Биржевые сделки. 3

31

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

   Глава 1. Понятие и содержание биржевой сделки

1.1. Понятие и правовая природа биржевой сделки

1.2. Классификация  биржевых сделок

1.3. Стороны биржевого договора

ГЛАВА 2. ПОРЯДОК ЗАКЛЮЧЕНИЯ И ПРЕКРАЩЕНИЯ БИРЖЕВЫХ СДЕЛОК

              2.1.Порядок заключения биржевых сделок в ходе биржевых торгов

              2.2.Порядок изменения и прекращения биржевых сделок

              2.3.Ответственность сторон по биржевым сделкам

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Глава 1. Понятие и содержание биржевой сделки

1.1. Понятие и правовая природа биржевой сделки

Правовая природа биржевых сделок является неоднозначной, а потому широко обсуждается в литературе[1]. Если правовая природа поставочных биржевых сделок ни у кого не вызывает сомнения: сделки "спот" квалифицируются как обычный договор купли-продажи, а поставочные форварды и фьючерсы - как сделки купли-продажи с отсроченным исполнением и не требуют специального правового регулирования, то правовая природа беспоставочных (расчетных) форвардных и фьючерсных контрактов порождала большие разногласия. Проблема состояла в том, что арбитражные суды квалифицировали расчетные биржевые сделки как пари и на основании ст. 1062 ГК РФ отказывали требованиям из таких сделок в судебной защите. Основная полемика развернулась вокруг расчетного форвардного контракта, базовым активом которого служат нетоварные ценности (ценные бумаги, валюта и т.д.), поскольку товарные форварды и фьючерсы не получили пока в нашей стране широкого распространения настолько, чтобы по ним сформировалась какая-то судебная практика, которая к тому же вызывала возражения у участников рынка. Однако те выводы, к которым пришли участники дискуссии, в равной мере применимы и к товарным беспоставочным сделкам.

Вопрос о защите требований, возникающих из расчетных форвардов, стал насущным сразу после финансового кризиса августа 1998 г. До этого банки исправно платили друг другу долги по расчетным форвардам, и поэтому проблема судебной защиты расчетных форвардов оставалась чисто академической. После августа 1998 г. банки перестали выполнять свои обязательства, возникшие из расчетных форвардов, и проблема из теоретической превратилась в практическую. После целого ряда судебных процессов в различных инстанциях Президиум Высшего Арбитражного Суда РФ вынес Постановление от 08.06.1999 N 5347/98[2], которым признал расчетную сделку сделкой пари, не подлежащей судебной защите на основании ст. 1062 ГК. В обоснование своей позиции Президиум ВАС РФ указал, что, во-первых, стороны сделки не преследовали какой-либо хозяйственной цели; во-вторых, действующее законодательство такие сделки не регулирует и не содержит указаний на предоставление им судебной защиты.

Вместе с тем в Постановлении было отмечено, что такие сделки могут и не признаваться пари, если в материалах дела присутствуют доказательства того, что данные сделки совершались хотя бы одним из участников с какой-либо хозяйственной целью (страхование рисков и т.п.).

По справедливому мнению всех авторов, анализировавших данное Постановление, позиция ВАС РФ не выдерживает никакой критики. Так, Л.Г. Вострикова пишет, что предпринимательская деятельность направлена на извлечение прибыли, которая может быть получена и в результате "сделок на разницу", заключенных не только с целью хеджирования, но и со спекулятивными целями. Спекулятивные цели биржевых сделок столь же законны, как и цели любой предпринимательской деятельности. Кроме того, следует учитывать, что экономическая целесообразность таких сделок не может быть выявлена в связи с отдельной сделкой или даже совокупностью отдельных сделок, в то время как в целом они имеют положительный эффект, поскольку играют стабилизирующую роль в экономике. Второй аргумент также выглядит неубедительным. Как известно, в ГК РФ зафиксирован принцип свободы договора, в соответствии с которым субъекты права могут заключать любые договоры, как поименованные, так и не поименованные в Кодексе, но не противоречащие его целям. Таким договорам также предоставляется защита на общих основаниях. Поэтому отсутствие в ГК данных договоров не может служить основанием для отказа в судебной защите[3].

Е.В. Иванова в свою очередь отмечает, что проблема заключается в том, что ГК РФ, регулируя отношения, вытекающие из игр и пари, не дает их определения, в ст. 1062 и ст. 1063 ГК не указываются их признаки. В этой связи непонятной становится позиция Президиума ВАС РФ: признавая расчетные форварды играми и пари, распространяя на них нормы гл. 58 ГК, он не дает толкования, что именно подразумевается под играми и пари, какие характерные признаки присущи этим явлениям[4].

В качестве основания отнесения расчетных деривативов к пари суды называли их рисковый (алеаторный) характер. Вместе с тем существуют разные виды алеаторных обязательств. Одни из них - игры и пари - издавна были лишены исковой защиты в силу того, что законодатель не одобрял нравственных позиций, таких как азарт, страсть, прихоть, упрямство и др., лежащих в основе обогащения, поскольку почти во всех государствах эти качества почитались грехом.

Другой разновидностью алеаторных обязательств являются предпринимательские договоры. Практически любой предпринимательский договор носит рисковый характер. Одни из них прямо квалифицируются как алеаторные (например, договоры страхования, постоянной ренты), другие являются таковыми по существу. К примеру, любой договор поставки может быть не исполнен в силу недобросовестности контрагента или действия непреодолимой силы, что повлечет убытки для одной из сторон. Однако, как пишут Г.А. Гаджиев и В.И. Иванов, риск, лежащий в основе предпринимательской деятельности, не может отождествляться с риском, создаваемым намеренно человеком для удовлетворения чувства азарта и страсти к быстрому без особых затрат обогащению. Следовательно, предпринимательские рисковые договоры и алеаторные сделки представляют собой различные правовые явления и должны регулироваться на основе различных правовых принципов. Нельзя объединять договоры, в которых есть разный по своему происхождению риск, в одну группу[5].

Проблема судебной защиты расчетных деривативов была рассмотрена и Конституционным Судом РФ. Акционерный банк "Банк Сосьете Женераль Восток" подал жалобу на нарушение своих конституционных прав и свобод ст. 1062 ГК РФ, в которой просил признать оспариваемую статью не соответствующей ст. ст. 34 (часть 1) и ст. 55 (часть 3) Конституции РФ в той мере, в какой она позволяет судам лишать судебной защиты требования, возникающие из расчетных форвардных контрактов, заключенных в процессе осуществления предпринимательской деятельности. В своем Определении от 16.12.2002 N 282-О[6] Конституционный Суд РФ указал, что ст. 1062 ГК РФ не препятствует предоставлению судебной защиты требованиям, вытекающим из расчетного форвардного контракта, если по своему существу он соответствует гражданско-правовым критериям сделок, требования по которым подлежат защите в судебном порядке, и как таковая не может рассматриваться как нарушающая право, гарантированное ст. 34 (частью 1) Конституции РФ. Что же касается правовой квалификации заключенной сторонами конкретной сделки, т.е. определения того, является ли данная сделка разновидностью игр или пари, не подлежащих судебной защите, либо она подпадает под действие других норм гражданского законодательства, то ее осуществляют арбитражные суды на основе установления и исследования фактических обстоятельств дела.

На первый взгляд может показаться, что Конституционный Суд РФ сделал шаг к признанию сделок на разность, подлежащих судебной защите. Однако, как справедливо отмечает в своем мнении судья Конституционного Суда РФ Г.А. Гаджиев, принятие КС РФ определения о прекращении производства по делу, а не постановления сохраняет возможность произвольного применения ст. 1062 ГК, что в условиях, когда государство легализовало расчетные форвардные контракты в ст. 301 Налогового кодекса РФ, когда имеется (хотя и несовершенное) нормативное регулирование на подзаконном уровне, не соответствует Конституции РФ.

Необходимо отметить, что расчетным деривативам отказывали в судебной защите только государственные суды, третейские же суды, состоящие при биржах, а также при различных саморегулируемых организациях, таким сделкам защиту предоставляли. Вместе с тем решения третейских судов по общему правилу исполняются добровольно, поэтому при отказе от такого исполнения все равно пришлось бы обращаться в арбитражный суд за выдачей исполнительного листа. Конечно, имеются и внесудебные способы влияния на правонарушителя через внутренние биржевые механизмы, например, необязательный участник может быть исключен из торговли.

Тем не менее узаконение расчетных сделок как в отношении товарных, так и нетоварных деривативов имеет важное экономическое значение, поскольку будет способствовать развитию инвестиционной активности, повышению хозяйственной эффективности и в конечном счете оздоровлению экономики. Биржевые сделки, направленные на осуществление капиталовложений, страхование будущих ценовых рисков и др., не могут признаваться экономически вредными, не преследующими никакой общественно полезной цели.

Для исправления ситуации в последние годы было разработано множество законопроектов, в частности проект ФЗ "О производных финансовых инструментах", проект ФЗ "О срочном рынке", проект ФЗ "О деривативах", проект ФЗ "О внесении изменений и дополнений в ГК РФ". Существовало несколько концепций правового регулирования этого вопроса[7], наиболее актуальными из которых являлись концепция "точечного регулирования" и концепция "законодательного регулирования".

Концепция "точечного регулирования" заключалась во внесении только "точечных" изменений в ряд законов. Ключевым является изменение прежде всего Гражданского кодекса РФ, как самого важного для правового регулирования сделок закона. И здесь предлагалось несколько подходов. Один из них - внести изменения только в ст. 1062 ГК, добавив туда абзац о том, что "на требования, связанные с участием в сделках, предусматривающих обязанность стороны (сторон) уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на товары и ценные бумаги, курса валют, уровня инфляции либо от наступления иного предусмотренного законом обстоятельства, относительно которого неизвестно, наступит оно или нет, правила настоящей главы не распространяются и указанные требования подлежат судебной защите".

Другой подход состоял во включении в ГК специальной главы 53.1 "Производные финансовые инструменты", в которой давалось бы определение таких инструментов, перечислялись их виды, а также существенные условия. В крайнем случае включить в ГК не главу, а хотя бы одну статью 424.1 "Дериватив". Таким образом, расчетным деривативам предлагалось придать статус поименованного в ГК договора и тем самым распространить на них судебную защиту, которой обладают все поименованные договоры.

Концепция законодательного регулирования заключалась в том, что нужны не какие-то локальные изменения тех или иных законов, а комплексное правовое регулирование производных финансовых инструментов. Необходим специальный правовой акт, который бы определял основы правового регулирования производных финансовых инструментов, регулировал отношения, связанные с возникновением, изменением и прекращением таких инструментов и определял правовое положение участников рынка. Таким правовым актом должен стать ФЗ "О производных финансовых инструментах". Представляется, что данная концепция является наиболее верной.

Тем не менее на практике была реализована первая концепция. 26 марта 2007 г. был принят ФЗ "О внесении изменений в ст. 1062 части второй ГК РФ"[8], который официально приравнял сделки с деривативами к играм и пари, но предоставил им судебную защиту при условии, что хотя бы одной из сторон сделки является юридическое лицо, имеющее банковскую лицензию либо лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, либо лицензию на заключение сделок на бирже. Вместе с тем требования, связанные с участием граждан в подобных сделках, согласно Закону подлежат судебной защите только при условии заключения их на бирже.

Появление и широкое использование срочного сегмента имеют большое значение для экономики страны. Наличие срочного сегмента в любой отрасли экономики коренным образом изменяет практику работы данной отрасли. Рынок в целом с двумя развитыми сегментами - кассовым (рынком реального товара) и срочным функционирует лучше и эффективнее по сравнению с рынком, на котором отсутствует срочная составляющая. Однако нужно иметь в виду, что возникновение и дальнейшее развитие срочного сектора на любом рынке явились результатом естественной эволюции финансовых отношений. Появление деривативов характерно для рынков, достигших определенного уровня развития. Определяющими факторами здесь являлись объем сделок на кассовом рынке, изменчивость цен, наличие инфраструктуры срочного сектора, заинтересованность участников в хеджировании позиций, наличие противоположно направленных ожиданий участников рынка в отношении динамики цен. И здесь возникает вопрос: возможно ли появление срочного сектора, если базовый рынок по объективным причинам к этому еще не готов? Некоторые специалисты уверены, что такого быть не может: как можно развивать срочный рынок, когда у нас должным образом не отрегулирован рынок реального товара. Другие же, напротив, считают, что это возможно.

В частности, И. Дарушин пишет, что развитие большинства финансовых рынков в странах с транзитивной экономикой является результатом не эволюционного развития экономической системы, а целенаправленных и в некоторых случаях "насильственных" действий со стороны регулятора или организаторов работы данного рынка. Так, можно сказать, что на момент возникновения рынка ценных бумаг в России не существовало объективных причин для его появления - это не было результатом нормального развития рынка капитала. Формирование и развитие такого рынка стало результатом осознания государственными органами управления субъективной необходимости использования ценных бумаг для реформирования экономики страны. В принципе появление любого, в том числе и срочного, рынка может быть обусловлено аналогичными факторами. В настоящий момент финансовый рынок наиболее подготовлен к появлению широкого срочного сектора, а участники рынка демонстрируют осознанную необходимость применения срочных сделок. Срочные отношения могут стать фактором, стимулирующим формирование базового рынка. Поэтому основные усилия лиц, заинтересованных в формировании такого рынка, нужно направить на стимулирование развития срочного сектора, даже при отсутствии в нем объективной необходимости[9].

1.2. Классификация биржевых сделок

С переходом России к рыночной экономике широкое распространение получили биржевые сделки, являющиеся частью финансового рынка государства. Развитие биржевых сделок представляет собой бесконечный процесс, что подтверждается возникновением и распространением таких новых договорных форм на бирже, как фьючерсные, опционные сделки, сделки СВОП и РЕПО и т.д. Очевидным доказательством этого и выступают постоянно изменяющиеся существующие законодательные акты, регулирующие биржевые сделки, к примеру, Федеральные законы "О товарных биржах и биржевой торговле" и "О рынке ценных бумаг". Кроме того, развитие биржевых сделок и появление новых договорных форм приводит к принятию новых законов, в целях адекватного реагирования, соответствующего требованиям времени. Ликвидация нормативного пробела осуществляется на уровне подзаконных нормативных актов, принимаемых такими разными регуляторами, как Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, Центральный банк России и Комиссия по товарным биржам при Министерстве по антимонопольной политике. Регулирование бирж и биржевых сделок осуществляется также правилами самих бирж, прошедшими государственную регистрацию, которые являются обязательными для всех участников биржевой торговли, в том числе для бирж, которые принимают эти правила.

Попытка объяснения природы биржевых сделок была предпринята еще дореволюционными цивилистами, которыми были предложены разнообразные подходы. Проблема такого тщательного анализа биржевых сделок в том, что на бирже заключается множество сделок, отличающихся как по целям их заключения, так и по характеру. Поэтому необходимо отличать биржевые сделки в широком смысле, под которые подпадают все сделки, заключаемые на бирже, с участием биржи в целом. При этом следует иметь в виду, что "участие" биржи в заключаемых сделках понимается и как организация ею биржевой торговли, и как выступление биржи в сделках в качестве стороны обязательства. Под биржевые сделки, в широком смысле, подпадают все сделки, заключаемые на бирже. В эту группу входят сделки, заключаемые между биржей и клиринговой организацией, биржей и брокером (дилером), биржей и депозитарием, клиринговой организацией и депозитарием, клиринговой организацией и брокером (дилером), депозитарием и брокером (дилером), между брокерами и дилерами, и т.д. Под биржевые сделки, в узком смысле, подпадают исключительно сделки, заключаемые на бирже между брокерами и дилерами по поводу биржевого актива, по поводу перехода прав и обязанностей на биржевой актив.

Биржевые сделки могут классифицироваться по различным основаниям. Традиционно в юридической и экономической литературе выделяют кассовые, форвардные, фьючерсные, опционные сделки, сделки репо и иные сделки, установленные правилами торговли на конкретной бирже. Важное значение имеет деление сделок на кассовые и срочные. Основным отличием срочных сделок от кассовых, на которое обращается внимание в юридической литературе, является то, что обязательства сторон по кассовым сделкам исполняются, как правило, в срок, не превышающий 14 дней. При исполнении кассовых сделок обычно происходит реальная передача приобретенных ценных бумаг, в связи с чем такие сделки обслуживают, прежде всего, реальный спрос на соответствующие ценные бумаги, в то время как срочные сделки преследуют спекулятивные цели или цели хеджирования. Срочные сделки могут заключаться не только на бирже, но и на внебиржевых организованных рынках. В таком случае они не могут рассматриваться в качестве биржевых, т.к. не обладают признаками последних.

Кассовые сделки (сделки с немедленным расчетом, сделка СПОТ) - это сделки, которые имеют своей целью действительное приобретение или отчуждение ценных бумаг, предполагающие немедленное (безотлагательное) исполнение. Немедленное исполнение носит условный характер, поскольку исполнение происходит уже за пределами биржи, что требует определенного промежутка времени для осуществления передачи ценных бумаг. Срок исполнения кассовых сделок составляет, как уже было указано, не более 14 дней. Совершаются кассовые сделки в ходе так называемых торгов с полным обеспечением, т.к. биржа требует от участников торгов резервирования денег и ценных бумаг, т.е. заявки на покупку или продажу ценных бумаг будут приняты только при наличии на специальном счете всех денежных средств, необходимых для покупки заявленного количества ценных бумаг или необходимого количества ценных бумаг в уполномоченном депозитарии. При совершении кассовых сделок происходит реальная передача ценных бумаг.

По форвардной сделке одна сторона обязуется передать другой стороне в собственность в установленный срок определенное количество биржевого товара, так называемого базисного актива по цене, определенной в момент заключения договора и не подлежащей изменению, а вторая сторона обязуется приобрести в установленный срок этот базисный актив по установленной цене.

Форвардные сделки, в отличие от кассовых, имеют более или менее значительный промежуток времени между заключением сделки и ее исполнением, как правило, три-шесть месяцев. При этих сделках у продавцов и покупателей на момент заключения сделки не требуется наличия ценных бумаг или денежных средств.

Форвардные сделки, в свою очередь, подразделяются на поставочные форварды и расчетные форварды. Поставочные форварды подразумевают исполнение обязательств в натуре. Расчетные форварды представляют собой комбинацию двух обязательств: обязательства поставить валюту через определенный период по зафиксированному на дату совершения сделки курсу (срочная часть расчетного форварда) и обязательства по встречной поставке той же суммы валюты в дату исполнения срочной части расчетного форварда, но уже по текущему на дату исполнения сделки валютному курсу (кассовая часть расчетного форварда).

По расчетному форварду стороны изначально не предполагают производить поставку базисного актива. Такой вид форварда заключается в расчете лишь на уплату разницы в ценах, определенных на дату совершения и дату исполнения сделки. Кроме валюты предметом расчетных форвардных сделок могут быть и ценные бумаги. Расчетные форвардные сделки широко распространены в банковской практике и представляют собой банковскую операцию, осуществляемую банками на межбанковском валютном рынке.

Одним из спорных и в юридической литературе, и в судебной практике является вопрос о правовой природе расчетных форвардных договоров, заключаемых с учетом вероятных колебаний валютного курса и с намерением получить в результате этого экономическую выгоду.

Судебная практика была унифицирована постановлением Президиума ВАС РФ от 8 июня 1999 г. N 5347/98, которое расценило расчетные форварды как пари, правда, предложило учитывать непосредственную цель сделки - хеджирование или спекуляцию. Президиум ВАС РФ отметил, что в материалах дела отсутствуют доказательства того, что данные сделки совершались хотя бы одним из участников с какой-либо хозяйственной целью (страхование риска по валютным контрактам, инвестициям и т.п.). При таких условиях суды первой и апелляционной инстанций обоснованно квалифицировали заключенные сторонами сделки на разницу в качестве разновидностей игровых сделок: На подобные сделки распространяется положение ст. 1062 ГКРФ, в соответствии с которым требования граждан и юридических лиц, связанные с организацией игр и пари или с участием в них, не подлежат судебной защите[10]*(1).

Свою позицию Президиум ВАС РФ обосновал двумя аргументами: во-первых, отсутствие у сторон сделки какой-либо хозяйственной цели; во-вторых, действующее законодательство указанные сделки не регулирует и не содержит указаний на предоставление подобным сделкам судебной защиты.

Представляется, что приведенные аргументы неубедительны. Предпринимательская деятельность направлена на извлечение прибыли, в том числе такая прибыль может быть получена и в результате "сделок на разницу", заключенных не только с целью хеджирования, но и со спекулятивными целями. Спекулятивные цели биржевых сделок столь же законны, как и цели любой предпринимательской деятельности. Кроме того, следует учитывать, что экономическая целесообразность таких сделок не может быть выявлена в связи с отдельной сделкой или даже совокупностью отдельных сделок, в то время как в целом они имеют положительный эффект, поскольку играют стабилизирующую роль в экономике. Второй аргумент также не выдерживает критики. Как известно, в ГК РФ зафиксирован принцип свободы договора, в соответствии с которым субъекты права могут заключать любые договоры, как поименованные, так и не поименованные в Гражданском кодексе, но не противоречащие его целям. Таким договорам также предоставляется защита на общих основаниях. Отсутствие в законе указания на соответствующий вид договора не может служить основанием для отказа в судебной защите.

Правовое регулирование игр и пари является исключением из общего правила и не подлежит расширительному толкованию. Согласно общему правилу, установленному в ст. 1062 ГКРФ, требования участников игр и пари и лиц, связанных с организацией этих мероприятий, не подлежат судебной защите. Это положение подчеркивает нейтральное отношение государства к играм и пари. Но являются ли расчетные форварды сделками пари? Представляется, что нет. Расчетные форварды должны рассматриваться как самостоятельный вид договоров. Конституционный Суд РФ в определении от 16 декабря 2002 г. N 282-0 "О прекращении производства по делу о проверке конституционности ст. 1062 ГКРФ в связи с жалобой коммерческого акционерного банка "Банк Сосьете Женераль Восток", признав себя не уполномоченным решить спор по существу, указал, что "при осуществлении дальнейшего регулирования отношений федеральному законодателю надлежит - исходя из уровня развития финансового рынка, состояния контроля государства за ним, значения расчетных форвардных контрактов для формирования налогооблагаемых доходов, влияния их исполнения на устойчивость рубля - установить создающие предпосылки организованного рынка таких контрактов правила доступа участников на рынок срочных обязательств, формы и методы контроля за ними, систему гарантий и страховых механизмов"[11]*(2). Срочные сделки, в том числе и расчетный форвард, должны подлежать судебной защите и принудительному исполнению, иначе мы создадим препятствие в развитии определенной области предпринимательской деятельности.

Следующий вид биржевых сделок - фьючерсные сделки. Они характеризуются тем, что заключаются между участниками торгов и клиринговой организацией на стандартных, заранее определенных фондовой биржей условиях: вид ценных бумаг, минимальное их количество (лот), срок, способ и место исполнения. Эти сделки имеют отсроченный срок исполнения. Стандартные условия содержатся в типовом фьючерсном контракте, который находится в обращении на фондовой бирже и является неотъемлемой частью правил торговли. Особенностью фьючерсных сделок является то, что права и обязанности могут быть переданы участником торгов другим лицам, участвующим в торгах, причем делать это можно неоднократно до момента реального исполнения сделки. Кроме того, права и обязанности, вытекающие из такой сделки, могут быть прекращены до или после наступления установленного договором срока исполнения путем совершения сторонами встречной однородной сделки, либо путем взаимного погашения встречных требований, допускаемого правилами торгов и обычаями биржевого оборота.

Интерес участников к совершению этого вида сделок обусловлен тем, что ценные бумаги, являющиеся объектом биржевой торговли, имеют свойство изменения рыночной стоимости. Поэтому продавцы и покупатели составляют свои прогнозы относительно будущей цены ценных бумаг с расчетом на повышение (покупатель) или понижение (продавец) цен.

Во всех трех рассмотренных видах биржевых сделок (кассовых, форвардных, фьючерсных) предметом договора является реальный товар - ценные бумаги. В отличие от них, предметом опционной сделки является право на покупку (продажу) в будущем базисного актива, в том числе ценных бумаг. По опционной сделке одна сторона обязуется за вознаграждение в установленный срок купить у другой стороны или продать ей определенное количество ценных бумаг, иностранной валюты, иного биржевого товара (базисного актива) по установленной цене.

Опционные сделки являются сделками, заключенными на срок без реального товара. Опцион - это право, предоставляющее его обладателю возможность в установленный срок купить или продать определенное количество ценных бумаг по фиксированной цене и потребовать от продавца продажи или покупки ценных бумаг.

Различаются два вида опционов: а) опцион на продажу, предусматривающий обязанность продавца опциона купить у контрагента базисный актив и соответственно право покупателя опциона продать контрагенту базисный актив; б) опцион на покупку, устанавливающий обязанность продавца опциона продать базисный актив и соответственно право покупателя опциона купить базисный актив.

В настоящее время широкое распространение получили сделки репо, являющиеся классическим инструментом биржевого рынка. Сделки репо были известны еще российскому дореволюционному праву.

Несмотря на такой длительный период существования и широкое применение на практике эти сделки до сегодняшнего дня не получили ни должного законодательного регулирования, ни теоретического обоснования.

В юридической литературе предлагаются различные определения этого вида биржевых сделок. Представляется наиболее верной позиция тех авторов, которые рассматривают договор репо в качестве самостоятельного договора, не поименованного в законодательстве, но в силу п. 2 ст. 421 ГК РФ имеющего право на существование. В самом общем смысле договор репо представляет собой приобретение ценных бумаг с одновременным обязательством продавца выкупить их обратно в определенную дату. Договор репо имеет сложную структуру, он состоит из двух частей, различающихся по направлению движения ценных бумаг и денежных средств между участниками.

В первой части продавец передает в собственность покупателю имущество, определенное родовыми признаками, а покупатель производит оплату указанного имущества. Расчеты происходят в момент заключения договора, а если предметом являются ценные бумаги (в большинстве случаев это именно так), то по правилам кассовой сделки - "в самый кратчайший срок из всех возможных стандартных сроков исполнения".

Во второй части договора репо покупатель по первой части договора обязуется передать имущество того же рода и качества, как правило, ценные бумаги, в определенный в договоре срок или по требованию другой стороне - продавцу по первой части, который обязуется оплатить передаваемые ценные бумаги по цене, указанной в договоре. Обе части договора заключаются одновременно и оформляются одним документом. Поэтому, несмотря на сложную структуру сделки, состоящей из двух частей, следует признать, что это не две самостоятельные сделки купли-продажи, а единая сделка, стороны которой, в отличие от традиционного договора купли-продажи, преследующего передачу права собственности на имущество, имеют совсем другую цель - извлечение прибыли посредством игры на изменении курсов ценных бумаг во времени. Поэтому договор репо должен рассматриваться как самостоятельный вид договора, нуждающийся в законодательном урегулировании, иначе остается риск квалификации этих отношений как притворной сделки, скрывающей собой кредит под залог.

В отличие от кассовых сделок, обслуживающих, прежде всего, реальный спрос на соответствующие ценные бумаги, срочные сделки могут заключаться либо с целью хеджирования (страхования) риска неблагоприятного изменения цен на объект торговли, либо в спекулятивных целях, поскольку большинство участников торгов интересует не реальное приобретение или продажа ценных бумаг, а получение выгоды, связанной с изменением цен на них в будущем. Спекулянты являются необходимыми лицами фондового рынка, поскольку они увеличивают ликвидность ценных бумаг и берут на себя риск изменения цены, который перекладывают на них хеджеры, поэтому участникам спекулятивных сделок также должна быть обеспечена судебная защита.