Дивидентная политика. 4

Содержание

Введение……………………………………………………………………..........3

Глава 1. Сущность и роль дивидендной  политики …………………………….4

1.1 Сущность, значение и  типы дивидендной политики………………………4

1.2 Расчет и порядок выплаты дивидендов……………………………………10

Глава 2. Выбор дивидендной политики предприятия…………………...........14

2.1. Этапы формирования  дивидендной политики …..…..…………………..14

2.2 Факторы, влияющие на дивидендную политику…………………………19

Глава 3. Дивидендная политика нефтяной компании ОАО «Лукойл»………24 

3.1 Общая информация о  Компании…………………………………………..24

3.2 Дивидендная политика  ОАО «Лукойл»…………………………………...26

Заключение………………………………………………………………………34

Список  литературы……………………………………......................................37

Приложение………………………………………………………………………39

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Целью производственно-хозяйственной  деятельности любого предприятия является получение максимальной прибыли. Она  выступает в качестве мотивирующей, движущей силы предпринимательства.  
        Особое значение имеет направление чистой прибыли на выплату дивидендов по акциям и вкладам членов трудового коллектива в имущество фирмы. При этом следует заметить, что для акционерных обществ направление чистой прибыли на выплату дивидендов является важнейшей проблемой их политики и стратегии. От размера дивидендов зависит курс акций данной фирмы, объем и возможные изменения собственного капитала, необходимость привлечения внешних источников.  
       Учитывая, что выплата дивидендов уменьшает сумму прибыли, которая может быть направлена в инвестиции, актуальность темы объясняется тем, что дивидендная политика влияет на финансовое состояние фирмы.  
        Целью данной работы является изучение факторов, определяющих выбор дивидендной политики предприятия.  
Исходя из цели, в работе будут решены следующие задачи:  
- раскрыть сущность дивидендной политики акционерного общества;  
- выявить факторы, определяющие дивидендную политику предприятия;  
- изучить расчёт и порядок выплаты дивидендов;  
- рассмотреть этапы формирования дивидендной политики.  
        В третьей главе работы рассмотрен пример дивидендной политики нефтяной компании ОАО «Лукойл».

 

 

 

 

 

 

 

Глава 1. Сущность и роль дивидендной политики.

1.1 Сущность, значение  и типы дивидендной политики

Дивидендом является часть  чистой прибыли акционерного общества, ежегодно распределяемая между акционерами  после уплаты налогов, отчислений на расширение производства, пополнения резервов и других неотложный нужд.

Получение дивидендов и их размер зависят от проводимой акционерной организацией дивидендной политики. Отсюда вытекают роль и значение дивидендной политики в деятельности организации и внимание, которое ей уделяется в предпринимательской деятельности, в финансовом менеджменте и в финансовой науке.

Дивидендная политика –  это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую  сумму собственного капитала предприятия.

Значение проводимой руководством акционерной организации дивидендной  политики заключается в том, что  эта политика:

- оказывает влияние на  финансовую программу и бюджет  капиталовложений организации; 

-    воздействует  на движение денежных средств  организации; 

-   влияет на отношения  организации с ее инвесторами.  Низкий уровень дивидендов может  привести не только к слабой  реализации выпускаемых акций,  но и их массовой продаже  акционерами, к снижению цен  на акции и т.д.;

- способствует сокращению  или увеличению акционерного  капитала.

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между  текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Исходя из этой цели понятие  дивидендной политики может быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей  политики управления прибылью, заключающуюся  в оптимизации пропорций между  потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Теоретически, выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов: влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров, если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Существуют три подхода  в отношении дивидендной политики:

1) Теория Модильяни-Миллера;

2) Теория Гордона-Линтнера;

3) Теория Литценбергера-Рамасвани.

Согласно первому подходу  дивидендная политика не влияет на ценность компании. Понятие оптимальной  дивидендной политики как фактора  повышения рыночной стоимости фирмы  не существует в принципе. Поэтому  дивиденды целесообразно выплачивать  по остаточному принципу, т.е. после  того, как профинансированы все заслуживающие  внимания инвестиционные проекты.

В основе второй теории лежит  принцип «синицы в руках», согласно которому повышение доли прибыли, выплачиваемой  в виде дивидендов, является привлекательным  для акционеров и способствует росту  ценности компании. Регулярная выплата  дивидендов в виду уменьшения риска  неполучения доходов, приводит к  снижению требуемой акционерами  нормы прибыли, т.е. к уменьшению значения WACC и, следовательно, к повышению рыночной стоимости фирмы.

В основе третьей теории заложены имеющиеся во многих странах  различия в налогообложении дохода акционеров, получаемого в виде дивидендов и капитализированного дохода.

Поскольку в первом случае нередко ставка налогообложения  выше, максимизация благосостояния акционеров достигается при относительно большей  доли реинвестируемой прибыли.

В мировой практике разработаны  различные варианты дивидендных  выплат в соответствии с дивидендной  политикой. Существует дивидендная  политика трех типов: консервативная, умеренная (компромиссная), агрессивная.

1. Консервативная политика  предполагает, что выплата дивидендов  происходит в пропорциях, которые  позволяют удовлетворять потребности  производственного развития и  более высокими темпами наращивать  стоимость чистых активов, а,  следовательно, - и рыночную стоимость  акций. Проведение консервативной  политики возможно в 2 вариантах: 

а) Остаточная политика дивидендных  выплат предполагает, что фонд выплаты  дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена  потребность в формировании собственных  финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если по имеющимся  инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала или другой избранный  критерии, коэффициент финансовой рентабельности, то основная часть прибыли должна быть направлена на реализацию таких  проектов, так как она обеспечит  высокий темп роста капитала, отложенного  дохода собственников. Преимуществом  политики этого типа является обеспечение  высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается  в нестабильности размеров дивидендных  выплат, полной непредсказуемости формируемых  их размеров в предстоящем периоде  и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций. Такая дивидендная политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности.

б) Политика стабильного  размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода, при высоких  темпах инфляции сумма дивидендных  выплат корректируется на индекс инфляции. Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство  уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости  от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке. Недостатком же этой политики является ее слабая связь  с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи, с чем в  периоды неблагоприятной конъюнктуры  и низкого размера формируемой  прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю. Для  того чтобы избежать этих негативных последствий стабильный размер дивидендных  выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне, что и относит данный тип дивидендной политики к категории  консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.

2. Умеренная (компромиссная)  политика начисления дивидендов - это политика, в соответствии  с которой компания пытается  соблюсти баланс интересов акционеров, нуждающихся в выплате дивидендов  и потребностей предприятия в  наращивании капитала. Данный тип  дивидендной политики также может  проводиться в 2 вариантах: 

а) Политика минимального стабильного  размера дивидендов с надбавкой  в отдельные периоды или политика «экстра-дивиденда» по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

б) Политика стабильного  уровня дивидендов предусматривает  установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли  или норматива распределения  прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части. Преимуществом этой политики является простота ее формирования, и  тесная связь с размером формируемой  прибыли. В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы  формируемой прибыли. Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным  периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости предприятия  в процессе осуществления такой  политики, она «сигнализирует» о  высоком уровне риска хозяйственной  дельности данного предприятия. Даже при высоком уровне дивидендных  выплат такая политика не привлекает обычно инвесторов, акционеров, избегающих риска. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление  дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно  варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.

3. Агрессивная политика  начисления дивидендов предполагает  начисление максимально возможного  размера дивидендов.

а) Политика постоянного  возрастания размера дивидендов, осуществляемая под девизом —  «никогда не снижай годовой дивиденд»  предусматривает стабильное возрастание  уровня дивидендных выплат в расчете  на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде, на этом принципе построена «Модель Гордона», определяющая рыночную стоимость акций таких компаний. Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного её имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряжённости — если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает, т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли, то инвестиционная активность предприятия сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются, при прочих равных условиях. Поэтому осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально процветающие акционерные компании — если же эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству.

 

 

 

 

 

Рис. 1 Динамика размера дивидендов на одну акцию при различных типах  дивидендной политики.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.2 Расчет и  порядок выплаты дивидендов

Размер выплачиваемых  дивидендов зависит от:

• суммы полученной прибыли;
• размера неотложных расходов организации и возможности направления на дивиденды части полученной прибыли с учетом этих расходов;
• доли привилегированных акций организации в общем объеме акций и уровня объявленных по ним выплат;
• размера уставного капитала организации;
• размера обязательного резервного капитала организации.

Учитывая эти факторы, администрация организации рассчитывает показатели дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям и  выносит эти показатели на утверждение  общего собрания акционеров.

Например, размер дивидендов по обыкновенным акциям рассчитывается по формуле:

,

где Ч_П.Д – чистая прибыль на выплату дивидендов по обыкновенным акциям;

ЧП – чистая прибыль  организации;

Д_Ч.П – доля чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов;

К_П.А – номинальная стоимость всех привилегированных акций;

Д_П – уровень дивидендов по привилегированным акциям (в % к номиналу).

Уровень дивидендов по обыкновенным акциям можно рассчитать по формуле:

,

где Д_О – уровень дивидендов по обыкновенным акциям;

К_А – номинальная стоимость всех акций в обращении.

Предприятие вправе ежеквартально,  раз в полгода или раз  в  год принимать решение  (объявлять)  о  выплате  дивидендов по размещенным  акциям, если иное не установлено Федеральным  законом "Об  акционерных обществах" и Уставом предприятия.

Предприятие обязано  выплатить  объявленные  по  каждой   категории (типу) акций   дивиденды.   Дивиденды  выплачиваются  деньгами,  а  в  случаях, предусмотренных Уставом  предприятия, - иным имуществом.

Дивиденды выплачиваются  из чистой прибыли предприятия за текущий год. Дивиденды по привилегированным  акциям определенных  типов  могут  выплачиваться за  счет  специально  предназначенных  для этого фондов предприятия. Решение о выплате  промежуточных (ежеквартальных, полугодовых) дивидендов, размере дивиденда и  форме его выплаты  по  акциям  каждой категории (типа) принимается  Советом Директоров (наблюдательным советом) предприятия.  Решение о  выплате  годовых  дивидендов,  размере дивиденда и  форме  его  выплаты  по  акциям  каждой категории (типа) принимается Общим  Собранием акционеров по рекомендации Совета Директоров (наблюдательного  совета) предприятия. Размер годовых  дивидендов не может быть больше рекомендованного Советом Директоров (наблюдательным советом) предприятия и меньше выплаченных  промежуточных дивидендов. Общее  Собрание  акционеров  вправе  принять  решение   о невыплате  дивиденда по акциям определенных категорий (типов), а также о выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным  акциям,  размер дивиденда по которым  определен в Уставе. Дата выплаты  годовых дивидендов определяется Уставом  предприятия или решением Общего Собрания акционеров о выплате годовых  дивидендов. Дата выплаты промежуточных  дивидендов определяется решением Совета Директоров (наблюдательного  совета) Общества о выплате промежуточных  дивидендов, но не может быть ранее 30 дней  со  дня  принятия  такого решения.

Для каждой выплаты дивидендов Совет  Директоров  (наблюдательный совет) предприятия составляет  список  лиц,  имеющих право на получение  дивиденда. В список лиц,  имеющих  право  на  получение  промежуточных  дивидендов, должны  быть  включены  акционеры и номинальные держатели  акций, включенные в реестр акционеров предприятия не позднее чем за  10  дней до  даты  принятия  Советом Директоров (наблюдательным советом) предприятия решения о выплате дивидендов,  а в список лиц, имеющих право на получение годовых дивидендов,  - акционеры и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров предприятия на  день  составления списка лиц,  имеющих право участвовать в годовом Общем Собрании акционеров.

Предприятие не вправе принимать  решение о  выплате  (объявлении)  дивидендов по акциям: до полной оплаты всего уставного капитала предприятия;  до  выкупа всех акций,   которые   должны   быть   выкуплены  в  соответствии  с "Положением о порядке приобретения  и  выкупа предприятием размещенных акций"; если на  момент  выплаты  дивидендов  оно   отвечает   признакам  несостоятельности (банкротства)  в  соответствии  с  правовыми актами Российской Федерации о  несостоятельности  (банкротстве)  предприятий или  указанные  признаки  появятся  у предприятия в  результате выплаты  дивидендов; если стоимость  чистых  активов предприятия меньше  его  уставного капитала, и резервного фонда, и превышения над номинальной  стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных  акций либо станет меньше их  размера  в результате выплаты дивидендов. Предприятие не вправе принимать  решение о  выплате (объявлении)  дивидендов по обыкновенным акциям и  привилегированным акциям, размер  дивиденда по которым не определен,  если не принято решение о выплате  в полном  размере  дивидендов  по всем типам привилегированных  акций,  размер дивиденда по которым  определен Уставом предприятия.

Предприятие не  вправе принимать  решение о выплате (объявлении)  дивидендов по привилегированным акциям определенного типа, по которым  размер дивиденда определен Уставом,  если не принято решение о полной  выплате дивидендов по всем типам  привилегированных акций, предоставляющим  преимущество в очередности получения  дивидендов перед  привилегированными акциями этого типа.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Выбор  дивидендной политики предприятия

2.1. Этапы формирования  дивидендной политики АО

 Дивидендная политика акционерного общества формируется по следующим основным этапам рис. 2.

ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА

Учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной  политики

Выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией акционерного общества

Разработка механизма  распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной  политики

Определение уровня дивидендных  выплат на одну акцию

Определение форм выплаты  дивидендов

Оценка эффективности  дивидендной политики

2

1

3

4

5

6

Рис. 2 Последовательность формирования дивидендной политики

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту  политику. В практике финансового  менеджмента эти факторы принято  подразделять на четыре группы:

1. Факторы, характеризующие  инвестиционные возможности предприятия.  К числу основных факторов  этой группы относятся; 

а) стадия жизненного цикла  компании (на ранних стадиях жизненного цикла акционерная компания вынуждена  больше средств инвестировать в  свое развитие, ограничивая выплату  дивидендов);

б) необходимость расширения акционерной компанией своих  инвестиционных программ (в периоды  активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное воспроизводство  основных средств и нематериальных активов, потребность в капитализации  прибыли возрастает);

в) степень готовности отдельных  инвестиционных проектов с высоким  уровнем эффективности (отдельные  подготовленные проекты требуют  ускоренной реализации в целях обеспечения  эффективной их эксплуатации при  благоприятной конъюнктуре рынка, что обусловливает необходимость  концентрации собственных финансовых ресурсов в эти периоды).

2. Факторы, характеризующие  возможности формирования финансовых  ресурсов из альтернативных источников, В этой группе факторов основными  являются:

а) достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;

б) стоимость привлечения  дополнительного акционерного капитала;

в) стоимость привлечения  дополнительного заемного капитала;

г) доступность кредитов на финансовом рынке;

д) уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием.

3. Факторы, связанные с  объективными ограничениями. К  числу основных факторов этой  группы относятся: 

а) уровень налогообложения  дивидендов;

б) уровень налогообложения  имущества предприятий;

в) достигнутый эффект финансового  левериджа, обусловленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;

г) фактический размер получаемой прибыли и коэффициент рентабельности собственного капитала.

4. Прочие факторы. В  составе этих факторов могут  быть выделены:

а) конъюнктурный цикл товарного  рынка, участником которого является акционерная  компания (в период подъема конъюнктуры  эффективность капитализации прибыли  значительно возрастает);

б) уровень дивидендных  выплат компаниями-конкурентами;

в) неотложность платежей по ранее полученным кредитам (поддержание  платежеспособности является более  приоритетной задачей в сравнении  с ростом дивидендных выплат);

г) возможность утраты контроля над управлением компанией (низкий уровень дивидендных выплат может  привести к снижению рыночной стоимости  акций компании и их массовому  «сбросу» акционерами, что увеличивает  риск финансового захвата акционерной  компании конкурентами).

Оценка этих факторов позволяет  определить выбор того или иного  типа дивидендной политики на ближайший перспективный период.

Механизм распределения  прибыли акционерного общества в  соответствии с избранным типом  дивидендной политики предусматривает  такую последовательность действий:

• На первом этапе из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. «Очищенная» сумма чистой прибыли представляет собой так называемый «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

• На втором этапе оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.

• На третьем этапе сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества (предусматривающий дополнительное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики и обязательства акционерного общества по коллективному договору.

Определение уровня дивидендных  выплат на одну простую акцию осуществляется по формуле:

, где

УДВ_ПА – уровень дивидендных выплат на одну акцию;

ФДВ – фонд дивидендных  выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной  политики;

ВП – фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций (по предусматриваемому их уровню);

К_ПА — количество простых акций, эмитированных акционерным обществом.

Важным этапом формирования дивидендной политики является выбор  форм выплаты дивидендов. Основными  из таких форм являются:

1. Выплаты дивидендов  наличными деньгами (чеками). Это  наиболее простая и самая распространенная  форма осуществления дивидендных  выплат.

2. Выплата дивидендов  акциями. Такая форма предусматривает  предоставление акционерам вновь  эмитированные акции на сумму  дивидендных выплат. Она представляет  интерес для акционеров, менталитет  которых ориентирован на рост  капитала в предстоящем периоде.  Акционеры, предпочитающие текущий  доход, могут продать в этих  целях дополнительные акции на  рынке. 

3. Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты пре- доставляет акционерам право индивидуального выбора — получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции (в этом случае акционер заключает с компанией или обслуживающей ее брокерской конторой соответствующее соглашение).

4. Выкуп акций компанией.  Он рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.

Для оценки эффективности  дивидендной политики акционерного общества используют следующие показатели:

а) коэффициент дивидендных  выплат. Он рассчитывается по формулам:

,

где К_ДВ — коэффициент дивидендных выплат;

ФДВ — фонд дивидендных  выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной  политики;

ЧП — сумма чистой прибыли  акционерного общества;

Д_а — сумма дивидендов, выплачиваемых на одну акцию;

ЧП_а — сумма чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.