Клиринг

СОДЕРЖАНИЕ

Введение……………………………………………………………………….…..3

1. Теоретические основы клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг……………………………………………………………………...………..5

1.1 Понятие и сущность клиринговой деятельности…………………...……5

1.2 Виды клиринговой деятельности……………………………………..….15

1.3 Клиринг фьючерсных операций…………………………………………25

2. Анализ деятельности клиринговых палат………………………….……28

2.1 Роль и функции клиринговых палат…………………………………….28

2.2 Клиринговые корпорации………………………………………………...42

3. Перспективы развития клиринговой деятельности в Российской Федерации…………………………………………………………………….….44

3.1 Характеристика этапов развития клиринговой деятельности…………44

3.2 Развитие клиринга в России…………………………………………...…47

Заключение…………………………………………………………………….…51

Список используемой литературы……………………………………...………52

ВВЕДЕНИЕ 

В данной курсовой работе клиринговая  деятельность рассматривается как  система расчетов между  ее участниками,  построенная на взаимозачете их встречных  требований и обязательств.

В соответствии с Законом РФ № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996, клиринговая  деятельность является одним из видов  профессиональной деятельности на рынке  ценных бумаг и рассматривается  как деятельность по определению  взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка  информации по сделкам с ценными  бумагами и подготовка бухгалтерских  документов по ним) и их зачету по поставкам  ценных бумаг и расчетам по ним (ст. 6).

Актуальность данной курсовой работы заключается в том, что одной  из основных проблем, стоящих сегодня  перед российским рынком, являются  пробелы в организации и регулировании  клиринговой деятельности. Без формирования законодательной базы в этой сфере  очень трудно развивать новые  финансовые продукты, невозможно повысить ликвидность на фондовом рынке, построить  эффективную систему расчетов, что  приводит к стагнации в развитии рынка. Отсутствие полноценного централизованного  клиринга на российском фондовом рынке  порождает его основную проблему: участники не могут быть уверены, что заключенные ими сделки будут  рассчитаны. Отсутствие гарантий выполнения своих обязательств одной из сторон сделки можно назвать основным риском российского рынка. Процесс клиринга очень важен для развития  биржевой  деятельности. Чем  выше  степень  организации рынка,  тем важнее роль клиринговых систем для его участника.

     Процесс клиринга важен тем,  что он обеспечивает не только  расчеты между участниками клиринга,  но и содержит  в  себе  механизм гарантии  выполнения  обязательств сторон на рынке  ценных бумаг, тем самым улучшает качество рынка,  повышает его  ликвидность и  сохраняет целостность. Клиринговая палата выступает гарантом выполнения обязательств по сделкам.  Контрактные обязательства  заключаются  с  клиринговой палатой,  а не друг с другом. Это уменьшает затраты на совершение сделок и позволяет рынкам эффективно действовать.

Целью курсовой работы является рассмотрение и изучение клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг. Задачами курсовой работы является:

1. Изучение основ клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг;
2. Проведение анализа деятельности клиринговых палат;
3. Рассмотрение перспектив развития клиринговой деятельности в Российской Федерации.

Развитие биржевой  деятельности в России требует создания клиринговых  учреждений.  Такой опыт уже есть, в частности, на московских биржах. Процесс клиринга обеспечивают клиринговые  палаты, которые могут быть организованы в структуре самой биржи  или  как  отдельные организации.  Статус  клиринговой  палаты определяется тем, какие функции она будет выполнять.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ КЛИРИНГОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

1. Понятие и сущность клиринговой деятельности

Клиринговой признается деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты¹. Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами. Минимальный размер специальных фондов клиринговых организаций устанавливается федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг по согласованию с Центральным банком Российской Федерации. Клиринговая организация обязана утвердить правила осуществления клиринговой деятельности и регистрировать правила осуществления клиринговой деятельности, а также изменения и дополнения в них в федеральном органе исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Согласно Федеральному закону от 7 февраля 2011 г. № 7-ФЗ                «О клиринге и клиринговой деятельности» (ст.2) используются следующие основные понятия:

1) внутренний учет клиринговой  организации - учет обязательств

_________________

¹ ru.wikipedia.org

участников  клиринга и лица, осуществляющего  функции центрального контрагента, а также учет информации об имуществе, предназначенном для исполнения обязательств, имуществе, являющемся предметом  обеспечения, в том числе индивидуального  и коллективного клирингового обеспечения;

2) индивидуальное клиринговое обеспечение  - предусмотренный статьей 23 настоящего  Федерального закона способ обеспечения  исполнения допущенных к клирингу  обязательств, а также иных обязательств, предусмотренных настоящим Федеральным  законом или договором (соглашением);

3) клиринг - определение подлежащих  исполнению обязательств, возникших  из договоров, в том числе  в результате осуществления неттинга  обязательств, и подготовка документов (информации), являющихся основанием  прекращения и (или) исполнения  таких обязательств;

4) клиринговая услуга - услуга по  осуществлению клиринга;

5) клиринговая деятельность - деятельность  по оказанию клиринговых услуг  в соответствии с утвержденными  клиринговой организацией правилами  клиринга, зарегистрированными в  установленном порядке федеральным  органом исполнительной власти  в области финансовых рынков;

6) клиринговая организация - юридическое  лицо, имеющее право осуществлять  клиринговую деятельность на  основании лицензии на осуществление  клиринговой деятельности;

7) клиринговый пул - совокупность  обязательств, допущенных к клирингу  и подлежащих полностью прекращению  зачетом и (или) иным способом  в соответствии с правилами  клиринга и (или) исполнением;

8) клиринговый брокер - участник  клиринга, который является стороной  по договорам, заключенным на  основании заявок, поданных не  в его интересах другим лицом - участником организованных торгов;

9) коллективное клиринговое обеспечение  - способ обеспечения исполнения  допущенных к клирингу обязательств, предусмотренный статьей 24 настоящего  Федерального закона;

10) контролирующее лицо - лицо, имеющее  право прямо или косвенно (через  подконтрольных ему лиц) распоряжаться  в силу участия в подконтрольной  организации и (или) на основании  договоров доверительного управления  имуществом, и (или) простого товарищества, и (или) поручения, и (или)  акционерного соглашения, и (или)  иного соглашения, предметом которого  является осуществление прав, удостоверенных  акциями (долями) подконтрольной  организации, более 50 процентами  голосов в высшем органе управления  подконтрольной организации либо  право назначать (избирать) единоличный  исполнительный орган и (или)  более 50 процентов состава коллегиального  органа управления подконтрольной  организации;

11) неттинг - полное или частичное  прекращение обязательств, допущенных  к клирингу, зачетом и (или)  иным способом, установленным правилами  клиринга;

12) организованные торги - торги,  которые проводятся фондовыми  биржами или иными организаторами  торговли на рынке ценных бумаг,  товарными биржами, валютными  биржами (далее - организатор торгов);

13) оператор товарных поставок - организация, осуществляющая проведение, контроль и учет товарных поставок  по обязательствам, допущенным к  клирингу, получившая аккредитацию  на осуществление указанных функций;

14) правила клиринга - документ (документы), утвержденный (утвержденные) клиринговой  организацией и содержащий (содержащие) условия договора об оказании клиринговых услуг и требования к участникам клиринга;

15) подконтрольное лицо (подконтрольная  организация) - юридическое лицо, находящееся  под прямым или косвенным контролем  контролирующего лица;

16) участник клиринга - лицо, которому  клиринговая организация оказывает  клиринговые услуги на основании  заключенного с ним договора  об оказании клиринговых услуг;

17) центральный контрагент - юридическое  лицо, соответствующее требованиям  настоящего Федерального закона, являющееся одной из сторон  всех договоров, обязательства  из которых подлежат включению  в клиринговый пул.²

Процесс клиринга и расчетов проходит несколько  этапов:

1 этап – совершение биржевой  сделки, которую осуществляют брокеры  на основании приказа своих  клиентов. Заключение сделки не  является клирингом, а служит  основой для проведения клиринговых  процедур.

2 этап – сверка условий сделки, в процессе которой сопоставляются  параметры совершения операции  по объему, ценам и другим существенным  условиям. Сверка заключается в  сопоставлении документов, предоставленных  сторонами, заключающими сделку  по купле-продаже ценных бумаг.  Если в ходе проверки выявились  расхождения, что возможно, когда  сделка совершалась устно или  по телефону, то производятся  уточнения и корректировка параметров сделки.

_________________

² Федеральный закон «О клиринге и клиринговой деятельности» № 7-ФЗ от 7.02.2011г.

3 этап – регистрация сделки. После того, как установлено, что  все условия сделки между сторонами  подтверждены, производится регистрация  сделки.

4 этап – направление участникам  сделки подтверждения совершения  сделки.

5 этап – вычисление взаимных  требований, которые заключаются  в определении количества и  видов купленных или проданных  ценных бумаг, суммы платежа  за ценные бумаги, комиссионные  вознаграждения бирже, расчетной  палате, депозитарию, брокерам и  т.д.

6 этап – проведение многостороннего  зачета. В течение торговой сессии  заключаются сотни и тысячи  операций по купле-продаже ценных  бумаг. Инвестор, купив акции,  может тут же перепродать их, не дожидаясь перерегистрации  ценных бумаг на свое имя.  Информация по сделкам накапливается  и поступает в клиринговую  организацию, которая производит  вычисления и определяет объем  требований и обязательств по  каждому участнику.

7 этап – поставка ценных бумаг  продавцом и перечисление денежных  средств покупателю для исполнения  сделки.

8 этап – перечисление денежных  средств продавцом.

9 этап – подготовка передаточного  распоряжения депозитарию или  реестродержателю о списании  ценных бумаг со счета продавца  и зачисление их на счет  покупателю.

10 этап – получение покупателем  выписки из реестра или со  счета Депо о принадлежащих  ему ценных бумагах.³

_______________

³ Образцов М.В. Клиринг и расчеты на рынке ценных бумаг Российской Федерации. - М.: СОМИНТЕК, 2009г.

Схематично процесс проведения клиринга выглядит так:

Рис.1 «Процесс проведения клиринга»

Каждый этап клиринга должен иметь  строго ограниченный временной интервал для его исполнения в рамках расчетного периода.

Клиринговая деятельность способствует улаживанию сделок в режиме реального  времени и постоянное обновление позиций участников происходит на протяжении всей торговой сессии по мере совершения сделок. До начала действий, стороны-участники  для совершения сделки резервируют  для продажи ценные бумаги (в депозитарии) и денежные средства, необходимые  для покупки ценных бумаг (в расчетной  системе). После совершения сделки идет одновременное движение:

- ценные бумаги списываются  со счета-депо продавца и зачисляются  на счет-депо покупателя;

- денежные средства со счета  покупателя зачисляются на счет  продавца.

Организации, осуществляющие клиринговую  деятельность, взаимодействуют с  банками и расчетными депозитариями. Эффективность клиринговой деятельности определяется временем исполнения сделки: чем короче расчетный период (время, проходящее с момента заключения сделки до получения ценных бумаг/денежных средств), тем эффективнее функционирует  фондовый рынок. Если в день совершения сделки покупатель получает ценные бумаги, а продавцу зачисляются денежные средства, то говорят о высокоорганизованной биржевой системе.

При развитой инфраструктуре фондового  рынка расчетный период, как правило, фиксированный, хотя может и различаться  в зависимости от типа ценных бумаг.

Для расчетов расчетный день определяется по формуле: Д = Т+n,  где 

Т – дата заключения сделки;

n – количество дней, через которые  должны быть произведены расчеты.

Международные стандарты рекомендуют  построить работу клиринговых организаций, чтобы сделка, в какой бы форме  она не осуществлялась, завершалась  бы не позднее Т+1. Этот дополнительный день дается на то, чтобы стороны  могли выявить возможные расхождения, своевременно их скорректировать, отменить сделку или отложить ее исполнение до завершения специального разбирательства.

Основными функциями клиринга и  расчетов по ценным бумагам являются:

1. Сбор информации по заключенным сделкам, ее сверка и котировка при наличии расхождений, подтверждение о совершении сделки.

2) Учет зарегистрированных сделок и проведение вычислений по ним.

3) Определение взаимных обязательств по поставкам и расчетам участников биржевой торговли.

4) Обеспечение поставки ценных бумаг от продавца к покупателю.

5) Обеспечение гарантий по исполнению заключенной сделки.

В процессе осуществления  клиринговой деятельности возникают  как операционные, так и специфические  риски, присущие только  клирингу.

К операционным рискам относятся:

1) Риск получения недостоверных данных на всех этапах получения и обработки информации.

2) Риск не санкционированного доступа и использования информации.

3) Риск использования конфиденциальной информации об участниках клиринга и сделках с ценными бумагами.

4) Риск неисполнения или ненадлежащего исполнения клиринговой организацией своих обязательств перед участниками клиринга.

К специфическим рискам относятся:

1) Риск ликвидности – это риск задержки исполнения сделки в течение конкретного периода времени, в результате которого у добросовестной стороны сделки могут возникнуть дополнительные расходы по привлечению средств для исполнения обязательств перед этими лицами.

2) Системный риск – это риск цепочки неплатежей в результате неисполнения обязательств по сделки или сделкам.

3) Риск неисполнения сделок с ценными бумагами, который включает:

- Риск потери основной  суммы вовлеченных в сделку  добросовестных участников.

- Риск убытков вынужденного  возмещения, вызванного отменой  сделки и связанной с тем,  что пострадавшая сторона не  может исполнить собственные  обязательства перед третьими  лицами без потери для себя.

- Риск упущения финансовой  выгоды – платежеспособность  участника сделки, ожидавшего получение  прибыли по неисполненной сделки  или вынужденного повторно проводить  операции с данным пакетом  ценных бумаг на изменившихся, в худшую сторону, условиях.

Для обеспечения исполнения сделок, в отношении которых осуществляется клиринг, а также для снижения рисков ликвидности, системы рисков и рисков неисполнения сделок с ценными бумагами, клиринговая организация должна создать:

1) Гарантийный фонд

2) Систему мер снижения рисков.

Для каждой клиринговой организации  размер гарантийного фонда определяется ФСФР и Банком России.

Методы контроля рисков клиринговой  деятельности:

1) Предварительное депонирование денежных средств и ценных бумаг на счетах участников клиринга в расчетном депозитарии и расчетных организациях. Риск потери основной суммы сделки может быть полностью устранен путем реализации принципа, по которому выполнение обязательств обеими сторонами должна происходить одновременно.

2) Обеспечение принципа – «поставки против платежа». Это устраняет риски, связанные с возможной неплатежеспособностью или недобросовестностью одного из контрагентов сделки, т.е. риск потери основной суммы сделки, риск ликвидности и системный риск.

3) Перерасчет обязательств и требований путем исключения из расчета необеспеченных сделок. Взаимное обязательство участников рынка заново пересчитывать в ситуации, когда один из участников рынка не в состоянии исполнить свои обязательства после расчета чистого сальдо. Его сделки за соответствующий день исключается из общей совокупности сделок.

4) Гарантии и поручительства третьих лиц. Привлечение крупного гаранта, который обеспечит покрытие убытков в случае их возникновения при неисполнении сделок, и гарантированное предоставление кредитов участникам системы для покрытия убытков, или кредитование временно неплатежеспособного участника системы.

5) Страхование рисков.

6)  Установление дополнительных требований к финансовому состоянию, рейтингу надежности и репутации участников клиринга.

7) Установление ограничения на размер обязательств по сделкам с ценными бумагами.

8) Распределение рисков между всеми участниками системы методом неттинга или централизованного клиринга. Первый из которых, позволяет равномерно распределить риски между всеми кредиторами, второй дает возможность технического концентрирования управления рисками в едином центре.

9) Применение клиринговой организацией или участником торговли через клиринговую организацию механизма кредитования должников, испытывающих временные затруднения по платежам или поставкам. Кредитор – как сам участник на паях, так и клиринговая организация за счет собственных средств или выданных участниками клиринга.

2. Виды клиринговой деятельности

Примечательно, что не существует единой системы биржевого клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг. Практически на каждой фондовой бирже  или организованном внебиржевом  рынке процессы клиринга и расчетов осуществляются различными способами, хотя есть и общие моменты. Ниже представлены характерные особенности для  каждого из видов клирингового процесса:

1. Единичный тип

Единичный тип является фундаментальной  формой клиринга  и исполнения. Данный тип клиринга используется,  как  правило, при торговле реальными  товарами. После заключения сделки должна следовать поставка  реального  товара. Например, после заключения сделки покупатель ценной бумаги переводит  наличные деньги  или их эквивалент в доступную для продавца форму.  Продавец держит ценные бумаги в форме,  пригодной для поставки покупателю. Затем две стороны договариваются об использовании некоторого механизма, позволяющего обменять бумаги на деньги.

 Все дальнейшие  сделки  между   этими  сторонами в течение  данного рабочего дня будут  обработаны в точности по  такой   же схеме,  но  полностью независимо  от предыдущих или последующих  сделок.  Так как противоположная  сторона по каждой сделке  известна, можно немедленно оценить свое  положение по отношению к различным  контрагентам путем просмотра  всех сделок и определения  их состояния.

Этот метод используется на рынках с малыми объемами или достаточно большими объемами,  если на них используется мощная высоко  автоматизированная  система.  Однако  он имеет существенные недостатки. Например, если, брокер заключает  сделку по покупке какой-либо ценной бумаге,  а затем сделку по ее продаже  с тем же днем исполнения,  может  оказаться затруднительным получить и перепоставить бумагу вовремя, особенно если эта сделка является, лишь одним звеном в цепочке аналогичных получений и перепоставок по этой ценной бумаге.

Без какого-либо  вида зачета брокер должен иметь наличные деньги или  банковский кредит для покрытия всего  объема  предназначенных  к  исполнению  на данный день сделок.  Создание и  предоставление достаточного обеспечения (в форме ценных  бумаг или  гарантированных чеков от других брокеров) будет отягощать деятельность.  Любая форма зачета  уменьшает  необходимость  в деньгах  и  тем  самым в создании дополнительного  обеспечения. Система единичного  исполнения представляет собой по сути одну огромную цепь сделок,  и условия  исполнения должны быть соблюдены в  каждом звене этой цепи, иначе она  прервется. Ведь если одна сделка сорвется, это может сказаться на других.

2. Зачет

Рост объемов сделок на многих рынках привел к росту исследований  в  области  методик  расчета,  позволяющих резко уменьшить  число операций по исполнению,  если сделки не  будут обрабатываться  последовательно,  одна  за  другой (единично). Вместо этого обработка  ведется совокупно,  и  в  результате  к концу рабочего дня для каждой стороны определяется одна конечная абсолютная цифра,  характеризующая  ее положение  и  обязательства.  Система зачета наиболее пригодна для  рынков с большими объемами, особенно для тех, на которых большинство  сделок  совершается  между относительно небольшим числом участников.

Существуют различные системы  зачета, включающие обработку ценных бумаг и/или денег.  Выбор того или другого  метода  зависит  от объема и других факторов.

3. Двусторонний зачет

Двусторонним, или  попарным,  зачетом  называется  зачет, происходящий  между  одними  и теми же сторонами.  Этот способ поддерживает целостность торговли между сторонами и  уменьшает объем  операций  по сравнению с единичным подходом.  Таким образом можно достичь существенного повышения эффективности, но только  при большом числе  сделок  по  сравнительно  узкому  кругу  бумаг.

Двусторонний зачет организуется следующим  образом.  Если две  стороны совершили в течение  одного рабочего дня несколько сделок по одному виду ценных  бумаг,  система  определит  одно итоговое число подлежащих поставке ценных бумаг. 

При единичном клиринге и при  двустороннем зачете возникают следующие  проблемы:

- требуется большое число поставок, что может  привести  к        большому числу срывов;

- позиция каждой стороны должна  приводиться к рынку  и   на  это уходит больше времени  и средств, чем в более сложных   системах. Пересчет по рынку означает  переоценку  открытых позиций  сторон для уменьшения риска;

- когда многие позиции остаются  открытыми, т.е.  их  число   не сводится к меньшему и ситуация  не  становится не контролируется - увеличивается вероятность того, что не получивший вовремя поставку покупатель вынужден  заставить продавца поставить ценные бумаги.  На  некоторых  рынках брокер, которому должны ценные бумаги,  может  инициировать процедуру покупки, по которой клиринговая  палата или другая сторона обязана поставить бумаги в кратчайшие сроки.  При этом любая разница между ценой сделки и текущей рыночной ценой этих бумаг ложится на сорвавшего поставку брокера.

Введение двустороннего зачета предоставляет рынку важные преимущества.  Он включает участников рынка в систему зачета,  тем самым, уменьшая общее число операций по исполнению.

4. Многосторонний зачет

Многосторонний зачет  (ежедневный зачет) является шагом на пути к более  эффективным  методам  клиринга.  Основным  элементом этого метода является подсчет всех сделок стороны  по одному виду ценных бумаг за  день  к  одному итоговому числу. Фирма  за этот день может заключить множество  сделок покупки и продажи по данному  виду бумаг со многими  сторонами.  Но  к концу дня у нее окажется одно единственное обязательство  или  право  на  получение  либо  перед   клиринговым агентством,  либо перед одной или несколькими  сторонами.

Хотя этот метод не позволяет  достичь максимально возможной  эффективности,  он существенно уменьшает  ежедневное число требуемых поставок и тем самым число возможных  срывов. За счет этого  становится  возможным  обрабатывать достаточно большие объемы торговли, нежели  при единичном и двустороннем подходах. Однако многосторонняя система  требует совершенно другого подхода  к  возникающим рискам.  Для  удобства исполнения стороны сделок могут измениться,  что требует  введения гарантий  сделок.  Ответственная  за клиринговую систему организация  должна гарантировать наличие надежного  обеспечения против возможных рисков и доступность  этого обеспечения  при возникающих задолженностях. Как  разделяется  риск  должно  быть  понятно  всем участникам,  и соблюдение этого разделения должно стать строго обязательным.

Несмотря на преимущества многостороннего  зачета, все же остаются некоторые  проблемы.  Зачет со сделками последующих  дней все-таки не производится,  тем  самым остается значительное количество  возможных срывов сделок и необходимости  приводить их  к рынку.  Такая  система не может обеспечить гарантирование дивиденда, т.е. возможность для купившего брокера получить полагающийся дивиденд по остающейся открытой сделке.

5. Непрерывное зачетное исполнение (НЗИ)

В системе  непрерывного зачетного  исполнения используется многосторонний зачет и все открытые к концу  дня позиции  зачитываются  против  сделок  следующего рабочего дня.  В условиях рынка с высокими объемами система НЗИ,  включающая  ежедневный пересчет всех обязательств по рынку  по текущим рыночным ценам, является одним из самых эффективных механизмов клиринга и  эффективно снижает риск ожидания исполнения по отдельным сделкам. Одной из основных черт НЗИ является возникновение  клиринговой палаты между сторонами сделки в  качестве  противоположной стороны по каждой сделке, прошедшей сверку.