Глобальные финансы

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Все большая доля валового внутреннего продукта стран мира реализовывалась на мировых товарных рынках, прямые иностранные инвестиции превратились в важнейший источник финансирования процессов национального воспроизводства развитых стран мира, мировые финансовые рынки стали аккумулировать портфельные инвестиции и спекулятивный капитал практически всех стран. Необходимость регулирования огромных финансовых потоков на глобальном экономическом пространстве потребовала появления соответствующей этому институциональной структуры — международных финансовых институтов.

 На первом этапе расширялись экспорто-импортные операции, формировался мировой рынок товаров, а потом и услуг, параллельно функционировал рынок иностранной валюты и золота. На этой материальной базе ускорились потоки капитала между национальными финансовыми системами. В результате сформировался мировой рынок денег, капитала, фондов.

Однако формирование глобальных рынков товаров, капитала, труда не остановилось на этом, а привело к совершенно новому явлению, которое приобрело все качества наднациональных экономических систем. Речь идет о транснациональных, или многонациональных, компаниях и коммерческих банках. Именно эти структуры стали материальным основанием для транснационального производства и мировых рынков кредитных ресурсов.

Такое усложнение процессов глобализации привело к необходимости создания на глобальном уровне институтов, которые бы регулировали функционирование различных подсистем мировой (глобальной) экономики: Международного валютного фонда, Всемирного банка, Европейского банка реконструкции и развития, Парижского и Лондонского клубов кредиторов.

Данная тема достаточно подробно освещена в таких трудах как: М. Петров, Д. Плисецкий «Трансформация глобальных финансов», Ю.В. Яковец «Глобальные экономические трансформации» и др.  

Объект исследования – мировая валютная система на этапе реформирования в условиях наращивания дисбалансов в международной финансовой сфере.

Предмет исследования – экономические отношения, возникающие в процессе трансформации мировой валютно-финансовой системы, неспособной на современном этапе обеспечить необходимую стабильность субъектам международной экономической деятельности.

         Целью данной работы является исследование структурных сдвигов в мировых финансах. Предлагаю: внести ссылки к содержание;

 Цель работы – выявление структурных сдвигов и перспектив преобразований   мировой финансовой системы.

Данная цель конкретизируется в следующих задачах:

• охарактеризовать сущность и основные элементы мировой валютной системы, исследовать ее эволюцию и современное состояние;
• проанализировать состояние мировой валютной системы;
• произвести исследование трансформации мировой валютной системы в условиях глобального финансового кризиса;
• выявить структуру и динамику международных резервов крупнейших стран мира;
• обозначить проблемы и перспективы преобразований мировой валютной системы.

ГЛАВА 1

 ГЛОБАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ

1.1 Глобальные финансы и мировые финансовые рынки

Глобальная финансовая система формировалась путем стабилизации и расширения денежно-кредитных и финансовых потоков, включающих валютно-расчетные отношения, финансовые взаимосвязи, опосредующие движение фондовых ценностей, а также ценообразование при реализации товаров, работ и услуг на глобальном экономическом пространстве.

Ускорение процесса формирования глобальных финансов связано с образованием в конце 1960-х годов свободного международного рынка капитала. Ежедневные объемы сделок сегодня оцениваются триллионами долларов, а движение глобальных финансов определяется исключительно законами мирового рынка. Так, на смену национальным рынкам капиталов, регулируемым национальным правительством и центральными банками стран, пришла глобальная финансовая система и система международных финансовых институтов.

Расширению глобального рынка капиталов способствовал и отказ в 1970-х годах правительств большинства стран мира от господствовавшей прежде политики фиксированного валютного курса, т.е. поддержания определенной цены национальных денег по отношению к денежным единицам других стран. С этого момента курсы иностранных валют стали определяться в основном спросом на нее и готовностью отдать за нее известное количество национальных денежных единиц хозяйствующими субъектами глобальной экономики.

Глобальная финансовая система включается в себя:

• международную систему золотовалютных резервов;
• мировые финансовые рынки (страховых услуг, деривативов, кредитный, долговых и долевых ценных бумаг, валютный спот-рынок);
• кредиты, гранты и финансовую помощь международных финансовых организаций и государств — кредиторов мира.

Не все элементы финансовых ресурсов мира обращаются на мировых финансовых рынках. Так, финансовая помощь предоставляется, хотя и с учетом положения ее реципиентов на нем, не по законам спроса и предложения, а при соблюдении реципиентами определенных экономических условий. Что касается золотовалютных резервов, то они лишь в отдельных случаях обращались на мировых финансовых рынках, когда того требовало особо сложное финансовое положение их владельцев. Однако в последнее время центральные банки ряда стран приступили к сбросу части своих золотых активов, поскольку ключевая роль в стабилизации национальных валют все больше переходит к иным финансовым инструментам. Частичные продажи (от одной до двух третей золотого запаса) осуществили Нидерланды, Бельгия, Австрия, Канада, Австралия[11].

Функционально мировой финансовый рынок делится на валютный рынок, рынок деривативов, страховых услуг, акций и кредитный; в свою очередь, на этих рынках могут быть выделены различные сегменты: например, на рынке страховых услуг — перестрахование, на кредитном рынке — сегменты долговых ценных бумаг и банковских кредитов и др.

По срокам обращения финансовых активов выделяют краткосрочный (валютный) и долгосрочный (рынок капитала). Существуют также финансовые активы, нацеленные на пребывание на денежном рынке только в целях получения максимальной прибыли, поэтому их называют "горячие деньги".

Формирование финансовой системы за пределами государственных границ ускорило движение финансовых потоков, которые получили возможность быстро интегрироваться в глобальные финансовые потоки. Зачастую это позволяет избежать государственного налогового контроля за национальными финансовыми операторами.

В результате современные финансовые потоки в глобальной экономике мало напоминают финансовые системы в традиционном смысле слова: глобальные финансы расслаиваются на реальные, обслуживающие воспроизводственный цикл, и виртуальные, опосредующие движение фондовых ценностей, производных финансовых инструментов.

Это во многом обусловливается технологической базой постиндустриальной глобальной экономики, обеспечивающей мгновенную передачу информации через Интернет, способность к обработке огромных массивов информации, унификацию кредитно-финансовых и платежно-расчетных документов, бухгалтерского учета и т.д[8, с.665].

1.2 Институциональная структура глобальных финансов

Международные финансовые организации представлены такими подразделениями ООН, как Международный валютный фонд (МВФ, International Monetary Fund, IMF), Всемирный банк (World Bank, WB).

МВФ был создан в 1945 г. после ратификации Бреттон-Вудского соглашения в качестве специализированного учреждения ООН. Одной из задач МВФ было содействие стабильности на валютных рынках путем поддержания взаимных валютных паритетов. Цель фонда включает также поощрение международного сотрудничества в области валютной политики, содействие сбалансированному росту мировой торговли для развития производственного потенциала всех государств-членов, упорядочение валютных отношений, участие в создании многосторонней системы платежей.

За счет собственных или привлеченных ресурсов МВФ предоставляет кредиты в иностранной валюте или СДР для выравнивания платежных балансов стран-членов. Кредитные операции осуществляются только с официальными органами (казначействами, центральными банками, министерствами финансов). Существуют специальные расширенные программы финансирования конкретных проектов экономических реформ в странах-членах, например:

• кредиты из фондов системной трансформации;
• компенсационное финансирование в случае непредвиденных обстоятельств;
• кредиты для структурной адаптации.

Кредиты на более долгий срок предоставляются Международным банком реконструкции и развития (МБРР, International Bank of Reconstruction and Development — IBRD). Они нацелены на помощь странам, восстанавливающим экономику и приступающим к структурным реформам. К непосредственным целям МБРР относится содействие реконструкции и развитию социально-экономической инфраструктуры и территорий государств-членов.

МБРР входит в группу Всемирного банка, включающую также Международную ассоциацию развития (MAP), Международную финансовую корпорацию (МФК), Агентство по гарантиям многосторонних инвестиций (АГМИ).

MAP, как и МБРР, предоставляет  кредиты на приоритетные проекты  развития национальной экономики  стран-членов. Однако источники финансовых  ресурсов и условия предоставления  средств в MAP отличаются от МБРР. Так, МБРР занимает капитал в  основном на финансовых рынках  и предоставляет займы на льготных (против рыночных) условиях государствам, отвечающим требованиям по возврату  средств. MAP формирует свои средства  прежде всего за счет взносов  государств-членов и предоставляет  беспроцентные кредиты беднейшим  странам мира.

МФК, созданная для поощрения частных инвестиций в промышленность развивающихся стран, предоставляет долгосрочные кредиты (на 5—15 лет) высокорентабельным частным предприятиям, причем, в отличие от МБРР, без гарантий правительства. Цель еще одной дочерней структуры МБРР — АГМИ — поощрение иностранных инвестиций на производственные цели, преимущественно в развивающихся странах, в качестве дополнения к деятельности институтов группы Всемирного банка.

К международным финансовым организациям относятся и региональные институты. В первую очередь речь идет о Европейском банке реконструкции и развития (ЕБРР, European Bank for Reconstruction and Development—EBRD), Межамериканском банке развития (МАБР), Азиатском банке развития (АБР), Африканском фонде развития (АФР), Европейском фонде валютного сотрудничества (European Monetary Cooperation Fund — EMCF), который преобразован в Европейский центральный банк (European Central Bank — ЕСВ)[8, с.669].

Эти международные организации в рамках своих полномочий кредитуют различные проекты в странах, испытывающих потребности в финансовых ресурсах. Они также поощряют инвестиции частного сектора, который рассматривает сотрудничество отдельных стран с этими организациями как сигнал к началу осуществления собственных инвестиций. Таким образом, кредиты международных финансовых организаций стимулируют вложения гораздо больших средств. Эти организации также служат инструментом международных консультаций и выработки согласованной политики в области валютных отношений.

Страны с развивающимися рынками активно использовали внешние фонды для финансирования своего развития, покрытия дефицитов текущего баланса.

Международная финансовая система — наиболее регулируемый сектор глобальной экономики, так как финансовые институты используют в первую очередь чужие деньги.

Международное финансовое регулирование подразделяют на регулирование иностранных (национальных) рынков и евровалютных (офшорных), валютных (форексных) операций.

Существует несколько ключевых сфер, которые требуют значительного совершенствования в рамках международной валютной системы, как с точки зрения глобальных интересов, так и со стороны США.

Самая важная из сфер — процесс регулирования, связанный с политическими и экономическими методами изменения валютных курсов. Система должна иметь необходимое, но не избыточное количество ликвидных средств исходя из международных договоренностей независимо от национальных предпочтений участников. Все эти проблемы взаимосвязаны. Эффективный механизм международной ликвидности может обеспечить эффективную систему регулирования взаимных платежей. А совершенствование обоих механизмов разрешит проблемы доверия в краткосрочной и долгосрочной перспективах.

Из этого можно сделать два вывода: 1) все обозначенные проблемы должны рассматриваться и разрешаться вместе, чтобы добиться действительного реального прогресса в реформировании международной валютной системы и удовлетворить интересы всех участников; 2) эти решения должны учитывать в качестве внешнего фактора международную роль доллара[5].

Систему глобальных финансов можно представить как совокупность мировых финансов, транснациональных воспроизводственных систем и национальных финансовых систем в части элементов, формирующих глобальные финансовые потоки. Глобальные финансы функционируют посредством взаимодействия всех подсистем и обслуживающих их финансовых потоков. Трансграничные финансовые потоки в определенной степени взаимозависимы с транснациональными воспроизводственными комплексами, постоянно меняющими круг участников, использующими разнообразные источники новейших глобальных финансовых источников или новые сферы приложения их финансовых ресурсов.

В качестве новых форм организации глобальных финансов возникают такие финансово-экономические структуры и соответствующие им субъекты, как офшорные зоны, свободные экономические зоны, зоны наибольшего благоприятствования, свободной торговли, таможенные, платежные, валютные, экономические союзы и т.д[1].

Таким образом, глобальную финансовую систему можно определить как вынесенную за национальные рамки систему финансовых потоков, кредитно-финансовых, валютных, платежных и денежных отношений, определяющих структуру глобального финансового пространства. Материальная и технологическая база глобального финансового рынка привела к его обособлению в рамках глобальной экономики, превратив в специфический механизм перераспределения части валовой добавленной в транснациональном производстве стоимости между держателями материальных и финансовых активов.

ГЛАВА 2

ТРАНСФОРМАЦИИ ГЛОБАЛЬНЫХ ВАЛЮТНЫХ, ФИНАНСОВО-КРЕДИТНЫХ ОТНОШЕНИЙ

2.1 Мировые валютные отношения 

Наряду со сдвигами в реальной экономике потребуются трансформации в системе инструментов виртуальной экономики, которая в последние десятилетия оторвалась от реальной экономики и сформировала своеобразную экономику «мыльных пузырей», лопнувших в периоды кризиса 2001-2002 гг. и особенно глобального кризиса 2008-2009 гг. Речь идет о трансформации мировых валютных, финансово-кредитных, ценовых и рентных отношений.

 В течение столетий  функции мировых денег выполняло  золото, имеющее реальную стоимость, эквивалентную трудовой стоимости  всех остальных товаров и услуг, обращавшихся на мировых рынках.  
Отказ от золотого стандарта и возложение функции мировых денег на одну из национальных валют — доллар США — радикально изменило положение. Поступающие на мировой рынок товары и услуги обмениваются на доллары США, практически потерявшие связь с золотом и не обеспеченные. К тому же накопление внешнего и внутреннего долга США и кризисные потрясения американской экономики стали одним из существенных факторов глобального кризиса. 

На мировом рынке обращаются несколько свободно конвертируемых валют. Это доллар, евро, фунт стерлингов, японская иена, швейцарский франк. Пропорции обмена этих валют постоянно колеблются, что является одним из факторов неустойчивости мировой экономики и ненадежности экономических расчетов. 

Становление многополярного мира делает более реальной тенденцию к формированию нескольких резервных валют, установлению бивалютных расчетных систем и т.д. Но это полумеры, поскольку в любом случае национальные валюты отражают специфику экономики, которую они обслуживают[7]. 

Перспективными представляются все более часто высказываемые предложения о создании глобальной валюты, отражающей функционирование глобальной экономики и свободной от влияния национальных особенностей. При этом следует использовать накопленный Европейским союзом опыт перехода от условной расчетной единицы экю к реальной денежной наднациональной валюте, например евро. К тому же следует соблюдать принципы реальной стоимостной обеспеченности такой валюты. 

Конечно, такой путь нелегок и долгосрочен, займет не одно десятилетие. Но важно четко определить конечную цель движения и шаг за шагом двигаться по этому пути[11]. 

2.2 Мировые финансово-кредитные отношения 

Мировой рынок не может нормально функционировать без развитой системы финансово-кредитных и расчетных отношений и институтов, мировых финансовых центров, банков, бирж, страховых компаний и т.п. Они осуществляют расчеты и переводы инвестиций и ценных бумаг, определяют рыночную капитализацию компаний, фондовые индексы служат своеобразным барометром, характеризующим состояние инвестиционного климата и здоровье экономики. Но не следует забывать, что основная часть обращающегося в этой сфере капитала — это виртуальный, фиктивный капитал, не имеющий самостоятельной стоимости. Отрываясь от тенденций движения реальной экономики, он становится «кривым зеркалом» и одним из сильных факторов периодических экономических кризисов[9].

Банковский сектор в большинстве стран с развивающейся и переходной экономикой в условиях кризиса функционировал достаточно стабильно. В трех крупнейших государствах – КНР, Индии и Бразилии – темпы прироста банковских активов, собственного капитала и объемов кредитования составляли в 2008–2009 гг. не менее 15–20% в год (табл. 2.1).

Таблица 2.1 - Динамика роста банковского сектора КНР, Индии и Бразилии в 2007–2009 гг.

Такая стабильность была во многом связана со значительной автономностью банковского сектора этих государств, обеспечиваемой низкой долей иностранных активов и источников фондирования в балансах национальных банков. Так, в Бразилии доля трансграничных обязательств в пассивах депозитных институтов в последние годы составляла 4–5%, в Индии и Китае – менее 1%. Развитая внутренняя ресурсная база, в которой доминируют депозиты населения, а также отсутствие крупных внешних долгов сокращают зависимость банков этих стран от конъюнктуры глобальных рынков, укрепляя их долгосрочную устойчивость[7].

В настоящее время в мире доминируют четыре валюты, имеющие неофициальный статус резервных: доллар США, евро, фунт стерлингов и иена. В них происходит более 80% расчетов в международной торговле, а также номинируется около 95% официальных резервов и мировых финансовых активов (рис. 2.1).

Рисунок 2.1 – Доля национальных валют в официальных резервах, мировой торговле, международных заимствованиях и зарубежных банковских активах в середине 2000-х годов, %

Примечание – Источник: Составлено по данным МВФ, ЕЦБ, БМР[7].

Господство в валютной сфере – один из главных факторов сохранения лидирующих позиций развитых государств в международных финансах, позволяющий им замыкать на себя основные глобальные потоки капитала. Кроме того, США на протяжении уже многих лет активно используют статус доллара как ключевой мировой валюты для финансирования хронического дефицита своего платежного баланса, размещая среди иностранных инвесторов долларовые долговые обязательства. Постоянно растущий внешний долг США, достигший к концу 2009 г. 13.7 трлн. долл., как в очередной раз показал кризис, представляет значительную угрозу для стабильности экономики других государств, в том числе развивающихся, широко применяющих доллар как для обслуживания внешнеэкономических связей, так и во внутренних финансовых трансакциях. Это делает задачу интернационализации валют этих стран и формирования полицентрической мировой валютной системы еще более актуальной. Сегодня роль государств с развивающейся и переходной экономикой в глобальной валютной системе остается очень незначительной. Денежные единицы даже крупнейших из них, в том числе стран БРИК, являются по сути внутренними валютами, практически не используемыми в международных торговых и финансовых операциях. Совокупная доля валют данных государств в обороте мирового валютного рынка в 2007 г. не превышала 7%, а доля отдельных стран, за исключением Мексики и Южной Кореи, составляла менее 1% (табл. 2.2). Для сравнения: на доллар США в 2007 г. приходилось 86.3% оборота глобальной валютной торговли, евро – 36.9, иену – 16.6, фунт стерлингов – 15%[7].

Таблица 2.2 - Доля национальных валют ведущих стран с формирующимися рынками в обороте мирового валютного рынка, %

Примечание – Источник: Рассчитано по данным БМР[7].

ГЛАВА 3

ИНТЕРНАЦИОНАЛИЗАЦИЯ ВАЛЮТ

3.1 Новая резервная валюта

Интернационализация валют государств с развивающейся и переходной экономикой долгое время сдерживалась многочисленными преградами, в частности валютными ограничениями, относительной слабостью их внутренних валютно-финансовых рынков, высоким уровнем инфляции, подрывавшим доверие к национальной валюте и собственных граждан, и нерезидентов. В настоящее время в целом ряде рассматриваемых государств эти барьеры в значительной степени устранены, что создает предпосылки для более активного продвижения их валют на мировую арену. Наибольшим потенциалом для превращения в новую резервную валюту, способную успешно конкурировать с существующими мировыми валютами, сегодня располагает китайский юань. Об этом свидетельствуют:

– огромные масштабы экономики КНР (в 2009 г. – 2-е место в мире по объему ВВП;

– обширные внешнеторговые связи страны, которая в 2009 г. стала крупнейшим глобальным экспортером, обеспечившим до 9% общемирового объема экспорта;

– сильный платежный баланс и высокая курсовая стабильность юаня;

– относительно низкая инфляция, обеспечивающая устойчивую покупательную способность юаня (темпы роста потребительских цен в Китае в 2000–2006 гг. составляли в среднем 1.5–2%; в 2007–2008 гг. в результате некоторого перегрева экономики они ускорились до 5–6%, а в 2009 г. опять приблизились к отметке 1%);

– достаточно высокая емкость внутреннего финансового рынка (в 2009 г. объем активов банковского сектора Китая достиг 11.5 трлн. долл., рынка долговых ценных бумаг – 2.3 трлн. долл.);

– обладание крупнейшими в мире международными резервами, объем которых только за 2009 г. вырос на 23.3% и к началу 2010 г. превысил 2.4 трлн. долл.[10].

Основным препятствием на пути становления юаня как мировой резервной и расчетной валюты выступает его ограниченная конвертируемость.

Жесткое регулирование конверсионных операций с юанем – важный элемент государственной валютной политики Китая, главным приоритетом которой является всесторонняя поддержка национального экспорта. Это обеспечивается прежде всего сохранением на протяжении многих лет заниженного курса юаня по отношению к валютам основных торговых партнеров. По различным оценкам, курс юаня к доллару занижен на 25–40%. Помимо увеличения объемов экспорта, низкий курс национальной валюты удешевляет для иностранных компаний стоимость реализации проектов в КНР, что стимулирует масштабный приток прямых инвестиций из-за рубежа. Валютные ограничения позволяют китайским властям поддерживать курс юаня на необходимом уровне и обеспечивать стабильное функционирование внутреннего валютно-финансового рынка. Пока власти КНР предпринимают лишь осторожные шаги по интернационализации юаня. В частности, начиная с 2004 г. с ним разрешено проводить отдельные операции текущего и капитального характера на территории Гонконга. Принимаются также меры по более активному вовлечению юаня в обслуживание приграничной торговли с  сопредельными странами, включая Россию. Еще одним важным шагом к становлению юаня как международной расчетной единицы стало подписание Народным банком Китая соглашений о валютном свопе с центральными банками ряда стран, в том числе Аргентины, Беларуси, Индонезии, Малайзии и Южной Кореи. Эти соглашения предусматривают обмен юаня на национальные валюты контрагентов с совершением через установленное время обратных конверсионных операций. Как ожидается, такие соглашения, общая стоимость которых в 2009 г. превысила 100 млрд. долл., будут способствовать переводу части взаиморасчетов в двусторонней торговле государств участников на их национальные валюты. Из некоторых заявлений китайских официальных лиц следует, что они рассматривают возможность превращения юаня в мировую резервную валюту к 2020 г. Достижение этой цели потребует дальнейшей либерализации национального валютного законодательства, последовательного развития банковской системы и внутреннего фондового рынка, а также налаживания эффективного мониторинга трансграничных денежных потоков с целью предотвращения внешних спекулятивных атак на юань[5].