Еврооблигации: понятие, виды, участники рынка

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

Высшего профессионального образования

«Байкальский государственный университет экономики и права»

(ФГБОУ ВПО «БГУЭП»)

Кафедра «Банковское дело и ценные бумаги»

Специальность 080105 «Финансы и кредит»

Специализация «Банковское дело и ценные бумаги»

 

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Рынок ценных бумаг»

на тему № 66: «Еврооблигации: понятие, виды, участники рынка»

 

 

 

 

 

 

 

Руководитель: к.э.н., доцент,

 Дубовик И.В.

Выполнил: Курохтина А.А.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Иркутск, 2014 г

 

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ           3

1. ЕВРООБЛИГАЦИИ: ПОНЯТИЕ, ПАРАМЕТРЫ, КЛАССИФИКАЦИЯ 4

2. УЧАСТНИКИ И ИНФРАСТРУКТУРА  РЫНКА            10

3. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ РЫНКА ЕВРООБЛИГАЦИЙ 

РОССИИ                   16

ЗАКЛЮЧЕНИЕ                  20

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ                21

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

В процессе своей деятельности компаниям необходимо привлекать финансирование для того, чтобы развиваться. С развитием финансовых рынков расширяется круг инструментов доступных для корпоративных клиентов. Современный процесс глобализации делает доступным выход отечественных коммерческих банков на мировые рынки в поисках способов привлечения капитала.

Наряду с синдицированными кредитами и кредитными нотами еврооблигационные займы являются одним из основных инструментов привлечения финансирования. С их помощью можно привлечь значительные и относительно дешевые ресурсы на довольно длительный срок. Этим и объясняется привлекательность еврооблигаций для российских эмитентов.

Одними из наиболее недавно появившихся инструментов на рынке ценных бумаг являются еврооблигации. В последнее время объемы сделок на рынке еврооблигаций невероятно быстро увеличиваются

 

 В связи с этим поставлены следующие задачи:

   1. Определить понятие, виды еврооблигаций.

   2. Рассмотреть участников и инфраструктуру рынка

   3. Проанализировать состояние российского рынка и присутствия на нем еврооблигаций.

 

 

 

 

 

 

 

 

1. ЕВРООБЛИГАЦИИ: ПОНЯТИЕ, ПАРАМЕТРЫ, КЛАССИФИКАЦИЯ

 

В общем, определение евробумаг можно дать следующим образом: евробумаги – это ценные бумаги, выпущенные в валюте отличной от национальной валюты эмитента.

Однако существует официальное определение евробумаг, которое даётся в Директиве Комиссии европейских сообществ от 17 марта 1989 г., регламентирующей порядок предложения новых эмиссий на европейском рынке.

В соответствии с этой Директивой евробумаги - это торгуемые ценные бумаги, со следующими характерными чертами, а именно:

   * проходят андеррайтинг и размещаются посредством синдиката, минимум два участника которого зарегистрированы в разных государствах;

   * предлагаются в значительных  объёмах в одном и более  государствах, кроме страны регистрации  эмитента;

   * могут быть первоначально  приобретены только при посредничестве кредитной организации или другого финансового института. [4,с.35]

К евробумагам относятся:

   * Евроноты (medium-term euronotes, EMTNs) - среднесрочные  именные облигации, которые обычно  выпускаются под конкретного  инвестора. Главное преимущество евронот - возможность организовать их эмиссию за несколько дней или даже часов. Благодаря этому, а также низким эмиссионным издержкам, за последние шесть лет сектор евронот вырос втрое. Однако на их выпуск центробанки основных европейских стран накладывают серьезные ограничения.

   * Евровекселя (euro-commercial paper, ECP) - необеспеченные обязательства, которые  не предназначены для публичного  размещения и не обращаются  на вторичном рынке. Как правило, евровекселя выпускаются на срок от одного года до пяти лет компаниями, платежеспособность которых не вызывает сомнений

   * Международные облигации (international bonds), которые в свою очередь  делятся на:

· еврооблигации eurobonds

· зарубежные облигации foreigh bonds.

· глобальные облигации global bonds

· параллельные облигации parallel bonds

Выделим несколько характерных особенностей, отличающих еврооблигации от прочих форм заимствований:

1. Еврооблигации размещаются одновременно  на рынках нескольких стран, при  этом валюта еврооблигационного займа не обязательно является национальной, как для кредитора, так и для заёмщика

2. Размещение осуществляется эмиссионным  синдикатом, который, как правило, представляют  банки, зарегистрированные в разных  странах.

3. Выпуск и обращение еврооблигаций осуществляется в соответствии с установившимися на рынке правилами и стандартами. Основная часть эмиссий еврооблигаций производится без обеспечения, хотя в отдельных случаях возможно обеспечение в форме гарантии третьих лиц или имущества эмитента. Эмиссия еврооблигаций сопровождается целым рядом дополнительных условий и оговорок, призванных снизить риски для держателей ценных бумаг. В случае наступления технического дефолта (неплатежа) по какому-либо одному выпуску еврооблигаций, предусмотрен кросс-дефолт – досрочное погашение всех выпусков еврооблигаций, находящихся в обращении. Выпуск облигаций, как правило, обусловлен обязательствами эмитента по поддержанию определенного соотношения собственного и заемного капитала, ограничению выпуска прочих долговых обязательств в течение оговоренного периода времени.

4. Еврооблигации, как правило, ценные  бумаги на предъявителя (bearer bonds)

5. Доходы по еврооблигациям выплачиваются  в полном объёме без удержания  налога в стране эмитента. Если  же местное законодательство предусматривает удержание налога на проценты, который платит заемщик, последний обязан довести величину процентных платежей до уровня, обеспечивающего инвестору процентный доход, равный номинальному купону

Разновидностью еврооблигаций являются облигации "драгон" - dragon bonds - евродолларовые облигации, размещенные на азиатском (в первую очередь, японском) рынке и имеющие листинг на какой-либо азиатской бирже, обычно в Сингапуре или Гонконге.

Приставка "евро" в настоящее время - дань традиции, поскольку первые еврооблигации появились в Европе, торговля ими осуществляется в основном там же.

Типичная еврооблигация - предъявительская ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой, по которой доход выплачивается один раз путём предъявления купонов к оплате, или погашение производится в конце срока единовременным платежом или в течение определенного срока из фонда погашения.

Вместе с тем, существуют и регистрируемые выпуски; еврооблигации могут выпускаться как в документарной, так и в бездокументарной форме. Большая часть еврооблигаций выпускается без предоставления залога, при этом никаких ограничений на использование кредитных ресурсов не налагается.

 

Облигации можно классифицировать по следующим параметрам:

   1. По выплате купонного дохода:

   * Облигации с фиксированной  процентной ставкой - Fixed Rate Bond.

   * Облигации с нулевым  купоном - Zero Coupon Bond.

   * Capital Growth Bond. Цена размещения  равна номиналу, а погашение производится  по более высокой цене.

   * Deep Discount Bond. Облигации с глубоким дисконтом, то есть продающаяся по цене, значительно ниже, чем цена погашения.

   * Облигации с плавающей  процентной ставкой - Floating Rate Note (FRN's).

Эти инструменты представляют собой средне- и долгосрочные облигации с изменяющейся процентной ставкой, которая периодически корректируется. Процентная ставка объявляется в начале купонного периода, как правило, это квартал. Процентная ставка обычно фиксируется в виде надбавке или спрэд к ставке LIBOR. Иногда в качестве базы берется доходность по казначейским векселям (Treasure bills) США. Процентный доход выплачивается в конце каждого процентного периода. Как правило, это среднесрочные инструменты, однако известен случай размещения облигаций (нот) на 40 лет (облигации с плавающей процентной ставкой правительства Швеции 1984 года с погашением в 2024 году) или "вечные" облигации английского банка National Westminster Bank (NatWest's FRN's never mature). Например, в 1996 году Китай осуществил выпуск столетней облигации.

   2. По способу погашения:

   * Bond with Call Option - облигации с  опционом на покупку. Эмитент  имеет право досрочного погашения  облигации в заранее установленные  моменты времени.

   * Bond with Put Option - облигации с  опционом на продажу. Инвестор вправе досрочно предъявить облигации к погашению в заранее установленные промежутки времени

   * Restractable Bond (Bond with Put and Call Option) - облигации с опционами на продажу  и на покупку. Облигация, имеющая  черты двух приведенных выше, то есть облигация с правом досрочного погашения, предоставляемым как эмитенту, так и инвестору.

   * Bullet Bond - облигации без права  досрочного отзыва эмитентом, погашаемая  полностью в момент истечения  срока действия.

   * Sinking Fund Bond- облигация с  фондом погашения. Эмитент делает регулярные отчисления на специальный счет для погашения своего долга. На рынке еврооблигаций практикуется погашение путем покупки эмитентом облигаций на открытом рынке или погашение по жребию определенных серий.

   3. По валюте займов:

   * Моновалютные заимствования  – эмиссия облигаций производится  в определенной валюте

   * Двойная валютная деноминация  – номинал выражен в одной  валюте, а процентные выплаты в другой.[3,c.58]

Валюты займа могут быть разнообразными. На данный момент около 80% всех выпусков еврооблигаций номинированы в долларах США и евро. Но в последнее время четко отслеживается тенденция роста доли траншей, номинированных в локальных валютах.

   4. По выплате купонного  дохода:

По большинству еврооблигаций проценты выплачиваются раз в год. Редко встречаются еврооблигации с выплатой процентов два раза в год. Ежеквартальная выплата характерна лишь для среднесрочных облигаций с плавающей процентной ставкой - FRN.

Процент выплачивается путем отделения купонов и их пересылки банку - платежному агенту. Обычно акции хранятся в депозитарии, который и берет на себя функции по инкассации купонов для их владельцев.

На рынке еврооблигаций широко распространены конвертируемые еврооблигации (convertible bonds) и облигации с варрантом (warrant bonds). Они дают право конверсии облигации в акции эмитента. Самые крупные эмитенты конвертируемых облигаций - японские корпорации, выпускающие облигации в долларах с конвертацией в акции в йенах. Облигации без конверсионных привилегий носят название "обычной" - straight bonds.

Основные еврооблигационные рынки находятся в Лондоне, Люксембурге и Швейцарии. Процент по еврооблигациям формируется на основе ставки банков в Сингапуре (ставка Sibor). 

Регулирование на рынке евробумаг намного либеральнее,  чем на большинстве национальных рынков в отдельности. Для рынка еврооблигаций характерны анонимность их владельцев,  гибкость и разнообразие применяемых инструментов, что привлекает различные категории эмитентов и инвесторов.  Использование облигационного рынка часто позволяет эмитентам добиться относительного ценового преимущества по сравнению с базовой валютой своих заимствований. Так как соотношения между плавающими и фиксированными ставками в различных валютах постоянно изменяются, время от времени возникает возможность перевести свои обязательства в другие процентные ставки или выгодно конвертировать

поступления от заимствований в другие валюты.

Для развитых стран характерно наличие множества видов еврооблигаций: обычные или прямые, с плавающей процентной ставкой, с нулевым купоном,  с индексируемым процентом,  конвертируемые и с опционом и другие. В основной своей массе это предъявительские ценные бумаги, выпускаемые в виде сертификата с отрывными купонами, хотя встречаются также и именные инструменты.  Проценты по ним выплачиваются раз в год. Налог на прибыль и налог на прирост курсовой стоимости отсутствуют.  Еврооблигации выпускаются с единой датой погашения,  или с несколькими датами,  или с условием досрочного погашения.  Значительная часть торговли осуществляется на внебиржевом рынке,  хотя формальные условия выпуска часто требуют регистрации на одной из европейских фондовых бирж  (Лондонской или Люксембургской),  что расширяет круг потенциальных покупателей,  возможности многих из которых в отношении приобретения не прошедших листинг ценных бумаг ограничены.

 

 

 

 

 

2. УЧАСТНИКИ И ИНФРАСТРУКТУРА  РЫНКА ЕВРООБЛИГАЦИЙ

 

Анализируя  рынок еврооблигаций, необходимо четко представлять круг участников данного рынка. На рынке еврооблигаций существует 4 основные категории участников: эмитенты, инвесторы, посредники и расчетно-депозитарные институты, которые обеспечивают инфраструктуру.

    Эмитенты. Фактически, всю  совокупность эмитентов можно  разделить на две большие группы  в зависимости от типа заемщика:

   * суверенные заемщики и  международные организации

   * банки, иные кредитные организации, национальные и транснациональные  корпорации.                                              

   Следовательно, в категорию  суверенных заемщиков включаются  правительства различных стран, уполномоченные государственные органы, а также региональные и муниципальные органы власти. Как правило, уполномоченные государственные органы (Министерство финансов, Казначейство, Центральный банк) осуществляют заимствование на рынке еврооблигаций от лица государства. В США и Франции собственные еврооблигации могут эмитироваться принадлежащими и контролируемыми государством учреждениями и организациями. В большинстве случаев подобные эмиссии гарантируются государством в целях повышения надежности и ликвидности еврозайма. В ином случае кредитоспособность суверенных эмитентов, выпустивших еврооблигации без явной гарантии государства,  обеспечивается статусом самого заемщика, а государство обязуется лишь возместить временный недостаток средств, необходимый для купонных выплат и погашения займа.

    Международные организации  представляют собой независимые  наднациональные институты, и их  кредитоспособность в значительной  степени зависит от имеющихся  соглашений о поддержке с их  акционерами.

     Основными категориями  эмитентов еврооблигаций, образующими  частный сектор, выступают банки  и компании. Данные эмитенты используют  еврооблигации в качестве инструмента  заимствования, хотя уровень их  активности на рынке постоянно  менялся. Для банков и кредитных учреждений характерно привлечение средств через выпуск облигаций с фиксированной  и плавающей ставкой от собственного имени и от имени своих холдинговых компаний.

   В свою очередь, корпоративным  заемщикам более свойственно  использование как традиционных форм еврооблигационного выпуска, так и форм, более сложных с точки зрения структуры (конвертируемые еврооблигации, еврооблигации с варрантом и др.)

Некоторые корпоративные эмиссии, в особенности с  недооцененной стоимостью (выпускаемые заемщиками, которые нечасто выходят на рынок), рассматриваются как сравнимые по уровню надежности и ликвидности с эмиссиями первоклассных банков, муниципальных и даже государственных органов власти.

 Таким образом, в зависимости  от типа эмитента еврооблигаций, различают такие категории заемщиков, как государства, муниципалитеты, международные организации, банки и компании. На данный момент, приблизительно 4/5 всех еврооблигационных займов приходится на субъекты частного сектора (банки, корпорации), оставшаяся часть – на субъекты общественного сектора (правительства, муниципальные органы власти и международные организации).

   Инвесторы. Большинство инвесторов  на рынке еврооблигаций являются  институциональными инвесторами, кредитными  организациями и компаниями по  управлению активами. Объясняется это очень высоким порогом входа на данный рынок. $100 000, €50 000 или 2 млн. рублей – размер минимального лота на Лондонской бирже (London Stock Exchange) и других европейских биржах.

    В роли частных инвесторов  на рынке еврооблигаций выступают, как правило, физические лица, желающие диверсифицировать свои валютные сбережения или увеличить процентный доход путем приобретения ценных бумаг, номинированных в различных валютах.

Особую роль на рынке еврооблигаций играют центральные банки. Накопление валютных резервов органами валютного регулирования стран-

производителей нефти обусловило потребность в их организованном и эффективном управлении, что само по себе является ключевой функцией центральных банков.  значение данных субъектов в национальных экономических системах предопределило их осторожность и индивидуальность в выборе стратегий инвестирования на рынке еврооблигаций. 

    Также важными инвесторами  являются государственные учреждения  и международные финансовые институты. Особенности их инвестиционной

стратегии вызваны тем,  что данные субъекты являются не только активными

 инвесторами, но и активными  заемщиками на данном рынке. Именно  поэтому им необходимо согласовать  валюту займа и срок погашения  выпущенных ими еврооблигаций с размещением средств в низкодоходные и высоколиквидные инструменты, выпускаемые высоконадежными эмитентами. Подобное размещение средств  обусловлено, как и у центральных банков, жесткими ограничениями по инвестированию средств, в силу чего операции со среднесрочными ценными бумагами являются скорее исключением, чем правилом.

     Активными инвесторами  данного рынка являются крупные  национальные и транснациональные  корпорации, которые желают сохранить  ликвидность и капитальную стоимость  активов и размещают средства в краткосрочные активы (евродепозиты и др.) 

  Особой категорией инвесторов  на рынке еврооблигаций выступают  паевые инвестиционные фонды. Они  владеют большими пакетами указанных

инструментов. 

   Последней категорией инвесторов  на международном рынке еврооблигаций  выступают менеджеры вкладов (управляющие  инвестициями), в роли которых  выступают банковские трастовые  департаменты. В силу того, что  они обычно представляют частных  инвесторов, которые обычно стремятся увеличить свою доходность в обмен на риск, данная категория инвесторов обычно инвестирует свои средства в еврооблигации корпораций и банков.

Посредники. В качестве посредников на рынке еврооблигаций выступают крупнейшие компании и банки по ценным бумагам. Они выполняют роль андеррайтеров при первичном размещении и маркет-мейкеров для поддержания ликвидности вторичного рынка. Так же к посредникам относят брокеров-дилеров и on-screen брокеров (on-screen brokers).

Невзирая на то, что рынок еврооблигаций изначально был нерегулируемым, со временем возникла необходимость разработки правил, которые были бы способны регулировать деятельность евробондового рынка. Таким образом был создан ряд международных организаций. Несмотря на то,  что международные рынки капитала не регулируются законодательством какой-либо отдельной страны,  принципы и нормы,  разработанные участниками рынка через профессиональные ассоциации (ICMA, EMTA, ISDA)  совместно с национальными финансовыми регуляторами  соблюдаются всеми профессиональными участниками рынка и являются единым стандартом,  охватывающим организацию эмиссий, правила торговли,  спорные ситуации и т.д.

   Таким образом, можно выделить  следующие организации и ассоциации, призванные осуществлять контроль  за рынком евробумаг:

   * Международная ассоциации  участников первичного рынка (International Primary Market Association, IPMA).  Она объединяла  финансовых посредников,  которые  работают на первичном рынке  акций и облигаций. Международная  Ассоциация участников первичного рынка - ассоциация профессиональных участников еврорынка, выступающих в роли менеджеров. Ассоциация разработала свод правил, касающихся технологии размещения ценных бумаг на международном рынке, а также стандартные формы документов: соглашения, заключаемые менеджерами между собой, между менеджерами и эмитентом,  стандартные условия непреодолимой силы, форс-мажор и т.д.

   * Ассоциация международных  дилеров рынка облигаций (Association of  International Bond Dealers, AIBD) была создана  в 1969г.  в Цюрихе.  В дальнейшем,  в 1992  году,  она была переименована в Международную ассоциацию участников вторичного рынка (International Securities Market Association,  ISMA).  Секретариат располагается в Лондоне,  где ведется основная работа.  Ее деятельность направлена в основном на решение организационно-технических проблем вторичного рынка еврооблигаций.  Ассоциация занимается разработкой системы регулирования рынка,  включая правила осуществления соглашений,  этику поведения и процедуры решения конфликтов. ISMA  предоставляла всем заинтересованным лицам информацию по рынкам евробумаг,  а также проводила образовательные семинары с выдачей дипломов для работы на международных фондовых рынках.  

   * В июле 2005г. IPMA и ISMA объединились  и их общее название стало International Capital Market Association (ICMA). Для создания хорошо функционирующего  рынка ценных бумаг данная организация способствует установлению связей между эмитентом, ведущими менеджерами (синдикатом), дилерами и инвесторами. Из маленького оффшорного рынка международный рынок капиталов вырос в гиганта, чьи годовые обороты составляют примерно 10 трлн. евро. Этот рынок удовлетворяет потребности правительств, корпораций, международных организаций по всему миру. Говоря о долговых рынках, ICMA продолжает играть главную роль. Круг влияния по всему миру очень широк и охватывает как buy-side, так и sell-side. ICMA  постоянно стремится совершенствовать механизмы и правовое поле торговли. В настоящее время ICMA работает в сотрудничестве с другими локальными СРО по всему миру,  например,  такими,   как Euro Debt Market Association (AMTE).[6]

Международные центральные депозитарии. Ими выступают Euroclear, который возник в 1968г.  в Брюсселе и CEDEL,  организованный в 1970г.  В Люксембурге. Это произошло в связи с развитием торговли еврооблигациями на вторичном рынке в 1960-х годах. С 2000-х годов эти организации начали расширяться,  приобретая другие депозитарно-расчетные системы. CEDEL был переименован в Clearstream.

То есть, при заключении трансграничной сделки по еврооблигации  расчет сделки и последующее хранение ценной бумаги будет осуществлено либо через Euroclear, либо через Clearstream. Оба международных депозитария предлагают своим клиентам возможность расчетов либо на основе свободной поставки, либо на условиях ППП, используя первую модель расчетов (DVP-1). Первая модель расчетов предполагает перевод ценных бумаг от продавца к покупателю с одновременным осуществлением денежного перевода от покупателя к продавцу. Расчет сделок осуществляется на валовой основе («сделка за сделкой»). [9]

      Трансграничные расчеты  и последующее хранение ценных  бумаг иностранных эмитентов  осуществляются участниками рынка  либо напрямую через счета, открытые  в международных центральных  депозитариях, либо путем использования услуг банка-кастодиана. 

     Еврооблигации  обычно  выпускаются в виде глобальных  сертификатов и помещаются эмитентом  в кастоди в стране инкорпорации  эмитента у кастодиального агента, назначаемого МЦД. Как только  сертификаты помещены в кастоди  у агента, МЦД заносит их на счета своих клиентов в соответствии с поручениями эмитента (и своего агента). Расчеты по транзакциям между клиентами депозитария осуществляются путем изменения в книге записей на счетах в депозитарии по получению сверенных поручений от участников сделки.

 

 

 

3. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ  РЫНКА ЕВРООБЛИГАЦИЙ

РОССИИ

 

Реальная возможность выхода на еврорынок появилась у России с 7 октября 1996 года. Именно в этот день мировые рейтинговые агентства Standart & Poor's, The Fitch-IBCA и Moody's объявили о присвоении Российской Федерации долгосрочных кредитных рейтингов BB-, BB+ и Ba2 соответственно. Сами по себе эти рейтинги трудно назвать высокими. Они ставят Россию в один ряд с такими странами, как Польша и Мексика. На основании этого рейтинга можно определить приблизительную купонную ставку для будущих евробондов.

Как известно, в Правительстве рассчитывали получить рейтинг повыше. Но эксперт известного инвестиционного банка Salomon Brothers Дэвид Борен ещё за месяц угадал результат. Тогда он заявил, что по его мнению, российские еврооблигации в соответствии с классификацией Standart & Poor's скорее всего получит рейтинг ВВ с минусом, либо В с плюсом (то есть почти наименьший из всех возможных для вновь выпускаемых ценных бумаг).

Итак, с 7 октября у России появилась реальная возможность разместить свои долговые ценные бумаги на международном рынке. Для повышения спроса на бумаги и, следовательно, снижения доходности (а, значит, и стоимости для России) евробондов, российское правительство начало проведение так называемого road-show своих будущих бумаг. Первая презентация состоялась в Токио в присутствии менеджеров крупнейших японских банков и инвестиционных компаний. Практика показывает, что, хотя еврооблигации размещаются на биржах США и Европы, большой интерес к такого рода бумагам проявляют и азиатские, в том числе и японские инвесторы.

24 марта 1998 года генеральные менеджеры  объявили условия размещения  новых ценных бумаг. Исходя из  объявленных условий, это был  самый неудачный из четырех  выходов России на международный финансовый рынок. Однако участники рынка считают, что в условиях перенесшего кризис рынка лучшего быть и не могло. Объем выпуска четвертого транша российских еврооблигаций - DM 1,25 млрд. Дата погашения - 31 марта 2005 года. Выплаты по купону составляют 9,375%.Выпуск имеет ограничения на продажу в США, Великобритании и России. Генеральными управляющими выпуска являются Deutsche Morgan Grenfell и SBC Warburg. Несмотря на то, что заимствования на внешнем рынке обходятся России значительно дешевле, чем на внутреннем рынке, этот выпуск еврооблигаций не такой успешный, как прошлые. Облигации размещены со спрэдом, превышающий рыночный примерно на 40 базисных пунктов. К тому же объем выпуска почти в два раза меньше, чем объем предыдущего. То есть доверие инвесторов к России теперь стоит дороже.

В целом докризисный дебют России на рынке еврооблигаций можно признать вполне успешным. Сроки проведения выпусков, условия и валюта займов были выбраны достаточно удачно, что позволило привлечь значительные для эмитентов объемы финансирования под сравнительно невысокий процент. Внешние заимствования оказались более дешевыми по сравнению с привлечением финансовых средств на внутреннем рынке. К сожалению, августовский кризис 1998 года подорвал доверие инвесторов ко всем российским эмитентам из-за отказа правительства выполнять свои обязательства по ГКО/ОФЗ. В результате ведущие аналитические агентства понизили рейтинги российских облигаций на 5 – 6 пунктов. Резко изменились также котировки федеральных и субфедеральных бумаг.

Важным событием 2010 г. Стало возвращение России после двенадцатилетнего перерыва на рынок внешних заимствований. Россия провела эмиссию еврооблигаций общей стоимостью в 5.5 млрд долл. США. Эмиссия состояла из двух видов облигаций  - Russia 15 и Russia 20 со сроком погашения в 5 и 10 лет соответственно [1].

Знаковым событием для российского рынка еврооблигаций в 2010г. Стал выпуск ВТБ еврооблигаций в сингапурских долларах на срок в 2 года объемом почти 300 млн долл. США и в юанях на срок в 3 года на сумму в 150 млн долл. США.

В феврале 2011 г. Россия осуществила первый выпуск суверенных еврооблигаций, деноминированных в рублях, в сумме 40 млрд. рублей под ставку 7.85% [2]. Выпуск рублевого займа обусловлен стремлением России привлечь иностранных инвесторов в рублевые финансовые активы и «проложить дорогу» к постепенному превращению рубля в мировую резервную валюту. Кроме того, такой неожиданный со стороны России шаг во многом обусловлен стратегической целью превращения Москвы в международный финансовый центр, что предполагает создание условий для притока инвестиций в Россию с международного рынка капиталов для роста объемов первичного размещения акций, торговых оборотов на рынке долговых ценных бумаг и производных финансовых интсрументов.

Сбербанк первым из российских компаний выходит в 2012 году на рынок еврооблигаций. Госбанк размещает пятилетние еврооблигации на $1 млрд с доходностью 4,95% годовых и десятилетние на $500 млн с доходностью 6,25% плюс-минус 12,5 базисных пунктов, сказал Reuters источник на финансовом рынке.

31 января Сбербанк открыл книгу  заявок сначала только на пятилетние  евробонды, ориентируя инвесторов  на доходность чуть выше 5%, но  позднее снизил ориентир доходности  до 4,95-5%.Организаторами выпуска выступают Barclays, BNP Paribas, Citigroup и недавно приобретенная «Тройка Диалог» [7].

Но в свете присоединения Крыма к территории РФ и введения санкций против российских чиновников рейтинговое агентство Standard & Poor's (S&P) понизило долгосрочный кредитный рейтинг России со "стабильного" на "негативный" - до уровня BBB, сообщает 20 марта 2014 года РБК.