Инфраструктура рынка ценных бумаг. 2

СОДЕРЖАНИЕ

Введение                                                                                                         3

Глава 1 Инфраструктура рынка ценных бумаг

1. Понятие рынка ценных бумаг и система инфраструктуры рынка ценных бумаг                                                                                            4
2. Информационная система                                                                      6
3. Торговая система (биржевая и внебиржевая)                                     8
4. Система клиринга                                                                                 12
5. Система учета прав на ценные бумаги                                                17

Глава 2 Фондовая биржа и ее функции

2.1 Понятие и функции фондовых бирж                                                  19

2.2 Участники фондовой биржи                                                                 20

2.3 Сделки на  фондовой бирже                                                                  21

2.4 Фондовые биржи России                                                                      23

Заключение                                                                                                  27

Список используемых источников                                                           28

ВВЕДЕНИЕ

В настоящее время  одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использование  ценных бумаг.

Ценная бумага - документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. [1]

Возникновение и обращение  капитала, представленного в ценных бумагах, тесно связанно с функционированием  рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - его отражение в ценных бумагах.

В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. Сейчас российский рынок ценных бумаг представляет собой бурно развивающуюся часть рынка, именно поэтому тема работы актуальна для написания, чтобы исследовать его инфраструктуру.

Рынок ценных бумаг, как  и другие рынки, представляет собой  сложную организационную и экономическую  систему. Он бумаг является неотъемлемой частью рыночных отношений.

Цель данной работы: сделать общий обзор инфраструктуры рынка ценных бумаг и фондовых бирж, его положения в России.

Задачи: изучить определение  и инфраструктуру рынка ценных бумаг, ее положение в России; исследовать  функции и роль фондовых бирж, сделки на фондовых биржах и фондовые биржи в России.

Глава 1 Инфраструктура рынка ценных бумаг

1.1 Понятие рынка ценных бумаг и система инфраструктуры рынка ценных бумаг

 1.1.1 Понятие рынка ценных бумаг

В общем виде рынок  ценных бумаг можно определить как  совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Классификации рынков ценных бумаг имеют много сходства с классификациями самих ценных бумаг. Так различают:

• международные и национальные рынки ценных бумаг;
• региональные рынки ценных бумаг;
• рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);
• рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;
• рынки первичных и производных ценных бумаг.

Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется ее практической значимостью.

Структуру рынка ценных бумаг составляет первичный (внебиржевый) и вторичный (фондовая биржа) рынки.

Первичный рынок ценных бумаг — это место, где происходит первичная эмиссия и первичное размещение ценных бумаг. Целью первичного рынка является организация первичного выпуска ценных бумаг и его размещение. К основным субъектам первичного рынка ценных бумаг относятся эмитенты и инвесторы.

Вторичный рынок ценных бумаг — это наиболее активная часть фондового рынка, где осуществляется большинство операций с ценными бумагами, за исключением первичной эмиссии и первичного размещения. Цель вторичного рынка — обеспечить реальные условия для покупки, продажи и проведения других операций с ценными бумагами после их первичного размещения. Являясь механизмом перепродажи, он позволяет инвесторам свободно покупать и продавать бумаги. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг.

Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка. Другой его частью является рынок банковских ссуд. Коммерческий банк редко дает ссуду более чем на год. Выпуская ценные бумаги, можно получить ссуду на несколько десятилетий (облигации) или в бессрочное пользование (акции). За делением финансового рынка на две части стоит деление капитала на оборотный и основной. Рынок ценных бумаг дополняет систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Коммерческие банки предоставляют посредникам РЦБ ссуды для подписки на ценные бумаги новых выпусков, а те продают банкам крупные блоки ценных бумаг для перепродажи.

Важной частью рынка  ценных бумаг является денежный рынок, на котором обращаются краткосрочные  долговые обязательства, главным образом, казначейские векселя (билеты). Денежный рынок обеспечивает гибкую подачу наличности в казну государства и дает возможность корпорациям и отдельным лицам получать доход на их временно свободные денежные средства.

Как и любой другой рынок, РЦБ складывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Спрос создается компаниями и государством, которым не хватает собственных доходов для финансирования инвестиций. Бизнес и правительства выступают на РЦБ чистыми заемщиками (больше занимают, чем одалживают), а чистым кредитором является население, у которого доход по разным причинам превышает расходы на текущее потребление и инвестиции в материальные активы (например, в недвижимость). [9]

1.1.2 Инфраструктура рынка  ценных бумаг

Особую роль в системе управления рынком ценных бумаг играет инфраструктура. Под инфраструктурой рынка ценных бумаг обычно понимается совокупность технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок, материализованная в разных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах. Функциональная (фондовые биржи, фондовые отделы валютных и товарных бирж, постоянные фондовые аукционы), техническая (клиринго-расчетная, депозитарная, регистрационная сеть) и организационная подсистемы инфраструктуры обеспечивают нормальное функционирование РЦБ.

Развитие инфраструктуры идет параллельно с развитием  самого рынка, с ростом оборотов на нем. Пока число сделок невелико и  обороты рынка малы, содержание инфраструктуры обходится дорого, поэтому она  остается на примитивном уровне. В частности, процедуры перехода ценных бумаг осложнены, поиск партнера по сделке случаен, гарантии совершения сделки практически отсутствуют. По мере роста оборота выполнение отдельных этапов купли-продажи становится самостоятельным видом бизнеса.

Организация инфраструктуры того или  иного сегмента зависит от развитости рынка, его оборотов, характера его  участников и инструментов, на нем  обращающихся.

Инфраструктура российского  рынка ценных бумаг включает следующие  блоки:

• Информационная система;
• Торговая система (биржевая и внебиржевая);
• Система клиринга;
• Система платежа (банковская система);
• Система учета прав на ценные бумаги (регистраторы и депозитарии). [7]

1.2 Информационная система

Особое значение в инфраструктуре имеет информационное обеспечение. Это связано с тем, что качество и потребительские свойства ценных бумаг очень важно проверить до момента покупки. Клиент должен иметь информацию о существующих ценных  бумагах,  их  достоинствах и недостатках. Эта информация, в первую очередь, содержит сведения об их эмитентах, но, кроме того, и о состоянии рынка (например,  ликвидности ценных бумаг). Для того, чтобы сделать эту информацию  доступной, нужно организовывается система раскрытия информации об эмитентах и о состоянии рынка.

В ходе принятия инвестиционных решений используются различные источники информации. В круг наиболее распространенных источников экономической и общеполитической информации входят специализированные финансовые газеты и журналы, газеты общего характера, информационно-аналитические бюллетени информационных агентств и фондовых бирж, информационные вестники банков и финансовых компаний.

В России сложилась достаточно полная структура специализированных периодических изданий, освещающих различные аспекты деятельности рынка ценных бумаг. Важную роль в этом деле играет Издательский дом “Рынок ценных бумаг”. Его деятельность связана с развитием комплекса аналитических продуктов, охватывающих различные составляющие инфраструктуры рынка ценных бумаг, основным из которых является специализированный аналитический журнал “Рынок ценных бумаг”, который выходит тиражом 15 тыс. экземпляров 2 раза в месяц. Статьи журнала охватывают практически все вопросы, касающиеся функционирования и развития рынка ценных бумаг в России, позволяющие инвесторам оценивать ход дел в различных секторах рынка, отдельных отраслях и регионах, а также содержат новостную информацию от эмитентов и торговых институтов.

На отечественном рынке биржевой и финансовой информации в настоящее время действует более 40 российских и несколько международных информационных агентств, которые предоставляют информацию в режиме реального времени и осуществляют мониторинг более 100 ежедневных и еженедельных изданий, а также радио и телевизионных программ. Некоторые фирмы предоставляют сведения о коммерческих банках, имеющиеся в Центральном банке России.

Гигантское хранилище информации представляет собой глобальная электронная сеть Интернет.

Наиболее распространенные услуги на рынке финансовой информации:

• предоставление оперативной информации по финансовым рынкам, в т.ч. рынкам ценных бумаг;
• _{аналитические исследования на финансовых, в т.ч. фондовых рынках;}
• _{финансовые консультации начинающим компаниям;}
• _{анализ портфелей ценных бумаг;}
• рейтинговые экспертизы ценных бумаг и публичных компаний.

Основой работы на рынках ценных бумаг является наличие доступа в режиме реального времени (on-line) к данным по различным финансовым инструментам (цены, котировки, ставки и т.д.), которых в целом по всему миру насчитывается несколько тысяч, а также к деловым, экономическим и политическим новостям, влияющим на текущую конъюнктуру.

Активную роль в формировании внутренней информационной среды России играют и отечественные телекоммуникационные системы — информационные агентства, специализирующиеся на внутреннем фондовом рынке. Это “AК&М”, “АЦФИ”, “Финмаркет”, “РосБизнесКонсалтинг”, “МФД-Инфоцентр”, агентства “Соболев”, “Прайм-ТАСС”, “Интерфакс”, “ИТАР ТАСС”, “Скейт-пресс” и другие.

Основными клиентами телекоммуникационных служб финансовой информации в России являются коммерческие банки, брокерские и дилерские компании, крупные производственные компании, пенсионные фонды, страховые компании, информационные агентства, некоторые государственные структуры и др.

1.3 Торговая система

Главная задача торговой системы как элемента инфраструктуры рынка ценных бумаг заключается в обеспечении возможности того, чтобы продавец и покупатель ценных бумаг встретились. При этом торговая система принимает на себя и ряд рисков. Торговая система включает в себя биржи и внебиржевые рынки.

Правила торговли на бирже  предусматривают определенный механизм установления цены на ценные бумаги. Наиболее распространены следующие механизмы:

• аукционы,
• система с котировками и маркет-мейкерами,
• система, основанная на заявках,
• система со специалистами.

Аукционная система  наиболее известна и применяется  чаще всего для первичного размещения ценных бумаг. Она предполагает сбор заявок с последующим их сравнением и выбором наиболее привлекательных  для контрагента.

Система с маркет-мейкерами обычно применяется для бумаг с ограниченной ликвидностью. Маркет-мейкеры принимают на себя обязательства покупать и продавать ценные бумаги по объявленным ценам. В обмен на такое обязательство остальные участники торгов имеют право заключать сделки только с маркет-мейкерами. Очень условно можно сопоставить маркет-мейкеров с продавцами, постоянно стоящими на рынке, а маркет-тейкеров - с покупателями, которые приходят туда и, сравнив предложения продавцов, выбирают наиболее выгодное, но покупают только у продавцов.

Система, основанная на заявках, предполагает подачу на торги одновременно заявок на покупку и продажу. Если цены двух заявок совпадают, сделка исполняется. Эта система используется для  наиболее ликвидных бумаг, когда  нет недостатка в заявках.

Система со специалистами  предполагает наличие особых участников торговли - специалистов, которые служат посредниками между брокерами, подающими  им свои заявки. Специалисты заключают  сделки от своего имени со всеми  участниками торгов. Их прибыль появляется в результате игры на мелких колебаниях курса, которые они в обмен обязаны сглаживать.

В случае биржевой торговли для ускорения и удешевления  сделок широко применяется стандартизация сделок: в договоры о заключении сделок заранее включены все условия  сделки, кроме имен участников и ценовых условий. Как правило, биржевые сделки заключаются на стандартные количества акций, именуемые лотами, сроки поставки и платежа тоже строго оговорены. В настоящее время в ряде торговых систем эти сроки сведены к одному дню, а три дня являются стандартом на достаточно развитом рынке. Ответственность сторон описана в правилах торговли. Именно поэтому к участию в торговле допускаются не все желающие, а лишь те, кто связал себя достаточно жестокими обязательствами и доказал свою способность выполнять их.

Рынок ценных бумаг, несмотря на его единство, можно условно  разделить на несколько сегментов, которые тоже называются рынками. Они  характеризуются специфическими условиями, участниками торговли, ценными бумагами, обращающимися на них.

Классификация рынка  ценных бумаг по организации торговли включает биржевой рынок, внебиржевой (розничный) рынок и электронный  рынок.

Наиболее развитым является биржевой рынок. Он характеризуется  большими оборотами, которые позволяют  создать высокоэффективную инфраструктуру, способную принять на себя большую часть рисков и существенно ускорить сделки и уменьшить удельные накладные расходы.

Электронные рынки ценных бумаг возникли позже бирж - с  появлением современных средств  связи и информатики. В настоящее время обороты на них сравнимы с биржевыми. В России существовало несколько такого рода систем, но сегодня реально работает только Российская торговая система.

Российская торговая система рынка ценных бумаг (РТС) представляет собой интегрированную  торгово-расчетную инфраструктуру, организационно представленную НП " Фондовая биржа " Российская Торговая Система", ОАО " Фондовая биржа РТС", ЗАО " Клиринговый центр РТС", НКО " Расчетная палата РТС", ЗАО " Депозитарно-Клиринговая Компания" и НП " Фондовая биржа " Санкт-Петербург". Также более 210 российских компаний и банков торгуют здесь корпоративными облигациями. В последние годы это основной вид ценных бумаг, с помощью которого российские предприятия привлекают инвестиции для развития собственного производства.

Сделки с ценными  бумагами заключаются на основании  поданных участниками торгов в систему  торгов заявок на покупку/продажу ценных бумаг. При этом всем участникам торгов - вне зависимости от их физического местонахождения - обеспечиваются единые условия и возможности по заключению сделок с ценными бумагами.

В соответствии с правилами  торгов, цены в заявках на покупку/продажу  акций и инвестиционных паев указываются  в российских рублях. Цены в заявках  на покупку/продажу облигаций указываются  в процентах от номинальной стоимости.

Допуск ценных бумаг  к торгам на ФБ ММВБ производится в  процессе их первичного размещения и  вторичного обращения. Вторичное обращение  ценных бумаг возможно как с включением в котировальные списки ФБ ММВБ (листинг  ценных бумаг), так и без него. Условием включения ценных бумаг в листинг является их соответствие определенным требованиям, таким как: финансовые показатели и структура акционеров эмитента, уровень ликвидности ценных бумаг, объем эмиссии, качество раскрытия информации и т. д.

Ценные бумаги, торгующиеся  на вторичном рынке ФБ ММВБ, прошедшие  процедуру листинга и допущенные к обращению на бирже, делятся  на следующие сектора:

• котировальный список " А" первого уровня;
• котировальный список " Б" второго уровня;
• котировальный список " В" - для акций, предлагающихся для публичного размещения (IPO) впервые;
• внесписочный сектор (ценные бумаги, которые могут быть объектом сделок, совершаемых на ФБ ММВБ, без включения в котировальные списки). [6]

1.4 Система клиринга

Взаиморасчеты по биржевым сделкам осуществляются через специализированные организации. При больших оборотах сделок на бирже, контроль за каждой сделкой оказывается очень хлопотным и дорогим. В течение дня дилер может сделать несколько операций по покупке и продаже ценных бумаг одних и тех же эмитентов. Для зачета взаимных требований и обязательств по поставке ценных бумаг, совершаемых на бирже, существуют так называемые системы клиринга, в задачи которых как раз входит контроль над тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, правильно адресовались и выверялись.

Клиринг на российском биржевом рынке по своей организации имеет  свои отличительные особенности  по сравнению с другими клиринговыми системами.

Клиринговые функции  на рынке корпоративных ценных бумаг  выполняет сама биржа на основании соответствующей лицензии, выданной ФКЦБ России. В рамках системы клиринга и расчетов ММВБ осуществляется:

• сверка сделок;
• контроль достаточности обеспечения;
• определение обязательств участников (клиринг);
• расчеты по обязательствам участников с соблюдением принципа "поставки против платежа";
• обеспечение исполнения сделок.

Первый этап - сверка сделок.

Сделка с кодом расчетов Т0 (код расчетов, означающий, что исполнение сделки осуществляется в день ее заключения), заключаемая в электронной Системе торгов ММВБ, проходит сверку в момент заключения и не требует дополнительного подтверждения со стороны ее участников после завершения торгов. При этом сверка сделки проходит по правилам ее заключения.

Сделки с кодами расчетов Sn (код расчетов, означающий, что исполнение сделки осуществляется в n-й рабочий день со дня ее регистрации в Системе торгов), для включения их в клиринг должны пройти процедуру сверки.

Сверка сделок с кодами расчетов Sn производится путем подачи контрагентами в дату исполнения в Систему торгов встречных отчетов о сделках. При этом участники могут гибко управлять процессом исполнения своих обязательств по разным сделкам с несколькими контрагентами, используя информацию о всех сделках, подлежащих исполнению в данный день, и о всех поданных их контрагентами отчетах о сделках, и определять последовательность исполнения этих сделок. При совпадении в отчетах параметров сделки, а также при соблюдении участниками других необходимых условий, сделка считается сверенной и регистрируется в Системе торгов ММВБ.

Второй этап - контроль достаточности обеспечения.

По сделкам с кодом  расчетов Т0 контроль достаточности  обеспечения осуществляется в момент подачи участниками в Систему  торгов заявок на заключение сделок. По сделкам с кодами расчетов Sn процедура контроля проводится уже после заключения сделок - в дату их исполнения.

Контроль достаточности  обеспечения производится на основе мониторинга позиций участников, осуществляемого в режиме реального  времени. При этом используется стандартный алгоритм контроля как для сделок с кодом расчетов Т0, так и для сделок с кодами расчетов Sn.

Каждому участнику до начала торгов устанавливаются денежные позиции  и позиции по ценным бумагам. Денежные позиции определяется на основе данных о сумме денежных средств, зарезервированных участником на соответствующем счете в Расчетной палате. Позиции по ценным бумагам устанавливаются исходя из количества ценных бумаг, задепонированных участником на соответствующих счетах депо в Уполномоченном депозитарии.

При подаче участником заявки на продажу (отчета по сделке на поставку бумаг) автоматически уменьшается его соответствующая позиция по ценным бумагам. В случае если в результате этой операции образуется отрицательная позиция, заявка к исполнению не принимается (отчет по сделке не регистрируется) вследствие недостаточности обеспечения.

Аналогичная процедура происходит и при подаче заявки на покупку (отчета по сделке на получение бумаг). При  этом уменьшается соответствующая  денежная позиция участника и, если она оказывается отрицательной, заявка на покупку автоматически отклоняется (отчет по сделке не регистрируется) по причине недостаточности обеспечения.

Сделки, прошедшие процедуру контроля достаточности обеспечения, считаются  обеспеченными.

Третий этап - определение обязательств участников.

Определение обязательств участников по сделкам, заключенным на ММВБ, происходит на базе механизма многостороннего  неттинга.

В многосторонний неттинг включаются только обеспеченные сделки. В ходе многостороннего неттинга происходит частичное исполнение обязательств путем взаимозачета встречных однородных требований и обязательств участников. В не зачтенной части обязательства и требования участников определяются как нетто-обязательства и нетто-требования, в соответствии с которыми проводятся окончательные расчеты по итогам дня. Необеспеченные сделки в многосторонний неттинг не включаются. При этом исполнение обязательств по необеспеченным сделкам переносится на каждый следующий рабочий день, но не более, чем на 5 рабочих дней.

Четвертый этап - расчеты.

Механизм расчетов в рамках системы  клиринга и расчетов ММВБ на условиях "поставки против платежа" состоит  из следующих пунктов:

1. Предоставление участникам отчетных документов по их нетто-обязательствам. 
   Передача расчетных документов в Расчетную палату и Уполномоченный депозитарий.
2. Перевод денежных средств и ценных бумаг по счетам в Расчетной палате и Уполномоченном депозитарии (переводы остаются "условными" и "отзывными" до получения от ММВБ дополнительного распоряжения).
3. Передача на ММВБ отчетов об исполнении расчетных документов.
4. Передача в Расчетную палату и Уполномоченный депозитарий дополнительного распоряжения (переводы становятся "окончательными").

По результатам клиринга биржа на основании рассчитанных нетто-обязательств и нетто-требований участников составляет расчетные документы, которые одновременно передает в  Расчетную палату и Уполномоченный депозитарий.

В рамках системы клиринга и расчетов ММВБ проводятся только расчеты между участниками рынка как по сделкам, заключенным за их собственный счет, так и по сделкам заключенным за счет их клиентов. Расчеты между участником и его клиентами осуществляются на двусторонней основе вне системы расчетов ММВБ и только после завершения расчетов между участниками.

Завершающий этап - обеспечение  исполнения сделок.

Одним из ключевых элементов  системы клиринга и расчетов является механизм обеспечения исполнения сделок, заключенных на ММВБ.

Для обеспечения исполнения сделок в рамках системы клиринга и расчетов ММВБ используются следующие  инструменты:

• требование о резервировании денежных средств и ценных бумаг (в том числе предварительном для сделок с кодом расчетов Т0) участниками на счетах в Расчетной палате и Уполномоченном депозитарии;
• процедура контроля достаточности обеспечения;
• процедура исключения необеспеченных сделок из многостороннего неттинга;
• механизм контроля за соблюдением условия "поставка против платежа".

На примере ММВБ можно выделить следующие основные особенности системы клиринга и расчетов:

• для повышения эффективности расчетов и сокращения издержек участников на их проведение ММВБ использует механизм многостороннего неттинга;
• ММВБ осуществляет мониторинг позиций участников в Системе торгов в режиме реального времени, что позволяет участникам использовать средства, еще не поступившие на их счета, для заключения новых сделок;
• расчеты по сделкам осуществляются на условиях "поставки против платежа" с гарантиями ММВБ, что важно не только для участников рынка, но также и для их клиентов.
• процесс внедрения клиринга на российском биржевом рынке неразрывно связан с развитием биржевого дела. С одной стороны, отсутствие широких форм клиринга на определенной стадии сдерживает рост биржевого движения, с другой - применение клиринга целесообразно на рынках с большими объемами биржевой торговли.
• появление фьючерсных рынков, развитие рынка ценных бумаг, совершенствование форм биржевой торговли, - все это является необходимыми предпосылками развития систем клиринга. [5]

1.5 Система учета прав на ценные бумаги

В настоящее время  в России широкое распространение  получили выпуски так называемых бездокументарных ценных бумаг. Они  позволяют значительно снизить  издержки на трансферт (передачу) бумаг, но при этом порождают новые проблемы. Главная из них - подтверждение прав того или иного лица на ценные бумаги.

В случае, когда эмитент  выпустил небольшое их число, подтверждение  прав акционера относительно несложно - в администрации эмитента ведется реестр - специальная база данных, в которой отражается, кто и каким количеством акций владеет.

Однако с ростом числа  владельцев (крупное открытое акционерное  общество) проблема становится острой, поскольку акционеры уже не знают  друг друга и контролировать правильность ведения реестра становится весьма важно. Для того, чтобы избежать злоупотреблений, эту функцию передают третьему лицу - держателю реестра (регистратору). Его функция заключается в том, чтобы быть лицом, независимым как от эмитента, так и от инвестора, и подтверждать права того или иного инвестора на ценные бумаги.