Денежно кредитная политика РФ

Введение 

Глава 1. Роль денежно-кредитной  политики на современном этапе

1.1. Цели денежно-кредитной  политики государства

1.2. Денежно-кредитная  политика Российской Федерации на современном этапе……………………………………………………………………………

Глава 2. Денежно-кредитное  регулирование экономики – важнейшая функция ЦБ РФ………………………………………………………………

2.1. Рефинансирование  коммерческих банков……………………………..

2.2. Процентные ставки  по операциям Банка России……………………..

2.3. Нормативы обязательных  резервов…………………………………….

2.4. Операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами……………………………………………………………………...

Глава 3. Денежно-кредитная политика отдельных стран…………………

3.1. Денежно-кредитная  политика Великобритании………………………

3.2. Денежно-кредитная политика Германии………………………………

3.3. Использование инструментов денежно-кредитной политики в РФ…………………….……………………………………………………….

Заключение……………………………………………………………………

Список использованной литературы ………………………………………

Введение.

Проводимая в России денежно-кредитная политика направлена на обеспечение внутренней и внешней стабильности национальной валюты. Стабильно низкий уровень инфляции является условием для достижения устойчивого экономического роста, который позволит значительно повысить уровень жизни населения.

Вопрос об актуальности предложенной темы целесообразно рассмотреть в общем виде. При всем разнообразии общественно-политического устройства многих стран необходимость направления денежно-кредитной политики в них зависит от тех же условий. Актуальны и такие условия, как наличие примера других стран с иным денежно-кредитным регулированием экономики. Всякая переориентация в политических вопросах оказывается тесно связанной с направлением денежного регулирования. Поскольку денежно-кредитная политика признается на данном этапе наиболее современным и эффективным методом регулирования экономики, то ее использует сейчас Правительство РФ. Денежно-кредитная политика необходима для того чтобы знать, действовать, предвидеть и контролировать. Через нее практически и реализуется известный философский принцип: «Знать, чтобы предвидеть, и предвидеть, чтобы управлять».

Объектом исследования явилось денежно-кредитное регулирование в Российской Федерации на современном этапе. Предметом исследования стали основные инструменты денежно-кредитной политики и опыт зарубежных стран.

Целью данной  научной работы является рассмотрение методологических основ денежно-кредитной политики, отдельных ее инструментов и изучение опыта зарубежных стран, повлиявших на формирование денежно-кредитного регулирования экономики России.

Для достижения  поставленной цели необходимо решить конкретные задачи:

• изучить роль денежно-кредитной политики на современном этапе ее цели и осуществление;
• проанализировать функции ЦБ РФ, такие как рефинансирование коммерческих банков, процентные ставки по операциям Банка России, нормативы обязательных резервов, операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами;
• выявить современные тенденции в денежно-кредитной политике в мировой практике и ознакомиться с использованием опыта зарубежных стран в денежно-кредитном регулировании экономики России.

Методом исследования послужило  изучение научных источников: учебных  пособий, исследовательских работ  центра РАН, монографий и аналитических  докладов докторов и доцентов экономических  наук, электронных ресурсов.

Глава 1. Роль денежно-кредитной политики на современном этапе.

1. Цели денежно-кредитной политики государства.

Денежно-кредитная политика Центрального Банка является составной  частью экономической политики государства. Она представляет собой совокупность мероприятий, проводимых правительством страны в области денежного обращения и кредита, осуществляемых с целью регулирования экономического роста и темпов инфляции, обеспечения полной занятости населения и выравнивания платежного баланса. Основной принцип формирования денежно-кредитной политики состоит в том, что Банк России всегда берет за основу официальный прогноз макроэкономических показателей, который использовался при составлении проекта федерального бюджета. Одновременно ЦБР исходит из анализа развития экономики за предшествующие периоды, программы социально-экономического развития на среднесрочную перспективу и необходимость обеспечения устойчивого долговременного экономического роста.

В денежно-кредитной политике существует довольно сложная иерархия целей, многообразие методов и инструментов, с помощью которых она проводится. Часто бывает довольно сложно отличить, что является целью, а что средством ее достижения. Кроме того, существуют различные точки зрения по вопросу, должна ли денежно-кредитная политика носить дискреционный характер или она должна представлять собой некие правила, закрепленные законодательством. Эти проблемы денежно-кредитной политики сказались на Федеральном законе о Центральном банке. В принципе, любую операцию Центрального банка можно рассматривать как инструмент политики, поскольку он является крупнейшим из банков и наделен такими полномочиями, что любые его действия могут повлиять на финансовые рынки.

Денежно-кредитная политика Центрального Банка представляет собой систему мер, которые изменяют объем денег в обращении для достижения основных экономических целей. К таким целям обычно относят экономический рост, высокий уровень занятости, стабильность цен, ставки процента и курса национальной валюты. Список целей можно было бы продолжить, и каждая из названных целей достойна того, чтобы стать искомым результатом политики. Проблема состоит в том, что не все цели согласуются друг с другом. Экономический рост и снижение уровня безработицы могут сопровождаться ростом процентных ставок. Если для стабилизации финансовой системы Центральный Банк попытается предотвратить рост ставки процента путем покупки бумаг открытого рынка, повышая их цену и противодействуя росту процентных ставок, такие операции увеличат денежную базу и предложение денег, стимулируя инфляцию. Но если Центральный Банк приостановит рост денежной массы, чтобы предотвратить инфляцию, то в краткосрочном периоде ставка процента и уровень безработицы могут повыситься. Конфликт целей ставит Центральный Банк перед необходимостью выбора приоритетов политики и его концептуального обоснования. Это довольно трудная задача, поскольку точки зрения экономистов на роль денег в экономике не во всем совпадают. Практически во всех теориях денежная масса является основным фактором, определяющим уровень цен и инфляции. Однако, по вопросу о роли денежной массы в определении уровня реального производства и занятости подходы не столь однозначны. Проблема осложняется еще и тем, что, выбрав конечную цель и применяя инструменты денежно-кредитной политики, Центральный Банк не может немедленно и непосредственно контролировать  целевые параметры.

Центральный Банк должен определить показатели, которые влияют на конечные цели и поддаются его контролю. Такие показатели называют промежуточными целями денежно-кредитной политики. В качестве промежуточных целей могут выступать денежная масса, номинальная процентная ставка, номинальный ВВП, валютный курс. Выбор промежуточной цели основан на следующих критериях:

1. быстрота измерения и доступность информации о целевом параметре;
2. возможность контроля и управления с помощью инструментов Центрального Банка;
3. согласованность и предсказуемость влияния на конечные цели.

Однако инструменты  центрального банка не позволяют  напрямую добиться даже этих промежуточных целей. Поэтому подбирается набор переменных, которые называют тактическими целями или операционными процедурами, т.е. такие параметры денежно-кредитной сферы, на которые Центральный банк может воздействовать непосредственно. Это могут быть банковские резервы, денежная масса, ставки межбанковского рынка и т.п. Определив промежуточную и тактическую цели, Центральный банк выбирает значение соответствующего целевого параметра и поддерживает его на заданном уровне с помощью инструментов денежно-кредитной политики. Такие действия Центрального банка называют таргетированием. В последнее время вместо термина «таргетирование» Банк России чаще использует термин «ориентиры денежно-кредитной политики».

Как в 1990-е гг., так и  в настоящее время при формулировании целей денежно-кредитной политики Банк России исходит из законодательно закрепленной за ним задачи по защите и обеспечению устойчивости национальной валюты. Постоянной стратегической целью денежно-кредитной политики в России является последовательное снижение инфляции.

Следует подчеркнуть, что  снижение инфляции согласуется как  с первой целью деятельности Банка  России, сформулированной в законе «О центральном банке РФ (Банке  России)», так и с Конституцией РФ.  По Конституции основная функция  Банка России – защита и обеспечение устойчивости российского рубля.

1.2. Денежно-кредитная политика Российской Федерации на современном этапе

Банк России ежегодно, не позднее 26 августа, представляет в Государственную Думу проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и не позднее 1 декабря - основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год.

Предварительно проект основных направлений единой государственной  денежно-кредитной политики представляется Президенту Российской Федерации и в Правительство Российской Федерации.

Основные направления  единой государственной денежно-кредитной  политики на предстоящий год включают следующие положения:

• концептуальные принципы, лежащие в основе денежно-кредитной политики, проводимой Банком России;
• краткую характеристику состояния экономики Российской Федерации;
• прогноз ожидаемого выполнения основных параметров денежно-кредитной политики в текущем году;
• количественный анализ причин отклонения от целей денежно-кредитной политики, заявленных Банком России на текущий год, оценку перспектив достижения указанных целей и обоснование их возможной корректировки;
• сценарный (состоящий не менее чем из двух вариантов) прогноз развития экономики Российской Федерации на предстоящий год с указанием цен на нефть и другие товары российского экспорта, предусматриваемых каждым сценарием;
• прогноз основных показателей платежного баланса Российской Федерации на предстоящий год;
• целевые ориентиры, характеризующие основные цели денежно-кредитной политики, заявляемые Банком России на предстоящий год, включая интервальные показатели инфляции, денежной базы, денежной массы, процентных ставок, изменения золотовалютных резервов;
• основные показатели денежной программы на предстоящий год;
• варианты применения инструментов и методов денежно-кредитной политики, обеспечивающих достижение целевых ориентиров при различных сценариях экономической конъюнктуры;
• план мероприятий Банка России на предстоящий год по совершенствованию банковской системы Российской Федерации, банковского надзора, финансовых рынков и платежной системы.

Государственная Дума рассматривает  основные направления единой государственной  денежно-кредитной политики на предстоящий  год и принимает соответствующее  решение не позднее принятия Государственной Думой федерального закона о федеральном бюджете на предстоящий год.

В настоящее время  все большее распространение  получает концепция ценовой стабильности как основной цели денежно-кредитной  политики. Десятилетия практического опыта центральных банков западных стран и огромное число экономических исследований показывают, что денежно-кредитная политика несет наибольший вклад в развитие экономики и повышение жизненного уровня граждан, если обеспечит долгосрочную стабильность цен. Тому существует несколько объяснений:

1. Стабильность общего уровня цен и отсутствие как инфляции, так и дефляции позволяет лучше наблюдать относительные цены. Фирмы и потребители получают информацию для принятия более обоснованных инвестиционных и потребительских решений, что способствует эффективному распределению ресурсов. Помогая рынку направлять ресурсы на наиболее продуктивное использование, ценовая стабильность повышает возможности экономики.
2. Ожидания инвесторами стабильности цен в будущем снижают «инфляционную премию» для компенсации рисков держателей долгосрочных активов. Снижение премии за риск в процентных ставках, в свою очередь, повышает аллокационную эффективность рынка капитала и создает стимулы к инвестированию, способствуя экономическому росту.
3. В условиях ценовой стабильности меньше ресурсов отвлекается от производительного использования для хеджирования инфляционного риска.
4. Налоговая система и система социального обеспечения могут оказывать искажающее воздействие на экономическое поведение. В большинстве случаев эти искажения усиливаются инфляцией и дефляцией, что приводит к дополнительным реальным издержкам. Стабильность цен устраняет такого рода инфляционные издержки.
5. Наконец, поддержание ценовой стабильности препятствует значительному перераспределению богатства и доходов в результате инфляции и дефляции, способствуя таким образом социальной и политической стабильности.

Низкий уровень инфляции рассматривается Банком России как  наилучший вклад денежно-кредитной  политики в создание благоприятных условий для достижения долгосрочного устойчивого и динамичного роста экономики. Последовательное снижение инфляции способствует улучшению ожиданий экономических агентов, уменьшению макроэкономических рисков, расширению внутреннего кредита, концентрации капиталов, необходимых России для модернизации основных фондов, укреплению на этой основе тенденции долгосрочного экономического роста.

С конца 1990-х гг. Банк России при принятии решений в области  денежно-кредитной политики ориентируется  не только на общий уровень инфляции, но и на уровень базовой инфляции. При этом он исходит из того, что на инфляционные процессы в России влияют как монетарные, так и структурные факторы инфляции, на которые не оказывает прямого воздействия денежно-кредитная политика.

Под базовой инфляцией  понимается прирост потребительских  цен без учета влияния изменения  цен и тарифов на платные услуги населению и цен на плодоовощную продукцию и бензин. Базовая часть  инфляции представляет собой ту часть  инфляции, которая непосредственно зависит от денежно-кредитной политики. При подсчете базовой инфляции из корзины исключаются отдельные товарные группы, виды товаров и услуг, цены на которые в основной массе в значительной степени подвержены воздействию административных, событийных, а также сезонных факторов. Поэтому, как видно из таблицы 1, показатели прироста цен базовой инфляции не совпадают (они меньше) с показателями инфляции, рассчитанными по товарам и услугам на потребительском рынке страны.

В январе-июле 2008 года тенденция к ускорению роста потребительских цен, сложившаяся во второй половине 2007 года, сохранилась. В июле 2008 года по отношению к декабрю предыдущего года инфляция на потребительском рынке составила 9,3% (в аналогичный период 2007 года – 6,6%), базовая инфляция – 7,6% (3,9%). В годовом выражении в июле потребительские цены повысились на 14,7%, а товары и услуги, учитываемые при расчете базового индекса потребительских цен, стали дороже, по оценке, на 15,0%.

Среди потребительских  товаров особенно высокими темпами росли цены на продукты питания. За январь-июль 2008 года темп удорожания продовольственных товаров в 1,2 раза превысил общий темп прироста цен на потребительском рынке. Однако ускоренный рост цен был характерным не только для продуктов питания, отличающихся высокой волатильностью ценовой динамики, но и для других групп товаров и услуг.

Таблица 1

Заметно возросли темпы прироста цен  на товары непродовольственной группы (до 5,2% по сравнению с 2,6% в сопоставимый период 2007 года). Платные услуги населению за семь месяцев стали дороже на 11,9%, что на 1,4 процентного пункта выше аналогичного показателя 2007 года.

Таким образом, рост цен  ускорился практически на все  основные виды товаров и услуг, что  свидетельствует о действии фундаментальных причин повышения инфляции. В краткосрочный период сдерживание роста цен исключительно мерами Банка России, учитывая лаги воздействия на экономику инструментов денежно-кредитной политики, ограничено. В сложившихся условиях целевой ориентир по инфляции, установленный в « Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год» (6.7%), будет превышен и, по оценкам Банка России, инфляция составит около 11%.

Отличительной особенностью динамики денежно-кредитных  показателей в 2008 г. является существенное замедление темпов роста широкой денежной массы¹, денежных агрегатов М2, М0, М2—М0. На формирование этих показателей оказали влияние мировой финансово-экономический кризис, снижение мировых цен на товары, составляющие основу российского экспорта, замедление темпов экономического роста, сохранение высокого уровня инфляции и падение цен на активы. Усиление в истекшем году процессов долларизации экономики, особенно в период проводившейся в ноябре 2008 г. — январе 2009 г. постепенной девальвации российского рубля, привело к переводу рублевых средств в активы в иностранной валюте. Сдерживающее влияние на динамику денежных агрегатов оказало снижение темпов роста требований кредитных организаций к нефинансовым организациям и населению (по сравнению с предыдущим годом) вследствие ограничения возможностей получения внешних и внутренних займов в условиях неопределенности относительно перспектив развития экономической ситуации внутри страны и за рубежом.

По итогам 2008 г. денежная масса М2 увеличилась на 1,7%, тогда как за 2007 г. ее рост составил 47,5%. При этом в отличие от предыдущих лет в IV квартале 2008 г. наблюдалось сокращение денежного агрегата М2 на 6,1%. Соотношение темпов роста потребительских цен и денежного агрегата М2 в 2008 г. обусловило сокращение рублевой денежной массы в реальном выражении на 10,3%, тогда как в 2007 г. ее реальный рост составил 31,8%.

В 2008 году курсовая политика Банка России проводилась с учетом необходимости сдерживания инфляционных процессов и предотвращения неоправданно резких колебаний в динамике обменного курса рубля. При этом реализация режима управляемого плавающего валютного курса позволяла смягчить влияние внешнеэкономической конъюнктуры на состояние российской финансовой системы в условиях сохраняющейся нестабильности на мировых финансовых рынках.

Состояние внутреннего  валютного рынка в первом полугодии 2008 года определялось динамикой потоков  средств от внешнеторговых операций и операций с капиталом. В условиях благоприятной ценовой конъюнктуры  на мировых рынках энергоносителей наблюдался устойчивый приток валютной выручки от экспорта. Однако в I квартале 2008 года увеличившееся предложение валюты на внутреннем рынке было в определенной степени компенсировано чистым оттоком частного капитала, что определило существенное снижение объема валютных интервенций Банка России и повышение волатильности рыночной стоимости бивалютной корзины.

Вместе с тем в  апреле 2008 года возобновление чистого  притока частного капитала обусловило усиление тенденции к укреплению рубля и, соответственно, активизацию операций Банка России на внутреннем валютном рынке.

Совокупный объем нетто-покупки  Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в январе-июне 2008 года составил 72,5 млрд. долларов США, что на 24,6% меньше, чем за аналогичный период прошлого года.

В целях совершенствования  механизма реализации денежно-кредитной  политики и формирования условий  для введения режима таргетирования инфляции Банк России с 14 мая 2008 года приступил к осуществлению операций по плановой покупке иностранной валюты на внутреннем рынке.

Плановые покупки иностранной  валюты проводятся Банком России в  дополнение к интервенциям на внутреннем валютном рынке, направленным на ограничение  внутридневных колебаний стоимости  бивалютной корзины, и призваны нивелировать систематический дисбаланс спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем рынке, обусловленный сложившимися тенденциями в динамике потоков от внешнеэкономической деятельности, действующим порядком исполнения федерального бюджета и пополнения Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. В то же время Банк России устанавливает текущие объемы и порядок проведения плановых интервенций, принимая во внимание складывающиеся условия на внутреннем валютном и денежном рынках.

Проведение подобных операций создает благоприятные условия для повышения гибкости курсообразования, что в перспективе позволит осуществить переход к плавающему курсу рубля.

Диаграмма 1

В рамках реализации указанной  задачи Банк России в июне-июле последовательно  расширял коридор допустимых колебаний операционного ориентира курсовой политики – рублевой стоимости бивалютной корзины.

За первое полугодие 2008 года прирост реального эффективного курса рубля составил 3,3%, при этом реальные курсы рубля к доллару  США и евро выросли на 8,5 и 3,4% соответственно.

Номинальный курс доллара  США к рублю по состоянию на 1 июля 2007 года составил 23,4068 руб. / долл. США, снизившись на 4,22% с начала года, номинальный курс евро к рублю повысился на 2,77% до  36,9710 руб. / евро на 1 июля. Рост реального эффективного курса рубля за 2008 год может составить 3,5.5% из расчета декабрь к декабрю.

Глава 2. Денежно-кредитное  регулирование экономики – важнейшая  функция ЦБ РФ

Под инструментами денежно-кредитной  политики экономисты понимают операции и способы, при помощи которых Центральный Банк может изменять банковские резервы, денежную массу и объемы кредитования экономики.

Рассмотрим основные инструменты и методы, с помощью которых Центральный банк проводит свою политику. Они перечислены в ст. 35 ФЗ «О Центральном банке РФ»:

1) процентные ставки  по операциям Банка России;

2) нормативы обязательных  резервов, депонируемых в Банке  России (резервные требования);

3) операции на открытом  рынке;

4) рефинансирование кредитных  организаций;

5) валютные интервенции;

6) установление ориентиров  роста денежной массы;

7) прямые количественные  ограничения;

8) эмиссия облигаций  от своего имени.

Существуют некие базовые  принципы применения этих инструментов на практике. Главным является принцип  эффективности, который означает способность точно и быстро получать результаты, соответствующие намеченным целям. Можно выделить также принцип равного отношения ко всем кредитным организациям независимо от их размеров, что достигается стандартизацией правил и процедур проведения операций. Кроме того, важны простота, прозрачность, последовательность, надежность инструментов. Наконец, стоимость  проводимых операций должна быть минимальна для обеих сторон.

2.1. Рефинансирование  коммерческих банков.

Под рефинансированием  понимается кредитование Банком России кредитных организаций. Формы, порядок и условия рефинансирования устанавливаются Банком России. Термин "рефинансирование" означает получение денежных средств кредитными учреждениями от Центрального банка. Центральный банк может влиять на объем рефинансирования двумя способами: воздействуя на величину процентной ставки по кредитам или на величину кредитов при данной процентной ставке при помощи политики рефинансирования.

Политика рефинансирования воздействует на объемы кредитования банков через механизм выдачи ссуд и предполагает определение Центральным банком целей, форм, условий и сроков кредитования. В начале 1990-х гг. основными формами рефинансирования банков Банком России были кредит в виде дебетового сальдо по корреспондентским счетам и централизованный кредит. С середины 1990-х гг. Банк России перешел к использованию рыночных механизмов рефинансирования. Он начал предоставлять ломбардные кредиты, размещаемые посредством аукционов, и распространил принцип обеспеченности на все остальные виды кредитования. В настоящее время Банк России использует в основном внутридневные кредиты и кредиты «овернайт¹» для корректировки банковской ликвидности.

Помимо влияния на денежную базу и предложение денег  рефинансирование используется как инструмент  стабилизации банковской системы. Это наиболее эффективный способ предоставления дополнительных резервов и соответственно ликвидности банкам в период кризисных потрясений.

Одной из традиционных форм рефинансирования является переучет векселей Центральным банком, смысл которого состоит в том, что Центральный банк переучитывает (покупает) векселя, уже учтенные банками. Переучет векселей имеет общие закономерности:

1. векселя должны отвечать определенным требованиям, касающимся видов, сроков погашения, гарантий и т.п.;
2. лимитируется объем учетных кредитов;
3. объявляется учетная ставка.

Отношение к переучету  векселей как форме рефинансирования неоднозначно. С одной стороны, изменения  в денежной базе вследствие переучета  векселей лучше отражают потребности реального сектора экономики. С другой, переучет векселей рассматривается как эмиссионная форма рефинансирования. В настоящее время значение переучета векселей уменьшается вследствие сокращения использования векселей в торговом обороте.

Наряду с этим для пополнения банковской ликвидности могут использоваться валютные свопы, а также покупка Банком России ценных бумаг у коммерческих банков с обязательством обратной продажи (РЕПО). Для коммерческого банка продажа иностранной валюты или ценных бумаг Банку России на условиях обратного выкупа по сути аналогична получению кредита под залог иностранной валюты или ценных бумаг.

Анализируя преимущества и недостатки политики рефинансирования как инструмента денежно-кредитной  политики, необходимо отметить следующее. Политика рефинансирования обладает меньшим прямым воздействием на денежную сферу. Этот метод затрагивает лишь коммерческие банки. Если рефинансирование используется мало или осуществляется не в центральном банке, то указанный метод почти полностью теряет свою эффективность.

Таблица 2