Анализ цены и структуры капитала АО. 4

Московский государственный университет  технологий и управления

Факультет «Экономики»

Кафедра «Бухгалтерский учет и аудит»

 

 

 

Курсовая работа

по предмету: «Финансовый менеджмент»

на тему: «Анализ цены и структуры капитала АО»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

      Подготовила: Тарасова М.С.

                                       Студентка: 2-го курса

                     Группы:0605(080109) сокр. ВФО

Проверила: Полекова Е.А.

 

 

 

2012г

Содержание

Введение

1. Формирование  капитала АО
1. Собственный капитал
2. Заемный капитал

 

 

 

Введение

Капита́л (от лат. capitalis — главный, главное имущество, главная сумма) — совокупность товаров, имущества, активов, используемых для получения прибыли, богатства. В более узком смысле это источник дохода в виде средств производства (физический капитал). Под денежным капиталом понимают деньги, с помощью которых приобретается физический капитал. Направление материальных и денежных средств в экономику, в производство, называют также капиталовложениями или инвестициями. Капиталом не считаются ресурсы, направленные на потребление.

Капитал является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Для своего развития предприятие привлекает капитал для покрытия самых разнообразных инвестиционных потребностей. В ходе процесса привлечения капитала предприятие использует различные собственные и заемные источники: эмиссию акций и облигаций, кредиты банков, займы у предприятий и т.д., у каждого из которых существует своя определенная стоимость. За использование любого источника нужно платить: выплачивать дивиденды по акциям, проценты по кредитам. Даже использование нераспределенной прибыли имеет свою цену, равную рентабельности, которую смогли бы получить акционеры предприятия при вложении ими дивиденда в альтернативный проект со сравнимыми характеристиками. 

Цена  и структура авансированного  в предприятие капитала является одним из важнейших факторов при  принятии финансовых решений. Это актуально  как для руководства, финансовых и аналитических служб самого предприятия, так и для его  деловых партнеров, потенциальных  инвесторов и, особенно, для его собственников. Так, при принятии решения об участии  фирмы в инвестиционном проекте, необходимо сравнить внутреннюю норму  доходности проекта с ценой авансированного  капитала.

Особое  значение в современной экономике  имеет определение цены предприятия. Следует различать два понятия  – цена капитала организации и  цена предприятия в целом, как  субъекта рыночных отношений. Цена капитала – это общая сумма средств, которую необходимо заплатить за использование (привлечение) определенного  объема финансовых ресурсов. Вместе с  тем, показатель взвешенной цены капитала может использоваться для оценки цены предприятия в целом.

Структура капитала - это совокупность финансовых средств предприятия из различных источников долгосрочного финансирования, а если говорить точнее - соотношение краткосрочных обязательств, долгосрочных обязательств и собственного капитала организации.

Важнейшая задача экономического анализа это- правильная оценка цены капитала, оптимизация его структуры, грамотное управление капиталом предприятия на различных этапах его существования.

Определим важнейшие цели, и задачи исследования:

1. определить экономическую сущность цены и структуры капитала, их взаимосвязь и взаимозависимость;
2. определить цену основных источников финансирования деятельности предприятия;
3. определить средневзвешенную стоимость капитала предприятия.

Объектом  исследования данной курсовой работы является деятельность ОАО «Электрические сети».

К методам  исследования цены и структуры данного  предприятия можно отнести сравнение  показателей, их группировка, обобщение, детализация, балансовый метод.

Источниками информации для оценки ОАО «Электрические сети» являются данные бухгалтерской отчетности за 2010г., то есть ф.№1 «Бухгалтерский баланс», ф.№2 «Отчет о прибылях и убытках», ф.№3 «Отчет об изменениях капитала», ф.№4 «Отчет о движениях денежных средств», ф.№5 «Приложение к бухгалтерскому балансу».

 

1. ФОРМИРОВАНИЯ КАПИТАЛА АО.

 

Капитал предприятия можно рассматривать  с нескольких точек зрения. Прежде всего, целесообразно различать капитал реальный, т.е. существующий в форме средств производства, и капитал денежный, т.е. существующий в форме денег и используемый для приобретения средств производства, как совокупность источников средств для обеспечения хозяйственной деятельности предприятия.

Различают активный капитал и пассивный. Активный капитал – это все то, чем предприятие владеет и использует в своей производственно-хозяйственной деятельности. Активный капитал представлен в Активе баланса в виде двух блоков – «Внеоборотные активы» и «Оборотные активы».

Пассивный капитал – это источники средств, за счет которых были сформированы активы; отражается в Пассиве баланса в блоках «Капитал и резервы», «Долгосрочные обязательства», «Краткосрочные обязательства».

Экономическая сущность капитала заключается в  следующем:

• капиталу принадлежит приоритетная роль среди основных факторов производства таких, как природные ресурсы, включая землю, рабочую силу, менеджмент;
• от доли собственного капитала в общей стоимости используемого предприятием зависит рыночная стоимость последнего, его финансовая устойчивость, инвестиционная привлекательность;
• движение капитала отражает динамику доходности фирмы, ее инвестиционную активность, кредитный рейтинг;
• капитал является источником благосостояния его  собственников, поскольку способен не только сохранять, но и преумножать свою стоимость.

1.1 Собственный капитал

Собственный капитал представляет собой совокупность финансовых ресурсов компании, сформированных за счёт средств учредителей (участников) и финансовых результатов собственной деятельности. В случае акционерного общества собственный капитал называют также акционерным капиталом. Следует различать термины «собственный капитал» и «чистые активы». Чистые активы равны совокупным активам (англ. assets) за вычетом совокупных обязательств (англ. liabilities). Представляет собой сумму превышения рыночной стоимости собственности над непогашенной задолженностью. Собственный капитал предприятия складывается из различных источников:

• уставный капитал;
• резервный капитал;
• добавочный капитал;
• фонд социальной сферы;
• целевые финансирования и поступления;
• нераспределенная прибыль прошлых лет;
• нераспределенная прибыль отчетного года.

В составе  собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, то есть капитал, вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал - капитал, созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками.

Уста́вный капитал — это сумма средств, первоначально инвестированных собственниками для обеспечения уставной деятельности организации; уставный капитал определяет минимальный размер имущества юридического лица, гарантирующего интересы его кредиторов.

Уставный  капитал АО представляет, с одной  стороны, собственные средства общества как юридического лица, а с другой – сумму вкладов акционеров.

Уставный  капитал должен состоять из установленного числа акций разного вида с  определенным номиналом. При выпуске  акций каждой из них приписывается  некоторая денежная стоимость, называемая паритетом, или номинальной стоимостью. Эта стоимость показывает, какая  часть стоимости уставного капитала приходится на 1 акцию на момент оформления акционерного общества.

Обычно  выпускается два вида акций: обыкновенные и привилегированные. Обыкновенные акции дают держателю право голоса на общем собрании акционеров, право  на получение дивидендов, право на участие в разделе имущества  АО в случае ликвидации. Величина дивидендов, получаемых по обыкновенным акциям, зависит  от конечных результатов предприятия.

Привилегированные акции не дают право голоса их владельцам, однако предоставляют им определенные гарантированные права, а именно;

• фиксированный  процентный доход в виде дивидендов;

• получение  дивидендов до их распределения на другие виды акций;

• предпочтительное право на получение своей доли средств в имуществе АО в случае ликвидации предприятия.

Акционерное общество не вправе выплачивать дивиденды  до полной оплаты всего уставного  капитала, а также, если стоимость  его имущества, или чистых активов, меньше уставного капитала. Уставный капитал отражается в двух основных документах АО:

уставе общества и бухгалтерском балансе.

В оплату уставного капитала могут поступать  денежные и имущественные взносы. К имущественным взносам относятся:

• здания, сооружения, оборудование, материальные ресурсы и другие материальные ценности;

• имущественные  права (права пользования водой, землей, зданиями, сооружениями, оборудованием  и т.д.);

• интеллектуальная собственность;

• ценные бумаги;

• средства в иностранной валюте (для акционерных  обществ, создаваемых с участием иностранного лица).

Величина  уставного капитала отражается в IV разделе баланса предприятия  «Капитал и резервы» и учитывается  на счете «Уставный капитал». Вклады, вносимые в оплату уставного капитала, в зависимости от их вида отражаются на соответствующих счетах: денежные средства – на «Расчетном счете», имущественные взносы – на счете «Основные средства», права пользования – на счете «Нематериальные активы», ценные бумаги – на счете «Долгосрочные финансовые вложения».

Размеры уставного капитала

Уставный  капитал не может быть меньше размера, предусмотренного соответствующими законами об АО. Для образования АО законодательные  акты большинства стран требуют  оплаты не всего капитала, а только его части – остальная часть  может быть внесена в течение  установленного времени.

По российскому  законодательству минимальный размер уставного капитала закрытого АО составляет 100-кратную сумму минимального размера оплаты труда, а открытого АО – 1000-кратную сумму минимального размера оплаты труда. Для регистрации АО необходимо представить в регистрирующий орган помимо учредительных документов справку из банка, подтверждающую оплату не менее 50% уставного капитала. Для этих целей до регистрации предприятия открывается накопительный счет для взносов учредителей в уставный капитал.

Порядок и способ расчета величины уставного  капитала зависят, в первую очередь, от условий образования АО.

Акционерное общество может создаваться на основе ранее действующего общества с ограниченной ответственностью и хозяйственного товарищества. В этом случае уставный капитал АО может быть равен собственному капиталу ранее действовавшего предприятия, необходимо только переоформить учредительные документы.

Если  создается новое предприятие  путем объединения капиталов  учредителей, то важно оценить необходимый  размер уставного капитала, который  позволил бы акционерному обществу нормально  функционировать и получать прибыль.

Акционерное общество обязано ежегодно проводить  оценку своих чистых активов. Если по окончании второго и каждого  последующего финансового года стоимость  таких активов окажется меньше уставного  капитала, то АО обязано объявить и зарегистрировать уменьшение уставного капитала. Изменение уставного капитала можно осуществить только по решению общего собрания акционеров следующим образом:

• аннулировать или выкупить часть акций без  изменения их номинала либо уменьшить  номинал акций без изменения  их числа;

• сохранить  стоимостной размер уставного капитала путем консолидации (объединения) существующих акций или путем деления их на акции меньшего номинала;

• выпустить  дополнительные акции при условии, что уставный капитал полностью  сформирован.

Резе́рвный капита́л — размер имущества предприятия, который предназначен для размещения в нём нераспределённых прибылей, для покрытия убытков, погашения облигаций и выкупа акций предприятия. Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики он выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для возмещения убытков и защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у предприятия до того, как будет уменьшен уставный капитал.

В Гражданском  кодексе РФ предусмотрено требование о том, что, начиная со второго  года деятельности предприятия его  уставный капитал не должен быть меньше, чем чистые активы. Если данное требование нарушается, то предприятие обязано уменьшить (перерегистрировать) уставный капитал, поставив его в соответствие с величиной чистых активов (но не менее минимальной величины). Формирование резервного капитала является обязательным для акционерных обществ, его минимальный размер не должен быть менее 15%  от уставного капитала.

Добавочный капитал- показывает прирост стоимости имущества в результате переоценок основных средств и незавершенного строительства организации, производимых по решению правительства, полученные денежные средства и имущество в сумме превышения их величины над стоимостью переданных за них акций и другое. Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями предприятия и на другие цели. При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.

Нераспределенная прибыль- это доля прибыли компании, которая не идет в уплату налогов и не распределяется между акционерами в виде дивидендов, а повторно инвестируется в активы этой компании. Нераспределенная прибыль может инвестироваться в основной капитал, может храниться и в виде кассовых остатков или пригодных для обращения на рынке ценных бумаг, использоваться для финансирования поглощения других фирм, для пролонгирования кредитов клиентам, на выплаты по ссудам или для увеличения ликвидных активов.

Социальные фонды(специальные) -создаются за счет чистой прибыли хозяйствующего субъекта и должны служить для определенных целей в соответствии с уставом или решением акционеров и собственников. Эти фонды являются разновидностью нераспределенной прибыли. Иначе говоря, это нераспределенная прибыль, имеющая строго целевое назначение.

Все источники  формирования собственных средств предприятия можно разделить на 2 группы:

1. Внутренние источники:

1. нераспределенная прибыль;
2. амортизационные отчисления.

2. Внешние источники:

1. дополнительные взносы учредителей;
2. эмиссия ценных бумаг;
3. безвозмездная финансовая помощь;
4. прочие источники.

Среди внутренних источников основную часть составляют нераспределенная прибыль, именно этот источник обеспечивает прирост собственного капитала и, соответственно, рост рыночной стоимости предприятия.

Амортизационные отчисления также играют определенную роль в составе внутренних источников, особенно на предприятиях с высокой стоимостью основных фондов; однако сумму собственного капитала они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основной метод принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставной фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала.

В число прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

 

1.2 Заемный капитал

Привлечение заемного капитала позволяет существенно  расширить производственные возможности  предприятия, обеспечить более эффективное  использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых  финансовых фондов.

Заемный капитал представляет собой часть стоимости имущества  организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости  такого имущества.

Все формы  заемного капитала – это финансовые обязательства, подлежащие погашению  в определенный срок.

В составе заемного капитала различают краткосрочные и долгосрочные заемные средства, кредиторскую задолженность (привлечённый капитал).

Долгосрочные заемные средства — это кредиты и займы, полученные организацией на период более года, срок погашения которых наступает не ранее чем через год. Кредиты и займы, привлекаемые на долгосрочной основе, направляются на финансирование приобретения имущества длительного использования.

Краткосрочные заемные средства — обязательства, срок погашения которых не превышает года. Среди этих средств следует выделить текущую кредиторскую задолженность, которая возникает в результате коммерческих и других текущих расчетных операций. К ней относятся: задолженность персоналу по оплате труда; задолженность бюджету и внебюджетным фондам по обязательным платежам; авансы полученные; предварительная оплата заказов и продукции; задолженность поставщикам и другие виды задолженности. Краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность являются источниками формирования оборотных активов

Привлечение заёмных средств – довольно распространённая практика. С одной стороны, это фактор успешного функционирования предприятия, способствующий быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующий о доверии кредиторов и обеспечивающий повышение рентабельности собственных средств.

С другой стороны, предприятие обременяется финансовыми обязательствами (особенно если уровень процентов за кредит высокий). Привлечение заёмных средств  широко практикуется при агрессивной  политике финансирования. Величина и  эффективность использования заёмных  средств – одна из главных оценочных  характеристик эффективности управленческих решений. В целом, хозяйствующие  субъекты, использующие кредит, находятся  в более выигрышном положении, нежели предприятия, опирающиеся только на собственный капитал. Несмотря на платность  кредита, использование последнего обеспечивает  повышение рентабельности предприятия.

Таким образом, предприятие, использующее заемный  капитал, имеет более высокий  финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного  объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

 

 

2. ПОНЯТИЕ ЦЕНЫ КАПИТАЛА И МЕТОДИКА ЕЕ РАСЧЕТА. СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА.

 

Капитал, как и любой  другой фактор производства, имеет  свою стоимость (цену). В основе лежат  затраты. Цена капитала определяется затратами, связанными с его привлечением.

2.1 Цена капитала и методика  ее расчета

Цена капитала - это сумма средств, которую надо уплатить за пользование финансовыми ресурсами, выраженная в процентах по отношению к объему этих ресурсов.

Так, например, при привлечении  акционерного капитала нужно выплачивать  дивиденды по акциям, при использовании  банковских кредитов – проценты за предоставленные ссуды, инвесторам – проценты за пользование инвестициями.

1. Стоимость источников собственного капитала.
1. Стоимость источника средств «Привилегированные акции».

Стоимость привлекаемого капитала путем эмиссии  своих ценных бумаг определяется как стоимость собственного капитала, увеличенная на затраты по эмиссии  и сумму процентов к рыночной цене акций. Рассчитывается отдельно по привилегированным и обыкновенным акциям. Причина подразделения уставного  капитала на два элемента состоит  в том, что привилегированные  акции можно рассматривать как  гибрид, сочетающий свойства обыкновенных акций и заемного капитала - облигаций.

Акционеры в обмен на предоставление своих  средств организации рассчитывают на получение дивидендов. Их доход  численно будет равен затратам организации  по обеспечению данного источника  средств. Поэтому с позиции организации стоимость такого источника приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам.

Многие  организации используют привилегированные  акции как составную часть  своих собственных средств финансирования. Этот источник средств имеет определенную специфику. Во-первых, на дивиденды  по привилегированным акциям не распространяются налоговые льготы. Во-вторых, хотя выплаты  дивидендов не являются обязательной, организации обычно делают это (наиболее распространенным типом является гарантия постоянного дивиденда; обычно в  процентах от номинала привилегированной  акции).

Поскольку по привилегированным акциям выплачивается  фиксированный процент от номинала (т.е. известна величина дивиденда), то стоимость этого источника средств  равна доходности бессрочной привилегированной  акции для инвестора и рассчитывается по формуле:

,     (1)

где D - дивиденд, выплачиваемый по привилегированной акции; Р - чистая сумма средств, полученная от продажи привилегированной акции.

Оценка  по формуле (1) может искажаться в  случае, если было несколько выпусков акций, в ходе которых они продавались  по разной цене. В этом случае можно  воспользоваться формулой средней  арифметической.

2. Стоимость источника средств «Обыкновенные акции».

Их цена измеряется на основе различных методов, но наиболее распространенным является расчет, основанный на измерении прогнозируемого  уровня дивиденда или дивиденда, выплаченного в отчетном периоде, скорректированного на прогнозируемый прирост дивидендов, то есть:

,     (2)

где - прогнозное значение дивиденда на отчетный период; - рыночная цена обыкновенной акции; g – прогнозируемый темп роста дивидендов.

3. Стоимость источника «Нераспределенная прибыль».

Другим  источником собственного капитала является нераспределенная прибыль - чистый доход  организации, остающийся после налогообложения, выплаты дивидендов по привилегированным  акциям и процентов по облигациям. Нераспределенная прибыль принадлежит  владельцам обыкновенных акций и  может быть использована на реинвестирование в развитие производства или выплату  дивидендов акционерам.

Реинвестируемая прибыль чаще всего является основным источником пополнения средств организации как для расширения текущей деятельности, так и для реализации инновационных проектов. Причин тому несколько: 1) эти средства мобилизуются максимально быстро и не требуют какого-то специального механизма, как в случае с эмиссией акций или облигаций; 2) в некотором смысле этот источник обходится дешевле других, поскольку не возникает эмиссионных расходов; 3) он безопасен в смысле отсутствия эффекта негативного влияния информации о новой эмиссии.

Стоимость источника «нераспределенная прибыль» может рассчитываться различными методами, а ее величина достаточно легко интерпретируется следующим образом. Полученная организацией прибыль после соответствующих  отчислений подлежит распределению  среди владельцев обыкновенных акций. Акционеры не возражают против реинвестирования прибыли, если ожидаемая отдача от такого реинвестирования не меньше, чем отдача от альтернативных источников инвестирования той же степени риска. В противном  случае владельцы обыкновенных акций  предпочтут получить дивиденды и  используют эти средства на рынке  капитала. В некотором смысле реинвестирование прибыли равносильно приобретению новых акций своей организации.

Таким образом, стоимость источника средств  «нераспределенная прибыль» ( ) примерно равна стоимости источника средств «обыкновенные акции».

Цена  нераспределенной прибыли будет  равна рентабельности, которую смогли бы получить собственники предприятия  при вложении ими дивиденда в  альтернативный проект со сравнимыми характеристиками.

                                

= СК *(1 – ПД)*(1 – У),                                    (3)

где ПД –  подоходный налог, У – услуги андеррайтеров.

Стоимость источника «нераспределенная прибыль» представляет собой доходность обыкновенных акций организации и определяется теми же методами, что и стоимость  источника «обыкновенные акции» (она определяется величиной требуемой  доходности владельцев обыкновенных акций).

,     (3.1)

где - прибыль, направляемая на выплату дивидендов акционерам на вложенный ими капитал, %; - сумма собственного капитала, принадлежащего его владельцам.

 

2. Стоимость источников заемного капитала.

Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные организацией облигации.

1. Стоимость банковского кредита.

Несмотря  на многообразие видов, форм и условий  банковского кредита, его стоимость  определяется на основе ставки процента за кредит, которая формирует основные затраты организации по его обслуживанию.

Стоимость долгосрочных ссуд банка должна определяться с учетом налога на прибыль, так как  согласно нормативным документам проценты за пользование ссудами банка  включаются в себестоимость продукции, что уменьшает размер налогооблагаемой прибыли и сумму налога на прибыль, уплачиваемого организацией. В результате увеличивается чистая прибыль организации. Поэтому стоимость единицы этого источника средств меньше, чем уплачиваемый банку процент.