Денежно-кредитная политика и ее осуществление в российской экономике.

24

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ОРЕНБУРГСКИЙ ФИЛИАЛ

ГОСУДАРСТВЕННОГО ОБРАЗОВАТЕЛЬНОГО УЧРЕЖДЕНИЯ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТОРГОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

(Оренбургский филиал ГОУ ВПО «РГТЭУ»)

Факультет        Управления

Шифр                 М 07-414

Курс                    первый

КУРСОВАЯ РАБОТА

по Экономической теории

    Тема:       Денежно-кредитная политика

и ее осуществление в российской экономике.

Выполнила:  Мелешенкова Евгения Витальевна

Проверила:   Желязнякова Татьяна Александровна 

Домашний адрес:  г. Оренбург, ул. Брестская, д. 26, кв. 119

Место работы: ООО «Империя Чистоты», пр. Победы 75

«01» февраля 2008 г.                                                 Подпись 

                                    г. Оренбург 

                                         Содержание                                               стр.

1. Денежно-кредитная политика государства как составляющая часть  

     экономической политики…………………………………………………..… 3

1.1. Основная концепция денежно-кредитной политики государства.   

   Теоретические аспекты…………………………………………………………3

1.2. Инструменты и виды денежно-кредитной политики……………………... 9

2. Денежно-кредитная политика в Российской Федерации. Направления

и роль в экономике……………………………………………………………....13

2.1. Основные цели и задачи, Центрального банка России...............................16

2.2. Особенности, тенденции  современной денежно-кредитной политики в 

России…………………………………………………………………………….16

2.3. Влияние денежно-кредитной политики на социально-экономические

   процессы в отечественной экономике………………………………………..19

2.4. Проблемы и перспективы в концепции развития денежно-кредитной политики России………………………………………………………………....21

2.4.1. Варианты макроэкономического прогноза на 2008 г.

и на период до 2010 г............................................................................................25

3. Заключение…………………………………………………………………….29

Приложение............................................................................................................30

Список использованной литературы …………………………………………..31

1.      Денежно-кредитная политика государства

как составляющая часть экономической политики.

     Совокупность государственных мероприятий в области денежного обращения и кредита получила название денежно-кредитной (монетарной) политики. Основными ее целями являются обеспечение экономического роста, сдерживание инфляции и поддержание стабильности национальной валюты. Денежно-кредитную политику обычно проводит Центральный банк.

     Главным направлением кредитно-денежной политики Центрального банка являются операции на открытом рынке. Суть этих операций — покупка или продажа государствен­ных облигаций. Продавая государственные облигации ин­вестиционным дилерам-брокерам, которые затем перепро­дают их коммерческим банкам, корпорациям и финансо­вым учреждениям, Центральный банк стремится добиться снижения банковских резервов, что в дальнейшем ведет к гораздо более серьезному сокращению депозитов. Покупая государственные облигации, Центральный банк добивает­ся обратного эффекта.

     Центральный банк играет ключевую роль и занимает монопольное положение не только в сфере эмиссии банкнот, но и в сфере проведения монетарной политики государства, которая рассчитана на краткосроч­ные периоды и ведется косвенными методами.

   Проводя монетарную политику, Центральный банк стре­мится обеспечить благоприятные условия экономического роста и преследует совершенно конкретные цели: регули­рование темпов экономического роста, смягчение цикли­ческих колебаний на рынках товаров, капитала и рабочей силы, сдерживание инфляции, достижение сбалансирован­ности платежного баланса.

     В основе денежно-кредитной политики лежит теория денег, изучающая, в том числе процесс воздействия денег и денежно-кредитной политики

на состояние экономики в целом.

1.1. Основная концепция денежно-кредитной политики государства.

     Центральный банк на определенном уровне может поддерживать денежную массу (ж е с т к а я  м о н е т а р н а я  п о л и т и к а) или ставку процента (г и б к а я  м о н е т а р н а я п о л и т и к а). Оба варианта совместить трудно.

     Для доказательства этого построим графическое изображение обоих вариантов денежной политики (рис. 1). Жестокая политика поддержания денежной массы соответствует почти вертикальной кривой предложения денег Ls, в виде заранее заданного целевого показателя денежной массы. Гибкая монетарная политика представлена почти горизонтальной кривой предложения денег.

    Ставка                                                                    Ставка

   процента          а                                                   процента          б

         М        Денежная масса, М                       М          Денежная масса, М

Рис.1. Варианты денежной политики

     Как видно на рис. 1 Центральный банк не в состоянии одновременно фиксировать денежную массу и процентную ставку. Например, для поддержания относительно устойчивой ставки при увеличении спроса на деньги банк вынужден будет расширять предложение денег, чтобы сбить давление вверх на процентную ставку со стороны возросшего спроса на деньги (это отразится сдвигом вправо кривой на деньги LD и перемещением точки равновесия вправо вдоль кривой LS от точки А к точке В). В этом случае относительно жесткой денежной политики (рис. 1, а) больше будет расти процентная ставка, а не денежная масса. В случае гибкой денежной политики все будет происходить наоборот (рис. 1, б).        

     Итак, Центральный банк сталкивается с дилеммой в области денежно-кредитной политики: он может стабилизировать процентные ставки или предложение денег, но не то и другое одновременно.

     В последние десятилетия направление денежно-кредитной политики переместилось со стабилизации процентных ставок на контроль за денежным предложением.

Денежно-кредитная политика имеет довольно сложный п е р е д а т о ч н ы й  м е х а н и з м. От качества работы всех его звеньев зависит эффективность политики в целом. Можно выделить четыре звена передаточного механизма денежно-кредитной политики:

1) изменение величины реального предложения денег в результате пересмотра центральным банком соответствующей политики;

2) изменение процентной ставки на денежном рынке;

3) реакция совокупных расходов (в особенности инвестиционных расходов) на динамику процентной ставки;

4) изменение объема национального дохода (ВВП) в ответ на изменение совокупного спроса.

     Между изменением предложения денег и реакцией совокупного предложения расположены еще две промежуточные ступени, прохождение через которые существенно влияет на конечный результат.

     Изменение рыночной процентной ставки происходит путем модификации структуры портфеля активов экономических агентов после того, как вследствие, расширительной денежной политики Центрального банка на руках у них оказалось больше денег, чем им необходимо. Следствием станет покупка других видов активов, удешевление кредита, т.е. в итоге — снижение процентной ставки (рис. 2, а), когда кривая предложения денег сдвинется вправо от LS1 к LS2.

     Однако реакция денежного рынка зависит от характера спроса на деньги,

т.е. от крутизны кривой LD. Если спрос на деньги достаточно чувствителен к изменению процентной ставки, то результатом увеличения денежной массы станет незначительное изменение ставки. И наоборот: если спрос на деньги слабо реагирует на процентную ставку (крутая кривая LD), то увеличение предложения денег приведет к существенному падению ставки (рис. 2 б, 2 в).

                  а                                            б                                       в 

                        М/Р                                             М/Р                                         М/Р

Рис. 2 Передаточный механизм денежно-кредитной политики

          Очевидно, что нарушения в любом звене передаточного механизма могут привести к снижению или даже отсутствию каких-либо результатов денежно-кредитной политики. Например, незначительные изменения процентной ставки на денежном рынке или отсутствие реак­ции некоторых составляющих совокупных расходов на динамику ставки процента разрывают связь между колебаниями денежной мас­сы и объемом выпуска. Эти нарушения в работе передаточного меха­низма денежно-кредитной политики особенно сильно проявляются в странах с переходной экономикой, когда, например, инвестиционная активность экономических агентов связана не столько с процентной ставкой на денежном рынке, сколько с общей экономической ситуа­цией и ожиданиями инвесторов.

     Денежно-кредитная политика имеет значительный в н е ш н и й л а г (время от принятия решения до его результата), обычно в течение нескольких месяцев, так как влияние ее на размер ВВП в значительной степени связано, через колебания процентной ставки, с уменьше­нием инвестиционной активности в экономике, что является достаточно длительным процессом. Это также осложняет ее проведение, так как запаздывание результата может даже ухудшить ситуацию. Например, антициклическое расширение денежной массы (и снижение процентной ставки) для предотвращения спада может дать результат, когда экономика будет уже на подъеме и вызовет нежелательные инфляционные процессы.

Рассмотрим модель AD—AS. Модель совокупного спроса — совокупного предложения  может быть применена и к анализу денежно-кредитной политики. В частности, кривая совокупного предложения AD объясняет, как изменения в инвестициях распределяются между изменениями в реальном объеме производства и изменениями в уров­не цен. Рассмотрим рис. 3.

           0

               Реальный объем производства

Рис. 3. Денежно-кредитная политика и модель АО—AS.

     Определяя положение кривой совокупного спроса AD, предполагаем, что денежное предложение фиксировано.  Расширение денежного предложения смещает кривую совокупного спроса вправо. Таким образом, большее денежное предложение позволяет экономике достигнуть большего реального объема производства при любом данном уровне цен. Сокращение ден­ежного предложения, наоборот, сдвигает кривую совокупного спроса влево.

     Поэтому, если экономика находится в состоянии спада и характе­ризуется почти горизонтальным кейнсианским отрезком кривой совокупного спроса (AS), то политика «дешевых денег» сместит кривую покупного спроса из положения AD1 в положение AD2 и сильно повлияет на реальный объем производства и занятость. Однако оно вызовет существенное увеличение уровня цен. На рис. 3 это показано смещением совокупного спроса из положения AD3 в положение AD1, на   классическом,   или   вертикальном,   отрезке   кривой совокупного предложения. Само собой разумеется, что политика «дешевых денег» явно неуместна, когда экономика достигла или близка к  состоянию полной занятости.

Основная концепция денежно-кредитной политики.

Теоретические аспекты.

     Теоретические дискуссии между неокейнсианцами и монетаристами фокусируются не на вопросах цено­образования или спроса на деньги, а на проблемах воздей­ствия денег на развитие рыночного хозяйства. Эти школы по-разному представляют себе механизм функционирова­ния рыночной экономики. Монетаристы, утверждают, что рыночное хозяйство в условиях полного использования всех ресурсов автоматически стре­мится к поддержанию равновесного состояния, что там безотказно действуют некие встроенные «пружины» и «стабилизаторы» экономического развития.    Отсюда рецепт для государственной политики: поменьше вмешательства процессы воспроизводства, так как это только приносит вред и разрушает индивидуальную свободу. В то же время: неокейнсианцы заявляют, что внутренние механизмы рыночного хозяйства не в силах вывести экономику из длительных периодов застоя и кри­зисов. Поэтому они пропагандируют активную политику государственного регулирования рыночного хозяйства.

     Макроэкономическая модель монетаристов отводит приоритетную роль в регулировании совокупного спроса денежной или монетарной политик государства, тогда как неокейнсианцы подчеркивают важность, наряду с денежной, также фискальной политики. Фискальная политика заключается в государственном регулировании сово­купного спроса путем планируемых изменений государст­венных расходов и налогов.

     Различия в позициях монетаристов и неокейнсианцев по этому вопросу вытекают из их теоретических предпосылок. Если считать, что вопрос на деньги обладает стабильностью и предсказуемостью, а предложение денег — экзогенно, то, следовательно, Центральный банк может путем денежной политики увеличить или, наоборот, сократить расходы хозяйственных агентов, то есть может проводить эффективное регулирование экономи-ческого развития.

     Неокейнсианцы и монетаристы признают, что состояние денеж­ной сферы и изменения в ней под воздействием денежно-кредитной политики влияют на состояние национальной экономики в целом, но оценивают по-разному и значение этого влияния, и его механизм: с точки зрения неокейнсианцев, в основу денежно-кредитного регулирования должен быть положен определенный уровень процентной ставки, а с точки зрения монетаристов — спрос на деньги и их пред­ложение.

     Сторонники неокейнсианства утверждают, что рыночная экономика представ­ляет собой неустойчивую систему со многими внутренними «пороками». Поэтому государство должно активно использовать различные инструменты регулирования экономики, в том числе финансовые и денежно-кредитные, с целью достижения «эффективного совокупного спроса», высокого уровня занятости и максимально возможных темпов роста производства. Сам меха­низм денежно-кредитного регулирования с точки зрения кейнсианского под­хода выглядит следующим образом: изменение денежного предложения явля­ется причиной изменения уровня процентной ставки, что в свою очередь приводит к изменению в инвестиционном спросе и через мультипликативный эффект инвестиций — к изменению уровня национального производства. Однако неокейнсианцы отмечают, что цепь причинно-следственных связей между предложением денег и уровнем национального производства достаточно велика. Центральный банк для проведения денежно-кредитной политики должен обладать значительным объемом экономической информации (например, о том, как скажется на инвестиционном спросе изменение процентной ставки и как при этом изменится величина ВВП). Кроме того, между приро­стом денег в обращении, инвестициями и наполнением рынка товарами и услугами существует определенный временной лаг.

     Однако в реальной жизни денежная политика порой приводит к непредсказуемым результатам, ее эффективность снижа­ется как результат развития побочных, сопутствующих процессов. Например: Центральный банк действительно взял курс на увеличение предложения денег, надеясь понизить процентную ставку. Но рост денежной массы вызывает инфляционные процессы. Этот рост цен заставляет банки повысить номинальную ставку процента до уровня реаль­ной (учитывающей процент инфляции). Заемщики готовы платить реальный процент, ибо отдавать долги они будут все равно обесценившимися деньгами. Таким образом, действия Центрального банка привели не к понижению, а х повышению процентной ставки, что не позволяет до­стичь конечной цели денежной политики — роста ВВП.

     В связи с этим следует различать краткосроч­ные н долгосрочные результаты денежной политики. Неокейнсианцы исходят из критически важной дня них посылки, что заработная плата и цены — это негибкие инструменты, относительно заторможены. Поэ­тому, по крайней мере,

в краткосрочном плане, правительство может добиться, путем увеличения денежной массы роста ВВП. В долгосрочном плане эта денежная политика уже не приведет к значитель­ному росту ВВП, а вызовет лишь инфляцию –

это концепция нейтральности денег.

     Монетаристы считают иначе. В их представлении цены и заработная плата — это гибкие инструменты. Поэтому политика контроля над денежной массой и в краткосроч­ном, и в долгосрочном периоде способна, по их мнению, контролировать лишь темп инфляции. Эти теоретические положения получили название концепции супернейтральности денег.

     На практике денежная и фискальная политика государ­ства оказываются тесно взаимосвязанными. Меры прави­тельства по финансированию дефицита бюджета ведут, прежде всего, к увеличению денежной массы, т.к. исполь­зуются кредиты Центрального банка, что сопровождается мультипликационным эффектом расширения банковских депозитов.   Следовательно, фискальная политика опирает­ся на денежную политику.

     Денежная политика как приоритетный метод регулирования, приобрела сторонников не только среди монетаристов, но и среди неокейнсианцев. Они признают, что методы денежной политики осуществ­ляются очень оперативно и гибко в отличие от мер фис­кальной политики, которые требуют длительных соглашений между законодательными и административными ор­ганами, что понижает их эффективность.

     С помощью де­нежной политики можно успешно бороться с инфляцией и преодолевать небольшие спады.

1.2. Инструменты и виды денежно-кредитной политики.

          Методы денежно-кредитной политики — это совокупность способов, инст­рументов воздействия субъектов денежно-кредитной политики на объекты денежно-кредитной политики для достижения поставленных целей. Мето­ды проведения повседневной денежно-кредитной политики называют также тактическими целями денежно-кредитной политики. Это воздействие осу­ществляется с помощью соответствующих инструментов. Под инструментом денежно-кредитной политики понимают средство, способ действия Центрального банка как органа денежно-кредитного регулирования на объ­екты денежно-кредитной политики.

     Если Центральный банк поднимает ставку по кредитам, коммерческие банки вынуждены сократить объем заимствований, что в свою очередь ведет к снижению резервов, повышению процентных ставок и сокращению кредитных операций. Механизм учетно-процентной ставки исправно действовал в начале века, но затем его применение начало наталкиваться на противо­действие банковских монополий, которые устанавливали процентные ставки по сговору, а не под влиянием рыноч­ной стихии. Интернационализация хозяйственной жизни также отрицательно повлияла на эффективность учетно-процентной политики. Если снижать учетную ставку в современных условиях, то это ведет к отливу капиталов из страны, что серьезно ослабляет влияние этой политики на экономическую конъюнктуру.

Центральный банк во многих странах имеет возмож­ность непосредственно воздействовать на величину бан­ковских резервов путем единовременного изменения нормы обязательных резервов для всех банковских учреждений. Этот инструмент позволяет оперативно влиять на финан­совую ситуацию.

      Экономическое развитие России в 2006 г. характеризу­ется достаточно неплохими результатами: рост ВВП при­мерно на уровне 6,8%, инфляция – на уровне 9%. Вместе с тем экономический рост в стране в значительной степени связан с благоприятной конъюнктурой на мировых рынках, а уровень инвестиций недостаточен для структур­ного реформирования и модернизации экономики. В этих условиях необходимо максимально эффективно исполь­зовать все возможные инструменты экономического роста, в том числе денежно-кредитную политику и кредит­ный потенциал банковской системы.

     Банковская система России достаточно динамично развивается, увеличивается ее роль в кредитовании экономики. Так, за 2006 г. активы банковского сектора выросли на 27,3%, в том числе кредиты нефинансового сектора экономики – на 26,5%. Однако в относитель­ном выражении (в сопоставлении с ВВП) роль российс­кого банковского сектора

в экономике по сравнению с развитыми странами выглядит достаточно скромно, хотя и в этом направлении, безусловно, имеется положитель­ная динамика. Тем не менее, активы банковского сектора России по отношению к ВВП составляют всего 45%, в Ве­ликобритании, например, - около 400%.  

     Приведенные цифры говорят о том, что кредитный потенциал банковской системы России в на­стоящее время недостаточен для масштабной модерни­зации и реконструкции народного хозяйства.

     Для расширения кредитных возможностей банковской системы, сохранения при этом ее финансовой устойчивос­ти ключевое значение имеют собственные средства банков­ского сектора. Несмотря на положительную динамику ве­личины капитала (за 2006 г. он вырос на 24,7%), наблюдается тенденция постоянного снижения уровня до­статочности капитала (за 2006 – 1 квартал 2007 г. произошло уменьше­ние с 18 до 16,8%).

Приложение: Таблица 1

     По прогнозам ряда экспертов 2008 г. снизится до 9-10%, в 2009 г. – до 8% (минимально допустимый уровень в соответствии с рекомендациями Базельского коми­тета). Капитал банковской системы растет, но его рост отстает от темпов увеличения активных операций банков, прежде всего кредитных. Недостаточный уровень инвес­тиций в банковский капитал, безусловно, сдерживает воз­можности банков по кредитованию экономики.

     Решению задачи недостаточной капитализации банков­ского сектора могли бы способствовать налоговые стиму­лы, привлечение средств посредством IPO, расширение возможностей приобретения акций со стороны юридичес­ких и физических лиц, в частности, за счет использова­ния кредитных ресурсов, упрощение процесса регистра­ции Банком России эмиссии банковских акций.

     Как показывает мировой опыт, банки могут играть важ­ную, если не определяющую роль в модернизации эко­номики, однако ресурсные и капитальные возможности российских банков сильно ограничены. При этом доста­точно очевидно, что масштабные инвестиции в экономи­ку и инфраструктуру России нужны в ближайшие годы.

     Решению проблемы максимального вовлечения банков­ских институтов в реформирование экономики могла бы содействовать кредитно-денежная политика, ориентиро­ванная, в том числе на увеличение кредитного потенциала банковского сектора. При этом задача прогнозирования и ограничения темпов инфляции также должна быть приори­тетной, поскольку инвестиции, реальный экономический рост, доверие к национальной валюте возможны только при удержании инфляции в жестком коридоре.

     В настоящее время важнейший элемент денежно-кре­дитной политики – рефинансирование коммерческих банков – развит очень слабо. Так, кредиты на рефинанси­рование коммерческих банков составили всего 0,25% от кредитных вложений банков. За 2006 г. и 9 месяцев 2007 г. было проведено всего 20 ломбардных аукционов, кредиты по­лучил только 31 банк. Кредиты «овернайт» от Центрально­го банка получили в сентябре 2007 г. всего 49 банков. Причем кредиты «овернайт» и внутридневные кредиты Банка России – это кредиты на поддержание текущей ликвидно­сти банков, а не рефинансирование, которое традиционно связано с предоставлением более длительных кредитных ресурсов на цели кредитования экономики.

     Увеличение кредитного потенциала коммерческих банков и соответст-вующее увеличение кредитных вложений могут способствовать модернизации экономики, однако очень важно соблюдение определенных правил, в частности, це­левого характера, возвратности, срочности предоставлен­ных кредитов. В противном случае значительная кредитная эмиссия может негативно повлиять на макроэкономическую ситуацию и состояние самого банковского сектора.

     Воздействуя различными методами на объем денежной массы и кредита Центральный банк влияет на конечный совокупный спрос, через ряд последовательных звеньев: денежная масса, норма процента капитало-

вложения, совокупный спрос, национальный доход.

     Если поэтапно рассмотреть механизм реализации при­нятых Центральным банком решений, то он сводится в общих чертах к следующему.

     На первом этапе Централь­ный банк своими действиями (например, покупая облига­ции у коммерческих банков или снижая минимальную ставку резервных требований) увеличивает денежную массу. На втором этапе происходит мультипликационное расширение банковских депозитов, предложение денег увели­чивается. На третьем этапе рост предложения денег ведет к их удешевлению, т.е. к падению процентной ставки, что расширяет спрос на инвестиции. На четвертом этапе ре­зультатом снижения процентной ставки будет увеличение частных и государственных инвестиций. И, наконец, на пятом этапе рост капиталовложений повлечет за собой повышение доходов, расширение производства, увеличе­ние занятости и ускорение темпов инфляции.

     Важнейшими инструментами кредитно-денежной по­литики Центрального банка являются: операции на откры­том рынке; учетно-процентная (дисконтная) политика; изме­нение нормы обязательных резервов для банковских учреж­дений.

     В условиях падения производства и увеличения безработицы Центральный банк пытается оживить экономику путем роста денежной массы (в целях расширения кредита) или снижения ставки банковского процента. А экономический подъем часто сопровождается «биржевой горячкой», ростом цен, нарастанием диспропорций в экономике. В таких условиях Центральный банк стремится предотвратить «перегрев» экономики при помощи повышения процента, сдерживания роста денежной массы и т.д.

     Охарактеризуем наиболее распространенные инструменты денежно-кредитной политики.

     Учетная (дисконтная) политика является старейшим методом кредитного регулирования: она активно применяется с середины ХIХ в. Возникновение этого метода было связано с превращением центрального банка в кредитора коммерческих банков. Коммерческие банки переучитывали у центрального банка (т.е. продавали ему) векселя, полученные ими от своих заемщиков в обмен на банковские кредиты, или же получали кредиты у центрального банка под собственные векселя. Повышая ставку дисконта (т.е. скидку, с которой покупались третьих лиц) и/или ставку рефинансирования (по которой под собственный вексель коммерческого банка центральный банк выдавал ему кредит) Центральный банк побуждал коммерческие банки сокращать у него заимствования. Это затрудняло пополнение их банковских ресурсов, и вело к повышению их процентных ставок, в конечном итоге к сокращению кредитных операций по всей стране. В условиях кредитной экспансии Центральный банк проводил противоположные мероприятия – понижал ставку дисконта и/или ставку рефинансирования.

    Следовательно, учетная (дисконтная, процентная) политика — это условия, на которых Центральный банк, в конечном счете, кредитует коммерческие банки и тем самым определяет уровень банковского процента в стране.     Эффективность данного инструмента зависит от уровня развития денежно-кредитных отношений. В странах с доста­точно высоким коэффициентом монетизации экономики, развитой банковской системой, с низкой инфляцией изменение ставки Цен­трального банка на несколько процентных пунктов оказывает элит­арное воздействие на экономику.

     В России функцию процентной ставки выполняет ставка рефинансирования Банка России, т.е. ставка процента, по которой он осуществляет предоставление кредитных ресурсов в форме прямых креди­тов, ссуд под залог ценных бумаг (ломбардные кредиты), а также организацию кредитных аукционов. Однако Банк России слабо кредитует коммерческие банки, и поэтому его ставка рефинансирования не влияет на уровень банковского процента в нашей стране. Ставка, ре­финансирования Центробанка РФ лишь отражает сложившийся в стране уровень банковского процента, не более того.

     Установление норм обязательных резервов коммерческих банков, которые они обязаны держать в Центральном банке, с одной стороны, способствует улучшению банковской ликвидности, а с другой — эти нормы выступают в качестве прямого ограничителя кредитных  возможностей коммерческих банков, соответственно ограничители роста денежной массы.

     Операции на открытом рынке заключаются в продаже или покупке Центральным банком у коммерческих банков государственных цен­ных бумаг.