Инвестиционные риски и некоторые пути их снижения

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО  ПО ОБРАЗОВАНИЮ

Белгородский государственный  технологический университет

им. В.Г. Шухова

Кафедра менеджмента  и внешнеэкономической деятельности

Курсовая работа

по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций»

Тема: «Инвестиционные риски и некоторые пути их снижения»

Вариант 22

Выполнил:

студент группы

Федоров Р.Ю.

№ зачетной книжки

10208130

Руководитель:

Столярова В.А.

Белгород 2011 г.

Содержание

Введение…………………………………………………………………….3

Глава 1. Инвестиционные риски…………………………………………..4

Глава 2. Пути снижения инвестиционных рисков……………………...11

Практическая часть……………………………………………………….17

Заключение………………………………………………………………..27

Списоклитературы………………………………………………………..29

Введение

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации.  Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности. Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания. Значение экономического анализа  для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ рисков, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений. Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег. В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. [2]

Глава 1. Инвестиционные риски

Под инвестициями понимают вложения средств, определенные затраты  на рынке ценных бумаг, осуществляемые в целях получения дохода, прибыли. Обычно инвестиции делятся на:

1. прямые — вложения в реальные активы (производство), в управлении которыми участвует инвестор;
2. портфельные (финансовые) — вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, дающие право на получение дохода от собственности. Часть портфельных инвестиций — вложения в акции предприятий различных отраслей материального производства — иногда также рассматриваются как прямые;
3. реальные — финансовые вложения в землю, недвижимость, машины и оборудование, запасные части и т.д. (включая затраты оборотного капитала);
4. проектные — кредиты, предоставляемые реальному или потенциальному собственнику для реализации прибыльного инновационного проекта.

В рыночной экономике  существуют различные возможности для инвестиционных вложений. При выборе юридическим или физическим лицом направления вложения капитала одним из основных критериев служит оценка инвестиционного риска. В целом риск в деловых операциях — это экономическая категория, отражающая степень успеха (неудачи) фирмы в достижении своих целей с учетом влияния контролируемых и неконтролируемых факторов. Операции с ценными бумагами всегда сопряжены с риском. Различают следующие основные виды риска:

1. систематический риск, т.е. риск кризиса рынка ценных бумаг;
2. несистематический риск, т.е. сочетание всех видов риска, связанных с конкретной ценной бумагой;
3. селективный риск – риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования при формировании портфеля;
4. временной риск — риск эмиссии, покупки или продажи ценной бумаги в неподходящее время, что влечет за собой потери;
5. риск законодательных изменений (могут измениться условия эмиссии, она может быть признана недействительной и т.п.);
6. риск ликвидности — риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за изменившейся оценки ее качества;
7. инфляционный риск — риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами по ценным бумагам, обесцениваются быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери. [4]

Существуют и многие другие виды риска операций с ценными бумагами. В России все они имеют место и порождаются царящей в стране политической и экономической нестабильностью. Высокая степень риска не только препятствует развитию рынка ценных бумаг, но и стимулирует сбережение денежных средств населения и предприятий.

Систематический риск связан с общей экономической и политической ситуацией в стране и мире, ростом цен на ресурсы, обще рыночным падением цен на финансовые активы. К категории  систематических относятся: риск изменения процентной ставки, риск падения обще рыночных цен и риск инфляции. Риск изменения процентной ставки особенно актуален в условиях инфляции. Риск падения обще рыночных цен связан с одновременным падением цен на все обращающиеся на рынке ценные бумаги. Этот риск относится прежде всего к операциям с акциями. Степень риска различна для акций разных эмитентов. Риск инфляции обусловлен изменением покупательной способности денег и приводит к тому, что вложения даже в самые безопасные ценные бумаги могут принести убытки. Этот вид риска существует во всех странах, т.е. инфляция — общемировая тенденция. Различается только ее ежегодный уровень в разных странах. На Западе считается нормальным ежегодный уровень инфляции в 3%. В России темпы инфляции настолько высоки, что сбережения, представляющие реальный капитал 2—3 года назад, в настоящее время практически равны нулю,

Несистематический риск связан с финансовым положением конкретного  эмитента ценных бумаг. Оценка его требует  определенных усилий как со стороны  посредников рынка финансовых активов, так и со стороны инвесторов. К категории несистематических относятся риск ликвидности, отраслевой, коммерческий и финансовый риски. Риск ликвидности связан с возможной задержкой реализации ценной бумаги на рынке. Инвестор должен быть уверен, что при необходимости он может продать свою ценную бумагу и обратить инвестированный капитал в наличные деньги. Несколько иначе обстоит дело с акциями, которые делятся на списочные и не списочные, т.е. торгуемые или не торгуемые на биржах. Статус акций определяют фондовые биржи, имеющие строгие правила допуска бумаг к торгам и вместе с тем предоставляющие известные гарантии для инвестора. [4]

Риск связан с изменением состояния дел в отдельной  отрасли экономики. Каждая отрасль  переживает подъемы и спады.

Коммерческий риск связан с возможностью получения прибыли  или убытков в результате конкретной деятельности отдельного участника  рынка ценных бумаг. К основным факторам коммерческого риска относятся:

1. уровень платежеспособности, финансовой устойчивости эмитента, качество управления;
2. наличие достаточной, достоверной информации у инвестора;
3. степень информированности, коммутативности посредника.

Финансовый риск —  риск убытков в связи с нерентабельностью  или банкротством эмитента ценных бумаг. Финансовое положение предприятия в существенной степени определяется соотношением собственных и заемных средств. В целом финансовый риск как меру экономической или социальной неопределенности можно охарактеризовать:

1. по величине — высокий, средний и низкий;
2. по степени допустимости — допустимый риск, когда теряется часть дохода, прибыли; критический (локальный) риск, при котором полностью утрачиваются доходы и возникает необходимость возмещать затраты; катастрофический риск полной потери имущества;
3. по объектам — риск предпринимателя, предприятия, банка, страховой компании, т.е. отдельных юридических и физических лиц;
4. по виду деятельности — риск производственной, посреднической, торговой, транспортной, консалтинговой, страховой, охранной и иной деятельности;
5. по экономическому содержанию — чистый риск как объективная возможность несения убытков (нулевого результата) и спекулятивный риск как субъективная возможность получения положительного или отрицательного результата определенной деятельности;
6. по характеру — операционный, инфляционный, кредитный, процентный, валютный. Операционный риск связан с ошибкой или неверной организацией, неправильным выбором метода проведения той или иной финансовой операции. К этому виду риска относят и возможные ошибки менеджеров. Инфляционный риск определяется степенью точности прогнозирования инфляции и ее влияния на результат финансово-хозяйственной деятельности. Кредитный риск, рассматривается как риск непогашения кредита и неуплаты процентов по нему. Процентный риск появляется в случае изменения процентных ставок по предоставляемым кредитным ресурсам. Валютные риски возможны в случае изменения курсов валют, а также политической ситуации, когда курсы валют неизменны, а возможности свободного обращения валют ограничены. Эти риски связаны с переоценкой статей баланса зарубежных филиалов предприятий в национальную валюту и при обратных, операциях. Валютные риски присущи клиринговым расчетам и товарообменным, бартерным операциям;
7. по отраслевому и территориальному признаку — общеэкономический, отраслевой, страновой, региональный и др. [3]

Инвестиционный риск на корпоративном рынке ценных бумаг  является разновидностью финансового  риска. Инвестиционный риск — это  мера неопределенности получения конечного  результата, прибыли от конкретных инвестиций. Он имеет две разновидности: диверсифицированный и не диверсифицированный риск. К инвестиционным рискам принято относить и риски вложений в ценные бумаги.

Степень инвестиционного  риска зависит от политической, социальной, экономической, экологической, криминальной ситуаций. На региональном фондовом рынке это мера неопределенности дохода от инвестиций в отдельные ценные бумаги. С учетом того, что прибыльность инвестиций в ценные бумаги не гарантируется, понятие инвестиционного риска тесно связано с вопросами целесообразности инвестиционной деятельности на фондовом рынке региона. К особенностям инвестиционного риска на российском рынке относятся: неустойчивый характер региональных рынков ценных бумаг, низкий уровень регулирования фондовых операций, слабая законодательная база, неразвитость инфраструктуры, недостаточное информационное обеспечение.

По мере развития рынка  изменяется отношение инвесторов к  различным ценным бумагам. В России ценные бумаги стали относительно новым  финансовым инструментом, который характеризуется повышенным инвестиционным риском. Интересы инвесторов на рынке корпоративных ценных бумаг в основном сводятся к следующим моментам:

1. сохранность и приращение капитала;
2. приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения могут заменять денежные средства;
3. доступ (путем приобретения ценных бумаг) к дефицитным видам продукции, услуг, имущественным и неимущественным правам;
4. расширение сферы влияния и перераспределение собственности. В условиях рыночных отношений возникает необходимость соизмерения прибыли и риска. Оптимальное сочетание этих категорий будет гарантировать эффективность вложения капитала. Если эффективность достаточно высока, то риск считается обоснованным.

Риски корпоративного рынка  ценных бумаг можно классифицировать по следующим критериям:

1. по масштабам и размерам — глобальный и локальный;
2. по аспектам — психологический, социальный, экономический, юридический, политический и комбинированный;
3. по степени рискованности решений — минимальный, средний, оптимальный и максимальный;
4. по типам — рациональный (обоснованный), нерациональный (необоснованный) и авантюрный (азартный);
5. по времени принятия рискованных решений — опережающий, своевременный и запаздывающий;
6. по численности лиц, принимающих решение, — индивидуальный и групповой;
7. по ситуации — детерминированный (в условиях определенности), стохастический (в условиях неопределенности) и конкурирующий (в условиях конфликта). [5]

Как правило, все виды рисков взаимосвязаны и оказывают влияния на деятельность предпринимателя. При этом изменение одного вида риска может вызывать изменение большинства остальных.[7]

Существует большое  количество видов и классификаций  рисков в зависимости от специфики  деятельности компании. Отдельно классифицируются инвестиционные риски, риски на рынке  недвижимости, риски на рынке ценных бумаг и пр.[9]

Глава 2. Пути снижения инвестиционных рисков

Управление рисками  являются составной частью управления коммерческой организацией в целом, поэтому в ней должно быть функциональное подразделение или отдельное  должностное лицо, отвечающее за этот участок работы, обычно этим занимается финансовый менеджер. [11]

При управлении инвестиционными рисками  используется ряд приемов, в основном они состоят из средств разрешения рисков и приемов снижения степени  рисков.  

Средствами разрешения рисков является: избежание их, снижение степени риска, удержание, передача рисков.

Избежание риска означает простое  уклонение от мероприятия, связанного с риском, однако, избежание риска  часто является отказом от прибыли.

Удержание риска – это оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности.

Передача риска означает, что  инвестор передает ответственность  за риск кому-то другому, например, страховой  компании.

Снижение степени риска  – это сокращение вероятности  в объеме потерь. [12]

Для снижения степени  риска применяются различные  приемы, из которых распространенными  являются:

1. диверсификация;
2. приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;
3. лимитирование;
4. страхование;
5. самострахование. [12]

Наиболее известным  и распространенным из этих приемов является диверсификация.

Под диверсификацией, в  широком смысле, понимается сознательный подбор комбинаций инвестиционных проектов, когда достигается не просто их разнообразие, а определенная взаимосвязь динамики доходов и приемлемый уровень рискованности.

Диверсификация рисков - это распределение инвестиций по разным финансовым инструментам. Смысл ее в том, что риск портфеля инвестиций меньше суммы рисков по отдельным инструментам (с учетом их веса в портфеле). При этом доходность портфеля остается равной сумме доходностей отдельных инструментов. Вот и получается, что диверсификация позволяет снизить отношение риска инвестиций к доходности (снизить коэффициент дисперсии). Происходит это за счет отличия, иногда существенного, в динамике цен разных финансовых инструментов.

Если цены двух инструментов все время меняются примерно одинаково (в процентах), то говорят, что между  ними существует высокая положительная  корреляция. Если они большей частью движутся в противоположных направлениях, корреляция будет отрицательной. Снижение риска при диверсификации тем больше, чем ниже корреляция между входящими в портфель инструментами. Отсюда следует, что наибольшее снижение риска будет при включении в портфель инструментов с разных рынков, например, облигаций и акций. Если говорить о портфеле, состоящем только из акций, то наименьшей корреляции можно ожидать от акций, представляющих разные отрасли экономики. Для акций компаний одной и той же отрасли, и тем более, подотрасли, трудно ожидать низкой корреляции, но бывают исключения.

Диверсификация рисков позволяет избавиться от так называемых специфических рисков, свойственных отдельному эмитенту. От рисков, присущих рынку в целом, диверсификация избавить не может в принципе. Тот риск, который остается после устранения специфических рисков, называется рыночным. Хорошо диверсифицированный портфель акций на развитом рынке имеет риск, близкий к рыночному (большей диверсификации, чем у рынка в целом, добиться нельзя), при этом доходность его близка к доходности рыночного индекса. Как показали исследования, 70-80% специфических рисков устраняется уже в портфеле, состоящем из 7-10 акций; 90% - в портфеле, состоящем из 12-18 акций.

К сожалению, на российском рынке акций по состоянию на 2001 г. корреляция динамики цен на отдельные бумаги очень высока (рынок большей частью движется как единое целое), поэтому диверсификация здесь снижает риск портфеля незначительно. Различие динамики цен лучше прослеживается на длинных периодах, и диверсификация больше снижает риски для долгосрочных инвестиций. Возможностей для диверсификации мало, так как ликвидные акции принадлежат всего трем секторам: нефтегазовому, электроэнергетике и телекоммуникациям (это если Ростелеком считать достаточно ликвидной бумагой, если нет, число секторов снижается всего до двух). К счастью, Газпром, который вроде бы должен принадлежать нефтегазовому сектору, демонстрирует низкую корреляцию с нефтяными акциями, что открывает дополнительную возможность снижения риска.

Но ничто не дается даром. Снижение риска ограничивает доходность портфеля доходностью рыночного индекса. Если инвестор желает получить доходность больше, чем у индекса, он должен брать на себя дополнительный риск. Поэтому снижение риска за счет диверсификации более подходит инвесторам, придерживающимся пассивной стратегии "купил и держи".

Для тех, кто управляет  инвестициями активно, диверсификация целесообразна в тех случаях, когда трудно оценить разницу  в отношении риск / доходность для  разных секторов и компаний. Если же, к примеру, отношение риск / доходность в нефтяном секторе в какой-то момент оценивается ниже, чем в среднем по рынку, то бывает целесообразно инвестирование ограничить рамками этого сектора. При этом диверсификация внутри сектора все еще приведет к значительному снижению риска - не устраняется лишь риск, присущий сектору в целом.

Другой недостаток диверсификации рисков - распыление капитала. Работа с несколькими инструментами влечет рост издержек на комиссионные. При малом размере капитала это может существенно повлиять на прибыль. Очень важно и то, что внимание управляющего диверсифицированным портфелем рассеивается - приходится следить за поведением многих инструментов. Поэтому целесообразность диверсификации возрастает с ростом размера капитала и планируемого срока инвестиций, и снижается при активном управлении. [14]

Диверсификации могут  быть подвергнуты как прямые, так  и портфельные инвестиции.

Диверсификация прямых инвестиций в основном направлены на создание диверсифицированного производства, т.е. на расширение номенклатуры и ассортимента выпускаемой продукции не только основного производства, но и продукции и услуг не свойственных для данного предприятия. В этом случае риск банкротства существенного снижается.

Диверсификация портфельных  инвестиций должна быть направлена на создание такого портфеля ценных бумаг, который был бы оптимальным как по уровню доходности, так и по степени риска.

Диверсификация как  прямых, так и портфельных инвестиций является одним из важных направлений  по снижению инвестиционных рисков, однако при диверсификации необходимо учитывать финансовое положение предприятия. Если предприятие является узкоспециализированным, продукция является конкурентоспособной, то ему нецелесообразно прибегать к диверсификации.

Важным фактором для  снижения инвестиционных рисков является достоверность и полнота информации, на основе которой принимаются инвестиционные решения. [13]

Вся информация, в зависимости  от источника ее получения может  быть классифицирована следующим образом:

1. полученная из официальных открыто публикуемых источников (статистические сборники, газеты, журналы);   
2. информация, полученная по закрытым каналам;
3. информация, полученная на основе обработки и анализа статической и иной информации.

При этом необходимо учесть, что полная и достоверная информация – это товар особого рода, который должен быть высоко оплачен.

Лимитирование является важным элементом снижения риска. Представляет собой установление предприятию  предельно допустимой суммы средств  на выполнение определенных операций. Является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, промышленными предприятиями при продаже товаров в кредит.

Страхование и самострахование  является важными приемами по снижению степени риска. [14]

Страховые компании получили широкое распространение во многих странах мира и, особенно, в развитых странах с развитой экономикой.

Страхование – это отношение  по защите имущественных интересов  хозяйствующих субъектов при  наступлении определенных событий (страховых случаев) за счет денежных фондов, формируемых их уплачиваемых ими страховых взносов. Иначе говоря, сущность страхования заключается в распределении ущерба между участниками страхования.

В случае, если страхование необязательно, то предприятие применяет самофинансирование.

Самофинансирование представляет собой децентрализованную форму  создания натуральных и денежных страховых фондов непосредственно  в хозяйствующем субъекте. [14]

 Практическая часть

1. Оценка финансовой состоятельности проекта

Предприятие реализует инвестиционный проект. Срок функционирования проекта 8 лет, в том числе с 1-го по 3-го годы - освоение инвестиций, с 4-го по 8-го год - фаза реализации проекта и в конце 8-го года фаза ликвидации.

Объем капитальных вложений 2010 тыс. руб. (2010=1880+130)

Освоения инвестиций по годам:

1 год – 30% 

2 год – 40%

3 год – 30%

Доля кредита в инвестициях  составляет 30%. Кредит предоставлен на три года. Плата за предоставленный  кредит - 15% годовых.

Распределение кредита  по годам в процентах от общей  суммы инвестиций:

1 год – 10%

2 год – 0%

3 год – 20%

Срок службы вновь  созданных мощностей восемь лет. Амортизация начисляется по линейному  методу. Ликвидационная стоимость оборудования составляет 10% от его первоначальной стоимости. Прогнозируемая продажная  стоимость выбывающего имущества на 10% больше его остаточной стоимости, которая учитывается в виде дохода в конце 8-го года проекта. Объем производства прогнозируется по годам в следующем количестве:

4-й год – 2 000 шт.;

5-й год – 3 000 шт.;

6-й год – 4 000 шт.;

7-й год – 5 000 шт.;

8-й год – 6 000 шт.

Цена за единицу продукции составляет 1390 руб. (1390=1360+30) Переменные издержки на единицу продукции – 500 руб. (500=500+0) Постоянные издержки в год – 460 тыс. руб.

Стоимость оборотного капитала составляет 10% от объема продаж в каждом году осуществления проекта.

Налог на прибыль – 20%.

Номинальная ставка дисконтирования  – 16%.

Требуется представить:

1. Распределение инвестиций по элементам и годам осуществления проекта.
2. Долю кредита по годам осуществления проекта в стоимостном  выражении.
3. Источники финансирования проекта.
4. План денежных потоков для финансового планирования по 3 видам деятельности проекта.
5. Сальдо денежной наличности.
6. Дать оценку финансовой состоятельности проекта.

РЕШЕНИЕ:

1. Найдем распределение инвестиций на покупку оборудования:

И₁ = 2010*0,3 = 603 тыс. руб.

И₂ = 2010*0,4 = 804 тыс. руб.

И₃ = 2010*0,3 = 603 тыс. руб.

Определим распределение  капитальных вложений по элементам  инвестиций:

• Проектно-изыскательские работы (4% от инвестиций):

И _пр-из = 2010*0,04 = 80,4 тыс. руб.

• Приобретение лицензий (2% от инвестиций):

 И _лиц = 2010*0,02 = 40,2 тыс. руб.

• Подготовка производства (8% от инвестиций):

  И _подг = 2010*0,08 = 160,8 тыс. руб.

• Затраты на оборотные средства (10% от дохода за 4-ый год):

И _подг = 0,1*Д₄ = 0,1*Ц*В₄ = 0,1*1390*2000 = 278 тыс. руб.

Полученные результаты распределения инвестиций занесем  в таблицу:

Таблица 1

2. Определим источники финансирования проекта, распределив их по годам:

Известно, что доля кредита  в инвестициях составляет 30% или  К = 0,3*2569,4 = 770,82 тыс. руб., а доля собственных средств (прибыли предприятия) 70%: П = 0,7*2569,4 = 1798,58 тыс. руб.