Федеральное агентство по образованию

Байкальский государственный университет экономики  и права

Кафедра экономической теории 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

по дисциплине «Микроэкономика»

на тему:

Тема: Денежно-кредитная  политика в условиях финансового кризиса 
 
 
 
 
 
 
 

Иркутск 2010 

      СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ  ОСНОВЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ  ГОСУДАРСТВА

1.1 Сущность  денежно-кредитной политики государства

1.2 Направления  и условия осуществления денежно-кредитного  регулирования экономики

2. АНАЛИЗ  ВЛИЯНИЯ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА НА ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНУЮ ПОЛИТИКУ РОССИИ

2.1 Состояние  денежного рынка России

2.2 Основные  мероприятия в области денежно-кредитной  политики

3. ВЫБОР  МОДЕЛИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ  РОССИИ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ  ЭКОНОМИКИ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

      ВВЕДЕНИЕ

     Одним из необходимых условий эффективного развития экономики является формирование четкого механизма денежно-кредитного регулирования, позволяющего Центральному банку воздействовать на деловую активность, контролировать деятельность коммерческих банков, добиваться стабилизации денежного обращения. Денежно-кредитная политика — очень действенный инструмент воздействия на экономику страны, не нарушающий суверенитета большинства субъектов системы бизнеса. Хотя при этом и происходит ограничение рамок их экономической свободы (без этого вообще невозможно какое-либо регулирование хозяйственной деятельности), но на ключевые решения, принимаемые этими субъектами, государство влияет лишь косвенным образом.

     В идеале денежно-кредитная политика призвана обеспечить стабильность цен, полную занятость и экономический рост — таковы ее высшие и конечные цели. Однако на практике с ее помощью приходится решать и более узкие, отвечающие насущным потребностям экономики страны задачи.

     Нельзя забывать и о том, что денежно-кредитная политика — чрезвычайно мощный, а потому необыкновенно опасный инструмент. С ее помощью можно выйти из кризиса, но и не исключена и печальная альтернатива — усугубление сложившихся в экономике негативных тенденций.

     Лишь  очень взвешенные решения, принимаемые  на высшем уровне после серьезного анализа ситуации, рассмотрения альтернативных путей воздействия денежно-кредитной  политики на экономику государства, дадут положительные результаты.

     В качестве проводника денежно-кредитной политики выступает Центральный эмиссионный банк государства. Без верной денежно-кредитной политики, проводимой Центральным банком, экономика не может эффективно функционировать.

     Сегодня в России рациональная денежно-кредитная  политика призвана минимизировать инфляцию, способствовать устойчивому экономическому росту, поддерживать курсовые соотношения валютного курса, на экономически обоснованном уровне, стимулируя развитие ориентированных на экспорт и импортозамещающих производств, существенно пополнить валютные резервы страны.

     Таким образом, теоретический анализ денежного  рынка как экономического явления, осмысление изменений в его функционировании за последнее время, выработка подходов в государственной экономической политике, учитывающих своеобразие денежного рынка, анализ денежно-кредитной политики РФ приобретают в настоящее время особую актуальность.

     Целью данной работы является анализ особенностей денежно-кредитной политики РФ в условиях мирового финансового кризиса.

     Задачами  данной курсовой работы являются:

• определить сущность, направления и условия осуществления денежно-кредитной политики;
• проанализировать влияние финансового кризиса на денежно-кредитную политику России;
• рассмотреть и охарактеризовать возможную модель денежно-кредитной политики России в условиях глобализации экономики.

      1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ  ОСНОВЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ГОСУДАРСТВА

     1.1 Сущность денежно-кредитной  политики государства

     денежный  кредитный политика экономика

     Действия  правительства, направленные на изменение  количества денег, находящихся в обращении, принято называть денежно-кредитной политикой.

     Денежно-кредитная  политика по сути преследует те же самые  цели, что и фискальная политика:

• обеспечение роста национального дохода;
• полной занятости;
• стабильности цен.

     Однако в отличие от фискальной политики, кредитно-денежная политика оказывает воздействие на национальную экономику не через рынок благ, а с помощью денежного рынка. Кредитно-денежная политика имеет также ряд преимуществ перед фискальной политикой: большая быстрота и гибкость, фактическая независимость от политических давлений¹.

     В соответствии с названной целью  на денежном рынке осуществляется стремление кредитно-денежной политики решить ряд  задач:

• повысить деловую активность;
• снизить инфляцию;
• поддерживать платежный баланс.

     Основными инструментами денежно-кредитной  политики, наиболее часто используемыми  Центральным банком (ЦБ), являются:

     1. установление обязательной нормы  резервных требований;

     2. регулирование официальной учетной  ставки;

     3. операции на открытом рынке.

     Резервные требования означают, что коммерческие банки обязаны держать определенную часть привлеченных депозитов в  Центральном банке, который играет роль резервного финансового института  страны и может использовать накопленные  таким образом ресурсы для поддержания стабильности финансовой системы, страхования определенной части вкладов и предоставления кредитов коммерческим банкам в чрезвычайных обстоятельствах.

     Изменение норм минимальных резервных требований — один из старейших и наиболее распространенных инструментов регулирования денежно-кредитной сферы. Впервые нормы обязательных банковских резервов были введены в США в 1863 г.

     Они выполняют две основные функции: создают условия для текущего регулирования банковской ликвидности, представляя собой инструмент «жесткого регулирования», и одновременно ограничивают кредитную эмиссию, причем значение второй функции постоянно возрастает, поскольку Центральный банк все большее предпочтение отдает более гибкому инструменту регулирования².

     Как правило, нормы обязательных резервов дифференцируются разграничением по степени «денежности» различных компонентов денежной массы. В большинстве случаев на депозиты до востребования устанавливается более высокая норма резервных требований по сравнению с нормами по срочным и сберегательным депозитам. Но и в такой политике могут быть исключения. В ряде стран (Великобритания, Италия, Южная Корея) в последние годы действовали единые нормы минимальных резервных требований.

     Нормы обязательных резервов неодинаковы  в разных странах. Наиболее высокий их уровень наблюдается в Италии (25%) и Испании (17%). В России также достаточно высокая норма резервных требований (в 90-е гг. она колебалась от 22 до 16%). В условиях высокой инфляции в Южной Корее в отдельные периоды норма резервных требований на прирост банковских депозитов повышалась до 100%. В Японии, напротив норма минимальных резервов в последние годы составляла 2,5%. Банк Англии, который практически не использует такой инструмент денежно-кредитной политики, устанавливает норму на уровне 0,45% объема обязательств в коммерческом банке³.

     В России закон о Центральном банке  также предоставляет Центральному банку возможность гибко изменять обязательную норму банковского резерва (от 3% до 20%).

     Политика  установления минимальных резервных требований в качестве эффективного инструмента денежно-кредитного регулирования в последние годы заметно утратила свое значение. В большинстве стран все большую роль начинает играть такой инструмент, как операция на открытом рынке. В России таким инструментом пока остается ставка рефинансирования (учетная ставка).

     Учетная ставка — это процент, под который  ЦБ предоставляет ссуды коммерческим банкам. Официальная учетная ставка — ориентир для банковских ставок по кредитам. Чем выше уровень официальной учетной ставки, тем выше стоимость кредитов рефинансирования ЦБ. Именно поэтому политика изменения учетной ставки представляет собой вариант регулирования качественного параметра денежного рынка — стоимости банковских кредитов.

     Посредством манипулирования учетной ставкой ЦБ воздействует на состояние не только денежного, но и финансового рынка. Так. Рост официальной учетной ставки влечет за собой повышение ставок по кредитам и депозитам на денежном рынке. Что в свою очередь обусловливает уменьшение спроса на ценные бумага и увеличение их предложения. Спрос на ценные бумаги падает со стороны как небанковских учреждений, поскольку более привлекательными становятся депозиты, так и кредитных институтов, поскольку при дорогих кредитах более выгодным становится прямое финансирование. Предложение ценных бумаг возрастает в связи с тем, что они дешевеют. При определенных условиях участники финансового рынка могут скупать иностранную валюту, как это неоднократно наблюдалось в России, особенно в периоды обострения финансового кризиса в 1998 г., что вынуждает ЦБ еще выше поднять ставку рефинансирования. Так, в мае 1998 г. ЦБ России повысил ее с 42 до 150%, но через неделю, когда спрос на валюту резко сократился, понизил до 60%. Понижение учетной ставки удешевляет кредиты и депозиты, что приводит к повышению спроса на ценные бумаги, уменьшению их предложения, сросту рыночного курса⁴.

     Таким образом, учетная политика ЦБ представляет собой механизм непосредственного  воздействия на ликвидность коммерческих банков посредством изменения стоимости кредитов рефинансирования, что косвенно оказывает влияние на экономику страны в целом.

     Операции  на открытом рынке — купля-продажа  государственных ценных бумаг или  первоклассных коммерческих векселей. Посредством них Центральный  банк воздействует на ликвидность банковской системы (количество денег в обращении) и ставки процента. Продажа векселей и облигаций влечет за собой уменьшение денежной массы и падение ставок процента, покупка приводит к противоположному результату.

     Операции  на открытом рынке — наиболее действенный и гибкий рыночный инструмент денежно-кредитной политики Центрального банка, обеспечивающий эффективное воздействие на денежный рынок и банковский кредит, а, следовательно, на экономику. Механизм операций на открытом рынке несложен, что делает его привлекательным для использования.

     Однако  операции на открытом рынке имею и  слабые стороны. Во-первых, когда ЦБ продает ценные бумаги, многое зависит  от того, покупают ли их банки и частные  лица. Если их покупают банки, то воздействие  на их коэффициент ликвидности будет незначительным, поскольку большинство таких ценных бумаг относится к ликвидным активам. Во-вторых, важно, насколько близко банки поддерживают свой коэффициент ликвидности к минимально допустимому уровню. Если коэффициент ликвидности банка близок к минимально допустимому уровню, то ему придется сократить суммарные депозиты или ссуды. Если же разрыв достаточно велик, то, чтобы повлиять на банки, потребуется продать ценные бумаги на огромные суммы. В некоторых странах были времена, когда банки поддерживали очень высокий уровень ликвидных активов именно для того, чтобы помешать правительству использовать вышеописанный метод.

     Рассмотренные инструменты не исчерпывают арсенал  денежно-кредитного регулирования  экономики. В некоторых странах ЦБ прибегают к таким методам, как установление кредитных ограничений, лимитирование уровня ставок процента по депозитам и кредитам коммерческих банков, портфельные ограничения и др. Выбор и сочетания денежно-кредитных инструментов зависят прежде всего от задач, которые решает ЦБ на том или ином этапе экономического развития.

     При проведении денежно-кредитной политики государственные органы воздействуют на денежную массу и процентные ставки, а через них — на потребительский  и инвестиционный спрос. Преимущества денежно-кредитной политики как инструмента государственного регулирования — ее быстрота и гибкость; недостатки связаны с тем, что она не может заставить коммерческие банки сокращать или увеличивать кредиты.

     Любые действия государства в сфере  денежно-кредитной политики осуществляются через длинный передаточный механизм, включающий в себя следующую цепочку: решения в денежно-кредитной сфере (например, изменение банковских резервов или изменение процентной ставки), изменение объема инвестиций, динамика валового национального продукта. Сбои или задержки в каждом из этих звеньев отрицательно сказываются на эффективности мероприятий денежно-кредитной политики. Поэтому денежно-кредитная политика не столь действенное средство государственного воздействия, как фискальная политика.

     1.2 Направления и  условия осуществления  денежно-кредитного регулирования экономики

     В современной экономической теории регулирования рыночной экономики  существует ряд подходов к проведению денежно-кредитной политики. Особо  выделяются два направления — кейнсианская доктрина и современный монетаризм.

     Кейнсианская  доктрина возникла после разрушительного  мирового экономического кризиса 1929-1933 гг., который выявил нестабильность «автоматического саморегулирования» рыночной экономики, как это пытались доказать представители неоклассического направления экономической мысли.

     Английский  экономист Дж. Кейнс выдвинул теорию дефицитного финансирования, в которой  предложил во избежание экономических  кризисов и обеспечения занятости  постоянное и широкое вмешательство государства в экономическую жизнь с помощью преимущественно финансовых инструментов регулирования. Денежно-кредитной политике отводилась второстепенная роль. Она должна была обеспечить проведение политики «дешевых денег», т.е. низких процентных ставок для решения проблемы эффективного спроса — личного потребления инвестиций.

     Следует выделить две разновидности кредитно-денежной политики. Во-первых, мягкую кредитно-денежную политику (ее называют политикой «дешевых денег»), когда Центральный банк⁵:

     а) покупает государственные ценные бумаги на открытом рынке, переводя деньги в  оплату за них на счета населения  и в резервы банков. Это обеспечивает расширение возможностей кредитования коммерческими банками и увеличивает денежную массу;

     б) снижает учетную ставку процента, что позволяет коммерческим банкам увеличить объем заимствований и расширить объем кредитования своих клиентов по пониженным процентным ставкам. Это увеличивает де нежную массу;

     в) снижает обязательную норму банковского резервирования, что ведет к росту денежного мультипликатора и расширению возможностей кредитования экономики.

     Мягкая  кредитно-денежная политика направлена на стимулирование экономики через  рост денежной массы и снижение процентных ставок.

     Во-вторых, следует выделить жесткую кредитно-денежную политику (ее называют политикой «дорогих денег»), когда Центральный банк:

     а) продает государственные ценные бумаги на открытом рынке, что вызывает сокращение резервов коммерческих банков и текущих счетов на селения, уплачивающих за эти ценные бумаги. Это ведет к сокращению возможностей кредитования коммерческими банками и сокращает денежную массу.

     б) повышает учетную ставку процента, что вынуждает коммерческие банки прекратить объем заимствований у Центрального банка и повысить процентные ставки по своим кредитам. Это сдерживает рост денежной массы;

     в) повышает обязательную норму банковского резервирования, что снижает денежный мультипликатор и ограничивает рост денежной массы.

     Следовательно, жесткая кредитно-денежная политика носит рестрикстивный (ограничительный) характер, сдерживает рост денежной массы и может использоваться для противодействия инфляции.

     Рассмотренные выше примеры политики «дорогих»  и «дешевых» денег характеризует  дискреционую (гибкую) кредитно-денежную политику. Гибкой она называется потому, что изменяется в соответствии с фазами экономического цикла. Стимулирующая политика проводится в фазе спада, а сдерживающая — в фазе бума⁶.

     Рассмотрим  механизм проведения Центральным банком кредитно-денежной (или монетарной) политики.

     Воздействуя различными методами, рассмотренными выше на объем денежной массы и  возможности кредитования, Центральный  банк влияет на конечный совокупный спрос  через ряд последовательных звеньев: денежная масса, норма процента, инвестиции, совокупный спрос, национальный доход. В формализованном виде цепочку этих взаимосвязей можно записать как:  

     M^s → r→ I→Y. 

     Таков, в общем виде, механизм воздействия  дискреционной кредитно-денежной политики государства на изменение инвестиций, занятости и валового внутреннего продукта. Однако, в реальной жизни гибкая монетарная политика порой приводит к непредсказуемым результатам и ее эффективность снижается как результат развития побочных процессов. В частности, это можно подтвердить следующим примером.

     Допустим, что Центральный банк решил проводить курс на стимулирование экономического роста и увеличил предложение денег с целью понижения процентных ставок. Однако, следствием роста предложения денег стало повышение темпа инфляции в стране. Рост цен вынудил банки поднять уровень номинальных процентных ставок (чтобы, согласно эффекту Фишера, сохранить неизменной реальную процентную ставку). Увеличение номинальных процентных ставок оказывает дестимулирующий эффект на инвесторов: роста инвестиций не происходит. Следовательно, политика Центрального банка не привела к поставленной цели — росту ВВП.

     В стремлении добиться стабилизации экономики  Центральные банки сталкиваются с дилеммой: что именно выбрать  в качестве инструмента монетарной политики — контроль над денежным предложением (таргетирование⁷ денежной массы) или контроль над динамикой процентной ставки. Так, в стремлении стабилизировать процентную ставку, государство должно отказаться от каких-либо строгих ориентиров прироста денежного предложения, и увеличивать денежную массу для снижения ставки процента до желаемого уровня. Напротив, ЦБ придется ограничивать предложение денег для повышения процентной ставки до целевого уровня. Если же приоритетной задачей ставится поддержание стабильного прироста денежного предложения на всех фазах экономического цикла, то ЦБ должен допустить колебания процентной ставки. Невозможность одновременного контроля денежного предложения и уровня процентной ставки называется дилеммой целей кредитно-денежной политики.

     Недостатком дискреционной кредитно-денежной политики, по мнению представителей монетаризма, — не будет страдать так называемая автоматическая кредитно-денежная политика. Ее смысл сводится к сформулированному сторонниками названной школы монетарному правилу: масса денег в обращении должна ежегодно увеличиваться темпами, равными потенциальному росту реального ВВП (приблизительно 3-5% в год). Однако, строгое следование этому правилу «связывает руки» правительству и препятствует проведению краткосрочной кредитно-денежной политики Центрального банка, и поэтому монетарное правило ни в одной из стран с рыночной экономикой не было одобрено в законодательном порядке⁸.

     На  практике правительство и Центральные  банки промышленно развитых стран  используют преимущественно гибкую монетарную политику, хотя в периоды повышения темпов инфляции (1970-е гг.) приоритет отдавался весьма жесткой кредитно-денежной политике, хотя и не оформленной в виде монетарного правила. В настоящее время в связи с тем, что спрос на деньги становился все более нестабильным и связь между темпами денежного предложения и темпами инфляции — менее предсказуемой, Центральные банки вновь стали отдавать предпочтение контролю над ставкой процента.

      2. АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА НА ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНУЮ ПОЛИТИКУ РОССИИ

     2.1 Состояние денежного рынка России

     Финансово-экономический  кризис, начавшийся в России во второй половине 2008 г., в первую очередь затронул финансовый сектор экономики страны. В августе кризисные явления на мировом финансовом рынке, усугубленные военной операцией России в Южной Осетии, вызвали значительный отток капитала из страны. Кроме того, замедление экономического роста в крупнейших экономиках мира привело к масштабному ухудшению условий торговли России, вследствие чего приток валюты в РФ также резко сократился. В результате международные резервы страны начали стремительно уменьшаться, так как Банк России расходовал их на поддержание курса рубля. Кроме того, укрепление доллара к евро на мировом валютном рынке вызвало снижение долларовой стоимости части резервов, номинированной в евро.

     Быстрое уменьшение объема международных резервов продолжалось вплоть до конца января 2009 г. в результате проведения Банком России политики плавной девальвации рубля. Лишь стабилизация цен на энергоносители и окончание острой фазы мирового экономического кризиса позволили остановить стремительное падение резервов. В феврале-апреле 2009 г. динамика международных резервов носила колебательный характер. При этом минимума резервы достигли в середине марта: на тот момент они составляли 376,1 млрд долл., тогда как их максимальное значение в размере 597,5 млрд долл. фиксировалось в начале августа 2008 г. Следовательно, плавная девальвация «стоила» Банку России порядка трети международных резервных активов (с учетом того, что отчасти снижение резервов было обусловлено ростом курса доллара по отношению к евро). Фактически данная политика позволила экономическим агентам (прежде всего коммерческим банкам) получить прибыль за счет предсказуемого движения обменных курсов. Можно предположить, что в случае одномоментного снижения курса рубля до уровня порядка 35 рублей за доллар равновесие на валютном рынке также было бы достигнуто, однако цена снижения курса для органов денежно-кредитного регулирования оказалась бы меньшей. В то же время плавный характер обесценивания рубля позволил несколько сгладить негативные социальные последствия падения курса национальной валюты.

     По  мере стабилизации мировых финансовых рынков и некоторого восстановления цен на основные товары российского  экспорта объем международных резервов РФ в мае 2009 г. вновь начал расти и в ноябре-декабре превышал уровень 440 млрд долл. (рис. 2.1). Таким образом, несмотря на значительное сокращение резервов, их объем остается достаточно большим по международным меркам (по состоянию на декабрь 2009 г. международные резервы России были третьими по объему в мире после резервов Китая и Японии). По всей видимости, в случае сохранения цен на нефть в коридоре 60-70 долл. за баррель и выше в среднесрочном периоде будет наблюдаться стабилизация либо некоторый рост международных резервов РФ. 

     Рис. 2.1. Динамика денежной базы и международных  резервов в 2008-2009 гг.

      В динамике денежного предложения  в течение кризиса также можно  выделить несколько подпериодов. Как  уже отмечалось выше, во второй половине 2008 г. наблюдалось снижение золотовалютных резервов РФ в результате продажи Банком России валюты для поддержания курса рубля. Однако значительный рост кредитования Банком России коммерческих банков (за июль-декабрь 2008 г. прирост средств, полученных кредитными организациями от ЦБ РФ, превысил 3,3 трлн руб.) все-таки привел к небольшому (+2,9%) приросту денежной базы за вторую половину 2008 г. В январе 2009 г. в условиях масштабного оттока капитала частного сектора произошло наиболее значительное сокращение денежной базы за период кризиса (-22,4%), вызванное прежде всего уменьшением объема наличных денег (-14,5%) и остатков средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России (более чем в 2 раза) в результате снижения золотовалютных резервов на 40,2 млрд долл. (табл. 2.1). Отток ликвидности из банковского сектора в январе был частично компенсирован ростом кредитования ЦБ РФ российских банков. Так, объем выданных ЦБ РФ банкам кредитов за январь 2009 г. вырос на 325,3 млрд руб. (на 8,8%).

     В феврале-марте 2009 г. величина денежной базы в широком определении существенно не менялась вследствие некоторой стабилизации ситуации на валютном рынке и оставалась на уровне порядка 4,3 трлн руб. В апреле-декабре 2009 г. в условиях восстановления мировой экономики, роста цен на основные товары российского экспорта и укрепления курса рубля на фоне роста бюджетных расходов объем денежной базы увеличился на 50,4%. Основными источниками увеличения денежной базы было расходование средств Резервного фонда, а также покупки ЦБ РФ валюты. В частности, использование средств Резервного фонда для финансирования бюджетного дефицита привело к увеличению денежного предложения на величину более 2 трлн руб. В то же время сокращение кредитования Банком России коммерческих банков позволило обеспечить менее стремительный рост денежной базы.

     Таким образом, использование средств  Резервного фонда в 2009 г. начало вносить существенный вклад в увеличение денежного предложения. Если на 1 января 2009 г. совокупный объем Фонда национального благосостояния и Резервного фонда составил 6612,1 млрд руб. (225,1 млрд долл., или 15,9% ВВП) (+2763 млрд руб. по сравнению с 1 января 2008 г.), то на 1 января 2010 г. объем данных фондов равнялся 4599,5 млрд руб. (152,4 млрд долларов США, или 11,8% ВВП). Быстрое наращивание бюджетных расходов может вновь привести к стремительному увеличению денежного предложения: по итогам декабря 2009 г. темп прироста денежной базы в широком определении уже достиг 24% и оказался самым значительным с декабря 2003 г. При этом возможности ЦБ РФ по стерилизации избыточного денежного предложения за счет возврата кредитов, выданных ранее коммерческим банкам, будут меньшими, чем в марте-августе 2009 г.