Инвестиции. 26
ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ
ФИЛИАЛ УЛЬЯНОВСКОГО
УНИВЕРСИТЕТА В ГОРОДЕ
Кафедра «Экономики и управления»
Факультет заочного обучения
Дисциплина: «Экономическая теория»
КУРСОВАЯ РАБОТА
На тему: « Инвестиции»
г. Димитровград 2009
ВВЕДЕНИЕ
Привлечение инвестиций является важнейшей предпосылкой эффективного функционирования всех отраслей экономики. Это особенно актуально в условиях оживления инвестиционной активности российской экономики.
Предприятия различных форм собственности обладают разными возможностями привлечения и использования инвестиций в целях расширения и повышения эффективности производства и увеличения прибыли. Однако на практике условия, в которые они сегодня поставлены, порождают множество проблем, сводящих к минимуму инвестиционные возможности. [3]
Инвестиции – самый изменчивый компонент совокупных расходов. Поэтому колебания в их величине оказывают существенное воздействие на объем национального производства, занятость населения, уровень жизни, уровень инфляции. Рост инвестиций обеспечивает повышение производительности труда, укрепление конкурентоспособности отечественных товаров на мировом рынке (для этого необходимы лидерство страны в техническом развитии, постоянная модернизация производственного аппарата). В противном случае сокращается экспорт, что может привести к банкротству ряда предприятий и росту безработицы. Это особенно заметно в небольших, ориентированных на внешний рынок странах. [1]
Инвестиции представляют собой поток, благодаря которому происходит приумножение существующего запаса капитальных благ (производственного оборудования, станков, машин и т.п.) за определенный отрезок времени. Инвестиции подразумевают капиталовложения, которые увеличивают запас физического капитала. Инвестиции, в соответствии с важнейшими разновидностями физического капитала, можно подразделить на инвестиции а) в жилые здания; б) в машины и оборудование; в) в товарно-материальные запасы. [2]
Инвестиции могут
Уровень и соотношение
потребления и сбережений оказывают
решающее влияние на динамику инвестиций,
объем национального
Глава 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ АКТИВНОСТЬ
1.1 Инвестиции и сбережения.
Важнейший компонент планируемых совокупных расходов составляют инвестиции. Уровень инвестиций оказывает существенное воздействие на объем национального дохода общества; от его динамики будет зависеть множество макропропорций в национальной экономике.
Инвестиции (капиталовложения) в масштабах страны определяют процесс расширенного воспроизводства. Строительство новых предприятий, возведение жилых домов, прокладка дорог, а, следовательно, и создание новых рабочих мест зависят от процесса инвестирования, или реального капиталовложения.
От каких же факторов
зависят планируемые
- Процесс инвестирования зависит от ожидаемой нормы дохода предполагаемых капиталовложений. Если эта доходность, по мнению инвестора, слишком низка, то вложения не будут осуществлены.
- Инвестор при выработке решений всегда учитывает альтернативные возможности капиталовложений и решающим здесь будет уровень процентной ставки (и это тесно связано с первым обстоятельством). Инвестор может вложить деньги в строительство нового завода или фабрики, а может и разместить свои денежные ресурсы в банке. Если ставка процента оказывается выше ожидаемой нормы дохода, то инвестиции не будут осуществлены, и, наоборот, если ставка процента ниже ожидаемой доходности, предприниматели будут осуществлять проекты капиталовложений.
- Инвестиции зависят от уровня налогообложения и вообще налогового климата в данной стране или регионе. Слишком высокий уровень налогообложения не стимулирует инвестиций, хотя вопрос о том, какие ставки налога считать высокими или низкими, вряд ли может быть решен однозначно раз и навсегда.
- Инвестиционный процесс реагирует на темпы инфляционного обеспечения денег. В условиях галопирующей инфляции, когда калькуляция издержек представляет значительную неопределенность, процессы реального капиталообразования становятся непривлекательными и скорее предпочтение будет отдано спекулятивным операциям. [2]
Инвестиции подразделяются на автономные и производные. Автономные инвестиции – та часть чистых капиталовложений, которая непосредственно не зависит от национального дохода или, точнее, от направления его изменения: они способны увеличиваться в то время, когда в стране наблюдается экономический спад, и, наоборот, сокращаться в обстановке циклического подъема. Определение количественных характеристик автономных инвестиций является прерогативой государства, рассматривающего их объем и динамику в качестве одного из ведущих регуляторов циклического развития национальной экономики. Та же часть чистых капиталовложений, которая прямо зависит от размера национального дохода, - это производные инвестиции. Такие вложения, финансируемые в основном за счет выручки частных фирм, становятся результатом той или иной динамики совокупного дохода общества, увеличиваясь или уменьшаясь вслед за изменением последнего. [1]. Производные инвестиции, будучи «наложенными» на автономные, усиливают экономический рост, ускоряют его, что и получило название эффекта акселератора. [2]
Рис.1.1. Сбережения, инвестиции и равновесный уровень дохода
На оси абсцисс – уровень дохода (Y), на оси ординат – сбережения и инвестиции (S, I). Линия I означает неизменный объем инвестиций при любом уровне дохода, т.е. автономные инвестиции.
На рисунке видно, что по мере роста дохода сбережения увеличиваются. На каком же уровне Y установится равновесие между I и S? Графический анализ подскажет нам, что в точке E1 линии I и S пересекаются. Проведя вертикаль до оси абсцисс, мы увидим, что размер национального дохода Y1 и есть тот уровень, на котором сформировалось равновесие между сбережениями и планируемыми автономными инвестициями. Этот уровень выше, чем Y0, когда мы не рассматривали автономные инвестиции как компонент совокупных расходов. Но уровень дохода Y1 может и не обеспечивать полной занятости всех ресурсов, или не достигать потенциального ВВП. Линия F соответствует уровню потенциального выпуска (Y*). Она проходит правее точки E1, что является графической интерпретацией положения Кейнса о том, что равновесный уровень дохода может существовать и при неполной занятости. Сбережения и планируемые инвестиции далеко не всегда совпадают. Если при каком-то уровне дохода сбережения окажутся дольше инвестиций, то это означает, что масштабы сбережения в обществе превышают масштабы инвестирования. Другими словами, планируемые инвестиции оказались ниже сбережений. Часть товарной продукции перестанет находить сбыт, и увеличатся товарно-материальные запасы. Товарно-материальные запасы представляют собой незапланированные инвестиции.
Фирмы, производящие товары, столкнувшись с уменьшившимся спросом, начнут сокращать производство. «Невидимая рука» станет толкать уровень выпуска и, соответственно, национального дохода в сторону точки Y1. Обратный процесс будет разворачиваться, если линия S окажется ниже I.В этом случае планируемые инвестиции окажутся выше сбережений. Низкие сбережения означают высокое потребление. Это означает, что намерения бизнеса инвестировать не совпадают со сложившимся уровнем сбережений. Незапланированные инвестиции в товарно-материальные запасы начнут уменьшаться, а это сигнал для бизнеса, побуждающий расширять производство.
Итак, можно сделать вывод, что планируемые инвестиции отличаются от фактических инвестиций на величину товарно-материальных запасов. Фактические инвестиции есть не что иное, как сбережения. Фактические инвестиции равны планируемым инвестициям в совокупности с незапланированными. Товарно-материальные запасы, таким образом, выступают как балансирующий элемент, чьи изменения приводят к равновесному уровню дохода. Только при его равновесном уровне сбережения совпадают с инвестициями. [2]
1.2. Условия
активизации инвестиционного
Определяющими институциональными и финансовыми условиями инвестиционной активности самого государства и хозяйственных структур на его территории, как свидетельствует мировой опыт, являются:
- сравнительно высокие уровень развития науки, степень ее технологического применения и, следовательно, единство стратегии развития фундаментальных и прикладных исследований, высокая доля расходов на фундаментальные и прикладные исследования в расходах бюджета (4-5%) и в объеме ВВП (не менее 1,5%);
- поддерживаемая государством институциональная система, тесно взаимодействующая с исполнительной и законодательной ветвями власти, что обеспечивает разработку инновационных проектов национальной значимости, конкурентоспособных на мировых рынках;
- законодательная база для перераспределения финансовых ресурсов в целях создания фондов, достаточных для финансирования и кредитования крупномасштабных национальных проектов, а также обязывающая бизнес к инвестициям производственной и социальной направленности;
- формирование и использование значимых по объему централизованных и региональных инвестиционных фондов как финансовой базы стратегических инвестиций.
К сожалению, в России ни одно из названных условий не соблюдается. В стране создан механизм «отделения» фундаментальной науки от прикладной, и это нашло отражение в новой бюджетной классификации, в ликвидации самостоятельного раздела функциональной классификации расходов бюджета «Фундаментальные исследования и содействие научно-техническому прогрессу». Ухудшается финансирование науки в целом, фактически разрушена отраслевая прикладная наука. В «годы реформ» (1992 – 2005гг.) расходы на гражданскую науку не превышали 1,7% расходов федерального бюджета, а по отношению к объему ВВП составляют символическую величину.
Застойные явления в инвестиционном процессе прослеживаются по регионам. Для активизации инвестиционного процесса в регионах было бы важно возродить бюджет развития, но, возможно, преимущественно как источник инвестиционного кредитования регионов. Надо осознать, что группы регионов с низким уровнем социально-экономического развития не могут рассчитывать на быстрый прогресс в формировании условий жизни людей. При незначительности государственных инвестиций наиболее крупные корпоративные структуры пытаются использовать источники привлечения заемных (и, прежде всего внешних) инвестиционных ресурсов, альтернативных банковским кредитам.
Важнейший шаг перехода к реализации воистину национальных проектов – быстрое создание институциональных условий, при которых инвестиции действительно возможны в форме достойных инвестиционных проектов. Как минимум, для этого нужны нового типы государственные проектные институты. Одновременно требуется создать условия для «внутренних» инвестиций самими корпорациями и частным бизнесом в целом. Только в случае радикального пересмотра инвестиционной стратегии можно рассчитывать на активность в этом деле частного бизнеса. Для этого необходимо повышение его социальной ответственности – прежде всего на базе активизации инвестиционного процесса. Приведем несколько аргументов в пользу этого положения.
Интенсивность перехода к новым
технологическим укладам
Поскольку XXI век будет веком резкого возрастания человеческого фактора в экономике именно в связи с переходом к более развитым технологическим укладам, теперь уже практически нет категорических сторонников идеи Милтона Фридмена, суть которой выражена формулой «бизнес бизнеса есть бизнес». Теоретически признана необходимость укрепления основ его социальной ответственности. Однако это недостаточно. Необходим радикальный поворот в практической деятельности государства и бизнеса к решению социальных проблем именно на инвестиционной основе, и прежде всего создания достойных условий труда, основными из которых являются современный уровень техники и экологической защиты, надежная, адекватная условиям труда каждой фирмы, социальная защита работающих членов их семей.
Одно из базисных условий социальной ответственности корпораций, где занята основная масса работающих, - преодоление имитационного характера акционерных обществ, превращение их в полноценные корпоративные образования. Формирование акционерной собственности путем не объединения ресурсов, а деления государственного имущества на ваучерные паи с последующим захватом экономической власти руководством предприятий привело к закреплению «недивидендного» способа получения доходов. Для него характерны: произвольное инсайдерское ценообразование с гарантией высокой прибыли за счет потребителей; контроль за использованием прибыли в корыстных интересах финансовых менеджеров; фактическое игнорирование необходимости использования прибыли для целей стратегического социально-экономического развития предприятий, т.е. для инвестиций производственной и социальной направленности; превращение формально (по закону) корпоративной собственности в групповую узкого круга менеджеров. Явно асоциальная и антиинвестиционная форма акционерной собственности в России ограничивает финансовые возможности расширенного воспроизводства материально-производственной базы и человеческого фактора на интенсивной, инновационной основе. Широко распространены факты вооруженного захвата имущества акционерами корпоративных образований, криминального «приращения» капитала без инвестиций. К инвестициям приравняли экономический разбой. Схема его стала «нормой» и весьма проста: зная состав акционеров по реестрам акционеров как обязательных документов, предусмотренных статьей Закона РФ «Об акционерных обществах», представители криминального бизнеса овладевают сведениями об акционерах и вынуждают их к продаже акций. Далее с участием новых членов АО проводится смена руководства, и вносятся изменения в реестр юридических лиц. Следующий шаг – силовой захват имущества, блокирование доступа на территорию предприятия. Это противоречит элементарным нормам права, несовместимо с объективной логикой развития производства, неизбежно ведет к разрушению производительных сил. Подтверждение тому – «закритическое» состояние основного технологического оборудования в отраслях экономики.
Усиление социальной ответственности бизнеса возможно только при повышении ответственности институтов государства перед обществом, причем этот процесс должен быть разноуровневым. Негативный опыт официального отказа от финансирования сознательно нефинансировавшихся в течение ряда лет федеральных мандатов показывает, что это неизбежно ведет к ухудшению социального климата в обществе, росту социальной напряженности и расширению масштабов социальных конфликтов. Остро стоит вопрос об ответственности за последствия снижения ставки единого социального налога в расчете на легализацию теневого бизнеса. Требуется восстановление размера ее в расчете на создание финансовой базы повышения трудовой пенсии до 50% уровня средней заработной платы вместо четверти в настоящее время. Должна быть повышена ответственность институтов государства за сохранение высокой (до 30%) доли теневого бизнеса. Многие работники, получающие заработную плату в конверте, социально не защищены даже по минимуму. С середины 1990-х гг. настойчиво прокламируется идея создания экономических условий, при которых бизнесу будет невыгодно пребывание в тени. При неразвитости национальной экономики это ему выгодно до тех пор, пока будет оставаться высоким налоговое бремя. Чтобы его снижение сопровождалось ростом массы налогов, необходимы инвестиционно обеспеченный экономический рост и ответственность не только за нарушения налогового законодательства, но и за использование сформированного за счет налогов стабилизационного фонда, средства которого не привлекаются государством на инвестиции. Получается, что государство, удерживая на высоком уровне налоговое бремя, тормозит инвестиционный процесс в частном бизнесе, а аккумулируя инфляцию обесценивающийся стабилизационный фонд, сдерживает государственные инвестиции.
Никакие ожидания и надежды на легализацию теневого сектора в экономике не сбудутся без соответствующих жестких законов. Контроль за их исполнением не исключает постепенного снижения налогового бремени, расширения применения инвестиционных налоговых кредитов, экспериментальной проверки предоставления бюджетных ссуд бизнесу на реализацию социальных проектов с компенсацией части расходов по уплате процентов.
Фактором повышения социальной и инвестиционной ответственности институтов государства должно стать внесение изменений в бюджетное законодательство в целях обеспечения обязательности горизонтальных социальных и экологических межбюджетных трансфертов, подлежащих использованию для финансирования социальных мероприятий. Это целесообразно в случаях, когда потоки трудовых ресурсов устремляются от мест проживания людей в центры концентрации производства и занятости, где работающие приносят доход предприятиям и дополнительные поступления в бюджет. Напротив, спрос на социальные услуги они предъявляют по месту жительства. Такая ситуация характерна, например, для Московской области и Москвы. Бюджет, получающий доходы от использования привлеченной рабочей силы, должен быть поставщиком части бюджетных ресурсов, финансирующих социальные услуги занятых «на стороне».
В процессе решения совокупности проблем социальной ответственности бизнеса, нужны последовательные меры в рамках финансовой политики государства по отношению к бизнесу. Приходится констатировать, что в последние годы государство способствовало снижению социальной ответственности бизнеса. Например, отмена налога с продаж была подарком ему (без соответствующего снижения потребительских цен), а также отмена регрессивной шкалы на доходы физических лиц, снижение до 26% ставки единого социального налога. Все это было при прокламации необходимости амнистии по отношению к организаторам «утечки» капитала за границу и подпитывало надежды на последующие «послабления» со стороны государства. Отчасти он остается агрессивным, позволяющим себе нарушать законодательные акты, содержащие социальные нормы. Социальная ответственность, инвестиционная активность бизнеса и государства станут реальностью только при условии стандартизации требований в области социальных изменений. [4]
Глава 2. МЕТОДЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ
2.1. Управление
инвестициями российских
Многие российские компании совершенствуют системы управления инвестициями. При этом менеджеры и консультанты обычно опираются на традицию и собственный опыт. Эмпирическое накопление знаний свидетельствует, что развитие происходит малоэффективным путем проб и ошибок. Каждая компания независимо от других проводит организационные инновации и накапливает знания об их эффективности. Возникающие при этом ошибки столь велики, что могут вызывать многолетние кризисы систем управления и способствовать разрушению крупных производственных комплексов. Для российских фирм опыт корпораций из развитых стран имеет ограниченное применение. Это обусловлено радикальными различиями экономических институтов в России и за рубежом.
В таких условиях обобщение опыта развития систем управления инвестициями крупнейших российских компаний и его теоретическая интерпретация весьма важны. Они позволят сделать процесс развития данных систем планомерным и последовательным. [5]
2.1.1. Модели
корпоративных систем
Системы управления инвестициями корпораций следует исследовать и совершенствовать с помощью трех уровней моделей. Первый уровень характеризует распределение полномочий и ответственности по уровням административного аппарата при управлении разными классами проектов. Это так называемые обобщенные модели инвестиционной деятельности. Модели второго уровня описывают распределение различных элементов процессов управления инвестициями между подразделениями, относящимися к разным уровням корпоративной иерархии. Третий уровень характеризует отдельные элементы управленческих процессов.
Основными, взаимосвязанными подсистемами инвестиционной деятельности компании являются портфель инвестиционных проектов (объект управления) и система управления. Вариантная модель наиболее общих закономерностей исследуемой составляющей бизнеса крупной компании может быть построена путем классификации этих элементов и последующей комбинации пространств полученных классов друг с другом.
Разнообразие внешних условий хозяйствования и внутренних характеристик многочисленных производственных комплексов корпораций является причиной значительных различий свойств осуществляемых ими инвестиционных проектов. Эффективные системы управления инвестициями должны соответствовать многообразию портфелей проектов.
Инвестиционные мероприятия обладают разными взаимосвязями, соподчиненностью, стоимостью и вероятностью фальсификации. Соответственно разные проекты требуют разного уровня централизации процессов управления в административном аппарате компании. Осуществлять все проекты в соответствии с единой схемой неэффективно. При реализации крупных проектов это может привести к потере управляемости, а при осуществлении многочисленных мелких проектов это приведет к информационной перегрузке менеджеров. Нецелесообразно также создавать для каждого инвестиционного мероприятия индивидуальную систему управления. Поэтому в компании должны параллельно существовать несколько систем управления разными классами проектов.
Инвестиции корпорации необходимо определенным образом классифицировать (разделять) на группы идентично управляемых проектов. На основании анализа деятельности несколько крупных российских компаний выделены три классификационных свойства инвестиционных мероприятий, исчерпывающих многообразие реальных ситуаций, влияющих на системы управления: цели, предметные области и необходимые для осуществления ресурсы. Цели – это результаты, которые должны быть получены при использовании создаваемых активов и выполняемых при осуществлении проектов работ. Ресурсы, необходимые для осуществления проектов, – это объемы инвестируемых средств.
Цели проектов взаимодополняемы, если достижение цели одного проекта увеличивает эффективность достижения цели другого. Цели проектов взаимоподчинены, если один проект не может быть осуществлен, пока не реализован другой.
Если цели группы проектов связаны, то можно сформировать два типа программ: 1) комплексно-дискретные – цель программы достигается за счет совокупности относительно независимых дополняющих проектов; 2) комплексно-связанные – цель программы достигается последовательно-параллельной реализацией взаимоподчиненных проектов. [5]
Программно-целевое управление позволяет сконцентрировать полномочия, необходимые для достижения общих целей группы проектов на высших уровнях корпоративной иерархии. Решения, связанные с реализацией отдельных элементов программ, делегируются средним и нижним уровням административного аппарата. Обычно такой способ распределения полномочий и ответственности используется для управления крупномасштабными мероприятиями.
Группировка по предметным
областям позволяет разделить
Комбинированные методы группировки сочетают достоинства нескольких классификаций на основании одного свойства. Обычно они проводятся не более чем по двум свойствам проектов: либо по целям и предметным областям, либо по влиянию на потенциал компании и предметным областям. Могут применяться и более сложные группировки по трем свойствам инвестиционных мероприятий. Например, основная часть инвестиционного портфеля может классифицироваться по влиянию на потенциал компании и предметным областям, а часть проектов может быть объединена в комплексную программу. Похожие портфели проектов могут быть сгруппированы разными способами в зависимости от особенностей систем управления корпорации.
Классификация проектов является основной для исследования второй важной составляющей инвестиционной деятельности корпорации – системы управления. Для каждого класса объектов управления существует некоторое пространство вариантов организации административных служб, которое следует отразить в обобщенной модели инвестиционной деятельности.
Выделение центров ответственности – наиболее распространенный вариант определения полномочий и ответственности структурных единиц [6]. Центр ответственности – подразделение, руководитель которого отвечает за достижение некоторых целевых показателей. Три основных показателя любой коммерческой деятельности составляют выражение нормы прибыли на инвестиции:
Стабильность текущих операций позволяет на длительное время устанавливать статус подсистем компании. При осуществлении инвестиций, в зависимости от класса реализуемого проекта, роль подразделений часто изменяется или даже может быть разной по отношению к различным и одновременно реализуемым ими проектам.
Можно выделить следующие четыре группы целевых параметров инвестиционной деятельности:
- основные параметры деятельности бизнеса – норма прибыли на инвестиции, чистая прибыль, централизуемые отчисления, доля рынка. Для достижения плановых значений этих показателей нижестоящие подразделения самостоятельно формируют портфели проектов; фактически, они являются центрами инвестиций;
- параметры класса инвестиционных проектов: а) для инвестиционных программ: показатели эффективности, технические, временные и финансово-экономические показатели; б) для проектов с сопоставимым влиянием на потенциал корпорации: объемы финансирования, объемы и сроки выполнения работ; в) для проектов с взаимосвязанными предметными областями: технические показатели;
- основные параметры инвестиционного проекта – показатели эффективности, производственные, временные и финансово-экономические показатели;
- второстепенные параметры инвестиционного проекта – все показатели строительно-монтажных работ, материально-технического снабжения, финансирования и др.
Каждое инвестиционное мероприятие является совокупностью различных контрактов, характеристики которых можно разделить на пять универсальных типов:
- Объемы закупаемых ресурсов или состав закупаемых услуг.
- Технические характеристики закупаемых ресурсов и услуг.
- Сроки поставок ресурсов и выполнения услуг.
- Цены контрактов.
- Условия платежей за ресурсы и услуги.
Соответственно, второстепенные параметры проектов можно упорядочить по этим же группам.
2.1.2. Правовое регулирование
инвестиции постоянного (
В последнее время
