Биржевые кризисы

     1.Биржевые  кризисы  

     1.1.Биржевые кризисы, причины их возникновения

     Биржевой кризис - резкое снижение курсов ценных бумаг, значительное сокращение их эмиссий, глубокие спады в деятельности фондовой биржи[6].

     Причины возникновения кризисов бывают различными и в каждом определенном случае они свои. Но если рассматривать все кризисы в общем можно сказать, что события всегда идут по одной и той же траектории: сперва появляется нечто новое, что производит небольшую революцию на экономическом фронте, способствует росту цен на акции и приносит большую прибыль. Это приводит к росту цен на подобные акции. Потом наступает расплата: какие-то события обрушивают доверие к данным ценным бумагам, начинается их бурная продажа, за которой иногда следует биржевая паника и кризис - инвесторы нуждаются в деньгах, чтобы погасить кредиты, взятые на покупку акций, и спешно распродают свои инвестиционные портфели. Через какое-то время все начинается заново. Существует  теории биржевых крахов. Ряд ученых выявили свои причины возникновения биржевых кризисов[7].

     Известный американский экономист Дидье Сорнье отмечал, что невозможно предсказать момент, когда кризис начнется. Он приводил множество примеров, когда все обстоятельства указывали на неотвратимое начало биржевой паники, которая однако не начиналась, и множество других, когда биржевые кризисы начинались в самый неожиданный момент. По его мнению, попытки обнаружить какие-то четкие признаки кризиса невозможно - как невозможно удержать в руке мыльный пузырь. Однако у кризисов есть определенные закономерности: в 20 веке они длятся 50 из каждых 400 недель. Эта закономерность срабатывает не всегда - но ее влияние велико: чем ближе  критический момент предположительного начала очередного биржевого краха, тем больше шансов, что он действительно начнется.

     Чарльз Киндлебергер анализируя примеры биржевых катастроф последних трех столетий, сформировал несколько тезисов причин их возникновения. Он

считал, что во- первых на финансовых рынках периодически торжествует иррациональная логика; во-вторых, эта иррациональность также имеет свои законы; в-третьих, для того, чтобы финансовые рынки успешно пережили кризис, требуется "заимодавец последней надежды", способный ссудить деньги в трудный момент ; в-четвертых, кризисов невозможно избежать[7].

     Бертран Ронер излагал основы "эконофизики":по его мнению мировая экономика живет по законам физики - участники рынка взаимодействуют друг с другом наподобие группы молекул или группы электронов. Несмотря на то, что нет недостатка информации о том, как существует фондовый рынок, и какие факторы на него влияют, до сих пор нет возможности достоверно предсказать его поведение. Тем не менее, эконофизика позволяет взглянуть на известные факты по-новому. Например, к бирже приложим третий закон Ньютона "сила действия равна силе противодействия" - то есть, чем выше поднялся курс тех или иных акций, тем ниже он упадет, и наоборот. Кроме того, Ронер доказывает, что на различные рынки не просто действуют различные законы физики, но и одни и те же законы в разных условиях действуют по-другому: в частности, они по-разному формируют формы спекулятивных пиков.

     Бено Манделброт критикуют два основных закона современных финансовых рынков. Они доказывают, что представление о том, что цены на акции распределяются достаточно равномерно и пропорционально, совершенно не соответствует действительности: более того, чем "нормальней" распределение цен, тем чаще случаются биржевые крахи. Второй постулат, который подвергается критике, гласит, что цены на различные акции не зависят друг от друга и в большинстве своем определяются лишь результатами работы их эмитентов. По мнению Манделброта и Хадсона, акции подвержены "стадному" чувству - курсы одних напрямую зависят от курсов других, и, более того, завтрашние цены на акции не просто "отталкиваются" от цен прошлого: "прошлогодние" котировки влияют достаточно долгое время[7].

     Дэвид Кохен приводит доказательства того, что главными рыночными механизмами являются простые человеческие чувства, основанные не на логии 
 

ке, а на эмоциях, такие, как страх или стадный  инстинкт. Под влиянием этих

чувств финансовые игроки не способны действовать разумно, точнее, их разумность проявляется лишь в моменты биржевого "покоя" - любая непредсказуемость выбивает трейдеров из колеи и побуждает к логически необъяснимым действиям.

     Для понятия причин возникновения кризисов, рассмотрим кризисы прошлого века.

     1.2. Биржевые кризисы XX века

     1.2.1. Великая депрессия

     Великая Депрессия (great depression) – продолжительный экономический кризис в мировой экономике, начавшийся в США в 1929 году, а затем и в других странах мира. Официально закончился в 1940 году, но реально экономика США стала восстанавливаться после Второй мировой войны[3].

     День 24 октября 1929 года вошел в историю США как “черный четверг”. На Нью-йоркской фондовой бирже разразилась паника, приведшая к катастрофическому падению курса акций. Произошел невиданный за всю историю торгов их сброс. За день акций было продано 12894650 штук. В середине дня в штаб-квартире J.P.Morgan собрались на экстренное совещание пятеро крупнейших американских финансистов, представлявших National City Bank, Chase National Bank, Guaranty Trust Company, Bankers Trust Company и J.P.Morgan[3]. Проанализировав положение на бирже, банкиры пришли к выводу, что “многие котировки на бирже не отражают истинной ситуации” и причин для паники нет. Заявление финансистов немного успокоило держателей акций крупнейших корпораций, и к концу дня многие котировки поднялись вновь, правда, так и не достигнув прежнего уровня. Президент Гувер, обратившись на следующий день к американскому народу, сказал, что “экономика страны покоится на прочном фундаменте” и паника на бирже спровоцирована “техническими причинами”. Однако уже через четыре дня страна Рухнула в пропасть. Во вторник 29 октября 1929 года за первые три минуты торгов на рынок были выброшены 650 тыс. акций U.S.Steel[3].

     За день до этого они котировались по $186 за штуку. Через три минуты после начала торгов никто не хотел покупать их и по $179. Следом за U.S.Steel “посыпались” Westinghouse, General Motors, Paramount, Fox, Warner Bros... Попытки крупнейших банкиров остановить падение котировок ни к чему не привели. К концу дня на бирже было сброшено 16383700 акций. Потери 880 эмитентов, чьи акции котировались на Нью-йоркской фондовой бирже, составили почти $9 млрд. Эта цифра в два раза превысила количество денег, находившихся в то время в обращении. Америка, самая богатая страна мира, расплачивалась за яростные дуэли между “быками” и “медведями”, за излишнюю увлеченность схемами быстрого обогащения, основанными на биржевых манипуляциях, за спекуляцию ценными бумагами весьма сомнительного качества и за ошибки бизнесменов и политиков. В стране началась Великая депрессия. Совокупная стоимость акций, котировавшихся на Нью-йоркской фондовой бирже 1 сентября, равнялась почти $90 млрд. К июлю 1932 года эта цифра составила примерно $16 млрд. Держатели акций потеряли $74 млрд. Последняя сумма в три раза превысила расходы страны на первую мировую войну. Национальный доход Америки с $87,8 млрд. в 1929 году снизился до $40,2 млрд. в 1933м. Потерпели крах более 135 тыс. торговых, промышленных и финансовых компаний. Не было ни одного общественного института, который бы не пережил в годы депрессии коллапс[8].

      Когда США вступили в Великую Депрессию, президент Рузвельт выдвинул ряд мер по выходу из этого кризиса, названный «новым курсом Рузвельта». Основной идеей плана Рузвельта служило вмешательство государства во все сферы жизни общества.Государство регулировало производство, отношения между предпринимателями. Целью было восстановление покупательной способности населения[8].

     В первую очередь правительство восстанавливало банковскую систему.

В 1933 году функционирование банков было остановлено, а в последствии их

количество  было сокращено на 15%, объем активов  банков возрос на 37%. Важной мерой по преодолению Великой Депрессии  была организация общест- 

венных  работ, организованной Администрацией общественных работ (PWA) и администрацией гражданских работ. На этих работах было одновременно задействовано более 3 млн. человек. Работы были направлены на строительство инфраструктуры и освоение территорий. Таким образом, меры предпринятые для выхода из депрессии 1929-1933 годов оказались действенными и американская экономика стала оправляться, а начавшаяся Вторая мировая война стала толчком к бурному развитию экономической мощи Америки[8].

      Великая Депрессия имела значительные последствия, как для экономики США, так и для мировой экономики в целом[6].

В США  произошло следующее: закрылось  большое количество банков, появилась дефляция и рухнули цены на недвижимость, сокращения промышленного производства в 2 раза, безработица выросла до 12 млн. человек, многие фермеры разорились, урожаю зерновых культур упали в 2 раза. Великая депрессия в отличие от финансового кризиса отразилась на реальном секторе экономики США.

     В Великобритании Великая Депрессия способствовала оздоровлению экономики и притоку инвестиции в старые отрасли промышленности, для Франции потерей позиций на мировых рынках, в Германии в итоге депрессии к власти пришли национал-социалисты во главе с Гитлером, а в Италии положил начало становлению фашизма, другие страны Европы также значительно пострадали от этого мирового кризиса. В итоге можно сказать, что Великая Депрессия, начавшаяся в США, привела ко Второй мировой войне, итоги которой мы все знаем[6].

     1.2.2. Кризис 1987 года.

     Чёрный понедельник (англ.Black Monday) —понедельник 19 октября 1987года — день, в который произошло самое большое падение Промышленного индекса Доу-Джонса за всю его историю — 22,6%[9]. Это событие за-тронуло не только США, а быстро распространилось по всему миру. Так, фондовые биржи Австралии потеряли к концу октября 41,8%, Канады — 22,5%, Гонконга — 45,8%, Великобритании — 26,4%[9].

     Начиная с августа 1982 года индекс Dow Jones демонстрировал стабильный рост. К августу 1987 года Dow Jones удвоился, поднявшись к отметке 2700 пунктов. Тем временем в экономике бурный восстановительный рост после спада 70-х годов сменился стабильным развитием. В начале октября Dow Jones плавно стал снижаться, а в пятницу 16 октября индекс потерял 5 процентов[9].

      19 октября 1987 года фондовый индекс Dow Jones рухнул на 22,6 процента. Этот обвал оказался даже сильнее, чем крах фондового рынка 28 октября 1929 года, который положил начало Великой депрессии[10]. Одно из возможных объяснений краха – компьютерные торговые программы, которые использовали трейдеры. Они учитывали динамику рынка и выдавали приказы на покупку, если рынок обещал рост, и на продажу – при падении. И как только в динамике рынка после пятилетнего роста наметился перелом, программы выдали массовый приказ на сброс акций[10].

      Вопреки опасениям экономистов и денежных властей рецессии ни в экономике США, ни в других странах, чьи биржи ощутили на себе крах 1987 года, не последовало. Буквально на следующий день индекс Dow Jones вырос на 12 процентов. Правда, потом были опять спады и подъемы, но не столь значительные, как в «черный понедельник». Кризис затронул в большей степени тех людей, которые работали в финансовом секторе. В Америке работу потеряли около 15 тыс. брокеров, трейдеров и т. д. Своих прежних высот Dow Jones достиг лишь в 1989 году[10].

     1.2.3.Кризис 1997

    В 1997 году ничто не предвещало обвала финансовых рынков стран Азии. Эти государства в предшествующие годы развивались столь быстрыми темпами, что даже получили прозвище "азиатские тигры". Азиатский финансовый кризис начался в июле 1997 года в Таиланде. Его начало ознаменовала девальвация тайской валюты – банта, который был сильно переоценен по отношению[11].

     Индонезия, Южная Корея и Таиланд более всего пострадали от кризиса. Гонгконг, Малайзия, Филиппины кризис также затронул в большой степени.  

Менее тяжелыми последствия кризиса были в Китае, Индии, Тайване, Сингапу-

ре, Брунее и Вьетнаме[11].

     Почему же обвал случился? Дело в том, что в течение нескольких месяцев поразительного экономического роста азиатские страны брали много международных кредитов. Величина внешнего долга Таиланда была настолько огромной, что страна не смогла выполнить свои обязательства и оказалась банкротом. Власти Таиланда провели девальвацию местной валюты. Затем кризис разросся по всей Восточной Азии. Возможное обрушение южнокорейской экономики, 11-ой по весу экономики в мире вынудило МВФ вмешаться и оказать помощь азиатским странам. МВФ выделило в помощь экономикам Южной Кореи, Таиланда и Малайзии 40 млрд. долл[1].

     2 июля 1997 г. Гонконг вошел в состав Китая после векового существования под короной Соединенного Королевства. Через несколько часов после официального присоединения к Китаю, Гонконг испытывает экономическое потрясение: из-за того, что мировые инвесторы вывели свои активы с азиатских бирж, Таиланд девальвировал свою валюту, инициировав региональный финансовый кризис. В следующие несколько месяцев азиатские рынки обвалились. Инвесторы Гонконга наблюдают, как индекс Hang Seng теряет около четверти своей цены в течение всего трех дней. В Индонезии экономический кризис привел к кризису политическому. Люди восстали против существующей системы власти. Их основными требованиями были снижение цен на продукты и отставка президента Сухарто. В начале 1998 г. мятежи охватили уже всю страну. Правительство использовало армию, чтобы подавить восстание. Также власти организовали похищения людей, выступавших за демократию, которых объявляли "провокаторами"[1].

     Некоторые жертвы режима до сих пор считаются пропавшими без вести. Те люди, которые сумели вернуться домой, рассказывали, что власти похитили их и держали в тайном военном лагере, а некоторых - в полицейском участке. Там заключенных пытали.Действия восставших привели к падению режима президента Сухарто Кризис на долгие годы заморозил стройки.

     Во время финансового кризиса 1997 г. Китай привязал свою валюту к доллару и перестал торговать на мировый рынках. Эта стратегия помогла Китаю быстро восстановиться от последствий азиатского кризиса[11].

     1.2.4. «Пузырь доткомов»

     Пузырь доткомов — экономический пузырь, существовавший в период приблизительно с 1995 по 2001 год. Кульминация произошла 10 марта 2000 года, когда индекс NASDAQ достиг 5132,52 пункта в течение торгов и упал до 5048,62 при закрытии[12].

    Пузырь образовался в результате взлёта акций интернет-компаний (преимущественно американских), а также появления большого количества новых интернет-компаний и переориентировки старых компаний на интернет-бизнес в конце XX века. Акции компаний, предлагавших использовать Интернет для получения дохода, баснословно взлетели в цене. Такие высокие цены оправдывали многочисленные комментаторы и экономисты, утверждавшие, что наступила «новая экономика», на самом же деле эти новые бизнес-модели оказались неэффективными, а потраченные в основном на рекламу большие кредиты привели к волне банкротств, сильному падению индекса NASDAQ, а также обвалу цен на серверные компьютеры.Тогда как последняя часть этого периода было чередованием резких подъемов и обвалов, Интернет-бум принято относить к стабильному коммерческому росту интернет-компаний, связанному с наступлением эпохи всемирной паутины, начавшейся с первого релиза веб-браузера Mosaic в 1993 году и продолжавшегося 90-е годы[12].

     Пузырь доткомов лопнул 10 марта 2000 года, когда произошло обвальное падение индекса высокотехнологичных компаний NASDAQ. Перед этим индекс NASDAQ достиг своего максимума в 5048,62 (с дневным пиком в 132,52), тем самым удвоив показатели всего годичной давности. Большинство компаний dot-com лопнули вместе с американской биржей акций. В результате этих событий сотни интернет-компаний обанкротились, были ликвидированы или проданы. Несколько руководителей компаний были осуждены за мошенничество и растрату денег акционеров. Большинство бизнес-моделей новых, ориентиро- 

ванных на продажи  через интернет компании были неэффективными, а их средства расходовались в основном на маркетинговые акции и рекламу на телевидении и в прессе[12]. 
     Фактически «кризис доткомов» стал одной из репетиций мирового финансового кризиса, начавшегося несколькими годами позже. В надувании биржевого пузыря мирового финансового кризиса приняли участие уже гораздо большее количество ценных бумаг из разных сфер источников. 
После этих событий на несколько лет слово «дотком» стало употребляться в пренебрежительном смысле, как обозначение какой-либо незрелой, непродуманной, либо неэффективной концепции бизнеса[2].

     11 января 2000 года компания America Online, любимый инвестор доткомов и первопроходец коммутируемого доступа в Интернет, приобрела крупнейшую в мире СМИ-компанию Time Warner. Эта сделка названа "худшей в истории". В течение двух лет разногласия в совете директоров заставили исполнительных директоров, заключивших сделку, покинуть свои посты, а в октябре 2003 года AOL Time Warner убрала из названия компании приставку "AOL". 
     Некоторые компании в секторе связи не смогли вынести финансового бремени и были вынуждены объявить о банкротстве. Один из крупнейших игроков, WorldCom, был уличен в ежегодных нелегальных банковских операциях для увеличения прибылей. Рыночная стоимость WorldCom рухнула вниз, когда эта информация стала доступна широкой публике, что вызвало третье по размаху банкротство в истории США. Другие примеры включают в себя NorthPoint Communications, Global Crossing, JDS Uniphase, XO Communications и Covad Communications. Такие компании как Nortel, Cisco и Corning оказались в невыгодном положении, поскольку они рассчитывали на инфраструктуру, ко

торая так и  не была создана, что вызвало значительное падение акционерного

капитала Corning. 
      У многих доткомов закончились средства, и они были куплены или ликвидированы; доменные имена были выкуплены конкурентами или инвесторами в доменные имена. Некоторые компании и их правления были обвинены в мо 

шенничестве за неправильное использование средств  вкладчиков, а Комиссия по ценным бумагам и биржам США оштрафовала крупнейшие инвесторские компании (например, Citigroup и Merrill Lynch) на миллионы долларов за введение в заблуждение инвесторов. Многие сопутствующие отрасли, например, реклама и логистика, сократили свою деятельность ввиду падения спроса на услуги. Многие большие компании-доткомы, такие как Amazon.com или eBay, выжили в беспорядках и кажутся уверенными в долгосрочном выживании, в то время как другие, например Google, стали лидирующими корпорациями в отрасли[2]. 
     Крах фондовой биржи в 2000-2002 вызвал падение рыночной стоимости компаний на 5 триллионов долларов США в период с марта 2000 по октябрь 2002. Терракт 9/11, уничтоживший башни-близнецы Всемирного торгового центра и унесший жизни более чем 700 сотрудников Cantor-Fitzgerald, ускорил падение темпов торговли на фондовой бирже; Нью-Йоркская фондовая биржа приостановила торги на четыре сессии. Когда торги были продолжены, часть из них была временно переведена на другие платформы. Более глубокий анализ показывает, что 50% компаний-доткомов выжили к 2004 году. Поэтому можно утверждать, что потеря активов на фондовой бирже не связана напрямую с закрытием фирм. Более важно то, что даже компании, которые считались "мелкими игроками" были достаточно компетентны, чтобы выжить в крахе финансового рынка в 2000-2002 годах[2]. 
    
 
 
 
 

 2.Оценка состояния фондового рынка в России

     2.1.Состояние фондового рынка до кризиса 2008 года

     Существующий в настоящее время в России фондовый рынок является типичным крупным развивающимся рынком. Он характеризуется, с одной стороны, высокими темпами позитивных количественных и качественных изменений, с другой стороны - наличием многочисленных проблем, носящих комплексный характер и препятствующих более эффективному его развитию.

 Начало 2008 года выдалось на редкость неудачным для российского рынка акций. Падение фондовых индексов по итогам января оказалось самым сильным с 1998 года. Кризис в американском секторе недвижимости привёл к серьёзному ухудшению макроэкономических показателей и вызвал серьёзные опасения глобального экономического спада. Рассмотрим состояние фондового рынка до начала финансового кризиса.

     Бурный рост российского фондового рынка в 1999-2005 годах, подошел к концу.  В 2006 и 2007 гг. индекс РТС прибавлял по 20%, периоды подъёма чередовались заметными падениями. Динамика фондовых индексов за период с 2005-2007 годов оказалась следующей: за 2005 г. индекс ММВБ вырос на 83 %, за 2006 г. на 67 %, за 2007 г. - 12,6%.Суммарная капитализация российского рынка акций по итогам 2007 г. составила 1 трлн 341,5 млрд долл. (32,9 трлн руб.). По состоянию на 29.02.2007 она составила 1 трлн 270,3 млрд долл. В 2007 году, несмотря на относительно небольшой прирост российских индексов, российская капитализация увеличилась на 37% также во многом благодаря масштабным процессам IPO и появлению на рынке новых акций[4].

     Оборот российского биржевого рынка акций по итогам 2005 года составил 179,8 млрд долл., по итогам 2006 г. - 634,3 млрд долл., по итогам 2007 года - 1 трлн 230 млрд долл., то есть рост за последние два года был почти семикратным. Подавляющая часть (99,993%) оборота пришлась на ММВБ и биржи Группы РТС. 98,4% совокупного оборота акций на российских биржах приходится на ММВБ. В 2007 году здесь было заключено сделок с акциями на 30,9 трлн руб., из которых 15,6 трлн руб. (50,5%) однако пришлось на сделки репо.

     В совокупности объем спот-сделок и срочных сделок с акциями и фондовыми индексами составил в 2007 году 38,7 трлн руб., 59% которого составили срочные сделки и сделки репо. Рост доли срочных сделок в структуре оборота акций - естественный процесс для современных фондовых рынков. Однако высокая доля сделок репо не соответствует мировой практике, в которой для целей проведения краткосрочных операций и для целей ограничения рисков применяются в первую очередь фьючерсы и опционы. Доля России в мировом фондовом рынке по капитализации на конец 2005 года Россия занимала 18-е место в мире, уступая 11 странам с развитыми финансовыми рынками и шести странам с развивающимися финансовыми рынками[4].

    По состоянию на конец 2007 года по абсолютному объему капитализации Россия занимает 12-е место, уступая семи странам с развитыми финансовыми рынками и четырем странам с развивающимся финансовым рынком. Доля России в мировом фондовом рынке по  показателю ликвидности долгое время была крайне невелика - до 2003 года она составляла менее 0,3%.  По итогам 2004 года аналогичный показатель составил 0,32% , по итогам 2005 года - 0,35.%   По итогам 2006 года произошел значительный рывок данного показателя - доля российских бирж в общем мировом биржевом обороте акций выросла до 0,84%. В 2007 году продолжилось интенсивное увеличение доли России в мировом биржевом обороте акций - она выросла до 1,21% .  Другими словами, в 2006–2007 гг. российский рынок акций обрел принципиально новый уровень ликвидности. В феврале 2007 года доля акций в свободном обращении составляла 26,3% ,а в 2006 28,8 %[4] .

     2.2.Состояние фондового рынка во время финансового кризиса 2008-2009 годов

     В 2008 году российский рынок ценных бумаг оказался вовлеченным в глобальный финансовый и экономический кризис, позитивная динамика, наблюдавшаяся в 2005-2007 гг., сменилась глубоким спадом по всем секторам рынка. В 2008 году четко различаются два этапа. Первый из них приходится на январь-август. Это эволюционный период, в течение которого рынок развивался по  

инерции. На второй этап - с сентября по декабрь - пришлась активная фаза финансового кризиса, что привело к радикальным изменениям на российском рынке ценных бумаг. В результате кризиса и мер по его стабилизации были потеряны объективные ценовые ориентиры, многие рыночные показатели приобрели аномальный характер и не в полной мере отражали фундаментальные рыночные параметры[13].

     В сентябре 2009-ого года исполнился год с момента объявления о банкротстве американского банка Lehman Brothers. В условиях углубления глобальных дисбалансов, накопившихся в мировой экономике, это событие стало своего рода «спусковым крючком», положившим начало масштабной системной коррекции рынков, принципиальным изменениям регулирующих подходов, пересмотру ряда основ современной рыночной архитектуры и самой идеологии рынка.Падение американского фондового рынка было одним из самых глубоких за всю историю наблюдений. При этом поведение других рынков было в целом аналогичным, а в случае с российскими акциями, котировки которых упали сильнее, чем в других странах , ситуация лишь выявила болевые точки отечественной экономики и фондового рынка. Это большая зависимость рынка от иностранных инвесторов и международных источников финансирования в целом, преобладание спекулятивных инвесторов над стратегическими, слабая диверсификация рынка, недостаточность мер по регулированию финансовых потоков и т.д[13].

     Основные фондовые индексы испытали замедление и глубокое падение. Доходность по итогам на 2008 год по сводным индексам для Индекса РТС составила минус 71,4%, а для Индекса ММВБ - минус 66,5%. Отрицательную доходность показали все отраслевые и капитализационные индексы, ведущиеся фондовыми биржами. Волатильность фондовых индексов увеличилась в среднем в три раза. Стала проявляться разбалансированность аналогичных фондовых индексов, рассчитываемых разными фондовыми биржами. Капитализация российского рынка акций в 2008м снизилась на 72% и составила 0,37 трлн. долл. Соотношение капитализация/ВВП упало в 3,7 раза и составило 26,5% -уровень  
 

2000-2001 гг. Однако  значительных структурных изменений  не произошло. Высокая концентрация капитализации рынка акций российских компаний сохранилась: на долю десяти наиболее капитализированных компаний приходится около 70% капитализации. В отраслевом разрезе 57% капитализации приходится на сектор добычи и переработки нефти и газа. Ощутимо снизилась доля компаний электроэнергетики, это связано с прекращением деятельности РАО «ЕЭС России»[13].

     Внутренний биржевой оборот сделок с акциями российских компаний в денежном выражении без учета сделок РЕПО снизился на 17% и по итогам года составил около 12,8 трлн. руб. Доля сделок РЕПО в общем биржевом обороте акций в течение года увеличивалась и превысила 60%. На первом этапе российский фондовый рынок не испытывал значительного давления и продолжал развиваться по инерции на фоне негативного внешнего фона. Главную роль здесь играла ситуация на мировых товарных рынках, отражающая постоянное увеличение цен на нефть. Так, в течение мая, она явилась определяющей в повышательной динамике рынка акций. Из числа бумаг, оказавших положительное влияние на котировки, необходимо отметить компании нефтяного сектора, стоимость акций которых значительно выросла вслед за повышением цен на нефть на мировом рынке.

     Индекс РТС достиг нового исторического максимума в 2487,92 пункта. Июнь стал месяцем ухудшения ситуации на российском рынке акций при несущественном росте рыночной волатильности. Негативная мировая конъюнктура, сложившаяся в связи с продолжающимся кредитным кризисом США и чувствительно реагирующая на списание новых убытков крупнейшими финансовыми компаниями, привела к снижению стоимости большинства акций на российских биржах по итогам торгов в июне, а также котировок основных рос-

сийских фондовых индексов. Вместе с тем некоторую поддержку котировкам акций нефтяных российских компаний оказало повышение цен на нефть до нового исторического максимума .В целом нарастание негативных тенденций на российском фондовом рынке на фоне усиления мирового финансового кризиса