Инфраструктура рынка ценных бумаг. 3

Содержание  
 
 

Введение 

          Устойчивое положение  любого государства определяется прежде всего стабильным финансовым состоянием - величиной дефицита государственного бюджета и государственного долга. Финансовая система - это барометр экономики  и одновременно та болевая точка, воздействие на которую может ускорить или замедлить процессы рыночных преобразований.

    Стабилизация  и нормализация финансовой сферы  является неотъемлемым условием оздоровления экономики страны и решения стратегических целей. Важное место в решении этой проблемы отводится созданию реально действующего рынка ценных бумаг.

    Фондовая  биржа представляет собой определенным образом организованный рынок, на котором  владельцы ценных бумаг совершают  через членов биржи, выступающих  в качестве посредников, сделки купли-продажи.

    Контингент  членов биржи состоит из индивидуальных торговцев ценными бумагами и  кредитно-финансовых институтов.

    Круг  бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Чтобы попасть в число  компаний, бумаги которых допущены к биржевой торговле, компания должна удовлетворять выработанным членами биржи требованиям в отношении объемов продаж, размеров получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций, периодичности и характера отчетности и т.д.

    Члены биржи или государственный орган, контролирующий их деятельность, устанавливает правила ведения биржевых операций; режим, регулирующий допуск к котировке. Вместе с порядком проведения сделок они образуют сердцевину биржи как механизма, обслуживающего движение ценных бумаг.

    Фондовая биржа - это прежде всего место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а сам процесс купли-продажи регламентируется правилами и нормами, т.е. это определенным образом организованный рынок ценных бумаг.

    Ценные  бумаги выпускаются прежде всего  с целью мобилизации и более  рационального использования временно свободных финансовых ресурсов предприятий, банков, коммерческих структур, кооперативов и сбережений населения для создания новых или расширения и технического перевооружения уже действующих производств.

    Международный опыт показывает, что с помощью  эффективно действующего рынка ценных бумаг можно гибко перераспределить средства между отраслями, сконцентрировать их на наиболее перспективных направлениях научно-технического прогресса, т.е. способствовать ускорению и оптимизации структурных сдвигов в экономике. Посредством рынка ценных бумаг появляется возможность получения средств и вовлечения их в инвестиционную сферу без инфляционной эмиссии денежных знаков и без кредита Национального банка. Кроме того, благодаря выпуску некоторых видов ценных бумаг (векселей, чеков и др.) осуществляется колоссальная экономия денег в обращении.

    Целью настоящей работы автор определил более подробно изучить особенности деятельности и перспективы развития фондовых бирж.

    Исходя  из поставленной цели автор предполагает рассмотреть следующие задачи:

    -определить  задачи и функции рынка ценных  бумаг.

    -рассмотреть  сущность и механизм деятельности фондовых бирж;

    -изучить  особенности деятельности и перспективы развития фондовых бирж в Республике Беларусь. 

1 Фондовая биржа и технология ее функционирования 

1. История возникновения фондовой биржи

     Биржевая  торговля охватывает широкий круг активов - от физических товаров до  валюты  и фондовых  ценностей. Но,  несмотря  на  отличия в объекте торговли,  все биржи объединяет  одно  общее свойство -  они являются организованным рынком.

     Организованным  рынком  называется  место,  где  собираются покупатели  и  продавцы  для  осуществления  торговых  операций  по определенным,  установленным  правилам.  Всем  видам  таких  рынков присущ ряд общих черт:

     строго  определенные правила проведения торгов;

     открытость  в осуществлении торговых операций;

     официальный порядок установления курсов и котировок;

     наличие оборудованных торговых площадей,  складских и 

     офисных помещений;

     система связи и информации.

     Элементы  организованного рынка наблюдались  еще в древности. Так, в Древнем  Риме в определенное время проводились собрания торговцев, которые назывались «коллегии меркаторум». Эти собрания проходили в определен («фора вендалия»).  Продажные рынки были  центрами  распределения товаров, которые поступали со  всех  концов  Римской империи.  Преобладающее значение на них имели бартерные операции, но  заключались и  сделки  с денежной  оплатой.  Иногда  на  них  заключались  и  договоры  с отсроченным во времени окончательным расчетом. Эту практику можно сейчас наблюдать и на современных биржах.

     Собственно  биржа  возникла  в  Европе  в  период  первоначального накопления  капитала  и  интернационализации  торговых  операций.

     Наиболее  ранней формой биржевых операций стала  торговля деньгами и  векселями,  что  объясняется,  прежде  всего,  высокой  степенью сменяемости и обратимости, присущей этим активам.

     Вексельно-денежная  биржа  возникла  первой,  так  как  для  фондовой биржи тогда  еще не было условий: отсутствовали  ее объекты — акции и облигации.  Не  было  и  крупных  предприятий,  нуждавшихся  в привлечении  больших  средств  путем  их  выпуска.  Даже  для возникновения  товарной  биржи  в  то  время  еще  не  сложились предпосылки, и товарные операции по-прежнему сосредоточивались на ярмарках и рынках[7,с.125-126 ].

     Лишь  в  начале XVI  в.  эволюция  торговых  операций  привела  к возникновению  фондовой  и  товарной  бирж  в  современном  значении тих терминов. При этом первыми сформировались товарные биржи, на которых  и  началась  впоследствии  торговля  фондовыми  ценностями.

     Появление  специализированных  фондовых  бирж  стало  завершающим этапом формирования биржевой формы торговли. В 1531 г. итальянские купцы создали подобие биржи в городе Брюгге, игравшем выдающуюся роль в международной торговле XIV—XV вв. Современники называли этот город маклером христианских народов, куда «как радиусы к центру сходи торговые пути со всех сторон».

     Биржа в Брюгге носила интернациональный  характер и стала международной  благодаря вниманию, которое на ней  уделялось обслуживанию иностранных  купцов.

     Существует  несколько версий  происхождения термина «биржа». Этимологически  он  происходит  от  греческого  слова byrza (сумка, кошелек),  немецкого borse  и голландского burse.  Одна  из  версий приписывает появление этого термина конкретной  личности.  По  этой версии в бельгийском городе Брюгге была особая площадь, на которой собиралось для торгов купечество. Площадь носила название «де бурсе» (de burse),  по  имени  крупной  маклерской  конторы  господина  Ван  де Бурсе,  владевшего  здесь большим домом. На доме висел  герб фирмы  с изображением  трех  кожаных  кошельков (мешков),  которые  на местном наречии именовались «the buerse». Владелец конторы предоставил  свой дом  для  сбора  купцов,  и,  возможно,  от  этого и произошло название данной формы торговли.

     Затем это название было перенесено в Антверпен, где биржа возникла в 1556 г., а в XVI в. оно распространилось по всей Европе, сохранившись и в наши дни. И только биржа, созданная в Лондоне, называлась иначе — Stock Exchange. Это название сих  пор распространено в англоязычных странах.

     На  бирже  в  Антверпене  уже  осуществлялись  операции,  связанные  с размещением  государственных  займов.  Совершенствование  техники биржевых  операций  привело  к  появлению  таких  понятий  как  биржевой бюллетень, официальные биржевые курсы.

     В XVII в. центр биржевой торговли переместился в Нидерланды, где на товарной  бирже,  возникшей  в 1611  г.,  велась  торговля  денежными средствами.  Так,  в  дошедшем  до  нас  новом  биржевом  бюллетене  этой биржи  от 1747  г.  представлены  котировки 25  нидерландских займов, четырех видов английских государственных облигаций и т. д.

       Акции впервые появились в  обороте на Амстердамской бирже.  Начало этому поистине важнейшему  объекту фондовой торговли дала  возникшая в то время Ост-Индская торговая компания, которая объявила о подписке на участие в прибылях компании. Окончательный расчет по этим бумагам предполагался только через 10 лет, а само участие в капитале, дававшее право на  долю  прибылей  компании,  именовалось actie in der compagnie.  Компании  было  передано  монопольное  право  торговли  в Индии,  а  также  все  права,  которыми  обладала  в  Индии  Нидерландская республика. Это  вызвало  всеобщий  интерес  к  бумагам  компании,  а  так как  публичная  подписка  на  акции  компании  уже  была  проведена,  то весь  неудовлетворенный  спрос  хлынул  на  биржу,  и  Амстердамская биржа  стала  центральным  рынком  акций Ост-Индской  компании. Под влиянием  успехов  компании  курс  акций  быстро  рос  в  течение ряда  лет, однако  потом,  под влиянием  слухов  о спорах  между директорами компании, начал стремительно падать. Ограничителем в развернувшихся спекулятивных операциях по  бумагам компании  служили различные номинальные  цены  образовавшихся  акций. Поэтому  биржевая  практика (как это было и с товарами), стремясь к созданию заменяемых объектов сделок,  создала  биржевую  единицу  в 3  тыс.  гульденов,  получившую  на бирже наименование «акции».

     На  бирже в Амстердаме практиковались сделки с ценными бумагами не  только  за  наличный  расчет,  но  и  срочные  сделки,  что  послужило формированию спекулятивного биржевого рынка. Таким образом, можно сказать,  что  акции  создали  в Амстердаме  крупную  биржевую  игру,  по своим формам напоминающую современную биржевую спекуляцию.

     В  Амстердаме  появилась  и  первая  книга  о  бирже,  которую  написал  Жозеф де ля Вега. В ней дана исключительная по образности и меткости характеристика  биржевой  публики.  И  эта  характеристика  до  сих  пор применима в отношении современных биржевиков. Автор отмечает, что «те,  кто начал торговать акциями,  будут заниматься  этим  делом постоянно.  Где бы  ни  были  эти люди,  повсюду акции — неизменный предмет их  мыслей  и разговоров.  Когда они едят,  акции  являются предметом их застольной речи; и даже во сне им грезятся акции» [11,с.88-89 ].

     Вега  разделил участников торговли акциями  на три группы. Первая — крупные  капиталисты. Они не интересуются курсом акций, для них важен лишь дивиденд. Вторая группа состоит из купцов, приобретающих акции, чтобы продать их  с прибылью,  когда,  по  их  мнению,  дела  компании улучшатся, т.е. повысится дивиденд.

     И, наконец,  в третью,  самую многочисленную  группу, Вега  выделил биржевых  игроков,  операции  которых  весьма  разнообразны.  Они продают  акции  до  срока  исполнения  сделки,  спекулируя  на  разнице, закладывают  их  или  при  необходимости  вовсе  отказываются  от купленных ранее акций.

     Как  отмечал  Вега,  на  Амстердамской  бирже  существовали  даже консорциумы,  объединения «повышателей»  и «понижателей»  курсов, распространявшие  ложные  известия  и  искусственно  создававшие  в зависимости  от  целей  игры  недостаток  или  избыток  денег,  фондов  и товаров. Такие операции не потеряли значения и по сей день.

     В  конце XVII —  начале XVIII  в.  Нидерланды  на  мировом  рынке начинает  затмевать Англия. После  революции 1688  г.,  ликвидировавшей остатки  феодальных  отношений  в  стране,  начинается  оживленное грюндерство (учредительство).  В  Англии  появляются  всевозможные акционерные  компании,  организуется  английский  банк,  акции  этих компаний  выходят  на  биржу.  В  те  времена  лондонские  брокеры заключали  сделки  прямо  на  улице  или  в  кафе,  отчего  и  пошло впоследствии  выражение «уличный»  рынок.  Но  широкое распространение  акций  требовало  и  нового  определенного  места  для торговли.  В  тот  период  в  Англии  уже  существовала  Лондонская  биржа, которая  в XVI  в. была малозаметной по  сравнению  в Амстердамской. В XVII  в.  начинается  ее  расцвет,  что,  как и в случае  с Амстердамской биржей, было связано с возникновением крупной торговой компании.

     В 1711  г.  учреждается  Южноокеанская  торговая  компания.  Ее созданию  способствовало  английское  правительство.  Обремененное государственными  долгами,  оно  решило  использовать  спрос  на  акции для  конвертации  долга.  Акционерная  компания  должна  была  передать правительству  мобилизованные  с  помощью  выпуска  акций  средства  в размере 10 млн. ф. ст. В обмен компания получала исключительное право торговли с Южной Америкой и целый ряд других привилегий.

     Акции  торговой  компании  быстро  росли  в  цене,  что  побуждало правление  проводить  все  новые  выпуски  по  повышенным  ценам.  В результате  курс  акций  достиг 1050.  Успех  Южноокеанской  компании вызвал  появление  ряда  компаний  и  обществ,  в  большинстве  своем лишенных  реальной  почвы  и  получивших  наименование «мыльные пузыри».

     Этот  первый период формирования акционерного капитала в Англии, сопровождавшийся  настоящей  спекулятивной  горячкой,  был  вызван отсутствием  законодательного  регулирования  выпуска  акций,  что позволяло любым компаниям неограниченно выпускать ценные бумаги и в итоге создавало почву для банкротства.

     На  эти  обстоятельства  обратила  внимание  Лондонская  биржа, которая постепенно начала проводить свою реорганизацию, превращаясь в закрытое  учреждение,  доступное только  ограниченному кругу солидных коммерсантов. В 1773 г. лондонские брокеры арендовали часть Королевской  меняльни,  окончательно  сформировав  Лондонскую фондовую биржу в качестве специализированного фондового рынка.

     Во  Франции формирование фондового  рынка началось также в XVIII в.  Будучи  крупной  торговой  державой, Франция  сосредоточила значительные  денежные  средства,  которые требовали эффективного применения.  Эта ситуация  оказалась на  руку  не  только промышленникам,  но  и биржевым  спекулянтам,  среди которых одним из  самых известных был Джон  Ло. Объектом  спекуляции  стали акции, возглавляемой им  Ост-Индской компании,  продаваемые на  одной из первых  парижских бирж.  Спекулятивная горячка сменилась крахом, однако  значение  биржи как организованного рынка,  необходимого  для хозяйственного механизма и государства, под сомнение никто не ставил. Поэтому уже в 1724 г. в Париже по инициативе правительства основывается официальная вексельно-фондовая  биржа.  При  ее  создании правительство  закрепило  принцип  маклерской  монополии  и  ввело статус «официальных»  маклеров,  т.е.  единственных  посредников, которым разрешалось ведение дел на бирже.

     Для  того  периода  этот  шаг  был  полезным,  поскольку  официальные  маклеры  дорожили  своей  репутацией  и  представляли  более  надежные гарантии коммерческой и финансовой добросовестности, чем стихийные.

     Спецификой  первой французской  биржи  было  отсутствие механизма гласного  объявления  цен  и  процедуры  биржевой  торговли. 

     К  концу XIX  в.  во  многих  странах  Европы  существенная  часть национального  богатства была  представлена  различного  рода  ценными бумагами.  Например,  в 1885  г.  стоимость обращавшихся  в Великобритании фондов  составила более 3,5 млрд. ф.  ст.,  или примерно треть национального богатства страны. Такой же показатель для Пруссии в конце прошлого века составлял 16—20 млрд. марок, или четверть всего национального богатства.

     К  началу XX  в.  стоимость  обращавшихся  во  всем  мире  фондов измерялась  колоссальными  суммами,  а  сама  биржа  как  рынок  ценных бумаг  заняла исключительное место в рыночной экономике.

     Анализ  истории  формирования  и  развития  фондовых  бирж  в различных  странах  позволяет  сформулировать  определение  этого понятия.  Таким  образом,  фондовая  биржа  представляет  собой организованный  рынок, на  котором владельцы ценных  бумаг совершают сделки купли-продажи через членов биржи, выступающих в качестве посредников.

     История  становления  биржи  убедительно  доказывает,  что фондовая   биржа   возникла   как  результат   расширения   рынка, обусловленного ростом производительных сил. Она является емким рынком ценных бумаг, благодаря которому происходит мобилизация средств  для  нужд  государства  и  предпринимательской  среды,  где происходит  постоянное  превращение  ценных  бумаг  в  денежную форму и обратно [8,с.99-100] 
 

1.2 Понятие и задачи деятельности фондовых бирж 

     Фондовая биржа - организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемый профессиональными  участниками рынка ценных бумаг  для взаимных оптовых операций [5,с.121 ].

     Фондовая биржа - это определенным образом организованный рынок, на котором владельцы ценных бумаг совершают через членов биржи, выступающих в качестве посредников, сделки купли - продажи.

     Фондовая  биржа -  организация,  предметом  деятельности  которой является  обеспечение  необходимых  условий  нормального  обращения ценных  бумаг,  определение  их  рыночных  цен  и  распространение информации  о  них,  поддержание  высокого  уровня  профессионализма участников рынка ценных бумаг [9,с.88 ].

     В  западной  экономической  литературе  понятие  фондовой  биржи несколько  видоизменилось,  большее  внимание  уделяется  ее функциональному  назначению.  Под  фондовой  биржей,  например, понимается основное место проведения торговли ценными бумагами при соблюдении набора правил и инструкций.

     Данные  определения  рассматривают  биржу  с  двух  разных  точек зрения:  с  одной  стороны,  биржа  отождествляется  с  организованным рынком, а с  другой, рассматривается как организатор  этого рынка. Другим аспектом,  который затрагивают все эти определения,  является осуществляемая  на  бирже торговля  не  только  ценными бумагами,  но  и другими стандартными инструментами. Расширение перечня торгуемых на бирже инструментов  является  непосредственным  отражением  одной  из основных  тенденций  развития  фондовых  бирж -  универсализации биржевой  торговли.  Все  определения  так  же  отмечают,  что  сделки  на бирже  осуществляются  через  посредников -  профессиональных участников  рынка  ценных  бумаг.  Определения  подчеркивают  и регулирующую роль биржи.

     Исторически  фондовая  биржа  возникла  для  того,  чтобы  поощрять  и поддерживать  торговлю  ценными  бумагами,  обеспечивая  при  этом соблюдение  интересов  ее  участников.  Поэтому  первая  задача  фондовой биржи - это организация места для торговли ценными бумагами.

     Несмотря на то, что  создание телекоммуникационных систем, средств криптографической  защиты  информации,  развитие  биржевых  технологий позволяют  участвовать  в  биржевых  торгах  практически  из  любой  точки мира, наличие определенного централизованного места торговли является неотъемлемым  признаком  фондовой  биржи.  И  это  связано  не  только  с необходимостью размещения в определенном месте технических средств и обслуживающего  персонала  биржи,  а  еще  и  с  тем,  что  фондовая  биржа представляет  собой  организацию  со  своими  исторически  сложившимися правилами  ведения  торгов.

     Обязательным  остается соблюдение установленных  правил  и  системы  регулирования  торговли,  а  также готовность участников торговли эти правила соблюдать. Для выполнения этой задачи  также  необходимо  предъявлять  достаточно  жесткие требования  к  компаниям,  поставляющим  ценные бумаги для  продажи,  и членам  биржи, которые на  профессиональном  уровне  ведут  торговлю  и представляют  интересы  клиентов,  не  имеющих  возможности  принимать непосредственное участие в торговле на бирже. Биржа должна располагать обученным  высококвалифицированным  персоналом,  который  должен обеспечивать  не  только  процесс  торговли,  но  и  надзор  за  соблюдением заключенных сделок

     Второй  задачей  фондовой  биржи  можно  считать  выявление равновесной  биржевой  цены.  Предоставляя  место  для  торгов,  биржа собирает  большое  количество  продавцов  и покупателей,  которые встречаются не только для обсуждения и согласования условий торговли, но  и для выявления приемлемой  цены  конкретных  ценных  бумаг.  Для реализации этой задачи биржа использует средства массовой информации, стандартизирует условия установления  цен,  обеспечивает  открытость информации  об  эмитенте.  Это дает  возможность членам  биржи и ее профессиональным  участникам  знать последнюю информацию  о котировках цен и сделках.

     Третья задача фондовой биржи - аккумулировать временно свободные денежные  средства  и  способствовать  передаче  права  собственности.

     Эмитенты  ценных  бумаг  взамен  обязательств  получают  необходимые финансовые  средства,  а  их  покупатели  получают  возможность  вложить свободные  денежные ресурсы. При этом биржа создает возможность для перепродажи  ценных  бумаг,  т.е.  обеспечивает  передачу  прав собственности, привлекая на биржу новых инвесторов.

     Четвертой  задачей  фондовой  биржи  следует  считать  обеспечение гласности,  открытости  биржевых  торгов.  Как известно,  биржа не гарантирует того,  что вложения  в ценные  бумаги  обязательно принесут доход, но она гарантирует, что участники торгов будут иметь достаточно достоверную информацию  и располагать справедливыми правилами  для формирования  собственных  суждений  о  доходности  принадлежащих  им ценных  бумаг.  Биржа  является  не  только  торговым,  но  также  и исследовательским  и  информационным  центром.  Законодательства  всех стран обязывают ее заниматься исследованием процессов, происходящих на рынке  ценных  бумаг. 

     Фондовая  биржа  обязана  обеспечивать  гласность  и  публичность проводимых  торгов  путем  оповещения  участников  торгов  о  месте  и времени  проведения  торгов,  списке  и  котировке  ценных  бумаг, допущенных к торгам на фондовой бирже, результатах торговых сессий, а также  предоставлять  другую  информацию.  Поэтому  на  всех  крупных фондовых  биржах  имеются  специальные  научно -  информационные отделы,  занимающиеся  подобными  исследованиями  и  публикующие  их результаты.  Биржа  обязана  сообщать  каждому  заинтересованному  лицу  о дате  и  времени  заключения  сделок,  наименовании  ценных  бумаг  являющихся  предметом  сделки,  цене  одной  ценной  бумаги  и  количестве проданных (купленных)  акций.  Биржа  отвечает  за  централизованное распространение  биржевой  информации,  за  получение  информации, способной  повлиять  на  рыночный  курс,  всеми  участниками  биржевой торговли в одно и  тоже время и в одинаковом объеме. Биржа обязана получать  и  комментировать  любые  решения  правительства,  которые  могут повлиять на курсы тех ценных бумаг, которые котируются на ней.

     Пятая задача биржи  заключается в обеспечении арбитража (быстрого, оперативного и дешевого разрешения споров). Многие биржи для решения задач  арбитража  создают  специальные  арбитражные  комиссии,  в  состав которых  включают  независимых  лиц.  Влиятельность  арбитражной комиссии  должна  быть  общепризнанной.  Иногда  для  повышения  ее значимости  ей  придают  статус  третейского  суда. В  этом  случае  решения арбитражной комиссии приобретают обязательный характер.

     Шестой  задачей  биржи  можно  считать  обеспечение  гарантий исполнения  сделок,  заключенных  в биржевом  зале. Проблема исполнения сделок  является  очень  существенной,  т.к.  биржа  не  может  проверить сможет ли каждый покупатель заплатить за купленные ценные бумаги, на покупку  которых  он  дал  приказ,  или  каждый  продавец  представить ценные бумаги. С этой целью она должна предъявлять жесткие требования, как  к  профессионализму  участников,  так  и  их  финансовому  состоянию.

     Биржа  гарантирует  надежность  ценных  бумаг,  котирующихся  на ней  по средствам  листинга.  Условия  заключенной  сделки  регистрируются,  и участник  торгов  получает  соответствующее  подтверждение  от  биржи, поэтому  не  может  быть  никаких  споров  о  том,  какое  конкретное соглашение было принято по поводу  этой  сделки. Кроме  того,  гарантия исполнения сделок достигается за счет постоянно совершенствующейся системы клиринга и расчетов.

     Седьмая задача - разработка этических стандартов, кодекса поведения  участников  биржевой  торговли.  С  этой  целью  принимаются  различные соглашения,  которые  разрешают  использование  специфических  слов, оговаривают  их  интерпретацию,  устанавливают  место,  способ  торговли  и время,  квалификационные  требования,  предъявляемые  к  участникам торговли. В мировой  практике  принято  разрабатывать  специальный  свод деловых правил для биржи.

     Восьмой  задачей  фондовой биржи может быть  выполнение функции саморегулируемой организации (СРО). Эта задача является традиционной для фондовых  бирж  многих  стран.  В качестве  СРО биржа обычно выполняет следующие функции:

     1.   Установление  правил торговли и контроль  за их исполнением.

     2.  Мониторинг  и предотвращение манипулирования  на рынке.

     3. Установление правил  членства и наблюдение за их выполнением [7,с.129-130 ].

     Предпосылками распределения  функций регулирования между  государством и фондовой биржей является то, что биржи заинтересованы в осуществлении качественного регулирования, для того, чтобы сделать операции на бирже более привлекательными, поддержать доверие инвесторов, выжить в конкурентных условиях, укрепить деловую репутацию биржи. Кроме того, биржи работают непосредственно в области подлежащей регулированию, и поэтому более информированы, чем государственные органы.

     Основными функциями  фондовой биржи являются: 

       - создание постоянно действующего рынка,  

       - определение цен,

       - распространение информации о товарах и финансовых инструментах,

     их ценах и условиях обращения,

       - поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников,