Анализ структуры капитала строительной организации

Анализ структуры капитала строительной организации

Содержание

Введение

Глава 1. Структура капитала и источники его формирования

1.1.      Понятие структуры капитала и источники его формирования

1.2.      Эффективность использования капитала

1.3. Блок-схема анализа капитала

Глава 1. Структура капитала и источники его формирования             

1.1.      Понятие структуры капитала и источники его формирования

Существуют различные трактовки понятия «капитал». Так В.В. Ковалев выделяет 2 подхода к определению данного понятия: бухгалтерский и экономический, в рамках которых реализуется соответственно концепция физической природы капитала и концепция финансовой природы капитала. Но на наш взгляд наиболее лаконично и полно его раскрывают Н.Н. Селезнева и И.А. Бланк, как общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активах.

Структура капитала представляет собой соотношение форм собственного и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов.[2, с.397]

Собственный капитал (СК) организации как юридического лица в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Это так называемые чистые активы организации.

Собственный капитал состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли, целевых (специальных) фондов и прочие средства (рис.1)

Рис. 1. Формы функционирования собственного капитала предприятия

Уставный капитал ООО представляет собой совокупность вкладов (рассчитываемых в денежном выражении) учредителей в имущество при создании предприятия для обеспечения его деятельности в размерах, определенных учредительными документами. В силу своей устойчивости уставный капитал покрывает, как правило, наиболее неликвидные активы, такие, как аренда земли, стоимость зданий, сооружений, оборудования.

Особое место в реализации гарантии защиты кредиторов занимает резервный капитал, главная задача которого состоит в покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения экономической конъюнктуры. Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. [1, c.75].

Следующий элемент собственного капитала — добавочный капитал, который показывает прирост стоимости имущества в результате переоценок основных средств и незавершенного строительства организации, производимых по решению правительства, полученные денежные средства и имущество в сумме превышения их величины над стоимостью переданных за них акций и другое. Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями предприятия и на другие цели. При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.

В хозяйствующих субъектах возникает еще один вид собственного капитала — нераспределенная прибыль. Нераспределенная прибыль — чистая прибыль (или ее часть), не распределенная в виде дивидендов между акционерами (учредителями) и не использованная на другие цели. Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, то есть в любой момент готовых к новому обороту. Нераспределенная прибыль может из года в год увеличиваться, представляя рост собственного капитала на основе внутреннего накопления.

Целевые (специальные) фонды создаются за счет чистой прибыли хозяйствующего субъекта и должны служить для определенных целей. Эти фонды являются разновидностью нераспределенной прибыли. Иначе говоря, это нераспределенная прибыль, имеющая строго целевое назначение.

В прочих источниках выделим 2 наиболее значимых: бюджетное финансирование и средства долевого участия. Бюджетное финансирование – это предоставление безвозвратном порядке денежное обеспечение, выделение (ассигнование) денежных средств из государственного (местного) бюджета на расходы, связанные с осуществлением государственных заказов, выполнением государственных программ. Средства долевого участия – совокупность средства физических и юридических лиц на основании договора участия в долевом строительстве, вступившие в отношения связанные с привлечением денежных средств для долевого строительства многоквартирных домов и (или) иных объектов недвижимости с целью получения в собственность этих объектов.  Собственный капитал характеризуется следующими положительными и отрицательными особенностями, представленными в виде таблицы 1.

Табл.1. Положительные и отрицательные особенности собственного капитала

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал. [2, c.397-398].

Заемный капитал (ЗК) представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества. В составе заемного капитала различают краткосрочные и долгосрочные заемные средства, кредиторскую задолженность (привлечённый капитал). Структура заёмного капитала раскрыта на рис.2.

Долгосрочные заемные средства — это кредиты и займы, полученные организацией на период более года, срок погашения которых наступает не ранее чем через год. К ним относятся задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п. Кредиты и займы, привлекаемые на долгосрочной основе, направляются на финансирование приобретения имущества длительного использования.

Краткосрочные заемные средства — обязательства, срок погашения которых не превышает года. Среди этих средств следует выделить текущую кредиторскую задолженность, которая возникает в результате коммерческих и других текущих расчетных операций. К ней относятся: задолженность персоналу по оплате труда; задолженность бюджету и внебюджетным фондам по обязательным платежам; авансы          полученные; предварительная оплата заказов и продукции; задолженность поставщикам и другие виды задолженности. Краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность являются источниками формирования оборотных активов [5, с.192-195].

Рис. 2. Формы финансовых обязательств предприятия

Привлечение заёмных средств – довольно распространённая практика. С одной стороны, это фактор успешного функционирования предприятия, способствующий быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующий о доверии кредиторов и обеспечивающий повышение рентабельности собственных средств.

С другой стороны, предприятие обменивается финансовыми обязательствами (особенно если уровень процентов за кредит высокий). Привлечение заёмных средств широко практикуется при агрессивной политике финансирования. Величина и эффективность использования заёмных средств – одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих решений. В целом, хозяйствующие субъекты, использующие кредит, находятся в более выигрышном положении, нежели предприятия, опирающиеся только на собственный капитал. Несмотря на платность кредита, использование последнего обеспечивает повышение рентабельности предприятия.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными и отрицательными особенностями, представленными в виде таблицы 2.

Табл 2. Положительные и отрицательные особенности заемного капитала.

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала). [2, c.398-399].

На определенном этапе управления капиталом менеджер сталкивается с проблемой выбора механизма привлечения заемного средства. Существует множество форм заемных средств, схематично представленных на рис.3.

Рис. 3. Формы заемного капитала.

Кратко опишем наиболее популярные из них.

Коммерческие банки наиболее часто используются предприятиями в качестве источников краткосрочных и долгосрочных источников кредитов. При взятии у банка заемных средств предприятие заключает с ним кредитный договор, в котором определяются условия предоставления ссуды (срок кредита, условия его погашения), однако еще до заключения договора предприятие должно определить возможности его погашения, т.е. оценить источники, из которых будет погашаться ссуда. Механизмы коммерческого кредита могут быть самыми разнообразными и во многом зависит от состояния ссудного рынка, на схеме 1. представлен один из возможных вариантов.

Схема 1. Механизм коммерческого кредита

Ипотечный кредит. Получив в начале операции определенную сумму, заемщик затем выплачивает ее равными, обычно ежемесячными, взносами. К концу срока долг должен быть оплачен. Срок ипотеки может достигать 30 лет. Как гарантия возврата кредита составляется закладная на имущество предприятия – заемщика. Стандартные участники ипотечного кредитования на схеме 2.

Ипотечный               

кредит                                                  Залог жилья

                                           купля-продажа квартиры 

страхование                                                                               

      квартиры                                                                     оценка рыночной стоимости жилья

       и жизни              проведение

       заемщика                 сделки

Схема 2. Участники ипотечного кредитования.

Лизинг - это косвенная форма финансирования деятельности (долгосрочная аренда движимого и недвижимого имущества) и применяется в случае, когда предприятия в случае, когда предприятие не желает приобретать данный вид основных средств или не имеет  финансовых возможностей сделать это. По окончанию срока аренды право собственности на имущество переходит арендатору. На схеме 3. изображена связь участников лизинговых операций.

              Продажа

                                                   предмета

Поставка            Оплата           лизинга

предмет                 предмета

лизинга               лизинга

                                                                                                    Кредит

               договор лизинга,

              лизинговые платежи

                                                                страхование предмета лизинга

Схема 3. Участники лизинга.

Вексель  — строго установленная форма, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо предложение иному указанному в векселе плательщику (переводной вексель) уплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную денежную сумму в конкретном месте. Механизм вексельным операциям изображен на схеме 4.

                          Расчет векселем, авалированным банком

         Учет                                            Отгрузка товара

       векселя                                       Авалирование

                                  векселя                          Погашение векселя

Схема 4. Движение векселя.

Облигация  — эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от эмитента облигации в оговоренный срок её номинальную стоимость деньгами или в виде иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право владельца на получение фиксированного процента (купона) от её номинальной стоимости либо иные имущественные права. Участники изображены наглядно на схеме 5.

ё

Схема 5. Участники облигационного займа.

Уровень эффективности хозяйственной деятельности фирмы во многом целенаправленным формированием объема и структуры капитала. Целью управления капиталом фирмы является удовлетворение потребностей в приобретении необходимых активов и оптимизации структуры капитала для минимизации его стоимости и максимизации стоимости фирмы при допустимом уровне риска. [8, с.406]

Современные теории структуры капитала располагают обширным методическим инструментарием оптимизации этого показателя, при которой основными критериями выступают:

- максимизация рыночной стоимости предприятия;

- минимизация средневзвешенной стоимости капитала предприятия;

- минимизация уровня финансовых рисков в деятельности предприятия;

- максимизация уровня финансовой рентабельности.

 На основе установления таких критериев можно  сделает вывод о том, что оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость. [1, 410]

Итак, одной из важнейших задач в анализе финансов предприятия является обеспечение достаточности и устойчивости финансирования его деятельности. Финансовая деятельность предприятия характеризуется размещением и использованием хозяйственных средств и источников их формирования. Для этого необходимо формирование рациональной структуры капитала, т.е. соотношения собственного и заемного финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности. Так повышая долю заемных средств, предприятие повышает финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, но в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу. Структура капитала определяет многие аспекты не только финансовой, но и операционной и инвестиционной деятельности предприятия. Для повышения эффективности деятельности предприятия необходимо учитывать специфику строительной отрасли и  постоянно оптимизировать структуру капитала в связи с изменениями внутренней и внешней среды для минимизации риска и максимизации стоимость предприятия.

1.2.      Анализ структуры и эффективность использования капитала

Сведения, которые приводятся в пассиве баланса, позволяют определить, какие изменения произошли в структуре собственного и заемного капитала, сколько привлечено в оборот предприятия долгосрочных и краткосрочных заемных средств, т.е. пассив показывает, откуда взялись средства, кому обязано за них предприятие.

Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой самостоятельности и независимости предприятий. Если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может повысить рентабельность собственного капитала.

В то же время если средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа, направленная на контроль за своевременным возвратом их и на привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов. Следовательно, от того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

В связи с этим важными показателями структуры капитала, которые характеризуют рыночную устойчивость предприятия, являются:

1)           коэффициент финансовой автономности (независимости) или удельный вес собственного капитала в общей сумме капитала

Он характеризует долю средств, вложенных собственниками в общую стоимость имущества предприятия. Считается, что если этот коэффициент больше или равен 50%, то риск кредиторов минимален: реализовав половину имущества, сформированного за счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства. Следует подчеркнуть, что данное положение не может использоваться как общее правило. Оно нуждается в уточнении с учетом специфики деятельности предприятия и прежде всего его отраслевой принадлежности.

2) коэффициент финансовой зависимости (доля заемного капитала):

Этот коэффициент обратный к предыдущему и показывает долю заемных средств в имуществе предприятия.

3) плечо финансового рычага или коэффициент финансового риска (отношение заемного капитала к собственному):

Коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая – за счет заемных. Ситуация, при которой величина плеча финансового рычага больше 1 (большая часть имущества предприятия сформирована за счет заемных средств), может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности и нередко затрудняет возможность получения кредита.

4) Коэффициент финансовой устойчивости:

Значение коэффициента показывает удельный вес тех источников финансирования, которые предприятие может использовать в своей деятельности длительное время.

5) При анализе долгосрочного капитала (включает собственный капитал и долгосрочные обязательства) целесообразно оценить, в какой степени предприятие зависит от долгосрочных кредитов и займов. С этой целью и рассчитывается коэффициент зависимости от долгосрочных заемных источников финансирования. При этом из рассмотрения исключаются текущие пассивы, и все внимание сосредоточивается на стабильных источниках капитала и их соотношении.

6) Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными активами- определяет степень обеспеченности СОС организации, необходимую для финансовой устойчивости:

Нормативно он должен быть >0,1.

7) Коэффициент обеспеченности материальных запасов СОС – показывает, в какой степени материальные запасы покрыты собственными источниками и не нуждаются в привлечении заемных:

Нормативно он должен быть в пределах 0,5-0,8. Уровень рассматриваемого показателя оценивается, прежде всего, в зависимости от материальных запасов организации. Если их величина значительно выше обоснованной потребности, то СОС могут быть покрыть лишь часть материальных запасов, т.е. показатель будет меньше 1. И, наоборот, при недостаточности материальных запасов, показатель может быть выше 1.

8) Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, насколько мобильны собственные источники средств организации с финансовой точки зрения:

Оптимальный его уровень = 0,5.

Сразу же следует предостеречь от буквального понимания рекомендуемых значений для рассмотренных показателей. В ряде случаев доля собственного капитала в их общем объеме может быть менее половины, и тем не менее такие предприятия будут сохранять достаточно высокую финансовую устойчивость.

Особое внимание при оценке структуры источников имущества предприятия нужно уделить способу их размещения в активе. В этом проявляется неразрывная связь анализа пассивной и активной частей баланса. Поскольку собственные средства предприятия ограничены, источником дополнительного финансирования деятельности становится, как правило, заемный капитал.

Предприятия, у которых значителен удельный вес недвижимого имущества, должны иметь большую долю собственных источников (чтобы объем долгосрочного финансирования перекрывал величину долгосрочных активов). Общее правило обеспечения финансовой устойчивости: долгосрочные активы должны быть сформированы за счет долгосрочных источников, собственных и заемных. Если предприятие не располагает заемными средствами, привлекаемыми на длительной основе, основные средства и прочие внеоборотные активы должны формироваться за счет собственного капитала.

Коэффициенты, характеризующие структуру капитала, рассматриваются обычно в качестве характеристик риска предприятия. Чем больше доля долга, тем выше потребность в денежных средствах, необходимых для обслуживания долга. В случае возможного ухудшения финансовой ситуации у такого предприятия выше риск неплатежеспособности.

Исходя из этого, приведенные коэффициенты могут рассматриваться как инструменты поиска "проблемных моментов" на предприятии. Чем меньше доля долга, тем меньше необходимость в углубленном анализе риска структуры капитала. Высокая доля долга делает необходимым обязательное рассмотрение основных вопросов, связанных с анализом: структуры собственного капитала, состава и структуры заемного капитала; способности предприятия генерировать денежные средства, необходимые для покрытия существующих обязательств; доходности деятельности и т.д.

Также особое внимание следует уделить вопросу кредиторской задолженности. Необходимо изучить ее состав и динамику. При анализе кредиторской задолженности необходимо учесть, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности, поэтому следует провести их сравнение.

На структуру баланса непосредственное влияние оказывает период оборота средств. Скорость (период) оборота капитала во многом определяет рациональность или нерациональность структуры пассивов. Предприятие, скорость оборота средств у которого выше, может иметь большую долю заемных источников в совокупных пассивах без угрозы для собственной платежеспособности и без увеличения риска для кредитора (предприятию с высокой оборачиваемостью капитала легче обеспечить приток денежных средств и, следовательно, рассчитаться по своим обязательствам). Поэтому такие предприятия более привлекательны для кредиторов.