Антикризисное управление. 21

Как утверждает Грузинов В.П. можно выделить следующие виды банкротства:

1. Реальное банкротство.  Характеризует полную неспособность  предприятия восстановить в предстоящем  периоде свою финансовую устойчивость  и платежеспособность в силу  реальных потерь используемого  капитала.

2. Техническое банкротство.  Характеризует состояние неплатежеспособности  предприятия, вызванного существенной  просрочкой его дебиторской задолженности.  При этом дебиторская задолженность  превышает кредиторскую задолженность,  а сумма его активов значительно  превосходит объём финансовых  обязательств.

3. Умышленное банкротство.  Характеризует преднамеренное создание (или увеличение) руководителем или  собственником предприятия его  неплатежеспособности; нанесение ими  экономического ущерба предприятию  в личных интересах; заведомо  некомпетентное финансовое управление.

4. Фиктивное банкротство.  Характеризует заведомо ложное  объявление предприятия о своей несостоятельности с целью введения в заблуждение кредиторов для получения от них отсрочки выполнения своих кредитных обязательств или скидки с суммы кредитной задолженности.

 

Практика финансового  анализа уже выработала основные методы анализа финансовых отчетов. Среди них можно выделить 6 основных методов:

- горизонтальный (временной)  анализ - сравнение каждой  позиции  отчетности с предыдущим периодом;

- вертикальный (структурный)  анализ - определение структуры итоговых  финансовых показателей с выявлением  влияния каждой позиции отчетности  на результат в целом;

- трендовый анализ - сравнение  каждой позиции отчетности с  рядом предшествующих периодов  и определение тренда, т.е. основной  тенденции динамики показателя, очищенной от случайных влияний  и индивидуальных особенностей  отдельных периодов. С помощью  тренда формируют возможные значения  показателей в будущем, а, следовательно,  ведется перспективный прогнозный  анализ;

- анализ относительных  показателей (коэффициентов) - расчет  отношений между отдельными позициями  отчета или позициями разных  форм отчетности, определение взаимосвязей  показателей;

- сравнительный (пространственный) анализ - это как внутрихозяйственный  анализ сводных показателей отчетности  по отдельным показателям предприятия,  филиалов, подразделений, цехов,  так и межхозяйственный анализ  показателей данного предприятия  в сравнении с показателями  конкурентов, со среднеотраслевыми  и средними хозяйственными данными;

- факторный анализ - анализ  влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель  с помощью детерминированных  или стохастических  приемов исследования. Причем факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), когда анализ дробят на составные части, так и обратным, когда составляют баланс отклонений и на стадии обобщения суммируют все выявленные отклонения  фактического показателя от базисного за счет отдельных факторов.

В условиях рыночной экономики  ведущая роль принадлежит финансовому  анализу, благодаря которому можно  эффективно управлять финансовыми  ресурсами. От того, насколько полно  и целесообразно они трансформируются в основные и оборотные средства, а также в средства оплаты и  стимулирования труда зависит финансовое благополучие предприятия в целом, его собственников и работников. Финансовый анализ  - многоцелевой инструмент. С его помощью принимаются  обоснованные инвестиционные и финансовые решения, оцениваются имеющиеся  на предприятии ресурсы, выявляются тенденции их использования, вырабатываются прогнозы развития предприятия на ближайшую  и отдаленную перспективу. Структурно логическая схема анализа диагностики  банкротства изображена на схеме 1.3.1.

Анализ финансового состояния предприятия

 

 

Обработка информационных источников

 

 

Экспресс-анализ финансового  состояния предприятия

Анализ показателей финансового  состояния предприятия

Прогнозирование вероятности банкротства на основе алгоритма «Z-счета Альтмана»

 

 

 

 

Выработка решений по стабилизации деятельности предприятия

 

Результат

 

Цель первого этапа  экспресс-анализа - принять решение  о целесообразности анализа финансовой отчетности и убедиться в ее готовности к чтению. Работа на данном этапе  начинается с проверки достоверности  бухгалтерской отчетности. Достоверность  отчетных данных может быть подтверждена аудиторским заключением. Существуют два основных типа аудиторских заключений: стандартное и нестандартное. Первое представляет собой подготовленный в достаточно унифицированном и кратком изложении документ, содержащий положительную оценку аудитора о достоверности представленной в отчете информации и ее соответствии действующим нормативным документам. Нестандартное аудиторское заключение обычно более объемно и может содержать либо безоговорочную положительную оценку представленной отчетности и финансового положения, подтверждаемого ею;  либо положительную оценку, но с оговорками.[48].

По данным таблицы видно:

1. Несмотря на то, что  валюта баланса в целом имела  тенденцию к росту, индекс инфляции  был настолько велик, что прирост  валюты баланса был полностью  инфляцией аннулирован и сумма  активов, находящихся в распоряжении  предприятия, приведенная к началу  периода становилась меньше первоначальной  суммы, особенно сложным по  всем показателям  для предприятия  был 2005 год.

2. Величина ОС по годам снижается с 8529.5 тыс. грн. в 2004 г до 7272.4 тыс. грн в 2007 г. Снижение иммобилизованных средств говорит о сужении деятельности предприятия и возможном высвобождении неэффективных и малоиспользуемых ОС, и при всем при этом доля ОС в сумме активов остается высокой на конец 2007 г. и составляет 55.7% в валюте баланса (при первоначальном значении на 2004 г. - 76,05%).

3. Коэффициент износа  ОС  на 2004 г. составляет свыше  70% и прогрессирует с каждым  годом. К концу 2006 г. он достигает  - 75 %, не смотря на то, что в  2005 г. была попытка обновить  ОС, о чем говорит увеличение  коэффициента обновления на 1.7%.

4. Величина ДЗ и ее  доля в валюте баланса увеличивается  с каждым годом. Это свидетельствует  о том, что руководство предприятия  выбрало неправильную политику  при расчетах с заказчиками,  платежная дисциплина которых  оставляет желать лучшего.

Рассмотрена  в динамике и проведена оценки финансового  положения предприятия, которая  представлена в таблице 2.2.2

Согласно полученным данным  можно сделать следующие выводы:

1. За период с 2005/2006 г. г. величина собственных средств уменьшилась на 91 тыс. грн. к концу 2005 года, на 225.4 тыс. грн. на конец 2006 года и на 133.1 тыс. грн к концу 2007 года, что привело к уменьшению веса СС в общей сумме источников от 0.885 на начало 2005 года до 0.717 на конец 2007 года.

2. Несмотря на то, что в отчетном периоде наблюдалось увеличение СОС  с 1375 тыс. грн на начало 2005 года до 2072.1 тыс. грн. на конец 2007 года, их доля в текущих активах уменьшилась с 51.5 % в начале 2005 года до 35.9 % к концу 2006 года и удержалась на этом же уровне к концу 2007 года. Это объясняется тем, что рост СОС произошел не за счет роста УК фондов и резервов, а за счет одновременного уменьшения  их, а также запасов и затрат. Доля СОС в текущих активах на конец отчетного периода еще не достигла нижнего предела - 30 %, но находится уже довольно-таки близко к нему.

3. Коэффициент текущей  ликвидности к концу 2005 года  опускался до 0.42, что ниже нижней  границы нормы (1 - 0.5), а к концу  2006 г. он слегка перешел эту  границу и стал 0.52, но к концу  2007 г. он резко уменьшился до 0.327. Данный коэффициент является  важным для промышленных предприятий  и показывает, что предприятие  испытывает серьезные затруднения.

4. Согласно определенному в динамике коэффициенту общей ликвидности можно сделать вывод, что предприятие находится на грани банкротства, так как при норме Кп>2, коэффициент имеет такое значение только на начало 2005 года и, стремительно уменьшаясь, достигает к концу 2006 года значения 1.56 и смогло удержаться на этом же уровне к концу 2007 года.

5. Коэффициент общей платежеспособности  в отчетном периоде намного  превышает норму, хотя тоже  в динамике имеет снижение. Так  при норме Коп>2, он на начало 2005 г. - 8.7, а на конец 2006 года - 4.1 и на конец 2007 г. - 3.54, что характеризует предприятие пока еще способным покрыть все обязательства всеми своими активами, но заметна существенная динамика к снижению Коп.

6. Соотношение ДЗ  и  КЗ уменьшается, что говорит о том, что у предприятия увеличивается кредиторская задолженность, однако к концу 2007 года оно опять увеличилось до 0.51, что свидетельствует о не совсем правильной политике руководства предприятия по управлению ДЗ. 

7. Снижение доли участия  СОС и НИПЗ указывает на  тенденцию снижения финансовой  устойчивости, правда, к концу 2007 года доля НИПЗ была увеличена  до 08 за счет увеличения КЗ  по авансам полученным. Это показывает, что руководство предприятия «Импульс» выбрало к концу 2007 года более правильную политику в расчетах со своими клиентами.

Можно сделать следующий  вывод о финансовой устойчивости предприятия, представленный в таблице 2.2.3.

2004 г. - 11215,4; 2005 г.- 11813,2;  в  2006 г. - 12537,3   - уменьшения валюты  баланса за 2006 г. не произошло,  т.е. предприятие  вроде бы  не сокращает хозяйственной деятельности, но неплатежеспособность предприятия  имеется, поэтому если учесть  коэффициент инфляции по годам,  то будет видно, что на самом  деле валюта баланса к концу  2005 года уменьшается, и лишь  незначительно увеличивается к  концу 2006 года.

Увеличение удельного  веса производственных запасов в  структуре активов может свидетельствовать  о:

– росте производственного потенциала предприятия;

- стремлении за счет вложений в производственные запасы защитить денежные активы предприятия от обесценивания под влиянием инфляции

– нерациональности избранной  хозяйственной стратегии, вследствие чего значительная часть текущих  активов иммобилизована в запасах, ликвидность которых может быть незначительной. При значительном увеличении запасов и затрат необходимо проанализировать, не происходит ли увеличение за счет необоснованного  отвлечения активов от производственного  обращения, что приводит к увеличению кредиторской задолженности и ухудшению  финансового положения предприятия.

При анализе раздела "Денежные средства, расчеты и другие активы" активу баланса необходимо обратить внимание на темпы роста дебиторской  задолженности, в том числе просроченной,  по полученным векселям.  Увеличение этих статей баланса свидетельствует  о получении предприятием товарных займов для потребителей своей продукции. Кредитуя их, предприятие фактически делится с ними долей своей  прибыли. В то же время предприятие  может брать кредиты для обеспечения  своей хозяйственной деятельности, что приводит к увеличению собственной  кредиторской задолженности.

Важным показателем ликвидности  предприятия является коэффициент  абсолютной ликвидности К(ал), который характеризует немедленную готовность предприятия ликвидировать краткосрочную задолженность и определяется как отношение суммы денежных средств предприятия и краткосрочных финансовых вложений в сумму краткосрочных (текущих) обязательств.

Анализ прибыльности предприятия  характеризуется суммой прибыли  и уровнем рентабельности. Уровень  рентабельности определяется как отношение  прибыли от реализации (П) к себестоимости  продукции (С) (работ, услуг).

Если на производственное развитие направлено менее 30% чистой прибыли, необходимо установить объективность  причин такого распределения, а также  обратить внимание на распределение  прибыли "на иные цели". Если предприятие  использовало прибыли больше, чем  ее получило, что в этом случае необходимо обратить внимание, какие именно статьи расходов привели к убытку.

Чтобы предусмотреть вероятность  наступления банкротства предприятия, используют специальную модель, полученную американским экономистом Эдуардом Альтманом в результате изучения финансового положения 19 предприятий, - так называемый “Z-счет Альтмана”. Проведенные исследования показали, что определенные комбинации относительных показателей обладают высокой способностью характеризовать вероятность быстрого банкротства предприятия. На основе использования приемов статистического метода, который называют “Анализом множественных дискриминант, были рассчитаны параметры корреляционной линейной функции:

 

Z = 1.20 K1 + 1.40 K2 + 3.30 K3 + 0.60 K4 + 0.99 K5 , где

 

К1 - К5 - рассчитываются по алгоритмам:

К1 - доля собственных оборотных средств в активах предприятия,

К2 - нераспределенная прибыль в общем объеме активов (показывает рентабельность активов, рассчитанную с использованием величины нераспределенной прибыли),

К3 - доля прибыли (до уплаты процентов и налогов) в общем  объеме активов (характеризует рентабельность активов, рассчитанную с использованием показателя балансовой прибыли).

К4 - рыночная стоимость акционерного капитала в общем объеме долговых обязательств,

К5 - выручка от реализации в общем объеме активов (характеризует  отдачу активов).

Критическое значение показателя Z, по данным статистической выборки, составило 2,9.

При Z< или=1.8 - вероятность  банкротства очень высока;

при   1,81<или= Z< или= 2,765 - высокая;

 

Основная роль в системе  антикризисного управления предприятием отводится широкому использованию  внутренних механизмов финансовой стабилизации, которая позволяет не только снять  финансовый  стресс угрозы банкротства, но и в значительной мере избавить предприятие от зависимости использования  заемного капитала, ускорить темпы  его экономического развития.

Финансовая стабилизация предприятия в условиях кризисной  ситуации последовательно осуществляется по таким основным этапам:

1. Устранение неплатежеспособности. В какой бы степени не оценивался  по результатам диагностики банкротства  масштаб кризисного состояния  предприятия, наиболее неотложной  задачей в системе мер финансовой  его стабилизации является восстановление  способности к осуществлению  платежей по своим неотложным  финансовым обязательствам с  тем, чтобы предупредить возникновение  процедуры банкротства;

2. Восстановление финансовой  устойчивости (финансового равновесия). “Хотя неплатежеспособность предприятия  может быть устранена в течение  короткого периода за счет  осуществления pяда аварийных финансовых операций, причины, генерирующие неплатежеспособность, могут оставаться неизменными, если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая устойчивость предприятия”. Это позволит устранить угрозу банкротства не только в коротком и в относительно более продолжительном промежутке времени.

3. Обеспечение финансового  равновесия в длительном периоде.  Полная финансовая стабилизация  достигается только тогда,  когда  предприятие обеспечило длительное  финансовое равновесие в процессе  своего предстоящего экономического  развития, т.е. создает предпосылки  стабильного снижения средневзвешенной  стоимости используемого капитала  и постоянного роста своей  рыночной стоимости. Эта задача  требует ускорения темпов экономического  развития на основе внесения  определенных корректив в отдельные  параметры финансовой стратегии  предприятия. Скорректированная  с учетом неблагоприятных факторов  финансовая стратегия предприятия  должна обеспечивать высокие  темпы устойчивого роста его  операционной деятельности при  одновременной нейтрализации угрозы  его банкротства в предстоящем  периоде.

Каждому этапу финансовой стабилизации предприятия соответствуют  определенные ее внутренние механизмы, которые в практике финансового  менеджмента принято подразделять на оперативный, тактический и стратегический. Используемые вышеперечисленные внутренние механизмы финансовой стабилизации носят „защитный" или „наступательный”  характер.

1. Оперативный механизм  финансовой стабилизации основан  на принципе “отсечения лишнего”  и представляет собой защитную  реакцию предприятия на неблагоприятное  финансовое развития и лишен каких либо наступательных управленческих решений.

Выбор направления оперативного механизма финансовой стабилизации диктуется характером реальной неплатежеспособности предприятия, индикатором которой  служит коэффициент чистой текущей  платежеспособности, который скорректирован как по составу оборотных активов (исключается в краткосрочном  периоде безнадежная дебиторская  задолженность, неликвидные запасы ТМЦ, расходы будущих периодов), так  и по составу краткосрочных финансовых обязательств (исключаются расчеты  по начисленным дивидендам и процентам, подлежащие выплате; расчеты с дочерними предприятиями).

С учетом коэффициента чистой текущей платежеспособности предприятия  могут быть выработаны основные направления  оперативного механизма финансовой стабилизации предприятия, представленные на рисунке 3.1.1.

Цель этого этапа считается  достигнутой, если устранена текущая  неплатежеспособность предприятия, т.е. объем поступления ДС превысил объем  неотложных финансовых обязательств в краткосрочном периоде, т.е. на текущем отрезке времени угроза банкротства ликвидирована, хотя и носит отложенный характер.

 

 
ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ  ОПЕРАТИВНОГО МЕХАНИЗМА ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛИЗАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ

 

 

При КЧТП < 1.0 11.0

 При КЧТП> 1,0

 

Обеспечение ускоренной

ликвидности оборотных активов

Обеспечение ускоренного частичного

дезинвестирования внеоборотных активов

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Обеспечение ускоренного  сокращения размера краткосрочных  финансовых обязательств

 

 

 

 

 

Рисунок 3.1.1 - Основные направления  оперативного механизма финансовой стабилизации предприятия

 

2. Тактический механизм  финансовой стабилизации, используя  отдельные защитные мероприятия,  представляет собой наступательную  тактику, направленную на перелом  неблагоприятных тенденций финансового  развития и выхода на рубеж  финансового равновесия предприятия.  Он представляет собой систему  мер, направленных на достижение  точки финансового равновесия  предприятия в предстоящем периоде  и имеет следующий вид

 

ЧПо + АО +  D АК + D СФРп = D Иск + ДФ + ПУП + СП + D РФ,

 

где ЧПо - чистая операционная прибыль предприятия;

АО - сумма амортизационных  отчислений;

D АК - сумма прироста акционерного (паевого) капитала при дополнительной эмиссии акций ( увеличение размера паевых взносов в уставной фонд);

D СФРп - прирост собственных финансовых ресурсов за счет прочих источников;

D Иск - прирост объема инвестиций;

ДФ - сумма дивидендного фонда;

ПУП -  объем программы  участия наемных работников в  прибыли (выплаты за счет прибыли);

СП - объем социальных экологических  и других внешних программ предприятия;

D РФ  -  прирост суммы резервного (страхового) фонда предприятия.

Как видно, правую часть формулы  составляют все источники формирования собственных финансовых ресурсов предприятия, а левую - все направления использования  этих ресурсов, т.е. можно эту формулу  записать как: ОГСФР = ОПСРФ, где

ОГСРФ  - возможный объем  генерирования собственных финансовых ресурсов предприятия;

ОПРСФ - необходимый объем  потребления собственных финансовых ресурсов предприятия.

Цель этого этапа стабилизации считается достигнутой, если предприятия  вышло за рубеж финансового равновесия, предусматриваемый целевыми показателями финансовой структуры капитала и  обеспечивающий достаточную его  финансовую устойчивость.

Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой исключительно наступательную стратегию финансового развития, обеспечивающую оптимизацию необходимых  ускоренных финансовых параметров, подчиненную  целям ускорения всего экономического роста предприятия.

Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленных на поддержание достигнутого финансового  равновесия предприятия в длительном периоде и базируется на модели устойчивого  экономического роста предприятия, обеспечиваемого основными параметрами  его финансовой стратегии, и имеет  следующий вид:

Очевидно, что возможный  темп прироста объема реализации продукции, не нарушающий финансового равновесия предприятия, составляет произведение коэффициентов, достигнутых при  равновесном его состоянии на предшествующем этапе антикризисного управления:

1) коэффициента рентабельности  реализации продукции;

2) коэффициента капитализации  чистой прибыли;

3) коэффициента левереджа активов (он характеризует “финансовый рычаг” с которым СК предприятия формирует активы, используемые в его хозяйственной деятельности);

4) коэффициента оборачиваемости  активов.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если в результате ускорения темпов устойчивого экономического роста  предприятия обеспечивается соответствующий  рост его рыночной стоимости в  долгосрочной перспективе.

2 Выбор критерия  антикризисного управления предприятием

 

Это система мероприятий, включающих в себя комплекс по финансовому  оздоровлению предприятия (санации), реализуемых  с помощью сторонних юридических  или физических лиц и направленных на предотвращение объявления предприятия- должника банкротом и его ликвидации. Санация проводится:

- до возбуждения кредиторами  дела о банкротстве, если предприятия  прибегает к внешней помощи  по своей инициативе;

- если само предприятие,  обратившись в арбитражный суд  с заявлением о своем банкротстве,  одновременно предлагает условия  своей санации (это характерно  для государственных предприятий);

- если решение о проведении  санации выносит арбитражный  суд по поступившим предложениям  от желающих удовлетворить требования  кредиторов к должнику и погасить  его обязательства перед бюджетом.

Инициируемая предприятием санация представляет сложный и  во многих отношениях болезненный для  него процесс, требующий эффективного финансового управления во всех стадиях его осуществления и производится по следующим этапам:

1.  Определение целесообразности  и возможности проведения санации.

На основе результатов  приведения  диагностики банкротства  и мониторинга осуществления  мероприятий по внутренней финансовой стабилизации предприятия принимается  принципиальное решение о проведении санации. Целесообразность проведения санации обуславливается тем, что  использование внутренних механизмов финансовой стабилизации предприятия  не достигло своих целей и кризисное финансовое состояние предприятия продолжает углубляться. Возможность осуществления санации определяется перспективами выхода из кризисного финансового состояния и успешного развития предприятия при оказании ему существенной внешней помощи на современном этапе.

2. Обоснование концепции  санации:

- оборонительная концепция  санации направлена на сокращение  объемов операционной и инвестиционной  деятельности предприятия, обеспечивающее  сбалансированность денежных потоков  на более низком объемном их  уровне. Концепция предполагает  привлечение внешней финансовой  помощи для реструктуризации  предприятия, в процессе которой  оно избавляется от ряда производственных  структурных подразделений, незавершенных  реальных инвестиций и других  видов активов в целях финансовой  стабилизации :

-  наступательная концепция  санации направлена на диверсификацию  операционной и инвестиционной  деятельности предприятия, обеспечивающую  увеличение размера чистого денежного  потока в предстоящем периоде  за счет роста эффективности  хозяйственной деятельности. Здесь  внешняя финансовая помощь и  другие реорганизационные мероприятия,  осуществляемые в процессе санации,  используются в целях расширения  ассортимента и конкурентоспособной  продукции, выхода на другие  региональные рынки, быстрого  завершения начатых инвестиционных  проектов.

3. Определение направления  осуществления санации:

- санация предприятия,  направленная на рефинансирование  его долга, осуществляется для  помощи предприятию в устранении  его неплатежеспособности, если  его кризисное состояние идентифицировано  как временное и не носящее  катастрофического характера. 

- санация предприятия,  направленная на его реструктуризацию (реорганизацию), осуществляется при  более глубоких масштабах кризисного  финансового состояния предприятия  и требует осуществления ряда  реорганизационных процедур, обеспечивающие  более эффективные формы его  хозяйственной деятельности. Это  направление санации связано  с изменением статуса юридического  лица санируемого предприятия. 

4. Выбор формы санации.

Здесь непосредственно характеризуется  тот механизм, с помощью которого достигаются цели санации и могут  быть представлены на рис. 3.2.1.:

 

ФОРМЫ САНАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ, НАПРАВЛЕННЫЕ

НА РЕФИНАНСИРОВАНИЕ ЕГО  ДОЛГА

 

Дотации и субвенции за счет средств бюджета

 

Государственное льготное кредитование

 

 

Государственная гарантия коммерческим банком по кредитам, выдаваемым санируемому  предприятию

 

Целевой  банковский кредит

 

Перевод долга на другое юридическое лицо

 

Реструктуризация краткосрочных  кредитов в долгосрочные

 

Выпуск облигаций и  других долговых ценных бумаг под гарантию санатора

Отсрочка погашения облигаций  предприятия

 

Списание санатором - кредитором части долга

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 3.2.1 - Основные формы  санации предприятия, направленные на рефинансирование его долга. 

 

- санация предприятия. направленная на рефинансирование собственного долга, и может носить следующие основные формы:

- санация предприятия,  направленная на его реструктуризацию (реорганизацию) может носить  следующие основные формы, указанные  на рис. 3.2.2:

 

ФОРМЫ САНАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ, НАПРАВЛЕННЫЕ НА ЕГО РЕСТРУКТУРИЗАЦИЮ (РЕОРГАНИЗАЦИЮ)