Государственные ценные бумаги на фондовом рынке России

Введение

Глава1. Организационные основы рынка государственных ценных бумаг

1.1 Виды и условия выпуска государственных ценных бумаг

1.2 Регулирование рынка государственных ценных бумаг в России

1.3 Структура рынка государственных ценных бумаг

Глава2. Анализ современного состояния сегментов рынка государственных ценных бумаг в России

2.1 Рынок облигаций федерального займа

2.2 Государственные сберегательные облигации

2.3 Рынок облигаций государственного валютного займа

Глава 3. Перспективы развития рынка государственных ценных бумаг в Российской Федерации

3.1 Анализ состояния рынка государственных ценных бумаг

3.2 Актуальные проблемы рынка государственных ценных бумаг в Российской Федерации

3.2 Приоритетные направления развития российского рынка государственных ценных бумаг

 

Заключение

Библиографический список

Приложения

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Актуальность темы. Государственные ценные бумаги занимают важное место среди инструментов рынка ценных бумаг. Их эмитентами являются правительства, органы местной власти, а также учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой.

Выпуск государственных  ценных бумаг является наиболее экономически целесообразным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с  практикой заимствования средств в Центральном банке или получению доходов от эмиссии денег. Использование кредитных ресурсов Центрального банка ссужает возможности регулирования ссудного рынка и поэтому во многих странах установлены ограничения на доступ правительства к этим ресурсам.

Покрытие дефицита бюджета через эмиссию денег  приводит к поступлению в оборот необеспеченных реальными активами платежных средств, что связано  с инфляцией и расстройством  денежного обращения страны.

Необходимость выпуска  государственных долговых обязательств может появиться и в связи  с потребностью погашения ранее  выпущенных правительством займов даже при бездефицитности бюджета текущего года.

Другой причиной выпуска государственных ценных бумаг может послужить то, что  в течении года у государства могут возникать относительно короткие разрывы между государственными доходами и расходами. Эти разрывы появляются из-за того, что поступление платежей в бюджет происходит в определенные даты, в то время как расходы бюджета производятся более равномерно по времени.

Государственные ценные бумаги могут выпускаться для  финансирования программ, осуществляемых органами местной власти. В таких  случаях государство может выпускать  не только свои собственные ценные бумаги, но и давать гарантии по долговым обязательствам, эмитируемым различными учреждениями и организациями, которые по его мнению заслуживают государственной поддержки. Такие долговые обязательства приобретают статус государственных ценных бумаг.

Финансирование  государственного долга посредством  выпуска государственных ценных бумаг обходится меньшими издержками, чем привлечение средств с помощью банковских кредитов. Это связано с тем, что правительственные долговые обязательства отличаются высокой ликвидностью и инвесторы испытывают меньше затруднений при их реализации на вторичной рынке, чем при перепродаже ссуд, предоставленных взаймы государству.

Поэтому государственные  ценные бумаги во многих странах являются одним из основных источников финансирования внутреннего долга. В настоящее  время в странах с развитой экономикой от результативности функционирования рынков государственных ценных бумаг  во многом зависит формирование государственных  бюджетов; обеспечение эффективности  денежно-кредитной политики; поддержание  активности работы всех сфер экономики. Эти тенденции требуют анализа, позволяющего определить собственные  российские подходы в понимании  работы рынка ценных бумаг при  формировании, организации и развитии фондовых бирж, фондовых рынков для  привлечения денежных накоплений предприятий  и населения в экономику.

Целью работы - является изучение рынка государственных  ценных бумаг, его состояние и  перспективы

Задачи:

- изучение сущности  государственных ценных бумаг;

- рассмотреть функции  и классификацию государственных  ценных бумаг;

-определение факторов, влияющих на рынок государственных  ценных бумаг;

- проанализировать  современное состояние рынка  государственных ценных бумаг  в РФ, а также его перспективы;                   
 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава1. Организационные основы рынка государственных ценных бумаг

1. Виды и условия выпуска государственных ценных бумаг

 

В российском законодательстве не содержится единого  перечня видов государственных  ценных бумаг. Вместе с тем на территории Российской Федерации, в соответствии со ст. 143 ГК РФ государственные ценные бумаги могут выпускаться в виде:

-      облигаций;

-      векселей;

-      акций;

-      а также иных документов, которые в соответствии с законами о ценных бумагах или в установленном в них порядке относятся к ценным бумагам.

Ценные  бумаги, выпуск которых был предусмотрен актами Президента РФ и Правительства  РФ, подлежат обращению на территории Российской Федерации наравне со всеми остальными ценными бумагами, так как изданные до введения в  действие ГК РФ акты органов государственной  власти подлежат применению впредь до введения соответствующих законов. Рассмотрим более подробно основные виды государственных ценных бумаг, которые участвуют в обращении  на официальном рынке.

1. Облигации  внутреннего валютного займа (ОВВЗ). Эти облигации представляют собой переоформленные Минфином РФ совместно с ЦБ РФ и Внешэкономбанком обязательства бывшего СССР перед российскими предприятиями, организациями, учреждениями по валютным счетам во Внешэкономбанке по состоянию на 1 января 1992 г.

Порядок и сроки выпуска ОВВЗ определены Условиями выпуска внутреннего  государственного валютного облигационного займа, утвержденными Постановлением Совмина — Правительства РФ от 15 марта 1993 г. № 222, в соответствии с  которыми ОВВЗ выпускаются в виде государственной ценной бумаги, номинированной в иностранной валюте.

Доход по ОВВЗ начисляется в размере 3% годовых и ежегодно выплачивается при предъявлении соответствующего купона, который является неотъемлемой частью облигации. Период предъявления купонов, а также самих ОВВЗ к погашению определен в 10 лет начиная с года, в течение которого установлен срок погашения соответствующих купонов или ОВВЗ.

Суммы, подлежащие выплате владельцам ОВВЗ при получении  ими купонного дохода, а также  при погашении самих облигаций, выплачиваются в безналичном  порядке в долларах США путем  перевода средств на счета в уполномоченных банках.

2. Государственные  краткосрочные обязательства (ГКО). Начиная с 1993 г. на территории  Российской Федерации выпускаются  государственные краткосрочные  бескупонные облигации, эмитентом  которых является Минфин РФ. Порядок обращения и условия выпуска указанных ценных бумаг регулируются Основными условиями выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций РФ, утвержденными Постановлением Совмина — Правительства РФ от 8 февраля 1993 г. № 107 и постановлением Правительства РФ от 27 сентября 1994 г. № 1105, Положением об обслуживании и обращении выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций, а также другими нормативными актами.

ГКО выпускаются  периодически на срок до 1 года с номинальной  стоимостью 1 млн руб. в бездокументарной форме. Каждый выпуск ГКО оформляется глобальным сертификатом, хранящимся в Банке России.

Владельцами ГКО могут быть любые юридические  и физические лица. При этом Минфином РФ по согласованию с ЦБ РФ может  быть установлено ограничение круга  потенциальных покупателей ГКО, которое должно быть зафиксировано  в условиях их выпуска. Все операции по обращению ГКО, в том числе  и учет их владельцев, осуществляются через учреждения ЦБ РФ или дилеров, т.е. юридических лиц — профессиональных участников рынка ценных бумаг, выполняющих  свои полномочия на основании договора, заключенного с ЦБ РФ.

ГКО приобретаются  по цене ниже номинала (с дисконтом). При погашении ГКО владельцам перечисляется в безналичной  форме номинальная стоимость  на момент погашения. При этом владелец имеет право на зачет стоимости  погашаемых ГКО при приобретении новых ГКО следующего выпуска. Доходом  по ГКО является разница между  ценой реализации (равно, как и  ценой погашения) и ценой покупки.

3. Облигации  федеральных займов (ОФЗ). С целью  покрытия бюджетного дефицита  на основании Закона РФ «О  государственном внутреннем долге  Российской Федерации» государством  в лице Минфина РФ во исполнение  постановления Правительства РФ от 22 апреля 1997 г. № 455 «О выпуске облигаций федеральных займов» выпускаются облигации сроком обращения от 1 года до 3 лет номинальной стоимостью 1 млн руб.

Порядок и условия выпуска ОФЗ установлены  Генеральными условиями выпуска  и обращения облигаций федеральных  займов. В соответствии с ними ОФЗ  выпускаются в бездокументарной форме в виде записей по счетам депо, удостоверяющих право собственности  их владельцев на принадлежащие им ОФЗ. Владельцы ОФЗ не вправе требовать  выдачи их на руки. Владельцами ОФЗ  могут быть как юридические, так  и физические лица, если иное не предусмотрено  условиями отдельных выпусков облигаций  федеральных займов.

Доходом по ОФЗ является купонный доход в  виде процента к их номинальной стоимости, который выплачивается в порядке  и размере, определяемых условиями  отдельных выпусков облигаций федеральных  займов, утверждаемых Минфином РФ совместно  с ЦБ РФ.

На сегодняшний  день на территории России существуют несколько видов ОФЗ, которые  различаются в зависимости от особенности определения купонного  дохода, а именно:

-     ОФЗ с постоянным купонным доходом;

-     ОФЗ с переменным купоном.

Выплата купонного дохода владельцам ОФЗ  — предприятиям осуществляется через  дилеров на основании поручений, выданных предприятиями. При этом выплата  осуществляется на дату выплаты купонного  дохода ЦБ РФ путем перечисления соответствующих  средств на торговые счета дилеров  до начала торгов или аукциона. ОФЗ  с переменным купоном являются именными купонными среднесрочными ценными  бумагами.

4. Облигации  государственного сберегательного  займа (ОГСЗ).

Эти облигации, эмитируемые Минфином РФ, в отличие  от ОФЗ выпускаются в документарной  форме на предъявителя, закрепляя  право их владельца на получение  в соответствии с условиями выпуска  процентного дохода и номинальной  стоимости облигации при ее погашении. Владельцами ОГСЗ могут быть как  юридические и физические лица Российской Федерации, так и нерезиденты.

До 1997 г. порядок и условия выпуска  ОГСЗ регулировались постановлением Правительства  РФ от 10 августа 1995 г. № 812, в соответствии с которыми, а также по условиям отдельных выпусков ОГСЗ процентный доход начислялся ежеквартально  к номинальной стоимости облигации. Конкретный объем и сроки каждого  выпуска ОГСЗ, порядок и форма  выплаты доходов, условия погашения  облигаций, порядок признания выпуска  состоявшимся, ограничения на потенциальных  владельцев, номинальная стоимость, размер, периодичность и порядок  выплаты процентов по ОГСЗ регулируются условиями отдельных выпусков ОГСЗ, утверждаемых Минфином РФ.

В связи  с увеличением объемов выпуска  ОГСЗ Правительством РФ было принято  постановление от 18 декабря 1996 г. № 1497 «О завершении в 1996 г. выпуска ОГСЗ РФ». Правительством РФ были утверждены также новые Генеральные условия  выпусков ОГСЗ, в соответствии с  которыми, как и ранее, порядок  выпуска, обращения и погашения  ОГСЗ, а также выплаты процентных доходов по ним регулируется условиями  отдельных выпусков ОГСЗ.

5. Облигации  государственных нерыночных займов (ОГНЗ). Порядок размещения, обращения  и погашения таких займов регулируется  постановлением Правительства РФ  от 21 марта 1996 г. № 316, а также  отдельными документами Минфина  РФ, определяющими периодичность,  сроки, условия и порядок выплаты  доходов, а также ограничение  круга потенциальных владельцев.

ОГНЗ, эмитированные  Минфином РФ, выпускаются в бездокументарной форме номинальной стоимостью в 1 млн руб. Владельцами ОГНЗ могут быть только юридические лица (резиденты и нерезиденты), имеющие право на получение дохода в виде процента, начисляемого к номинальной стоимости облигации, а также на получение основного долга в виде номинальной стоимости облигации, выплачиваемого при ее погашении.

6. Казначейские  обязательства (КО). Казначейские обязательства выпускались Минфином РФ в соответствии с постановлением Правительства РФ от 9 августа 1994 г. № 906. Номинальная стоимость, срок погашения, а также процентная ставка КО определялись Минфином РФ при выпуске каждой их серии. При этом они выпускались в бездокументарной форме, обращение производилось по счетам депо в уполномоченных депозитариях путем перевода соответствующих сумм на счет депо их владельцев.

По казначейским обязательствам определялся процентный доход, размер которого зависел от срока  обращения. Порядок и особенности  обращения КО на рынке ценных бумаг, а также отражение в бухгалтерском учете соответствующих операций регулировались Положением № 140, утвержденным Минфином РФ 21 октября 1994 г.

Документом, подтверждающим право собственности  владельца на КО, являлась выписка со счета депо в уполномоченном Минфином РФ депозитарии.

Владельцы облигаций имеют право владеть, пользоваться и распоряжаться принадлежащими им бумагами в соответствии с действующим  законодательством. С облигациями  могут заключаться только договоры (сделки) купли-продажи, а также залога. Совершение других операций с облигациями  допускается только в случае принятия Банком России соответствующего нормативного акта, регламентирующего порядок  совершения таких операций. Переход  права собственности на облигации  от одного владельца к другому  наступает в момент их перевода на счет депо нового владельца.

Обращение облигаций осуществляется только путем  заключения сделок купли-продажи облигаций  через торговую систему. Заключение сделок залога облигаций производится в соответствии с действующим  российским законодательством.

Эмиссия ценных бумаг - установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Выпуск  ценных бумаг - это совокупность ценных бумаг одного эмитента, которые предоставляют одинаковый объем прав владельцам и имеют одинаковые условия размещения.

Размещение  эмиссионных ценных бумаг - это отчуждение их первым владельцам путем совершения гражданско-правовых сделок.

В отечественной  практике эмиссия ценных бумаг регулируется федеральными законами "Об акционерных  обществах", "О рынке ценных бумаг", постановлением Федеральной  комиссии по ценным бумагам и фондовому  рынку (ФКЦБ) РФ " Об утверждении стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии".

Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг  включает следующие этапы (рис. 1.).

Все этапы  эмиссии ценных бумаг строго регламентированы.

Проспект  эмиссии должен содержать:

-  данные об эмитенте;

-  данные о финансовом положении эмитента, которые не указываются в проспекте эмиссии при создании акционерного общества за исключением случаев преобразования в него юридических лиц иной организационно-правовой формы;

-  сведения о предстоящем выпуске эмиссионных ценных бумаг, которые дают следующую основную информацию:

о ценных бумагах (форма и вид ценных бумаг  с указанием порядка хранения и учета прав на ценные бумаги), об общем объеме выпуска;

об эмиссии  ценных бумаг (ограничения на потенциальных  владельцев, место, где потенциальные  владельцы могут приобрести эмиссионные  ценные бумаги; при хранении сертификатов эмиссионных ценных бумаг и/или  учете прав на эмиссионные ценные бумаги в депозитарии - наименование и юридический адрес депозитария);

о сроках начала и окончания размещения эмиссионных  ценных бумаг;

 

Рис. 1. Процедура эмиссии ценных бумаг

о ценах  и порядке оплаты приобретаемых  владельцами эмиссионных ценных бумаг;

о профессиональных участниках РЦБ или об их объединениях, которых предполагается привлечь к  участию в размещении выпуска  ценных бумаг на момент регистрации  проспекта эмиссии (наименование, юридический  адрес, функция, выполняемая при  размещении ценных бумаг);

о получении  доходов по эмиссионным ценным бумагам (порядок выплаты доходов по эмиссионным  ценным бумагам и методика определения  размера доходов) и др.

Для регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить в регистрирующий орган ряд документов. При регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг этому выпуску присваивается государственный регистрационный номер.

Государственный регистрационный номер - цифровой (буквенный, знаковый) код, который идентифицирует конкретный выпуск эмиссионных ценных бумаг.

Законодательство  вводит определенные ограничения на процедуру размещения ценных бумаг:

-  эмитент имеет право начать размещение ценных бумаг только после регистрации их выпуска;

-  количество размещаемых ценных бумаг не должно превышать количества, указанного в учредительных документах и проспектах о выпуске ценных бумаг;

-  эмитент может разместить меньшее количество ценных бумаг, чем указано в проспекте эмиссии. Определяется доля неразмещенных ценных бумаг из числа, указанного в проспекте эмиссии, при которой эмиссия считается несостоявшейся;

-  эмитент обязан закончить размещение выпускаемых эмиссионных ценных бумаг по истечении одного года с даты начала эмиссии, если иные сроки размещения эмиссионных ценных бумаг не установлены законодательством;

-  после завершения размещения эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг в регистрирующий орган.

Существуют  особенности эмиссии государственных  и муниципальных долговых обязательств. Правительство РФ, орган исполнительной власти субъекта РФ, орган местного самоуправления утверждают Генеральные условия эмиссии и обращения государственных или муниципальных ценных бумаг.

Генеральные условия должны включать указание на:

-  вид ценных бумаг;

-  форму выпуска ценных бумаг;

-  срочность данного вида ценных бумаг (краткосрочные, долгосрочные, среднесрочные);

-  валюту обязательств;

-  особенности исполнения обязательств, предусматривающих право на получение иного, чем денежные средства, имущественного эквивалента;

-  ограничения (при наличии таковых) оборотоспособности ценных бумаг, а также на ограничение круга лиц, которым данные ценные бумаги могут принадлежать на праве собственности или ином вещном праве.

Эмитент принимает документ в форме нормативного правового акта, содержащий условия эмиссии, включающие указание на:

-  вид ценных бумаг;

-  минимальный и максимальный сроки обращения;

-  номинальную стоимость одной ценной бумаги в рамках одного выпуска;

-  порядок размещения;

-  порядок осуществления прав, удостоверенных ценными бумагами;

-  размер дохода или порядок его расчета.

Условия эмиссии ценных бумаг субъектов  РФ или муниципальных ценных бумаг  должны также содержать информацию:

-  о бюджете заемщика на год выпуска государственных или муниципальных ценных бумаг с разбивкой на бюджет развития и текущий бюджет;

-  о суммарной величине долга заемщика на момент выпуска государственных или муниципальных ценных бумаг;

-  об исполнении бюджета заемщика за последние три завершенных

-   финансовых года.

Условия эмиссии подлежат обязательной государственной  регистрации. В соответствии с Генеральными условиями и условиями эмиссии  эмитент принимает решение об эмиссии отдельного выпуска государственных или муниципальных ценных бумаг.

Условия, содержащиеся в решении о выпуске, должны быть опубликованы в средствах  массовой информации или раскрыты эмитентом  иным способом не позднее чем за два рабочих дня до даты начала размещения.

Способы, порядок и источники финансирования расходов по обслуживанию государственных  долговых обязательств, возникших в  результате эмиссии, регулируются бюджетным  законодательством РФ.

Эмитент имеет право осуществить страхование  ответственности за исполнение обязательств. Информация о страховании ответственности  должна содержаться в решении  о выпуске.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Регулирование рынка государственных ценных бумаг в России

 

Под регулированием рынка ценных бумаг понимают упорядочение деятельности на нем всех участников и сделок между ними со стороны уполномоченных организаций.

Внутреннее  регулирование - это подчиненность участников рынка ценных бумаг (эмитентов, инвесторов, профессионалов) собственным нормативным документом, т.е. уставу, правилам и стандартам осуществления деятельности.

Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности данной организации нормативным актом государства, других организаций, международным соглашением.

Различают также следующие виды регулирования:

• государственное регулирование;
• общественное регулирование;
• рыночный надзор;
• саморегулирование.

Нормальное  функционирование рынка ценных бумаг наряду с информационной, депозитарно-клиринговой и регистраторской инфраструктурой обеспечивает также регулятивная инфраструктура. Она включает в себя следующие подсистемы:

• регулятивные органы, т.е. органы государственного регулирования и саморегулируемые организации;
• регулятивные (законодательные, регистрирующие, лицензионные, контрольные и т.д.) функции и действия;
• правовое обеспечение, т.е. законодательная и нормативная база деятельности фондового рынка;
• этика рынка ценных бумаг.

Роль  государства в регулировании  рынка ценных бумаг сводится к  следующим функциям:

1. Идеологическая и законодательная функции (концепция развития рынка, программа ее реализации, управление программой, законодательные и нормативные акты для запуска и развития рынка, установление требований к участникам, операционных и учетных стандартов).
2. Стимулирующая функция (создание эффективного механизма перераспределения денежных ресурсов в наиболее важные и значимые секторы экономики).
3. Административная функция (прямое административное регулирование рынка, применение санкций).
4. Контрольная и надзорная функции (контроль за экономической безопасностью рынка, регистрация и контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм).
5. Арбитражная функция (разрешение споров между участниками рынка через систему судебных органов).

Таким образом, являясь одним из основных регуляторов  фондового рынка, государство способствует выполнению таких задач, как:

• создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаги обеспечение ее открытости для инвесторов;
• формирование системы защиты инвесторов от потерь (в том числе государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);
• предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового);
• предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг, отвлекающего часть денежного предложения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов государства.

Кроме регулятора, государство выступает также  в качестве участники рынка ценных бумаг, т.е.:

• является эмитентом облигаций федеральных, субфедеральных и муниципальных займов в лице органов федеральной, субфедеральной муниципальной власти;
• является инвестором на рынке фондовых инструментов как владелец закрепленных в федеральной и муниципальной собственности Пакетов акций приватизированных предприятий;
• выполняет функции профессионального участника в лице Центрального банка РФ, являющегося посредником в размещении государственных ценных бумаг и в лице Российского фонда федерального имущества, организующего аукционы по продажам акций приватизированных предприятий.

Существуют  следующие модели регулирования  государством рынка ценных бумаг: 

Первый  вариант - регулирование фондового  рынка преимущественно сосредотачивается в государственных органах, лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил передается государством так называемым саморегулируемым организациям (объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг). Пример - Франция.

Второй  вариант - максимально возможный  объем полномочий передается саморегулируемым организациям, значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а переговорный процесс, индивидуальные согласования с участниками рынка, при этом государство сохраняет за собой основные контрольные, функции и возможность в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования. Пример - Великобритания.

Фондовый  рынок России имеет сложную и  противоречивую структуру государственных  органов, регулирующих этот рынок. Это объясняется масштабной приватизацией, в ходе которой значительная часть государственных предприятий становятся акционерными обществами, создаются инвестиционные фонды, осуществляется первичное размещение огромного количества акций приватизированных предприятий, что, в свою очередь, вызывает активное вмешательство в регулирование рынка ценных бумаг Госкомимущества, а также смешанной (банковской и небанковской) моделью фондового рынка, в результате чего регулирующими рынок инстанциями выступают одновременно и Центральный банк, и небанковские государственные органы.