Денежно-кредитная политика в Украине

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Содержание

Введение ........................................................................................... ..........................3

1 Теоретические  основы денежно-кредитной политики..............................................5

1. Классическая концепция реализации денежно-кредитной политики...............5
2. Кейнсианская концепция реализации денежно-кредитной политики...............8
3. Монетарная концепция реализации денежно-кредитной политики..................12
2. Инструменты денежно-кредитной политики..........................................................15

 

1. Операции на открытом рынке.......  ......................................................................15
2. Регулирование резервной нормы и учетной ставки............................................22
3. Политика «дорогих» и «дешевых денег».............................................................24

3 Денежно-кредитная  политика в Украине....................................................................26

3.1 Первые  этапы становления денежно-кредитной системы Украины.................26

3.2 Развитие денежно-кредитной системы Украины............................................28

3.3Реализация  денежно-кредитной политики в Украине на современном этапе............................................................................................................................30

Вывод.........................................................................................................................35

Список  литературы....................................................................................................38

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Для того чтобы раскрыть актуальность, мною выбранной темы, «Кредитно-денежная политика государства», первоначально мне нужно раскрыть историю появления этой политики в Украине, а затем мне придется выяснить задачи этой политики, её цели, инструменты и направления её совершенствования.

Денежно-кредитная политика в Украине прошла сложный, противоречивый путь развития. Её цели, методы и инструменты  не всегда выделялись достаточно четко  и удачливо, часто использовались, так сказать, на ходу, под давлением  непредвиденных обстоятельств и  изменялись на противоположные. Можно  выделить два основных этапа в  денежно-кредитной политике: стартовый (1991-1993) и этап макроэкономической стабилизации (1994-1996).

Не анализируя конкретных причин и последствий изменения  переходной стратегии, можно выделить то, что стратегия «Украинского пути»  выделяла экономическую тактику  и политику фактически до октября 1994 г., и на её основе и раде определения  ею целей долгое время формировалась  денежно-кредитная политика Национального  банка Украины. На протяжении 1991-1993г., денежно-кредитная политика упорядочивалась  требованиям обеспечения экономической  стабильности как предотвращение развала  производственного потенциала, разрушенному спаду производства, уменьшению занятости  населения и снижению его жизненного уровня. Для достижения этого применялись  методы с арсенала командно-административной экономики — дефицитное финансирование, льготное кредитование, централизованное распределение финансовых средств, прямое вмешательство в ценообразование, и в кредитный процесс.

Главной целью  денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении объема производства, характеризующегося полной занятостью, отсутствием инфляции. В нашей стране на данном этапе рациональная денежно- кредитная политика должна минимизировать инфляцию и спад производства, не допустить роста безработицы. Проблема государственного вмешательства в экономику является, по моему мнению, основной для любого государства, независимо от того, рыночная ли это экономика или же распределительная. Государственное регулирование экономики в условиях рыночного хозяйства представляет собой систему типовых мер законодательного, исполнительного и контролирующего характера, осуществляемых правомочными государственными учреждениями и общественными организациями в целях стабилизации и приспособления существующей социально-экономической системы к изменяющимся условиям. Объективная возможность государственной экономической политики  появляется с достижением определенного уровня экономического развития, концентрации производства и капитала. В современных условиях государственная экономическая политика является составной частью процесса воспроизводства. Она решает различные задачи, например: стимулирование экономического роста, регулирование занятости, поощрении прогрессивных сдвигов в отраслевой и региональной структуре, поддержка экспорта. Конкретные направления, формы, масштабы государственной экономической политики определяются характером и остротой экономических и социальных проблем в той или иной стране в конкретный период.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

I Теоретические основы денежно-кредитной политики

1.1 Классическая концепция реализации денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная  политика в промышленно развитых странах рассматривается как  инструмент “тонкой настройки” экономической  конъюнктуры, как оперативное и  гибкое дополнение бюджетной политики. Сложившаяся мировая практика показывает, что через денежно-кредитную политику государство воздействует на денежную массу и процентные ставки, а они, в свою очередь – на потребительский  и инвестиционный спрос.  Отрицательные  моменты денежно-кредитной политики заключаются в том, что она  оказывает лишь косвенное влияние  на коммерческие банки с целью  регулирования динамики предложения  денег и, соответственно, не может  напрямую заставить их сократить  или расширить кредиты. Основополагающей целью кредитно-денежной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующейся  полной занятостью и отсутствием  инфляции. Кредитно-денежная политика состоит в изменении денежного  предложения с целью стабилизации совокупного объема производства, занятости  и уровня цен.  Осуществляя денежно-кредитную  политику, ЦБ, воздействуя на кредитную  деятельность коммерческих банков и  направляя регулирование на расширение или сокращение кредитования экономики, достигает стабильного развития внутренней экономики, укрепления денежного  обращения, сбалансированности внутренних экономических процессов. Таким  образом, воздействие на кредит позволяет  достичь более глубоких стратегических задач развития всего хозяйства  в целом.  С помощью денежно-кредитного регулирования государство стремится  смягчить экономические кризисы, сдержать рост инфляции, в целях поддержания  конъюнктуры государство использует кредит для стимулирования капиталовложений в различные отрасли экономики страны. Денежно-кредитная политика осуществляется как косвенными (экономическими), так и прямыми (административными) методами воздействия. Различие между ними состоит в том, что ЦБ либо оказывает косвенное воздействие через ликвидность кредитных учреждений, либо устанавливает лимиты в отношении количественных и качественных параметров деятельности банков. [1]

Нужно отметить, что данную тему стоит рассмотреть на примере ее изучения трех школ. Начнем с классической концепции реализации денежно-кредитной политики. Экономисты классической (неоклассической) школы последней трети XIX - начала XX в. свято верили в эффективную саморегулирующуюся и саморазвивающуюся рыночную экономику, отрицали необходимость широкомасштабного государственного вмешательства в экономические процессы, а деньги рассматривали лишь как оболочку для номинального выражения реальных величин, таких, как выпуск продукции, доходы, инвестиции и пр. Они считали, что реальный объем производства определяется имеющимися у общества основными факторами производства: трудовыми ресурсами, производственными мощностями, природными ресурсами, т. е. факторами, изменяющимися лишь в долгосрочном периоде. В частности, многие экономисты этой школы полагали, что объем производства и скорость обращения денег имеют тенденцию стремиться к естественному уровню и не зависят от воздействия денег и денежной политики. Изменение количества денег в экономике способно оказать влияние лишь на уровень внутренних цен. Придерживаясь количественной теории денег, существенный вклад в модернизацию которой внес видный представитель математической школы И. Фишер (1867 - 1947 гг.). В экономической теории хорошо известно математическое уравнение обмена И. Фишера MV = PQ, где М - количество денег в обращении. V- скорость обращения денег, Р - уровень цены. Q - уровень реального объема производства. В этом уравнении MV характеризует предложение денег в экономике, PQ - спрос на деньги. Неоклассики доказывали, что пропорциональное изменение номинального количества денег вызовет лишь пропорциональное изменение абсолютного уровня цен. Поэтому они делали вывод о неэффективности денежной политики и призывали правительство заботиться, прежде всего, о сбалансированном государственном бюджете, не допуская его дефицита.[]

Мировой экономический  коллапс 1929--1933 гг. поставил под сомнение основные положения неоклассической  теории, которая фактически исключала  возможность затяжных кризисов и  вынужденной безработицы в рыночной экономике. Он обнаружил также, что  классическая количественная теория денег  и цен, оперирующая на долгосрочных временных интервалах, оказалась  неспособной разрешить проблемы, вызванные кризисом. Для борьбы с  безработицей правительства США. Англии и  других развитых государств стали  использовать меры государственного регулирования, не вписывающиеся в ортодоксальную неоклассическую доктрину. Классическая концепция кредитно- денежной политики может быть представлена исследованиями М. Фридмана и А. Шварца, в которых анализировались взаимосвязи денежного предложения и реальных циклов в экономике. Они доказывали на эмпирических моделях путем корреляционного анализа особенности взаимосвязи денег и реального объема производства. Классики своей главной мишенью выбрали непосредственное воздействие на денежную массу. Денежное правило Фридмана гласит, заданный рост денежной массы определяет, при прочих равных условиях, пропорциональный рост цен.  «Денежное правило»- ограничитель спроса на деньги, сдерживающий использование печатного станка для покрытие государственных расходов. Практика применения этой политики подсказала необходимость учета не только роста ВНП, но и снижение скорости оборота денег обусловленного ростом производных финансовых инструментов.[1]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.2 Кейнсианская концепция реализации денежно-кредитной политики

Если классики своей главной  мишенью выбрали непосредственное воздействие на денежную массу, то кейнсианское направление главным инструментом маневрирования считает процентную ставку, при помощи которой можно  уменьшать, или увеличивать инвестиции.

Наиболее известным теоретическим  обоснованием широкомасштабного государственного вмешательства в рыночную экономику  стала книга Дж. Кейнса "Общая  теория занятости, процента и денег" (1936 г.). Кейнс произвел настоящую революцию в .макроэкономике, радикально изменившую взгляды экономистов и правительства на деловые циклы и экономическую политику. Новая экономическая теория исходила из того, что современная рыночная экономика, автоматически стремясь к равновесию, может попасть в состояние равенства совокупного спроса и совокупного предложения, при котором фактический выпуск продукции оказывается гораздо ниже потенциального и значительная часть рабочей силы состоит из вынужденно безработных.

В отличие от классиков Дж. Кейнс  считал, что экономика надолго  может "застрять" в ситуации низкого  выпуска и хронической безработицы, поскольку вследствие негибкости цен и заработной платы отсутствует механизм, посредством которого быстро восстанавливалась бы полная занятость населения и обеспечивалось полное использование производственных мощностей.[1]

Причину попадания  экономики в ловушку равновесия в условиях неполной занятости населения Дж. Кейнс видел в недостаточном совокупном спросе и считал, что правительство может воздействовать на состояние экономической активности, используя методы денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики для изменения совокупного спроса. В кейнсианской теории совокупного спроса решающее значение отводится инвестиционному спросу. Колебания в инвестициях вследствие действия эффекта мультипликатора вызовут большие изменения в производстве и занятости. Среди важнейших факторов, определяющих уровень инвестиций в экономике, Дж. Кейнс выделяет процентную ставку, поскольку последняя представляет собой затраты получения займа для финансирования инвестиционных проектов. Рост % ставки при прочих равных условиях будет уменьшать уровень планируемых инвестиций, а ,следовательно, будут падать объем производства и занятость. Цепь функциональных зависимостей можно выразить следующим образом: рост денежной массы вызывает падение процентной ставки, это приводит к росту инвестиций, а, следовательно, выгоды и занятости. Кейнс рассматривал влияние ставки % на инвестиционную политику как рычаг, посредством которого условия денежного обращения воздействуют на экономику в целом. Вот почему анализ денежного рынка, где в результате взаимодействия спроса и предложения денег устанавливается процентная ставка, является важной составной частью кейнсианской теории. Раскрывая механизм изменения процентной ставки, Дж. Кейнс отверг классическую количественную теорию спроса на деньги и представил свою точку зрения, согласно которой деньги - один из видов богатства, а желание хозяйствующих субъектов хранить часть активов в форме денег определяется так называемым предпочтением ликвидности. Кейнс рассматривал спрос на деньги как функцию двух переменных величин: номинального национального наживы и процентной ставки, потому что считал, что совокупный спрос на деньги включает два элемента. Первый элемент - трансакционный спрос, или спрос на деньги как средство обращения, т.е. спрос на деньги для сделок, покупки товаров и услуг. Он учитывает трансакционный мотив, когда деньги нужны для осуществления запланированных расходов, и мотив предосторожности, который обусловливает необходимость иметь деньги для возможности реализовать неожиданные потребности. Трансакционный спрос зависит от уровня национального профита: чем больше номинальный национальный доход, тем выше уровень расходов, так как люди вступают в большое число сделок и им необходимо иметь больше ликвидных средств. Принципиально новым у Кейнса является введение в совокупный спрос на деньги второго элемента - спекулятивного спроса, связанного с куплей-продажей ценных бумаг. Наличие спекулятивного спроса на деньги обусловлено тем обстоятельством, что люди в каждом конкретном случае сами определяют, какую долю выгоды направить на потребление, а какую на сбережения, а также в какой форме хранить сбережения. Сбережения, представленные в ценных бумагах, приносят доход. Однако владение ими связано с риском, так как изменение ставки процента приведет к изменению курса ценных бумаг. Поскольку курс ценных бумаг обратно пропорционален процентной ставке, то, когда она повышается, рыночная стоимость ценных бумаг снижается. Более того, ожидается, что, достигнув "естественного уровня", % ставка в будущем начнет падать и ценные бумаги можно будет продать с доходом и по более высокой цене. Естественно, что каждый хозяйствующий субъект, инвестирующий активы, предпочтет вкладывать деньги в ценные бумаги, вследствие чего спекулятивный спрос на деньги будет отсутствовать. Наоборот, при низкой % ставке ожидается ее будущий рост, что приведет к снижению курса ценных бумаг и вызовет потери капитала держателей ценных бумаг. В этих условиях возникает всеобщее стремление к ликвидности, отказ от кредитования экономического роста путем инвестиций в ценные бумаги, и спекулятивный спрос на деньги растет. Согласно трудам Дж. Кейнса, спекулятивный мотив формирует обратную связь между величиной спроса на деньги и ссудной процентной ставкой. Функциональную зависимость спроса на деньги можно определить следующим образом: номинальный спрос на деньги зависит от номинального национального наживы и номинальной процентной ставки. Предложение денег в экономике определяется политикой национального банка и постоянно в краткосрочном периоде. Используя методы денежно-кредитной политики, государство может оказывать воздействие на процентную ставку, а через нее на уровень инвестиций, поддерживая полную трудоустроенность и обеспечивая экономический рост. Однако Дж. Кейнс и его последователи отдавали приоритет бюджетно-налоговой политике. Для объяснения этого можно привести несколько причин.

Во-первых, попадание  экономики в особое состояние, при  котором увеличение предложения  денег не вызывает изменения национального  дохода. Этот случай назван "ловушкой ликвидности", который означает, что ставка % находится на достаточно низком уровне и изменение ее возможно только в сторону увеличения. В этих условиях владельцы денег не будут стремиться к их инвестированию. Складывается ситуация, когда даже очень низкая ставка процента не стимулирует инвестиции и не способствует росту дохода. Весь прирост денег поглощается спекулятивным спросом, т. е. Деньги оседают на руках, а не вкладываются в экономику. Поскольку % ставка не изменяется, то инвестиции и профит остаются постоянными. Рыночный механизм самостоятельного оживления не срабатывает. Необходим импульс извне рыночной системы. Выход из этой ситуации, считали кейнсианцы, возможен лишь при подключении бюджетно-налоговой политики, которая послужит "локомотивом" для частных инвестиций.

Во-вторых, в оценке скорости обращения  денег Кейнс исходил из того, что  она изменчива и непредсказуема, в том числе и на коротких отрезках времени (например, внутри экономического цикла). Поэтому нельзя рассматривать  деньги в качестве важнейшего фактора, определяющего динамику объема производства, трудоустроенности и цен.

И, наконец, в-третьих, Дж. Кейнс считал, что цены в рыночной экономике негибкие, поэтому все экономические показатели он выражает в неизменных величинах заработной платы.

Исследовав каналы, по которым фискальная и денежно-кредитная политика правительства  воздействует на состояние экономики, и исходя из теоретических предпосылок, Кейнс сделал вывод о том, что  в условиях депрессии методы монетаристского  подхода к регулированию и стимулированию экономики потерпели крах. Изменения налоговой системы и структуры государственных затрат он считал более эффективными способами стабилизации экономики. Этот вывод привел последователей Кейнса к провозглашению известного тезиса: «деньги не имеют значения». При этом ранние кейнсианцы, исходя из "ловушки ликвидности", считали монетарную политику неэффективной и подчеркивали абсолют фискальной политики.

Поздние кейнсианцы считали также  эффективной и денежно-кредитную  политику. Предпочтение отдается смешанной  монетарно-фискальной политике: сравнительно жесткая фискальная и легкая монетарная, при этом последней отводится  роль приспосабливающейся политики, сопровождающей мероприятия бюджетно-налогового регулирования. Денежно-кредитная политика необходима для того, чтобы удержать процентную ставку на низком уровне и  поощрять инвестиции: прирост предложения денег будет противодействовать росту процентной ставки и таким образом не допускать вытеснения частного инвестирования, снижать эффект "выталкивания" при увеличении государственных расходов.[2]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3 Монетарная концепция реализации денежно-кредитной политики

 

Послевоенный период вплоть до конца 60-х - начала 70-х гг. отмечен самыми благоприятными процессами социально-экономического развития ведущих западных стран за все предшествующие 100 лет. Однако на рубеже 60-70-х гг. обнаружились просчеты кейнсианской концепции экономического регулирования.

Они состоят в недооценке опасности  развития инфляции, преувеличении роли прямых государственных инвестиций и бюджетных методов регулирования  конъюнктуры,переоценке реального эффекта дефицитного финансирования.

Дискредитация и кризис кейнсианства способствовали реабилитации роли денег в экономике и реанимированию на время забытых монетарных теорий. М. Фридмен и его последователи, известные в экономическом мире как монетаристы, разработали современную количественную теорию денег, которая стала чрезвычайно популярной в 70-е гг.

Монетаризм - школа экономической  мысли, акцентирующая внимание на изменениях в количестве денег в обращении  как определяющей функции цен, выгод  и занятости.

Монетаристы расходятся с кейнсианцами не только в вопросах роли денег в экономике, но, и прежде всего, в оценке функционирования рыночного хозяйства в целом. Они считают, что рыночная экономика довольно устойчива и рыночный механизм способен самостоятельно восстанавливать экономическое равновесие. Поэтому монетаристывыступают против активного вмешательства государства в экономику, отстаивают принципы свободной конкуренции вообще и в денежной сфере в особенности. Деньги рассматриваются монетаристами как решающий фактор развития производства. Чрезмерное государственное регулирование денежно-кредитной сферы может спровоцировать, по их мнению, экономический кризис. Доказательство этому они находили не только в кризисах середины 70-х - начала 80-х гг.[1]

Недооценка роли денег, и денежного  обращения в частности, неспособность  Федеральной резервной системы (ФРС) США предотвратить резкое сокращение количества денег в обращении в конце 20-х гг. существенно усилили, по мнению М. Фридмена, негативные стороны экономического спада. М. Фридмен был убежден, что деньги и денежное обращение всегда имели очень большое значение для развития экономики и игнорирование монетарной теории или неправильное использование ее постулатов в ходе чрезмерного государственного регулирования способно нанести общественному хозяйству огромный вред.

Анализ деловых циклов и денежного  обращения позволил М. Фридмену и  его единомышленникам существенно  модернизировать классическую количественную теорию денежного обращения, особенно для краткосрочных временных интервалов. Так, монетаристы, рассматривая скорость обращения денег как переменную величину, считают, что предлагаемая ими теория позволяет предсказать поведение этой переменной. В качестве основных факторов, определяющих скорость обращения денег, они выделяют ожидаемый уровень инфляции и процентную ставку. Монетаристы также выявили взаимосвязь между изменением темпов роста денежной массы, реального и номинального ВНП и показали, что изменение темпов роста денежной массы влияет на реальный объем производства быстрее, чем на цены. Например, в пределах одного делового цикла темпы роста денежной массы в обращении после некоторой задержки, обычно в несколько месяцев, вызывают изменения в темпах роста номинального ВНП. Сначала значительная часть изменений в номинальном ВНП отражает изменения в реальном ВНП, т.е. изменения в реальном количестве товаров и услуг, производимых в экономической системе. В дальнейшем, если темпы роста денежной массы значительно превосходят среднегодовые темпы экономического роста, существенную часть изменений в номинальном ВНП составляют изменения абсолютного уровня цен. Таким образом, ускорение роста номинального ВНП, вызванное увеличением денежной массы, лишь вначале приобретает форму возрастающего реального объема производства, сопровождающегося уменьшением безработицы. Впоследствии замедление темпов роста реального производства приводит к тому, что рост цен поглощает все большую часть влияния на экономику, обусловленного изменением темпов роста денежной массы. При замедлении темпов роста денежной массы замедляются в обратном порядке соответствующие изменения номинального и реального ВНП. Новые исследования представителей монетаристского направления дали ключи к пониманию влияния денежной политики государства на состояние экономики, позволили объяснить такое ранее не наблюдавшееся экономическое явление, как стагфляция, или одновременное существование высокой безработицы и высокой инфляции, что совершенно противоречило кейнсианской теории, и, наконец предложить соответствующие рекомендации по денежно-кредитной политике государства.

Монетаристы выступали против проведения активной денежной политики, направленной на стабилизацию одновременно предложения  денег и процентной ставки.

Кейнсианскую концепцию они  считали ошибочной и внутренне  противоречивой. Поэтому главным  объектом регулирования, по их мнению, должна быть не процентная ставка, а  темпы роста предложения денег. Народный банк должен проводить в жизнь постоянную предсказуемую денежную политику и следовать простому правилу постоянного роста денежной массы. Темпы роста денежной массы должны быть достаточными, чтобы, с одной стороны, обеспечивать рост реального ВНП, а с другой стороны, не вызывать инфляционных процессов в экономике.

В 70-е - начале 80-х гг. практическое применение монетаристских положений  позволило выработать довольно эффективные  меры борьбы с инфляцией. В то же время стабилизация инфляционных процессов, изменения финансовых институтов и  переход к новому качеству экономического роста в 80-е гг. значительно снизили  актуальность монетаристских рецептов денежной политики, разработанных в  инфляционный период предыдущего десятилетия. Однако во многом благодаря научным достижениям монетаристов экономисты навсегда распрощались с утверждением "деньги не имеют значения".[3]

Современная денежная теория все более  приобретает синтетические формы  моделей, включающих элементы кейнсианства, монетаризма, неоклассической "экономики  предложения" и др.

В целом же в экономической науке  сформировалось направление, получившее название "неоклассический синтез", которое включает разнообразные  точки зрения по ряду вопросов теории и практики функционирования экономики.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

II Инструменты денежно-кредитной политики

1. Операции на открытом рынке

Получив некоторое представление  о теоретических основах кредитно-денежной политики, о некоторых концепциях реализации денежно-кредитной политики, я смогу исследовать государственное регулирование кредитно-финансовых институтов. Государственное регулирование кредитно-финансовых институтов — один из важнейших элементов развития и формирования денежно-кредитной системы стран. Основными направлениями государственного регулирования являются: политика центрального банка в отношении кредитно-финансовых институтов, особенно банков; налоговая политика правительства на центральном и местном уровне; участие правительства в смешанных (полугосударственных) или государственных кредитных институтах; законодательные мероприятия исполнительной и законодательной власти, регулирующие деятельность различных институтов кредитной системы. В промышленно развитых странах политика центрального банка распространяется главным образом на коммерческие и сберегательные банки и осуществляется в следующих формах:

1. Операции на открытом рынке;
2. Регулирование резервной нормы и учетной ставки;
3. Политика «дорогих» и «дешевых» денег

В первую очередь изучим операции на открытом рынке. Операции на открытом рынке (OOP)—официальные операции Центрального банка по купле-продаже ценных бумаг в банковской системе. Название "OOP" позаимствовано из практики функционирования Центрального банка США—федеральной резервной системы.

Механизм  использования Центральным банком операций на открытом рынке в качестве инструмента регулирования банковской деятельности заключается в следующем. При покупке Центральным банком ценных бумаг у коммерческих банков соответствующие суммы поступают  на их резервно-корреспондентские счета, т.е. увеличивается величина минимальных  резервов и, следовательно, появляется возможность расширения активных, в  том числе ссудных, операций с  клиентурой. В случае продажи Центральным  банком ценных бумаг коммерческим банкам, наоборот, сумма зарезервированных  ими средств уменьшается, а в  банковской системе в целом происходит сокращение кредитных ресурсов либо повышение их стоимости, что отражается на величине общей денежной массы. Таким  образом, регулируя спрос и предложение  на ценные бумаги, Центральный банк влияет не только на величину резервов коммерческих банков, их кредитоспособность, но и на совокупный объем денежной массы в регионе.

Операции  Центрального банка на открытом рынке, в отличие от других экономических инструментов, оказывают быстрое корректирующее воздействие на уровень ликвидности коммерческих банков и динамику денежной массы. Особенность использования Центральным банком данного инструмента состоит в том, что периодичность и масштабы проведения операций определяются по усмотрению Центрального банка исходя из желаемого прогнозируемого эффекта, что делает этот инструмент наиболее удобным, гибким и оперативным в применении.[4]

По форме  проведения рыночные операции Центрального банка с ценными бумагами могут  быть прямыми либо обратными. Прямая операция представляет собой обычную  покупку либо продажу. Обратная заключается  в купле-продаже ценных бумаг  с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Гибкость обратных операций, более  мягкий эффект их воздействия придают  популярность данному инструменту  регулирования. Так, доля обратных операций центральных банков ведущих промышленно  развитых стран на открытом рынке  достигает от 82 до 99,6%.

Обратные  операции на открытом рынке, как правило, осуществляются путем заключения соглашений между Центральным банком и коммерческими  банками о покупке государственных  ценных бумаг на срок с обязательством их обратной продажи через один или  два месяца по заранее оговоренной  цене.

В этом случае операции на открытом рынке проводятся регулярно в один и тот же день недели, чтобы день покупки Центральным  банком новых партий государственных  ценных бумаг у коммерческих банков совпадал с днем "возвращения" (обратной продажи) ранее купленных  ценных бумаг на срок. В указанных  операциях могут принимать участие  только те коммерческие банки, которым  открыты специальные внебалансовые  счета по хранению и учету ценных бумаг в Центральном банке.

Суть  операций заключается в том, что  Центральный банк предлагает коммерческим банкам продать ему ценные бумаги на условиях, определяемых на основе аукционных (конкурентных) торгов, с обязательством их обратной продажи через 4-8 недель. Причем процентные платежи, "набегающие" по данным ценным бумагам в период их нахождения в "собственности" Центрального банка, будут принадлежать коммерческим банкам.[5]

Предметом торгов служит ставка процента, уплачиваемая коммерческими банками за "пользование" денежными средствами, полученными  от продажи ценных бумаг на срок. При этом курс продажи и покупки  ценных бумаг может на начальных  этапах проведения операций на открытом рынке совпадать с номинальной  стоимостью казначейских векселей. В  последующем он может фиксироваться  на уровне среднерыночной цены данных ценных бумаг (официального курса фондовой биржи) на день, предшествующий двум рабочим  дням до заключения сделки (проведения аукционных торгов). Например, если Центральный банк объявляет о проведении аукциона по покупке ценных бумаг на срок в среду, то за базу при заключении сделки принимается среднерыночный курс (официальный курс фондовой биржи) ценных бумаг, установленный в понедельник.

Механизм  аукционных торгов. В зависимости  от ситуации, складывающейся на денежном рынке, возможно использование одного или двух вариантов проведения аукционных торгов.

Первый- вариант заключается в том, что  Центральный банк объявляет величину процентной ставки, в соответствии с которой он готов предоставить коммерческим банкам денежные средства в форме покупки у них государственных  ценных бумаг на срок. Эта ставка может определяться в зависимости  от средней ставки процента по межбанковским  депозитам на соответствующий срок (один или два месяца).