, могут выпускать векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и другие ценные бумаги; в роли инвесторов, приобретая ценные бумаги за свой счет и в роли профессиональных участников рынка ценных бумаг. Целью данной работы является изучение и анализ рынка ценных бумаг. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1) рассмотреть понятие  ценной бумаги, как экономической категории

2) провести анализ  места рынка ценных бумаг в системе рынков

3) рассмотреть перспективы развития России на рынке ценных бумаг

Предмет исследования курсовой работы – операции с ценными бумагами на рынке ценных бумаг. Объектом исследования является рынок ценных бумаг. Научная новизна: Ранее в условиях плановой экономики некоторые виды ценных бумаг использовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты в отношениях с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте). В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. Рынок ценных бумаг, по сути, был воссоздан заново. Его появление – логическое продолжение процесса приватизации, а также организации и функционирования бирж и биржевой торговли в России. Практическая значимость: Полученные знания и опыт сыграют важную роль в дальнейшей жизни специалистов и смогут гарантировать получение хорошей работы, благодаря которой работник сможет удовлетворять свои социально-психологические потребности.

 § I.  ценные бумаги как экономическая категория

ВИДЫ И РАЗНОВИДОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Акция - это ценная бумага без установленного срока обращения, которая является свидетельством о внесении пая и дающая право ее владельцу получения части прибыли в виде дивиденда. Из данного определения можно вывести следующие свойства акций:

-  отсутствие конечного срока погашения (негасимая ценная бумага);

-  ограниченная ответственность (акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества);

-  неделимость акции;

-  держатель акции является совладельцем акционерного общества;

-  акции могут распределяться и консолидироваться.

Акция подтверждает участие  ее владельца в капитале акционерного общества и дает ему право на часть прибыли этого общества. Акция рассматривается, с одно стороны, как титул собственности и право на доход (дивиденд) — с другой. К выпуску акций эмитента привлекают следующие преимущества: акционерное общество не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций;

-  выплата дивидендов не гарантируется;

-  размер дивидендов устанавливается произвольно независимо от прибыли.

Акция может быть выпущена как в документарной форме, так  и в бездокументарной форме. Документ, свидетельствующий о владении акциями, называется акционерным сертификатом. В нем указываются данные об эмитенте и данные о зарегистрированном держателе или держателях, номинал (если таковой имеется), тип и число акций, находящихся в собственности держателя сертификата, а также соответствующие права на голосования. В зависимости от порядка владения акции могут быть именными и на предъявителя. Именные акции принадлежат определенному юридическому или физическому лицу, регистрируются в книге собственников и выпускаются в крупных купюрах. В уставе АО должно быть отмечено, что семейные акции продаются только с согласия большинства других акционеров. Большинство рынков ценных бумаг различных стран используют именные акции. В российской практике разрешено использование только именных акций. Использование и обращение только именных акций предполагает качественно иную техническую инфраструктуру фондового рынка.

Предъявительские акции - это акции без указания имени владельца. Выпускаются в мелких купюрах для привлечения средств широких масс населения. Такие акции могут свободно переходить из рук в руки без какой-либо записи о совершении сделки. Новый владелец акций должен предъявить свои акции в день переписи акционеров, чтобы дивиденды были перечислены на его имя. Виды стоимости акций:

1.   Нарицательная стоимость (номинал) — произвольная стоимость, устанавливаемая при эмиссии и отражаемая в акционерном сертификате.

2. Балансовая стоимость  — это величина собственного  капитала компании, приходящая на одну акцию.

3. Рыночная стоимость (курс акции) — текущая стоимость акции на бирже или во внебиржевом обороте, цена, по которой акции свободно продаются и покупаются на рынке.

4. Выкупная стоимость  объявляется в момент выпуска  акций. Обычно выкупная цена  превышает номинал на 1%. Эту стоимость имеют только отзывные привилегированные акции.

Долговые ценные бумаги. Долговые ценные бумаги называют денежными ценными бумагами. Они широко используются в рамках кредитно-банковской сферы. Средства, полученные от эмиссии этих ценных бумаг, в дальнейшем используются как традиционные деньги для производства текущих платежей или погашения долгов. Некоторые из этих ценных бумаг используются в качестве заменителей наличных денег как средство платежа. Например, коммерческие векселя используются для оплаты товара, а правительственными казначейскими векселями можно заплатить федеральные налоги. Экономическая роль ценных денежных бумаг состоит в обеспечении непрерывности кругооборота промышленного, коммерческого и банковского капитала, бесперебойности бюджетных расходов, в ускорении процесса реализации товаров услуг, то есть в конечном счете в обеспечении процесса каждого индивидуального воспроизводства, предполагающего непрерывность притока денежного капитала к исходному пункту. Существование таких ценных бумаг позволяет банкам реализовать все высвобождающиеся на короткие сроки средства в качестве капитала.

Облигации - ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком). Действующее российское законодательство определяет облигацию как эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента». Таким образом, облигация — это долговое свидетельство, которое включает два главных элемента:

-  обязательств эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на лицевой стороне облигации;

-  обязательство эмитента выплатить держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Статус держателя облигации  предполагает роль кредитора, а не собственника. Облигация не предоставляет права ее владельцу на управление компанией. Она более надежна, инвестиции в долговые бумаги лучше защищены по сравнению с инвестициями в акции. Задолженность перед владельцами облигаций компании в случае ее ликвидации погашается до начала удовлетворения притязаний держателей акций.

Вексель - это ценная бумага, составленная в строго определенной форме, дающая право требовать уплаты обозначенной в векселе суммы по истечении определенного срока. Особенности векселя, как ценной бумаги:

-  абстрактный характер обязательства, выраженного векселем, не 
выполнение обязательств по основной сделке не может приводить к невыполнению обязательств по векселю;

-  бесспорный характер обязательств по векселю;

-  безусловный характер векселя;

-  вексель – это всегда денежное обязательство;

-  вексель - это всегда письменный документ;

-  вексель — это документ, имеющий строго установленные реквизиты;

-  стороны, обязанные по векселю несут солидарную ответственность.

Банковский сертификат - свободно обращающееся свидетельство о депозитарном (сберегательном) вкладе в банк с обязательством последнего выплаты этого вклада и процентов по нему через установленный срок. Выпуск сертификатов может осуществляться как в разовом порядке, так и сериями. Срок обращения депозитных сертификатов (с даты выдачи сертификата до даты, когда владелец сертификата получает право востребования депозита) ограничивается одним годом. Срок обращения сберегательных сертификатов не может превышать трех лет.

Чек - ценная бумага, представляющая собой платежно-расчетный документ. По своей экономической сути чек является переводным векселем, плательщиком по которому является банк, выдавший этот чек. По российскому законодательству чек выписывается на срок до 10 дней и погашается только в  денежной форме в банке.

Коносамент - ценная бумага, которая удостоверяет право владения перевозимым грузом, товаром. Используется при перевозке грузов в международном морском сообщении. К коносаменту обязательно прилагается страховой полис на груз. Коносамент может сопровождаться различными дополнительными документами, необходимыми для перевозки груза, его хранения и сохранности, для оформления таможенных процедур.

Варрант - документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе. Это документ дает право его владельцу на покупку акций или облигаций компании в течение определенного срока времени по установленной цене.

Закладная - вид долгового обязательства, по которому кредитор в случае невозвращения долга заемщиком получает ту или иную недвижимость (землю или строение).

Производная ценная бумага - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.

Фьючерсный контракт - это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения. Сходство между фьючерсной сделкой и фьючерсным контрактом состоит в том, что продавец и покупатель в обоих случаях принимают на себя обязательство продать ли купить определенное количество ценных бумаг по установленной цене в обусловленное время в будущем.

Опцион - это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до установленной даты с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.

МЕСТО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ  В СИСТЕМЕ РЫНКОВ

В развитых в экономическом  отношении странах рынок ценных бумаг занимает в составе финансового рынка такое значительное место, что его отождествляют с финансовым рынком. Но и в этом случае в зарубежной экономической литературе четко прослеживается, что рынок ценных бумаг лишь часть, хотя и значительная, финансового рынка или один из числа финансовых рынков. По мнению экономистов, корректной формулировкой была бы следующая:  рынок ценных бумаг в структуре финансового рынка является одним из взаимосвязанных и дополняющих друг друга, отдельно функционирующим рынком финансовых ресурсов. В российской экономической литературе отсутствует единство мнений по структуре финансового рынка. Это сказывается и на структуре рынка ценных бумаг. Несколько примеров: Б.И. Алехин считает, что “рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка ... Другая его часть - рынок банковских ссуд ... За этим деление финансового рынка на две части стоит деление капитала на основной и оборотный. Важнейшей частью рынка ценных бумаг можно считать денежный рынок”( 1, с. 6 ).Я.М. Миркин: “Рынок ценных бумаг является сегментом, как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д.”(2, с.100). Я.М. Миркин здесь же отмечает: “Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают”. В монографии “Рынок ценных бумаг и его финансовые институты”,вышедшей под ред. В.С. Торкановского, финансовый рынок состоит их трех рынков: рынка находящихся в обращении личных денег и выполняющих аналогичные функции краткосрочных платежных средств (векселей, чеков и т.п.), рынка ссудного капитала (кратко- и долгосрочных банковских кредитов) и рынка ценных бумаг (3, с. 7). При этом признается очевидным, “что рынок ценных бумаг представляет реально существующий рынок капитала (т.е. денег и других материальных ценностей)”(3, с. 9). Причины различий кроются в разном понимании сущности финансового и денежного рынков, их взаимодействия. В западной практике до 80-х годов ХХ -ого века между финансовым и денежным рынком действительно существовал разрыв. Финансовый рынок обычно был локализован на фондовых биржах, где происходила торговля ценными бумагами: акциями (свидетельствами на участие в капитале) и облигациями (долгосрочными долговыми обязательствами). У денежного рынка подобной локализации нет. На нем традиционно действовали и действуют банки и казначейство, которые продают и покупают, как правило, краткосрочные долговые обязательства. Только в США существовал рынок векселей, сочетающий в себе по западным меркам черты финансового и денежного рынка в силу особой причины: американские коммерческие банки не имели права выходить за пределы одного штата, и поэтому крупные фирмы вместо того, чтобы иметь дело с большим числом разных банков, предпочитали привлекать наличные ресурсы непосредственно у широкой публики.  Вначале 80-х годов техника использования векселей, получила широкое распространение и в других западных странах. Это ознаменовало создание нового, промежуточного между денежным и финансовым рынка – фондового рынка. При этом фондовый рынок составлял основное содержание рынка ценных бумаг. Денежный рынок, имея ранее основную ориентацию на банковский кредит, под действием процессов, связанных с секьюритизацией банковских кредитов,  претерпел структурные изменения, что обусловило нововведения и на рынке ценных бумаг. Последний перерос рамки фондового рынка. Появление коммерческих ценных бумаг (векселей, долговых обязательств с плавающей процентной ставкой, облигаций, обеспеченных материальными ценностями, гибридных ценных бумаг, сочетающих черты акций и облигаций, складских и залоговых обязательств, чеков и т.п.) привело к появлению “нового” рынка ценных бумаг. Этот новый рынок, сливаясь по мере расширения масштабов выпуска и обращения коммерческих ценных бумаг с фондовым рынком, образовал современный рынок ценных бумаг. Тенденция к секьюритизации банковских кредитов (секьюритизации долга) раздвинула границы финансового рынка и, в конечном счете, произошло “поглощение” денежного рынка финансовым. Таким образом, финансовый рынок представляет собой организационную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация капитала. Товаром выступают собственно деньги и ценные бумаги. Основные виды финансового рынка: рынок денежных средств, валютный, рынок золота и рынок капиталов. На рынке капиталов аккумулируются и обращаются долгосрочные капиталы и долговые обязательства. В условиях рыночной экономики рынок капиталов является основным видом финансового рынка. С его помощью компании изыскивают источники финансирования своей деятельности. Рынок капиталов подразделяется на рынок ценных бумаг и рынок ссудных капиталов, а рынок ценных бумаг - на первичный и вторичный, фондовый рынок и рынок коммерческих ценных бумаг, биржевой и внебиржевой. Первичный рынок обеспечивает компаниям привлечение необходимых финансовых ресурсов путем продажи их ценных бумаг. На вторичном рынке компании не получают финансовых ресурсов непосредственно, но его существование само по себе стимулирует деятельность первичного рынка. Фондовый рынок представляет собой рынок ценных бумаг, осуществляемый фондовыми биржами. На нем обращаются ценные бумаги, прошедшие листинг, то есть получившие доступ к официальной торговле на бирже. В данном случае уместно вспомнить, что ценные бумаги в зависимости от характера операций и сделок, лежащих в основе выпуска ценных бумаг, а также целей их выпуска классифицируются на фондовые, имеющие хождение на фондовых биржах, и коммерческие, обслуживающие процесс товарооборота и определенные имущественные сделки.  Отсюда рынок ценных бумаг - это двухсегментная структура,  состоящая из рынка коммерческих ценных бумаг и фондового рынка. Поэтому отождествление понятий “рынок ценных бумаг” и “фондовый рынок” представляется некорректным, вносит путаницу и в теории, и на практике. Ценные бумаги обладают правом требования или участия в формировании дохода на первоначально вложенный капитал и в связи с этим являются отражением реальных активов, их заместителями. Реальным активом или объектом собственности может быть практически все, что окружает человека в жизни. По мере развития общества имущественные права отделяются от своих материальных носителей – объектов собственности и начинают существовать в иной вещной форме – в виде ценных бумаг. Например, собственность на землю может быть представлена ипотечными ценными бумагами, на предприятие – акциями, на жилье – жилищными сертификатами, на продукцию – коносаментом и т.д. Следует отметить, что и сами ценные бумаги могут рассматриваться в качестве ресурсов, имущественные права на которые выражают производные ценные бумаги. «При известных обстоятельствах могут возникать и ценные бумаги – права на использование рабочей силы, на нематериальные активы (типа разрешений на экспорт-импорт продукции, право взимания налогов, право издания и т.п.). Основой для появления ценной бумаги может стать даже вероятность наступления какого-то события (например, повышение или понижение фондового индекса).» (2, с. 66). То есть важно соотносить рынок ценных бумаг не только с такими видами рынков, как финансовый рынок, рынок капиталов, денежный рынок, но и с рынком земли и природных ресурсов, рынком произведенной продукции и услуг, рынком труда, рынком инвестиций и т.д.

ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ

Многие экономисты считают, что для экономического роста  государства инвестиционный капитал  должен иметь следующий путь: инвестор - прямые инвестиции - экономический рост, и этот путь — единственный. Но тогда существуют значительные риски, связанные с инвестированием, т.е. неблагоприятный инвестиционный климат в государстве с вытекающими отрицательными последствиями, а государство все же заинтересовано в экономическом развитии, то можно на определенный промежуток времени изменить путь большей части инвестиционного капитала: инвестор - государственные ЦБ - прямые инвестиции. Государственные ценные бумаги в этом случае в большей части выпускаются не на покрытие дефицита бюджета страны, а на прямые инвестиции в “локомотивные” объекты экономики. Предприятия, а может быть и отдельные отрасли, в которые государство инвестирует полученные таким образом финансовые ресурсы, будут впоследствии частично приватизированы. Денежные средства от приватизации будут направлены на погашение государственных ценных бумаг. Этот вариант предусматривает вмешательство государства в деятельность рынка ценных бумаг в большей степени, нежели сейчас.

Анализ, проведенный в  докладе, позволяет сделать следующие  выводы. В переходной экономике, в  частности в России, рынок ценных бумаг складывался не сразу. При высокой инфляции, свойственной начальным этапом перехода к рынку, доходы на ценные бумаги не компенсируют инфляционных потерь. Деньги инвесторов охотно вкладываются в операции с иностранной валютой. Но переходный период развития экономики требует не только развития рынка ценных бумаг, а также делать его более разнообразным. Ведь фондовый рынок не существовал в России много десятилетий и начал развиваться только в 90-е годы. Ценные бумаги, операции с ними и рынок ценных бумаг на территории Российской Федерации находятся в стадии формирования и становления, что имеет свои положительные и отрицательные моменты. Именно это способствует совершенствованию законодательной и нормативно-правовой базы в отношении рынка ценных бумаг, регулированию финансовой деятельности хозяйствующих субъектов, развивающихся в условиях рыночной экономики.

 § II. ТЕХНИЧЕСКИЙ И ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ

ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ

Процесс принятия инвестиционных решений можно проводить, используя два основных метода - фундаментальный и техническим анализ. Оба метода пытаются решить одну и ту же проблему: определить направление дальнейшего движения цены, но подходят к ней с разных сторон. Фундаментальный анализ основывается на изучении общей экономической ситуации, состоянии отраслей экономики, положения отдельных компаний, ценные бумаги которых обращаются на рынке. Целью фундаментального анализа является оценка внутренней стоимости ценной бумаги и сравнение ее с текущей, для выявления неверно оцененных ценных бумаг. Анализ позволяет решить вопрос, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех которые уже приобретены, необходимо продать. Технический анализ связан с изучением тенденций изменения цен и объемов торговли ценными бумагами в прошлом для определения динамики цен в будущем. Т.е., фундаменталисты изучают причины, движущие рынком, а технические аналитики - следствие. Фундаменталист основывается на обычной логике и постоянно ищет причину того или иного изменения цен, предполагает всестороннее рассмотрение экономико-политических факторов, влияющих на движение цены того или иного товара. Технический аналитик считает, что знать причину вовсе не обязательно, поскольку фундаментальный анализ заложен в технический по определению. Основные задачи, которые решает технический аналитик - это определение фазы текущего состояния рынка, определение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных тенденций, оценка колебания цены в действующем направлении. Все это в итоге позволяет решить главную задачу, стоящую перед инвестором - повысить вероятность прибыльных сделок. Технический анализ обладает рядом преимуществ: Хотя фундаментальный анализ и позволяет оценить соотношение спроса и предложения, показатели экономической статистики, определить отношение цены акции к прибыли компании и т.д., в нем отсутствует психологический компонент, столь необходимый для адекватной оценки рыночной ситуации. Технический анализ - единственное средство измерить этот “иррациональный” (эмоциональный) компонент; Технический анализ является важным компонентом дисциплинированного инвестирования. При работе на рынке нередко эмоции начинают преобладать над рациональным и объективным расчетом. Технические инструменты помогают вернуть объективности главенствующую роль. С помощью технического анализа трейдер может рационально управлять капиталом; Теория случайных событий утверждает, что сегодняшние рыночные цены никак не влияют на рыночные цены последующих дней. Но этот подход не учитывает важного компонента рынка - психологию людей. Люди запоминают цены предшествующих дней и действуют соответственно. Тем самым их действия влияют на цену, но справедливо и обратное – сама цена влияет на эти действия. Таким образом, цена является важным компонентом анализа рынка; Цена является самым наглядным проявлением соотношения спроса и предложения. Широкой публике могут быть неизвестны какие-то фундаментальные обстоятельства, но они неизбежно отразятся в цене. Те, кто знает о том или ином важном событии на рынке заранее, скорее всего, купят или продадут до того, как эта информация повлияет на цену. Поэтому, когда происходит фундаментальное событие, информация о нем зачастую уже бывает учтена рынком. На современном этапе технический анализ имеет большой набор проработанных методов и приемов, к разработке которых причастны многие экономисты и математики, такие как Ч.Доу – основоположник теории, У.Ганн – первый разработчик комбинаций алгебраических и геометрических принципов технического анализа, Б.Вильямс, Дж.Лейн - стохастическая методика, Р.Эллиот - волновая теория и др.

Несмотря на довольно развитую методику теория техническое  анализа не потеряла своей актуальности, а наоборот постоянно совершенствуется и пополняется новыми идеями, вследствие того, что массовое использование того или иного метода приводит к снижению эффективности его работы, а следовательно к снижению прибыли трейдера.

В основе технического анализа, лежат три основополагающих принципа:

1. Принцип аккумуляции информации, или “рынок учитывает все”. Этот принцип заключается в том, что все факторы, которые по каким-либо причинам могли или могут повлиять на стоимость ценной бумаги, воплощены в соотношении спроса и предложения и нашли свое отражение в значении ее рыночного курса. Соответственно технического аналитика не беспокоит вопрос о том, какая именно причина повлияла на баланс спроса и предложения, его интересует только, что произошло с ценой.

2. Принцип направленности движения цен, или “движение цен подчинено тенденциям”. Данный принцип является основополагающим в техническом анализе. Он заключается в том, что в течение какого-либо периода времени изменение цен происходит не хаотично, а подчиняясь некоторой закономерности, которая существует некоторое время и проявляется в тенденции конкретной направленности. Эта тенденция будет развиваться до тех пор, пока по каким-либо причинам не начнется движение в противоположном направлении. Большинство методов технического анализа являются по своей природе следующими за тенденцией, т.е. их функция состоит в том, чтобы помочь аналитику распознать тенденцию и следовать ей на протяжении своего периода ее существования.

В техническом анализе  выделяются три типа тенденций (трендов):

− восходящая, или растущая, тенденция (“бычий” тренд) - рыночный курс ценных бумаг растет;

− нисходящая, или падающая, тенденция (“медвежий” тренд) - рыночный курс ценных бумаг снижается;

− горизонтальная тенденция (“боковой” тренд, или “рыночный  коридор”) – определенно направленного изменения рыночного курса нет.

3. Принцип повторяемости, или “история динамики цен повторяется”. Исследования динамики рынка тесно связаны с особенностями человеческой психологии. Люди, особенно в массе, склонны принимать сходные решения в сходных ситуациях и, если модели, основанные на их поведении работали в прошлом, то высока вероятность того, что они будут работать и в будущем. Учет этого принципа позволяет оценить сложившуюся ситуацию на рынке и, с учетом ее исторической повторяемоти, определить наиболее вероятные направления ее развития. В той или иной мере каждый инструмент технического анализа учитывает все названные принципы.

В рамках технического анализа  определена следующая классификация:

− графические методы;

− количественные или  математические методы.

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ

Основная цель фундаментального анализа, как бы сильно она не была замаскирована аналитиками, это - выявление недооцененных (переоцененных) рынком компаний. Обнаружив, что по тем или иным показателям, компания сильно недооценена (переоценена), инвестор покупает (или продает) ее акции, в надежде, что в скором времени, биржевая стоимость акций компании сравняется с реальной. Инвесторы, опирающиеся в своей работе только на фундаментальный анализ, вынуждены принимать на себя довольно большие риски. Примером, как расцвета, так и заката исключительно фундаментального подхода может служить фонд Джорджа Сороса «Квантум». Увеличив поначалу средства пайщиков фонда в несколько раз, управляющие фонда, руководствующиеся в торговле на рынке только фундаментальным анализом, довели его до полного разорения.

Фундаментальный анализ лучше использовать совместно с  техническим анализом. Подобная связка уберегает от принятия чрезмерного риска, и больших убытков. Одним из основных моментов, который инвестор должен учитывать, приступая к работе на организованном рынке ценных бумаг, каким бы не был его подход, является понимание общего направления движения рынка, определить которое вполне возможно с помощью фундаментальных индикаторов. Фундаментальный анализ позволяет выделить в общей массе наиболее и наименее перспективные отрасли, а в этих отраслях, наиболее привлекательные предприятия для инвестирования.

Как проводить фундаментальный  анализ? Долгие годы предпринимались попытки найти «опережающие» индикаторы фондового рынка. Крупные экономические институты по всему миру обработали массу статистической информации в поисках показателей, с помощью которых возможно в той или иной мере прогнозировать поведение фондового рынка. Исследованию подвергли все, от ВВП и уровня безработицы, до лунных затмений. Результат всегда был один. И это один из самых важных моментов в фундаментальном анализе: у фондового рынка нет опережающих индикаторов. Поэтому нет и не существует экономических показателей, определив которые можно сделать точный прогноз поведения тех или иных биржевых инструментов на рынке.

Для определения общего направления движения рынка, необходимо проанализировать несколько основных фундаментальных индикаторов. Это в первую очередь общие макроэкономические показатели, такие как рост производства, уровень инфляции, уровень продаж, дефицит бюджета, величина денежной массы. Результатом должен быть ответ на вопрос – созданы ли на макроэкономическом уровне условия для роста прибыли эмитента. Затем проводится анализ отраслей, с целью проранжировать их по степени потенциала роста (падения). Проанализировать информацию по отраслям вполне возможно и по открытым источникам информации, которые присутствуют, например, в сети Интернет. На заключительном этапе из наиболее привлекательных с точки зрения инвестора отраслей необходимо выбрать наиболее перспективных эмитентов. Информацию об эмитентах можно найти в ежеквартальных отчетах и аналитических справках информационных агентств. Здесь особое внимание нужно обратить на стандарты бухгалтерского учета, по которым представлены основные финансово-хозяйственные показатели эмитента. К сожалению российские стандарты бухгалтерского учета очень запутаны и оставляют для недобросовестных эмитентов лазейки в утаивании пассивов и завышении прибыли. Поэтому предпочтительным вариантом является баланс, составленный по американским и европейским стандартам (GAAP, IAS).

Обычно для проведения фундаментального анализа используются две схемы: анализ компании проводится или «сверху вниз», или «снизу вверх».

Принципиальное отличие  здесь в следующем. При схеме  «сверху вниз» сначала проводится макроэкономический анализ. Затем выявляются существующие (потенциальные) отрасли роста (падения). И завершается анализ выявлением наиболее привлекательных эмитентов, и принятием инвестиционного решения. Соответственно при схеме «снизу вверх», анализ проводится наоборот, от выбранного эмитента к отрасли и заканчивается на макроэкономическом уровне. В этих двух схемах помимо чисто внешнего отличия есть и еще один момент. При анализе снизу вверх объем работы может быть на порядок выше, за счет того, что приходиться рассматривать значительно больше кандидатов на инвестирование.

До начала проведения фундаментального анализа необходимо определить инвестиционный горизонт, т.е. срок, на который  предполагается инвестирование. Для разных инвестиционных горизонтов выводы, полученные с помощью фундаментального анализа будут сильно отличаться, иногда диаметрально противоположно. Оцениваеются макроэкономические условия как благоприятные на основании того, что:

• ВВП России показывает устойчивый рост, и созданы все предпосылки для продолжения позитивной динамики в ближайшее время;
• золотовалютные резервы Центрального Банка России растут, что свидетельствует об определенном запасе прочности кредитно-финансовой системы;
• темпы инфляции снижаются;
• общая политическая ситуация в стране выглядит стабильной, несмотря на предстоящие выборы;
• законодательные органы демонстрируют курс на реформирование отраслей промышленности для повышения их эффективности.

На основании этой информации можно предположить, что в ближайшее время фондовый рынок будет расти. Таким образом, на основе простейших фундаментальных индикаторов определяется общее направление движения рынка. Поскольку оценив общую макроэкономическую ситуацию как благоприятную, стоит выделить наиболее сильные отрасли роста. Для этой оценки используются масса параметров.

Для полноценной оценки отраслей мы будем использовать: оценку стадии жизненного цикла отрасли, показатель прибыль/собственные средства (в среднем по отрасли), степень конъюнктурного риска, степень монополизации и характер конкуренции в отрасли, а также отдачу на инвестированный капитал.

На первом этапе оценивается в какой стадии жизненного цикла находится рассматриваемая отрасль. Обычно, выделяют четыре стадии:

• стадия эмбрионального развития;
• стадию роста;
• стадию зрелости;
• стадию старения.

К примеру, в России, отраслью, находящаяся в эмбриональном  состоянии, является сектор, связанный  с применением плазменных технологий. Отрасли, связанные с производством высокотехнологичной компьютерной техники нового поколения, переживают период активного роста. Строительная промышленность находится сейчас в зрелом периоде, угледобыча — в стадии старения.

Проранжировав отрасли  по стадиям жизненного цикла, оценивают их инвестиционную привлекательность по показателям прибыль/собственные средства и отдаче на инвестированный капитал. Сделать это довольно сложно, не обладая большим массивом финансовой информации по отраслям. Тем не менее, вполне можно обойтись упрощенной схемой оценки, с использованием следующих индикаторов:

• чистая прибыль на единицу собственных средств;
• рентабельность (чистая прибыль/ себестоимость реализации).

Эти показатели берутся  либо усредненными по отрасли (если инвестор располагает соответствующими статистическими данными), либо рассчитываются на основе репрезентативной выборки ряда предприятий отрасли (информацию можно взять из свободно распространяемых отчетов эмитентов).

Для любой отрасли, основным критичным параметром в ее деятельности является состояние рынков ресурсов (сырья, труда, основных средств, капитала) и готовой продукции. Основными конъюнктурными параметрами, описывающими состояние отдельного рынка отрасли, являются:

• уровень цен;
• емкость рынка;
• показатели эластичности спроса;
• неценовые факторы, влияющие на спрос и предложение.

В общем виде, оценка долгосрочного  конъюнктурного риска требует проведения серьезных исследований, порой недоступных частному инвестору. Тем не менее, вполне можно провести качественную оценку конъюнктурных параметров ответив на простые вопросы: